ETH/BTC ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี ระบบนิเวศน์แบบเดิมถูกละทิ้ง และกระแสใหม่ไม่ได้เกิดขึ้น Ethereum ติดอยู่ในจุดกึ่งกลางระหว่างการอัปเกรดเทคโนโลยีและการลดมูลค่า
พวกทหารยังคงพูดคุยเกี่ยวกับอุดมคติ แต่ความจริงกำลังทำให้ความเชื่อของพวกเขาชัดเจนขึ้น
ครั้งนี้เราไม่ได้พูดถึงความรู้สึก แต่พูดถึงการตัดสินเท่านั้น: ETH ยังคุ้มที่จะได้รับอยู่หรือไม่ กระทิงและหมีกำลังเดิมพันอะไร?
1. ค่ายขาขึ้น: คูน้ำที่มั่นคง + เงินปันผลเทคโนโลยี + ผลประโยชน์มหภาค
แม้ว่าราคาของ Ethereum จะยังไม่พุ่งขึ้น แต่กลุ่มผู้ถือครองเชื่อว่ามูลค่าในระยะยาวของ ETH ยังคงค่อยๆ เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ พื้นฐานทางนิเวศวิทยามีความมั่นคง การอัพเกรดด้านเทคโนโลยีกำลังดำเนินไป และความคาดหวังด้านเศรษฐกิจมหภาคค่อยๆ ปรับปรุงดีขึ้น ซึ่งให้การสนับสนุนสามประการ
1. Ethereum ยังคงเป็นศูนย์กลางที่แท้จริงของโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน: CIO ของ Bitwise @Matt_Hougan ชี้ให้เห็นว่า ETH ครอบงำสามแนวโน้มหลัก ได้แก่ stablecoin, tokenization และ AI Agent ตราบใดที่ Ethereum สามารถมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้นผ่านเลเยอร์ 2 โดยไม่สูญเสียตำแหน่งเดิมในความคิดของสถาบันต่างๆ โอกาสต่างๆ ก็มีความหวังเป็นอย่างมาก และทัศนคติก็มีอคติไปในทิศทางขาขึ้น Saul Rejwan หุ้นส่วนผู้บริหารของ Masterkey เชื่อว่าเมื่อนโยบายนี้ผ่อนคลายลง ETH จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายแรกจาก DeFi และ DePIN @BTW 0205 เชื่อว่าถึงแม้จะมีแนวโน้มขาลงในระยะสั้น ระยะกลาง และระยะยาว Ethereum ยังคงมีความเฉื่อยทางนิเวศน์และข้อได้เปรียบในระดับระบบ ตราบใดที่สามารถสร้างแบบจำลองคุณค่าขึ้นใหม่และส่งเสริมการดำเนินการตามแนวทางใหม่ๆ ได้ ก็ยังมีความเป็นไปได้ที่จะกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง
2. การอัปเกรดทางเทคโนโลยียังคงส่งผลให้เกิดผลตอบแทนทางโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง: การอัปเกรด Prague/Electra กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้านี้ และการปรับปรุงประสิทธิภาพ Rollup จะทำให้ ETH เร็วขึ้น ราคาถูกกว่า และเปิดกว้างมากขึ้น การลดลงของก๊าซจะดึงดูดผู้ใช้ให้กลับมาอีกและยังทำให้ความต้องการใช้งาน ETH แข็งแกร่งมากขึ้นอีกด้วย กลุ่มผู้ถือครองขาขึ้นเชื่อว่าตลาดยังไม่ได้กำหนดราคาการปรับปรุงโครงสร้างเหล่านี้ @binji_x ยังเชื่ออีกว่าต้นแบบของ Ethereum Super Chain ได้เริ่มปรากฏขึ้นแล้ว และคาดว่าจะเปิดพื้นที่การเติบโตใหม่
3. สัญญาณการปรับโครงสร้างทางนิเวศวิทยา: @feifan 7686 เชื่อว่า Ethereum กำลังเปลี่ยนจากเส้นทางการพัฒนาที่เน้นเทคโนโลยีไปเป็นเส้นทางการพัฒนาที่นำโดยเงินทุนและนิเวศวิทยา Pectra อัปเกรดและปรับเปลี่ยนคุณสมบัติของ ETH การทดสอบข้ามสายโซ่ช่วยลดข้อบกพร่องด้านประสิทธิภาพ และเค้าโครงของ Oracle แข่งขันกันเพื่ออำนาจด้านราคา เบื้องหลังนี้คือ “การช่วยเหลือตนเอง” อย่างเป็นระบบ โดยมีโครงสร้างทุนและพลังของวาทกรรมเชิงนิเวศเป็นศูนย์กลาง แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะสะท้อนราคาในระยะสั้นได้ทันที แต่ทิศทางก็ชัดเจนและแนวโน้มโดยรวมก็เป็นขาขึ้น
4. ผู้ค้ารายย่อยตะโกนว่า ETH ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป นักวิเคราะห์คริปโตชื่อดังอย่าง @rovercrc และผู้ค้าชื่อดังและอดีต CEO ของ BitMEX อย่าง @CryptoHayes ต่างตีพิมพ์บทความต่อเนื่องกัน โดยชี้ให้เห็นว่าตลาดประเมินค่า ETH ต่ำเกินไป Hayes ยังทำนายต่อไปว่า ETH จะทำให้ราคา SOL พุ่งสูงถึง 5,000 ดอลลาร์ แม้ว่ามุมมองดังกล่าวจะดูรุนแรง แต่ก็สะท้อนให้เห็นว่าผู้ค้ากระแสหลักกำลังตรวจสอบพื้นที่การประเมินมูลค่า ETH อีกครั้ง
5. ผลกระทบต่อสภาพคล่องในระดับมหภาค: @0x VeryBigOrange เชื่อว่าไม่ว่าจะมีแนวทางทางเทคนิคหรือการหารือเชิงนิเวศน์เกี่ยวกับ Ethereum มากเพียงใดก็ตาม มีเพียงเหตุผลพื้นฐานเพียงหนึ่งเดียวที่ทำให้ราคาหยุดนิ่งในปัจจุบัน นั่นก็คือสภาพคล่องในระดับมหภาคยังไม่ได้ถูกปล่อยออกมา ไม่ใช่ว่า ETH ไม่ดี แต่ตลาดทั้งหมดยังไม่ได้เข้าสู่ “วัฏจักรท่วมท้น”
6. โอกาสที่อาจเกิดขึ้นในการหมุนเวียนของตลาดกระทิง: ETH ยังไม่ได้เพิ่มขึ้น ไม่ใช่เพราะว่าไม่มีโอกาส แต่เพราะการหมุนเวียนยังไม่ไปถึง เมื่อรวมกับการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและความคืบหน้าของ ETF แล้ว ETH จึงมีศักยภาพที่จะกลับมาจากจุดรอบนอกสู่จุดศูนย์กลาง DigitalCoinPrice คาดการณ์ว่าภายใต้สถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดี ราคาจะไปถึง 7,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้ และอาจไปถึง 47,000 ดอลลาร์ภายในปี 2030
7. TVL ครองอันดับหนึ่ง และกองทุนบนเครือข่ายยังคงลงทุนอย่างหนักใน ETH: TVL ของ Ethereum ในปัจจุบันอยู่ที่ 49.85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของ DeFi ในเครือข่ายทั้งหมด แม้ว่า Solana และ Tron จะมีผลงานที่ดี แต่ ETH ยังคงเป็นพูลที่มีเสถียรภาพมากที่สุดเมื่อพูดถึงการ จัดเก็บข้อมูลบนเครือข่าย
8. อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าและรูปแบบการจัดหาที่ดีกว่า BTC: อัตราการออก ETH ประจำปีอยู่ที่เพียง 0.5% เท่านั้น ต่ำกว่า BTC ที่อยู่ที่ 0.83% มาก (เร็วกว่า ETH 66%) มุมมองนี้เน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อของ Ethereum ต่ำกว่าของ Bitcoin มาก และรูปแบบการเงินของ Ethereum มีความยั่งยืนมากกว่า
9. ขนาดระบบนิเวศของนักพัฒนาชั้นนำ: บริษัทเงินทุนเสี่ยง Electric Capital เผยแพร่รายงานประจำปีที่ระบุว่า ETH มีกิจกรรมนวัตกรรมของนักพัฒนาแบบออนเชนถึง 65% ของโลก โดยมีนักพัฒนาที่ทำงานอยู่จริงมากกว่า 6,200 รายต่อเดือน และอัตราการเติบโตต่อปีที่ 67% สำหรับนักพัฒนา L2 ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า Ethereum ยังคงครองตำแหน่งหลักในชุมชนนักพัฒนา
10. การปฏิรูปมูลนิธิช่วยเพิ่มความคาดหวังในการกำกับดูแล: Vitalik ประกาศการปรับโครงสร้างมูลนิธิเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของการตัดสินใจทางเทคนิคและเพิ่มความโปร่งใส สำหรับสินทรัพย์ระบบอย่าง ETH การยกระดับโครงสร้างการกำกับดูแลหมายถึงความแน่นอนในระยะยาวที่เพิ่มขึ้น
โดยสรุปแล้ว กลุ่มผู้ถือครองขาขึ้นเชื่อว่า Ethereum เป็นกลุ่มมูลค่าของ Web3 และกำลังวางรากฐานทางเทคนิคสำหรับทศวรรษหน้า ราคาในระยะสั้นไม่ใช่แกนหลัก
2. ค่ายขาลง: ศรัทธาเสื่อมลง + ความล้มเหลวในการจับมูลค่า + การโต้เถียงเรื่องเส้นทาง
ประเด็นสำคัญของกลุ่มหมีก็คือ กาลเวลาเปลี่ยนไป ETH ล้าหลังกว่าคู่แข่งในแง่ของการเติบโต โครงสร้าง ประสิทธิภาพ และเรื่องราว เส้นทางทางเทคโนโลยีของมันล้มเหลวในการแปลงเป็นมูลค่าโทเค็น และระบบนิเวศของมันกำลังเผชิญกับความแตกแยก
1. จากมุมมองของสถาบัน ETH อาจยังไม่ตกลงไปสู่ระดับที่เหมาะสม: @jason_chen 998 เชื่อว่าปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum นั้นไม่ถูกต้องแล้ว และปัจจัยบวกเพียงอย่างเดียวในปัจจุบันคือการวางเดิมพัน ETF แต่สถาบันหลักๆ เช่น BlackRock ยังไม่ได้ดำเนินการใดๆ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่ายังคงกดราคาเพื่อดูดซับเงินอยู่ ซึ่งบ่งชี้ว่า ETH อาจยังไม่ตกลงไปสู่ระดับที่เหมาะสม แนวโน้มโดยรวมมีแนวโน้มเป็นขาลง
2. ระบบนิเวศ ETH สูญเสียเครื่องยนต์การเติบโต: @Loki_Zeng เชื่อว่าระบบนิเวศ Ethereum ล้มเหลวโดยสิ้นเชิงในไตรมาสที่ 1 ของปี 2025 ข้อมูลบนเชนลดลงอย่างรวดเร็ว ภาคส่วนดั้งเดิม (DeFi, L2, NFT) แทบจะหยุดนิ่ง และจุดที่ได้รับความนิยมใหม่ๆ (AI, Meme) ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับ ETH เลย ผลประโยชน์จากคำมั่นสัญญาของ ETF ที่ครั้งหนึ่งเคยมีความคาดหวังไว้สูงนั้น แท้จริงแล้วไม่ได้น่าดึงดูดเพียงพอ และกองทุนขนาดใหญ่ก็พบว่ายากที่จะยอมรับตรรกะการกำหนดค่าที่มีผลตอบแทนต่ำและต้นทุนสูง โดยรวมแล้ว เชื่อกันว่า ETH ขาดโมเมนตัมการเติบโตที่มากเพียงพอ และมีแนวโน้มที่จะเป็นขาลง
3. เรื่องราวของ RWA พังทลายลง และ Ethereum อาจไม่ใช่ทางออกที่ดีที่สุด: @yuyue_chris ตั้งคำถามถึงความสามารถที่แท้จริงของ Ethereum ในเส้นทาง RWA แม้ว่า ETH จะได้รับการยกย่องว่าเป็น ชั้นความปลอดภัย ของสินทรัพย์ RWA มานานแล้ว แต่ราคาที่อ่อนแอและความเสี่ยงในการถูกชำระบัญชีที่เกิดจากกลไก PoS กำลังบั่นทอนความน่าเชื่อถือของมันในฐานะชั้นพื้นฐานของ RWA โดยรวมแล้ว เชื่อกันว่าความสามารถของ Ethereum ในการรองรับ RWA ระดับโลกนั้นยังน่าสงสัย และบทบาทสนับสนุนของเรื่องราว RWA นั้นยังถูกประเมินสูงเกินไป ดังนั้น ตลาดจึงมีแนวโน้มเป็นขาลง
4. การเติบโตแบบ On-chain ชะลอตัวลง: นักวิจัย @PANewsCN ชื่อ @wsy 2021111 กล่าวถึงความคิดเห็นในเดือนธันวาคม 2024 ว่าการเติบโตของผู้ใช้ mainnet ETH นั้นหยุดนิ่งในช่วงปีที่ผ่านมา และผู้ใช้ใหม่จำนวนมากชอบ chain ใหม่เช่น L2 หรือ Solana ในความเห็นของเขา Ethereum กำลังเปลี่ยนเป็น แหล่งรวมมูลค่าสำหรับผู้เล่นรายใหญ่ และผู้ใช้รายย่อยทั่วไปและแอปพลิเคชันยอดนิยมที่เพิ่งเกิดขึ้นต่างก็ชอบเครือข่ายที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่าและความเร็วที่เร็วกว่า มุมมองดังกล่าวเน้นย้ำถึงแรงกดดันที่ Ethereum เผชิญในแง่ของการเติบโตของผู้ใช้งาน
5. อุปทานเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อ: ในขณะที่ค่าธรรมเนียมธุรกรรมเครือข่ายยังคงลดลง ปริมาณการใช้ Ethereum รายวันก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ส่งผลให้อัตราการทำลาย ETH ที่คาดการณ์ไว้ลดลงอย่างมาก ส่งผลให้อุปทานเพิ่มขึ้นประมาณ 0.76% ต่อปี หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 945,000 ETH ใหม่ต่อปี วันนี้ปริมาณอุปทานทั้งหมดของ Ethereum ได้สูงเกินระดับก่อนการควบรวมกิจการ
6. อัตราส่วน ETH/BTC ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี: เมื่อวันที่ 31 มีนาคม นักวิเคราะห์ James Van Straten กล่าวว่าอัตราการแลกเปลี่ยน ETH ต่อ BTC ลดลงเหลือ 0.02193 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี จากการลดครึ่งหนึ่งของ BTC และการหมุนเวียน L1 ใหม่ ทำให้ ETH กลายมาเป็น สกุลเงินหลักที่เพิ่มขึ้นน้อยที่สุด โดยมีเงินทุนค่อยๆ ไหลออกและความศรัทธาก็สั่นคลอน
7. ด้วยการเพิ่มขึ้นของเครือข่ายสาธารณะใหม่ เช่น Solana การแข่งขันกับ ETH จึงเข้มข้นมากขึ้น: Solana มีประสบการณ์ผู้ใช้ที่เบาสบายกว่าและมีบรรยากาศทางวัฒนธรรมที่คึกคักกว่า ดึงดูดผู้ใช้และนักพัฒนาเพิ่มขึ้นจำนวนมาก ด้วยการเติบโตอย่างแข็งขันของเครือข่ายเช่น Base และ Sui ทำให้เมนเน็ต ETH ค่อยๆ กลายมาเป็นฐานที่มั่นสำหรับสถาบันและโครงการดั้งเดิม และได้สูญเสียความน่าดึงดูดใจของโครงการใหม่ๆ ไปแล้ว
8. คำถามเกี่ยวกับเส้นทางทางเทคนิค เป็นการเพิ่มพลังหรือลดมูลค่า นักลงทุน John Pfeffer กล่าวว่าเส้นทางทางเทคนิคที่ Ethereum สนับสนุนในปัจจุบันนั้นดีสำหรับผู้ใช้แต่ไม่ดีต่อมูลค่าของโทเค็น การขยายเลเยอร์ 2 และการแปลง PoS จะช่วยลดความแออัดของสายโซ่หลักและค่าธรรมเนียมธุรกรรม แม้ว่าการทำเช่นนี้จะช่วยปรับปรุงประสบการณ์การใช้งานแบบออนเชน แต่ก็ช่วยลดการใช้ ETH สำหรับแต่ละธุรกรรมด้วยเช่นกัน
9. การไหลออกของแอปพลิเคชันหลัก: ในช่วงปลายปี 2024 อุตสาหกรรมรายงานว่า Uniswap วางแผนที่จะเปิดตัวเครือข่ายอิสระ Uniswap เป็นแหล่งก๊าซที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ ETH คิดเป็นมากกว่า 14% หากทำการโยกย้ายโซ่ ETH จะสูญเสียค่าธรรมเนียมธุรกรรมนับร้อยล้านดอลลาร์ทุกปี และยังจะสูญเสียแหล่งที่มาที่สำคัญซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงในการดูดกลืนทางระบบนิเวศ
10. มูลนิธิถูกกล่าวหาว่าถอนทุนออกไปด้วยราคาที่สูง และความไว้วางใจในการกำกับดูแลก็ถูกตั้งคำถาม: มูลนิธิ Ethereum เผชิญกับการขายในจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2024 ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการคาดเดาถึง ภาวะขาลงภายใน ปัญหาต่างๆ ที่เกิดขึ้นร่วมกัน เช่น การบริหารจัดการที่ไม่มีประสิทธิภาพ และการขยายกำลังการผลิตที่ล่าช้า ทำให้ชุมชนสูญเสียความเชื่อมั่นในการพัฒนาในอนาคต
11. ชุมชนมีข้อแตกต่างที่เห็นได้ชัดในทิศทาง : ผู้อำนวยการฐาน Jesse Pollak และนักพัฒนาหลัก Dankrad Feist มีความแตกต่างพื้นฐานในระดับของการพึ่งพาเครือข่ายหลักและ L2 ทิศทางไม่ชัดเจน และประสิทธิภาพการดำเนินการลดลง ถึงแม้ว่า Vitalik จะพูดออกมาแล้ว แต่ความรู้สึกโดยรวมของเขาเกี่ยวกับทิศทางยังไม่เพียงพอ และกลยุทธ์ของเขาก็เริ่มไม่แน่นอน
โดยสรุป ตรรกะหลักของฝ่ายหมีก็คือ Ethereum กำลังอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก เนื่องจากเทคโนโลยีกำลังก้าวหน้า แต่ราคากลับตามหลัง ในขณะเดียวกันการมุ่งเน้นในเชิงนิเวศน์ พลังในการเล่าเรื่อง และการเติบโตของผู้ใช้งานกำลังค่อยๆ ลดน้อยลง
3.แล้วเราควรตัดสินอย่างไรต่อจากนี้?
จากปัจจัยระยะยาวและระยะสั้นข้างต้น เราสามารถวิเคราะห์อย่างครอบคลุมโดยอาศัยความคิดและการตัดสินใจของผู้ถือเหรียญได้ดังนี้:
1. ผู้ถือเหรียญที่มุ่งเน้นมูลค่าในระยะยาว
หากคุณเชื่อว่า ETH แสดงถึงชั้นโครงสร้างพื้นฐานของ Crypto ในอนาคต มีนักพัฒนาที่หลากหลายที่สุด ระบบนิเวศ DeFi ที่แข็งแกร่งที่สุด และเส้นทางเทคโนโลยีที่พัฒนาอย่างต่อเนื่อง และนักพัฒนา กองทุน และโครงสร้างเรื่องราวไม่ได้พังทลายลง ETH ก็ยังคงถือเป็นเครือข่ายผู้ให้บริการหลักของเรื่องราวใหม่ (DePIN, AI Agent, RWA) ดังนั้น จึงเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผลที่จะรักษาไว้หรือแม้แต่เพิ่มตำแหน่งเป็นชุดๆ และรอรอบถัดไป
2. ผู้ถือเหรียญที่มุ่งเน้นผลกำไรในระยะสั้นและระยะกลางและมีความเสี่ยงสูง
การลดตำแหน่ง ETH ลงอย่างปานกลางในขณะนี้อาจมีกลยุทธ์มากกว่า อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกที่กล่าวข้างต้นมีแนวโน้มที่จะค่อยๆ เกิดขึ้นในระยะกลางและยาว ในขณะที่ ETH อาจยังคงผันผวนหรืออาจอ่อนตัวลงในระยะสั้น ภูมิทัศน์การแข่งขันและปัญหาเชิงมูลค่าที่กล่าวถึงในข้อโต้แย้งการขายชอร์ตไม่ใช่ปัญหาที่สามารถแก้ไขได้ในหนึ่งหรือสองไตรมาส
ในเวลานี้ คุณอาจพิจารณาลดตำแหน่งของคุณ คงตำแหน่งฐานไว้และปรับเปลี่ยนอย่างยืดหยุ่น แล้วจึงเพิ่มการเดิมพันของคุณเมื่อแนวโน้ม ETH ชัดเจนขึ้น คุณสามารถดำเนินการแกว่งปานกลางเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนได้ด้วย กลยุทธ์ที่เป็นกลางอาจพิจารณาการคงไว้ซึ่งส่วนหนึ่งของตำแหน่งฐาน (เพื่อป้องกันไม่ให้พลาดโอกาสในการเกิดโรคระบาดที่อาจเกิดขึ้น) ในขณะที่ใช้เงินส่วนอื่นสำหรับการซื้อขายแบบสวิงหรือการจัดสรรสินทรัพย์อื่นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากต้นทุนโอกาสในการถือ ETH
3. ผู้ถือเหรียญที่ใส่ใจเกี่ยวกับประสิทธิภาพและความแน่นอนในระยะสั้นหรือมีข้อสงสัยเกี่ยวกับเส้นทางของ Ethereum
การระมัดระวังในระดับปานกลางก็เป็นทางเลือกที่ชาญฉลาดเช่นกัน คุณสามารถพิจารณาปิดตำแหน่งส่วนใหญ่ของคุณเป็นชุดเมื่อมีการรีบาวด์ ในขณะที่ยังคงให้ความสนใจกับตัวชี้วัดสำคัญของระบบนิเวศ Ethereum (เช่น กิจกรรมบนเครือข่าย ฯลฯ) หากมีสัญญาณบ่งชี้ถึงการปรับปรุงพื้นฐานที่สำคัญในอนาคตหรือมีแนวทางใหม่ๆ เกิดขึ้น ให้ปรับพอร์ตโฟลิโอในเวลาที่เหมาะสม
คำเตือนความเสี่ยง: ข้อมูลข้างต้นเป็นเพียงการแบ่งปันข้อมูลเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน
