เรียบเรียงและเรียบเรียงโดย TechFlow
แขกรับเชิญ: Guy Young ผู้ก่อตั้ง Ethena; Arthur Hayes, CIO ของ Maelstorm; โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก ผู้ก่อตั้ง Chaos Labs
พิธีกร : ร็อบบี้; แอนดี้
ที่มาของพอดแคสต์: The Rollup
ชื่อเรื่องเดิม: วิธีการวางตำแหน่งสำหรับกระแส Crypto ของสถาบันกับ Arthur Hayes, Guy Young และ Omer Goldberg
วันที่ออกอากาศ : 4 เมษายน 2568
สรุปประเด็นสำคัญ
ในรายการวันนี้ เราได้เชิญผู้ก่อตั้ง Ethena Guy Young, หัวหน้าฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Maelstorm Arthur Hayes และผู้ก่อตั้ง Chaos Labs Omer Goldberg มาหารือถึงภูมิทัศน์การแข่งขันในปัจจุบันของอุตสาหกรรมคริปโต เราเน้นที่สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากร และสำรวจว่าการประกาศ Converge ของ Ethena นำไปสู่จุดตัดระหว่างการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และการเงินของสถาบันได้อย่างไร
Guy แบ่งปันการเดินทางของ Ethena จาก stablecoin ที่เป็น USD+ ไปสู่การสร้างบล็อคเชนเฉพาะ เขาชี้ให้เห็นว่า: หากผลิตภัณฑ์ของคุณไม่ได้พิจารณาถึงวิธีการใช้ประโยชน์จากกระแสเงินทุนสถาบัน การจะยึดจุดยืนในตลาดก็คงเป็นเรื่องยาก เขายังเปิดเผยด้วยว่าพวกเขาวางแผนที่จะอัดฉีดเงินทุนเริ่มต้นมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สำหรับผลิตภัณฑ์ iUSDE ที่จะเปิดตัวเร็วๆ นี้
Arthur Hayes ออกมาพูดอย่างตรงไปตรงมาในการประเมินสถานการณ์การแข่งขันระหว่าง Circle และ Tether เขาเชื่อว่า: Circle มีศักยภาพในการจัดจำหน่ายที่จำกัด พึ่งพา Coinbase เป็นหลัก และขาดการแข่งขันในด้านผลตอบแทนดอกเบี้ยสุทธิ ในขณะที่ Tether มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจน เขายังได้แบ่งปันถึงความแตกต่างในวิธีการซื้อขายระหว่างตะวันออกและตะวันตก และความแตกต่างเหล่านี้ส่งผลต่อการพัฒนาทางการเงินของสถาบันอย่างไร
นอกจากนี้ เรายังได้หารือถึงการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาค รวมถึงนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์และนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ อาเธอร์อธิบายว่าทำไมเขาจึงย้ายสินทรัพย์ของเขาไปที่ Bitcoin และเชื่อว่าสภาพคล่องในตลาดกำลังฟื้นตัวขึ้นเรื่อยๆ
สรุปไฮไลท์
ความคาดหวังว่านโยบายการเงินระดับโลกจะผ่อนคลายลง ทำให้ฉันมองแนวโน้มตลาดในแง่ดีมากขึ้น
Stablecoin ไม่ได้มีไว้สำหรับชาวอเมริกัน แต่เหมาะสำหรับผู้ที่ต้องการมีบัญชีธนาคารเป็นเงินดอลลาร์แต่ไม่สามารถเปิดบัญชีได้
โอกาสที่ใหญ่ที่สุดประการหนึ่งในรอบปัจจุบันคือการนำเงินจากสถาบันต่างๆ เข้ามาในเครือข่าย
ข้อดีของสกุลเงินดิจิทัลและ Bitcoin ก็คือ การเคลื่อนไหวของราคานั้นสามารถอธิบายได้ด้วยตรรกะง่ายๆ เพียงแค่เราใส่ใจว่าอุปทานของสกุลเงินทั่วไปทั่วโลก เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ยูโร และปอนด์ นั้นเพิ่มขึ้นหรือไม่
จะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการเงินและการคลังเพิ่มมากขึ้นจากประเทศต่างๆ ทั่วโลกเพื่อรับมือกับภาษีที่ทรัมป์กำหนดกับประเทศต่างๆ
หากสภาวะตลาดต้องการ เฟดจะไม่ลังเลที่จะเข้ามาปรับนโยบาย หากเกิดวิกฤตที่คล้ายคลึงกันในอนาคต เช่น ภาษีศุลกากรที่ทำให้ตลาดผันผวน หุ้นบางตัวร่วงลง 40% หรือผู้ค้ารายใหญ่บางรายใกล้จะล้มละลาย เฟดอาจดำเนินการทันทีโดยไม่ต้องรอจนกว่าจะมีการประชุมอย่างเป็นทางการ
ธนาคารกลางของทุกประเทศจะพิมพ์เงินเพราะรู้สึกว่าจำเป็นต้องชดเชยผลกระทบเชิงลบของภาษีเหล่านี้ ไม่ว่าจะเป็นเพราะเงินเฟ้อ หรือบางบริษัทในสหรัฐฯ ไม่ได้ผลดี หรือบริษัทในยุโรปไม่สามารถขายสินค้าได้มากเท่าที่ควร สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงข้ออ้างของธนาคารกลางและกระทรวงการคลังในการพิมพ์เงินเท่านั้น
กรณีการใช้งานหลักในพื้นที่ crypto ในปัจจุบันสามารถสรุปได้เป็นสองกรณี: หนึ่งคือการเก็งกำไร เช่น การซื้อขายเหรียญ Meme อีกวิธีหนึ่งคือการชำระเงินดอลลาร์สหรัฐและการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น
เราจำเป็นต้องหาสมดุลระหว่างความเปิดกว้างและความจริงจัง ซึ่งจะทำให้ระบบสามารถรักษาความโปร่งใสและความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งได้ พร้อมทั้งให้มาตรการปกป้องที่จำเป็นในสถานการณ์ที่รุนแรง
สัญญาณล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าธนาคารกลางอาจเริ่มผ่อนปรนนโยบายการเงินในช่วงปลายปีนี้ โดยเฉพาะในตลาดพันธบัตร ในขณะเดียวกัน ยุโรปก็มีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการใช้จ่ายด้านการทหารโดยการพิมพ์เงินยูโร จีนกำลังรอให้สหรัฐฯ ดำเนินการ และอาจใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และธนาคารกลางญี่ปุ่นก็ประสบปัญหาแล้ว และฉันคาดว่าพวกเขาจะกลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอีกครั้งหากเกิดวิกฤตขึ้น
ประวัติส่วนตัวของกายและโอเมอร์
แอนดี้ :
สวัสดีทุกคน ยินดีต้อนรับกลับมาสู่ Rollup วันนี้เป็นวันปลดปล่อยในอเมริกา และฉันไม่แน่ใจว่าพอร์ตโฟลิโอของคุณรู้สึกเป็นอิสระหรือไม่ เพราะท้ายที่สุดแล้ว เรามีประธานาธิบดีที่ไม่มั่นคงมาก
ก่อนที่เราจะเริ่มอย่างเป็นทางการ คุณช่วยแนะนำตัวเองสั้นๆ ได้ไหม? เราลองเริ่มด้วย Guy และพูดคุยเกี่ยวกับความคืบหน้าล่าสุดของ Ethena และ Converge
กาย ยัง:
ก่อนที่จะเข้าร่วม Ethena พื้นฐานการทำงานของฉันอยู่ในด้านการเงินแบบดั้งเดิมเป็นหลัก ฉันทำงานที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงโดยเน้นไปที่การวิเคราะห์บริษัททางการเงินต่างๆ รวมถึงธนาคาร บริษัทผู้ให้บริการชำระเงิน และผู้ให้กู้ ในปี 2020 ฉันเริ่มเข้ามาเกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล และในช่วงแรกฉันแค่เข้าร่วมการเก็งกำไรในตลาดในฐานะนักลงทุนทั่วไป แต่ในไม่ช้า ฉันก็ตัดสินใจอุทิศตัวเองให้กับอุตสาหกรรมนี้เต็มเวลาและเริ่มสร้างโครงการของตัวเอง แนวคิดดังกล่าวได้รับแรงบันดาลใจจากบทความที่ Arthur ตีพิมพ์ในช่วงต้นปี 2023 ชื่อว่า Dustin Crust ในบทความนั้น เขาได้กล่าวถึงโอกาสมากมายในสาขานี้ และอธิบายเพิ่มเติมว่าเหตุใดตลาดจึงต้องการสินทรัพย์ดังกล่าว บทความนั้นสร้างแรงบันดาลใจให้ฉันอย่างมาก ราวกับว่าฉันได้พบกับภารกิจของฉันแล้ว ฉันจึงลาออกจากงาน สร้างทีม และเปิดตัวผลิตภัณฑ์ตัวแรกของเราเมื่อประมาณ 13 เดือนที่แล้ว ในช่วงปีที่ผ่านมา เราเติบโตจากศูนย์มาสู่สินทรัพย์กว่า 6 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งทำให้กลายเป็นสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่เติบโตรวดเร็วที่สุดในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล นี่คือเรื่องราวของเอเธน่า
แอนดี้ :
โอเมอร์ คุณช่วยแนะนำธุรกิจหลักของ Chaos Labs สั้นๆ ได้ไหม
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ฉันได้ก่อตั้ง Chaos Labs เมื่อประมาณสี่ปีที่แล้ว เราเป็นแพลตฟอร์มที่มุ่งเน้นการบริหารความเสี่ยงแบบกระจายอำนาจ เทคโนโลยีหลักของเราคือกลไกที่รวมความสามารถของ AI และการจำลองเข้าด้วยกัน และปัจจุบันรองรับแอปพลิเคชันที่เป็นที่รู้จักหลายตัว รวมถึง Aave, GMX, Jupiter, Ether, Pyth, Renzo ฯลฯ เรามอบบริการข้อมูลแบบเรียลไทม์ เช่น อัตราการจัดหาเงินทุน อัตราดอกเบี้ย เกณฑ์การชำระบัญชี และยอดคงเหลือการชำระบัญชี หากคุณใช้แอปเหล่านี้ คุณอาจได้สัมผัสกับผลิตภัณฑ์ของเราโดยอ้อม นอกจากนี้ ฉันยังได้รับเกียรติที่ได้ร่วมงานกับ Ethena ในผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เช่น Proof of Reserve Oracle ซึ่งเป็นเครื่องมือใหม่ในการตรวจสอบสำรองสินทรัพย์
ผลกระทบของภาษีต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล
ร็อบบี้ :
อาเธอร์ บางทีคุณอาจจะให้บริบทบางอย่างแก่เราจากมุมมองเศรษฐศาสตร์มหภาคได้ คุณได้กล่าวถึงหลายครั้งในบทความล่าสุดของคุณว่าเฟด ทำเนียบขาว และฝ่ายบริหารมองพาวเวลล์และการครอบงำทางการเงินของเฟดอย่างไร คุณยังกล่าวถึงว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้มีนัยสำคัญเท่ากับตลาดหุ้น เมื่อพิจารณาถึงพลวัตของตลาดในปัจจุบัน มุมมองของคุณเปลี่ยนไปหรือไม่? หรือคุณคิดอย่างไรกับสภาวะเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ความคิดเห็นของฉันไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก เมื่อพิจารณาข้อมูลตลาดในปัจจุบัน ราคาของ Bitcoin อยู่ที่ 89,000 ดอลลาร์ และลดลงมาเหลือประมาณ 82,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน เห็นได้ชัดว่านี่เป็นการตอบสนองโดยตรงของตลาดต่อนโยบายภาษีศุลกากร ฉันได้คุยกับเพื่อนที่เป็นผู้ค้าบางคน และไม่มีตัวเลขที่ชัดเจนว่าผู้คนจะคาดหวังอะไรได้บ้างจากภาษีเหล่านี้ แต่มาตรการที่รัฐบาลทรัมป์นำมาใช้ดูเหมือนจะแย่กว่าสถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่ผู้คนจินตนาการไว้ เรื่องนี้สะท้อนออกมาในราคาตลาดแล้ว
อย่างไรก็ตาม ผมคิดว่าข้อได้เปรียบของสกุลเงินดิจิทัลและ Bitcoin ก็คือการเคลื่อนไหวของราคาสามารถอธิบายได้ด้วยตรรกะง่ายๆ เลย นั่นคือ เราเพียงแค่ต้องใส่ใจว่าอุปทานของสกุลเงินทั่วไปทั่วโลก เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ยูโร และปอนด์ เพิ่มขึ้นหรือไม่ ถ้าเป็นอย่างนั้นราคาคงจะขึ้น ดังนั้นผมคิดว่าตอนนี้มันเป็นเพียงความเจ็บปวดในระยะสั้นเท่านั้น เราอาจทดสอบระดับ 76,500 ดอลลาร์ของ Bitcoin อีกครั้งและดูว่าจะเกิดอะไรขึ้นในระดับนั้น แม้ว่าราคาจะลดลงฉันก็ยังคงจะซื้อต่อไป ดังนั้นผมคิดว่าตอนนี้เป็นโอกาสที่ดีที่จะซื้อ
ธนาคารกลางของทุกประเทศจะพิมพ์เงินเพราะรู้สึกว่าจำเป็นต้องชดเชยผลกระทบเชิงลบของภาษีเหล่านี้ ไม่ว่าจะเป็นเพราะเงินเฟ้อ หรือบางบริษัทในสหรัฐฯ ไม่ได้ผลดี หรือบริษัทในยุโรปไม่สามารถขายสินค้าได้มากเท่าที่ควร สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงข้ออ้างของธนาคารกลางและกระทรวงการคลังในการพิมพ์เงินเท่านั้น พวกเขากำลังแจ้งให้เราทราบในรูปแบบที่ไม่ชัดเจนนัก และ Bloomberg และสิ่งพิมพ์อื่นๆ ก็บอกเช่นกันว่าภาษีเหล่านี้มีผลลบมาก ดังนั้นเราจึงจำเป็นต้องกระตุ้นเศรษฐกิจบางรูปแบบ ดังนั้น ฉันคาดหวังว่าจะมีการกระตุ้นทางการเงินและการคลังมากขึ้นจากประเทศต่างๆ ทั่วโลกเพื่อตอบโต้ภาษีที่ทรัมป์กำหนดกับประเทศต่างๆ
แอนดี้ :
ในความคิดส่วนตัว ฉันรู้สึกว่าในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา สหรัฐฯ ยอมรับภาษีศุลกากรอย่างไม่เต็มใจ โดยถือเป็นส่วนหนึ่งของอำนาจอ่อน (soft power) และเป็นการขยายสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก
เพื่อน จากมุมมองของ stablecoin โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ คุณมองว่าตลาดในอีกหกถึงเก้าเดือนข้างหน้าเป็นอย่างไร? โกลด์แมนแซคส์คาดการณ์ว่าอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในอนาคต คุณคิดว่าสิ่งนี้จะมีผลกระทบอย่างไรต่อตลาด Stablecoin, โมเดลธุรกิจของ Ethena และตลาด Crypto ทั้งหมด?
กาย ยัง:
ฉันคิดว่านี่มีผลกระทบสองทางที่น่าสนใจ โดยทั่วไปแล้ว เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง การเก็งกำไรในตลาดคริปโตก็จะเพิ่มขึ้น และความต้องการฟองสบู่คริปโตก็จะเพิ่มขึ้นด้วย ในรอบล่าสุด เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือศูนย์ เราได้เพิ่มอุปทานของ stablecoin ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ ในความเป็นจริง มีปัจจัยที่ตอบโต้กัน โดยทั้งสองฝ่ายต่างก็ส่งผลกระทบ ความแตกต่างระหว่าง Ethena และ Circle ก็คืออัตราดอกเบี้ยของผลิตภัณฑ์ Ethena โดยทั่วไปจะมีความสัมพันธ์เชิงลบกับอัตราดอกเบี้ยจริงในโลกแห่งความเป็นจริง ซึ่งอาจเป็นคุณสมบัติที่ทรงพลังที่สุดของ Ethena เนื่องจากเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ผู้คนก็จะเก็งกำไรในสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้นและแสวงหาแหล่งกำไรเพิ่มเติมในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
เอเธน่าต้องเผชิญกับความท้าทายบางประการในการเข้าสู่ตลาดในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่สูงสุด แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว เราพบว่าอัตราดอกเบี้ยการจัดหาเงินทุนตลาดกลับเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 14% นี่เป็นช่วงที่ผลิตภัณฑ์ Ethena แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการแข่งขันของพวกเขา ในทางตรงกันข้าม รายได้ของ Circle จะลดลงอย่างมากเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ตัวอย่างเช่น สำหรับการลดลงของอัตราดอกเบี้ยทุกๆ 100 จุดพื้นฐาน (หรือ 1%) รายได้ของ Circle อาจลดลงประมาณ 400 ล้านดอลลาร์ อัตราดอกเบี้ยของ Ethena จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากความต้องการ Stablecoin เพิ่มขึ้น ในขณะที่ได้รับประโยชน์จากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยโดยรวม ดังนั้นหากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในอนาคต ฉันก็จะมองในแง่ดีมาก
ปัญหาการกระจายสินค้าของ Circle
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
คุณคงไม่คิดจะลงทุนใน IPO ของ Circle ใช่มั้ย?
แอนดี้ :
ฉันก็คิดเรื่องนี้อยู่เหมือนกัน เมื่อเผชิญกับข้อมูลที่ดูขัดแย้งกันเหล่านี้ เราควรจะมองโลกในแง่ดีหรือระมัดระวัง?
กาย ยัง:
จริงๆ แล้วผมค่อนข้างตกใจกับตัวเลขเหล่านี้ มีแผนภูมิดีๆ ที่แสดงอุปทานและผลกำไรของ Tether และ Circle เคียงข้างกัน กำไรของ Tether ในปีนี้อยู่ที่ประมาณ 14 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่กำไรของ Circle อยู่เพียงหนึ่งล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น แม้ว่าปริมาณการจัดหาจะใกล้เคียงกัน แต่ความแตกต่างในด้านผลกำไรนั้นก็มีลำดับความสำคัญ
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
นั่นเป็นเรื่องจริง. ฉันคิดว่า Circle กำลังประสบปัญหาการจัดจำหน่ายที่ร้ายแรง ผลิตภัณฑ์ของ Circle นั้นมีความ อเมริกัน มาก และผู้ใช้ชาวอเมริกันไม่จำเป็นต้องใช้ stablecoin ในรูปดอลลาร์ เนื่องจากพวกเขามีเครื่องมือการชำระเงินเช่น Venmo และ Cash App อยู่แล้ว และสามารถใช้ดอลลาร์ได้อย่างง่ายดาย ในทางกลับกัน ผู้ใช้ในส่วนอื่นๆ ของโลก เช่น จีนและตลาดเกิดใหม่ในเอเชีย ซึ่งต้องการบัญชีธนาคารสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จริงๆ คือจุดแข็งของ Tether ในขณะที่ประสิทธิภาพของ Tether ในสหรัฐอเมริกานั้นค่อนข้างอ่อนแอ Circle ซึ่งเป็นบริษัทสัญชาติอเมริกัน ร่วมมือกับ Coinbase ในการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ของตน เพื่อดึงดูดผู้ใช้งาน Coinbase จำเป็นต้องเสนอผลตอบแทนเพื่อแข่งขันกับ Tether ในขณะที่ Tether เองก็อาศัยเครือข่ายการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่งกว่าและไม่จำเป็นต้องดึงดูดผู้ใช้งานผ่านการคืนผลตอบแทน
ดังนั้น กลยุทธ์ของ Circle จึงคือการแจกจ่ายกำไรส่วนหนึ่งให้กับ Coinbase ซึ่งจะส่งต่อกำไรเหล่านี้ให้กับผู้ใช้ที่ถือ Circle stablecoin ต่อไป รูปแบบนี้ทำให้ Circle ต้องพึ่งพาเครือข่ายการจัดจำหน่ายเป็นอย่างมาก ฉันคิดว่า Coinbase มีแนวโน้มที่จะเข้าซื้อ Circle ในอนาคต แต่ก็เฉพาะเมื่อการประเมินมูลค่าของ Circle ต่ำเพียงพอเท่านั้น ดังนั้นผมคิดว่าการ IPO ของ Circle มีปัญหาใหญ่มาก การขาดความสามารถในการจัดจำหน่ายแบบอิสระทำให้ Circle ต้องพึ่ง Coinbase และไม่สามารถแข่งขันกับ Tether ในแง่ของอัตรากำไรสุทธิได้ สำหรับผู้ใช้งานในสหรัฐฯ ที่เป็นเจ้าของเงินดอลลาร์อยู่แล้ว Stablecoin ของ Circle ไม่ใช่ตัวเลือกที่น่าสนใจเป็นพิเศษ ดังนั้น หากเราพูดถึง stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดย USD Tether ถือเป็นผลิตภัณฑ์ที่เหนือกว่าอย่างชัดเจน และจะยังคงอยู่เหนือ Circle ต่อไปในอนาคต
แอนดี้ :
โอเมอร์ คุณมีอะไรจะเพิ่มเติมไหม?
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
โดยรวมแล้ว ฉันคิดว่าตลาด Stablecoin กำลังเปลี่ยนแปลงไป ไม่ใช่แค่ในแง่ของอุปทานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการใช้งานจริงและแอปพลิเคชันต่างๆ ที่เราใช้งานด้วย ภูมิทัศน์ตลาดกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว สิ่งหนึ่งที่ทำให้ฉันประหลาดใจคือโปรเจ็กต์ของ Ethena และ Guy มีอายุเพียงแค่ 13 เดือน แต่รู้สึกเหมือนว่ามันมีมาเป็นเวลานานแล้ว เราจะเห็นได้ว่า Stablecoin จำนวนมากที่เคยถูกมองว่าเป็น “จอกศักดิ์สิทธิ์” กลับพบว่าส่วนแบ่งการตลาดของตนเปลี่ยนแปลงเร็วกว่าที่คาดไว้มากในแง่ของการจัดจำหน่าย สภาพคล่อง และการใช้งานจริง
ดังนั้นการพัฒนานวัตกรรมอย่างต่อเนื่องจึงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง องค์กรต่างๆ จำเป็นต้องมองหาสถานการณ์การใช้งานแอปพลิเคชันใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง และสำรวจวิธีการส่งมอบกรณีการใช้งานเหล่านี้ให้แก่ผู้ใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น สำหรับการยื่น S 1 ของ Circle ฉันคิดว่ามันยังแสดงถึงความตั้งใจของพวกเขาที่จะพยายามขับเคลื่อนการสร้างสรรค์นวัตกรรมอีกด้วย แม้ว่าจะมีความท้าทายมากมาย แต่ก็เป็นโอกาสให้พวกเขาได้สำรวจทิศทางใหม่ๆ เช่นกัน
ผลกระทบที่ตามมาของนโยบายภาษีศุลกากร
ร็อบบี้ :
ฉันต้องการติดตามโมเดลทางธุรกิจอย่างรวดเร็วและสำรวจผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของนโยบายภาษีศุลกากรในบริบทของบริบทเศรษฐกิจมหภาค เป็นที่ทราบกันดีว่าภาษีเหล่านี้สามารถนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงได้ หากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย สถานการณ์อาจแย่ลงต่อไปได้ แน่นอนว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเป็นหนทางหนึ่งในการรับมือกับปัญหานี้ แต่มีมุมมองเช่นกันว่าอาจจำเป็นต้องมีความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจมากขึ้น และอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอาจเพิ่มขึ้น แล้วอาร์เธอร์ จากมุมมองของคุณ เหตุการณ์นี้มีโอกาสเกิดขึ้นได้มากน้อยแค่ไหน? หากเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นจริง Guy คุณจะรับมือกับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรของ Ethena อย่างไร
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ประธานธนาคารกลางสหรัฐ พอล ลอรี ชี้แจงให้ชัดเจนว่าเฟดเชื่อว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อจะเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น ดังนั้นแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงถึง 4% 5% หรือสูงกว่านั้น พวกเขาก็เชื่อว่านี่เป็นเพียงปรากฏการณ์ในระยะสั้นเท่านั้น และไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแนวโน้มในการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายได้ นั่นหมายความว่าเฟดอาจไม่ปรับนโยบายเพื่อตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม หากราคาพันธบัตรสหรัฐฯ ตกต่ำและอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น เฟดอาจต้องดำเนินการ ตัวอย่างเช่น พวกเขาอาจยกเลิกข้อกำหนดอัตราส่วนเลเวอเรจเพิ่มเติมสำหรับธนาคารและเริ่มต้นการผ่อนคลายเชิงปริมาณสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลัง เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่สามารถรับผลตอบแทน 4.5% หรือ 5% จากพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีได้ โดยเฉพาะเมื่อหนี้รวมสูงถึง 36 ล้านล้านดอลลาร์และยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
กาย ยัง:
จากมุมมองของเรา แม้ว่าอัตราจะสูงขึ้น 75 จุดพื้นฐานจากในปัจจุบัน การเติบโตของเราเมื่อปีที่แล้วก็ยังคงแข็งแกร่งมาก ฉันเชื่อว่าแม้อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย เราก็ยังสามารถรักษาการเติบโตได้ แต่การเติบโตอาจจะช้าลงก็ได้ หากอัตราดอกเบี้ยลดลง ศักยภาพการเติบโตของเราก็จะเพิ่มมากขึ้น
ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา เราได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ชื่อ USTTB ซึ่งช่วยให้เรามีความยืดหยุ่นมากขึ้น ผลิตภัณฑ์นี้เป็นเพียงตัวห่อหุ้มที่เรียบง่ายของ Biddle Fund ของ Blackrock ปัจจุบัน Ethena เป็นผู้ถือ Biddle รายใหญ่ที่สุดในสกุลเงินดิจิทัล โดยมีผลิตภัณฑ์เบต้าประมาณ 70% ที่รวมอยู่ใน stablecoin ของเรา ข้อดีของผลิตภัณฑ์นี้คือมีความยืดหยุ่นเมื่อวงจรของตลาดเปลี่ยนไป ซึ่งทำให้เราสามารถตัดสินใจได้ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะถูกบรรจุในสกุลเงิน USD อย่างไร ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำในปัจจุบัน ต้นทุนการจัดหาเงินทุนลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 18 เดือนที่ผ่านมา เราสามารถเลือก stablecoins บางส่วนที่รองรับโดย Biddle ซึ่งมีผลตอบแทนปกติและตรงตามความต้องการของตลาด ดังนั้นเมื่อใดก็ตามที่อัตราดอกเบี้ยในตลาดสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้น ดอลลาร์สหรัฐจะมีความสามารถที่จะคว้าโอกาสการเติบโตนี้ได้ดีกว่า
แอนดี้ :
หากอัตราดอกเบี้ยลดลง เราจะมีโอกาสในการเก็งกำไรมากขึ้น Ethena ดูเหมือนจะครองตำแหน่งที่ได้เปรียบมากในตลาด stablecoin ทั้งหมด คำกล่าวนี้สมเหตุสมผลหรือไม่?
กาย ยัง:
โครงการนี้มีคุณสมบัติในการสะท้อนความคิดในระดับหนึ่ง เนื่องจากสามารถต้านทานความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดได้ โดยเฉพาะตามเส้นโค้งการเติบโต หากคุณดูที่เส้นกราฟการเติบโตของเงินดอลลาร์สหรัฐ คุณจะเห็นว่ามีแนวโน้มไม่แน่นอน กล่าวคือ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 3 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นก็คงที่ภายในเวลาไม่กี่เดือน และเพิ่มขึ้นอีก 1 พันล้านดอลลาร์เมื่ออัตราดอกเบี้ยฟื้นตัว เส้นกราฟการเจริญเติบโตนี้ไม่มีเสถียรภาพอย่างต่อเนื่อง แต่เต็มไปด้วยความผันผวนรุนแรงและการปรับตัวที่ค่อนข้างอ่อนโยน แต่ฉันคิดว่ามันเกือบจะได้รับการออกแบบมา มันเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีการสะท้อนมากที่สุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
แม้ว่าในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว เราจะมีการเติบโต แต่เราก็ไม่ได้บูรณาการในหลายๆ ที่จริงๆ ในเวลานั้น เรามีเพียงรายการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์บน ByBit เท่านั้น และตั้งแต่นั้นเราก็ได้เพิ่มการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อีกสี่แห่ง เราเปิดตัวผลิตภัณฑ์ RB ร่วมกับ OMA โดยจดทะเบียนเป็น USD และมีกลยุทธ์ Leverage Loop ที่น่าสนใจมากซึ่งผู้คนกำลังทำอยู่ตามระดับขนาดใหญ่ แต่โชคไม่ดี OMA จำกัดเราไว้และจำกัดขั้นตอนการรักษาความปลอดภัยของเรา ดังนั้นฉันคิดว่าตลาดนั้นอาจมีมูลค่า 3 พันล้านถึง 5 พันล้าน และเราทำงานร่วมกับ OMA ในวิธีที่ปลอดภัยและรับผิดชอบเพื่อให้บรรลุมูลค่า 1.5 พันล้าน แต่เหตุผลที่ฉันให้บริบทนั้นก็คือ เมื่อตลาดกลับมาตอนนี้ เราควรวางตำแหน่งตัวเองให้ดีในหลายๆ พื้นที่ที่ฉันคิดว่าเราจะเติบโตได้ต่อไป
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ฉันคิดว่าตอนนี้เราอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่า ในอดีตผู้เล่นในอุตสาหกรรมเช่น AAve ยังคงต้องอัปเดตโปรโตคอลทั้งหมดด้วยตนเอง อย่างไรก็ตาม วันนี้เราได้เปิดตัวโอราเคิลความเสี่ยงที่สามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดแบบเรียลไทม์ ด้วยความถี่ที่สูงขึ้นและมีประสิทธิภาพมากกว่าที่เคยมาก สิ่งนี้ช่วยให้เราดำเนินการกับโอกาสที่เกิดขึ้นได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ชะลอความเร็วลงเมื่อจำเป็น และจัดการความเสี่ยงได้อย่างปลอดภัยยิ่งขึ้น ฉันคิดว่านี่เป็นปัจจัยจำกัดหลักในรอบตลาดครั้งล่าสุด เมื่อเราต้องเตรียมพร้อมสำหรับสถานการณ์เลวร้ายที่สุด เพราะการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในโปรโตคอลจะต้องใช้เวลาอย่างน้อยหนึ่งสัปดาห์
นับตั้งแต่เปิดตัว Edge ร่วมกับ AAVE ฉันเชื่อว่าเร็วๆ นี้เราจะสามารถเปิดใช้งานตลาด PT ที่มีความยืดหยุ่นยิ่งขึ้นในตลาดหลักของ Ethena ได้ ซึ่งจะมีความคืบหน้าที่คล้ายคลึงกันในตลาดอนุพันธ์ ซึ่งจะช่วยเพิ่มขีดความสามารถการแข่งขันและความสามารถในการปรับตัวสู่ตลาดของเรา
กลยุทธ์ในการรับมือกับความผันผวนของตลาด
ร็อบบี้ :
โอมาร์ เมื่อตลาดประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรง กลไกการพยากรณ์ความเสี่ยงที่คุณกล่าวถึงจะก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่แบบใด? คุณยังได้กล่าวถึงการประยุกต์ใช้ AI ในเรื่องนี้ด้วย ระบบมีปฏิกิริยาอย่างไรในกรณีความผันผวนเช่นนี้?
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ปัญหานี้สามารถวิเคราะห์ได้จากหลายแง่มุม ก่อนอื่น ฉันอยากจะอธิบายบทบาทของ AI ในการจัดการความเสี่ยง เมื่อเราเริ่มต้นธุรกิจครั้งแรก โมเดลความเสี่ยงจะอาศัยสัญญาณเชิงปริมาณเป็นหลัก เช่น ปริมาณตลาด ความผันผวนของราคา สภาพคล่อง และความลึก อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ผลักดันให้เกิดความผันผวนของราคาตลาดจริงๆ มักจะเป็นเหตุการณ์ข่าว เมื่อเกิดเหตุการณ์ข่าวฉุกเฉิน เราก็สามารถตอบสนองได้เร็วยิ่งกว่าเดิม
หากใช้ stablecoin เป็นตัวอย่าง กรณีทั่วไปก็คือปัญหาการตรึงค่า USDC เราเคยกล่าวถึงสถานการณ์ Circle มาก่อน ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงที่ Silicon Valley Bank (SVB) ล่มสลาย ในเวลานั้น ความตื่นตระหนกในตลาดทำให้ผู้ใช้จำนวนมากขาย USDC และซื้อ USDT แทน ตลาดเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเสถียรภาพของการตรึงค่า USDC และว่า Circle จะสามารถชดเชยให้กับผู้ใช้ได้หรือไม่ แม้ว่าความน่าจะเป็นที่จะเกิดเหตุการณ์หงส์ดำดังกล่าว (เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากมากแต่มีผลกระทบสูง) จะต่ำ แต่ในฐานะผู้จัดการความเสี่ยง เราจะต้องพิจารณาสถานการณ์นี้อยู่เสมอ เนื่องจากความรับผิดชอบหลักของเราคือการปกป้องความปลอดภัยของเงินทุนของผู้ใช้ในขณะเดียวกันก็ต้องแน่ใจว่าโปรโตคอลยังคงทำงานตามปกติ
สองปีก่อน เราได้ตระหนักว่าการกำกับดูแลแบบพารามิเตอร์ต่อพารามิเตอร์ไม่ใช่หนทางข้างหน้า นี่คือสาเหตุที่เราสร้าง Edge Oracle Protocol ในช่วงเวลาเช่นนี้เองที่ทุกอย่างจะลงตัวจริงๆ
ดังที่อาร์เธอร์กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การประกาศเรื่องภาษีศุลกากรของทรัมป์ในวันนี้ อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และกิจกรรมเก็งกำไรที่เพิ่มมากขึ้น อาจทำให้โทเค็นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดเล็กและกลางผันผวนอย่างมาก หากขาดการสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานแบบเรียลไทม์ที่ปลอดภัย แอปพลิเคชันจำนวนมากอาจใช้เฉพาะกลยุทธ์อนุรักษ์นิยมหรืออาจถึงขั้นระงับการทำงานบางส่วนก็ได้ Edge Oracle ไม่เพียงแต่มอบความปลอดภัยให้กับแพลตฟอร์มเช่น Abe, GMX และ Jupiter เท่านั้น แต่ยังช่วยให้แพลตฟอร์มเหล่านี้คว้าโอกาสทางการตลาดได้ยืดหยุ่นยิ่งขึ้น รวมถึงปริมาณการเข้าชม ปริมาณธุรกรรม และรายได้ค่าธรรมเนียมอีกด้วย ในอดีตโอกาสเหล่านี้มักไม่สามารถทำได้เนื่องจากปัญหาความปลอดภัย แต่ตอนนี้ไม่ได้เป็นเช่นนั้นอีกต่อไปแล้ว
รูปแบบความร่วมมือของเอเธน่ากับสถาบันต่างๆ
แอนดี้ :
เพื่อน ฉันคิดว่าเรื่องนี้มีผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อกลยุทธ์ความเสี่ยงของคุณ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ทั้งยืดหยุ่นและยั่งยืน คุณเพิ่งประกาศโครงการ Converge ซึ่งดึงดูดความสนใจเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับ การเงินเสรีโลก ของทรัมป์ และการส่งเสริมสถาบันขนาดใหญ่ในนิวยอร์กและวอชิงตัน
ก่อนที่เราจะเจาะลึกลงไปใน Converge คุณสามารถพูดถึงปฏิสัมพันธ์ของ Ethena กับสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลในวอชิงตันและนิวยอร์กได้หรือไม่? จนถึงตอนนี้มีความคืบหน้าอะไรบ้างในความร่วมมือระหว่าง World Free Finance, stablecoins, oracle และโครงการ DeFi กับสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลเหล่านี้?
กาย ยัง:
เรามีการติดต่อกับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ค่อนข้างน้อย และมุ่งเน้นไปที่เจ้าหนี้และองค์กรวิชาชีพมากกว่า มุมมองของผมต่อสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบันก็คือแทบไม่มีเงินทุนใหม่ไหลเข้ามาเลยในรอบตลาดนี้ ยกเว้นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในอุปทานของ Bitcoin ETF และ Tether หากคุณดูมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ใน DeFi คุณจะพบว่าเงินถูกโอนจากเชนหนึ่งไปยังอีกเชนหนึ่ง เช่น จาก Ethereum ไปยัง Solana จากนั้นจาก Solana ไปยังพาราเชน โดยรวมแล้ว ผลิตภัณฑ์แบบ on-chain ไม่ได้ดึงดูดเงินทุนใหม่ๆ เข้ามาจริง
เราเชื่อว่าผลิตภัณฑ์ของ Ethena น่าดึงดูดใจสำหรับสถาบันในภาคการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เป็นอย่างมาก ตัวอย่างเช่น หากคุณสามารถจัดหาผลิตภัณฑ์ที่มีความผันผวนขั้นต่ำและให้ผลตอบแทนต่อปีที่ 18% ความต้องการที่เป็นไปได้จะสูงกว่า 5 พันล้านเหรียญสหรัฐมาก แต่ก็สามารถสูงถึงหลายร้อยล้านเหรียญสหรัฐได้ ฉันคิดว่าเราเคยเห็นผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันในรอบตลาดครั้งล่าสุด และถึงแม้ผลลัพธ์จะไม่ดีนัก แต่เราก็เรียนรู้จากผลิตภัณฑ์เหล่านั้นว่า ตราบใดที่ผลิตภัณฑ์นั้นสามารถให้ผลตอบแทนเชิงโครงสร้างที่สูงขึ้นได้ ก็สามารถดึงดูดนักลงทุนได้หลากหลาย ไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนรายย่อยในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หรือ Blackrock ในนิวยอร์กก็ตาม
ปัจจุบันสถาบันต่างๆ หลายแห่งกำลังคิดถึงขั้นตอนต่อไปหลังจาก ETF บริษัทต่างๆ จำนวนมากได้จัดตั้งทีมงานที่มีสมาชิก 30 ถึง 50 คนขึ้นเพื่อเชี่ยวชาญในการศึกษาว่าจะรวมผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบออนเชนเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างไร เรายังทำงานร่วมกับสถาบันเหล่านี้เพื่อเปิดตัว Stablecoin และโซลูชันบนเชนอื่น ๆ ที่ตอบสนองความต้องการของพวกเขา
กาย ยัง:
อย่างไรก็ตาม ฉันคิดว่าโอกาสที่ดีกว่าอยู่ที่การส่งออกผลิตภัณฑ์เฉพาะในพื้นที่คริปโตไปสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิม มากกว่าการนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมมาใช้เพียงอย่างเดียว เพื่อจุดประสงค์นี้ เราจึงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า IUSD ฉันได้กล่าวถึงเรื่องนี้ในแผนงานเมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา IUSD เป็นหลักทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในรูปแบบโทเค็นที่มาพร้อมการยืนยันตัวตนขั้นพื้นฐาน (KYC) และข้อกำหนดการจัดการการอนุญาต ด้วยการออกแบบนี้ เราแปลงให้เป็นรูปแบบที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมยอมรับอย่างกว้างขวาง ในอีก 10 วันข้างหน้านี้ เราจะประกาศพันธมิตรการจัดจำหน่ายรายแรกของเรา ซึ่งกำลังวางแผนที่จะลงทุน 500 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นการลงทุนที่สำคัญมาก
กาย ยัง:
สิ่งนี้แสดงให้เราเห็นถึงศักยภาพมหาศาลที่ผลิตภัณฑ์นี้สามารถทำได้ภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม ตราบใดที่โครงสร้างพื้นฐานได้รับการสร้างอย่างเหมาะสม ก็สามารถขยายขนาดได้อีก นี่ก็เป็นจุดเน้นปัจจุบันของเราเช่นกัน หากผลิตภัณฑ์ของคุณไม่ได้พิจารณาถึงวิธีการรับประโยชน์จากเงินทุนสถาบันที่ไหลเข้ามาอย่างเพียงพอ คุณอาจตกยุคในตลาดได้ หากคุณมุ่งเน้นแต่การจัดสรรเงินทุนที่มีอยู่ใหม่ภายใน DeFi เพียงอย่างเดียว คุณจะพลาดโอกาสที่ยิ่งใหญ่กว่านี้ เราเชื่อว่าในขณะนี้เราอยู่ในตำแหน่งที่ดีมากที่จะมอบผลิตภัณฑ์ที่น่าดึงดูดใจมากให้กับสถาบันต่างๆ
ฉันคิดว่ามันทำให้คุณรู้สึกว่าสิ่งนี้สามารถใหญ่ได้แค่ไหนภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม หากคุณสร้างโครงสร้างพื้นฐานนี้ด้วยวิธีที่ถูกต้อง นี่คือหัวข้อที่เรากำลังมุ่งเน้น ฉันคิดว่าหากคุณกำลังนั่งอยู่ที่นี่ในขณะนี้และผลิตภัณฑ์ของคุณไม่ได้คิดถึงวิธีที่จะได้รับประโยชน์จากกระแสทุนสถาบันที่ไหลเข้ามาในพื้นที่นี้ ฉันคิดว่าคุณอาจจะตามไม่ทันยุคสมัยอยู่เล็กน้อย หากคุณแค่เน้นการสับเปลี่ยนกองทุนเดียวกันภายใน DeFi เราคิดว่าเราอยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมที่จะเสนอผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจมากให้กับพวกเขา
แอนดี้ :
อาเธอร์ คุณกังวลว่าการเข้ามาของสถาบันเหล่านี้จะเข้ามาแย่งส่วนแบ่งการตลาดของคุณไปหรือเปล่า? ในฐานะผู้มีส่วนร่วมที่ทำผลงานได้ดีในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา คุณคิดว่าการมาถึงของสถาบันเหล่านี้จะทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพและมีความสมบูรณ์มากขึ้นหรือไม่ หรือจะเพิ่มความซับซ้อนของธุรกรรมพื้นฐานและทำให้ข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของคุณลดน้อยลง?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ฉันคิดว่าท้ายที่สุดแล้วสิ่งสำคัญอันดับแรกของสถาบันใดๆ ก็คือการปกป้องผลประโยชน์ของตัวเอง ตัวอย่างเช่น ByBit เคยประสบภาวะขาดทุนครั้งใหญ่ถึง 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ โชคดีที่ผู้ก่อตั้งเบ็นรับความสูญเสียครั้งนี้เป็นการส่วนตัว แต่หากคุณเป็นผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงในสหรัฐฯ หรือยุโรปตะวันตก และคุณต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยนในตลาดเอเชียเมื่อทำการซื้อขายพื้นฐาน คุณคงจะรู้สึกไม่สบายใจมาก เพราะสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือ คุณโน้มน้าวเจ้านายให้อนุญาตให้คุณเข้าร่วมในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล จากนั้นการแลกเปลี่ยนก็เกิดการล่มสลายกะทันหัน ส่งผลให้สูญเสียเงินจำนวนมาก
ดังนั้นสถาบันเหล่านี้จึงมักจะเลือกสถานที่ซื้อขายที่น่าเชื่อถือเพียงไม่กี่แห่ง เช่น CME หรือ Coinbase แม้ว่าสิ่งนี้อาจบีบอัดโอกาสในการซื้อขายพื้นฐานบนแพลตฟอร์มเหล่านี้ แต่โอกาสในการเก็งกำไรยังคงมีความสำคัญทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งระหว่างการแลกเปลี่ยนที่ไม่ได้มีการควบคุมอย่างเข้มงวดในยุโรปตะวันตกและสหรัฐอเมริกา ช่องว่างนี้เปิดโอกาสมากขึ้นสำหรับนักลงทุนทั่วไปและสถาบัน ฉันคิดว่าสิ่งนี้จะทำให้การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลน่าสนใจยิ่งขึ้น เนื่องจากมีสภาพคล่องที่รองรับธุรกรรมทวิภาคีที่ซับซ้อนมากขึ้น
กาย ยัง:
ผมอยากจะเสริมประเด็นของอาเธอร์ด้วย ฉันคิดว่าสถาบันประเภทต่างๆ มีการยอมรับความเสี่ยงที่แตกต่างกันเมื่อเข้าสู่ตลาด ช่องว่างระหว่าง CME และ Binance ที่ Arthur กล่าวถึงนั้นถือเป็นเรื่องปกติมาก หากคุณดูช่องว่างระหว่างค่าสเปรดพื้นฐานบน CME กับค่าสเปรดพื้นฐานบน Binance จะอยู่ที่ประมาณ 700 จุดพื้นฐาน นี่อาจบ่งบอกว่าสถาบันหลายแห่งไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงด้านสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดเล็กบางแห่ง พวกเขายินดีที่จะรับความเสี่ยงเหล่านี้เพื่อแลกกับผลตอบแทนที่สูงกว่า
สำหรับสิ่งที่คุณกล่าวถึงว่าการมีเงินทุนเข้ามาในตลาดมากขึ้นจะช่วยลดความไม่มีประสิทธิภาพของตลาดและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงหรือไม่ ฉันคิดว่านี่เป็นกระบวนการที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของการเติบโตของตลาด เมื่อต้องเผชิญกับความไม่มีประสิทธิภาพในตลาด แนวทางที่ถูกต้องคืออย่าเพิกเฉย แต่ให้คิดว่าจะทำกำไรจากมันได้อย่างไร นี่คือสิ่งที่เอเธน่าตั้งใจจะทำ เราเชื่อว่าต้นทุนเลเวอเรจในตลาดคริปโตในปัจจุบันสูงเกินไป และอัตราผลตอบแทนต่อปีจากเงินสดและการเก็งกำไรไม่ควรสูงถึง 18% แต่ควรลดลงให้ต่ำกว่า 10% จะมีเงินจำนวนมากไหลเข้ามาในตลาดเพื่อพยายามแก้ไขความไม่มีประสิทธิภาพเหล่านี้ และเราต้องการเป็นกำลังหลักในการขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงนี้
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ผมอยากจะเพิ่มเติมอะไรบางอย่างจากมุมมองอื่น ดังที่ Arthur และ Guy กล่าวไว้ ความสามารถในการตัดสินใจด้วยตนเองและการรับความเสี่ยงของผู้ซื้อขายรายบุคคลในตลาดคริปโตยังคงเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงที่น่าสังเกตอย่างหนึ่งในรอบตลาดนี้ก็คือ ด้วยความก้าวหน้าล่าสุดในเทคโนโลยี AI และการแนะนำเครื่องมือการซื้อขายใหม่ ทำให้ผู้ค้าทั่วไปสามารถเข้าถึงข้อมูลที่ไม่มีให้มาก่อนได้แบบเรียลไทม์แล้ว ความสมมาตรของข้อมูลนี้ใช้ไม่ได้กับทุกธุรกรรม แต่ก็มีอยู่หลายกรณี หากคุณใช้ข้อมูลนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ คำถามที่ต้องพิจารณาในการบริหารความเสี่ยงก็คือ คุณเต็มใจที่จะดำเนินการหรือไม่ ฉันคิดว่าแม้ว่าตลาดจะเติบโตเต็มที่แล้ว แต่ก็ยังมีโอกาสอีกมากมายที่รอให้เราคว้าไว้
ความแตกต่างระหว่างวิธีการค้าขายแบบตะวันออกและตะวันตก
ร็อบบี้ :
อาเธอร์ ฉันได้ยินมาว่าคุณได้รับการอภัยโทษจากทรัมป์เมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม คุณได้กล่าวว่าคุณมีแนวโน้มที่จะใช้แนวคิดแบบชาวซีกโลกตะวันออกมากขึ้นเมื่อทำการซื้อขายในตลาด ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างผู้ค้าตะวันออกและตะวันตกในการบริหารความเสี่ยงคืออะไร?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ความแตกต่างระหว่างวิธีการค้าขายแบบตะวันออกและตะวันตกส่วนใหญ่อยู่ที่ระดับของการเป็นสถาบัน สหรัฐอเมริกาเป็นภูมิภาคแกนหลักของการก่อตัวของทุนของโลก และยุโรปตะวันตกก็มีส่วนร่วมในระดับหนึ่งเช่นกัน หากคุณมองย้อนกลับไปที่ประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่ คุณจะพบว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดหลายแห่งถือกำเนิดในสหรัฐอเมริกา เช่น Ren Tech, Millennium และ Point 72 รูปแบบการดำเนินงานของกองทุนเหล่านี้ได้กลายมาเป็นแบบจำลองสำหรับการเลียนแบบในระดับโลก
ในระบบการเงินตะวันตก นักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนบริจาค มักแสวงหาความผันผวนต่ำและผลตอบแทนที่มั่นคง เช่น 7% ถึง 12% ต่อปี กองทุนป้องกันความเสี่ยง เช่น Millennium ซึ่งจัดการเงินนับหมื่นล้าน จำเป็นต้องสร้างผลตอบแทนที่สม่ำเสมอเท่านั้นจึงจะถือว่าประสบความสำเร็จ ปรัชญาการลงทุนนี้จำกัดตัวเลือกสำหรับสถาบัน ทำให้สถาบันมีแนวโน้มที่จะเข้าร่วมตลาดที่มีสภาพคล่องสูงและความเสี่ยงต่ำ เช่น ตลาดการเงินในนิวยอร์ก ในทางตรงกันข้าม ความผันผวนที่สูงของตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้ทำให้สถาบันทางตะวันตกหลายแห่งลังเลใจ เนื่องจากพวกเขาไม่สามารถอธิบายให้กับนักลงทุนได้ว่าเหตุใดพวกเขาจึงสูญเสียเงินจำนวนมหาศาลในตลาดที่ไม่คุ้นเคย
ผลิตภัณฑ์ของ Guy ได้รับการออกแบบมาเพื่อแก้ไขปัญหานี้ เขาได้ปรับกระบวนการซื้อขายให้เรียบง่ายขึ้น โดยเสนอทางเลือกการลงทุนที่มีความผันผวนต่ำ เช่น ผลตอบแทนต่อปี 15% พร้อมทั้งชี้แจงความเสี่ยงและให้แผนการจัดการความเสี่ยงโดยละเอียด แนวทางนี้สอดคล้องกับกรอบการลงทุนของสถาบันแบบดั้งเดิมมากกว่า สำหรับธุรกรรมที่มีความผันผวนสูง เช่น ธุรกรรมการเก็งกำไรระหว่างการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจและการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ถึงแม้ว่าอัตราผลตอบแทนอาจสูงถึง 30%, 40% หรือแม้กระทั่ง 50% ก็ตาม แต่ความเสี่ยงก็สูงมากเช่นกัน รูปแบบการซื้อขายนี้ไม่เป็นที่ยอมรับสำหรับสถาบันขนาดใหญ่
ทัศนคติอนุรักษ์นิยมของสถาบันในตะวันตกนี้นำมาซึ่งโอกาสให้กับนักลงทุนรายบุคคลและกองทุนขนาดเล็กและขนาดกลางในสาขาคริปโต แม้ว่าบริษัทขนาดใหญ่จะไม่สามารถเข้าสู่ตลาดบางแห่งได้เนื่องจากความเสี่ยงด้านชื่อเสียง แต่บุคคลทั่วไปและสถาบันขนาดเล็กสามารถสร้างอัลฟ่าที่สำคัญได้โดยการค้นหาโอกาสการลงทุนที่มีผลตอบแทนสูงทั่วโลก
แอนดี้ :
ว่าแต่คุณได้พบกับทรัมป์รึยัง? ขั้นตอนในการขอรับการนิรโทษกรรมมีอะไรบ้าง?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ไม่ ฉันไม่ได้พบกับทรัมป์ ฉันไม่สามารถให้รายละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการที่แน่ชัดได้ แต่ถือเป็นขั้นตอนมาตรฐานทั่วไป เราได้ยื่นใบสมัครและโชคดีมากที่ได้รับการนิรโทษกรรม ฉันรู้สึกขอบคุณการสนับสนุนของรัฐบาลที่มีต่อฉัน พันธมิตรของฉัน และบริษัท แต่มันก็ไม่มีอะไรพิเศษ
แอนดี้ :
เราจะไม่เจาะลึกหัวข้ออื่น ๆ อีกต่อไป พวกเรามาคุยเรื่อง Converge กันดีกว่า ฉันคิดว่านี่เป็นโครงการที่น่าสนใจมากที่คุณประกาศเมื่อประมาณสองสัปดาห์ที่แล้ว ไอเดียที่คุณเสนอใน Ethena ได้รับการส่งเสริมในตลาดเมื่อปีที่แล้ว เทคโนโลยีหลายอย่างไม่ได้ทำงานโดยสมบูรณ์ในสิ่งที่เรียกว่าสภาพแวดล้อมการดำเนินการ แต่ได้ผ่านการทดสอบและการปฏิบัติต่างๆ บน Ethereum
เรามีทฤษฎีเกี่ยวกับโซ่เฉพาะทาง โดยเชื่อว่าการออกแบบสถาปัตยกรรมทางเทคนิคสำหรับกรณีการใช้งานที่เฉพาะเจาะจงเป็นสิ่งสำคัญ ไม่ว่าจะเป็นห่วงโซ่แอปพลิเคชัน แอปพลิเคชันเดียว หรือหลายแอปพลิเคชัน ทางเลือกเหล่านี้มีความเฉพาะเจาะจงมาก เมื่อใช้งานบนโครงสร้างพื้นฐานทั่วไป มักพบปัญหาบางประการ เช่น เพื่อนบ้านเสียงดัง ค่าธรรมเนียมน้ำมันที่สูง และประสบการณ์ผู้ใช้ที่แย่ นอกจากนี้ เทคโนโลยีบนโซ่เอนกประสงค์ยังปรับแต่งได้ยากในระดับลึก และการปรับแต่งยังเป็นข้อได้เปรียบสำคัญของการเปิดตัวโซ่ของคุณเอง
จากทฤษฎีนี้ คุณจึงตัดสินใจเลือกโซ่ของคุณเองเมื่อสร้างโครงการนี้ ตรรกะเบื้องหลังนั้นเรียบง่าย: โอกาสที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่ความจริงที่ว่าสถาบันต่างๆ กำลังเข้ามาในเครือข่าย เราเชื่อว่าตลาดมีสองทิศทางหลัก ส่วนหนึ่งของตลาดปัจจุบันเป็นการเก็งกำไร เช่น การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง การลงทุนใน DeFi เหรียญ Meme และกิจกรรมบนเครือข่ายอื่น ๆ ส่วนอีกส่วนหนึ่งก็คือการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น การชำระและการจ่ายเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ดูเหมือนว่างานของคุณกับ Security Token จะมีการเคลื่อนไหวอย่างมากในพื้นที่นี้และมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนที่เราจะเจาะลึกรายละเอียดทางเทคนิค คุณสามารถแชร์กระบวนการตัดสินใจของคุณได้ไหม เพราะผู้สนับสนุน Ethereum บางส่วนอาจสงสัยว่า พวกเขากำลังละทิ้ง Ethereum หรือเปล่า นี่คือการโจมตีแบบแวมไพร์หรือไม่ โปรดพูดถึงกรอบความคิดของคุณในช่วงสามถึงหกเดือนที่ผ่านมาและเหตุใดคุณจึงเลือกทิศทางนี้
กาย ยัง:
แน่นอน. จากมุมมองโดยรวมแล้วค่าที่คุณกล่าวถึงนั้นเป็นจุดเริ่มต้นที่เหมาะสมสำหรับการเปิดตัวโครงการนี้ ฉันเห็นด้วยกับคุณว่ากรณีการใช้งานหลักในพื้นที่ crypto ตอนนี้สามารถลดลงเหลือสองกรณีได้: หนึ่งคือการเก็งกำไร เช่น การซื้อขายเหรียญ Meme อีกวิธีหนึ่งคือการชำระเงินดอลลาร์สหรัฐและการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น Ethereum สูญเสียความได้เปรียบในพื้นที่เก็งกำไร เนื่องจากกิจกรรมเก็งกำไรส่วนใหญ่ได้ย้ายไปยังเครือข่ายอื่น เช่น Solana ในด้านของ stablecoin Ethereum ยังคงครองตำแหน่งที่โดดเด่น นี่เป็นจุดเริ่มต้นของ Ethena และเป็นแพลตฟอร์มที่สถาบันต่างๆ เลือกใช้เพื่อเข้าสู่เครือข่าย
อย่างไรก็ตาม ฉันอยากจะโต้แย้งมุมมองที่ว่าแม้ว่าสถาบันต่างๆ จะเปิดตัวโครงการต่างๆ มากมายบน Ethereum แต่สินทรัพย์ของพวกเขาอาจไหลไปยังเครือข่ายอื่นๆ ในที่สุด ตัวอย่างเช่น เมื่อเร็ว ๆ นี้มีข่าวว่าสถาบันแห่งหนึ่งได้โอนสินทรัพย์ให้กับโซลานา จริงๆ แล้ว สิ่งนี้ไม่ได้ถูกกำหนดโดย Ethereum เอง แต่โดยผู้ที่ออก stablecoin และผู้ที่ออกสินทรัพย์โทเค็น กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราเป็นผู้เลือกว่าสินทรัพย์เหล่านี้ควรไปอยู่ที่ไหน
บทบาทของ Security Token ในตลาดมีความน่าสนใจมาก เห็นได้ชัดว่าพวกเขาเป็นพันธมิตรโทเค็นที่ Blackrock เลือกใช้ โดยมีเป้าหมายเพื่อนำไม่เพียงแค่คลังสมบัติ แต่รวมไปถึงสินทรัพย์ทุกประเภทบนโลกมาสู่เครือข่าย และสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรอบๆ สินทรัพย์เหล่านั้น เราเชื่อว่าความร่วมมือระหว่าง Ethena และ Security Token นั้นเป็นโอกาสพิเศษที่จะนำสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) มาไว้บนเชนพร้อมๆ กับใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศ DeFi เพื่อสร้างมูลค่าใหม่ๆ
กาย ยัง:
สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าก็คือ Ethena กำลังบรรจุสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิมไว้ในรูปแบบที่ได้รับการยอมรับจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้ง่ายขึ้น จึงดึงดูดเงินทุนเข้าสู่ตลาดดิจิทัล ในเวลาเดียวกัน Security Token กำลังทำงานเพื่อนำสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมมาสู่เครือข่ายและสำรวจความเป็นไปได้ในการพัฒนาในอนาคต การผสมผสานนี้จะสร้างพื้นที่การออกแบบที่กว้างขวาง เช่น การแลกเปลี่ยนเฉพาะที่สร้างขึ้นโดยอาเธอร์ เราไม่คิดว่ามันจะสมเหตุสมผลหากผู้ใช้ทั่วไปซื้อขายออปชันหุ้นตัวเดียวบน Robinhood และตลาดเหล่านี้ก็จะย้ายไปสู่เครือข่ายที่เหมาะสมมากขึ้นในที่สุด
โดยรวมแล้ว เราคิดว่าโอกาสที่ยิ่งใหญ่ที่สุดอย่างหนึ่งในรอบปัจจุบันคือการนำเงินของสถาบันเข้าสู่เครือข่าย เราอยู่ในตำแหน่งที่เป็นเอกลักษณ์ในพื้นที่ของ Stablecoin และสินทรัพย์โทเค็น หากคุณเห็นด้วยกับเป้าหมายระยะยาวของสกุลเงินดิจิทัล คุณจะเชื่อว่าสัดส่วนของกิจกรรมเก็งกำไรจะค่อยๆ ลดลง และสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและสินทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นจะกลายมาเป็นแกนหลักของอนาคต ในขณะที่การใช้งานหลักของตลาดในปัจจุบันยังคงเป็นเพียงการคาดเดา เราก็เชื่อว่าเมื่อตลาดมีความสมบูรณ์แบบมากขึ้น สินทรัพย์ที่เกิดขึ้นใหม่เหล่านี้จะมีส่วนแบ่งการตลาดที่ใหญ่ขึ้น และเราอยู่ในตำแหน่งสำคัญในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้
ทิศทางการพัฒนาศักยภาพห่วงโซ่สถาบัน
แอนดี้ :
อาเธอร์ คุณคิดว่าในอนาคตจะมีโซ่ที่ออกแบบมาเพื่อสถาบันโดยเฉพาะหรือไม่? นี่จะเป็นจุดสำคัญสำหรับสถาบันที่จะเข้าสู่เครือข่ายหรือไม่?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ฉันหวังว่าอย่างนั้น. หากเป็นเช่นนั้นทรัพย์สินที่ผมถืออยู่ก็จะได้รับประโยชน์และมีมูลค่าเพิ่มมากขึ้นด้วย แต่พูดตรงๆ ก็คือ เราไม่สามารถคาดเดาได้อย่างแม่นยำว่าหน่วยงานจะเลือกตัวเลือกใดในที่สุด ฉันไม่คิดว่ามันจะสมจริงที่จะพยายามทำนายเรื่องนั้น อย่างไรก็ตาม สิ่งที่แน่นอนก็คือผู้จัดการสินทรัพย์ เช่น Larry Fink ต้องการเพิ่มประสิทธิภาพผลิตภัณฑ์ของตนผ่านโทเค็น แต่พวกเขาไม่พอใจกับการจัดจำหน่ายและวิธีการซื้อขายในปัจจุบัน พวกเขาชอบที่จะควบคุมกระบวนการซื้อขายทั้งหมดและคืนผลกำไรที่ได้รับจากการแลกเปลี่ยนให้กับแพลตฟอร์มของตนเอง ตัวอย่างเช่น Blackrock อาจข้ามการแลกเปลี่ยนได้อย่างสมบูรณ์
หากวิสัยทัศน์ของ Guy และคนอื่นๆ เป็นจริง การแลกเปลี่ยนทางการเงินแบบดั้งเดิมอาจกลายเป็นสิ่งที่ล้าสมัย เนื่องจากการซื้อขายทั้งหมดดำเนินไปบนเครือข่าย ท้ายที่สุดแล้ว ในยุคอินเทอร์เน็ตที่ทุกคนสามารถเชื่อมต่อกับเครือข่ายทั่วโลกได้ผ่านคอมพิวเตอร์ เหตุใดเราจึงยังต้องพึ่งพากระบวนการจัดทำเอกสารบนกระดาษแบบดั้งเดิมอยู่? โครงสร้างพื้นฐานที่เรากำลังสร้างมีจุดมุ่งหมายเพื่อเปิดใช้งานธุรกรรมแบบกระจายอำนาจบนระดับโลก
สำหรับผู้จัดการสินทรัพย์เช่น Blackrock แม้ว่าในปัจจุบันพวกเขาจะพึ่งพากรอบทางการเงินแบบดั้งเดิม แต่พวกเขายังต้องการลดต้นทุนตัวกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลธุรกรรม พวกเขาสามารถสร้างการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจของตนเองได้อย่างสมบูรณ์ และควบคุมกระบวนการทั้งหมดตั้งแต่การออกแบบผลิตภัณฑ์จนถึงการดำเนินธุรกรรม ฉันเชื่อว่านี่เป็นทิศทางที่ผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่เช่น Blackrock กำลังดำเนินอยู่ หวังว่าเราสามารถลงทุนในเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงนี้และมีส่วนร่วมในการสร้างโปรโตคอลบล็อคเชนที่รองรับการตัดตัวกลาง
กาย ยัง:
ฉันอยากจะเสริมว่าบางครั้งเรามักจะประเมินความชัดเจนในการตัดสินใจของสถาบันเหล่านี้มากเกินไป ความจริงแล้วพวกเขาเน้นเพียงการขายผลิตภัณฑ์เท่านั้น ตัวอย่างเช่น เมื่อ Blackrock เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Treasury พวกเขาจะถามว่า ใครต้องการสิ่งนี้ หากใครต้องการซื้อบน Solana พวกเขาจะจัดให้ หากมีใครต้องการออกประกาศดังกล่าวบน Avalanche พวกเขาก็จะทำเช่นนั้นเช่นกัน สำหรับพวกเขา นี่เป็นเพียงช่องทางการขายเท่านั้น
สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีลักษณะรวมศูนย์อย่างสมบูรณ์ หากมีปัญหาเกิดขึ้นกับสายโซ่หนึ่ง ก็สามารถย้ายไปยังสายโซ่อื่นๆ และออกใหม่ได้อย่างง่ายดาย ดังนั้นการกระจายอำนาจจึงไม่ใช่ประเด็นหลักของพวกเขา อย่างไรก็ตาม พวกเขาจะระมัดระวังมากขึ้นเมื่อเกี่ยวข้องกับเงินทุนและงบดุลของตนเอง พวกเขาจำเป็นต้องแน่ใจว่ามีกลไกในการจัดการความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น เช่น การย้อนกลับการซื้อขายหรือการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ นี่แตกต่างอย่างมากจากผลิตภัณฑ์ที่พวกเขาขาย
ในปัจจุบัน กิจกรรมของสถาบันต่างๆ บนเครือข่ายมุ่งเน้นไปที่การส่งเสริมผลิตภัณฑ์ใหม่เป็นหลัก มากกว่าการลงทุนโดยตรงในสินทรัพย์บนเครือข่าย ตัวอย่างเช่น Ethena ตัดสินใจจัดเก็บสินทรัพย์มูลค่า 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐที่เราจัดการไว้ในเครือข่ายของตัวเอง สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับการพิจารณาเรื่องการรักษาความปลอดภัยและประสิทธิภาพของสินทรัพย์ของเราโดยสิ้นเชิง และความคิดเห็นจากภายนอกจะไม่ส่งผลต่อการตัดสินใจของเรา
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ฉันคิดว่ายังมีแนวโน้มสำคัญอีกประการหนึ่ง นวัตกรรมในภาคเทคโนโลยีทางการเงินมีความจำกัดค่อนข้างมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เนื่องจากนวัตกรรมเหล่านี้อาศัยโครงสร้างพื้นฐานแบบเดิมที่ไม่มีประสิทธิภาพ สตาร์ทอัพหลายแห่งให้ความสำคัญกับอินเทอร์เฟซผู้ใช้มากกว่าเทคโนโลยีพื้นฐาน
แต่ในช่วงสามปีที่ผ่านมาโครงสร้างพื้นฐานของ Stablecoin ก็มีความก้าวหน้าอย่างมาก ขณะนี้ แม้แต่ในสหรัฐอเมริกา ผู้ใช้สามารถเชื่อมต่อ Stablecoin เข้ากับบัญชีธนาคารและโอนระหว่างเครือข่ายต่างๆ ได้อย่างอิสระ ซึ่งจะเปิดประตูสู่แอปพลิเคชันใหม่ๆ มากมายสำหรับผู้บริโภค เช่น บัญชีออมทรัพย์ที่ชาญฉลาดซึ่งยากที่จะบรรลุผลได้เมื่อสามปีก่อน Converge เป็นตัวอย่างที่ดี แต่คุณลักษณะเหล่านี้สามารถนำไปใช้กับเครือข่ายใดๆ ก็ได้ ซึ่งจะเพิ่มความยืดหยุ่นอย่างมากให้กับตลาด
ส่งผลให้ตอนนี้เรามีเครื่องมือและเงื่อนไขเพียงพอในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ดึงดูดผู้ใช้ทั่วไปได้อย่างแท้จริง แทนที่จะเป็นเพียงผู้ใช้ตัวยงของชุมชนคริปโตเท่านั้น ผู้ใช้เหล่านี้อาจไม่สนใจแนวคิดของการกระจายอำนาจ แต่พวกเขาต้องการประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และเราอยู่ในช่วงเวลาที่ดีที่สุดที่จะตอบสนองความต้องการนี้
ร็อบบี้ :
ตลาดดูเหมือนจะรับรู้ทิศทางนี้ วันนี้มีรายงานว่า DTCC (Depository Trust Clearing Corporation) ประกาศเปิดตัวแอปพลิเคชั่นใหม่ที่มีเป้าหมายเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องและความเร็วในการทำธุรกรรมของหลักประกัน พร้อมทั้งส่งเสริมการบูรณาการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัล DTCC ซึ่งประมวลผลธุรกรรมมูลค่า 3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐต่อปี กำลังสำรวจเส้นทางที่คล้ายคลึงกัน คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเรื่องนี้? หากแนวโน้มนี้ยังคงเป็นแบบนี้ต่อไป จะต้องเผชิญกับการแข่งขันเพิ่มมากขึ้นหรือไม่? เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว ขนาดของตลาดนี้วัดเป็นล้านล้านดอลลาร์
กาย ยัง:
ทิศทางที่คุณกล่าวถึงนั้นถูกต้อง แต่การใช้งานจริงอาจแตกต่างกันไป ฉันคิดว่าสถาปัตยกรรมทางเทคนิคที่เหมาะสมที่สุดยังไม่สมบูรณ์ แต่มีแนวโน้มจะเป็นบล็อคเชนที่มีการขออนุญาตซึ่งให้ใครก็ตามเข้าและโต้ตอบได้ โดยพื้นฐานแล้วมันไม่สามารถปิดได้อย่างสมบูรณ์ มิฉะนั้น ความพยายามของเราที่นี่ก็จะไร้ความหมาย อย่างไรก็ตาม หากคุณดูที่เครือข่ายอย่าง Base จะพบว่ามันเป็นบล็อคเชนที่มีการอนุญาตอย่างเข้มงวด เนื่องจากหากตัวเรียงลำดับของ Base ตัดสินใจไม่ประมวลผลธุรกรรมบางอย่าง ธุรกรรมเหล่านั้นก็ไม่สามารถดำเนินการต่อได้ นี่คือสถานการณ์ที่บุคคลเพียงคนเดียวมีอำนาจควบคุม
สถานการณ์หนึ่งที่ฉันจินตนาการไว้คือ ถ้าคุณมีสภาพแวดล้อมที่คล้ายกับ Base แต่กระบวนการตรวจสอบดำเนินการโดย 10 ถึง 20 ฝ่าย ผู้เข้าร่วมเหล่านี้อาจเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกหรือตลาดหลักทรัพย์รวมศูนย์หรือผู้ถือผลประโยชน์รายสำคัญอื่นๆ ด้วยวิธีนี้ หากเกิดเหตุการณ์เช่นการแฮ็กมูลค่า 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ และคราวนี้เป็นเงินทุนของ Blackrock ที่ถูกบุกรุก คุณสามารถย้อนกลับธุรกรรมผ่านเครื่องเรียงลำดับและหลีกเลี่ยงการสูญเสียครั้งใหญ่ได้
แน่นอนว่ากลไกนี้อาจก่อให้เกิดความขัดแย้งได้ โดยเฉพาะผู้ที่ยึดมั่นในหลักการการกระจายอำนาจอาจไม่ยอมรับก็ได้ อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงก็คือกลไกการควบคุมรวมศูนย์ที่คล้ายกันนี้มีอยู่แล้วในระบบออนเชนปัจจุบันหลายระบบ ฉันคิดว่าเราต้องหาจุดสมดุลระหว่างความเปิดกว้างและความจริงจัง ซึ่งจะทำให้ระบบสามารถรักษาความโปร่งใสและความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งได้ พร้อมทั้งให้มาตรการปกป้องที่จำเป็นในสถานการณ์ที่รุนแรง การออกแบบนี้ไม่เพียงแต่จะดึงดูดการมีส่วนร่วมของสถาบันมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังเพิ่มเสถียรภาพและปลอดภัยให้กับระบบนิเวศทั้งหมดอีกด้วย
แอนดี้ :
ฉันคิดว่าสิ่งที่สวยงามของการสร้างบล็อคเชนก็คือ แม้ว่าคุณจะพัฒนาแอปพลิเคชันที่ประสบความสำเร็จอย่างมากแล้ว แต่คุณก็ยังสามารถสำรวจโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ เพิ่มเติมได้ในอนาคต ซึ่งมอบตัวเลือกมากมายให้กับคุณ ฉันคิดว่าการเลือกที่จะออกจาก L1 (เครือข่ายเลเยอร์แรก) และเปิดตัวเครือข่ายของคุณเองก็เพื่อให้เหมาะกับกรณีการใช้งานเฉพาะของคุณมากกว่า ในเวลาเดียวกัน ยังมีสภาพแวดล้อมของบล็อคเชนที่กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และต้านทานการเซ็นเซอร์อื่นๆ ในตลาด เช่น Bitcoin เป็นตัวอย่างที่ดี ใช่หรือไม่ แต่เป้าหมายของคุณไม่ได้อยู่ที่การสร้าง L1 อีกอันเหมือน Bitcoin หรือ Ethereum แต่เป็นการสร้างเครือข่ายที่มุ่งเป้าไปที่แนวคิดและความต้องการทางเทคนิคเฉพาะ ดังนั้น ฉันคิดว่าคุณต้องการหาสมดุลระหว่าง “ได้รับอนุญาต” และ “ไม่ได้รับอนุญาต” และออกแบบการจัดการความเสี่ยงและกลไกการย้อนกลับที่สอดคล้องกันตามสถานการณ์ที่แตกต่างกัน
กาย ยัง:
ฉันเห็นด้วยกับคุณอย่างยิ่ง คำถามอีกข้อที่ควรคิดก็คือ เราจำเป็นต้องหมกมุ่นอยู่กับเรื่อง การกระจายอำนาจ หรือไม่? หากเราพิจารณากิจกรรมบนเครือข่ายอย่างใกล้ชิด จะพบว่าส่วนใหญ่เป็นธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลแบบรวมศูนย์และการเก็งกำไรสกุลเงินดิจิทัลแบบมีม สถานการณ์เหล่านี้ไม่จำเป็นต้องมีการกระจายอำนาจในระดับประเทศใช่ไหม? ฉันคิดว่าเซิร์ฟเวอร์ที่มีโหนดตรวจสอบความถูกต้อง 10 โหนดนั้นเพียงพอสำหรับกรณีการใช้งานเหล่านี้
ในความเป็นจริง การแสวงหาการกระจายอำนาจของตลาดอาจมากเกินไปเล็กน้อย หากเราพิจารณาโครงการที่กำลังดำเนินไปได้ดีในปัจจุบัน เช่น Hyperliquid ประสบการณ์ผู้ใช้และฟังก์ชันการใช้งานจะใกล้เคียงกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มากกว่า ตัวอย่างอีกประการหนึ่งคือ Ethena เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งมีความร่วมมืออย่างใกล้ชิดกับระบบแลกเปลี่ยนและผู้ดูแลระบบแบบรวมศูนย์ และ Pump Fun ซึ่งเป็นระบบแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่มีการชำระเงินแบบบนเครือข่ายอีกด้วย ตัวอย่างเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าตลาดยินดีที่จะประนีประนอมในเรื่องการกระจายอำนาจเพื่อประสบการณ์ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ดังนั้นเราจึงควรเน้นไปที่การสร้างผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นตั้งแต่เริ่มต้นแทนที่จะหมกมุ่นอยู่กับความคิดบางอย่างมากเกินไป
ร็อบบี้ :
หากคุณใช้สถาปัตยกรรมที่มีโหนดตรวจสอบความถูกต้อง 10 โหนด จริงๆ แล้วสถาปัตยกรรมนั้นจะกระจายอำนาจมากกว่าเครือข่าย L2 (เครือข่ายชั้นที่สอง) ยอดนิยมหลายเครือข่ายในปัจจุบัน
การวิเคราะห์แนวโน้มตลาดโดยรวม
แอนดี้ :
ฉันต้องการพักสักครู่จากหัวข้อ Converge และกลับไปที่สถานะปัจจุบันของ stablecoin ที่กว้างขึ้น สกุลเงินดิจิทัล และตลาดเก็งกำไร อาเธอร์ ฉันไปร่วมรายการพอดแคสต์กับอักชัตต์ที่ฮ่องกงเมื่อสองเดือนที่แล้ว เขาพูดถึงว่าคุณกำลังเตรียมการเทขายหุ้นของทรัมป์ และนั่นก็กลายเป็นเรื่องจริง คุณดูเหมือนจะค่อยๆ ลดตำแหน่งของคุณเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งนี้ทั้งหมด
ในบทความล่าสุดของคุณ คุณได้กล่าวว่าคุณได้เริ่มจัดสรรเงินทุนใหม่ให้กับพื้นที่คริปโตแล้ว สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับตลาด? แล้วภาพรวมตลาดในอนาคตจะพัฒนาไปอย่างไร? การมีส่วนร่วมของสถาบันต่างๆ ทำให้คุณสนใจอีกครั้งหรือไม่ หรือการเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจมหภาคเป็นตัวกระตุ้นให้คุณตัดสินใจ? คุณคิดว่าตลาดจะมุ่งหน้าไปทางไหนต่อไป?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ตามที่ผมกล่าวไปก่อนหน้านี้ สิ่งสำคัญคือสภาพคล่อง ฉันค่อนข้างลังเลใจเกี่ยวกับนโยบายสภาพคล่องในอนาคต โดยเฉพาะในช่วงระหว่างการเลือกตั้งของทรัมป์จนถึงการเข้ารับตำแหน่ง
ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐจะไม่พิมพ์เงินต่อไป แต่ฉันคิดว่าความจริงกลับตรงกันข้าม สัญญาณล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าธนาคารกลางอาจเริ่มผ่อนปรนนโยบายการเงินในช่วงปลายปีนี้ โดยเฉพาะในตลาดพันธบัตร ในขณะเดียวกัน ยุโรปก็มีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการใช้จ่ายด้านการทหารโดยการพิมพ์เงินยูโร จีนกำลังรอให้สหรัฐฯ ดำเนินการ และอาจใช้มาตรการผ่อนคลายทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และธนาคารกลางญี่ปุ่นก็ประสบปัญหาแล้ว และฉันคาดว่าพวกเขาจะกลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอีกครั้งหากเกิดวิกฤตขึ้น ดังนั้น ความคาดหวังต่อการผ่อนปรนของนโยบายการเงินระดับโลกทำให้ผมมองแนวโน้มตลาดในแง่ดีมากขึ้น ปัจจุบันตลาดก็ค่อยๆ เพิ่มการจัดสรรให้กับสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้นเรื่อยๆ
ขณะนี้เรามุ่งเน้นไปที่การลงทุน Bitcoin เป็นหลัก ฉันเชื่อว่าอำนาจเหนือตลาดของ Bitcoin กำลังเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และนักลงทุนในตลาด altcoin ยังไม่พร้อมที่จะกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง ฉันคาดหวังว่าเมื่อราคา Bitcoin ทะลุ 110,000 ดอลลาร์ ความรู้สึกของตลาดจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนจะเริ่มให้ความสนใจกับสกุลเงินอื่นมากขึ้น และเราจะเข้าร่วมในเวลานั้น
ความคิดเห็นในแง่ดีของผมนั้นมาจากการตอบสนองเชิงบวกของ Bitcoin ต่อการเปลี่ยนแปลงที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในการสร้างสกุลเงิน fiat โดยผมเชื่อว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไปตั้งแต่นี้ไปจนถึงสิ้นปี
ร็อบบี้ :
คุณได้กล่าวถึงการผ่อนคลายเชิงปริมาณว่าเป็นปัจจัยสำคัญ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ ยังได้ให้คำใบ้ถึงเรื่องนี้ในการประชุมเมื่อเร็วๆ นี้ด้วย เราอาจต้องรออีกหนึ่งเดือนถึงหนึ่งเดือนครึ่งก่อนการประชุมเฟดครั้งต่อไป เขาอาจจะประกาศลดอัตราหรืออาจจะไม่ก็ได้ คุณยังกล่าวถึงการปรับอัตราส่วนเลเวอเรจเชิงกลยุทธ์ด้วย เขาสามารถดำเนินการใดๆ เกี่ยวกับเรื่องนั้นได้ระหว่างการประชุมหรือไม่ หรือเขาต้องรอจนกว่าจะมีการประชุมอย่างเป็นทางการจึงจะตัดสินใจได้?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ประธานเฟดมีความสามารถเต็มที่ในการดำเนินการฉุกเฉินนอกการประชุม ตัวอย่างเช่น เมื่อปีที่แล้ว พวกเขาจัดการประชุมฉุกเฉินในเย็นวันอาทิตย์ ประกาศแผนการระดมทุนของธนาคารประจำ และบอกว่าพวกเขาจะพิมพ์เงิน 4 ล้านล้านดอลลาร์
ดังนั้น หากสภาวะตลาดต้องการ เฟดจะไม่ลังเลที่จะเข้ามาปรับนโยบาย หากเกิดวิกฤตที่คล้ายคลึงกันในอนาคต เช่น ภาษีศุลกากรที่ทำให้ตลาดผันผวน หุ้นบางตัวร่วงลง 40% หรือผู้ค้ารายใหญ่บางรายใกล้จะล้มละลาย เฟดอาจดำเนินการทันทีโดยไม่ต้องรอจนกว่าจะมีการประชุมอย่างเป็นทางการ ฉันไม่คิดว่ามีความจำเป็นที่จะต้องพึ่งตารางการประชุมมากเกินไป อย่างไรก็ตาม ในการประชุมครั้งถัดไปในเดือนพฤษภาคม ฉันคาดหวังว่าพวกเขาจะให้ความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการลดมาตรการควบคุมปริมาณเงิน ซึ่งรวมถึงการปฏิบัติต่อหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และอายุครบกำหนดของกระทรวงการคลัง และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อ หากไม่ยกเลิกภาษีเหล่านี้ เฟดอาจปรับนโยบายที่เกี่ยวข้อง
การศึกษาความเป็นไปได้ในการออก stablecoin ของสถาบัน
ร็อบบี้ :
ฉันมีคำถามเกี่ยวกับมาโครที่อยากจะพูดคุย ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวกับผลกระทบของการฉีดสภาพคล่อง โดยทั่วไปเราจะถามว่า การฉีดนี้ส่งเสริมสภาพคล่องหรือลดสภาพคล่องโดยรวมของระบบหรือไม่ นอกเหนือจากผลกระทบจากภาษีศุลกากรของ Doge และ Elon แล้วยังมีปัญหาอีกประเด็นหนึ่งที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข นั่นก็คือ พันธบัตรกระทรวงการคลังมูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ที่วางแผนจะออกในช่วงปลายรัฐบาลของ Biden จะต้องได้รับการรีไฟแนนซ์ ดังนั้น เมื่อเราทำการรีไฟแนนซ์หนี้มูลค่า 9 ถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั่นจะส่งผลดีหรือผลเสียต่อสภาพคล่องโดยรวม?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
หากพูดอย่างเคร่งครัดแล้ว นี่ไม่ใช่ผลกระทบเชิงบวกหรือเชิงลบ แต่เป็นผลกระทบที่เป็นกลางมากกว่า รัฐบาลจะต้องทำเช่นนี้ ท้ายที่สุดแล้ว รัฐบาลนิวยอร์กจะไม่ผิดนัดชำระหนี้ ประเด็นสำคัญคือพวกเขาจะรีไฟแนนซ์อัตราดอกเบี้ยเท่าไร หากอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไป พวกเขาอาจต้องได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางสหรัฐหรือระบบธนาคารเพื่อกดอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลงโดยการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่สูงขึ้น ในปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 3.3% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.1% ถึง 4.2% ถ้ามีการรีไฟแนนซ์หนี้ทั้งหมดในปัจจุบันด้วยอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน การชำระดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะส่งผลเสียอย่างยิ่งต่อการขาดดุลการคลัง แผนเศรษฐกิจเช่นของทรัมป์ยังระบุด้วยว่ารัฐบาลจำเป็นต้องใช้มาตรการบางอย่าง เช่น ทำให้นักลงทุนต่างชาติซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้น หรือให้ธนาคารกลางพิมพ์เงิน หรือให้ระบบธนาคารเข้ามามีส่วนร่วม ทั้งหมดนี้เป็นวิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้ แต่สิ่งสำคัญคือจะทำอย่างไรจึงจะทำให้ผู้ลงทุนเต็มใจซื้อพันธบัตรรัฐบาลด้วยอัตราดอกเบี้ยจริงติดลบ
ร็อบบี้ :
สถานการณ์ปัจจุบันของการเพิ่มสภาพคล่องคือ โดยทั่วไปเงินจะถูกสร้างขึ้นจากส่วนบนสุดของระบบ และไหลลงสู่ด้านล่างเป็นชั้นๆ เช่น ผ่านการแจกจ่ายผ่านเงินกู้ ปัจจุบัน Stablecoins อยู่ที่ระดับล่างสุดของโครงสร้างนี้ และแม้ว่าสถาบันเช่น Blackrock จะมีการออก Stablecoins อยู่ เหรียญเหล่านี้ก็ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำกว่า ดังนั้น จึงเป็นไปได้หรือไม่ที่จะเห็น stablecoin ค่อยๆ เติบโตเพิ่มขึ้นในลำดับชั้นนี้ เช่นเดียวกับสถาบันขนาดใหญ่บางแห่งที่ออก stablecoin บน chain?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
มันจะเหมือนกับธนาคารที่ออกสกุลเงินดอลลาร์ stablecoin ของตัวเองบนบล็อกเชน
ร็อบบี้ :
ใช่ ตัวอย่างเช่น มีความเป็นไปได้หรือไม่ที่องค์กรหรือรัฐบาลบางแห่ง เช่น ไวโอมิง จะออก stablecoin ของตัวเอง? ไม่ว่าจะได้รับการสนับสนุนจากรัฐหรือประเทศ หรือได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางสหรัฐ Stablecoin ดังกล่าวจะสมจริงหรือไม่
กาย ยัง:
ฉันคิดว่ามันเป็นไปได้ ฉันแค่มองในแง่ร้ายว่าสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมเหล่านี้จะสามารถได้รับส่วนแบ่งการตลาดในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลได้หรือไม่ ฉันคิดว่า PayPal เป็นตัวอย่างที่ดีที่คุณสามารถโต้แย้งได้ว่าผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ของ PayPal นั้นเป็นบล็อคเชนแบบส่วนตัวโดยพื้นฐานซึ่งพวกเขาเพียงแค่เคลื่อนย้าย PYUSD ในระบบบัญชีของตัวเอง
แม้ว่าพวกมันจะทำได้ดี แต่ขนาดของพวกมันยังห่างจากหนึ่งเปอร์เซ็นต์ของ Tether อยู่เลย สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าการเข้าสู่ระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลและการได้ส่วนแบ่งการตลาดเป็นเรื่องยากมาก และโครงสร้างตลาดถือเป็นประเด็นสำคัญ ตัวอย่างเช่น USDT (Tether) ได้กลายมาเป็นหน่วยบัญชีหลักสำหรับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ และคู่การซื้อขายเกือบทั้งหมดเชื่อมโยงกับ USDT ไม่มีใครจะหันไปใช้ Stablecoin อื่นเพื่อรับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 4% เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพในการทำธุรกรรมและสภาพคล่องมากกว่า คุณจะต้องจัดหาสภาพคล่องที่สูงกว่า Tether หรือจ่ายผลตอบแทนที่สูงกว่า มิฉะนั้น จะเป็นไปไม่ได้ที่จะแข่งขัน นี่เป็นกลยุทธ์ของ Ethena เช่นกัน: เราจะไม่พยายามแข่งขันโดยตรงกับ Tether ในเรื่องสภาพคล่องหรือผลตอบแทน แต่จะมองหาโอกาสในด้านนวัตกรรมอื่นๆ แทน
ฉันคิดว่าหากคุณกำลังระดมทุนหรือเปิดตัว stablecoin ใหม่ และ stablecoin นั้นได้รับการหนุนหลังโดยกระทรวงการคลัง ฉันคิดว่ามันเป็นการเสียเวลา พลังงาน และเงินไปโดยเปล่าประโยชน์
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
แม้กระนั้นก็ตาม ฉันคิดว่าหลายองค์กรยังคงจะลองแนวทางนี้อยู่ ตัวอย่างเช่น วันนี้ฉันได้ยินซีอีโอของ Bank of America พูดว่าพวกเขาจะออก Stablecoins หากได้รับอนุญาตตามกฎหมาย จากการหารือของฉันกับสถาบันการเงินขนาดใหญ่ แทบทุกคนกำลังคิดถึงปัญหานี้ มันเป็นวิธีแก้ปัญหาที่ถูกกว่าและมีประสิทธิภาพมากกว่าสำหรับพวกเขา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา ผู้ใช้มากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มใช้เครื่องมือการชำระเงินเช่น Venmo ซึ่งมีผลกระทบต่อการธนาคารแบบดั้งเดิม
โอเมอร์ โกลด์เบิร์ก:
ดังนั้นฉันคิดว่าพวกเขาจะพยายาม แต่เหมือนที่กายพูด ว่าพวกเขาจะประสบความสำเร็จหรือไม่นั้นเป็นอีกเรื่องหนึ่ง อย่างไรก็ตาม ความพยายามนี้มีศักยภาพที่จะกลายเป็น จอกศักดิ์สิทธิ์ และหากประสบความสำเร็จ ก็จะส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างมาก
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ฉันคิดว่าเรื่องนี้เกิดขึ้นส่วนใหญ่ในสหรัฐอเมริกา สำหรับผู้ใช้ในสหรัฐฯ Stablecoin อาจให้ช่องทางการโอนเงินดอลลาร์ที่ถูกกว่าและสะดวกกว่า แต่นี่ไม่ใช่ธุรกิจหลักของ Tether ตลาดหลักของ Tether อยู่ในสถานที่เช่นเซี่ยงไฮ้ ฮ่องกง และบัวโนสไอเรส ซึ่งแทบจะไม่สามารถเข้าถึง JPMorgan Chase และ Bank of America ได้ ดังนั้น Stablecoin จึงเป็นประโยชน์ต่อผู้ใช้งานในสหรัฐฯ แต่ผลกระทบที่ Stablecoin มอบให้กับตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกยังคงจำกัดอยู่
ร็อบบี้ :
หาก Stablecoin เหล่านี้ไม่สามารถหลุดออกจากระบบปิดได้ ผลกระทบต่อสภาพคล่องโดยรวมก็จะไม่เป็นเชิงบวก
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
ถูกต้องแล้ว. เว้นแต่ว่าการออก Stablecoin จะเกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืมและการขยายเครดิต ผลกระทบของการออก Stablecoin นั้นจะจำกัด หากเพียงแค่นำเสนอเครื่องมือการชำระเงินใหม่ เช่น ทางเลือกอื่นสำหรับ Venmo ก็จะไม่มีผลกระทบที่สำคัญใดๆ ต่อตลาดโดยรวม
ร็อบบี้ :
การยกเว้น SLR (อัตราส่วนเลเวอเรจเชิงกลยุทธ์) จะมีผลกระทบต่อกลไกการสำรองเศษส่วนของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพหรือไม่?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
การยกเว้น SLR อนุญาตให้ธนาคารซื้อพันธบัตรของรัฐบาลโดยไม่ต้องลงทุนเพิ่ม ซึ่งไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับ Stablecoin ธนาคารสามารถใช้การยกเว้น SLR เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลและสร้างเครดิต ซึ่งจะทำให้ผลกำไรเพิ่มขึ้น หากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลง พวกเขาสามารถจัดประเภทพันธบัตรเหล่านั้นเป็นสินทรัพย์ที่ ถือไว้จนครบกำหนด และละเลยการขาดทุนได้ นี่เป็นวิธีการดำเนินการทั่วไป
กาย ยัง:
สัปดาห์ที่แล้วฉันอ่านรายงานการวิจัยที่พูดคุยถึงสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากเงินฝากธนาคารของสหรัฐฯ ไหลเข้าสู่ stablecoin ในปริมาณมาก อันที่จริงแล้วนี่เป็นสถานการณ์ที่อันตรายมาก เนื่องจากระบบเงินสำรองเศษส่วนทั้งหมดนั้นอาศัยเงินฝากกับธนาคารพาณิชย์ หากการฝากเงินเปลี่ยนไปสู่รูปแบบการรองรับแบบหนึ่งต่อหนึ่ง เช่น Stablecoin ความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารจะได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง และระบบสินเชื่อทั้งหมดอาจล่มสลายได้
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
นี่คือสาเหตุที่เฟดคัดค้านสถานการณ์นี้ หาก Stablecoin กลายมาเป็นโมเดลการธนาคารที่ไม่ปล่อยสินเชื่อ แต่เพียงยอมรับเงินฝากและจ่ายผลตอบแทน สิ่งนี้จะส่งผลร้ายแรงต่อระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วน
แอนดี้ :
ใช่ นี่ก็เป็นส่วนสำคัญของพระราชบัญญัติเสถียรภาพ ซึ่งฉันคิดว่าจะได้รับการผลักดันในเดือนนี้หรือปลายเดือนพฤษภาคม แม้ว่าสิ่งนี้อาจเป็นผลดีต่อตลาด Stablecoin แต่ผลกระทบต่อ USDC อาจจะมากกว่า ขณะที่ Tether ดูเหมือนจะได้รับผลกระทบน้อยกว่า
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
มันไม่สำคัญ นี่เป็นเรื่องของสหรัฐฯ Stablecoin ไม่ได้มีไว้สำหรับชาวอเมริกัน แต่ Stablecoin นั้นมีไว้สำหรับคนที่ต้องการมีบัญชีธนาคารเงินดอลลาร์สหรัฐแต่ไม่สามารถเปิดบัญชีได้ เรื่องของสหรัฐฯ คือบัญชีธนาคารเป็นเงินดอลลาร์ แอป Stablecoin ทำให้การโอนเงินถูกกว่า และคุณอาจจ่ายค่าธรรมเนียมการโอนน้อยลงเล็กน้อยในแต่ละเดือน นั่นถือเป็นเรื่องดีสำหรับกลุ่มผู้ลงคะแนน แต่ฉันคิดว่าสำหรับผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัล ไม่ว่าจะเป็น Genius Act และร่างกฎหมายอื่นๆ ฉันคิดว่าฉันไม่ได้อ่านเลยสักฉบับ ไม่สำคัญว่าจะมีประโยชน์หรือไม่มีประโยชน์ ใครสนใจล่ะ? มันเป็นเพียงเครื่องมือสำหรับคนอเมริกันที่จะเคลื่อนย้ายเงินดอลลาร์ในระบบได้ถูกกว่าและจะไม่ส่งผลกระทบกับคุณ
ร็อบบี้ :
เอฟเฟกต์บาร์เบลที่แอนดี้พูดถึงนั้น มีทั้งการคาดเดาด้านหนึ่งและการชำระเงินอีกด้านหนึ่ง Stablecoins สามารถใช้เป็นเครื่องมือในการขยายสินเชื่อและยกระดับระบบทั้งหมดได้หรือไม่?
อาร์เธอร์ เฮย์ส:
คำถามคือใครคือผู้แบกรับความเสี่ยง ข้อดีของระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วนก็คือ เมื่อธนาคารประสบปัญหา รัฐบาลจะเข้ามาช่วยเหลือ แต่ผู้ให้บริการ Stablecoin แบบส่วนตัวไม่ได้รับการคุ้มครองดังกล่าว หากพวกเขาล้มละลายคงไม่มีใครจะมาช่วยพวกเขา ในกรณีนี้ Stablecoin จะไม่สามารถขยายสินเชื่อเหมือนกับธนาคารดั้งเดิมได้
