การเปิดโปง Bittens: การหลอกลวงที่อาจเกิดขึ้นและเส้นทางสู่ศูนย์ของ $TAO

ผู้แต่งต้นฉบับ: Weird thinking (X: @0x Logicrw )

เหตุใด Bittensor จึงเป็นกลลวงและ $TAO กำลังมุ่งหน้าสู่ศูนย์

ประการแรก แม้ว่า Bittencor จะอ้างอย่างเป็นทางการว่าเป็นโครงการ การขุดแบบยุติธรรม แต่ในความเป็นจริงแล้ว Subtensor ที่เป็นพื้นฐานนั้นไม่ใช่ทั้งเครือข่ายสาธารณะ PoW หรือเครือข่ายสาธารณะ PoS มันเป็นเครือข่ายแบบสแตนด์อโลนที่บริหารจัดการโดยมูลนิธิ Opentensor (มูลนิธิของ Bittensor) และกลไกของมันเป็นกล่องสีดำมาก

สำหรับโครงสร้างการกำกับดูแลแบบไบนารีที่เรียกว่า Big Three + Senate นั้น Big Three นั้นเป็นพนักงานของ Opentensor Foundation สามคน และ Senate นั้นเป็นโหนดตรวจสอบ 12 โหนดแรก ซึ่งทั้งหมดล้วนเป็นบุคคลภายในหรือผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งสิ้น

ประการที่สอง การเปิดตัว Kusanagi ในวันที่ 3 มกราคม 2021 ถือเป็นการเปิดใช้งานเครือข่าย Bittensor ช่วยให้นักขุดและผู้ตรวจสอบเริ่มรับรางวัล TAO ชุดแรกได้ นับตั้งแต่เปิดใช้งานเครือข่ายไปจนถึงการเปิดตัวซับเน็ตเมื่อวันที่ 2 ตุลาคม 2023 ในช่วงเวลาสองปีและเก้าเดือน Bittentor ได้ขุด TAO ทั้งหมด 5.38 ล้านเหรียญ อย่างไรก็ตามไม่มีเอกสารหรือข้อมูลที่อธิบายกฎเกณฑ์ในการแจกจ่ายโทเค็นที่สร้างตั้งแต่วันที่ 3 มกราคม 2021 จนถึงการเปิดตัว Zinet ในวันที่ 2 ตุลาคม 2023 และจุดหมายปลายทางสุดท้าย

เป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะคาดเดาว่าส่วนหนึ่งของโทเค็นนี้ถูกแบ่งออกตามสมาชิกภายในและกลุ่มที่สนใจ เนื่องจาก Bittentor นั้นแตกต่างจาก Bitcoin ตรงที่ได้รับการฟักตัวและลงทุนโดย VC

หากจำนวนโทเค็นนี้หารด้วยปริมาณการออกปัจจุบันที่ 8.61 ล้านโทเค็น อย่างน้อย 62.5% ของ TAO จะอยู่ในมือของสมาชิกภายในและกลุ่มที่สนใจ นอกจากนี้ มูลนิธิ Opentensor และ VC ที่ลงทุนบางรายยังดำเนินธุรกิจโหนดยืนยันบน Bittentor อีกด้วย ดังนั้นสัดส่วนของชิปที่พวกเขาถืออยู่จะอยู่ที่มากกว่า 62.5% เท่านั้น

ก็เหมือนกับหิมะถล่ม OM เมื่อไม่กี่วันก่อน โครงการต่างๆ ที่มีมูลค่าตลาดสูงโดยที่คุณไม่ทราบสาเหตุ มักเกิดจากการหมุนเวียนที่ย่ำแย่ ซึ่งมูลค่าตลาดที่บิดเบือน

มูลค่าตลาดหลายพันล้านได้รับการหนุนหลังโดยสภาพคล่องที่ไม่ดี

ภาพด้านล่างนี้แสดงถึงสถานการณ์ประวัติการจำนำของ อบต. อย่าหลงกลและคิดว่าอัตราการจำนำของ TAO ค่อยๆ เพิ่มขึ้นจากต่ำไปสูง เหตุผลในการวาดภาพนี้ก็คือ TAO กำลังประสบภาวะเงินเฟ้อรุนแรง

ในความเป็นจริง อัตราการให้คำมั่นสัญญาของ TAO ไม่เคยต่ำกว่า 70% และระดับสูงสุดอยู่ใกล้ 90% โดยอิงจากมูลค่าตลาดปัจจุบันของ TAO ซึ่งอยู่ที่ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ หมายความว่า TAO ยังไม่เคยนำเข้าสู่การหมุนเวียนเลยอย่างน้อย 1.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่าตลาดที่แท้จริงของ TAO อยู่ที่เพียง 600 ล้านเหรียญสหรัฐ ขณะที่ FDV ที่สอดคล้องกันสูงถึง 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งถือเป็นโครงการที่มีอัตราการหมุนเวียนต่ำแต่มีมูลค่าตลาดสูงโดยทั่วไป

โปรดดูอย่างใกล้ชิดว่าฟองสบู่ของโครงการ AI ที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดถูกระเบิดโดยผู้สร้างตลาดหลักได้อย่างไร

สุดท้ายนี้ การอัปเกรดที่เรียกว่า dTAO นั้น จริง ๆ แล้วเป็นเพียงการมอบโอกาสให้ OG สามารถออกจากสภาพคล่องได้ เพื่อซื้อโทเค็นเครือข่ายย่อยที่มีอัตราการเติบโตสูง คุณจะต้องเข้าควบคุม TAO จากกลุ่มผลประโยชน์

ตามทฤษฎีสามแผ่น การอัปเกรด dTAO ของ Bittentor ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้มี สาเหตุมาจากข้อเท็จจริงที่ว่า แผ่นเงินปันผล นั้นไม่ยั่งยืน และต้องนำรูปแบบโครงการ Ponzi ใหม่ ๆ ของ แผ่นแยก และ แผ่นช่วยเหลือซึ่งกันและกัน มาใช้เพื่อลดการก่อหนี้ จุดประสงค์หลักคือการสร้างเรื่องเล่าใหม่เพื่อดึงดูดสภาพคล่องภายนอกใหม่ๆ และดำเนินการบีบออกต่อไปเมื่อเรื่องเล่าเดิมกำลังอ่อนแอลงและสภาพคล่องภายนอกกำลังจะถูกบีบออก

ประการแรกคือการ แยก: โดยการอนุญาตให้ซับเน็ตทั้งหมดออกโทเค็น TAO ได้วางตำแหน่งตัวเองเป็นสกุลเงินฐานสำหรับโทเค็นซับเน็ต Bittentor ทั้งหมดอย่างประสบความสำเร็จ โดยมีมูลค่าที่รองรับโดยโทเค็นของซับเน็ตหลายสิบ (และมากขึ้นเรื่อยๆ)

เนื่องจากความลึกของกลุ่มการซื้อขายที่ไม่มาก โทเค็นซับเน็ตจึงมักมีการเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่ง ด้วยวิธีนี้ Bittentor จึงแสดงหน้ากากอำพรางต่อโลกภายนอกว่าระบบนิเวศของตนสามารถมอบโอกาสสร้างผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) สูงได้ ROI ที่เกินจริงซึ่งมอบให้โดยโทเค็น Alpha ของซับเน็ตทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อ TAO ในปริมาณมหาศาลโดยไม่เป็นธรรม และยังให้การปกป้องโหนดตรวจสอบความถูกต้องของเครือข่ายรูทในการขาย TAO ออกไปอีกด้วย

น่าเสียดายที่ระบบนิเวศแบบปิดของ Bittentor ประกอบกับสภาพแวดล้อมของตลาดที่เปลี่ยนจากกระทิงเป็นหมี ส่งผลให้การอัปเกรด dTAO ไม่สามารถดึงดูดสภาพคล่องภายนอกได้เพียงพอ และแม้แต่สภาพคล่องภายใน (TAO ที่เดิมพันไว้ในเครือข่ายรูท) ก็ยังไม่ได้รับการระดมและเปิดใช้งานอย่างเพียงพอ

ในเวลาเดียวกัน เกณฑ์การเข้าของซับเน็ตก็ลดลง และไม่มีขีดจำกัดบนของจำนวน ส่งผลให้มีการออกเหรียญมากเกินไปและรวดเร็วเกินไป ส่งผลให้สภาพคล่องโดยรวมของระบบนิเวศ Bittentor เจือจางลง ซึ่งจำกัดอยู่แล้ว

ประการที่สองคือ “แผ่นความช่วยเหลือซึ่งกันและกัน” น่าเสียดายที่การออกโทเค็นซับเน็ตของ Bittencor ไม่สามารถสร้างรูปแบบการช่วยเหลือซึ่งกันและกันกับกองทุนที่มีการหมุนเวียนสูง เช่น Pump.fun บน Solana ได้ เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายของ Bittencor ไม่ดีเลย และแม้แต่โทเค็นจากซับเน็ตที่แตกต่างกันก็ไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้ ทำให้ผู้เข้าร่วมในโทเค็นซับเน็ตประสบความยากลำบากในการโยกย้ายสภาพคล่องระหว่างซับเน็ตที่แตกต่างกัน สิ่งนี้ทำให้ปัญหาการเจือจางสภาพคล่องที่เกิดจากอัตราการแยกส่วนที่สูงเลวร้ายลงไปอีก และไม่สามารถให้เงินทุนยังคงอยู่ในตลาดและเข้าร่วมในการเก็งกำไรต่อไปได้

เมื่อผู้วางเดิมพันรายใหญ่ใน Root Network เริ่มหลบหนีเป็นจำนวนมาก สภาพคล่องทั้งในและนอกการแลกเปลี่ยนจะแห้งเหือดลงอย่างรวดเร็ว

เมื่อคุณขาย เกมจบ

แล้วนักลงทุนรายใหญ่ก็จะหนีหายไปใช่ไหม? คำตอบคือ พวกเขากำลังหลบหนี!

นับตั้งแต่ dTAO เปิดตัว:

• โปรโตคอล Bittentor เพิ่ม TAO จำนวน 450,000 รายการลงในกลุ่มซับเน็ต

• 150,000 TAO (33%) ไหลไปยังโหนดตรวจสอบเครือข่ายรูทผ่านกลไก การขายอัตโนมัติ

• ส่วนแบ่งเครือข่ายรูท (τ₀) ลดลง 150,000 (5.86 ล้าน → 5.71 ล้าน)

นี่หมายความว่า:

TAO จำนวน 300,000 ราย (ประมาณ 70 ล้านดอลลาร์) หลบหนีออกจากเครือข่ายรากได้สำเร็จ และอาจถูกชำระบัญชีใน CEX

นอกจากนี้ รากฐานพื้นฐานของ Bittentor ก่อนหน้านี้ประกอบด้วยซับเน็ตและนักขุด รูปแบบก่อนหน้านี้ของ Bittentor เป็นเหมือน VC โดยการมอบเงินให้กับโครงการต่างๆ เพื่อให้โครงการต่างๆ สามารถมุ่งเน้นไปที่การสร้างแบบจำลองทางธุรกิจที่มีคุณค่าก่อน โดยไม่ต้องกังวลว่าจะสร้างรายได้และรักษาสมดุลระหว่างรายรับและรายจ่ายได้อย่างไร นี่คือเหตุผลหลักที่ดึงดูดโครงการต่างๆ มาสร้างซับเน็ตบน Bittentor

โครงการนี้ดึงดูดนักขุดผู้ให้พลังการประมวลผล (หรือ สติปัญญา ในคำพูดของ Bittentor) แก่ Bittenor สถานการณ์ที่ “คุณดี ฉันดี และทุกคนดี” นี้เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ Bittentor กลายมาเป็นโครงการ AI เข้ารหัสที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาด

อย่างไรก็ตาม หลังจากการอัปเกรด dTAO ผลประโยชน์ของฝ่ายโครงการซับเน็ต นักขุด และโหนดตรวจยืนยันจะไม่สอดคล้องกันอีกต่อไป และคำพูดเดิมที่ว่า คุณดี ฉันดี ทุกคนดี ก็ไม่มีอยู่อีกต่อไป โมเดล dTAO ไม่ได้นำมาซึ่งผลประโยชน์ใดๆ ให้กับเจ้าของโครงการซับเน็ต การล่มสลายของรูปแบบเศรษฐกิจเป็นปัญหาใหญ่และพื้นฐานที่สุดของ Bittentor ในปัจจุบัน

ในโมเดล dTAO ของ Bittentor โทเค็น Alpha ของซับเน็ตถือเป็น ใบรับรอง ชนิดหนึ่งที่เราได้รับจากการวาง TAO ในซับเน็ต และไม่ใช่โทเค็นที่สามารถหมุนเวียนได้ในความหมายทั่วไป

สิ่งนี้ทำให้เจ้าของโครงการซับเน็ตประสบความยากลำบากในการประดิษฐ์ Tokenomics ที่มีประสิทธิภาพสำหรับโทเค็นเหล่านี้ โทเค็น Alpha เหล่านี้ไม่มีประโยชน์สำหรับนักลงทุนรายย่อยนอกจากจะสร้างโทเค็น Alpha เพิ่มเติม

จากการสังเกตของฉัน เพื่อเพิ่มราคาของเหรียญ วิธีที่พบมากที่สุดสำหรับฝ่ายโครงการซับเน็ตที่จะทำเช่นนั้นคือการประกาศว่าพวกเขาจะใช้รายได้จากโครงการเพื่อซื้อคืนโทเค็น Alpha เช่น Chutes (SN 64)

แต่หากเจ้าของ Subnet สามารถเสริมพลังโทเค็น Alpha ได้ด้วยวิธีนี้เท่านั้น ก็จะเกิดเรื่องตลกๆ ขึ้น โทเค็น Alpha 18% ที่ dTAO แจกจ่ายให้กับฝ่ายโครงการซับเน็ตจะยังคงอยู่ในมือของฝ่ายโครงการเองเสมอ หลังจากที่คุณประกาศว่าจะใช้รายได้จากโครงการเพื่อซื้อคืน ทำไมคุณยังต้องขายโทเค็นของคุณเองอยู่ล่ะ

การขายกับการซื้อกลับมันขัดแย้งกัน

ดังนั้น เจ้าของซับเน็ตไม่เพียงแต่ไม่ได้รับรายได้จากโมเดล dTAO เท่านั้น แต่พวกเขายังต้องอุดหนุนด้วย โดยสร้างรายได้ภายนอกและเพิ่มเข้าในโทเค็น Alpha ของซับเน็ตของพวกเขา

ซึ่งหมายความว่า ฝ่ายโครงการซับเน็ตและคนขุดกำลังทำงานเพื่อโหนดยืนยันเป็นหลัก

เนื่องจากเป็นคลาสที่มีสิทธิพิเศษในเครือข่าย Bittensor โหนดตรวจสอบจึงไม่สามารถทำอะไรที่มีคุณค่าได้ และสามารถขายโทเค็น Alpha ของซับเน็ตได้อย่างต่อเนื่องตั้งแต่เริ่มต้นการอัปเกรด dTAO ปริมาณการปล่อยก๊าซ TAO ที่ไหลเข้าสู่เครือข่ายระดับรากคิดเป็น 1/3 ของการปล่อยรายวัน

เหตุผลที่ Bittencor สามารถดึงดูดโครงการอื่น ๆ ให้มาสร้างซับเน็ตบนนั้นได้นั้น เป็นเพราะว่าการปล่อย TAO ก่อนหน้านี้ถือเป็นกลไกการอุดหนุนที่ดีสำหรับโครงการใหม่ ๆ ที่ไม่มีรายได้ โดยช่วยให้โครงการเหล่านี้สามารถมุ่งเน้นเฉพาะรูปแบบธุรกิจที่จำเป็นจะต้องดำเนินการเท่านั้น

หากกลไกการอุดหนุนนี้ไม่เพียงแต่หายไปแต่ยังย้อนกลับด้วย เหตุใดฝ่ายโครงการซับเน็ตจึงยังต้องการสร้างซับเน็ตบน Bittentor อยู่

ทำงานเองแล้วเก็บรายได้ทั้งหมดไว้เอง ดีไหมล่ะ?

ดังนั้น โมเดล dTAO ซึ่งเป็นช่องทางให้กลุ่มผลประโยชน์ขายผลิตภัณฑ์ของตน กำลังสร้างความเสียหายต่อรากฐานที่ Bittentor ได้พัฒนามาจนถึงปัจจุบัน

ถึงแม้ว่ารูปแบบธุรกิจของซับเน็ตส่วนใหญ่ในระบบนิเวศ Bittentor จะห่วยก็ตาม แต่หากไม่มีพวกเขา Bittentor ก็คงสูญเสียสิ่งสำคัญชิ้นสุดท้ายไป

เอกสารอ้างอิงสำหรับบทความนี้:

1. เอกสารอย่างเป็นทางการของ Bittentor: https://docs.bittensor.com

2. รายงานการวิจัยของ @harry_xymeng เรื่อง Bittensor: เมื่อไหร่ดนตรีจะหยุด

3. “ทฤษฎีสามดิสก์: คู่มือฉบับสมบูรณ์สำหรับการสร้างโครงการพอนซี” ของ @thecryptoskanda

ลิงค์ต้นฉบับ