tiêu đề cấp đầu tiên
tổng quan về giao thức f(x)
Nói một cách đơn giản, giao thức f(x) cho phép người dùng sử dụng ETH để tạo fETH và xETH, sau đó sử dụng hai mã thông báo này để tận hưởng các mức độ thay đổi giá ETH khác nhau. Giá của fETH sẽ chỉ tuân theo 10% thay đổi của giá ETH, có nghĩa là nó có hệ số beta là 0,1. Giá của xETH sẽ phản ánh những thay đổi về giá của ETH mà fETH không phản ánh, có nghĩa là nó có hệ số beta lớn hơn 1. Theo cách này, fETH tương đương với một stablecoin thả nổi, trong khi xETH tương đương với một công cụ đầu tư dài hạn có đòn bẩy.
tiêu đề cấp đầu tiên
AladdinDAO
giới thiệu nền
AladdinDAO là một DAO bao gồm các chuyên gia DeFi, nhằm mục đích sàng lọc các dự án DeFi chất lượng cao và cung cấp cho các thành viên cộng đồng cơ hội đầu tư năng suất cao. Trong Curve War, cuộc chiến giành quyền biểu quyết của CRV, AladdinDAO đã tung ra hai công cụ mới: Concentrator và Clever, để giúp người dùng giành được nhiều lợi nhuận và tầm ảnh hưởng hơn.
Kể từ cuộc khủng hoảng USDC, các thành viên cốt lõi của AladdinDAO đã xem xét lại những thiếu sót của stablecoin trên thị trường hiện tại và đề xuất một giải pháp mới, đó là giao thức f(x).
tiền tệ ổn định
tiền tệ ổn định
Trước khi thảo luận về giao thức f(x), trước tiên hãy xem lại định nghĩa về stablecoin:
Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số có giá trị được cố định với một loại tiền tệ, hàng hóa hoặc công cụ tài chính khác để giảm biến động giá so với các loại tiền điện tử dễ bay hơi khác như Bitcoin.
Vai trò chính của stablecoin là cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử như một kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi. Hầu hết các stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ fiat khác, giúp chúng dễ dàng tương tác và trao đổi với hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, từ góc độ tiền điện tử, nếu thế giới tiền điện tử tiếp tục phát triển và lớn mạnh, thì các stablecoin sẽ bị thổi phồng tương đối vì chúng không nắm bắt được sự đánh giá cao của tiền điện tử so với tiền tệ fiat. Do đó, stablecoin có thể mất đi sức hấp dẫn và khả năng cạnh tranh, và nhiều người sẽ tìm kiếm một tài sản có thể theo sự phát triển của thị trường tiền điện tử.
Hiện tại có ba loại stablecoin chính: hỗ trợ tiền pháp định, một số stablecoin thuật toán và stablecoin thuật toán CDP
Các stablecoin hoàn toàn theo thuật toán (không được thế chấp hoặc không được thế chấp), chẳng hạn như UST của Terra, là loại rủi ro rõ ràng nhất, vì chúng khó đảm bảo an toàn và đáng tin cậy, đồng thời không phù hợp làm các lựa chọn dài hạn. Sau đó, nó chia các stablecoin hiện có thành ba loại lớn:
1. Các loại tiền ổn định được Fiat hỗ trợ (chẳng hạn như USDC, USDT), dựa vào các tổ chức bên thứ ba để duy trì dự trữ tiền tệ fiat, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro tập trung hóa.
2. Các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng thuật toán nhưng được hỗ trợ một phần hoặc toàn bộ bằng tiền pháp định (ví dụ: DAI, FRAX), cũng phải chịu rủi ro tập trung của các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định.
3. Các stablecoin thuật toán CDP phi tập trung hoàn toàn (chẳng hạn như LUSD), chỉ chấp nhận tài sản thế chấp phi tập trung, nhưng có khả năng cải thiện về khả năng mở rộng và hiệu quả sử dụng vốn.
Trong giao thức f(x), giá của ETH được định nghĩa là giá thị trường và β là thước đo mức độ biến động của một loại tiền điện tử nhất định so với ETH. Bản thân ETH có phiên bản beta là 1, trong khi một stablecoin hoàn hảo có phiên bản beta là 0. Tài sản X có beta mục tiêu là 0,5, nghĩa là nó chỉ phản ánh 50% thay đổi về giá của ETH.
tiêu đề phụ
Cách thức hoạt động của giao thức
Giao thức giữ cho f(x) không đổi bằng cách điều chỉnh NAV (Giá trị tài sản ròng) của fETH và xETH, cụ thể là:
Bằng cách này, xETH nắm bắt tất cả các chuyển động giá ETH mà fETH che giấu, do đó mang lại lợi nhuận có đòn bẩy.
tiêu đề phụ
Fractional ETH - Tài sản có độ biến động thấp / Stablecoin thả nổi
Khi bắt đầu giao thức, giá của fETH được đặt ở mức 1 đô la. Giao thức kiểm soát sự biến động của fETH bằng cách điều chỉnh NAV của nó để nó chỉ phản ánh 10% thay đổi về giá ETH (tức là β_f = 0,1). Khi giá của ETH thay đổi, NAV của fETH sẽ được cập nhật theo công thức sau:
trong đó rETH là tỷ lệ hoàn vốn của ETH giữa thời điểm t và t-1.
Ưu điểm của stablecoin chủ yếu được phản ánh ở mức độ biến động giá thấp, rủi ro cố hữu thấp và tính thanh khoản cao. fETH là một tài sản có độ biến động thấp và beta của nó = 0,1, nghĩa là thay đổi giá của nó chỉ bằng một phần mười so với thay đổi giá của ETH. Bằng cách này, fETH có thể tránh rủi ro tập trung hóa trong khi nắm bắt được sự tăng trưởng hoặc suy giảm của một phần thị trường ETH.
Nhìn chung, fETH với tư cách là kho lưu trữ giá trị và phương tiện trao đổi cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường tiền điện tử trong khi vẫn giữ được một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường.
Leveraged ETH
tiêu đề phụ
ETH đòn bẩy, còn được gọi là xETH, là một hợp đồng tương lai ETH dài hạn có đòn bẩy phi tập trung, có thể kết hợp với rủi ro thanh lý thấp và chi phí tài trợ bằng không (trong trường hợp cực đoan, những người khai thác xETH thậm chí có thể kiếm được phí), Được thiết kế như một tài sản đồng hành với fETH. Những người nắm giữ xETH cùng nhau gánh chịu hầu hết sự biến động trong nguồn cung fETH và bằng cách sử dụng các mô-đun đúc và mua lại f(x) hoặc nhóm thanh khoản AMM on-chain có sẵn, các nhà giao dịch có thể thay đổi vị trí khi họ muốn.
Tính bội số đòn bẩy của xETH
chữ
Được xác định theo công thức sau:\lambda_f= 0, L_x= 1 $$,Nếu số lượng fETH được đúc bằng 0, thì $$
Đòn bẩy hiệu quả thực tế của mã thông báo xETH thay đổi theo thời gian do nguồn cung tương đối của xETH và fETH được đúc và đổi. Nguồn cung cấp xETH so với fETH càng cao thì đòn bẩy hiệu quả của xETH càng thấp, vì tính biến động quá mức của fETH được trải rộng trên nhiều mã thông báo hơn. Ngược lại, nguồn cung fETH lớn hơn sẽ tập trung sự biến động vào ít mã thông báo xETH hơn, dẫn đến đòn bẩy hiệu quả cao hơn.
tiêu đề phụ
ổn định hệ thống
Cho dù đó là đúc fETH hay xETH hay điều chỉnh giá trị tài sản ròng của hai mã thông báo, nó sẽ ảnh hưởng đến giá trị của CR. Nếu CR của hệ thống giảm xuống 100%, điều đó có nghĩa là giá trị của xETH bằng 0. Tại thời điểm này, giá trị β của fETH là 1, có nghĩa là Nó sẽ hoàn toàn chịu ảnh hưởng của biến động giá của ETH và sẽ không còn tồn tại dưới dạng tài sản có độ biến động thấp. Do đó, f(x) đã thiết kế một mô-đun quản lý rủi ro bốn cấp cho kiểm soát rủi ro.
kiểm soát gió
chữ
Hệ thống kiểm soát rủi ro của f(x) là một mô-đun bốn cấp, được sử dụng để thực hiện các biện pháp tương ứng nhằm duy trì mức độ biến động thấp của fETH và tài sản dương của xETH khi tỷ lệ thế chấp (CR) của hệ thống kiểm soát rủi ro giảm xuống mức một ngưỡng Giá trị ròng nhất định, do đó làm tăng CR. Những biện pháp này bao gồm:Chế độ ổn định:
Khi CR thấp hơn 130%, việc đúc fETH bị cấm, phí quy đổi fETH bị hủy bỏ, phí quy đổi xETH tăng lên và người khai thác xETH được nhận thêm phần thưởng.Chế độ cân bằng người dùng
: Khi CR thấp hơn 120%, người dùng được khuyến khích đổi fETH để tăng tỷ lệ thế chấp của hệ thống và phần thưởng bổ sung được trao cho người đổi.Chế độ cân bằng giao thức:
Khi CR thấp hơn 114%, giao thức sẽ tự động sử dụng ETH trong quỹ dự trữ để mua và tiêu hủy fETH trên thị trường để tăng tỷ lệ thế chấp của hệ thống.tiêu đề phụ
thu nhập
Doanh thu của giao thức f(x) đạt được bằng cách tính phí cho việc đúc và mua lại fETH và xETH. Các khoản phí này là một tham số hoạt động và sẽ được xác định khi ra mắt. Ngoài ra, khi mô-đun quản lý rủi ro hoạt động, những người nắm giữ fETH cũng phải trả phí ổn định, được phân phối cho những người dùng khác giúp cân bằng hệ thống hoặc cho chính giao thức.
tiêu đề phụ
β - thông số quan trọng để điều chỉnh biến động
Để hiểu rõ hơn về tác động của phiên bản beta đối với tài sản, chúng tôi sẽ phân tích và đánh giá sự thay đổi của phiên bản beta từ 0 thành 1 từ ba khía cạnh khác nhau: kho lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi và tiền điện tử. Ba quan điểm này bao gồm các chức năng và đặc điểm chính của tài sản, cũng như vị trí và vai trò của chúng trong thị trường tiền điện tử.
lưu trữ giá trị
Từ góc độ kho lưu trữ giá trị, khi β đi từ 0 đến 1, tính ổn định về giá trị của tài sản giảm dần khi chúng ngày càng bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường. Stablecoin (β = 0) có thể duy trì sức mua giống như tiền tệ fiat, trong khi ETH (β = 1) sẽ tăng và giảm khi thị trường tăng và giảm. fETH (β = 0,1 ) nằm ở đâu đó ở giữa và nó duy trì một số tiềm năng tăng trưởng của thị trường trong khi hạn chế sự biến động.
phương tiện trao đổi
Từ góc độ phương tiện trao đổi, khi β đi từ 0 đến 1, tài sản ngày càng trở nên thanh khoản và có thể mở rộng khi chúng trở nên phù hợp hơn với nhu cầu và đặc điểm của thị trường tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) có thể dễ dàng trao đổi với tiền tệ fiat, nhưng cũng có những rủi ro tập trung và các vấn đề về niềm tin. ETH (β = 1) là một tài sản hoàn toàn phi tập trung và có nguồn gốc từ Ethereum, nhưng cũng có tính biến động cao và sự không chắc chắn về giá. fETH (β = 0,1) nằm ở giữa, nó tránh được rủi ro tập trung trong khi duy trì mức độ biến động thấp và tính thanh khoản cao.
Từ góc độ tiền điện tử, khi β đi từ 0 đến 1, tài sản ngày càng trở nên phi tập trung và đổi mới khi chúng ngày càng thể hiện tinh thần và giá trị của tiền điện tử. Stablecoin (β = 0) là tài sản được neo vào tiền tệ fiat và chúng dựa vào sự hỗ trợ và giám sát của các tổ chức và hệ thống tài chính truyền thống. ETH (β = 1) là tài sản gốc của mạng Ethereum, một công ty dẫn đầu và đổi mới trong không gian tiền điện tử. fETH (β = 0,1) là một loại tài sản mới được tạo ra dựa trên giao thức f(x). Nó là một tài sản Ethereum nguyên bản, phi tập trung, có khả năng mở rộng, có độ biến động thấp. Nó được kết hợp với xETH, một loại tài sản có tính biến động cao, có đòn bẩy , mã thông báo hợp đồng vĩnh viễn.
tiêu đề cấp đầu tiên
Giả định trong điều kiện thị trường khắc nghiệt
tiêu đề cấp đầu tiên
tóm tắt
Nhìn chung, vị trí của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum và xu hướng phát triển trong tương lai của chúng không bị cô lập mà sẽ bị ảnh hưởng chặt chẽ bởi nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch. Nhu cầu thị trường được xác định bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, chẳng hạn như xu hướng giá của Ethereum và các điều kiện thị trường tiền điện tử tổng thể. Hành vi của các nhà giao dịch được xác định bởi nhiều yếu tố, chẳng hạn như kỳ vọng của họ về xu hướng thị trường, khả năng chấp nhận rủi ro cũng như sự hiểu biết và nhấn mạnh của họ về giá trị của tính phi tập trung và khả năng kết hợp. Các yếu tố này đan xen và cùng nhau định hình vai trò và triển vọng phát triển của fETH và xETH trong hệ sinh thái Ethereum. Do đó, để dự đoán và hiểu được xu hướng phát triển của fETH và xETH, cần phải tìm hiểu sâu những thay đổi về nhu cầu thị trường và hành vi của nhà giao dịch, hiểu cách chúng tương tác và cùng ảnh hưởng đến trạng thái và hướng phát triển của hai tài sản này trong hệ sinh thái Ethereum .
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho thông tin nghiên cứu và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay khuyến nghị đầu tư nào. Cơ chế dự án được giới thiệu trong bài viết này chỉ đại diện cho ý kiến cá nhân của tác giả và không quan tâm đến tác giả của bài viết này hoặc nền tảng này. Các khoản đầu tư vào chuỗi khối và tiền kỹ thuật số phải chịu nhiều sự không chắc chắn khác nhau như rủi ro thị trường, rủi ro chính sách và rủi ro kỹ thuật rất cao. Giá của các mã thông báo trên thị trường thứ cấp dao động dữ dội. Các nhà đầu tư nên đưa ra quyết định thận trọng và tự chịu rủi ro đầu tư. Tác giả của bài viết này hoặc nền tảng này không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào do các nhà đầu tư gây ra khi sử dụng thông tin được cung cấp trong bài viết này.
