Nguồn gốc: Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey
danh hiệu cấp một
lời tựa
lời tựa
Đầu tháng 6, sau khi hệ thống cấp phép nền tảng giao dịch tài sản ảo của Hồng Kông có hiệu lực, thị trường dần chuyển sự chú ý sang một hướng quan trọng khác trên thị trường tài sản ảo: stablecoin. Các quan chức chính phủ Hồng Kông đã nhiều lần tiết lộ trước công chúng rằng Hồng Kông sẽ dần dần thiết lập khung pháp lý và sẽ chính thức triển khai hệ thống cấp phép stablecoin vào cuối năm 2024.
Do vai trò quan trọng và tiềm năng to lớn của stablecoin trong hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số, ngành công nghiệp Hồng Kông bắt đầu hình dung ra triển vọng phát triển của stablecoin đô la Hồng Kông. Vào ngày 3 tháng 7, một số chuyên gia và học giả quan tâm đến Web 3 của Hồng Kông đã đăng một bài báo chung trên tờ Ta Kung Pao, đề xuất mạnh mẽ rằng chính phủ Đặc khu hành chính Hồng Kông phát hành một loại tiền tệ ổn định bằng đồng đô la Hồng Kông được hỗ trợ bởi dự trữ ngoại hối của Hồng Kông để thúc đẩy đổi mới công nghệ tài chính và tăng cường cạnh tranh trên thị trường tài chính để giúp Hồng Kông duy trì lợi thế cạnh tranh trong kỷ nguyên kinh tế kỹ thuật số. Vào cuối tháng 6, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey cũng đã xuất bản một bài báo đặc biệt có tựa đề “Bảy câu hỏi về Stablecoin của đồng đô la Hồng Kông: Logic phát hành, quy tắc quản lý và tác động tiềm tàng” trên Caihua News, phương tiện truyền thông tài chính nổi tiếng nhất ở Trung Quốc đại lục, và giao tiếp với mọi tầng lớp xã hội. Chia sẻ quan sát và suy nghĩ của bạn về stablecoin bằng đô la Hồng Kông.
Trong khi SEC Hoa Kỳ đang phát triển mạnh mẽ thì tài sản ảo và ngành công nghiệp Web 3 ở cả hai bờ Thái Bình Dương vẫn tràn đầy hy vọng. Leung Fung-yee, giám đốc điều hành của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hồng Kông, trước đó đã có bài phát biểu tại cuộc họp thường niên của Hiệp hội Quỹ Đầu tư Hồng Kông, cho biết: Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hồng Kông cam kết thúc đẩy tăng trưởng. Chúng tôi hiểu rằng đầu tư các sản phẩm trên thị trường phải đổi mới để theo kịp thời đại và phục vụ các nhà đầu tư. Chúng tôi hiện đang tập trung vào ba lĩnh vực chính: môi trường, xã hội và quản trị (ESG), tài sản ảo và các sản phẩm bằng Nhân dân tệ.” ở Hồng Kông đang được thực hiện một cách có trật tự và nó đang dần đi sâu vào nhánh tài sản ảo, chẳng hạn như đồng tiền ổn định của đồng đô la Hồng Kông mà thị trường đang mong đợi. Vào ngày 5 tháng 6, Xu Zhengyu, Thư ký Cục Tài chính và Dịch vụ Tài chính Hồng Kông, cho biết Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã xây dựng khung pháp lý cho “đồng tiền ổn định” và có kế hoạch tiến hành vòng tham vấn cộng đồng thứ hai trong năm nay. Bài viết này sẽ bắt đầu từ 7 vấn đề cơ bản để giải thích logic phát hành, khung kỹ thuật, quy tắc quản lý và tác động tiềm tàng của stablecoin đô la Hồng Kông, đồng thời lấy USDC làm ví dụ để phân tích cơ chế hoạt động trong tương lai của stablecoin đô la Hồng Kông.
Bảy câu hỏi về Stablecoin đô la Hồng Kông
tiêu đề phụ
1 Hỏi: Tại sao stablecoin lại nhận được nhiều sự chú ý đến vậy?
1. Đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế mã hóa. Trong những ngày đầu, các giao dịch tài sản ảo được tính bằng Bitcoin, nhưng do tính biến động cao của Bitcoin và việc cắt các kênh tiền tệ hợp pháp do bị giám sát, các stablecoin USD, đại diện bởi USDT, đã lần lượt xuất hiện. Stablecoin không chỉ là cầu nối giữa thị trường mã hóa và hệ thống tiền tệ fiat mà còn là phương tiện quan trọng cho các giao dịch tài sản ảo, đồng thời cung cấp phần lớn tính thanh khoản cho các hệ sinh thái đổi mới như DeFi và NFT. Theo thống kê chưa đầy đủ, khối lượng giao dịch trung bình hàng quý của stablecoin vào năm 2021 gần như tương đương với khối lượng giao dịch cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán New York ở Hoa Kỳ trong cùng thời kỳ. Tính đến thời điểm hiện tại, giá trị thị trường của stablecoin đã đạt gần 130 tỷ đô la Mỹ, tăng 376,19% so với năm 2020, chiếm 11,67% tổng giá trị thị trường của tài sản ảo. 2 trong số 5 tài sản ảo hàng đầu theo vốn hóa thị trường là stablecoin.
Xu hướng vốn hóa thị trường Stablecoin (vẽ lại)
Mô tả hình ảnh
2. Kết nối chặt chẽ với tài chính truyền thống. Kể từ khi FaceBook (nay là Meta) phát hành sách trắng Libra (nay là Diệm) vào năm 2019, các công ty tài chính và công nghệ truyền thống tiếp tục chú ý đến stablecoin. Stablecoin kết hợp tín dụng tiền tệ fiat với các chức năng nâng cao tín dụng blockchain, dễ được thị trường truyền thống chấp nhận hơn các tài sản ảo khác và có nhiều khả năng tích hợp các hoạt động kinh tế hàng ngày với hệ thống tài chính chính thống trong tương lai. Ở giai đoạn này, nhiều tổ chức cũng đang cố gắng sử dụng stablecoin để cung cấp dịch vụ tài chính toàn diện cho những người dùng không thể sử dụng tài khoản ngân hàng, bổ sung và cải thiện hệ thống dịch vụ tài chính hiện có.
Mô tả hình ảnh
3. Sự kiện rủi ro thường xuyên xảy ra đe dọa đến sự ổn định tài chính. Cho dù đó là sự cố giông bão Luna hay hiện tượng stablecoin unanchor thường xuyên xảy ra hơn, điều đó cho thấy thị trường stablecoin hiện tại vẫn gặp nhiều rủi ro. Đặc biệt khi xem xét rằng các stablecoin chính thống hiện nay đều liên quan đến nguồn tài chính tài chính thực có tính thanh khoản cao của nhiều quốc gia khác nhau và mối tương quan với thị trường tài chính truyền thống cũng ngày càng sâu sắc, do đó, nó có thể trở thành kênh phổ biến chính của rủi ro tài chính và gây ra mối đe dọa tiềm tàng tới sự ổn định tài chính toàn cầu.
tiêu đề phụ
2 Hỏi: Hồng Kông sẽ quản lý stablecoin như thế nào?
Trả lời: Hồng Kông có thể thực hiện các biện pháp sau:
1. Hộp cát quy định. Đề cập đến các ý tưởng phát triển trước đây của Hồng Kông, trong khi xây dựng hệ thống quản lý stablecoin, HKMA có thể áp dụng hộp cát quy định để tiến hành thử nghiệm thí điểm về các hoạt động vận hành và phát hành tuân thủ stablecoin, tạo cơ sở thực tế cho việc giám sát toàn diện tiếp theo.
3. Giám sát kỹ thuật. Sau khi khung pháp lý được xây dựng, Hồng Kông sẽ dựa vào công nghệ quản lý để theo dõi và quan sát thị trường stablecoin một cách tích cực và liên tục. Có được thông tin thị trường kịp thời hơn và dữ liệu pháp lý có chất lượng cao hơn thông qua quy định gắn liền và các mô hình khác. Hiện tại, một số quốc gia/khu vực đã triển khai hoặc có kế hoạch giới thiệu các cơ chế quản lý tích cực như vậy, trong tương lai, Hồng Kông có thể giới thiệu các công nghệ tương tự trong quy định về stablecoin để cải thiện khả năng thích ứng với quy định.
tiêu đề phụ
3 Hỏi: Đồng tiền ổn định của đồng đô la Hồng Kông nên được phân phối như thế nào? Làm thế nào nó có thể cạnh tranh với stablecoin USD?
Tuy nhiên, 99% số stablecoin hiện đang lưu hành là stablecoin bằng đô la Mỹ và các stablecoin được hỗ trợ bởi các tài sản tiền tệ hợp pháp khác không thể cạnh tranh với chúng. Ngoài việc lưu hành đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông trên nền tảng giao dịch tài sản ảo được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hồng Kông cấp phép thông qua các phương tiện phi thị trường, nó cũng cần thu hút nhiều tổ chức và người dùng hơn thông qua đổi mới cơ chế để phấn đấu có không gian phát triển lớn hơn. Có thể là một lựa chọn tốt để phát triển một loại tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông có lãi suất được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat, nghĩa là sử dụng đô la Hồng Kông làm tài sản thế chấp và trả cho người dùng toàn bộ hoặc một phần tiền lãi do thế chấp tài sản thế chấp tạo ra để có được sự tin tưởng và sử dụng của nhiều tổ chức và người sử dụng hơn. Mô hình stablecoin chịu lãi đã được khám phá trong lĩnh vực DeFi, chẳng hạn như eUSD do Lybra Finance đưa ra và giao thức stablecoin chịu lãi LSD do Prisma Finance đưa ra, đã nhận được phản ứng tốt của thị trường. Mô hình này có thể được mở rộng sang thị trường stablecoin tập trung trong tương lai. Tuy nhiên, nếu đồng tiền ổn định của đồng đô la Hồng Kông có lãi suất thì cần phải xem xét lại định nghĩa thuộc tính và cơ chế điều tiết của nó, vì các thuộc tính tiền tệ ổn định trong mô hình này phức tạp hơn và có thể gây ra tình trạng rút tiền gửi ngân hàng.
Mô hình stablecoin eUSD chịu lãi
tiêu đề phụ
4 Hỏi: Những tổ chức nào có thể tham gia vào hệ sinh thái tiền tệ ổn định bằng đồng đô la Hồng Kông?
Trả lời: Các tổ chức tài chính và công nghệ truyền thống rất chú ý đến thị trường stablecoin và một số đã bắt đầu nghiên cứu và khám phá các ứng dụng của stablecoin. Tại Hoa Kỳ, những gã khổng lồ như JP Morgan và PayPal đã sẵn sàng thử nghiệm và một khi Đạo luật MiCA có hiệu lực ở EU, các ngân hàng và tổ chức tài chính cũng sẽ quan tâm nhiều hơn đến việc phát hành stablecoin hoặc cung cấp các dịch vụ liên quan. So với các công ty mã hóa, các tổ chức thương mại truyền thống có lợi thế tự nhiên trong việc ứng dụng và kiểm soát rủi ro tiền tệ ổn định. Dự kiến, nhiều công ty tài chính và công nghệ truyền thống sẽ xuất hiện trên thị trường stablecoin Hồng Kông.
Nhưng vì điều này, tất cả các tổ chức cố gắng tham gia vào hoạt động kinh doanh tiền tệ ổn định bằng đồng đô la Hồng Kông tuân thủ quy định cần phải đăng ký một thực thể hoạt động tại Hồng Kông. Chỉ những công ty đã thành lập tập đoàn địa phương ở Hồng Kông mới có thể xin giấy phép liên quan từ Cơ quan tiền tệ và tiến hành kinh doanh theo quy định của pháp luật. Các chi nhánh hoặc văn phòng của các công ty nước ngoài tại Hồng Kông không thể xin giấy phép và họ không thể tham gia vào việc phát hành và vận hành đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông.
Những người khổng lồ đã/đang/có kế hoạch phát hành stablecoin (một số)
tiêu đề phụ
5 Hỏi: Nếu đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông được phát hành, phân khu nào đáng được quan tâm?
Trả lời: Các bài hát sau đây đáng được chú ý:
2. Dịch vụ kiểm soát rủi ro và tuân thủ. Các dịch vụ tuân thủ và quản lý rủi ro của bên thứ ba liên quan đến stablecoin bằng đô la Hồng Kông sẽ ngày càng trở nên phổ biến. Mặc dù các công ty quản lý rủi ro bên thứ ba như kiểm toán, tư vấn và nhà cung cấp bảo hiểm stablecoin hiện đang tồn tại, nhưng xét đến khung pháp lý trong tương lai của Hồng Kông, các stablecoin bằng đô la Hồng Kông cần các công cụ tuân thủ và kiểm soát rủi ro có thể giám sát và giám sát thị trường một cách hiệu quả và chủ động hơn. Ví dụ: stablecoin đô la Hồng Kông được phát hành trên chuỗi công khai và dữ liệu giao dịch và lưu thông của nó được trình bày trên chuỗi. Với sự trợ giúp của công nghệ phân tích dữ liệu blockchain, AML và phân tích cảnh báo sớm thông minh trên chuỗi sẽ trở thành một lựa chọn quan trọng để cung cấp các chuẩn mực và tính minh bạch của ngành.
tiêu đề phụ
6 Hỏi: Mối quan hệ giữa đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông với tiền gửi được mã hóa và đô la Hồng Kông kỹ thuật số là gì?
Trả lời: 1. Tiền tệ ổn định bằng đô la Hồng Kông và tiền gửi được mã hóa. Giữa hai bên có một mối quan hệ cạnh tranh nhất định. Trước khi khuôn khổ tuân thủ stablecoin của đồng đô la Hồng Kông được làm rõ, tiền gửi mã thông báo có thể trở thành một giải pháp thay thế cho kết nối Web 3 của Hồng Kông với hệ thống tiền tệ hợp pháp. Tiền gửi được mã hóa về cơ bản là biểu hiện kỹ thuật số của tiền gửi do các tổ chức tài chính nắm giữ, với các ngân hàng thương mại là cơ quan chính và tiền gửi ngân hàng là tài sản thế chấp và có thể được coi là sản phẩm trung gian giữa CBDC và stablecoin tư nhân. Cả Singapore và Hoa Kỳ trước đây đều tích cực khám phá lĩnh vực tiền gửi token hóa và Moody’s, một cơ quan xếp hạng tín dụng nổi tiếng thế giới, tin rằng tiền gửi token hóa có tiềm năng trở thành một giải pháp thay thế để giải quyết những thiếu sót của stablecoin.
2. Đồng tiền ổn định của đô la Hồng Kông và đô la Hồng Kông kỹ thuật số. Sự khác biệt lớn nhất giữa hai loại này là đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số sẽ được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông phát hành và có cùng tư cách đấu thầu hợp pháp như đô la Hồng Kông; trong khi đồng tiền ổn định của đô la Hồng Kông được phát hành bởi một tổ chức tư nhân hoặc một tổ chức tổ chức ngân hàng thương mại và chỉ có thể được sử dụng làm công cụ thanh toán hoặc tài sản kỹ thuật số trong thời gian ngắn.
So sánh CBDC, Stablecoin và tiền gửi được mã hóa
tiêu đề phụ
7 Hỏi: Hồng Kông có thực sự cần đồng tiền ổn định bằng đồng đô la Hồng Kông không?
Trả lời: Vì Web 3 cần dựa vào loại tiền tệ ổn định để thanh toán và quyết toán, nên đồng tiền ổn định của đồng đô la Hồng Kông là cơ sở hạ tầng quan trọng để thúc đẩy quá trình bản địa hóa của Web 3 tại Hồng Kông. Nếu đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông được ra mắt thành công, nó sẽ không chỉ kết nối thị trường tài sản ảo với thị trường tài chính Hồng Kông, thu hút nhiều nhân tài và vốn hơn mà còn nâng cao hơn nữa tiếng nói của Hồng Kông trong lĩnh vực tài sản ảo và Web 3. Do đó, thị trường cực kỳ hào hứng với việc tung ra stablecoin đô la Hồng Kông.
Lý do cho sự khác biệt trong thái độ quản lý và thị trường đối với stablecoin bằng đô la Hồng Kông là do các ưu tiên về tuân thủ và hiệu quả của stablecoin bằng đô la Hồng Kông ở các vị trí khác nhau là khác nhau. Các cơ quan quản lý chú ý nhiều hơn đến việc đạt được sự cân bằng trong việc tuân thủ, kiểm soát rủi ro và đổi mới thị trường. Với các vấn đề thực tế như chống rửa tiền chưa được giải quyết, một stablecoin bằng đô la Hồng Kông không phải là điều cần thiết đối với các cơ quan quản lý.
danh hiệu cấp một
Nhìn vào tương lai của Stablecoin bằng đô la Hồng Kông từ Stablecoin USDC của đô la Mỹ
USDC là một loại tiền ổn định tập trung được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ, tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ. Nó đã được sử dụng rộng rãi và được công nhận. Theo báo cáo gần đây của Kaiko, USDT và USDC ít biến động trong bối cảnh kịch tính đang diễn ra xung quanh trần nợ của Hoa Kỳ, cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư vào sự ổn định của stablecoin. Hiện tại, giá trị thị trường của USDC đã đạt 28,782 tỷ đô la Mỹ, cơ cấu sản phẩm và cơ chế vận hành của nó đã vượt qua thử thách của thời gian. Các tổ chức phát hành USDC cũng không ngừng mở rộng lãnh thổ kinh doanh của mình sang ngân hàng và các doanh nghiệp khác, đồng thời coi việc tuân thủ là nền tảng cho sự phát triển của USDC. Theo kinh nghiệm thực tế lâu dài, USDC đã thiết lập các cơ chế tuân thủ và kiểm soát rủi ro tương ứng, có thể cung cấp tài liệu tham khảo và tham khảo cho việc phát hành và vận hành đồng tiền ổn định bằng đồng đô la Hồng Kông."Đầu tiên, phân tích từ cơ chế vận hành USDC. Khi người dùng gửi USD để đổi lấy USDC, USDC sẽ được phát hành trên mạng Ethereum và tài sản tương ứng sẽ được thế chấp và lưu trữ trong tài khoản lưu trữ với tỷ lệ tương ứng 1: 1, nếu không USDC sẽ bị giảm và tiêu hủy để cho phép người dùng rút USDC. Từ góc độ kiến trúc sản phẩm, ngoài hợp đồng thông minh phát hành token, hợp đồng lưu trữ cũng là một trong những hợp đồng quan trọng của USDC. Lấy việc mua hàng làm ví dụ, khi người dùng mua USDC, số tiền USDC đã mua sẽ bị đóng băng và lưu trữ trong hợp đồng lưu trữ USDC. Hợp đồng lưu trữ cũng chịu trách nhiệm quy định việc phát hành USDC để đảm bảo sự ổn định của USDC. USDC gửi tài sản tiền tệ hợp pháp được thế chấp vào tài khoản của Tập đoàn Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ (FDIC) và các tổ chức khác để lưu trữ phi tập trung nhằm đảm bảo an toàn cho tài sản. Dự trữ của USDC là tài sản thuộc sở hữu của người nắm giữ USDC, không phải của Circle và tất cả đều được gửi vào các tài khoản được chỉ định."trong một tài khoản riêng. Điều này khác với các ngân hàng, nơi có thể sử dụng tiền gửi cho các hoạt động kinh doanh như cho vay.
Cơ chế phát hành và vận hành của USDC
chữ"Các công cụ giá trị được lưu trữ được quy định bởi luật chuyển tiền tệ của mỗi tiểu bang. Ngoài sự giám sát bên ngoài, còn có các cơ quan xác minh của bên thứ ba để tiến hành kiểm toán thường xuyên về các khía cạnh mã và tài chính. Trong quản lý rủi ro nội bộ, USDC đã xây dựng lời nhắc rủi ro , quản lý gian lận, Kế hoạch giám sát và Quản lý khiếu nại. Về mặt quản lý tuân thủ, các tổ chức phát hành USDC sẽ tuân theo các yêu cầu quy định, tiến hành KYC/AML và thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro tương ứng.
chữ
danh hiệu cấp một
phần kết
phần kết
Khi thị trường tài sản ảo và Web 3 toàn cầu đang thay đổi từ thị trường chứng khoán sang cạnh tranh gia tăng, làm thế nào để cân bằng giữa nhu cầu tuân thủ và đổi mới trong quá trình tích hợp với thế giới thực đã trở thành một vấn đề quan trọng. Tuy nhiên, xung đột lợi ích giữa thế giới Web 3 và sự giám sát thực sự ngày càng trở nên gay gắt, áp lực cao liên tục từ Hoa Kỳ và các nước khác đã khiến nhiều công ty mã hóa bị động. So với các tổ chức như SEC của Hoa Kỳ, quy định hiện tại của Hồng Kông linh hoạt hơn, không chỉ công khai và minh bạch mà còn tích cực tìm kiếm khả năng quản lý để thích ứng với những thay đổi. Loại quy định thích ứng thân thiện này có thể thúc đẩy mô hình Hồng Kông trở thành hình mẫu cho quy định và phát triển tài sản ảo toàn cầu và Web 3.
