Tác giả gốc: Alex Xu
Nguồn chính thức:Mint Ventures
giới thiệu
Với việc hoàn thành nâng cấp Ethereum Thượng Hải, hoạt động kinh doanh của nhiều dự án LSD đã tăng trưởng nhanh chóng, số lượng người dùng và giá trị ròng của tài sản LSD cũng tăng đáng kể. Mặt khác, với việc nâng cấp Cancun vào cuối năm và mở ngăn xếp OP, hôm nay cũng là một năm quan trọng đối với Rollup và các dịch vụ khác nhau xung quanh mô-đun Rollup, chẳng hạn như lớp DA, trình sắp xếp chia sẻ , dịch vụ RaaS, v.v. cũng đang trên đà phát triển. EigenLayer, công ty đề xuất khái niệm Đặt lại dựa trên tài sản LSD và nhằm mục đích cung cấp dịch vụ cho nhiều Rollups và phần mềm trung gian (Middleware), cũng đã tiếp tục thu hút được sự chú ý trong năm nay. được đồn đại là đã đạt mức đáng kinh ngạc là 2 tỷ USD, tương đương với mức định giá của các dự án cấp chuỗi công cộng.
Trong bài viết này, tác giả sẽ sắp xếp logic kinh doanh của EigenLayer, tiến hành tính toán thử nghiệm định giá dự án của EigenLayer và cố gắng trả lời các câu hỏi sau:
Dịch vụ Đặt lại là gì, cơ sở khách hàng của nó là ai và nó đang cố gắng giải quyết vấn đề gì?
Những trở ngại đối với việc quảng bá mô hình Đặt lại là gì?
Mức định giá 500 triệu USD hay thậm chí 2 tỷ USD của EigenLayer có đắt không?
Nội dung bài viết dưới đây là quan điểm dàn dựng của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, được đánh giá và diễn giải nhiều hơn từ góc độ kinh doanh, các chi tiết kỹ thuật của dự án ít được viết tay hơn. Có thể có những sai sót và thành kiến về thực tế và quan điểm trong bài viết này, chúng chỉ mang tính chất thảo luận và chúng tôi cũng mong nhận được sự điều chỉnh từ các đồng nghiệp nghiên cứu và đầu tư khác.
Logic kinh doanh của EigenLayer
Trước khi chính thức bắt đầu sắp xếp hoạt động kinh doanh của EigenLayer, trước tiên hãy giới thiệu một số từ có tần suất sử dụng cao sẽ xuất hiện bên dưới:
Phần mềm trung gian: Phần mềm trung gian đề cập đến dịch vụ giữa dịch vụ cơ bản của blockchain và Dapp. Trong lĩnh vực Web3, phần mềm trung gian điển hình bao gồm các oracle, cầu nối chuỗi chéo, bộ lập chỉ mục, DID, lớp DA, v.v.
LSD: Các công cụ phái sinh đặt cọc lỏng, chẳng hạn như stETH của Lido
AVS: Actively Validated Services, hệ thống node phân tán đảm bảo tính bảo mật và phân quyền cho các dự án, điển hình nhất là hệ thống PoS của public chain.
DA: Viết tắt của Dữ liệu sẵn có. Tính sẵn có của dữ liệu chủ yếu có nghĩa là các dự án khác (chẳng hạn như Rollups) có thể sao lưu dữ liệu giao dịch của họ trên lớp DA để đảm bảo rằng tất cả các bản ghi giao dịch lịch sử có thể được truy cập và khôi phục từ lớp DA khi cần thiết trong tương lai .
Phạm vi kinh doanh
EigenLayer cung cấp thị trường cho thuê bảo mật kinh tế tiền điện tử.
Cái gọi là bảo mật kinh tế tiền điện tử (bảo mật kinh tế tiền điện tử) đề cập đến thực tế là để đảm bảo hoạt động ổn định của dự án, tất cả các loại dự án Web3 đều có các thuộc tính không được phép và phi tập trung, đồng thời yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ chính (người xác minh) của mạng phải Token cam kết Để tham gia vào dự án, nếu người xác thực không thực hiện, các Token cam kết sẽ bị mất.
Với tư cách là một bên nền tảng, EigenLayer một mặt huy động tài sản từ những người nắm giữ tài sản LSD, mặt khác, sử dụng tài sản LSD huy động được làm tài sản thế chấp để cung cấp phần mềm trung gian AVS hoặc chuỗi bên và Rollups thuận tiện và chi phí thấp. nhu cầu dịch vụ phù hợp giữa nhà cung cấp LSD và người yêu cầu AVS và nhà cung cấp dịch vụ cầm cố chuyên dụng chịu trách nhiệm về các dịch vụ bảo đảm cầm cố cụ thể.
Ngoài ra, công ty mẹ đằng sau EigenLayer cũng đã tạo ra một lớp DA để cung cấp các dịch vụ sẵn có của dữ liệu cho Rollup hoặc các chuỗi ứng dụng cần dịch vụ lớp DA. Sản phẩm có tên là EigenDA và EigenDA sẽ tạo ra sức mạnh tổng hợp kinh doanh với EigenLayer.
Những điểm yếu mà EigenLayer hy vọng có thể giải quyết là:
1. Đối với các bên tham gia dự án khác nhau: Giảm chi phí cao khi xây dựng mạng lưới tin cậy của riêng bạn một cách độc lập và thanh toán trực tiếp để mua tài sản thế chấp + nhà khai thác nút trên nền tảng EigenLayer mà không cần phải xây dựng mạng lưới của riêng bạn.
Nguồn: Sách trắng EigenLayer
2. Đối với Ethereum: Mở rộng các kịch bản sử dụng Ethereum LSD, biến ETH trở thành tài sản đảm bảo an ninh mạng cho nhiều dự án hơn và tăng nhu cầu về ETH.
3. Đối với người sử dụng LSD: nâng cao hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn và thu nhập của tài sản LSD.
người dùng doanh nghiệp
Người dùng dịch vụ EigenLayer bao gồm ba bên và các yêu cầu tương ứng là:
1. Nhà cung cấp tài sản LSD: Nhu cầu chính của loại người dùng này là kiếm thu nhập từ tài sản LSD Ethereum bên cạnh phần thưởng PoS cơ bản, đồng thời, họ sẵn sàng chịu các hình phạt có thể phải đối mặt khi cung cấp tài sản LSD của mình như tài sản thế chấp cho các nhà khai thác nút.
2. Nhà điều hành nút: Nhận tài sản LSD thông qua EigenLayer, cung cấp dịch vụ nút cho các bên dự án yêu cầu dịch vụ AVS và thu lợi nhuận từ phần thưởng nút và phí xử lý do bên dự án cung cấp.
3.Phía cầu AVS: đề cập đến những bên tham gia dự án cần AVS để cung cấp bảo mật cho chính họ nhưng muốn giảm chi phí (chẳng hạn như cầu nối tổng hợp hoặc chuỗi chéo sử dụng tài sản LSD làm cam kết của nhà điều hành nút). Họ có thể sử dụng EigenLayer Để mua loại dịch vụ này, bạn không cần phải xây dựng AVS của riêng mình.
Phía cầu của EigenDA chủ yếu là các Rollups hoặc chuỗi ứng dụng khác nhau.
Chi tiết kinh doanh của EigenLayer
Người dùng có thể cam kết các mã thông báo đã cam kết trên mạng Ethereum, bao gồm mã thông báo stETH, rETH và cbETH, cho thị trường EigenLayer lần thứ hai. Nhà cung cấp dịch vụ cam kết có trách nhiệm khớp mã thông báo của người dùng với những người yêu cầu mạng bảo mật tương ứng và cung cấp các dự án này các bên có dịch vụ AVS và tài sản cơ bản của AVS là mã thông báo được người dùng cầm cố trong EigenLayer và bên dự án cần phân phối một phí bảo mật nhất định cho người dùng.
tiến độ sản phẩm
Hiện tại, EigenLayer mới chỉ triển khai chức năng đặt lại LSD và chưa phát triển cam kết vận hành nút và dịch vụ AVS dựa trên tài sản LSD. Trong hoạt động gửi tiền của các tài sản LSD được mở hai lần, số tiền gửi nhanh chóng đạt đến giới hạn (người gửi chủ yếu tìm kiếm phần thưởng airdrop tiềm năng của EigenLayer). Người dùng cũng có thể gửi trực tiếp 32 đơn vị số nguyên ETH để tham gia Retake. Bất chấp những hạn chế về tiền gửi, EigenLayer hiện đã tích lũy được khoảng 150.000 ETH đặt cược.
Nguồn hình ảnh: https://app.eigenlayer.xyz/
Theo lộ trình được EigenLayer chính thức công bố, nhiệm vụ chính của quý 3 hiện tại là phát triển mạng thử nghiệm của Nhà điều hành (testnet của nhà điều hành nút) và việc phát triển mạng thử nghiệm dịch vụ AVS sẽ chính thức bắt đầu vào quý 4.
https://docs.EigenLayer.xyz/overview/readme/protocol-features/roadmap
Người dùng rõ ràng đầu tiên của EigenDA là dự án tổng hợp Mantle dựa trên phân nhánh máy ảo OP. Hiện tại, Mantle đã sử dụng phiên bản beta của EigenDA làm DA của nó.
Mô hình kinh tế mã thông báo
EigenLayer là một dự án dựa trên token nhưng thông tin về token và mô hình token của nó vẫn chưa được xác định và tiết lộ.
Đội ngũ và nền tảng tài chính của EigenLayer
nhóm chủ lực
Founder&CEO：Sreeram Kannan
Phó Giáo sư Kỹ thuật Máy tính tại Đại học Washington, đồng thời cũng là người sáng lập và kiểm soát thực tế của Layr Labs, công ty mẹ đằng sau EigenLayer. Đã xuất bản hơn 20 bài báo liên quan đến blockchain. Hoàn thành chương trình học đại học về viễn thông tại Viện Khoa học Ấn Độ, lấy bằng thạc sĩ toán học và tiến sĩ về lý thuyết thông tin và truyền thông không dây tại Đại học Illinois tại Urbana-Champaign, sau đó làm nghiên cứu sinh sau tiến sĩ tại Đại học California, Berkeley -Trưởng phòng thí nghiệm Blockchain).
Người sáng lập Giám đốc chiến lược: Calvin Liu
Tốt nghiệp chuyên ngành Triết học và Kinh tế tại Đại học Cornell, Hoa Kỳ. Sau khi tốt nghiệp, anh đã làm việc trong lĩnh vực phân tích dữ liệu, tư vấn doanh nghiệp và chiến lược trong nhiều năm. Anh đã làm việc tại Complex với vai trò lãnh đạo chiến lược gần 4 năm và sẽ gia nhập EigenLayer vào năm 2022.
COO：Chris Dury
MBA của Trường Kinh doanh Stern thuộc Đại học New York. Có nhiều kinh nghiệm trong quản lý dự án sản phẩm dịch vụ đám mây. Trước khi gia nhập EigenLayer, ông từng là phó chủ tịch cấp cao về sản phẩm tại Domino Data Lab (nền tảng máy học). Ông từng là tổng giám đốc và giám đốc tại Amazon AWS, lãnh đạo một số dự án dịch vụ đám mây cho các nhà phát triển trò chơi. EigenLayer được thêm vào đầu năm 2022.
Nguồn dữ liệu: https://www.linkedin.com/company/eigenl/
Đội ngũ của EigenLayer đang phát triển nhanh chóng, hiện có hơn 30 nhân viên, hầu hết đều ở Seattle, Hoa Kỳ.
Layr Labs là công ty mẹ đứng sau EigenLayer và cũng được thành lập bởi Sreeram Kannan (thành lập năm 2021), ngoài EigenLayer còn có EigenDA và Babylon (cũng là những dự án cung cấp dịch vụ bảo mật kinh tế mã hóa nhưng chủ yếu phục vụ hệ sinh thái Cosmos ) hai dự án.
tài chính
EigenLayer hiện đã tiến hành hai đợt tài trợ công, đó là vòng hạt giống 22 năm trị giá 14,5 triệu đô la Mỹ (không rõ giá trị) và vòng A trị giá 50 triệu đô la Mỹ (trị giá 500 triệu) hoàn thành vào tháng 3 năm 2023.
Trong số các tổ chức đầu tư nổi tiếng như sau:
Nguồn dữ liệu:rootdata.com
Trong cùng kỳ năm 2023, công ty mẹ Layr Labs cũng đã huy động được gần 64,48 triệu USD vốn cổ phần.Thông tin nộp hồ sơ。
Quy mô thị trường, câu chuyện thúc đẩy và những thách thức đối với việc Tái cấu trúc các doanh nghiệp
Dự báo quy mô thị trường
EigenLayer đã đề xuất khái niệm mới về việc đặt lại và cung cấp dịch vụ bảo mật kinh tế tiền điện tử như một Dịch vụ. Cơ sở khách hàng của nó bao gồm phần mềm trung gian (máy oracle, cầu nối, lớp Da) và chuỗi bên\chuỗi ứng dụng\Rollups, hy vọng giải quyết được các điểm yếu. là để giảm chi phí bảo mật mạng phi tập trung của các dự án này (so với các mạng tin cậy do họ tự xây dựng).
Về mặt lý thuyết, tất cả các dự án yêu cầu cam kết mã thông báo làm quyền truy cập, duy trì sự đồng thuận của mạng và duy trì sự phân cấp thông qua cơ chế trò chơi đều là những người dùng tiềm năng. Quy mô cụ thể hiện tại của thị trường này rất khó để ước tính chính xác, lạc quan mà nói, đây có thể là thị trường sẽ đạt quy mô hàng chục tỷ USD trong vòng 3 năm tới.
Bởi vì số ETH được cam kết bằng Ethereum hiện là 42 tỷ USD và tổng giá trị thị trường của dự án là khoảng 200 tỷ USD (dữ liệu trên đều dựa trên ngày 30 tháng 8 năm 2023), tổng quy mô vốn trên chuỗi Ethereum là 300-400 tỷ USD. Xét rằng khách hàng chính của EigenLayer trong tương lai vẫn là các dự án tương đối nhỏ và mới, so với quy mô cam kết PoS khoảng 40 tỷ đô la Mỹ bằng Ethereum, vốn dẫn đầu tuyệt đối, quy mô kinh doanh cam kết của các dự án dịch vụ EigenLayer nên ở mức tương đương. phạm vi 10-100 trong ngắn hạn, phạm vi hàng tỷ đô la.
Những câu chuyện thúc đẩy kinh doanh dự án và tăng trưởng dự kiến
Bên cầu:
Sự xuất hiện của bản nâng cấp Cancun và việc mở OP Stack đã cho phép phát triển nhanh chóng các chuỗi ứng dụng và cuộn ứng dụng vừa và nhỏ, làm tăng tổng nhu cầu về AVS chi phí thấp
Sự phát triển xu hướng mô-đun hóa của chuỗi công khai\Rollup\chuỗi ứng dụng làm tăng nhu cầu về các lớp DA rẻ hơn ngoài Ethereum và việc mở rộng EigenDA làm tăng nhu cầu về EigenLayer và có sự phối hợp giữa các doanh nghiệp
Bên cung cấp:
Sự gia tăng tỷ lệ cam kết của Ethereum và sự gia tăng số lượng người dùng cam kết đã cung cấp đủ tài sản và chủ sở hữu LSD, đồng thời họ rất sẵn lòng cải thiện hiệu quả vốn và thu nhập của tài sản LSD. Trong tương lai, EigenLayer cũng hy vọng sẽ giới thiệu vốn LSD ngoài ETH.
vấn đề và thách thức
Đối với phía cầu của AVS, có thể giảm bao nhiêu chi phí bằng cách mua dịch vụ kết hợp tài sản thế chấp + nút xác minh chuyên nghiệp trên nền tảng EigenLayer? Thật khó để nói. Việc sử dụng tài sản LSD của Ethereum làm tài sản thế chấp không có nghĩa là nó trực tiếp thừa hưởng hàng chục tỷ bảo mật của Ethereum. Trên thực tế, an ninh kinh tế của bên dự án đến từ tài sản LSD của Ethereum đã cho thuê. Nó có thể nhanh hơn và dễ dàng hơn hơn là xây dựng AVS từ đầu nhưng tỷ lệ tiết kiệm chi phí có thể không quá nhiều.
Các tình huống trong đó bên dự án sử dụng các tài sản khác làm tài sản thế chấp cho AVS, điều này sẽ làm suy yếu mã thông báo của chính họ. Mặc dù EigenLayer hỗ trợ mã thông báo riêng của bên dự án + mô hình cam kết hỗn hợp EigenLayer, nhưng nó vẫn sẽ gây ra những trở ngại đáng kể cho việc áp dụng dịch vụ.
Bên dự án sử dụng EigenLayer để xây dựng AVS, và sẽ lo lắng rằng do phụ thuộc vào EigenLayer nên sẽ bị động trong quá trình phát triển lâu dài và có thể bị dìm hàng trong tương lai. Khi dự án hoàn thiện, bên dự án có thể chuyển sang sử dụng token của chính mình làm tài sản cầm cố cho an ninh mạng.
Bên dự án sử dụng tài sản thế chấp LSD làm tài sản thế chấp bảo mật và cần xem xét các rủi ro tín dụng và bảo mật của chính nền tảng LSD, điều này làm tăng thêm một lớp rủi ro.
đối thủ cạnh tranh
Đặt lại là một khái niệm mới hơn, được tiên phong bởi EigenLayer và mô hình này hiện có ít người theo dõi hơn. Nhưng đối với EigenLayer, các lựa chọn so sánh chính giữa các khách hàng tiềm năng của họ là xây dựng mạng bảo mật của riêng họ hoặc thuê ngoài mạng bảo mật cho EigenLayer. Hiện tại, EigenLayer vẫn cần thêm nhiều ví dụ từ khách hàng để chứng minh tính ưu việt và tiện lợi của giải pháp của mình.
Khấu trừ định giá
Là một dự án thương mại mới, EigenLayer thiếu các dự án chuẩn và giá trị thị trường chuẩn rõ ràng. Do đó, chúng tôi ước tính giá trị của dự án bằng cách dự đoán doanh thu thỏa thuận hàng năm và PS của dự án.
Trước khi đưa ra ước tính chính thức, chúng ta vẫn cần giả định một số tiền đề:
Mô hình kinh doanh của EigenLayer chủ yếu là thu hoa hồng phí dịch vụ bảo mật từ người dùng dịch vụ AVS, 90% phí dịch vụ được trao cho người gửi LSD, 5% được trao cho người vận hành nút và tỷ lệ hoa hồng của EigenLayer là 5% (tiêu chuẩn này phù hợp với Lido ).
Người sử dụng dịch vụ AVS phải trả phí dịch vụ bảo vệ trung bình 10%/năm cho số vốn LSD họ thuê.
Lý do lấy 10% là vì đây hiện là dự án POS chính thống. Phần thưởng hàng năm được cung cấp cho những người cam kết PoS về cơ bản nằm trong khoảng 3-8%. Xem xét rằng hầu hết các dự án sẽ sử dụng EigenLayer là các dự án mới hơn, ban đầu tỷ lệ ưu đãi sẽ cao hơn nên tác giả chọn 10% làm tỷ lệ phí dịch vụ bảo vệ trung bình.
Tỷ lệ phần thưởng PoS của L1 chính, nguồn dữ liệu: https://www.steringrewards.com/
Dựa trên các giả định trên, tác giả rút ra phạm vi định giá dự án sau dựa trên số lượng tài sản LSD mà EigenLayer cho vay và PS tương ứng. Phần màu của vùng định giá là phạm vi định giá mà tác giả cho rằng có xác suất cao hơn. màu càng xanh thì dự báo càng cao.
Sở dĩ tác giả đánh giá khu vực “Số tiền cho vay hàng năm tài sản LSD từ 2 tỷ đến 5 tỷ” và “PS ở mức 20-40 lần” là phạm vi có xác suất định giá cao hơn là vì:
Ngày nay, giá trị thị trường của các token cam kết PoS của 10 chuỗi công cộng hàng đầu là khoảng 73 tỷ đô la Mỹ, nếu tính cả Aptos và Sui thì giá trị thị trường là gần 82 tỷ. Tuy nhiên, phần lớn cam kết của hai dự án này đều đến từ mã thông báo của nhóm và tổ chức chưa được phát hành. Tôi đã loại bỏ hai ngoại lệ này. Tác giả giả định rằng cổ phần LSD của EigenLayer có thể chiếm khoảng 2,5% -6,5% tổng thị trường cầm cố PoS (lưu ý, vỗ đầu), tương ứng với giá trị thị trường từ 2 tỷ đến 5 tỷ. Còn tỷ lệ 2,5%-6,5% liệu có hợp lý? Người đọc có nhiều ý kiến khác nhau.
Giá trị 20-40 lần PS dựa trên 25 lần PS hiện tại của Lido (dữ liệu 23.8.30, dựa trên cơ sở giá trị thị trường của giá trị thị trường lưu thông đầy đủ) làm điểm neo và các câu chuyện mới hơn có thể được hưởng lợi cao hơn khi chúng lần ra mắt đầu tiên.
Dựa trên các tính toán trên, 200-100 triệu đô la Mỹ có thể là phạm vi định giá hợp lý của EigenLayer. Các nhà đầu tư cấp một tham gia dự án với mức định giá 500 triệu nhân dân tệ, xem xét các hạn chế khác nhau đối với việc mở khóa mã thông báo, có thể không có để lại quá nhiều cho mình quá nhiều biên độ an toàn. Như những tin đồn đã nói, nếu có những nhà đầu tư muốn mua mã thông báo EigenLayer OTC với mức định giá 2 tỷ USD, họ nên thận trọng hơn.
Tất nhiên, cần phải giải thích rằng việc định giá trên là sự khấu trừ định giá của toàn bộ dự án EigenLayer, giá trị thị trường cụ thể của token phải được xác định theo khả năng nắm bắt cụ thể của token trong doanh nghiệp, chẳng hạn như:
Bao nhiêu phần trăm doanh thu của giao thức sẽ được phân bổ cho chủ sở hữu mã thông báo?
Ngoài việc mua lại\cổ tức, mã thông báo có kịch bản ứng dụng tương đối cứng nhắc trong doanh nghiệp để tăng nhu cầu về nó không?
EigenDA có chia sẻ cùng một mã thông báo với EigenLayer, cung cấp mã thông báo với nhiều tình huống và nhu cầu hơn không?
Trong số đó, nếu việc trao quyền cho điểm 1 và 2 không đủ, điều đó sẽ làm suy yếu thêm giá trị nội tại của mã thông báo EigenLayer và nếu có bất ngờ bất ngờ ở điểm 3, nó sẽ tăng thêm giá trị cho mã thông báo.
Ngoài ra, giá trị thị trường của EigenLayer khi ra mắt cũng phụ thuộc vào môi trường thị trường tăng và giảm tại thời điểm đó.
Chúng ta hãy chờ câu trả lời của thị trường.
