Tác giả gốc: Tiến sĩ Yi, nhà nghiên cứu đặc biệt của Ouke Cloud Chain, học viên cao cấp của các tổ chức tài chính truyền thống, hơn mười năm kinh nghiệm nghiên cứu kinh tế vĩ mô và gần mười năm kinh nghiệm nghiên cứu đầu tư tài sản thay thế.
Kể từ khi thị trường rơi vào tình trạng gấu sâu vào năm 2022, nhiều tin tức khác nhau khó tạo ra gợn sóng và thậm chí quy mô quản lý của quỹ ETF tương lai Bitcoin cũng đã ngừng tăng trưởng. Tuy nhiên, tin tức BlackRock nộp đơn xin phát hành Bitcoin giao ngay ETF đã gây xôn xao và nhanh chóng khơi dậy tâm lý thị trường, đồng thời cuộc thảo luận về các chủ đề liên quan vẫn ở mức cao. Các nhà đầu tư thường nhắc đến lịch sử phát triển của các quỹ ETF vàng và tưởng tượng sự gia tăng to lớn mà việc phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin sẽ mang lại sự tiến bộ cho ngành, mặt khác, Bitcoin sẽ ngày càng trở nên quan trọng trong cuộc bầu cử Mỹ sắp tới vào năm 2024. Để giành được phiếu bầu từ cộng đồng tiền điện tử, Đảng Cộng hòa đã có thái độ dịu dàng hơn đáng kể, đồng thời, tương lai của các quỹ ETF giao ngay tài sản tiền điện tử đáng được quan tâm. cũng có thể dành một phần năng lượng của mình để tập trung vào sự tiến bộ của nó.
1. Lấy lịch sử làm tấm gương soi, có thể thấy sự thăng trầm - truy tìm nguồn gốc phát triển của quỹ ETF vàng
Gần đây, với những kỳ vọng háo hức của thị trường đối với các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, tình hình hiện tại của các quỹ ETF tương lai Bitcoin hơi ảm đạm. SEC đã phê duyệt bảy quỹ ETF tương lai Bitcoin dựa trên hợp đồng CME, mang lại cho chúng một khởi đầu thuận lợi đáng kể. Tuy nhiên, do các vấn đề như trượt giá, phí giao dịch và phí bảo hiểm tương lai do vị thế luân chuyển gây ra, chi phí nắm giữ của nó cao và bị mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan do quy mô quản lý tăng trưởng chậm. Tính đến thời điểm hiện tại, tổng AUM của nó vẫn chỉ hơn 1 tỷ USD.
Nguồn: USA TODAY, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Để so sánh, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay không gặp phải những nhược điểm trên. Vào ngày 15 tháng 6 năm 2023, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn đăng ký iShares ETF giao ngay Bitcoin cho SEC. AUM của gã khổng lồ này là gần 10 nghìn tỷ đô la và kỷ lục tuyệt vời với 576 đơn đăng ký ETF được phê duyệt 575 lần đã khơi dậy hy vọng của thị trường về sự chấp thuận của một quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Sau này, nhiều gã khổng lồ TradFi cũng làm theo, trong đó có Wisdom Tree, Invesco, Galaxy, v.v.
Tuy nhiên, SEC cho rằng BlackRock không có đủ điều kiện để nộp đơn và không tiết lộ các sàn giao dịch tiền điện tử đã ký “Thỏa thuận chia sẻ giám sát (SSA)” nên đã từ chối đơn đăng ký ban đầu.
BlackRock sau đó đã chỉ định Coinbase là đối tác của SSA và gửi lại đơn đăng ký của mình để phản hồi các bình luận của SEC.
Nguồn: CCData, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Theo thời hạn phản hồi của SEC, thời hạn phản hồi hồ sơ của iShares là ngày 9 tháng 3 năm 2024.
Nguồn: GSR, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Kết quả của iShares là không thuyết phục, nhưng Giám đốc điều hành của BlackRock đã gọi Bitcoin là vàng kỹ thuật số của thế kỷ 21, vì vậy nhìn lại lịch sử của các quỹ ETF vàng mang lại nhiều thông tin hữu ích.
Tương tự như tác động biến đổi của ETF vàng trên thị trường vàng, ETF giao ngay Bitcoin có thể gây ra những thay đổi về chất trên thị trường. Vào ngày 18 tháng 11 năm 2004, quỹ ETF vàng đầu tiên, SPDR Gold Trust ETF (GLD), do State Street Bank phát hành, đã được niêm yết trên NYSE. ETF này làm giảm đáng kể các rào cản gia nhập đầu tư vào thị trường vàng và giải quyết các vấn đề về kho bãi và vận chuyển. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có thể có vần điệu và các quỹ ETF giao ngay Bitcoin có thể châm ngòi cho cuộc cách mạng tương tự. Các nhà đầu tư có thể nắm giữ Bitcoin lâu dài thông qua các quỹ ETF mà không phải lo lắng về khóa riêng tư và quyền lưu ký.
Dựa trên hiệu suất giá, các quỹ ETF vàng đã thu hút một số lượng lớn các nhà đầu tư mới và các quỹ gia tăng, do đó thúc đẩy giá vàng tăng trưởng nhanh chóng. Kể từ khi niêm yết GLD đến giữa năm 2011, vàng về cơ bản có xu hướng tăng liên tục, đạt đỉnh vào tháng 8, tăng vọt từ xấp xỉ 450 USD/ounce lên xấp xỉ 1.900 USD/ounce, tăng hơn 300% và trung bình tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 8%. GLD đã giảm 45% trong 5 năm qua và đến cuối năm 2020 trước khi quay trở lại mức cao đó. Có thể thấy, việc tiếp cận thị trường thuận tiện hơn và cơ chế thị trường minh bạch hơn đồng nghĩa với việc có nhiều nhà đầu tư hơn, dẫn đến giá cả tăng trưởng ổn định nói chung.
Nguồn: Crypto Goose, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Ngoại suy từ tốc độ tăng trưởng AUM, Bitcoin giao ngay ETF có thể lập kỷ lục mới. Quỹ ETF vàng đầu tiên đạt 1 tỷ USD AUM sau 3 ngày, một kỷ lục tồn tại trong 18 năm. Một ETF khác đạt được con số đó trong một khoảng thời gian ngắn là ETF BITO tương lai Bitcoin năm 2021 của ProShares, đã thu hút 1 tỷ USD thanh khoản trong 2 ngày. Do ETF giao ngay Bitcoin có nhiều lợi thế nên dự kiến nó sẽ có khả năng cao phá vỡ kỷ lục do BITO thiết lập một lần nữa.
Nguồn: Bloomberg, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Những thay đổi về số lượng trong nguồn tài trợ cũng sẽ dẫn đến giá Bitcoin mạnh hơn. Khi ngày càng có nhiều tiền chảy vào quỹ ETF, người mua ròng sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho sự tăng trưởng giá của Bitcoin. Những mối quan hệ như vậy đặc biệt quan trọng khi xảy ra dòng chảy cực đoan. Dòng tiền khổng lồ đổ vào sẽ thúc đẩy thị trường mạnh mẽ, trong khi dòng vốn tiếp tục chảy ra sẽ có tác động tiêu cực đến thị trường.
Nguồn: Nghiên cứu K 33, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
2. Những biến số chính trị ẩn giấu—Bầu cử tổng thống Hoa Kỳ
Vì các quỹ ETF giao ngay Bitcoin phải đối mặt với rủi ro pháp lý cực kỳ cao nên cuộc bầu cử tổng thống sẽ là một yếu tố chính trị quan trọng ảnh hưởng đến quyết định của SEC. Cục Dự trữ Liên bang ước tính rằng 8%-11% người Mỹ sử dụng tiền điện tử, đủ để ảnh hưởng đến cuộc bầu cử.
Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Trong đó, người dân tộc thiểu số là cử tri chủ chốt trong cuộc bầu cử tổng thống. Điều này càng trở nên quan trọng hơn khi quan điểm của ứng viên về chính sách tiền điện tử có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất danh mục đầu tư. Theo báo cáo “Hiệu ứng Fintech” của Plaid, 44% người gốc Tây Ban Nha và 46% người Mỹ gốc Phi tin rằng tiền điện tử dễ tiếp cận hơn TradFi.
Nguồn: Kẻ sọc, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Trong khi đó, dữ liệu so sánh từ Trung tâm Nghiên cứu Pew chứng minh rằng đầu tư tiền điện tử là loại tài sản duy nhất trong đó số cử tri thiểu số đông hơn số người da trắng bình quân đầu người.
Nguồn: Trung tâm nghiên cứu Pew, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Ngoài ra, việc thực hiện các chính sách chống khai thác Bitcoin có thể tác động tiêu cực đến các ứng cử viên trong cuộc bầu cử năm 2024. Một số lượng lớn máy khai thác Bitcoin hoạt động ở các trạng thái dao động, sức mạnh tính toán tổng hợp của chúng chiếm khoảng 40,2% tổng sức mạnh tính toán ở Hoa Kỳ và là ngân hàng bỏ phiếu quan trọng trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Các công ty khai thác bitcoin tuyển dụng số lượng lớn cử tri địa phương, tăng doanh thu tài chính và hồi sinh các khu vực bị tụt hậu lâu năm.
Nguồn: Chương trình tài sản kỹ thuật số Cambridge, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Chính sách thuế chống khai thác Bitcoin sẽ đe dọa việc làm và sự hồi sinh ở nhiều bang xung đột, và do đó có thể gặp phải sự phản kháng từ các khu vực bầu cử quan trọng.
Điều đáng chú ý là cấu trúc nhân khẩu học của các trạng thái dao động cũng đang thay đổi. Các bang như Georgia và North Carolina đang tiếp tục có làn sóng người nhập cư quốc tế, chủ yếu là người gốc Tây Ban Nha. Các yếu tố kép của trung tâm khai thác và ưu tiên đầu tư của thiểu số sẽ có khả năng cao ảnh hưởng đến xu hướng bầu cử, sau đó sẽ ảnh hưởng đến quyết định của SEC về Bitcoin . Phán quyết của ETF giao ngay.
Nguồn: Viện Quan hệ Quốc tế Đại học Thanh Hoa, Viện Nghiên cứu Chuỗi Đám mây Ouke
Kể từ khi nhậm chức vào tháng 1 năm 2021, chính quyền Biden đã duy trì lập trường chính sách cứng rắn đối với tiền điện tử và đề xuất thuế năng lượng khai thác tài sản kỹ thuật số 30% đối với các mỏ Bitcoin, nhưng chưa thực hiện các tiêu chuẩn tương tự đối với các trung tâm dữ liệu tương tự khác.
Từ góc độ lý thuyết trò chơi, một số lượng rất nhỏ cử tri Mỹ sẽ bỏ phiếu cho một ứng cử viên chỉ vì họ phản đối Bitcoin.Cuối cùng thì Bitcoin sẽ không ảnh hưởng đến hầu hết mọi người. Tuy nhiên, có thể có một nhóm công dân Hoa Kỳ ủng hộ Bitcoin sẽ bỏ phiếu cho một ứng cử viên chỉ vì người đó ủng hộ Bitcoin.
So với việc Đảng Dân chủ tiếp tục đàn áp tiền điện tử, sự thay đổi trong thái độ của Đảng Cộng hòa là đặc biệt rõ ràng. Cựu Chủ tịch SEC của Đảng Cộng hòa Jay Clayton, người từng kiện Ripple, giờ đây tin rằng cơ quan này đã đưa ra quy định quá mức và nên phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Thông thường, một nhóm ủy viên mới của SEC được thành lập khoảng sáu tháng sau khi chủ tịch mới nhậm chức, như trường hợp dưới thời Biden và Chủ tịch hiện tại của SEC, Gary Gensler. Do đó, đảng Dân chủ hiện chiếm đa số trong nhóm ủy viên SEC.
Để loại bỏ sự chia rẽ đảng phái trong SEC, các ủy viên phải bình đẳng về mặt chính trị. Cựu luật sư của SEC, John Reed Stark, dự đoán rằng nếu đảng Cộng hòa đắc cử, Gary Gensler rất có thể sẽ từ chức sớm, và Hester Pierce, quan chức cấp cao nhất trong nhóm hiện tại, sẽ giữ chức chủ tịch lâm thời để đạt được sự cân bằng lưỡng đảng trong SEC.
Điều đáng nói là Hester Pierce, còn được gọi là “Crypto Mama”, đã ủng hộ việc Hoa Kỳ sử dụng cấu trúc quản lý MiCA của Châu Âu làm mô hình thực thi và đã phản đối nhiều hành động do SEC thực hiện chống lại ngành công nghiệp mã hóa. Nếu ông trở thành chủ tịch lâm thời của SEC, việc thực thi quy định đối với ngành này dự kiến sẽ giảm đáng kể, nếu không muốn nói là bị dừng hoàn toàn.
Trong trường hợp này, 1) SEC có thể chuyển trọng tâm sang các trường hợp gian lận thay vì vi phạm đăng ký, chẳng hạn như việc CEX, đại lý môi giới hoặc cơ quan thanh toán bù trừ không đăng ký làm nền tảng giao dịch tiền điện tử; 2) điều kiện thuận lợi cho Bitcoin giao ngay ETF Tiềm năng phê duyệt và các biện pháp quản lý quan trọng khác sẽ có lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử.
3. Một điều nữa—Ethereum Spot ETF
Trong tuần qua, hai sự kiện nặng ký đã xảy ra trên thị trường đủ để thay đổi hướng kết quả của quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Vào ngày 14 tháng 10 năm 2023, SEC đã quyết định không kháng cáo phán quyết của tòa án ủng hộ ETF chuyển đổi GBTC, làm tăng khả năng ETF giao ngay Bitcoin sẽ được thông qua. Tin tức này đã cổ vũ thị trường rất nhiều, với giá Bitcoin tăng vọt lên trên 27.000 USD. Hai ngày sau, một tin tức tích cực lớn khác xảy ra. Vào ngày 24 tháng 10, nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF đã đăng trên mạng xã hội rằng Bitcoin ETF giao ngay của BlackRock đã được niêm yết trên Depository and Clearing Corporation (DTCC), với mã chứng khoán IBTC, đây là một bước trong quy trình niêm yết ETF, cũng là một bước trong quy trình niêm yết ETF. quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên được niêm yết trên DTCC. Khi tin tức được đưa ra ánh sáng, giá Bitcoin một lần nữa đứng trên 30.000 đô la Mỹ và từng chạm mốc 35.000 đô la Mỹ.
Nguồn: TradingView, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Ngoài sự tiến bộ của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, các thị trường tài chính truyền thống cũng duy trì sự quan tâm mạnh mẽ đến Ethereum, loại tiền điện tử lớn thứ hai trong ngành.
Nguồn: Santiment, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Giờ đây, ngoài ETF giao ngay Bitcoin, các nhà đầu tư cũng có thể chú ý đến tiến trình của ETF giao ngay Ethereum. Vào ngày 7 tháng 9 năm 2023, Ark Invest và 21 Shares đã hợp tác để thử nghiệm quỹ ETF giao ngay Ethereum đầu tiên. Vào ngày 2 tháng 10 cùng năm, Grayscale cũng nộp đơn xin chuyển Ethereum Trust của mình thành ETF giao ngay. Hiện tại, quỹ tín thác này là phương tiện đầu tư Ethereum lớn nhất thế giới, với quy mô quản lý gần 5 tỷ USD, chiếm khoảng 2,5% tổng nguồn cung Ethereum đang lưu hành.
Nguồn: THE BLOCK, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Với cơ chế phần thưởng đặt cược của Ethereum, nó có các đặc tính lợi nhuận và do đó có thể được phân loại là chứng khoán. Hơn nữa, SEC luôn coi Ethereum là một loại chứng khoán. Theo quy tắc loại trừ, nếu SEC chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin, thì nó sẽ có cách tiếp cận tương tự đối với ETF giao ngay Ethereum; nếu SEC tin rằng bản chất của Ethereum là chứng khoán và có thể áp dụng cho Howey Test, thì nó không có đủ điều kiện Lý do để từ chối ETF giao ngay Ethereum. Tóm lại, chỉ xét về mặt xác suất, ETF giao ngay Ethereum có nhiều khả năng được chấp thuận hơn ETF giao ngay Bitcoin.
Nguồn: Beaconcha.in, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Cơ chế đặt cược cải tiến của Ethereum sẽ kích thích nhu cầu của nhà đầu tư và thu hút họ tham gia đặt cược thanh khoản để nâng cao lợi nhuận từ việc nắm giữ ETF. Người cầm cố có thể duy trì tính thanh khoản ngay cả khi tài sản bị khóa bằng giao thức đặt cược thanh khoản, giao thức này sẽ cung cấp cho nhà đầu tư các mã thông báo phái sinh có thể giao dịch. Ngược lại, khi các nhà đầu tư khóa tiền vào trái phiếu chính phủ, họ không còn khả năng tiếp cận thanh khoản nữa. Nói chung, các nhà đầu tư thích thời gian mua lại ngắn hơn và việc đặt cược thanh khoản cho phép họ tham gia đặt cược và kiếm thu nhập trong khi vẫn duy trì tính thanh khoản mà không bị khóa.
4. Kết luận - tương lai
Khi Bitcoin giao ngay ETF đến gần, sự tuân thủ của ngành công nghiệp tiền điện tử có thể mở ra bước đột phá từ 0 đến 1. Điều này có nghĩa là trong tương lai, tài sản tiền điện tử chính thống được đại diện bởi Bitcoin và Ethereum có thể trở thành hướng đầu tư tùy chọn cho các tổ chức chính thống và nhà đầu tư đại chúng cùng với cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa truyền thống. Đối với tài sản tiền kỹ thuật số, dự kiến sẽ mang lại nhiều tiền gia tăng hơn, trong khi đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nó cũng có thể mang lại nhiều lựa chọn đầu tư hơn trong môi trường lãi suất cao, đây chắc chắn là một tình huống đôi bên cùng có lợi.
Từ góc độ dài hạn, theo xu hướng chung về sự hội nhập trong tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử và tài chính truyền thống, một câu hỏi đáng suy nghĩ là: liệu hình thức tích hợp cuối cùng có phải là sử dụng tài sản tiền điện tử để ăn mặc giống như tài sản truyền thống để phục vụ cho nhu cầu của các tổ chức tài chính truyền thống. Chúng tôi tin rằng đây có thể là một quá trình sáp nhập dần dần. Một mặt, tài sản tiền điện tử được các nhà đầu tư chính thống chấp nhận theo cách tuân thủ hơn và mặt khác, bằng cách ánh xạ nhiều tài sản trong thế giới thực (RWA) hơn trên chuỗi. , để bổ sung cho các ngân hàng thương mại truyền thống thông qua phát triển tài chính trực tuyến và tiếp thêm sức sống cho tài chính truyền thống. Dù tương lai này chưa đến nhưng chúng ta tin rằng một ngày nào đó nó sẽ đến và tương lai sẽ đến.
*Quan điểm thể hiện trong bài viết này là của riêng tác giả và không phải là lời khuyên đầu tư.
