Tác giả gốc: ALEX WESELEY
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Giới thiệu bài viết
Trong bài viết này, tác giả ALEX WESELEY đi sâu vào tiềm năng và thách thức của việc mã hóa tài sản tài chính trên các chuỗi khối công khai. Mặc dù hàng tỷ đô la tài sản tài chính thực đã được token hóa và triển khai trên các chuỗi khối công khai, nhưng vẫn còn rất nhiều việc phải làm trong sự kết hợp giữa luật pháp và công nghệ để tái cơ cấu lại cơ sở hạ tầng hệ thống tài chính. Bài viết điểm lại bối cảnh lịch sử của thị trường tài chính truyền thống, đặc biệt là cuộc khủng hoảng giấy tờ những năm 1960, bộc lộ những lỗ hổng và sự thiếu hiệu quả của hệ thống hiện tại. Các tác giả tin rằng các chuỗi khối công khai có những lợi thế đặc biệt trong việc giải quyết những vấn đề này một cách đáng tin cậy và trung lập trên quy mô toàn cầu.
Những ý chính
Mặc dù cho đến nay, hàng tỷ đô la tài sản tài chính thực đã được mã hóa và triển khai trên các chuỗi khối công khai, nhưng vẫn còn rất nhiều việc phải làm trong sự kết hợp giữa luật pháp và công nghệ để tái cơ cấu hệ thống tài chính trên cơ sở hạ tầng chuỗi khối công cộng.
Lịch sử cho chúng ta biết rằng hệ thống tài chính hiện tại không được thiết kế để hỗ trợ mức độ toàn cầu hóa và số hóa cần thiết ngày nay mà nó đã trở thành một hệ thống khép kín được xây dựng trên công nghệ lạc hậu. Các chuỗi khối công khai được định vị độc đáo để giải quyết những vấn đề này một cách đáng tin cậy và trung lập trên quy mô toàn cầu.
Bất chấp những thách thức, tại Artemis, chúng tôi tin rằng cổ phiếu, Kho bạc và các tài sản tài chính khác sẽ chuyển sang các chuỗi khối công khai vì chúng hiệu quả hơn. Điều này sẽ cho phép các hiệu ứng mạng được giải phóng khi các ứng dụng và người dùng sẽ hội tụ trên cùng một nền tảng cơ bản cho phép các tài sản có thể lập trình và tương tác được.
Lời nói đầu
Với hơn 160 tỷ đô la tiền pháp định được mã hóa và 2 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và hàng hóa được mã hóa, quá trình mã hóa tài sản tài chính trong thế giới thực trên các chuỗi khối công khai đã bắt đầu.
Nguồn cung Stablecoin (Artemis)
Cung cấp kho bạc được mã hóa bởi tổ chức phát hành (rwa.xyz)
Trong nhiều năm, ngành tài chính đã quan tâm đến tiềm năng của công nghệ blockchain trong việc phá vỡ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống. Các lợi ích được hứa hẹn bao gồm tăng tính minh bạch, tính bất biến, thời gian giải quyết nhanh hơn, hiệu quả sử dụng vốn được cải thiện và chi phí vận hành thấp hơn. Cam kết này đã dẫn đến sự phát triển của các công cụ tài chính mới trên blockchain, chẳng hạn như cơ chế giao dịch sáng tạo, giao thức cho vay và stablecoin. Hiện tại, tài chính phi tập trung (DeFi) có hơn 100 tỷ USD tài sản bị khóa, cho thấy sự quan tâm và đầu tư đáng kể vào không gian này. Những người ủng hộ công nghệ blockchain hình dung tác động của nó vượt ra ngoài việc tạo ra các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum. Họ thấy trước một tương lai nơi các sổ cái phân tán, bất biến và toàn cầu sẽ tăng cường các hệ thống tài chính hiện có, vốn thường bị cản trở bởi các sổ cái tập trung và riêng lẻ. Trọng tâm của tầm nhìn này là mã thông báo , quá trình thể hiện các tài sản truyền thống trên chuỗi khối bằng cách sử dụng các chương trình hợp đồng thông minh được gọi là mã thông báo.
Để hiểu được tiềm năng của sự thay đổi này, trước tiên bài viết này sẽ xem xét sự phát triển và vận hành cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống thông qua lăng kính thanh toán bù trừ chứng khoán . Đánh giá này sẽ bao gồm đánh giá về sự phát triển trong lịch sử và phân tích các thực tiễn hiện tại, cung cấp bối cảnh cần thiết để khám phá cách mã thông báo dựa trên blockchain có thể thúc đẩy giai đoạn đổi mới tài chính tiếp theo. Cuộc khủng hoảng giấy tờ ở Phố Wall vào những năm 1960 sẽ cung cấp một nghiên cứu điển hình quan trọng làm nổi bật những điểm yếu và sự thiếu hiệu quả trong hệ thống hiện tại. Sự kiện lịch sử này sẽ tạo tiền đề cho cuộc thảo luận của những người đóng vai trò chính trong việc thanh toán bù trừ và thanh toán cũng như những thách thức vốn có trong quy trình chuyển giao và thanh toán (DvP) hiện tại. Bài viết kết thúc bằng cách thảo luận về cách các blockchain không cần cấp phép có thể đưa ra các giải pháp độc đáo cho những thách thức này và có khả năng mang lại giá trị cũng như hiệu quả cao hơn trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Khủng hoảng thủ tục giấy tờ ở Phố Wall và Tập đoàn thanh toán và ủy thác lưu ký (DTCC)
Hệ thống tài chính ngày nay đã phát triển qua nhiều thập kỷ căng thẳng mang tính hệ thống. Một sự kiện thường bị bỏ qua làm sáng tỏ lý do tại sao hệ thống thanh toán lại phát triển như ngày nay là cuộc khủng hoảng giấy tờ vào cuối những năm 1960. George S. Geis mô tả chi tiết sự kiện này trong Bối cảnh lịch sử về thanh toán chứng khoán và chuỗi khối . Việc xem xét sự phát triển của thanh toán bù trừ chứng khoán là rất quan trọng để hiểu hệ thống tài chính hiện tại và nhận ra tầm quan trọng của token hóa.
Ngày nay, mọi người có thể dễ dàng mua chứng khoán trong vài phút thông qua các nhà môi giới trực tuyến của riêng họ. Tất nhiên, điều này không phải luôn luôn như vậy. Trong lịch sử, cổ phiếu được phát hành cho các cá nhân dưới dạng chứng chỉ vật chất và việc nắm giữ các chứng chỉ này thể hiện quyền sở hữu cổ phiếu. Để hoàn tất giao dịch chứng khoán, chứng chỉ vật lý phải được chuyển từ người bán sang người mua. Điều này liên quan đến việc giao chứng chỉ cho đại lý chuyển nhượng, đại lý này sẽ hủy chứng chỉ cũ và cấp chứng chỉ mới mang tên người mua. Khi chứng chỉ mới được giao cho người mua và người bán nhận được thanh toán, giao dịch sẽ được giải quyết. Trong thế kỷ 19 và 20, các công ty môi giới dần dần bắt đầu thay mặt nhà đầu tư nắm giữ chứng chỉ cổ phiếu, cho phép họ thanh toán và giải quyết giao dịch với các nhà môi giới khác dễ dàng hơn. Quá trình này phần lớn vẫn là thủ công, với một công ty môi giới thường sử dụng 33 tài liệu khác nhau để thực hiện và ghi lại giao dịch chứng khoán (SEC). Mặc dù ban đầu có thể quản lý được nhưng quy trình này ngày càng trở nên phức tạp khi khối lượng giao dịch tăng lên. Vào những năm 1960, hoạt động giao dịch chứng khoán tăng lên đáng kể, khiến việc giao nhận chứng khoán giữa các nhà môi giới-đại lý là không thể. Một hệ thống được thiết kế để xử lý 3 triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi ngày vào đầu những năm 1960 không thể xử lý được 13 triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi ngày vào cuối thập kỷ này (SEC). Để cho bộ phận hỗ trợ có thời gian xử lý quyết toán, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) đã rút ngắn thời gian giao dịch, kéo dài thời gian thanh toán lên T+5 (ngày thứ năm sau ngày giao dịch) và cuối cùng ngừng giao dịch hoàn toàn vào thứ Tư.
Giấy chứng nhận cổ phiếu (Colorado Artifactual)
Bắt đầu từ năm 1964, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) đã tìm kiếm giải pháp bằng cách tạo ra Dịch vụ chứng chỉ trung tâm (CCS). CCS đặt mục tiêu trở thành nơi lưu ký trung tâm của tất cả các chứng chỉ cổ phiếu, nghĩa là CCS sẽ thay mặt các thành viên nắm giữ tất cả cổ phiếu (chủ yếu là đại lý môi giới), trong đó các nhà đầu tư cuối cùng nhận được quyền sở hữu có lợi thông qua sổ sách của nhà môi giới của họ. Sự phát triển của CCS bị cản trở bởi nhiều hạn chế pháp lý khác nhau cho đến năm 1969 khi tất cả 50 bang thay đổi luật của họ để cho phép CCS nắm giữ tập trung các chứng chỉ và chuyển quyền sở hữu cổ phiếu. Tất cả cổ phiếu được chuyển đến CCS và được lưu trữ trong số lượng lớn có thể thay thế cố định. Vì CCS nắm giữ tất cả cổ phiếu ở dạng cố định nên nó ghi vào sổ sách nội bộ của mình số dư của các nhà môi giới thành viên, những người này lần lượt ghi lại số dư của các nhà đầu tư cuối cùng mà họ đại diện vào sổ sách nội bộ của mình. Giờ đây, việc thanh toán hàng tồn kho có thể được thực hiện thông qua việc ghi sổ thay vì giao hàng thực tế. Năm 1973, CCS được đổi tên thành Công ty Ủy thác Lưu ký (DTC) và tất cả chứng chỉ cổ phiếu được chuyển nhượng dưới tên công ty con Cede Co . Ngày nay, DTC, thông qua Cede, là chủ sở hữu danh nghĩa của gần như toàn bộ cổ phiếu của công ty. Bản thân DTC là công ty con của Tổng công ty thanh toán bù trừ và ủy thác lưu ký (DTCC), có các công ty con khác bao gồm Tổng công ty thanh toán chứng khoán quốc gia (NSCC). Các công ty này, DTC và NSCC, là một trong những thành phần quan trọng nhất của hệ thống chứng khoán ngày nay.
Việc tạo ra những người trung gian này đã thay đổi bản chất của quyền sở hữu cổ phiếu. Trước đây, cổ đông nắm giữ chứng chỉ vật chất; nay, quyền sở hữu này được thể hiện qua hàng loạt bút toán. Khi hệ thống tài chính phát triển, các hệ thống ngày càng phức tạp dẫn đến sự xuất hiện của nhiều người giám sát và trung gian hơn, mỗi người trong số họ phải duy trì hồ sơ sở hữu riêng của mình thông qua việc ghi sổ. Việc phân cấp quyền sở hữu được đơn giản hóa trong sơ đồ dưới đây:
Nguồn: ComputerShare
Lưu ý về số hóa chứng khoán
Bắt đầu sau cuộc khủng hoảng giấy tờ, DTCC đã ngừng nắm giữ cổ phiếu vật chất trong kho của mình, do đó, cổ phiếu chuyển từ trạng thái cố định sang phi vật chất hóa hoàn toàn, với hầu hết tất cả cổ phiếu hiện chỉ được thể hiện bằng các bút toán điện tử chính thức. Ngày nay, hầu hết chứng khoán được phát hành dưới dạng không cần giấy tờ. Tính đến năm 2020, DTCC ước tính rằng 98% chứng khoán đã không có giấy tờ, 2% còn lại đại diện cho gần 780 tỷ USD chứng khoán.
Bắt đầu với Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống (FMI)
Để hiểu tiềm năng của blockchain, bạn cần hiểu cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI), chính các thực thể mà blockchain sẵn sàng phá vỡ. FMI là xương sống của hệ thống tài chính của chúng ta. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) trình bày chi tiết về vai trò của FMI trong Nguyên tắc Cơ sở hạ tầng Thị trường Tài chính (PFMI). BIS và IOSCO xác định cơ sở hạ tầng thị trường tài chính quan trọng sau đây để hệ thống tài chính toàn cầu hoạt động trơn tru:
Hệ thống thanh toán (PS) : Hệ thống chịu trách nhiệm chuyển tiền giữa những người tham gia một cách an toàn và hiệu quả.
Ví dụ: Tại Hoa Kỳ, Fedwire là hệ thống chuyển khoản liên ngân hàng lớn, cung cấp dịch vụ Thanh toán gộp theo thời gian thực (RTGS). Trên toàn cầu, hệ thống SWIFT có tầm quan trọng về mặt hệ thống vì nó cung cấp mạng lưới chuyển tiền quốc tế, nhưng nó chỉ là một hệ thống hỗ trợ - nó không giữ tài khoản hoặc giải quyết thanh toán.
Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Trung ương (CSD) : Đơn vị cung cấp tài khoản chứng khoán, dịch vụ lưu ký trung tâm, dịch vụ tài sản và đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính toàn vẹn của hoạt động phát hành chứng khoán.
Ví dụ: Ở Hoa Kỳ, DTC. Ở Châu Âu đó là Euroclear hoặc Clearstream.
Hệ thống thanh toán chứng khoán (SSS) : Hệ thống thanh toán chứng khoán cho phép chuyển nhượng và thanh toán chứng khoán thông qua bút toán theo một bộ quy tắc đa phương được xác định trước. Các hệ thống này cho phép chuyển nhượng chứng khoán chưa được thanh toán hoặc được thanh toán.
Ví dụ: Ở Hoa Kỳ, DTC. Ở Châu Âu đó là Euroclear hoặc Clearstream.
Các bên đối tác trung tâm (CCP) : Các thực thể trở thành người mua đối với mọi người bán và người bán đối với mọi người mua để đảm bảo thực hiện các hợp đồng còn tồn đọng. CCP đạt được điều này bằng cách đổi mới quy trình chia một hợp đồng giữa người mua và người bán thành hai hợp đồng: một hợp đồng giữa người mua và CCP, hợp đồng còn lại giữa người bán và CCP, do đó giảm thiểu rủi ro đối tác.
Ví dụ: Tại Hoa Kỳ, Tổng công ty thanh toán chứng khoán quốc gia (NSCC).
Kho báo cáo giao dịch (TR) : Các thực thể duy trì hồ sơ điện tử trong bộ dữ liệu giao dịch.
Ví dụ: DTCC vận hành thư viện báo cáo giao dịch toàn cầu ở Bắc Mỹ, Châu Âu và Châu Á. Chủ yếu được sử dụng cho giao dịch phái sinh.
Trong suốt vòng đời của một giao dịch, sự tương tác của các hệ thống này gần như được thể hiện trong hình bên dưới:
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Thông thường, việc chuyển tiền được tổ chức theo mô hình nan hoa với FMI là trung tâm trung tâm, trong đó nan hoa là các tổ chức tài chính khác như ngân hàng và đại lý môi giới. Các tổ chức tài chính này có thể tương tác với nhiều FMI ở các thị trường và khu vực pháp lý khác nhau, như thể hiện trong hình dưới đây:
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang
Sự cô lập của sổ cái này có nghĩa là các thực thể phải tin tưởng lẫn nhau để duy trì tính toàn vẹn của sổ cái cũng như các thông tin liên lạc và đối chiếu của họ. Có những thực thể, quy trình và quy định tồn tại hoàn toàn để tạo điều kiện thuận lợi cho sự tin tưởng này. Hệ thống tài chính càng phức tạp và toàn cầu hóa thì càng cần nhiều lực lượng bên ngoài để củng cố niềm tin và hợp tác giữa các tổ chức tài chính và các trung gian thị trường tài chính.
Sự kém hiệu quả của thị trường tài chính hiện tại được thể hiện qua số liệu sau đây về những thất bại trong thanh toán chứng khoán doanh nghiệp, gần đây đã tăng lên chiếm hơn 5% tổng khối lượng giao dịch.
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Theo dữ liệu bổ sung do DTCC cung cấp, lỗi thanh toán hàng ngày đối với chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ dao động từ 20 tỷ USD đến 50 tỷ USD. Con số này chiếm khoảng 1% trong số 4 nghìn tỷ USD giao dịch Kho bạc được DTCC thanh toán hàng ngày.
Nguồn: DTCC
Việc không giải quyết sẽ gây ra hậu quả vì người mua chứng khoán có thể đã sử dụng nó làm tài sản thế chấp trong một giao dịch khác. Giao dịch tiếp theo này cũng sẽ gặp phải lỗi giao hàng, điều này có thể dẫn đến một loạt thất bại.
Thanh toán chứng khoán: Thanh toán và giao hàng
Ủy ban Hệ thống thanh toán và thanh toán tuyên bố rằng “rủi ro tài chính lớn nhất trong việc thanh toán bù trừ và thanh toán chứng khoán xảy ra trong quá trình thanh toán”. Chứng khoán có thể được chuyển nhượng mà không cần thanh toán hoặc có thanh toán. Một số thị trường sử dụng cơ chế theo đó việc chuyển giao chứng khoán chỉ diễn ra nếu việc chuyển tiền tương ứng thành công - cơ chế này được gọi là Giao hàng và Thanh toán (DvP). Ngày nay, việc giao chứng khoán và giải ngân vốn diễn ra ở hai hệ thống cơ bản khác nhau. Một là thông qua hệ thống thanh toán và hai là thông qua hệ thống thanh toán chứng khoán, những hệ thống đã đề cập ở phần trước. Tại Hoa Kỳ, thanh toán có thể được thực hiện qua FedWire hoặc ACH, trong khi thanh toán quốc tế có thể được thực hiện bằng SWIFT và thanh toán thông qua mạng lưới ngân hàng đại lý. Mặt khác, việc giao chứng khoán diễn ra thông qua hệ thống thanh toán chứng khoán và trung tâm lưu ký chứng khoán như DTC. Đây là những hệ thống và sổ cái khác nhau đòi hỏi phải tăng cường giao tiếp và tin cậy giữa các trung gian khác nhau.
Nguồn: FIMMDA
Giải quyết nguyên tử trong Blockchain và DvP
Blockchain có thể giảm thiểu một số rủi ro nhất định trong hệ thống phân phối thanh toán, chẳng hạn như rủi ro thanh toán gốc, thông qua một thuộc tính duy nhất được gọi là tính nguyên tử. Bản thân một giao dịch blockchain có thể bao gồm một số bước khác nhau. Ví dụ: giao chứng khoán và hoàn thành thanh toán. Điều làm cho giao dịch blockchain trở nên đặc biệt là tất cả các phần của giao dịch đều thành công hoặc không có phần nào thành công. Tính năng này được gọi là tính nguyên tử và nó tạo ra các cơ chế khả thi như khoản vay nhanh, trong đó người dùng có thể vay tiền không có bảo đảm trong một giao dịch, miễn là số tiền đó được trả lại trong cùng một giao dịch. Điều này có thể thực hiện được vì nếu người dùng không trả được khoản vay thì giao dịch và khoản vay sẽ không được ghi nhận. Trong blockchain, việc phân phối thanh toán có thể được thực hiện một cách đáng tin cậy thông qua các hợp đồng thông minh và thực hiện giao dịch nguyên tử. Điều này có khả năng làm giảm rủi ro thanh toán gốc khi một phần của giao dịch không thành công, khiến tất cả các bên có thể bị tổn thất. Blockchain có các đặc điểm chính cho phép nó thay thế vai trò của các hệ thống thanh toán chứng khoán và hệ thống thanh toán truyền thống trong việc giải quyết chuyển giao thanh toán.
Nguồn: Moonpay
Tại sao chọn Blockchain không được phép?
Để một blockchain được công khai và không cần cấp phép, bất kỳ ai cũng phải có khả năng tham gia xác thực các giao dịch, tạo khối và đạt được sự đồng thuận về trạng thái chuẩn của sổ cái. Ngoài ra, bất kỳ ai cũng có thể tải xuống trạng thái của blockchain và xác minh tính hợp lệ của tất cả các giao dịch. Ví dụ về các chuỗi khối công khai bao gồm Bitcoin, Ethereum và Solana, nơi bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể truy cập và tương tác với sổ cái. Một blockchain đáp ứng tiêu chuẩn này, đủ lớn và phi tập trung về cơ bản là một lớp thanh toán toàn cầu trung lập và đáng tin cậy . Nghĩa là, chúng là môi trường không thiên vị để thực hiện, xác minh và thanh toán giao dịch. Thông qua việc sử dụng hợp đồng thông minh, các giao dịch có thể được thực hiện giữa các bên không biết nhau, cho phép thực hiện không cần sự tin cậy, không cần trung gian và dẫn đến những thay đổi bất biến đối với sổ cái chung được chia sẻ trên toàn cầu. Mặc dù không một thực thể nào có thể hạn chế quyền truy cập của một cá nhân vào chuỗi khối, nhưng các ứng dụng được xây dựng trên chuỗi khối có thể triển khai các quyền như đưa vào danh sách trắng cho KYC và các mục đích liên quan đến tuân thủ.
Các chuỗi khối công khai có thể làm cho các hoạt động phụ trợ hiệu quả hơn và tiết kiệm vốn hơn bằng cách tận dụng khả năng lập trình của các hợp đồng thông minh và tính nguyên tử của các giao dịch chuỗi khối. Những khả năng này cũng có thể đạt được thông qua các chuỗi khối được cấp phép. Cho đến nay, nhiều doanh nghiệp và chính phủ khám phá blockchain đã thông qua các blockchain riêng tư và được cấp phép. Điều này có nghĩa là người xác thực của mạng phải vượt qua kiểm tra KYC trước khi họ được phép tham gia mạng và chạy cơ chế đồng thuận của sổ cái, xác minh giao dịch và phần mềm tạo khối. Việc triển khai một chuỗi khối được cấp phép để sử dụng cho tổ chức sẽ không có lợi hơn việc sử dụng sổ cái chung riêng giữa các tổ chức. Nếu công nghệ cơ bản hoàn toàn được kiểm soát bởi các tổ chức như JP Morgan, liên minh ngân hàng hoặc thậm chí chính phủ, hệ thống tài chính sẽ không còn khách quan và đáng tin cậy nữa. Các doanh nghiệp và cơ quan chính phủ đã nghiên cứu công nghệ sổ cái phân tán từ năm 2016 , nhưng chúng tôi vẫn chưa thấy việc triển khai đáng kể các hệ thống này ngoài các dự án thí điểm và môi trường thử nghiệm. Theo Chris Dixon của a16z, điều này một phần là do blockchain cho phép các nhà phát triển viết mã đưa ra những cam kết mạnh mẽ, trong khi các doanh nghiệp không cần phải cam kết nhiều với bản thân. Hơn nữa, chuỗi khối phải giống như trò chơi nhiều người chơi, không chỉ là trò chơi nhiều người chơi như chuỗi khối doanh nghiệp.
Nghiên cứu điển hình về token hóa
Maker, giao thức quản lý DAI stablecoin, đã bổ sung việc sử dụng tài sản trong thế giới thực (RWA) để thế chấp cho việc phát hành DAI. Trước đây, DAI chủ yếu được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử và stablecoin. Ngày nay, khoảng 40% bảng cân đối kế toán của Maker được giữ trong kho RWA được đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ, tạo ra doanh thu đáng kể cho giao thức. Các kho tiền RWA này được quản lý bởi nhiều đơn vị khác nhau bao gồm BlockTower và Huntingdon Valley Bank.
Nguồn: Dune/steakhouse
Quỹ thanh khoản thể chế USD (BUIDL) của BlackRock đã được ra mắt trên chuỗi khối Ethereum công khai vào tháng 3 năm 2024. Quỹ đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu quỹ thông qua mã thông báo ERC-20. Để đầu tư vào quỹ và phát hành thêm cổ phiếu, trước tiên nhà đầu tư phải trải qua KYC thông qua Securitize. Thanh toán cổ phiếu có thể được thực hiện thông qua chuyển khoản ngân hàng hoặc USDC . Mặc dù cổ phiếu được phát hành và mua lại thông qua stablecoin, việc thanh toán giao dịch thực tế không diễn ra cho đến khi Quỹ bán thành công chứng khoán cơ bản (trong trường hợp mua lại) trên thị trường tài chính truyền thống. Ngoài ra, đại lý chuyển nhượng Securitize duy trì sổ đăng ký giao dịch và quyền sở hữu ngoài chuỗi được ưu tiên về mặt pháp lý so với blockchain. Điều này cho thấy vẫn còn nhiều vấn đề pháp lý cần được giải quyết trước khi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể được phát hành trực tuyến và thanh toán nguyên tử bằng thanh toán USDC.
Ondo Finance là một công ty khởi nghiệp fintech đổi mới trong lĩnh vực token hóa. Họ cung cấp nhiều loại sản phẩm bao gồm OUSG và USDY, được phát hành dưới dạng mã thông báo trên nhiều chuỗi khối công khai. Cả hai sản phẩm đều đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ở mức cơ bản và mang lại thu nhập cho người nắm giữ. OUSG chỉ dành cho người mua đủ điều kiện ở Hoa Kỳ, trong khi USDY dành cho bất kỳ ai bên ngoài Hoa Kỳ (và các khu vực hạn chế khác). Một điểm thú vị về việc đúc USDY là khi người dùng muốn đúc USDY, họ có thể chọn chuyển khoản USD hoặc gửi USDC. Đối với tiền gửi USDC, quá trình chuyển tiền được coi là hoàn thành khi Ondo chuyển đổi USDC sang USD và chuyển tiền vào tài khoản ngân hàng của chính họ. Điều này là dành cho mục đích pháp lý và kế toán, chứng minh rõ ràng rằng việc thiếu khung pháp lý rõ ràng đối với tài sản kỹ thuật số sẽ cản trở sự đổi mới.
Stablecoin cho đến nay là ví dụ thành công nhất về token hóa . Hơn 165 tỷ USD tiền pháp định được token hóa tồn tại dưới dạng stablecoin, với hàng nghìn tỷ giao dịch mỗi tháng. Stablecoin đang trở thành một phần ngày càng quan trọng của thị trường tài chính. Các tổ chức phát hành Stablecoin cộng lại là chủ nợ lớn thứ 18 của Mỹ trên thế giới.
Nguồn: Tagus Capital
Tóm lại là
Hệ thống tài chính đã trải qua nhiều nỗi đau ngày càng lớn, bao gồm cuộc khủng hoảng giấy tờ, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và thậm chí cả sự sụp đổ của GameStop. Những giai đoạn này đã thử thách hệ thống tài chính một cách căng thẳng và định hình nó thành như ngày nay: một hệ thống trung gian và trung gian rộng lớn dựa vào các quy trình và quy định chậm chạp để xây dựng lòng tin và thực hiện các giao dịch. Các chuỗi khối công khai cung cấp một giải pháp thay thế tốt hơn bằng cách thiết lập các sổ cái có khả năng chống kiểm duyệt, đáng tin cậy, trung lập và có thể lập trình được. Tuy nhiên, blockchain vẫn chưa hoàn hảo. Do tính chất phân tán của chúng, chúng gặp phải các vấn đề liên quan đến công nghệ như tổ chức lại khối, phân nhánh và các vấn đề liên quan đến độ trễ. Để có cái nhìn sâu hơn về các rủi ro thanh toán liên quan đến các chuỗi khối công khai, hãy xem Giải quyết những điều chưa ổn định của Natasha Vasan. Ngoài ra, mặc dù có những cải tiến về tính bảo mật của hợp đồng thông minh nhưng chúng vẫn thường bị tấn công hoặc khai thác thông qua kỹ thuật xã hội. Blockchain cũng trở nên đắt đỏ trong thời kỳ tắc nghẽn cao và vẫn chưa chứng minh được khả năng xử lý các giao dịch ở quy mô mà hệ thống tài chính toàn cầu yêu cầu. Cuối cùng, có những rào cản về tuân thủ và quy định cần phải vượt qua để việc token hóa rộng rãi các tài sản trong thế giới thực trở thành hiện thực.
Với khuôn khổ pháp lý phù hợp và công nghệ cơ bản được phát triển đầy đủ, việc mã hóa tài sản trên các chuỗi khối công khai hứa hẹn sẽ giải phóng các hiệu ứng mạng khi tài sản, ứng dụng và người dùng đều được kết hợp với nhau. Khi nhiều tài sản, ứng dụng và người dùng được đưa vào chuỗi hơn, bản thân nền tảng và chuỗi khối sẽ trở nên có giá trị hơn và hấp dẫn hơn đối với các nhà xây dựng, nhà phát hành và người dùng, từ đó hình thành một chu kỳ đạo đức. Việc sử dụng công nghệ cơ bản được chia sẻ toàn cầu, đáng tin cậy và trung lập sẽ cho phép các ứng dụng mới trong lĩnh vực tài chính và tiêu dùng. Ngày nay, hàng nghìn doanh nhân, nhà phát triển và nhà hoạch định chính sách đang xây dựng cơ sở hạ tầng công cộng này, vượt qua những trở ngại và nỗ lực hướng tới một hệ thống tài chính công bằng, hiệu quả và kết nối hơn.
