Tác giả gốc: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Biên soạn gốc: Đặng Tông, Golden Finance
Bản tóm tắt
Bitcoin đã ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ hiện tại, giao dịch thấp hơn 26% so với mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, mức giảm vẫn ở mức thấp lịch sử so với các chu kỳ trước đây.
Việc giảm giá đã khiến một lượng lớn người nắm giữ ngắn hạn rơi vào tình trạng thua lỗ chưa thực hiện, với hơn 2,8 triệu BTC hiện đang chìm trong sắc đỏ dựa trên giá mua lại trên chuỗi của họ.
Trong khi áp lực tài chính đối với những người nắm giữ ngắn hạn tăng lên, mức độ tổn thất cố định vẫn tương đối nhỏ so với quy mô của thị trường.
hiệu suất giá
Chu kỳ Bitcoin 2023-2024 vừa giống vừa khác với các chu kỳ trước đó. Sau vụ sụp đổ của FTX, thị trường đã trải qua khoảng 18 tháng tăng giá ổn định, sau đó là ba tháng biến động giá trong phạm vi sau mức cao nhất của ETF là 73.000 USD. Từ tháng 5 đến tháng 7, thị trường đã trải qua đợt điều chỉnh theo chu kỳ sâu nhất, giảm hơn 26% so với ATH.
Mặc dù điều này có ý nghĩa, nhưng xu hướng giảm này nông hơn đáng kể so với các chu kỳ trước, làm nổi bật sự mạnh mẽ tương đối của cấu trúc thị trường cơ bản và sự biến động khi Bitcoin trưởng thành như một loại tài sản.
Nếu chúng tôi đánh giá hiệu suất giá so với mức thấp của mỗi chu kỳ, thì hiệu suất thị trường trong năm 2023-24 rất giống với hai chu kỳ trước đó (2018-21 và 2015-17). Lý do tại sao Bitcoin đi theo con đường tương tự như vậy là một chủ đề tranh luận thường xuyên, nhưng nó tiếp tục cung cấp một khuôn khổ có giá trị để các nhà phân tích suy nghĩ về cấu trúc và thời gian chu kỳ.
Tuy nhiên, nếu so sánh hiệu suất của Bitcoin với ngày halving của nó, chúng ta sẽ thấy rằng chu kỳ hiện tại là một trong những chu kỳ tồi tệ nhất. Mặc dù thị trường đã bứt phá lên mức cao mới theo chu kỳ trước sự kiện halving tháng 4 nhưng đây là lần đầu tiên điều này xảy ra.
Kỷ nguyên 2: +117% (Đỏ)
Kỷ nguyên 3: -7% (màu xanh)
Kỷ nguyên 4: +30% (màu xanh lá cây)
Kỷ nguyên 5: -13% (màu xám)
Chúng ta có thể đánh giá hàng ngày số lần mức giảm hàng ngày trong một xu hướng tăng vượt quá ngưỡng độ lệch chuẩn 1. Điều này giúp chúng tôi đánh giá số lượng các sự kiện bán hàng quan trọng mà các nhà đầu tư đã trải qua trong suốt xu hướng tăng trưởng của thị trường.
2011-13: 19 sự kiện;
2015-18: 27 sự kiện;
2018-21: 26 sự kiện;
Chu kỳ hiện tại 2023-24: 6 sự kiện (cho đến nay).
Chu kỳ hiện tại đã ghi nhận sáu lần giảm hàng ngày với hơn 1 độ lệch chuẩn dưới mức trung bình dài hạn. Điều này cho thấy chu kỳ hiện tại ngắn hơn đáng kể và ít biến động hơn so với các chu kỳ trước hoặc các nhà đầu tư có nhiều nhiên liệu hơn.
Nhà đầu tư mới gặp rắc rối
Đánh giá nguồn cung do những người nắm giữ ngắn hạn nắm giữ, chúng ta có thể thấy sự gia tăng đáng kể bắt đầu từ tháng 1 năm 2024. Điều này đi kèm với sự tăng giá bùng nổ sau khi ra mắt các quỹ ETF giao ngay và phản ánh dòng cầu mới mạnh mẽ.
Tuy nhiên, nhu cầu này đã đạt đến mức tăng trưởng ổn định trong những tháng gần đây, cho thấy sự cân bằng giữa cung và cầu trong quý 2 năm 2024. Kể từ đó, tình trạng cung vượt cầu đã nhường chỗ cho tình trạng cung vượt cầu khi ngày càng ít người nắm giữ dài hạn kiếm được lợi nhuận và ít người mua mới tham gia thị trường để tích lũy lượng nắm giữ.
Trong một thị trường tăng giá đang diễn ra, đáy cục bộ thường hình thành khi nguồn cung thua lỗ do những người nắm giữ ngắn hạn nắm giữ đạt khoảng 1 triệu đến 2 triệu BTC. Trong kịch bản nghiêm trọng hơn, nguồn cung lỗ có thể lên tới đỉnh điểm từ 2 triệu đến 3 triệu BTC.
Chúng ta có thể thấy một ví dụ về điều này trong đợt bán tháo gần đây, khi giá giảm xuống khoảng 53.000 USD, khiến những người nắm giữ hơn 2,8 triệu BTC thấp hơn chi phí nắm giữ của họ. Đây là lần thứ hai điều này xảy ra trong 12 tháng qua, trong đó tháng 8 năm 2023 là một ví dụ khác khi các nhà đầu tư mới nắm giữ hơn 2 triệu BTC với khoản lỗ chưa thực hiện.
Chúng ta có thể đánh giá sức mạnh của những khoảng thời gian này bằng cách đếm số ngày mà hơn 2 triệu token nắm giữ ngắn hạn đã chìm trong ít nhất 90 ngày. Theo chỉ số này, nó đã hoạt động được 20 ngày cho đến nay.
Nếu so sánh với điều kiện thị trường trong quý 2-quý 3 năm 2021, những người nắm giữ ngắn hạn đã trải qua thời gian căng thẳng tài chính nghiêm trọng kéo dài hơn, 70 ngày liên tiếp. Khoảng thời gian đó đủ để làm đảo lộn tâm lý nhà đầu tư, chỉ đứng sau thị trường gấu năm 2022 tàn khốc. Ngược lại, chu kỳ này hiện vẫn đang hình thành.
Thu nhập trì trệ
Khi giá giao ngay tiếp tục giảm, tỷ lệ giữa lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư và khoản lỗ thực tế cũng giảm theo. Chỉ báo hiện đã giảm xuống phạm vi 0,50 đến 0,75, đây là mức trung lập hơn trong quá trình điều chỉnh thị trường giá lên.
Chúng ta cũng có thể thấy rằng trong suốt chu kỳ từ năm 2019 đến năm 2022, chỉ báo này đã cho thấy một mô hình biến động dữ dội tương tự, có thể được coi là phản ánh sự bất ổn cố hữu và sự không chắc chắn của nhà đầu tư.
Nhìn cụ thể vào khoản lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rằng nhóm người này đã chịu khoản lỗ thực tế khoảng 595 triệu USD trong tuần này. Đây là sự kiện thua lỗ lớn nhất kể từ mức thấp của chu kỳ năm 2022.
Hơn nữa, chỉ 52 trong số 5.655 ngày giao dịch (<1%) ghi nhận mức lỗ hàng ngày lớn hơn, nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của sự điều chỉnh này đối với đồng đô la Mỹ.
Tuy nhiên, khi chúng ta tính khoản lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn này theo tỷ lệ phần trăm của tổng tài sản đầu tư (chia cho vốn hóa thị trường thực tế của STH), chúng ta có thể thấy một bức tranh rất khác. Nói một cách tương đối, mức lỗ mà nhóm này nắm giữ vẫn khá điển hình so với những lần điều chỉnh thị trường tăng trưởng trước đó.
Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi đánh dấu các khoảng thời gian (màu xanh lam) trong đó cả phần trăm tổn thất do nguồn cung thiếu hụt và mức độ tổn thất bị khóa đều lệch hơn 1 độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình.
Nhìn vào các khoản lỗ bị khóa bởi cả những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, chúng tôi lưu ý rằng các sự kiện thua lỗ trong tuần này chiếm chưa đến 36% tổng dòng vốn của mạng Bitcoin.
Các sự kiện bán tháo lớn, chẳng hạn như vào tháng 9 năm 2019, tháng 3 năm 2020 và tháng 5 năm 2021, chứng kiến khoản lỗ chiếm hơn 60% dòng vốn trong khoảng thời gian vài tuần, với sự đóng góp đáng kể từ cả hai nhóm.
Do đó, có thể lập luận rằng có nhiều điểm tương đồng giữa sự thu hẹp của thị trường hiện tại và sự hình thành đỉnh trong quý 1 năm 2021 hơn là một sự kiện bán tháo nghiêm trọng. Tuy nhiên, trách nhiệm vẫn thuộc về phía cầu trong việc kiềm chế đà giá tiêu cực, nếu không lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ tiếp tục suy giảm.
Tóm tắt
Sau sự cố FTX, thị trường đã trải qua đợt điều chỉnh sâu nhất trong chu kỳ sau 18 tháng giá tăng và 3 tháng giao dịch đi ngang. Tuy nhiên, sự suy giảm của chu kỳ hiện tại so với các chu kỳ lịch sử là thuận lợi, cho thấy các yếu tố cơ bản của thị trường tương đối mạnh mẽ.
Sự co lại mạnh mẽ khiến một lượng lớn cổ phiếu nắm giữ ngắn hạn rơi vào tình trạng lỗ chưa thực hiện nghiêm trọng, gây áp lực lớn cho nhóm này. Tuy nhiên, quy mô của khoản lỗ cố định vẫn còn tương đối nhỏ so với quy mô của thị trường. Ngoài ra, những người nắm giữ dài hạn hiếm khi bị thua lỗ, cho thấy rằng bất chấp sự hoảng loạn sau đó của thị trường, các nhà đầu tư sành sỏi vẫn có lãi.
