Nguồn gốc: Bankless
Biên soạn gốc: Peyton, Hiệp hội những người trở về SevenUpDAO
Bankless là một cộng đồng toàn cầu chuyên giúp các cá nhân lấy lại chủ quyền đối với hệ thống tài chính của họ thông qua công nghệ tiền điện tử và chuỗi khối, giải phóng họ khỏi sự kiểm soát của các ngân hàng và công ty công nghệ truyền thống. Bằng cách cung cấp tài nguyên giáo dục và hỗ trợ, Bankless khuyến khích người dùng tìm hiểu sâu hơn về không gian tiền điện tử và theo đuổi sự độc lập và tự chủ về tài chính, đồng thời cảnh báo về những rủi ro khi đầu tư vào tiền điện tử. Cộng đồng này không chỉ tập trung vào các cơ hội giao dịch ngắn hạn mà còn cam kết xây dựng hệ thống quyền sở hữu dựa trên Internet để giải quyết các vấn đề xã hội rộng lớn hơn.
Michael Nadeau là một nhà phân tích tiền điện tử, người có thể giúp chúng ta trả lời câu hỏi Sol bị định giá thấp đến mức nào? Cách tiếp cận phân tích của ông không mang tính kỹ thuật, ông cũng không phải là người theo chủ nghĩa cực đoan phi tập trung, ông cũng không đại diện cho bất kỳ giáo phái cụ thể nào. Thay vào đó, anh ấy tập trung vào các nguyên tắc cơ bản hiện tại trên chuỗi như người dùng hoạt động hàng ngày, doanh thu từ phí và Tổng giá trị bị khóa để cung cấp thông tin chi tiết.
Chương trình này khám phá lý do tại sao các nguyên tắc cơ bản lại quan trọng khi phân tích các tài sản tiền điện tử như ETH và SOL. Chúng tôi xem xét dữ liệu năm 2024 để xem ai là người chiến thắng và kiểm tra các chất xúc tác cho ETH và SOL. Ngoài ra, Michael chia sẻ dự đoán giá của mình cho ETH và SOL trong chu kỳ này, đồng thời cung cấp thông tin chi tiết về tài sản nào sẽ hoạt động tốt hơn trong nửa sau của thị trường gấu.
Phân tích cơ bản có đang trải qua thời kỳ phục hưng trong tiền điện tử không?
Ryan: Được rồi, chúng ta hãy bắt đầu tập này. Chúng tôi rất vui mừng được giới thiệu Michael Nadeau. Anh ấy là người sáng lập Báo cáo DeFi và viết một số phân tích về tiền điện tử mà tôi yêu thích. Ông tập trung vào các nguyên tắc cơ bản truyền thống, phân tích token và tài sản tiền điện tử theo cách tương tự như phân tích dòng tiền của cổ phiếu và tài sản vốn. Anh ấy mô hình hóa nhu cầu về tài sản tiền điện tử dưới dạng tiền tệ, tập trung nhiều hơn vào các nguyên tắc cơ bản tổng thể hơn là số liệu. Đó là sự kết hợp tuyệt vời giữa kiến thức về tiền điện tử và phân tích tài chính. Tôi hy vọng thế giới tiền điện tử nhìn nhận tài sản tiền điện tử theo cách Michael thể hiện trong báo cáo của anh ấy.
Ryan: Hãy bắt đầu bằng một câu hỏi dẫn dắt. Chúng ta sẽ thảo luận về Solana (SOL) so với Ethereum (ETH), điều này có thể gây khó chịu cho một số người. Bạn đã viết một báo cáo có tiêu đề Solana có nên giao dịch với mức chiết khấu 83% lấy ETH và đó gần như là tình hình hiện tại. Chúng ta sẽ thảo luận vấn đề này sau. Đầu tiên, tôi muốn hỏi một câu hỏi bao quát: Các nguyên tắc cơ bản có đang trải qua thời kỳ phục hưng trong tiền điện tử không? Hãy nhớ lại rằng tôi định nghĩa các nguyên tắc cơ bản là dòng tiền và cách một nhà phân tích vốn cổ phần có thể xem các tài sản tiền điện tử này. Chúng tôi đã thấy Maker, mã thông báo DAI blue-chip, hoạt động tốt trong năm nay. Phân tích cơ bản có đang trải qua thời kỳ phục hưng trong tiền điện tử không?
Michael: Tôi rất vui khi nghe điều đó. Thật thú vị khi thấy câu chuyện này bắt đầu xuất hiện trên Twitter. Tại DeFi Report, mọi thứ chúng tôi làm đều dựa trên dữ liệu, ngay cả khi nói đến đồng meme. Bạn có thể phân tích mức tăng trưởng của chủ sở hữu mã thông báo và số liệu xã hội trên các nền tảng như Twitter. Nguyên tắc cơ bản là một thuật ngữ rộng dễ hiểu hơn trong thị trường giá xuống. Hôm nay chúng ta sẽ thảo luận về cách so sánh Solana với Ethereum. Điều ban đầu thu hút tôi đến với Solana là xem xét cách nó hoạt động trong một thị trường giá xuống. Như Warren Buffett đã nói, khi thủy triều rút, bạn có thể biết ai đang khỏa thân bơi lội. Trong thị trường giá xuống, bạn có thể thấy điều gì sẽ kéo dài. Chúng tôi làm việc với các công ty dữ liệu tập trung vào nguyên tắc cơ bản và tin rằng đây chính là hướng đi của ngành. Thật tuyệt khi thấy câu chuyện này được đề cập. MakerDAO là một trong những dự án có nền tảng xuất sắc.
Ryan: Điều đó thật tuyệt. Thật thú vị khi chúng tôi đề cập đến các nguyên tắc cơ bản trong câu chuyện, mặc dù điều này hơi mỉa mai vì thị trường tiền điện tử rất biến động. Lý thuyết bao quát về nguyên tắc cơ bản là gì? Có đơn giản như quan điểm của Warren Buffett rằng về lâu dài, thị trường là một cỗ máy cân nhắc, nhưng trong ngắn hạn, chúng chơi một trò chơi tường thuật? Các nguyên tắc cơ bản có quan trọng trong dài hạn và được phản ánh vào giá theo thời gian không?
Michael: Vâng, về cơ bản là vậy. Thị trường yêu cầu một số chỉ số hiệu suất chính (KPI) để định giá tương đối. Ngày nay, tôi không nghĩ có ai sẽ tranh luận rằng tài sản tiền điện tử được giao dịch dựa trên dòng tiền. Nhưng tôi nghĩ đó là nơi chúng ta đang hướng tới. Mặc dù hiện tại chúng tôi không giao dịch dựa trên dòng tiền, nhưng chúng tôi có các tiêu chuẩn như Bitcoin và Ethereum để định giá mọi tài sản khác. Thị trường luôn cần hiểu các nguyên tắc cơ bản và các chỉ số hoạt động chính. Chúng tôi đang phân loại những KPI đó là gì. Phân tích chứng khoán là một quá trình được xây dựng mang tính xã hội và các thị trường kết hợp lại xung quanh một tập hợp các ý tưởng được chia sẻ bởi vì chúng ta có thể hiểu chúng. Phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF) hoạt động đối với cổ phiếu và vốn chủ sở hữu. Vì vậy, nó sẽ được sử dụng cho tài sản tiền điện tử? Co le không. Chúng tôi đang làm việc này ngày hôm nay.
Ryan: Điều buồn cười là bạn cần tin vào các nguyên tắc cơ bản và khiến các nhà đầu tư khác tin vào chúng. Nó gần như là một trò chơi của sự phối hợp và đồng thuận. Một lý do để lạc quan hơn về các nguyên tắc cơ bản trong những tháng và năm tới là sự tham gia ngày càng tăng của tài chính truyền thống (TradFi) vào không gian tiền điện tử. Tài chính truyền thống xem tài sản vốn thông qua lăng kính cơ bản và họ sẽ đưa quan điểm này vào không gian tiền điện tử. Tôi rất ấn tượng với phân tích của VanEck và những người khác. Họ đi sâu vào tài sản tiền điện tử từ góc độ cơ bản. Bạn có thể không đồng ý với các biến số và giả định của họ, nhưng những dự đoán và phân tích về giá của họ đều dựa trên các nguyên tắc cơ bản.
Michael: Chắc chắn rồi. Các loại tài sản khác nhau có các nguyên tắc cơ bản khác nhau. Bạn sẽ không sử dụng cùng một số liệu để phân tích rổ ngân hàng so với hàng hóa hoặc các loại tài sản khác. Tài sản tiền điện tử là một loại tài sản mới nổi liên quan đến các nguyên tắc cơ bản dựa trên dữ liệu, nhưng nó cũng rất mang tính xã hội, tồn tại trên internet và trên Twitter tiền điện tử. Những sắc thái này làm cho phân tích cơ bản trở nên độc đáo trong không gian tiền điện tử.
Ryan: Lý do tôi bắt đầu với những câu hỏi này là để giúp người nghe hiểu được quan điểm của bạn về tài sản và các phương pháp đầu tư. Khung này có giá trị cho cuộc trò chuyện của chúng tôi. Tuần trước bạn đã xuất bản một báo cáo khiến tôi chú ý. Đây là một chủ đề tuyệt vời nơi chúng ta có thể áp dụng phân tích cơ bản cho Ethereum và Solana, hai tài sản đã nhận được rất nhiều sự chú ý trong chu kỳ này. Tiêu đề báo cáo của bạn, “ Solana có nên giao dịch với mức chiết khấu 83% so với Ethereum ,” đã khơi dậy sự quan tâm của tôi. Bạn đang xem xét điều này từ góc độ vốn hóa thị trường và Solana thực sự hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 83% so với Ethereum. Có nên như vậy không? Đây là một cuộc khảo sát dựa trên dữ liệu và tôi đánh giá cao quan điểm khách quan, tập trung vào dữ liệu của bạn, giúp tránh được những đấu đá và tranh luận nội bộ giữa phân quyền và tập trung hóa.
Michael: Có, chúng tôi xem xét nhiều điểm dữ liệu cốt lõi khác nhau khi phân tích mã thông báo L1 như Ethereum (ETH) và Solana (SOL). Sự so sánh này bắt đầu từ cuối năm 2022, sau sự cố FTX và khi chúng tôi bắt đầu xem xét Solana một cách nghiêm túc. Chúng tôi đã so sánh điều này với ETH vào tháng 1 năm 2018 và tìm thấy những điểm tương đồng trong dữ liệu. Chúng tôi đã phân tích tổng giá trị bị khóa, số lượng người dùng, khối lượng giao dịch, nhà phát triển và hoạt động ứng dụng. Chúng tôi cũng xem xét dòng vốn mạo hiểm. Đến tháng 12 năm 2022, các số liệu của Solana tương tự như Ethereum vào đầu năm 2018, khiến chúng tôi phải xem xét kỹ hơn về Solana vào thời điểm mà nhiều người đã từ bỏ nó. Phân tích của chúng tôi bắt đầu với các nguyên tắc cơ bản, phân lớp theo các sắc thái riêng biệt đối với tiền điện tử.
Tóm tắt
Michael tin rằng phân tích cơ bản đang trải qua thời kỳ phục hưng trong không gian tiền điện tử và là chìa khóa cho nghiên cứu tài sản tiền điện tử. Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử hiện tại vẫn không hoàn toàn dựa trên dòng tiền, nhưng các nguyên tắc cơ bản và chỉ số hiệu suất chính (KPI) rất quan trọng đối với việc định giá tương đối. Bằng cách so sánh dữ liệu cơ bản của các tài sản khác nhau, chẳng hạn như Solana với Ethereum, Michael ủng hộ cách tiếp cận phân tích dựa trên dữ liệu, có thể giúp hiểu được giá trị lâu dài của tài sản tiền điện tử.
Giảm giá 83% Solana
Ryan: Lý do tôi bắt đầu với những câu hỏi này là để giúp người nghe hiểu được quan điểm của bạn về tài sản và các phương pháp đầu tư. Khung này có giá trị cho cuộc trò chuyện của chúng tôi. Tuần trước bạn đã xuất bản một báo cáo khiến tôi chú ý. Đây là một chủ đề tuyệt vời nơi chúng ta có thể áp dụng phân tích cơ bản cho Ethereum và Solana, hai tài sản đã nhận được rất nhiều sự chú ý trong chu kỳ này. Tiêu đề báo cáo của bạn, “ Solana có nên giao dịch với mức chiết khấu 83% so với Ethereum ,” đã khơi dậy sự quan tâm của tôi. Bạn đang xem xét điều này từ góc độ vốn hóa thị trường và Solana thực sự hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 83% so với Ethereum. Có nên như vậy không? Đây là một cuộc khảo sát dựa trên dữ liệu và tôi đánh giá cao quan điểm khách quan, tập trung vào dữ liệu của bạn.
Michael: Khi chúng tôi phân tích các token L1 như Ethereum (ETH) và Solana (SOL), chúng tôi xem xét nhiều điểm dữ liệu cốt lõi khác nhau. Sự so sánh này bắt đầu từ cuối năm 2022, sau sự cố FTX và khi chúng tôi bắt đầu xem xét Solana một cách nghiêm túc. Chúng tôi đã so sánh điều này với ETH vào tháng 1 năm 2018 và tìm thấy những điểm tương đồng trong dữ liệu. Chúng tôi đã phân tích tổng giá trị bị khóa, số lượng người dùng, khối lượng giao dịch, nhà phát triển và hoạt động ứng dụng. Chúng tôi cũng xem xét dòng vốn mạo hiểm. Đến tháng 12 năm 2022, các số liệu của Solana tương tự như Ethereum vào đầu năm 2018, khiến chúng tôi phải xem xét kỹ hơn về Solana vào thời điểm mà nhiều người đã từ bỏ nó. Phân tích của chúng tôi bắt đầu với các nguyên tắc cơ bản, phân lớp theo các sắc thái riêng biệt đối với tiền điện tử.
Địa chỉ hoạt động hàng ngày
Ryan: Bạn đã đề cập đến việc sử dụng phân tích cơ bản trong chiều sâu của thị trường giá xuống vào tháng 12 năm 2022, điều này cho phép bạn thấy được sự lệch giá. Vào thời điểm đó, vốn hóa thị trường của Solana chỉ bằng 3% của Ethereum. Bạn cho rằng điều này là sai, hãy chia sẻ nghiên cứu của mình và ủng hộ Solana. Kể từ đó, vốn hóa thị trường của Solana đã tăng lên 17% của Ethereum, khiến tỷ lệ ETH-Solana trở thành giao dịch thắng lợi trong chu kỳ này. Câu hỏi bây giờ là liệu xu hướng này có tiếp tục hay không. Liệu Solana có tiếp tục khẳng định giá trị so với ETH không?
Hãy bắt đầu thảo luận về dữ liệu với các địa chỉ hoạt động hàng ngày. Biểu đồ này so sánh Solana với Ethereum và lớp 2 của nó. Bạn có thể giải thích ngắn gọn bảng này được không?
Michael: Biểu đồ này kết hợp Ethereum với 12 Lớp 2 hàng đầu của nó, bắt đầu từ tháng 6 năm 2021. Chúng tôi đang xem xét sự tăng trưởng của Ethereum so với Solana. Sự tăng trưởng của Ethereum có vẻ rất tốt, nhưng chúng tôi muốn biết chuyện gì đang xảy ra với Solana. Trong quý thứ hai, Solana có trung bình 1,3 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, gần bằng một nửa số Ethereum và lớp thứ hai của nó cộng lại.
Ryan: Thật ấn tượng. Sơ đồ của Ethereum và lớp thứ hai của nó có màu tím, trong khi Solana có màu hồng. Hiện tại, Solana có khoảng một nửa số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum. Bao nhiêu trong số hoạt động này là hoạt động bot hoặc giả mạo và điều đó có ảnh hưởng đến phân tích của bạn không?
Michael: Artemis thực hiện rất tốt việc phát hiện hoạt động giả mạo trong dữ liệu của mình. Thực sự có rất nhiều hoạt động của bot, nhưng bot sẽ thanh toán các hóa đơn. Mặc dù có lập luận cho rằng bot không phải là người dùng thực tế, nhưng trong tài chính truyền thống, hơn 60% giao dịch đến từ thuật toán. Bot cũng là người dùng, những người góp phần tạo ra sự phù hợp với thị trường sản phẩm bằng cách sử dụng các công cụ và trả phí. Vì vậy, tôi sẽ không bỏ qua hoạt động của họ.
Ryan: Vâng, chúng ta nên nhớ rằng định nghĩa về người dùng ở đây tương tự như một địa chỉ đang hoạt động. Một robot có thể có nhiều địa chỉ và một người có thể có nhiều địa chỉ. Về cơ bản, chúng tôi coi địa chỉ đang hoạt động là người dùng, tương tự như tài khoản ngân hàng đang hoạt động. Một quan sát thú vị từ biểu đồ là trong chu kỳ tăng giá cuối cùng vào năm 2021-2022, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Solana thực sự cao hơn Ethereum, không chỉ cao hơn một chút mà còn cao hơn đáng kể.
Michael: Vâng, đúng. Solana có địa chỉ hoạt động hàng ngày cao hơn đáng kể so với Ethereum trong thời kỳ đỉnh cao của chu kỳ trước. Điều này xảy ra vào hoặc ngay trước đỉnh cao của thị trường tiền điện tử, trước vụ tai nạn Terra Luna và hậu quả của nó. Có rất nhiều sự cường điệu xung quanh Solana vào thời điểm đó, điều này cho thấy có điều gì đó đáng kể ở ngoài kia. Tuy nhiên, sau sự cố FTX, Solana nhận thấy hoạt động của người dùng giảm đáng kể. Chuỗi khối đã trải qua quá trình tái tổ chức và từ đó đã trở nên nổi bật. Sự cường điệu thường có một số tín hiệu cơ bản và trong thị trường giá xuống, các nguyên tắc cơ bản có xu hướng trở nên rõ ràng hơn.
trị giá
Ryan: Hãy cùng thảo luận về một số liệu cơ bản khác mà chúng tôi đánh giá cao ở Bankless: phí. Phí đại diện cho không gian khối được mua, về cơ bản thể hiện nhu cầu về dịch vụ blockchain. Chúng tôi đang xem biểu đồ so sánh Solana với Ethereum và phí lớp 2 của nó. Điểm mấu chốt là trong quý 2, Solana đã tạo ra 15,1 triệu USD phí, chiếm 27% Ethereum và là khoản phí lớp thứ hai hàng đầu của nó. Bạn có thể giải thích sơ đồ này? Nó cho thấy phí của Solana (màu hồng) cao hơn phí của Ethereum (màu tím), nhưng dựa trên tóm tắt của bạn, điều này có vẻ phản trực giác.
Michael: Vâng, biểu đồ này có thể gây nhầm lẫn một chút vì nó sử dụng hai trục khác nhau. Nếu chúng ta chỉ sử dụng một trục, phí của Ethereum sẽ lớn hơn nhiều so với Solana, khiến cho sự tăng trưởng của Solana trở nên khó nhận thấy. Phí của Ethereum vẫn cao hơn đáng kể so với Solana, nhưng biểu đồ này nêu bật sự tăng trưởng nhanh chóng của Solana trong sáu tháng qua.
Trong chu kỳ vừa qua, mặc dù khối lượng giao dịch của Solana cao (khoảng 20 triệu giao dịch mỗi ngày) nhưng phí lại rất thấp, thường chỉ vài nghìn đô la mỗi ngày. Hiện tại, chúng tôi đang thấy phí của Solana tăng đáng kể. Trong quý thứ hai, phí của Solana xấp xỉ 27% so với Ethereum và các lớp thứ hai hàng đầu của nó. Việc tăng phí có thể cho thấy nhu cầu và cách sử dụng Solana đang tăng lên, ngay cả khi nó duy trì chi phí giao dịch ở mức thấp.
Điều thú vị là câu chuyện của Solana luôn hướng đến việc giữ mức phí ở mức thấp. Tuy nhiên, khi hoạt động tăng lên, chúng ta có thể thấy phí tăng do các tắc nghẽn tiềm ẩn, tương tự như những gì Ethereum đã trải qua. Điều này sẽ đặc biệt đáng chú ý khi những đổi mới trong tương lai từ Solana, chẳng hạn như bản cập nhật Fire Dancer, sẽ phát huy tác dụng ở giai đoạn sau của chu kỳ.
Tạo điện tích và MEV
Ryan: Phí là thước đo cơ bản mà tôi rất coi trọng vì chúng thể hiện hoạt động thực tế. Sự sẵn lòng trả tiền cho một dịch vụ của người dùng chứng tỏ nhu cầu thực sự. Phí có khả năng chống lại các cuộc tấn công của phù thủy tương đối. Tôi muốn hỏi về thành phần của phí. Blockchain có thể tạo ra doanh thu từ phí theo hai cách: thứ nhất, bằng cách bán không gian khối; thứ hai, bằng cách bán thứ tự giao dịch trong các khối. MEV bạn đề cập trước đó có liên quan đến cách thứ hai. MEV liên quan đến việc thanh toán ưu tiên giao dịch theo khối. Sự khác biệt giữa Solana và Ethereum trong việc tạo phí là gì? Tôi có ấn tượng rằng phần lớn doanh thu phí của Solana đến từ MEV. Điều này so sánh với Ethereum như thế nào?
Michael: Có, các khoản phí liên quan đến MEV của Solana chiếm hơn 50% tổng doanh thu phí, chủ yếu thông qua người xác thực Jito, những người chia sẻ MEV với những người tham gia quá trình xác minh. Có một lập luận thú vị rằng tất cả các khoản phí cuối cùng có thể đạt đến mức 0 khi các chuỗi khối Cấp 1 trở thành hàng hóa. Theo quan điểm này, MEV sẽ trở thành cơ chế tích lũy giá trị chính, tập trung vào quyền truy cập ưu tiên vào không gian khối. Điều này tương tự như tài chính truyền thống, trong đó phí giao dịch không đáng kể và giá trị được chiết xuất từ thứ tự giao dịch.
Chúng tôi bắt đầu thấy động lực này trên Ethereum, đặc biệt là sau khi triển khai EIP-4844, giúp giảm đáng kể phí giao dịch lớp 2. Điều này cũng ảnh hưởng đến phí cấp độ đầu tiên. Báo cáo hàng quý Ethereum gần đây của chúng tôi đã nêu bật câu chuyện chính của EIP-4844, giảm đáng kể phí L2 và ảnh hưởng đến L1. Nguồn cung không gian khối mới có thể sẽ được lấp đầy khi nhu cầu tăng lên, nhưng MEV có thể sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc kiếm tiền từ các mạng này trong tương lai.
Ryan: Vậy MEV có thể trở thành động lực giá trị chính cho cả hai mạng khi chúng phát triển?
Michael: Chắc chắn rồi. Sự cạnh tranh dành cho MEV sẽ càng trở nên quan trọng hơn khi phí giao dịch ở Cấp 1 và Cấp 2 giảm. Sự thay đổi này phản ánh cách vận hành của thị trường tài chính truyền thống và có thể trở thành yếu tố chính trong cách mạng blockchain tạo ra giá trị trong tương lai.
Ryan: Điều này thật thú vị và làm nổi bật các chiến lược thiết kế khác nhau của Ethereum và Solana. Trong khi Ethereum thuê ngoài một số nhiệm vụ thực thi và đặt hàng khối cho lớp thứ hai, Solana vẫn giữ lại tất cả MEV. Điều này đặt ra câu hỏi về sự hiện diện lâu dài của MEV trên các chuỗi này và nó sẽ định hình tương lai như thế nào.
Khối lượng giao dịch DEX
Ryan: Hãy chuyển sang số liệu cơ bản thứ ba, đó là khối lượng DEX. Chúng tôi đang xem xét khối lượng DEX của Solana so với Ethereum và lớp thứ hai của nó. Khối lượng giao dịch DEX của Solana rất ấn tượng, đạt 108 tỷ USD trong quý 2, chiếm 36% Ethereum và lớp thứ hai của nó. Điều này trái ngược hoàn toàn với chu kỳ trước khi khối lượng giao dịch của Solana gần như bằng 0. Bạn nghĩ gì về biểu đồ này?
Michael: Biểu đồ này cho thấy DeFi trên Solana hầu như không tồn tại cách đây vài năm. Ngày nay, hầu hết các hoạt động diễn ra trên Sao Mộc. Nếu so sánh Jupiter với Uniswap, Jupiter đạt khoảng 90% Uniswap xét về số lượng người dùng hoạt động. Khối lượng giao dịch DEX trên Solana tăng mạnh cho thấy mức độ tương tác của người dùng và hoạt động giao dịch tăng lên.
Ở mức độ tổng thể, khối lượng giao dịch DEX của Solana vẫn thấp hơn đáng kể so với Ethereum và lớp thứ hai của nó, nhưng mức tăng trưởng là đáng chú ý. Cá nhân tôi sử dụng Jupiter để mua và bán tài sản trên Solana vì trải nghiệm người dùng của nó mượt mà và tránh được nhiều thách thức về UX cũng như các vấn đề bắc cầu mà Ethereum gặp phải. Điều này có thể thu hút nhiều người dùng bán lẻ chuyển trực tiếp sang Solana thay vì sử dụng các sàn giao dịch tập trung như Coinbase. Chúng ta cần theo dõi xu hướng này phát triển.
Ryan: Vì vậy, khối lượng giao dịch DEX tăng lên trên Solana có thể cho thấy sự thay đổi trong sở thích của người dùng đối với nền tảng phi tập trung trên Solana do trải nghiệm người dùng tốt hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến cách người dùng mới tham gia vào không gian tiền điện tử?
Michael: Chính xác. Nếu Solana tiếp tục cải thiện trải nghiệm người dùng và thu hút nhiều khối lượng giao dịch DEX hơn, nó có thể trở thành một lựa chọn hấp dẫn hơn cho những người dùng mới đang tìm kiếm một nền tảng giao dịch phi tập trung. Điều này có thể đặt ra thách thức cho các sàn giao dịch tập trung và thậm chí ảnh hưởng đến cách người dùng mới tham gia vào không gian tiền điện tử.
Ryan: Bạn có những hiểu biết gì về thành phần của các nhà giao dịch trên Solana và tài sản họ giao dịch? Một ấn tượng là hoạt động của Solana thiên về bán lẻ hơn, với quy mô giao dịch nhỏ hơn nhưng số lượng người tham gia cao hơn. Thành phần tài sản dường như cũng nghiêng nhiều về memecoin. Điều này so sánh với các mạng khác như thế nào?
Michael: Đúng là có nhiều giao dịch memecoin hơn trên Solana, chủ yếu được thúc đẩy bởi các tài sản đầu cơ tăng giá. Tuy nhiên, cũng có hoạt động ổn định đáng kể mà chúng ta sẽ thảo luận sau. Điều này cho thấy tốc độ giao dịch cao. Tổng giá trị bị khóa (TVL) của Solana luôn thấp hơn Ethereum, nhưng tốc độ giao dịch của nó cao hơn. Điều này phản ánh trải nghiệm người dùng của Solana – phí thấp và dễ sử dụng – khuyến khích các giao dịch nhỏ hơn, thường xuyên hơn, bao gồm cả giao dịch meme với khối lượng giao dịch thấp.
Khối lượng giao dịch Stablecoin
Ryan: Vì bạn đã đề cập đến hoạt động của stablecoin, hãy cùng đi sâu vào vấn đề đó. Chu kỳ này, khối lượng giao dịch stablecoin của Solana tăng đáng kể so với chu kỳ trước. Trong quý 2, khối lượng giao dịch stablecoin của Solana đạt 4,7 nghìn tỷ USD, vượt qua khối lượng giao dịch stablecoin của Ethereum. Điều này dường như làm nổi bật tốc độ giao dịch cao trên Solana. Bạn có thể giải thích chi tiết những con số này được không?
Michael: Khối lượng giao dịch stablecoin trị giá 4,7 nghìn tỷ USD trong quý 2 thực sự là một con số đáng kinh ngạc và động lực chính là hoạt động DEX trên Solana. Sự gia tăng này, đặc biệt là trong sáu tháng qua, làm nổi bật tốc độ giao dịch cao trên Solana. Người dùng Solana dường như giao dịch thường xuyên hơn nhiều so với người dùng Ethereum.
Ryan: Con số 4,7 nghìn tỷ USD này gấp đôi so với Ethereum và các lớp thứ hai của nó trong cùng thời kỳ. Bạn đã đề cập rằng phần lớn hoạt động này liên quan đến memecoin và giao dịch thuật toán. Tại sao bạn nghĩ đây là một dấu hiệu tích cực và không phải là một nguyên nhân đáng lo ngại?
Michael: Quan điểm của tôi là bot và thuật toán là một phần cốt lõi của hệ sinh thái giao dịch. Hơn 60% khối lượng giao dịch trong tài chính truyền thống được điều khiển bằng thuật toán. Tại Solana, điều này phản ánh giao dịch tự động, tốc độ cao được tìm thấy trong tài chính truyền thống. Solana đặt mục tiêu tạo ra một phiên bản blockchain của Nasdaq và khối lượng giao dịch cao – thậm chí từ memecoin và tài sản đầu cơ – cho thấy hệ thống này đang được thử nghiệm và sử dụng rộng rãi. Hoạt động như vậy, bất kể tính chất suy đoán của nó, là một dấu hiệu tích cực về sự tham gia và chức năng của mạng.
Tổng giá trị bị khóa
Ryan: Robot cũng là con người, meme cũng là tài sản - nó giống như câu chuyện của Solana. Hãy cùng thảo luận về biểu đồ này, biểu đồ này minh họa bức tranh phức tạp tốt hơn các chỉ báo tăng giá khác. Biểu đồ này hiển thị tổng giá trị bị khóa (TVL) của Solana so với Ethereum và Lớp 2 của nó theo thời gian. Đáng chú ý, TVL (đường màu tím) của Ethereum và Lớp 2 vẫn chưa trở lại mức cao nhất mọi thời đại của chu kỳ trước, cho thấy vẫn còn chỗ để tăng trưởng. Tuy nhiên, TVL (đường màu hồng) của Solana không tăng trưởng bùng nổ như các số liệu khác. Trên thực tế, TVL của Solana so với Ethereum và TVL của Lớp 2 gần như tương đương về mặt tỷ lệ phần trăm trong chu kỳ trước. TVL của Solana trung bình đạt 4,3 tỷ USD, chiếm 7% Ethereum và Lớp 2 hàng đầu. Bạn nghĩ gì về tình trạng này?
Michael: Điều này cho thấy hệ sinh thái Ethereum trưởng thành hơn và sử dụng vốn hiệu quả hơn Solana. Ethereum có nhiều ETH bị khóa trong DeFi hơn Solana, phản ánh giai đoạn nâng cao hơn của nó. Một lý do là trong khi Ethereum khởi đầu là một blockchain bằng chứng công việc và sau đó chuyển sang bằng chứng cổ phần thì Solana lại là bằng chứng cổ phần ngay từ đầu. Hiện tại, tỷ lệ cổ phần của Solana là khoảng 80%, trong khi tỷ lệ cổ phần của Ethereum là 27%, tỷ lệ này đã tăng từ gần 0 trong những năm gần đây.
Tỷ lệ tài sản thế chấp cao của Solana có nghĩa là một lượng lớn SOL bị khóa bằng các trình xác thực thay vì lưu hành trong DeFi. Solana đã và đang thử nghiệm việc chuyển giá trị sang DeFi thông qua các giải pháp và ưu đãi đặt cược thanh khoản. Để tăng TVL, Solana cần huy động thêm SOL đặt cọc vào DeFi.
Nhìn chung, sự khác biệt về TVL làm nổi bật sự trưởng thành của Ethereum và sự phát triển của hệ sinh thái của nó so với Solana.
Số lượng nhà phát triển cốt lõi
Ryan: Đây là số liệu ngoài chuỗi trong báo cáo của bạn: các nhà phát triển cốt lõi. Đối với Solana, có 59 nhà phát triển cốt lõi đang hoạt động trong quý 2, chiếm khoảng 11% Ethereum và Lớp 2 hàng đầu của nó. Con số này tăng so với thời kỳ đầu Solana nhưng vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm của chu kỳ trước. Chúng ta có thể nhận được thông tin chi tiết gì từ số liệu này?
Michael: Dữ liệu này đến từ Token Terminal và chỉ tập trung vào các nhà phát triển cốt lõi – những người làm việc trực tiếp trên chính giao thức blockchain, thay vì hệ sinh thái hoặc ứng dụng rộng lớn hơn. Cơ sở nhà phát triển cốt lõi của Solana đã phát triển nhưng vẫn tụt hậu so với Ethereum. Nếu tính cả các nhà phát triển hệ sinh thái, tổng số tiền của Solana gần bằng 1/3 so với Ethereum.
Nói chung, sự tăng trưởng về số lượng nhà phát triển cốt lõi có thể cho thấy sự trưởng thành và mở rộng của hệ sinh thái. Tuy nhiên, số lượng lớn các nhà phát triển cốt lõi không phải lúc nào cũng cần thiết cho một hệ sinh thái lành mạnh. Khi cơ sở hạ tầng cốt lõi của dự án ổn định, phần lớn công việc phát triển có thể chuyển sang các ứng dụng và giao thức được xây dựng trên đó. Con số này đang được cải thiện đối với Solana, cho thấy công việc phát triển vẫn tiếp tục diễn ra, mặc dù nó vẫn tụt hậu so với Ethereum. Cơ sở nhà phát triển cốt lõi của Ethereum tiếp tục tăng lên, phản ánh sự mở rộng và trưởng thành liên tục của nó.
Đối với tôi, các số liệu cốt lõi của nhà phát triển đóng vai trò là một dấu hiệu cảnh báo. Nếu một hệ sinh thái có số liệu tốt nhưng có rất ít nhà phát triển thì điều đó có thể gây lo ngại. Nhưng đối với Solana và Ethereum, không có dấu hiệu cảnh báo nào ở đây; cả hai đều đang thể hiện hoạt động phát triển vững chắc.
Tóm tắt hiệu suất quý 2 và tích lũy giá trị
Ryan: Hãy tóm tắt kết quả hoạt động quý hai của chúng ta và sau đó thảo luận về việc gia tăng giá trị. Số liệu của Solana trong quý thứ hai là:
50% người dùng Ethereum (địa chỉ hoạt động hàng ngày)
27% phí Ethereum
36% khối lượng giao dịch Ethereum Dex
190% khối lượng giao dịch Ethereum stablecoin
7% tổng giá trị Ethereum bị khóa (TVL)
11% nhà phát triển cốt lõi của Ethereum
Solana đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 83% so với Ethereum. Với những nguyên tắc cơ bản này, chúng ta chuyển sang thảo luận về việc gia tăng giá trị. Khi đánh giá cách blockchain có thể nắm bắt giá trị, điều quan trọng cần lưu ý là việc tạo ra giá trị không phải lúc nào cũng có nghĩa là có thể nắm bắt được giá trị. Ví dụ: các giao thức ngang hàng đời đầu như BitTorrent hoặc Napster đã tạo ra nhiều giá trị nhưng không nắm bắt được giá trị đó một cách hiệu quả trong mô hình kinh doanh của họ. Sự khác biệt này rất quan trọng khi đánh giá việc nắm bắt giá trị cho các tài sản như Solana và Ethereum.
Michael: Chắc chắn rồi, bạn nói rất hay. Sự khác biệt chính giữa Ethereum và Solana về mặt tích lũy giá trị là cách tiếp cận kiến trúc của chúng:
1. Ethereum đang phát triển thành một nhóm công nghệ mô-đun. Người dùng tương tác với các giải pháp Lớp 2 (L2), có cấu trúc phí độc lập của riêng họ. Các khoản phí này được phân phối: một phần được chuyển đến trình sắp xếp chuỗi L2 và phần còn lại được giải quyết cho Lớp 1 (L1) của Ethereum. Với tư cách là người xác thực Ethereum hoặc người nắm giữ ETH, bạn sẽ nhận được một miếng bánh.
2. Ngược lại, Solana hoạt động như một tập hợp công nghệ nguyên khối hơn. Trình xác thực thu trực tiếp 100% phí, không có lớp trung gian như L2. Thiết lập hiện tại của Solana có nghĩa là tất cả giá trị được tạo bởi các giao dịch trên mạng sẽ được các trình xác thực và mã thông báo SOL mở rộng của họ nắm bắt trực tiếp.
3. Tóm lại, mô hình của Solana cung cấp một cách rõ ràng và trực tiếp hơn để nắm bắt giá trị. Tuy nhiên, Solana có thể gặp phải những thách thức về mở rộng quy mô trong tương lai, có thể cần đến giải pháp L2 tương tự như Ethereum. Cả hai hệ sinh thái đều đang xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ, trong đó Ethereum là hệ sinh thái trưởng thành nhất và Solana không hề kém cạnh.
Luận điểm tăng giá cho Ethereum
Ryan: Hãy đi vào vấn đề cốt lõi. Một lý do khiến Ethereum có hiệu suất tương đối tầm thường trong thị trường tăng giá là các quyết định về kiến trúc của nó. Ethereum thuê ngoài lớp thực thi cho các giải pháp Lớp 2 (L2) như Arbitrum và Optimism, trong khi Solana tiếp tục thực thi trong hệ sinh thái của riêng mình. Do đó, mã thông báo của Solana được hưởng lợi trực tiếp từ việc thanh toán, thực thi và thu phí, trong khi Ethereum mở rộng quy mô thông qua L2, hy sinh một số doanh thu về mặt phân cấp và khả năng mở rộng. Ethereum đặt mục tiêu trở thành một lớp thanh toán trung lập hơn, cho phép nó đóng vai trò là lớp cơ sở để thanh toán đồng thời cho phép Ether hoạt động như một tài sản tiền tệ ở các nền kinh tế L2 mới nổi. Cách tiếp cận này được coi là một sự đặt cược chiến lược vào lợi ích lâu dài, ủng hộ sự phân cấp và tính trung lập hơn là thu được doanh thu ngắn hạn. Sự khác biệt này rất quan trọng để hiểu được bối cảnh thị trường hiện tại.
Michael: Vâng, chính xác là như vậy. Cách tiếp cận này của Ethereum có thể đã gây ra một số nhầm lẫn trên thị trường. Phân tích dữ liệu quý 2 cho thấy tác động của EIP 4844 đã làm tăng đáng kể nguồn cung không gian khối. Trong lịch sử, nguồn tài nguyên dư thừa cuối cùng sẽ bị khai thác, thường dẫn đến những phát triển và đổi mới mới. Kịch bản này tương tự như “thời điểm băng thông rộng” của Ethereum, trong đó sự gia tăng không gian khối có thể được lấp đầy bởi hoạt động kinh doanh mới. Hiện tại, mức phí thấp và khả năng cạnh tranh ngày càng tăng của Ethereum có thể đã tạo ra sự không chắc chắn giữa các nhà đầu tư về việc đầu tư trực tiếp vào Ethereum hoặc thông qua các giải pháp L2 của nó. Bất chấp sự nhầm lẫn này trong ngắn hạn, tôi tin rằng hiệu ứng mạng mạnh mẽ của Ethereum cuối cùng sẽ dẫn đến việc thu được giá trị trên toàn bộ nền tảng công nghệ, bao gồm từ L2 và các giao thức khác. Tôi vẫn lạc quan về câu chuyện dài hạn này, mặc dù nó có vẻ khó hiểu trong ngắn hạn.
Ryan: Đó là một quan điểm dài hạn hấp dẫn. Tuy nhiên, dữ liệu cơ bản trên chuỗi hiện tại có thể gợi ý rằng Ethereum đang gặp khó khăn, như thể nó đang vô tình làm suy yếu chính nó bằng cách thay đổi lớp thực thi của nó. Từ góc độ cơ bản, sự thay đổi này có thể được coi là một quyết định tiêu cực vào cuối quý 2 năm 2024. Có vẻ như Ethereum đang tự hủy hoại các cơ hội doanh thu của mình bằng cách thực hiện thuê ngoài. Trong trường hợp này, nên xem xét trường hợp tăng giá của Ethereum, đặc biệt là về mặt tích lũy giá trị so với mã thông báo Solana.
Những người ủng hộ Ethereum có thể lập luận rằng lớp thực thi đang trở thành một khu vực được thương mại hóa, với nhiều giải pháp khác nhau cạnh tranh để giành lấy vị trí của Ethereum trong không gian này. Vai trò của Ethereum với tư cách là lớp thanh toán chính có thể đặt nó ở một vị trí độc nhất khi sự cạnh tranh thực thi ngày càng gay gắt giữa các L2 và các lần tổng hợp khác nhau. Ví dụ: Rollup Base do Coinbase cung cấp đang cạnh tranh với Solana để thực thi. Sự cạnh tranh này có thể khiến việc thực thi trở thành một khía cạnh mang tính thương mại hóa hơn của hệ sinh thái. Bạn nghĩ gì về điều này?
Michael: Tôi nghĩ đó là một quan điểm hợp lý. Việc Ethereum tập trung vào phân cấp và lợi ích lâu dài thực sự có thể mang lại cho nó một lợi thế chiến lược. Sự tham gia của Coinbase thông qua Base và các nền tảng tiềm năng khác như quan hệ đối tác của Robinhood với Arbitrum, có thể thu hút nhiều người dùng hơn vào hệ sinh thái Ethereum và tài chính phi tập trung (DeFi). Những phát triển này có thể góp phần vào câu chuyện tăng giá của Ethereum. Solana đặt mục tiêu trở thành NASDAQ của thế giới blockchain và cạnh tranh trong lĩnh vực tài sản truyền thống, nhưng nó cũng phải đối mặt với áp lực cạnh tranh rất lớn. Cả hai hệ sinh thái đều có những lợi thế riêng và sự cạnh tranh sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình tương lai của chúng.
Ryan: Michael, bạn có cơ hội xem cuộc tranh luận giữa Anatoly và Justin Drake trên Bankless Channel vài tuần trước không?
Michael: Vâng, tôi đã xem một phần của nó, mặc dù không phải toàn bộ cuộc tranh luận. Đây là một cuộc thảo luận tuyệt vời và tôi đã theo dõi những đoạn quan trọng.
Ryan: Một trong những chủ đề thú vị trong cuộc tranh luận đó là khía cạnh dự báo. Thử thách của tôi đối với Justin và Anatoly là đưa ra một dự đoán và nhìn lại sau 3 đến 5 năm để xem dự đoán nào là đúng. Với tư cách là một người ủng hộ Ethereum, Justin tin rằng thiết kế tập trung của Solana, do cấu trúc nguyên khối của nó, có thể làm suy yếu khả năng làm nền tảng cho giải pháp Lớp 2 chống tham nhũng, phi tập trung thực sự. Ông cho rằng ngay cả khi nó có vẻ có lợi trong ngắn hạn thì việc tập trung hóa này có thể có hại về lâu dài. Mặt khác, phe Solana có thể lập luận rằng việc Ethereum tập trung vào phân cấp là một cách giải thích hẹp và Solana cũng được phân cấp theo cách riêng của nó. Bạn nghĩ gì về điều này?
Michael: Không còn nghi ngờ gì nữa, Ethereum có tính phi tập trung hơn. Thiết lập nút trên Ethereum dễ dàng hơn và rẻ hơn trên Solana vì Solana có yêu cầu phần cứng cao hơn. Sự phân cấp cao hơn của Ethereum là điều hiển nhiên. Tuy nhiên, Solana vẫn được phân cấp đầy đủ nhờ số lượng nút xác nhận và phân bổ địa lý. Mặc dù tôi không có kiến thức chuyên sâu về các cuộc tranh luận này như Anatoly và Justin Drake, nhưng tôi đánh giá cao chiều sâu và tầm quan trọng của những cuộc thảo luận này. Phân cấp rất quan trọng từ góc độ của nhà đầu tư, nhưng hiện không phải là yếu tố chính trong đánh giá của tôi. Tôi đồng ý rằng những cuộc tranh luận này có giá trị cho những cân nhắc lâu dài, mặc dù có thể có những vấn đề chưa rõ ràng vào lúc này.
Ryan: Hãy để tôi đưa ra một ý tưởng và xem bạn có đồng ý với nó không. Lý thuyết của tôi là sự đánh đổi và quyết định của mỗi mạng cuối cùng sẽ được phản ánh trong các nguyên tắc cơ bản của nó . Ví dụ: nếu Solana phải đối mặt với các cuộc tấn công giao dịch hoặc các vấn đề tập trung làm bóp méo các khuyến khích kinh tế, điều đó có thể dẫn đến giảm hoạt động và tạo doanh thu. Ngược lại, nếu Solana duy trì đủ mức độ phân cấp và thu hút hoạt động đáng kể thì điều này cũng sẽ được phản ánh trong các nguyên tắc cơ bản của nó. Mặc dù tôi ủng hộ việc phân cấp nhưng tôi nhận ra rằng các nguyên tắc cơ bản đóng vai trò quan trọng trong đầu tư. Theo tôi, những cuộc tranh luận này có thể chỉ diễn ra tạm thời và tác động thực sự sẽ được cảm nhận rõ ràng về các nguyên tắc cơ bản lâu dài. Bạn nghĩ gì về điều này?
Michael: Tôi nghĩ quan điểm này là hợp lý. Người dùng, đặc biệt là những người mới tham gia lĩnh vực này, có thể không quan tâm nhiều đến những cuộc tranh luận kỹ thuật này. Quan trọng hơn, những yếu tố này tác động như thế nào đến tính khả dụng và hiệu suất tổng thể của mạng. Mặc dù cộng đồng tiền điện tử chúng tôi có thể tập trung vào các chi tiết kỹ thuật nhưng việc áp dụng rộng rãi hơn sẽ phụ thuộc vào kết quả thực tế. Khi nghe Anatoly và Justin tranh luận về những chủ đề này, tôi chủ yếu tìm kiếm những dấu hiệu cảnh báo tiềm ẩn mà có thể tôi chưa nhận thức đầy đủ. Đối với Solana, tôi thấy thú vị khi Jump Crypto tham gia phát triển nút xác thực Fire Dancer với tư cách là nhà tạo lập thị trường lớn. Sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường trong việc phát triển các nút xác nhận làm tăng mối lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của việc thao túng thị trường. Điều này và các yếu tố khác cho thấy vẫn còn những vấn đề chưa được giải quyết cần được quan tâm.
Tóm tắt
Quan điểm của Michael có thể được tóm tắt như sau: Ethereum thuê ngoài lớp thực thi cho các giải pháp Lớp 2, điều này có thể dẫn đến giảm doanh thu trong ngắn hạn, nhưng chiến lược của nó nhằm mục đích duy trì sự phân cấp và tính trung lập trong dài hạn, giúp nâng cao hiệu ứng mạng và sự ổn định của ngăn xếp công nghệ. Mặc dù dữ liệu thị trường hiện tại có thể cho thấy những thách thức đối với Ethereum, nhưng ông vẫn lạc quan về tiềm năng lâu dài của nó. Solana giữ lớp thực thi trong hệ sinh thái của riêng mình, được hưởng lợi trực tiếp từ việc thanh toán và thu phí, nhưng cũng phải đối mặt với áp lực cạnh tranh đáng kể. Michael tin rằng mặc dù Solana không phi tập trung như Ethereum nhưng khả năng phân cấp đầy đủ và hiệu suất cao của nó vẫn có giá trị. Ông chỉ ra rằng mặc dù các cuộc thảo luận kỹ thuật rất quan trọng nhưng tác động cuối cùng sẽ được phản ánh qua hiệu suất thực tế và các nguyên tắc cơ bản của mạng.
Chất xúc tác sắp tới
Ryan: Tôi cũng có những lo ngại tương tự về ứng dụng khách Fire Dancer, mặc dù những người ủng hộ Solana đảm bảo với tôi rằng nó là nguồn mở và mở cho công chúng kiểm tra và đánh giá. Hy vọng rằng các nguyên tắc cơ bản cuối cùng sẽ phản ánh kết quả của những quyết định này. Bây giờ, hãy thảo luận về một số chất xúc tác sắp tới cho cả hai mạng. Đối với Solana, bạn đã đề cập đến ứng dụng khách Fire Dancer như một chất xúc tác ngắn hạn và trung hạn. Điểm mấu chốt của sự phát triển này là gì?
Michael: Ứng dụng khách Fire Dancer, được phát triển bởi Jump Crypto, rất quan trọng vì nó mang lại tính dự phòng cho cơ sở hạ tầng blockchain của Solana. Hiện tại, Solana dựa vào một ứng dụng khách xác thực duy nhất, điều này tạo ra nguy cơ xảy ra lỗi ở một điểm duy nhất. Fire Dancer nhằm mục đích giải quyết vấn đề này, có khả năng cải thiện độ tin cậy của blockchain theo thời gian . Nếu nó tỏ ra ổn định và tiếp tục hoạt động hiệu quả, nó có thể giúp Solana khắc phục những vấn đề ban đầu và có được sự tín nhiệm lâu dài. Nếu Solana thể hiện được tính bảo mật và độ tin cậy cao hơn trong một khoảng thời gian dài, thì điều này có thể thu hút nhiều sự quan tâm của tổ chức hơn, chẳng hạn như BlackRock
Ryan: Bây giờ hãy cùng thảo luận về “Blinks”. họ là ai? Tại sao chúng có thể là chất xúc tác tăng giá cho Solana?
Michael: Nhấp nháy tương tự như những gì chúng ta thấy trong các sản phẩm như khung Farcaster. Họ mang trải nghiệm ví Web3 trực tiếp vào trình duyệt, đặc biệt là trên các nền tảng truyền thông xã hội. Ví dụ: Blinks cho phép thanh toán stablecoin được thực hiện trực tiếp thông qua các giao diện truyền thông xã hội. Nếu chúng ta trải qua chu kỳ cường điệu một lần nữa, điều này có thể thu hút sự chú ý vì người dùng có thể chia sẻ các liên kết này liên quan đến đồng meme và các tài sản khác. KOL có thể chia sẻ các liên kết tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trực tiếp từ nguồn cấp dữ liệu truyền thông xã hội. Về lâu dài, Blinks có thể có tác động đáng kể đến hành vi của người tiêu dùng và thương mại điện tử, thay đổi cách người dùng tương tác với công nghệ Web3.
Ryan: Còn có những chất xúc tác đáng chú ý khác, nhưng chúng ta không có thời gian để đi sâu vào tất cả chúng. Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) đã tạo ra một vị trí độc đáo trên Solana, cùng với sự phát triển của các ứng dụng xã hội khác. Chuyển trọng tâm sang Ethereum, triển vọng của Ethereum ETF là chất xúc tác chính. Tôi hy vọng đây là tuần cuối cùng của chúng tôi không có ETF. Sự ra mắt tiềm năng của Ethereum ETF là một sự phát triển quan trọng. Nếu Solana nhận được quỹ ETF, đó sẽ là mục tiêu dài hạn hơn. Ethereum sắp có ETF và tác động có thể rất lớn, tương tự như hiệu ứng của Bitcoin.
Michael: Ethereum ETF thực sự là một sự phát triển lớn sẽ tác động đáng kể đến sự phát triển của chu kỳ này. Tôi kỳ vọng ETF có thể hoạt động tốt hơn mong đợi. Dựa trên dự báo từ Bloomberg và những người khác, tôi kỳ vọng dòng vốn Ethereum có thể đạt tới 10-20% Bitcoin. Câu chuyện xung quanh Ethereum vẫn chưa được hiểu đầy đủ, nhưng khái niệm Ethereum như một cửa hàng ứng dụng nguồn mở có tiềm năng dòng tiền rất hấp dẫn. Mặc dù ETF ban đầu sẽ không bao gồm lợi nhuận đặt cược nhưng theo tôi, Ethereum có tiềm năng thị trường lớn hơn Bitcoin. Khi các nhà đầu tư tổ chức ở Phố Wall hiểu rõ hơn về Ethereum, điều này có thể củng cố sự hiện diện trên thị trường của nó. Báo cáo hàng quý của chúng tôi về Khung đầu tư Ethereum có thể sẽ thu hút được sự chú ý khi ETF ra mắt. Câu chuyện về Ethereum rất hấp dẫn và một khi giao dịch bắt đầu, tác động có thể rất đáng ngạc nhiên.
Ryan: Một chất xúc tác lớn khác là sự tập trung vào tài sản trong thế giới thực (RWA). Bạn đã đề cập đến sự tham gia của BlackRock trong việc token hóa trái phiếu kho bạc và các sản phẩm tài chính khác trên Ethereum. Hoạt động này nêu bật vai trò của Ethereum trong việc xử lý các tài sản quan trọng. Bạn có thể giải thích rõ hơn về cách thức này đóng vai trò là chất xúc tác cho Ethereum không?
Michael: Sự tham gia của các tổ chức tài chính lớn như BlackRock là rất quan trọng. ETF sắp tới của BlackRock nhằm mục đích biến Ethereum thành nền tảng cho các sản phẩm tài chính. Họ đã mã hóa một quỹ thị trường tiền tệ trên Ethereum và tôi mong đợi sẽ thấy nhiều sáng kiến như thế này hơn. Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink có thể thảo luận về lợi ích của tài sản trực tuyến trên các nền tảng như CNBC, điều này có thể thu hút sự chú ý đáng kể. Các ứng dụng trong thế giới thực của công nghệ chuỗi khối này—tạo ra hiệu quả và cải thiện tính thanh khoản của thị trường—là những trường hợp sử dụng cốt lõi của tiền điện tử. Sự chứng thực của BlackRock và sự chú ý của giới truyền thông chính thống có thể kích hoạt một vòng phản hồi tích cực cho Ethereum, có khả năng dẫn đến biến động giá đáng kể và hiệu suất thị trường sau này trong chu kỳ.
Ryan: Sự tham gia của ngành bán lẻ cũng là một yếu tố vẫn chưa xuất hiện đầy đủ. Khi các nhà đầu tư bán lẻ bắt đầu tham gia, rất có thể họ sẽ làm như vậy thông qua các sàn giao dịch như Coinbase hướng họ đến các giải pháp Lớp 2 của Ethereum như Base. Solana đã trải qua nhiều năm thực hiện, bao gồm cả chu kỳ thị trường giá lên. Tuy nhiên, Base vẫn chưa trải qua chu kỳ tăng giá trên thị trường bán lẻ. Đây có thể là chất xúc tác chính cho Ethereum?
Michael: Đúng vậy, Base đại diện cho một chất xúc tác quan trọng khác cho Ethereum. Mặc dù chúng tôi vẫn chưa thấy giao dịch meme coin ở cấp độ Base đạt Solana, nhưng chắc chắn có hoạt động đáng kể, đặc biệt là trong các ứng dụng có khối lượng lớn như Uniswap. Khi Base phát triển, Coinbase tạo điều kiện thuận lợi cho người dùng di chuyển sang các giải pháp trên chuỗi, điều này có thể mang lại cho Ethereum một sự thúc đẩy đáng kể.
Sự khác biệt về chất
Ryan: Cuối cùng, hãy thảo luận về sự khác biệt về chất. Hiện tại, trải nghiệm người dùng của Solana được coi là vượt trội so với các giải pháp Lớp 2 của Ethereum, với ít vấn đề hơn. Ethereum phải đối mặt với sự phân mảnh giữa các giải pháp Lớp 2 khác nhau, dẫn đến thiếu sự gắn kết. Ngược lại, thông tin và trải nghiệm người dùng của Solana thống nhất hơn. Hệ sinh thái Solana mang lại cảm giác tập trung hơn ở Thung lũng Silicon, trong khi Ethereum có nguồn mở và phi tập trung hơn, tương tự như Linux. Phản hồi từ ETHCC cho thấy cộng đồng Ethereum cũng có thể cảm thấy bị chia rẽ, với nhiều giải pháp Lớp 2 khác nhau đang tranh giành sự chú ý. Thay vào đó, cách tiếp cận thống nhất của Solana, tập trung vào các ứng dụng và mã thông báo, có thể mang lại trải nghiệm nhất quán hơn. Suy nghĩ của bạn về những khác biệt về chất lượng này là gì?
Michael: Bạn mô tả nó rất tốt. Từ góc độ người dùng, trải nghiệm ví Solana hiện được sắp xếp hợp lý hơn, tránh được nhu cầu bắc cầu. Ethereum dự kiến sẽ giải quyết những vấn đề này thông qua việc trừu tượng hóa tài khoản và tích hợp với các nền tảng như Robinhood. Mặc dù trải nghiệm hiện tại trên Ethereum không thân thiện với người dùng như Solana nhưng điều này sẽ được cải thiện theo thời gian. Cách tiếp cận tập trung, được tổ chức tốt của Solana tương phản với cấu trúc phân mảnh, phi tập trung hơn của Ethereum. Các tổ chức tài chính lớn có thể tương tác với Solana dễ dàng hơn vì các kênh hỗ trợ của nó trực tiếp hơn. Tuy nhiên, triết lý rộng hơn và những cải tiến tiềm năng của Ethereum cuối cùng có thể giải quyết được những thách thức này.
mục tiêu giá
Ryan: Chúng tôi đã đến thời điểm mà chúng tôi chờ đợi: đánh giá xem Solana (SOL) có nên giao dịch với mức chiết khấu 83% so với Ethereum (ETH) hay không. Trong lịch sử, vào tháng 11 năm 2022, vốn hóa thị trường của Solana chỉ chiếm 3% vốn hóa thị trường của Ethereum. Nó hiện giao dịch ở mức 17% vốn hóa thị trường, vẫn ở mức chiết khấu 83%. Solana có nên giao dịch với Ethereum ở các cấp độ này không? Dự đoán của bạn trong 6 đến 18 tháng tới là gì?
Michael: Kết luận của tôi là mức giảm giá hiện tại của Solana là quá nhiều. Tôi nghĩ vốn hóa thị trường của Solana có thể tăng lên khoảng 25% vốn hóa thị trường của Ethereum trong chu kỳ này. Đây là một ý kiến đầu cơ và không phải là lời khuyên đầu tư. Trong danh mục đầu tư cá nhân của mình, tôi đã tăng cường tiếp xúc với Solana nhưng không bán bất kỳ Ethereum nào. Rất nhiều người đã đổi Ethereum lấy Solana, nhưng tôi nghĩ Ethereum sẽ hoạt động tốt hơn Solana trong thời gian ngắn nhờ ETF. Ở giai đoạn sau của chu kỳ, Solana có thể hoạt động tốt hơn khi các altcoin xoay vòng. Ethereum thường hoạt động tốt vào cuối chu kỳ, nhưng những người tham gia thị trường mới như Phố Wall có thể thay đổi động lực đó. Giả sử tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử là 10 nghìn tỷ USD, vốn hóa thị trường của Ethereum có thể đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 15.000 USD mỗi ETH. Solana có thể có vốn hóa thị trường từ 400 tỷ USD đến 500 tỷ USD, đưa SOL vào khoảng 900 USD. Mặc dù Solana có thể không hoạt động tốt hơn Ethereum nhưng nó có thể hoạt động tốt hơn so với mức chiết khấu hiện tại.
Ryan: Vì vậy, bạn có mức phân bổ cho Solana cao hơn một chút so với Ethereum, nhưng bạn không nghĩ Solana sẽ vượt qua Ethereum trong chu kỳ này. Mục tiêu của bạn là định vị mức vốn hóa thị trường của Solana ở mức xấp xỉ 25% của Ethereum. Điều này có nghĩa là nếu vốn hóa thị trường của Ethereum đạt 1,8 nghìn tỷ USD, mức cao tiềm năng của SOL sẽ là 900 USD, trong khi ETH sẽ là 15.000 USD.
Michael: Chính xác. Tôi không mong đợi Solana sẽ vượt qua Ethereum. Ethereum cuối cùng có thể vượt qua Bitcoin, nhưng sự cạnh tranh giữa Solana và Ethereum sẽ tiếp tục. Tôi tin rằng sẽ có bốn hoặc năm nền tảng Lớp 1 chính, ba trong số đó có thể đầu tư được. Solana có thể hoạt động tốt hơn Ethereum trong chu kỳ này, nhưng không vượt trội hơn nó.
Ryan: Bạn có mức phân bổ cho Ethereum cao hơn Bitcoin và mức phân bổ cho Solana cao hơn Ethereum. Thật thú vị. Cuối cùng, vui lòng cung cấp ước tính giá cho ETH và SOL dựa trên giới hạn thị trường mà bạn đã đề cập.
Michael: Tất nhiên. Đối với một Ethereum có vốn hóa thị trường là 1,8 nghìn tỷ USD, giá mỗi ETH có thể sẽ chỉ dưới 15.000 USD. Đối với Solana, công ty có vốn hóa thị trường là 450 tỷ USD, giá SOL có thể vượt quá 900 USD. Những ước tính này dựa trên nửa sau mạnh mẽ của chu kỳ tăng giá. Bạn có thể điều chỉnh các ước tính này dựa trên việc vốn hóa thị trường có đạt 8 nghìn tỷ USD hay liệu Ethereum có vượt trội hơn Bitcoin hay không.
Ryan: Khả năng chu kỳ này đi chệch khỏi các mô hình lịch sử là gì, chẳng hạn như AI thu hút nhiều sự chú ý hơn hoặc thị trường tiền điện tử không chứng kiến đợt tăng giá như mong đợi? Bạn có nghĩ rằng thị trường tiền điện tử có thể bị gạt ra ngoài lề? Hay bạn định đặt cược vào những chu kỳ tương tự như những chu kỳ trước đây?
Michael: Thị trường tiền điện tử có xu hướng phản ánh hành vi của con người. Ngay cả khi các nhà đầu tư bán lẻ bị tổn thương trong chu kỳ trước, họ vẫn thường quay trở lại khi giá tăng. Phố Wall có thể gặp FOMO tương tự trong chu kỳ này. Tôi không lo lắng về việc AI làm lu mờ thị trường tiền điện tử. Trong lịch sử, thị trường đạt đỉnh vào quý 4 và chúng tôi vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị cho một kết thúc mạnh mẽ. Các yếu tố như chu kỳ bầu cử, thanh khoản toàn cầu và khả năng cắt giảm lãi suất của FED giúp tạo ra một môi trường tiền điện tử thuận lợi. Tôi khuyên bạn không nên suy nghĩ quá nhiều và đặt cược vào mô hình lịch sử và hành vi của con người.
Ryan: Vậy là bạn đang đặt cược vào các mô hình lịch sử và tâm lý con người, những thứ có xu hướng lặp lại. Nhân tiện, tôi cũng nhận thấy sự quan tâm đến tiền điện tử trong gia đình tôi ngày càng tăng. Cuối cùng, bạn có thể chia sẻ nơi mọi người có thể truy cập báo cáo DeFi và podcast của bạn không?
Michael: Tất cả nghiên cứu của chúng tôi có thể được tìm thấy tại https://thedefireport.io/ dưới dạng báo cáo bằng văn bản và podcast.
