1. Bối cảnh của việc đặt cược và tính thanh khoản
Đặt cược Ethereum là đầu tư ETH để bảo vệ an ninh mạng và đổi lại nhận thêm phần thưởng ETH. Cơ chế này ban đầu được thiết kế để tăng cường tính bảo mật của mạng Ethereum, nhưng nó cũng có một số rủi ro và hạn chế. Trước hết, ETH đã cam kết không thể được giao dịch tự do trong thời gian khóa và tính thanh khoản bị hạn chế. Người đặt cọc không thể rút hoặc bán ETH của họ trong một khoảng thời gian ngắn, điều này có thể dẫn đến tình trạng thiếu thanh khoản trong tài sản. Thứ hai, hành vi đặt cược có thể phải đối mặt với nguy cơ bị mạng trừng phạt do xác minh không đúng cách. Ngoài ra, việc trở thành người xác thực trên mạng Ethereum đòi hỏi ngưỡng cao, tức là các cá nhân phải cam kết ít nhất 32 ETH, đây là một yêu cầu tương đối cao đối với các nhà đầu tư thông thường.
Để giảm bớt các rào cản gia nhập thị trường đặt cược và giảm rủi ro hạn chế thanh khoản, các nền tảng như ConsenSys và Ledger bắt đầu cung cấp dịch vụ đặt cược tập thể. Các nền tảng như vậy cho phép người dùng gộp ETH của họ để đáp ứng các yêu cầu đặt cược tối thiểu, cho phép các nhà đầu tư thông thường tham gia đặt cược. Tuy nhiên, ngay cả thông qua dịch vụ đặt cược tập thể, ETH đã cam kết vẫn bị khóa và không thể rút ngay lập tức, đồng thời vấn đề thanh khoản trong trường hợp này vẫn tồn tại.
Để giải quyết vấn đề này, việc đặt cược thanh khoản đã ra đời. Đặt cược thanh khoản cho phép người dùng tiếp tục tham gia vào các hoạt động thị trường như DeFi bằng cách đúc mã thông báo thanh khoản để thay thế cho ETH đã đặt cược. Lido là công ty tiên phong về đặt cược thanh khoản và các nền tảng như Rocket và Stader kể từ đó đã tung ra các dịch vụ tương tự. Các dịch vụ như vậy không chỉ hạ thấp ngưỡng tham gia đặt cược mà còn cung cấp cho người đặt cược sự linh hoạt hơn. Thông qua mã thông báo thanh khoản, nhà đầu tư không chỉ có thể tận hưởng lợi ích của việc đặt cược mà còn có thể sử dụng mã thông báo cho các chiến lược đầu tư khác để đạt được lợi nhuận tiềm năng cao hơn.
Sự khác biệt giữa đặt cược và đặt cược thanh khoản
Đặt cược truyền thống yêu cầu người dùng khóa ETH cho đến khi kết thúc thời gian hủy đặt cược. Đặt cược thanh khoản cho phép người dùng nhận được mã thông báo thanh khoản, đại diện cho ETH mà người dùng đã cam kết và người dùng có thể tự do giao dịch các mã thông báo này trên thị trường. Sự đổi mới này không chỉ cải thiện tính thanh khoản của quỹ mà còn mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội thu nhập đa dạng. Thông qua đặt cược thanh khoản, các nhà đầu tư không chỉ có thể thu lợi từ phần thưởng đặt cược mà còn tăng thêm thu nhập bằng cách sử dụng mã thông báo của họ trên nền tảng DeFi.
2. Sự gia tăng tái cam kết
Đặt lại là một khái niệm mới do EigenLayer tiên phong cho phép sử dụng ETH đã cam kết để bảo vệ các mô-đun khác không liên quan trực tiếp đến chuỗi chính Ethereum, chẳng hạn như chuỗi bên, mạng oracle và các lớp sẵn có của dữ liệu. Các mô-đun này thường yêu cầu Dịch vụ xác minh hoạt động (AVS), được bảo vệ bằng mã thông báo của riêng chúng và phải chịu mô hình chi phí cao và độ tin cậy thấp khi thiết lập mạng bảo mật của riêng chúng. Việc đặt cược lại cải thiện tính bảo mật của các mô-đun này bằng cách tận dụng bộ trình xác thực khổng lồ của Ethereum, từ đó giảm chi phí xây dựng một mạng an toàn độc lập.
Chìa khóa để đặt lại là nó hướng hiệu quả bảo mật của trình xác thực Ethereum đến các chuỗi hoặc ứng dụng khác, khiến chi phí tấn công các mô-đun này cao hơn nhiều so với lợi ích tiềm năng. Cơ chế này cho phép mạng đặt lại bảo vệ các mô-đun quan trọng trong hệ sinh thái blockchain khác bằng cách chia sẻ tính bảo mật của Ethereum.
Mặc dù EigenLayer là giao thức đầu tiên đưa ra khái niệm đặt cược lại nhưng các giao thức khác đang nổi lên khi lĩnh vực này phát triển. Các thỏa thuận cam kết lại khác nhau sẽ khác nhau về phương pháp thực hiện và loại tài sản được hỗ trợ, tạo thành bối cảnh cạnh tranh thị trường đa dạng.
Sách trắng EigenLayer nêu chi tiết khái niệm “bảo mật gộp” trong việc đặt lại. Cơ chế này có nghĩa là khi nhiều trình xác thực tham gia vào cùng một mạng thông qua việc đặt lại, kẻ tấn công phải chịu chi phí lớn hơn để phá vỡ mạng. Thiết kế này có thể cải thiện hiệu quả tính bảo mật của mô-đun, nhưng cũng có nguy cơ thông đồng với người xác minh. Giả sử rằng nhiều mô-đun chia sẻ cùng một lô tài sản cầm cố, một khi người xác thực thông đồng với nhau, nhiều mạng có thể bị đe dọa cùng một lúc. Để đạt được mục tiêu này, EigenLayer đề xuất giảm thiểu những rủi ro như vậy bằng cách giới hạn số lượng tài sản mà mỗi người xác thực có thể đặt cọc lại.
3. Tổng quan về Thỏa thuận cam kết lại
1. Tài sản tiền gửi được hỗ trợ
Một trong những khác biệt chính giữa các giao thức tái cấp vốn là loại tài sản tiền gửi được hỗ trợ. Hiện tại, EigenLayer chỉ hỗ trợ ETH và Mã thông báo đặt cược lỏng (LST) của ETH, trong khi Karak và Symbiotic hỗ trợ nhiều loại tài sản hơn. Karak chấp nhận nhiều loại tài sản bao gồm Mã thông báo thanh khoản (LRT), mã thông báo Pendle LP và stablecoin, trong khi Symbiotic hỗ trợ các loại tài sản bổ sung như ENA và sUSDE.
Sự đa dạng của nội dung này rất quan trọng đối với sự hấp dẫn và phát triển của giao thức tái cơ cấu. Khả năng hỗ trợ nhiều loại tài sản hơn cho phép các giao thức này thu hút nhiều thanh khoản hơn và sự tham gia của người dùng hơn, đặc biệt là trong hệ sinh thái đa chuỗi. Trong tương lai, EigenLayer cũng có kế hoạch mở rộng hỗ trợ cho các loại tài sản bằng cách giới thiệu thêm các tùy chọn cam kết kép và cam kết lại LP.
2. Mô hình bảo mật
EigenLayer thận trọng hơn trong thiết kế bảo mật và chủ yếu chấp nhận ETH và các biến thể của nó làm tài sản tái giả thuyết để đảm bảo an ninh mạng và ổn định kinh tế. So sánh, Karak và Symbiotic cung cấp nhiều tùy chọn phục hồi lại phạm vi rộng hơn, cho phép tính linh hoạt cao hơn và bảo mật có thể tùy chỉnh.
Thiết kế mô hình bảo mật của giao thức cam kết lại cần cân bằng giữa tính linh hoạt và bảo mật. EigenLayer giảm rủi ro biến động liên quan đến mã thông báo vốn hóa nhỏ bằng cách tập trung vào ETH và các tài sản liên quan của nó. Mặt khác, Karak và Symbiotic cung cấp các tùy chọn bảo mật có thể được điều chỉnh theo nhu cầu cụ thể, cho phép các dịch vụ chọn mức độ bảo mật kinh tế mà họ yêu cầu.
Cả EigenLayer và Karak đều sử dụng các hợp đồng thông minh cốt lõi có thể nâng cấp và hệ thống quản lý đa chữ ký kiểm soát các phần khác nhau của cơ sở hạ tầng, đảm bảo phân cấp quản trị. Symbiotic sử dụng thiết kế hợp đồng bất biến để giảm rủi ro quản trị, nhưng điều này có nghĩa là nếu có sơ hở hoặc sai sót trong mã hợp đồng thì giao thức sẽ cần phải được triển khai lại.
3. Chuỗi và đối tác được hỗ trợ
Phạm vi hỗ trợ chuỗi của giao thức tái cam kết cũng là một trong những năng lực cốt lõi của nó. Hiện tại, EigenLayer và Symbiotic chủ yếu tập trung trong hệ sinh thái Ethereum, trong khi Karak đã mở rộng để hỗ trợ tiền gửi trên 5 chuỗi khối. Mặc dù hầu hết TVL vẫn tập trung vào Ethereum, nhưng sự hỗ trợ đa chuỗi của Karak cho phép nó thu hút nhiều tài sản hơn trên các chuỗi không phải Ethereum tham gia đặt cọc lại.
Karak cũng ra mắt K 2, mạng lớp 2 đóng vai trò là môi trường thử nghiệm cho DSS, cho phép nó được nâng cấp và thử nghiệm trước khi chạy trên Ethereum. Ngược lại, EigenLayer và Symbiotic không cung cấp khả năng môi trường thử nghiệm tương tự, nhưng các giao thức có thể được kiểm tra bằng cách tích hợp các chuỗi và giao thức khác.
Cuối cùng, sự thành công của một thỏa thuận phụ thuộc vào mối quan hệ đối tác mà nó có thể xây dựng. Là người tiên phong trong lĩnh vực tái giả thuyết, EigenLayer đã thu hút nhiều AVS tham gia nhất và các đối tác nổi tiếng của nó bao gồm EigenDA, AltLayer và Hyperlane. Karak và Symbiotic cũng đã dần dần mở rộng quan hệ đối tác của họ để bao gồm các dự án như Wormhole và Ethena.
4. Tổng quan về cam kết lại thanh khoản
1. Các loại token đặt cọc lại chất lỏng
Trong giao thức cam kết lại thanh khoản, người dùng có thể nhận được mã thông báo thanh khoản (LRT) tương ứng bằng cách gửi tài sản cầm cố. Vai trò của LRT là cung cấp cho những người đặt cược hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và cho phép họ tham gia vào các hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi) hơn mà không cần mở khóa tài sản đặt cọc của họ. Ví dụ: giao thức Renzo hỗ trợ gửi tiền wBETH và phát hành mã thông báo thanh khoản tương ứng ezETH, trong khi Kelp cho phép gửi ETHx và sfrxETH và phát hành rsETH. Các token này đại diện cho các loại tài sản cầm cố khác nhau và giúp tăng cường hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn trong hệ sinh thái DeFi.
Một số giao thức tổng hợp nhiều Mã thông báo thanh khoản (LST) thành một mã thông báo LRT duy nhất, cho phép linh hoạt hơn. LRT được hỗ trợ bằng nhiều tài sản này, trong khi mang lại khả năng sử dụng vốn cao hơn, cũng làm tăng độ phức tạp trong quản lý và rủi ro đối tác tiềm ẩn. Đối với một số giao thức đặt cược gốc, chẳng hạn như Puffer, mặc dù hỗ trợ stETH nhưng cuối cùng nó sẽ được chuyển đổi thành ETH gốc để cam kết lại nhằm tránh sự phụ thuộc vào giao thức LST và gặp rủi ro.
Các loại mã thông báo LRT khác nhau không chỉ cung cấp cho người dùng các lựa chọn tài sản đặt cược đa dạng mà còn khiến việc tích hợp giữa các giao thức trở nên phức tạp hơn. Việc quản lý và sử dụng các mã thông báo này đòi hỏi sự cân bằng giữa bảo mật và tính linh hoạt.
2. Hỗ trợ DeFi và Lớp 2
Ưu điểm chính của giao thức tái giả thuyết thanh khoản là nó mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn cho người dùng, cho phép tài sản cầm cố không chỉ kiếm được lợi nhuận thông qua việc tái giả thuyết mà còn tạo ra thêm lợi nhuận trong hệ sinh thái DeFi. Cơ chế giao dịch lợi nhuận của các nền tảng như Pendle cho phép người dùng đặt cược thông qua đòn bẩy và nhận thêm lợi nhuận từ việc đặt cược lại thanh khoản. Bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho các nền tảng như Pendle, người đặt cọc có thể kiếm được phần thưởng trước khi hết hạn và tránh nguy cơ thua lỗ tạm thời.
Ngoài ra, giao thức cam kết lại thanh khoản được tích hợp sâu với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) như Curve và Uniswap để cung cấp tính thanh khoản cho token LRT và giúp các nhà đầu tư nhanh chóng rút tài sản đã cầm cố khi cần. Đồng thời, một số giao thức cũng đã thiết kế các kho tiền với nhiều chiến lược thu nhập, bao gồm cam kết lại theo chu kỳ, quyền chọn và các công cụ khác, để tăng thêm thu nhập của những người cầm cố.
Với sự phát triển nhanh chóng của các giải pháp Lớp 2, giao thức tái cam kết thanh khoản đã dần hỗ trợ các mạng Lớp 2, cung cấp cho người dùng phí gas thấp hơn và tốc độ giao dịch nhanh hơn. Mặc dù hầu hết tính thanh khoản và khối lượng giao dịch vẫn tập trung vào mạng chính Ethereum, khi Lớp 2 trưởng thành, dự kiến sẽ có nhiều người dùng chọn thực hiện các hoạt động đặt cược và đặt cược lại trên Lớp 2 trong tương lai để đạt được hiệu quả sử dụng vốn cao hơn.
3. Hỗ trợ thỏa thuận thế chấp lại
Giao thức cam kết lại thanh khoản lần đầu tiên được xây dựng trên Eigenlayer là giao thức tiên phong trong lĩnh vực cam kết lại và là giao thức đầu tiên cung cấp dịch vụ cam kết lại. Với sự ra mắt dần dần của Karak và Symbiotic, giao thức tái giả thuyết thanh khoản đã dần dần mở rộng sang nhiều nền tảng hơn và được tích hợp với nhiều giao thức. Karak cho phép người dùng gửi Token đặt cược lại thanh khoản (LRT) trực tiếp vào nền tảng của nó để đặt cược lại, trong khi Symbiotic giới hạn việc sử dụng LRT và người dùng chỉ có thể đặt cược qua các kênh khác.
Sự cố airdrop gần đây của Eigenlayer đã gây ra một số tranh cãi. Một số người dùng không hài lòng với các quy tắc airdrop của nó và bắt đầu rút tiền và chuyển sang các giao thức khác để tiếp tục tìm kiếm cơ hội thu nhập và airdrop. Symbiotic là lựa chọn hấp dẫn tiếp theo nhờ cơ chế đặt cược lại linh hoạt và mặc dù có giới hạn tiền gửi là 200 triệu USD, nhưng nó dự kiến sẽ thu hút nhiều người dùng hơn trong tương lai thông qua quan hệ đối tác với nhiều giao thức.
Nhìn chung, sự cạnh tranh giữa các giao thức tái cơ cấu thanh khoản sẽ tăng cường theo thời gian và các giao thức mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và tính linh hoạt sẽ chiếm được thị phần lớn hơn.
5. Tăng trưởng và triển vọng tái cam kết trong tương lai
Tăng trưởng về tiền gửi được tái cấp vốn đã tăng tốc đáng kể kể từ cuối năm 2023. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ tái giả thuyết thanh khoản (TVL trong giả thuyết lại thanh khoản / TVL trong giả thuyết lại) đã vượt quá 70% và tăng khoảng 5% -10% mỗi tháng trong vài tháng qua. Điều này cho thấy hầu hết tính thanh khoản trong tái giả thuyết được thực hiện thông qua giao thức tái giả thuyết thanh khoản và việc tái giả thuyết thanh khoản đã trở thành một động lực tăng trưởng quan trọng trong danh mục tái giả thuyết.
Tuy nhiên, trong khi xu hướng chung là hướng tới tăng trưởng thì sự kiện rút lui của Eigenlayer và Pendle vào cuối tháng 6 năm 2024 đã cho thấy sự biến động trên thị trường. Sau đợt airdrop của Eigenlayer, tỷ lệ tiền gửi rút ra đã vượt quá 40%. Điều này cho thấy các ưu đãi airdrop có thể thu hút các nhà đầu cơ trong ngắn hạn nhưng việc giữ vốn dài hạn có thể bị ảnh hưởng. Vì vậy, các giao thức cần thu hút và giữ chân người dùng thông qua các cơ chế khuyến khích lâu dài và mô hình doanh thu ổn định.
Trong tương lai, sự gia tăng của các giao thức mới nổi như Karak và Symbiotic có thể tiếp tục thúc đẩy sự cạnh tranh trên thị trường. Karak đã thu hút được một số thị phần nhờ hỗ trợ đặt lại nhiều tài sản, trong khi Symbiotic cũng cung cấp cho người dùng các tùy chọn đặt lại mới thông qua hợp tác với các giao thức khác và sử dụng Mạng xác thực phi tập trung (DVN).
6. Tóm tắt
Tính đến tháng 7 năm 2024, số ETH được cam kết trong số dư là gần 33 triệu, trong đó khoảng 13,4 triệu ETH (khoảng 46 tỷ USD) được cam kết thông qua nền tảng đặt cược thanh khoản, chiếm 40,5% tổng số tiền cam kết. Tỷ lệ này cho thấy đặt cược thanh khoản đã trở thành một thành phần quan trọng của hệ sinh thái đặt cược Ethereum. Tuy nhiên, tỷ lệ này gần đây đã giảm nhẹ do Eigenlayer tăng cường hỗ trợ tiền gửi ETH gốc, cùng với giới hạn tiền gửi của LST.
Trong tương lai, khi các nền tảng tái cam kết dần dần mở ra nhiều lựa chọn gửi tiền hơn, loại bỏ giới hạn tiền gửi và mở rộng sang các loại tài sản khác, thị trường tái cam kết sẽ tiếp tục mở rộng. Đặc biệt, các giao thức tái cơ cấu thanh khoản dự kiến sẽ chiếm thị phần lớn hơn trong tương lai. Mặc dù sự hấp dẫn của phần thưởng airdrop có thể dẫn đến một số tổn thất thanh khoản ngắn hạn, nhưng về lâu dài, thông qua hợp tác với các giao thức và nền tảng DeFi lớn, hệ sinh thái đặt cược lại sẽ tiếp tục phát triển và mang lại cho người dùng hiệu quả sử dụng vốn cao hơn.
Trong ngành đặt lại, các giao thức như Eigenlayer, Karak và Symbiotic đang dẫn đầu việc phát triển các mô hình bảo mật và giải pháp thanh khoản mới. Sự gia tăng của việc tái cam kết không chỉ cải thiện tính bảo mật của cam kết mà còn mang lại tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng vốn cao hơn cho các tài sản khác nhau trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Khi giao thức đặt lại tiếp tục phát triển, chúng ta đang thấy một loạt cải tiến và ứng dụng mới không chỉ mở rộng khả năng của hệ sinh thái Ethereum mà còn cung cấp cho người dùng nhiều cơ hội đầu tư hơn.
Đặt cược lại là một cơ chế đổi mới có thể tận dụng hiệu quả tính bảo mật của mạng Ethereum để hỗ trợ các mô-đun và giao thức blockchain khác. Cơ chế này không chỉ tăng cường tính bảo mật của mạng mà còn cung cấp các động lực kinh tế mới. Việc triển khai thành công và áp dụng rộng rãi các giao thức như Eigenlayer, Karak và Symbiotic cho thấy việc đặt lại sẽ trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái blockchain.
Tuy nhiên, thách thức vẫn còn trong lĩnh vực này. Ví dụ: các vấn đề về bảo mật và tuân thủ của giao thức tái cơ cấu, cũng như tác động của biến động thị trường đến tính thanh khoản và hiệu quả vốn, là những yếu tố cần được tiếp tục chú ý. Trong tương lai, khi công nghệ phát triển và thị trường trưởng thành, dự kiến giao thức tái giả thuyết sẽ cải thiện hơn nữa mô hình của nó và ứng phó với những thách thức này thông qua các cơ chế hiệu quả hơn.
1. Tác động của chính sách và giám sát
Khi thị trường tái điều chỉnh và tái điều chỉnh thanh khoản mở rộng, các cơ quan quản lý có thể sẽ áp đặt sự giám sát và quản lý chặt chẽ hơn đối với các lĩnh vực mới nổi này. Làm thế nào để tìm ra sự cân bằng giữa thúc đẩy đổi mới và đảm bảo sự ổn định của thị trường sẽ là vấn đề quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách và quản lý trong tương lai. Đảm bảo tính minh bạch, công bằng và bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư sẽ là chìa khóa cho sự phát triển của ngành.
2. Hướng dẫn người dùng và quản lý rủi ro
Trong không gian đặt cược lại, giáo dục người dùng và quản lý rủi ro đều quan trọng như nhau. Người dùng cần hiểu cách thức hoạt động, rủi ro và lợi ích khác nhau của các giao thức khác nhau để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt. Ngoài ra, cách quản lý hiệu quả rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường và rủi ro hoạt động sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập của người dùng và sự ổn định lâu dài của giao thức.
7. Kết luận
Sự phát triển nhanh chóng của ngành tái cam kết đã mang lại những điểm tăng trưởng mới cho hệ sinh thái Ethereum và toàn bộ thị trường blockchain. Khi xuất hiện nhiều giao thức tái giả thuyết và giải pháp tái giả thuyết thanh khoản hơn, người dùng sẽ có thể tận hưởng hiệu quả vốn và tính linh hoạt cao hơn, đồng thời thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của tài chính phi tập trung (DeFi). Bất chấp những thách thức, sự đổi mới và các giao thức được tối ưu hóa liên tục sẽ thúc đẩy sự phát triển liên tục trong lĩnh vực này.
Nhìn chung, cam kết lại và cam kết lại thanh khoản, là điểm tăng trưởng mới của hệ sinh thái Ethereum, không chỉ mang lại cơ hội thu nhập mới cho những người đặt cọc mà còn thúc đẩy sự phát triển của công nghệ blockchain. Khi thị trường trưởng thành và công nghệ tiến bộ, ngành tái cam kết dự kiến sẽ đạt được các ứng dụng rộng rãi hơn và tạo ra giá trị cao hơn trong tương lai.
