Sự tăng trưởng nhanh chóng của ETH và stablecoin USDe hàng đầu của nó là một trong những sự kiện đáng chú ý gần đây nhất trong không gian DeFi. Đồng thời, nhờ sự hợp tác với BlackRock và nhiều ảnh hưởng khác nhau, TVL của USDe đã vượt 3 tỷ USD chỉ sau vài tháng. Tốc độ tăng trưởng này là điều hiếm thấy trong lịch sử của stablecoin. Ban đầu ETH tập trung vào việc xây dựng một loại stablecoin chất lượng cao, an toàn, đáng tin cậy và vẫn ổn định ngay cả sau khi trải qua những biến động nghiêm trọng của thị trường. Giờ đây, ETH dường như đang nhắm đến người anh lớn trong thị trường tiền điện tử - Tether. Thị phần hơn 160 tỷ USD của Tether cũng đang đối mặt với nhiều thách thức.
Trong bài viết này, tác giả sẽ phân tích mô hình kinh doanh của Ethena, cơ chế doanh thu của USDe và so sánh ưu nhược điểm của Ethena và Tether, sau đó thảo luận về xu hướng phát triển trong tương lai của thị trường stablecoin, cũng như tình trạng của các stablecoin như Ethena và Tether. Tether trong bối cảnh cạnh tranh trong tương lai.
Cổ phiếu tiềm năng thách thức quyền bá chủ của Tether
Tất cả bắt đầu với chiến lược của ETH. Từ một dự án stablecoin thuần túy có nguồn gốc từ DeFi, ETH hy vọng sẽ trở thành một đối thủ cạnh tranh toàn diện với stablecoin với đề xuất có giá trị cao hơn và các kênh phân phối được cải thiện. Bao gồm sự ra mắt USTb được công bố gần đây, sự hợp tác với các gã khổng lồ tài chính truyền thống như BlackRock và xu hướng giảm lãi suất toàn cầu, tất cả đã mang đến môi trường bên ngoài thuận lợi cho Ethena. Có vẻ như Ethena có cơ hội xây dựng USDe thành stablecoin thống trị. trong lĩnh vực tiền điện tử. Tuy nhiên, thách thức vẫn còn rất lớn, liệu ETHena có thể thành công? Kết quả phụ thuộc vào nhiều yếu tố.
Đánh giá từ môi trường thị trường hiện tại, đồng meme đang thịnh hành và hoạt động đầu cơ đã trở nên chiếm ưu thế... Các nhà đầu tư muốn theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn mà không quan tâm đến giá trị lâu dài và các nguyên tắc cơ bản của dự án. Hiện tượng này được một số người gọi là chủ nghĩa hư vô tài chính, tức là việc theo đuổi câu chuyện thuần túy, coi thường các nguyên tắc cơ bản và thậm chí là khinh thường. Mặc dù chiến lược này đã mang lại lợi nhuận đáng kể hoặc thậm chí rất lớn cho một số nhà đầu tư trong thị trường giá xuống gần đây, nhưng tính bền vững của nó vẫn còn nhiều nghi vấn.
Tuy nhiên, quy luật cơ bản của thị trường vẫn tồn tại: đầu cơ thành công thường dựa trên ít nhất một cơ sở nhất định nào đó trong thực tế. Sự thịnh vượng của meme coin chủ yếu là do hành vi của các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường. Kiểu người dùng này thường bỏ qua rằng về lâu dài, sự tăng trưởng theo đường parabol được thể hiện bởi các tài sản có tính thanh khoản cao hoạt động tốt nhất thường dựa trên các nguyên tắc cơ bản vững chắc. Chỉ khi các yếu tố cơ bản hỗ trợ thì sự đồng thuận mới có thể được hình thành giữa tất cả những người tham gia, bao gồm các nhà đầu tư bán lẻ, quỹ phòng hộ, nhà giao dịch độc quyền và quỹ dài hạn.
Sự tăng trưởng nhanh chóng của $SOL vào đầu năm 2023 là một trường hợp điển hình. Sự tăng trưởng của nó vào thời điểm đó dựa trên sự tham gia liên tục của các nhà phát triển và sự thịnh vượng của hệ sinh thái. Các ví dụ tương tự bao gồm Axie Infinity và Terra Luna, cũng trải qua những đợt tăng giá ngắn hạn nhưng cuối cùng lại bộc lộ những vấn đề bản địa.
Mặc dù chủ nghĩa hư vô tài chính là xu hướng chủ đạo trên thị trường hiện nay, nhưng các dự án có mức độ phù hợp mạnh mẽ với sản phẩm-thị trường vẫn có thể thay đổi sự đồng thuận của thị trường.
ETH có thể là một người chơi tiềm năng.
Triển vọng đầu tư vào các token stablecoin USDe và $ENA có năng suất cao
Sau khi phân tích xu hướng thị trường, chúng ta hãy cùng xem tại sao ETH lại có tiềm năng như vậy? Hiện tại, có thể thấy phía dự án có hai con át chủ bài chính: đề xuất giá trị và kênh phân phối.
Đề xuất giá trị của USDe đã được chứng minh rất rõ ràng. Bằng cách gửi 1 đô la, người dùng sẽ có được vị thế trung lập delta được phân chia giữa ETH được thế chấp và các vị trí ETH ngắn hạn, đồng thời kiếm được lợi nhuận. Theo lãi suất cấp vốn thông thường, tỷ suất lợi nhuận bền vững (tỷ suất lợi nhuận hàng năm 10-13%) do sUSDe cung cấp được xếp vào hàng tốt nhất trong số tất cả các stablecoin. Chính đề xuất giá trị mạnh mẽ này đã thúc đẩy Ethena trở thành một trong những stablecoin tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử, với TVL đạt đỉnh 3,7 tỷ USD trong 7 tháng và ổn định ở mức khoảng 2,5 tỷ USD sau khi tỷ lệ cấp vốn giảm. USDe cao hơn đáng kể so với các sản phẩm DeFi khác về mặt lợi nhuận. Tuy nhiên, Tether vẫn chiếm ưu thế. Chìa khóa nằm ở khả năng tiếp cận nhiều kênh hơn của Tether và tính thanh khoản cực cao của nó.
Sau đó hãy nói về vấn đề kênh. Các kênh phân phối rất quan trọng đối với sự thành công của bất kỳ stablecoin mới nào. Lý do khiến USDT có thể thống trị thị trường là vì nó là loại tiền tệ chuẩn trên hầu hết các sàn giao dịch tập trung. Đây là một lợi thế cạnh tranh rất lớn mà các stablecoin mới sẽ phải mất nhiều năm mới đạt được. Tuy nhiên, Ethena đã đưa USDe ra thị trường thành công thông qua hợp tác với các sàn giao dịch tập trung lớn như Bybit và xây dựng các chức năng thu nhập tự động vào nền tảng, hạ thấp ngưỡng cho người dùng sử dụng nó. Hiện tại, điều này khó có thể lặp lại đối với các stablecoin phi tập trung khác.
Các sàn giao dịch tập trung hiện nắm giữ khoảng 38,6 tỷ USD tiền ổn định, gấp 15 lần nguồn cung USDe hiện tại. Hãy làm phép tính. Nếu 20% số stablecoin này chuyển sang USDe, thị trường sẵn có cho USDe sẽ tăng gần 4 lần. Nếu tất cả các CEX lớn sử dụng USDe làm tài sản ký quỹ thì tác động sẽ rất rõ ràng.
Hai chất xúc tác chính mà ETH phải đối mặt là: thứ nhất, sự sụt giảm lãi suất mang tính cấu trúc và thứ hai, sự ra mắt của USTb.
Kể từ khi ETH ra đời, phí bảo hiểm lợi suất của sUSDe đã cao hơn 5-8% so với lãi suất quỹ liên bang của Fed. Lợi thế cơ cấu này đã thu hút dòng vốn vào hàng tỷ USD. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể tác động đến lợi suất của USDe. Mặc dù bản thân việc cắt giảm lãi suất không liên quan gì đến dòng doanh thu của ETH nhưng nó có thể có tác động gián tiếp đến tỷ lệ tài trợ.
Nguồn cung USDe rất nhạy cảm với chênh lệch lãi suất so với Kho bạc. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi phần bù lợi suất cao hơn, nhu cầu về USDe cũng tăng theo. ngược lại. Do đó, sự trở lại của phần bù lợi suất trong tương lai có thể một lần nữa thúc đẩy sự tăng trưởng của USDe.
Sự ra mắt của USTb được coi là yếu tố thay đổi cuộc chơi quan trọng. USTb là một stablecoin được hỗ trợ 100% bởi quỹ token hóa BUIDL của BlackRock và Securitize. Nó có thể được tích hợp với USDe để cung cấp cho người nắm giữ sUSDe lãi suất Kho bạc. Ở một mức độ nhất định, điều này giúp loại bỏ những nghi ngờ của thị trường về sự ổn định thu nhập của ETH.
Cuối cùng, hãy phân tích mô hình kinh tế của token $ENA. Mã thông báo $ENA phải đối mặt với một vấn đề chung của nhiều đồng tiền VC: việc mở khóa mã thông báo của các nhà đầu tư và nhóm sớm sẽ gây ra áp lực bán gia tăng trên thị trường. Giá của $ENA đã giảm khoảng 80% kể từ mức cao nhất của nó. Tuy nhiên, $ENA dự kiến sẽ chứng kiến lạm phát thấp hơn đáng kể trong 6 tháng tới, điều này có thể làm giảm áp lực bán. Hiện tại, giá $ENA đã chạm đáy.
Bối cảnh cạnh tranh trong tương lai của stablecoin
Ethena hiện đặt mục tiêu dài hạn là mở rộng USDe lên hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm tỷ đô la. Xem xét nhu cầu ngày càng tăng về stablecoin cho thanh toán xuyên biên giới quốc tế, vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la không hoàn toàn là không thể. Nếu Ethena có thể đạt được mục tiêu này, giá trị của token $ENA cũng sẽ tăng đáng kể.
Tuy nhiên, tôi tin rằng đây vẫn là một hành trình đầy thử thách và bấp bênh. Liệu ETH có thể cạnh tranh với Tether để giành quyền thống trị stablecoin hay không vẫn còn phải xem.
