Tiêu đề gốc: Đừng sản xuất, chỉ thu tiền: Báo cáo tài chính mới nhất của MSTR được công bố, tiết lộ mô hình định giá cao và tăng vốn của MicroStrategy
Tác giả gốc: Alvis, MarsBit
Trong lịch sử, bất cứ khi nào một ngành công nghiệp truyền thống đạt đến đỉnh cao, một số công ty đột phá thường xuất hiện. Họ tìm ra những “phương pháp sản xuất” độc đáo trong những kẽ nứt của thị trường và dựa vào những chiến lược độc đáo để thu hút vốn. Các công ty này hiếm khi sản xuất những thứ thực tế mà tập trung nguồn lực vào tài sản cốt lõi - như trước đây Công ty Dầu Shell duy trì mức định giá thông qua trữ lượng dầu và các công ty khai thác vàng dựa vào khai thác và trữ lượng vàng để thống trị giá cả. Vào đầu giờ sáng nay, báo cáo tài chính của MicroStrategy đã được công bố, cho phép mọi người một lần nữa nhìn thấy một công ty như vậy: nó không được biết đến với khả năng “sản xuất” nhưng với khoản đầu tư khổng lồ vào Bitcoin, nó đã phá vỡ các quy tắc định giá truyền thống và trở thành công ty lớn nhất và độc đáo nhất thế giới Một trong những người nắm giữ Bitcoin.
Từ công ty phần mềm đến cá voi Bitcoin: Hành trình chuyển đổi của MicroStrategy
MicroStrategy, mã chứng khoán MSTR, ban đầu là một công ty dựa vào phần mềm thông minh kinh doanh. Tuy nhiên, người sáng lập Michael Saylor đã tăng tốc vào năm 2020 và lao thẳng vào “làn đường nhanh” của Bitcoin. Bắt đầu từ năm nay, Saylor không còn cho phép công ty tiếp tục sản xuất truyền thống nữa, thay vào đó, ông nhìn thấy tiềm năng của Bitcoin như một tài sản cốt lõi và bắt đầu trao đổi từng chút một số dự trữ của công ty thành Bitcoin, thậm chí còn đặt cược vào tài sản của chính mình. trên đó từng bước một, MicroStrategy đã được xây dựng thành một “ngân hàng tiền xu” cho Bitcoin. Trong mắt Saylor, Bitcoin là vàng của thế giới kỹ thuật số và là mỏ neo cho tương lai của tài chính toàn cầu. Một số người cho rằng anh ấy bị điên, trong khi những người khác gọi anh ấy là “nhà truyền giáo cuồng tín” cho Bitcoin, nhưng anh ấy tin chắc rằng mình đang giành được “tiêu chuẩn vàng mới” cho công ty.
Saylor không có ý định đi theo con đường cũ. Ông định vị MicroStrategy giống chuyển phát nhanh bằng đường hàng không hơn: So với hậu cần mặt đất của các quỹ ETF truyền thống, MicroStrategy sử dụng phát hành nợ, đi vay, phát hành cổ phiếu và các phương thức tài trợ khác để trực tiếp mua Bitcoin. linh hoạt, hiệu quả và cũng có thể theo đuổi sự phát triển của thị trường Bitcoin. Điều này khiến MicroStrategy không chỉ là một mã chứng khoán mà còn trở thành “mục tiêu rõ ràng” trên thị trường Bitcoin. Giá trị thị trường của công ty có liên quan trực tiếp đến sự tăng giảm của Bitcoin. Hoạt động của Saylor gây ra khá nhiều tranh cãi trên mạng xã hội. Nhà đầu tư nổi tiếng Peter Schiff thậm chí còn nói đùa. Ông lưu ý rằng MicroStrategy hiện có giá trị cao hơn hầu hết các công ty khai thác vàng, chỉ đứng sau Newmont Corp.
Về vấn đề này, câu trả lời của Saylor rất đơn giản: Bitcoin là tài sản dự trữ trong tương lai của chúng tôi. Được thúc đẩy bởi niềm tin vững chắc này, MicroStrategy đã tích lũy được hơn 250.000 Bitcoin và có kế hoạch huy động 42 tỷ USD trong ba năm tới. Phương pháp sản xuất của MicroStrategy không phải là sản xuất vật liệu truyền thống mà là một hệ thống tài chính mới được xây dựng xung quanh cơ sở hạ tầng của Bitcoin.
Có người nói Saylor đang đánh cược, nhưng có lẽ đây không chỉ là đánh cược mà là niềm tin. Anh đã mạo hiểm tìm ra con đường thay thế, biến MicroStrategy trở thành mục tiêu thay thế trên thị trường tài chính. Như ông đã nói: “Chúng tôi không sản xuất, chúng tôi chỉ ‘thu thập tiền xu’”.
Giải thích báo cáo tài chính mới nhất của MSTR: tăng vốn và tăng dự trữ Bitcoin
1. Tổng quan báo cáo tài chính và kế hoạch tài chính
Báo cáo tài chính của MicroStrategy công bố lần này cho thấy những kỳ vọng tổng thể tích cực. Công ty có kế hoạch huy động 42 tỷ USD trong ba năm tới để tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin và đã hoàn tất việc mua lại Bitcoin đã cam kết trước đó. Tính đến ngày báo cáo tài chính, MicroStrategy nắm giữ tổng cộng 252.220 Bitcoin.
Kể từ cuối quý 2 năm 2024, công ty đã mua 25.889 Bitcoin mới, với tổng chi phí khoảng 1,6 tỷ USD và giá trung bình là 60.839 USD mỗi đồng. Tổng vốn hóa thị trường hiện tại của công ty là khoảng 18 tỷ USD, chi phí tích lũy để mua Bitcoin là 9,9 tỷ USD và giá trung bình là khoảng 39.266 USD mỗi đồng. Công ty cũng huy động được 1,1 tỷ USD thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông loại A và huy động thêm 1,01 tỷ USD thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào năm 2028, đồng thời hoàn trả 500 triệu USD bằng trái phiếu có bảo đảm cao cấp và không đảm bảo tất cả tài sản Bitcoin. Động thái không bảo đảm này giúp tăng cường đáng kể tính linh hoạt tài chính của công ty và giảm khả năng tiếp xúc với các điều kiện thị trường khắc nghiệt.
2. Dự trữ tiền mặt và mục tiêu tài chính trong tương lai
MicroStrategy hiện nắm giữ 836 triệu USD tiền mặt, cung cấp hỗ trợ tài chính ổn định cho việc mua thêm Bitcoin trong tương lai. Công ty cũng đã công bố các mục tiêu tài trợ theo từng giai đoạn: họ có kế hoạch huy động 10 tỷ USD vào năm 2025, 14 tỷ USD vào năm 2026 và 18 tỷ USD vào năm 2027, tổng cộng là 42 tỷ USD. Kế hoạch của CEO Michael Saylor nhằm mục đích tăng cường dự trữ tài sản cốt lõi của công ty bằng cách tăng dần lượng nắm giữ Bitcoin, điều này chắc chắn được thị trường xem là tin tốt hơn là tin tiêu cực.
3. Giá trị thị trường và giá trị sổ sách
Tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2024, giá trị thị trường của MicroStrategy là khoảng 18 tỷ USD và giá trị sổ sách của nó là 6,9 tỷ USD, trong đó có khoản lỗ ròng lũy kế là 3 tỷ USD. Lý do dẫn đến sự suy giảm không phải do việc MicroStrategy bán Bitcoin mà là do điều chỉnh sổ sách dựa trên các chuẩn mực kế toán hiện hành. Theo quy định kế toán, nếu giá thị trường của Bitcoin giảm trong một quý nhất định, các công ty phải điều chỉnh giá trị sổ sách của những tài sản này xuống và ghi nhận khoản lỗ do suy giảm giá trị. Tuy nhiên, ngay cả khi giá sau đó phục hồi, giá trị sổ sách sẽ không tự động phục hồi và sự tăng giá sẽ chỉ được phản ánh khi bán. Vấn đề này dự kiến sẽ được cải thiện nếu những thay đổi trong tương lai về chuẩn mực kế toán (chẳng hạn như việc áp dụng phương pháp đo lường giá trị hợp lý của FASB) được thực hiện.
4. Lợi thế linh hoạt của BTC như một tài sản cốt lõi
Là tài sản cốt lõi, Bitcoin mang lại cho MicroStrategy tính linh hoạt cao hơn trong hoạt động vốn so với các quỹ ETF giao ngay. Công ty ví hoạt động dự trữ Bitcoin của mình với trữ lượng dầu của một công ty dầu mỏ. Giống như các công ty dầu mỏ xử lý các sản phẩm chưa tinh chế và đã tinh chế (ví dụ: xăng, dầu diesel, nhiên liệu máy bay phản lực), MicroStrategy coi dự trữ Bitcoin là một công cụ bảo toàn vốn cho phép các công ty tăng năng suất và thực hiện các giải pháp đổi mới thông qua chiến lược tài chính cốt lõi này.
5. Nguyên tắc nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy
MicroStrategy đã phát triển tám nguyên tắc cốt lõi cho việc nắm giữ Bitcoin phản ánh chiến lược đầu tư dài hạn và định hướng thị trường của mình:
· Tiếp tục mua và nắm giữ Bitcoin, tập trung vào lợi nhuận dài hạn;
· Ưu tiên bảo vệ giá trị lâu dài của cổ phiếu phổ thông MicroStrategy;
· Duy trì tính minh bạch và nhất quán với nhà đầu tư;
· Sử dụng đòn bẩy thông minh để đảm bảo công ty hoạt động tốt hơn thị trường Bitcoin;
· Thích ứng nhanh chóng và có trách nhiệm với động lực của thị trường và tiếp tục phát triển;
· Phát hành chứng khoán thu nhập cố định được hỗ trợ bằng Bitcoin;
· Duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh và lành mạnh;
· Thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ toàn cầu.
6. Sự khác biệt giữa MicroStrategy và Bitcoin ETF giao ngay
So với các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, MicroStrategy là phương thức tài trợ độc đáo nhất. Các nhà đầu tư ETF cần tích cực mua cổ phiếu ETF, trong khi MicroStrategy huy động vốn thông qua nhiều kênh khác nhau như vốn chủ sở hữu, nợ không có bảo đảm hoặc có bảo đảm, trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu có cấu trúc để trực tiếp tăng lượng nắm giữ Bitcoin. Mô hình tài trợ bán cổ phiếu này cho phép các công ty tích cực gây quỹ để đạt được việc nắm giữ Bitcoin chiến lược lâu dài.
Chu kỳ vốn và tỷ lệ phí bảo hiểm cao: Mã định giá của MicroStrategy
Tỷ lệ phí bảo hiểm càng cao thì càng phù hợp cho việc tài trợ quy mô lớn
Mô hình định giá của MicroStrategy dựa vào tỷ lệ chênh lệch giá trị thị trường và sử dụng nguồn tài trợ pha loãng vốn cổ phần để tăng lượng nắm giữ Bitcoin (BTC) và tăng lượng nắm giữ BTC trên mỗi cổ phiếu, từ đó đẩy giá trị thị trường của công ty lên cao. Sau đây là phân tích chi tiết về mô hình này:
Phân tích đơn giản về tỷ lệ phí bảo hiểm và hiệu ứng dày lên
Giả sử giá Bitcoin là 72.000 USD, MicroStrategy nắm giữ 252.220 BTC, với tổng giá trị vị thế khoảng 18,16 tỷ USD. Với giá trị thị trường hiện tại của công ty là 48 tỷ USD, giá trị thị trường của MicroStrategy gấp 2,64 lần tổng giá trị nắm giữ Bitcoin, tương đương với tỷ lệ phí bảo hiểm hiện tại là 164%.
Giả sử tổng vốn cổ phần hiện tại của công ty là 10.000 cổ phiếu thì số BTC nắm giữ tương ứng trên mỗi cổ phiếu là khoảng 25,22.
Nếu MicroStrategy có kế hoạch huy động 10 tỷ USD thông qua phát hành thêm, tổng vốn chủ sở hữu sau đợt phát hành bổ sung sẽ là 12.083 cổ phiếu (phương pháp tính: chia số tiền tài trợ 10 tỷ USD cho giá trị thị trường hiện tại là 48 tỷ USD, kết quả là 0,2083 lần tức là vốn chủ sở hữu sẽ được phát hành thêm 20,83%, tổng vốn cổ phần là 10.000 cổ phiếu nhân với 1,2083 tương đương 12.083 cổ phiếu). Trong trường hợp này, công ty có thể sử dụng 10 tỷ USD để mua khoảng 138.889 Bitcoin với mức giá 72.000 USD, nâng tổng số Bitcoin nắm giữ lên 391.109 Bitcoin. Bằng cách này, lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu cũng tăng lên 32,37 (391.109 Bitcoin chia cho 12.083 cổ phiếu), tăng khoảng 28%.
Tương tự như vậy, nếu 42 tỷ USD được huy động theo kế hoạch,
Giả sử thêm rằng MicroStrategy tăng 87,5% vốn cổ phần, nghĩa là bằng cách phát hành thêm 8.750 cổ phiếu để huy động 42 tỷ USD. Khi đó tổng vốn cổ phần sau đợt phát hành bổ sung sẽ tăng lên 18.750 cổ phiếu (phương pháp tính: nhân 10.000 cổ phiếu với 1,875 lần). . Nếu Bitcoin được mua ở mức giá 72.000 USD, công ty có thể mua thêm khoảng 583.333 BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 835.553 Bitcoin. Tại thời điểm này, số lượng nắm giữ trên mỗi BTC sẽ tăng lên 44,23 (tức là 835.553 Bitcoin chia cho 18.750 cổ phiếu), tăng khoảng 75% so với 25,22 trước đó.
Nếu hiệu ứng dày lên được nhận ra trong vòng ba năm thì độ dày trung bình hàng năm sẽ là 25%.
Tất nhiên, khi được tái đầu tư cuối cùng, giá Bitcoin sẽ di chuyển và có thể cao hơn hoặc thấp hơn, nhưng điều này không thay đổi kết luận dày đặc. Trong trường hợp tỷ lệ phí bảo hiểm cực cao của MicroStrategy (hiện dao động khoảng 180% -200%), công ty nên sử dụng tỷ lệ phí bảo hiểm càng nhiều càng tốt để tối đa hóa nguồn tài chính. Do đó, mặc dù kế hoạch tài trợ trị giá 42 tỷ USD của CEO Michael Saylor ban đầu khiến thị trường hoảng loạn, nhưng tâm lý thị trường đã sớm phục hồi, cho thấy sự hiểu biết rõ ràng của công ty về mô hình hiện tại. Đây là một quyết định hợp lý giúp tối đa hóa vốn cổ đông.
Ưu điểm của MicroStrategy và logic đằng sau mức phí bảo hiểm cao
Nhiều nhà đầu tư có thể thắc mắc tại sao thị trường sẵn sàng mua máy ATM hoặc trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy với giá cao thay vì mua trực tiếp Bitcoin ETF? Điều này liên quan đến một số lợi thế độc đáo của MicroStrategy:
Tiếp tục tăng thu nhập
Bằng cách liên tục gây quỹ để tăng dự trữ BTC của mình, MicroStrategy đã đạt được mức tăng trưởng doanh thu hàng năm là 6% -10% và đạt mức tăng trưởng hàng năm là 17% cho đến năm 2024. Theo mô hình tài trợ phí bảo hiểm cao hiện nay, mức tăng trưởng hàng năm dự kiến sẽ đạt hơn 15%. Dựa trên mức định giá từ 10x đến 15x, tỷ lệ phí bảo hiểm của MicroStrategy tương ứng với mức định giá từ 150% -225%.
Sự biến động và cầu nối thị trường
Michael Saylor tin rằng MicroStrategy đóng vai trò là cầu nối giữa thị trường vốn truyền thống và thị trường Bitcoin. Giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin là khoảng 1,4 nghìn tỷ USD và tỷ lệ thâm nhập tương đối thấp. Nếu tỷ lệ thâm nhập tăng lên, ngay cả khi chỉ 1% trong thị trường trái phiếu trị giá 300 nghìn tỷ USD toàn cầu được phân bổ cho Bitcoin, nó sẽ mang lại khoảng 3 nghìn tỷ USD nguồn vốn gia tăng tiềm năng cho MicroStrategy. Ngoài ra, trái phiếu chuyển đổi do công ty phát hành không chỉ cung cấp một số biện pháp bảo vệ khi giảm giá mà còn cung cấp các lựa chọn tiềm năng về việc tăng giá Bitcoin.
Kết luận: Hiệu ứng tự củng cố của tỷ lệ phí bảo hiểm cao trong thị trường giá lên
Trong môi trường thị trường giá lên, mô hình định giá của MicroStrategy và mô hình tài trợ lãi suất cao của MicroStrategy tạo thành một chu kỳ tích cực tự củng cố. Tỷ lệ phí bảo hiểm càng cao, số tiền tài trợ của công ty càng lớn, do đó làm tăng dự trữ BTC trên mỗi cổ phiếu và đẩy giá trị thị trường của công ty lên cao hơn nữa. Hiệu ứng thị trường này đang lăn như một quả cầu tuyết, đặc biệt là khi giá Bitcoin dự kiến sẽ tăng lên phạm vi 90.000-100.000 USD, MicroStrategy có thể tiếp tục tăng tốc dưới sự hộ tống của mức phí bảo hiểm cao.
Vụ đặt cược của Michael Saylor và phản ứng của thị trường dường như chỉ ra một loại trò chơi tinh vi nào đó giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số. Trong cuộc chiến kép giữa vốn và công nghệ này, liệu MicroStrategy sẽ đạt được một cuộc cách mạng tài chính hay chỉ là một tia chớp trong thời gian ngắn? Những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là điềm báo về những thay đổi tài chính sắp tới.
