Tác giả gốc: Joy Lou
BitDeer (mã chứng khoán Hoa Kỳ: BTDR) đã cập nhật số liệu hoạt động trong tháng 11. Máy khai thác A2 (Sealminer A2) mà thị trường đang chú ý đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, với lô 30.000 chiếc đầu tiên được bán ra bên ngoài.
Đường cong tăng trưởng đầu tiên: chip tự phát triển, doanh số bán máy khai thác và mỏ tự vận hành.
Khả năng phát triển chip tự phát triển luôn là khả năng cạnh tranh cốt lõi của các nhà sản xuất máy khai thác. Xiaolu đã hoàn thành thành công việc sản xuất chip máy khai thác A2 và chip máy khai thác A3 trong sáu tháng qua.
Hình 1: Lộ trình công nghệ BitDeer
Nguồn: Trang web chính thức của BitDeer
Hình 2: Dự đoán thông số máy khai thác chính của BitDeer
Nguồn: Dự báo mô hình, hướng dẫn của công ty
Theo thông tin công khai, các thông số vận hành hiện tại của máy khai thác A2 đang ở vị trí dẫn đầu lịch sử trong số tất cả các máy khai thác hiện đang được bán và đang hoạt động trên thị trường. Mặc dù A3 vẫn chưa được ra mắt chính thức, dựa trên các thông số đã biết. nó sẽ trở thành máy khai thác lớn nhất thế giới. Đây là máy khai thác có công suất băm đơn lớn nhất và tỷ lệ tiêu thụ năng lượng hàng đầu. Sản phẩm khó có thể được bán ra bên ngoài trong thời gian ngắn và sẽ được ưu tiên triển khai tự vận hành. sức mạnh tính toán.
Hình 3: Các hãng máy khai thác mỏ mới nhất trên thế giới và thông số máy khai thác
Nguồn: Bitmain, BitDeer, Shenma Mining Machinery, trang web chính thức của Canaan Technology
Về lĩnh vực điện trường, tính đến cuối tháng 11, công ty đã hoàn thành tổng cộng 895 MW triển khai điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Thêm 1.645 MW dự án cũng đang được xây dựng, trong đó 1.415 MW sẽ hoàn thành vào giữa đến cuối năm 2025. Theo biên bản cuộc gọi hội nghị của Guosheng, công ty đã thành lập một bộ phận đặc biệt để cam kết mua lại nhiều dự án điện trường hơn và dự kiến vẫn sẽ bổ sung thêm hơn 1 GW điện trường vào năm 2026, giá điện trung bình của tất cả các dự án; điện trường tự vận hành thấp hơn 0,04 USD/kWh so với các công ty cùng ngành, dẫn đầu tuyệt đối.
Hình 4: Điện trường BitDeer đã và đang được xây dựng
Nguồn: Trang web chính thức của công ty
Theo các số liệu vận hành ở trên, mô hình BitXiaolu 1 EH/s như sau:
Hình 5: Mô hình EH/s đơn lẻ của BitDeer
Nguồn: Dự đoán mô hình
Các giả định chính của mô hình này bao gồm thời gian khấu hao của máy khai thác là 4 năm (thời gian khấu hao theo Tiêu chuẩn Tài chính Bắc Mỹ có thể lên tới 5 năm), thời gian khấu hao của điện trường là 15 năm (thời gian khấu hao theo Tiêu chuẩn Tài chính Bắc Mỹ). Tiêu chuẩn tài chính có thể đạt tới 20 năm) và các chi phí khác (bao gồm vận hành và bảo trì thủ công, v.v.) Tỷ lệ đạt 5% (số liệu hoạt động trước đây của công ty chỉ là 1 – 1,5%). Theo mô hình, giá đóng cửa của mỏ tự vận hành BitDeer là 35.000 USD bằng Bitcoin.
Hình 6: Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của BitDeer và giá Bitcoin
Nguồn: Dự đoán mô hình
Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 USD, độ dốc lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của Xiaolu có thể vượt quá tốc độ tăng của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 USD, tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của Xiaolu. của tôi sẽ đạt gần 80%.
Công ty đã ban hành Mẫu 6-K và 3-F vào ngày 11 tháng 12, điều chỉnh số tiền phát hành từ 250 triệu USD lên 580 triệu USD, đồng thời thông báo sẽ phát hành chứng quyền trị giá 1 tỷ USD cho chứng khoán nợ vốn cổ phần phổ thông.
Như đã đề cập trước đó, Xiaolu dự kiến sẽ đạt trữ lượng điện trường 2,3 GW vào giữa năm 2025. Nếu tất cả các mỏ trên được trang bị máy khai thác A 3, công suất tính toán tự vận hành sẽ đạt gần 220 EH/s (tính toán). dựa trên máy khai thác A3 325 Th, tương ứng với Khoảng 700.000 đơn vị), dựa trên sự tăng trưởng tuyến tính của sức mạnh tính toán của toàn mạng, nó sẽ chiếm khoảng 20% sức mạnh tính toán của toàn mạng vào cuối năm 2025. Theo báo cáo quý 3 của công ty, công ty có 291 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền và 40 triệu USD quyền chọn. Vào cuối tháng 11, công ty đã hoàn tất việc phát hành 360 triệu USD trái phiếu chuyển đổi và hoàn tất việc phát hành 410 USD. triệu kệ lưu trữ (kế hoạch ban đầu là 250 triệu USD đã được phát hành, với 170 triệu USD đã được phát hành. Với việc bổ sung 330 triệu USD) và chứng quyền trị giá 1 tỷ USD, lượng tiền mặt hiện có của công ty sẽ đạt 2,1 tỷ USD. Theo giá băng hiện tại của TSMC và cuộc gọi hội nghị mới nhất của Guosheng, cứ 10.000 sản phẩm wafer trong quy trình 3 NM tương ứng với 200 triệu đô la Mỹ, tương ứng với 90.000 máy khai thác A3 và 700.000 máy khai thác tương ứng với 80.000 sản xuất wafer, tương ứng chi phí vốn lên tới 1,6 tỷ đô la Mỹ. Báo cáo tài chính hàng quý mới nhất của TSMC cho thấy năng lực sản xuất 3NM hiện tại là khoảng 80.000 chiếc/tháng, sẽ tăng lên 100.000 chiếc/tháng vào năm 2025. Sau khi Xiaolu tăng cường nỗ lực tài chính, họ sẽ chủ động khóa năng lực sản xuất băng keo trong tương lai để hãy thắp sáng các mỏ tự vận hành của nó sớm hơn.
Hình 7: Sau khi BitDeer hoàn thành tất cả các khoản tài trợ bổ sung, tiền mặt hiện có sẽ đạt 2,1 tỷ USD
Nguồn: Thông báo của Công ty BitDeer
Về mối quan hệ cạnh tranh giữa Bitmain và Xiaolu. Cốt lõi của mối quan hệ cạnh tranh thương mại là hiệu suất của máy khai thác và chi phí cho sức mạnh tính toán tự vận hành, theo dữ liệu công khai và dữ liệu phòng thí nghiệm, Xiaolu có đủ lợi thế cạnh tranh ở cả máy khai thác mà nó đã sản xuất và chi phí tự vận hành. Với sự phát triển của chip xử lý cao cấp, máy khai thác, với tư cách là hạ nguồn của ngành, cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi mô hình cạnh tranh thượng nguồn.
Sức mạnh tính toán AI ở đường tăng trưởng thứ hai
Ngoài doanh số bán máy khai thác và các mỏ tự vận hành, báo cáo số liệu hoạt động của công ty vào tháng 11 cho thấy họ đã bắt đầu triển khai chip NVIDIA H200 trong trung tâm dữ liệu TIER 3 của các dịch vụ đám mây thông minh để xây dựng sức mạnh điện toán AI.
Ông Wu Jihan từng viết bài Vẻ đẹp của sức mạnh tính toán vào năm 2018: Sức mạnh tính toán có thể là phương tiện hữu hiệu để nhân loại hướng tới một nền văn minh cao hơn và cũng là cách hiệu quả nhất để chống lại entropy.
Ý định ban đầu vẫn còn đó.
Báo cáo 13F mới nhất của Nvidia cho thấy tính đến cuối quý 3 năm 2024, công ty đã bổ sung thêm 7,72 triệu cổ phiếu của Ứng dụng Kỹ thuật số (APLD), chiếm 3,6%. và chuyển đổi dịch vụ đám mây; vào ngày 2 tháng 12, Nvidia, với tư cách là nhà đầu tư chiến lược, đã dẫn đầu việc phát hành thêm Nebius (NBIS), một nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo của Hà Lan. Công ty đã phát hành khoảng 3.333 cổ phiếu. 10.000 cổ phiếu mới có giá 21 USD một cổ phiếu để đẩy nhanh việc thúc đẩy ngành sản xuất trí tuệ nhân tạo. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của JPMorgan Chase dự đoán chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo toàn cầu sẽ đạt 480 tỷ đô la Mỹ vào năm 2025. Gần đây, các công ty SAAS lớn ở Bắc Mỹ đã bắt đầu quảng bá các dịch vụ Đại lý AI trí tuệ nhân tạo bên B và sẽ tăng cường đầu tư vào năm 2025, điều này sẽ làm tăng kỳ vọng ROI tổng thể. Là chủ sở hữu mỏ có nguồn năng lượng lớn, việc chuyển đổi từ kinh doanh khai thác sang dịch vụ đám mây trí tuệ nhân tạo là phù hợp với mong đợi. Xiaolu hiện đang bắt đầu liên hệ với các công ty công nghệ lớn ở Bắc Mỹ (MEGA 7) và sẽ phân bổ nhiều năng lượng hơn cho nhân tạo. dịch vụ đám mây thông minh trong trung hạn.
Tư vấn đầu tư và định giá
Đúng thời điểm, đúng nơi và đúng người là lời giải thích tốt nhất cho khoản đầu tư hiện tại của BitDeer. Công ty đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm và đường cong tăng trưởng đầu tiên và đường cong tăng trưởng thứ hai dự kiến sẽ tăng đồng thời, tạo thành một lực lượng tổng hợp. mục tiêu hiệu quả nhất về mặt chi phí trong số các cổ phiếu khai thác mỏ của Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, có những thách thức trong việc định giá một công ty và cách xác định giá trị của nó trong mô hình lợi nhuận. Việc định giá lợi nhuận được tạo ra từ việc bán các máy khai thác riêng biệt hoặc việc định giá các mỏ tự vận hành không đủ để đáp ứng các điều kiện hoạt động thực tế của Xiaolu. Do đó, hai loại mô hình kinh doanh được áp dụng như sau:
Hình 8: Tính toán mô hình bán hàng máy khai thác BitDeer
Nguồn: Dự đoán mô hình
Hình 9: Mô hình dự đoán mỏ tự vận hành của BitDeer
Nguồn: Dự đoán mô hình
Phương pháp định giá hiện tại của các công ty khai thác mỏ chính thống ở Bắc Mỹ ở mức trung bình 170 triệu USD/EH là gần nhất với sự đồng thuận của thị trường. Có lý do để tin rằng trong hai năm tới, các mỏ tự vận hành thực tế của Xiaolu sẽ đạt từ 120-220 EH/s, với giá trị thị trường khoảng 20,4 tỷ USD đến 37,4 tỷ USD, cao hơn 4,8-9,7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.
Hình 10: Định giá các công ty khai khoáng lớn ở Bắc Mỹ
Rủi ro đầu tư:
1. Rủi ro biến động giá bitcoin;
2. Rủi ro chip hiện tại của TSMC do lệnh trừng phạt.
