Tác giả gốc: PANews, Frank
Vào ngày 3 tháng 2, thị trường tiền điện tử lại bước vào một thời điểm đen tối khác và toàn bộ thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt sụt giảm mạnh trong một thời gian ngắn. Trong vòng 24 giờ, số lượng người có vị thế tiền điện tử bị thanh lý trên toàn mạng lưới đã lên tới 720.000, với tổng số tiền là 2,21 tỷ đô la Mỹ (do số liệu thống kê không đầy đủ, CEO của Bybit là Ben Zhou suy đoán rằng dữ liệu thực tế có thể nằm trong khoảng từ 8 tỷ đến 10 tỷ đô la Mỹ), trong đó các vị thế mua đã bị thanh lý với số tiền là 1,87 tỷ đô la Mỹ và các vị thế bán là 340 triệu đô la Mỹ. Ethereum đặc biệt gây chú ý trong đợt lao dốc này khi giảm mạnh 25% trong ngày, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong một ngày trong gần bốn năm (kể từ tháng 5 năm 2021). Ngoài ra, tổng số tiền thanh lý Ethereum vào ngày hôm đó đạt 380 triệu đô la Mỹ, vượt quá số tiền thanh lý hợp đồng Bitcoin.
Sau đợt gọi ký quỹ này, sự thất vọng của thị trường đối với Ethereum đã lên đến đỉnh điểm. Ngoài ra còn có tin đồn rằng một số cá voi hoặc tổ chức trong ngành đã thanh lý vị thế của họ trong đợt thị trường này, khiến giá ETH giảm mạnh. Vậy, tình hình cơ bản hiện tại của Ethereum như thế nào sau khi vượt qua cơn bão này? PANews phân tích nhiều khía cạnh bao gồm nắm giữ hợp đồng, dòng vốn ETF, dữ liệu trên chuỗi, lạm phát mã thông báo, v.v. để có được bức tranh toàn cảnh về Ethereum.
Giá đã xóa sạch mức tăng trong một năm và lãi suất hợp đồng mở đạt mức cao mới
Trước hết, về mặt giá, Ethereum đã chạm mức thấp nhất là 2.125 đô la trong vòng này, không thấp bằng mức 2.111 đô la vào tháng 8 năm 2024. Nhưng lần này biên độ một ngày lớn hơn, điều này gây ảnh hưởng rất lớn đến thị trường hợp đồng. Từ mức cao nhất của đợt này là 4.107 đô la Mỹ xuống mức thấp nhất, mức thoái lui gần 50 ngày đã đạt 48% và giá gần như đã trở lại mức đầu năm 2024. Đây cũng chính là nguyên nhân gây ra sự phẫn nộ ở những người nắm giữ lâu năm.
Mặc dù hiệu suất thị trường của Ethereum trong năm qua không mấy ấn tượng, nhưng xét theo lượng hợp đồng nắm giữ, khối lượng hợp đồng mở của Ethereum trên nhiều sàn giao dịch khác nhau đã tăng lên và liên tục phá vỡ kỷ lục lịch sử. Theo dữ liệu của Coinglass, tính đến ngày 31 tháng 1, tổng giá trị hợp đồng nắm giữ Ethereum đã đạt 30 tỷ đô la Mỹ, trong khi khi Ethereum đạt mức cao kỷ lục là 4.800 đô la Mỹ vào năm 2021, con số này chỉ là 11,4 tỷ đô la Mỹ. Khi thị trường lao dốc, tính đến ngày 5 tháng 2, số lượng hợp đồng mở Ethereum trên các sàn giao dịch lớn đã giảm xuống còn 23,7 tỷ đô la Mỹ, giảm gần 7 tỷ đô la Mỹ.
Từ sự so sánh giữa lượng nắm giữ và giá, có thể thấy rằng dường như có một sự khác biệt rất lớn giữa kỳ vọng của thị trường và kỳ vọng thực tế về Ethereum, điều này đã dẫn đến việc các quỹ liên tục đặt cược, dẫn đến đợt biến động mạnh trong đợt giảm giá ngắn hạn này.
Liệu thị trường ETF giao ngay của Hoa Kỳ có phải là nơi tốt để mua vào khi giá xuống thấp gần đây không?
Xét về dòng vốn đổ vào US Ethereum ETF, bắt đầu từ ngày 6 tháng 11, chúng ta có thể thấy dòng vốn đổ vào Ethereum ETF của nhiều tổ chức khác nhau đã tăng đáng kể. Dòng tiền ròng chảy vào cao nhất trong một ngày là 428 triệu đô la vào ngày 5 tháng 12. Tất nhiên, khi giá Ethereum biến động mạnh, lượng tiền chảy vào và chảy ra ròng hàng ngày cũng tăng đáng kể. Vào ngày 8 tháng 1, dòng vốn chảy ra ròng trong một ngày của các ETF đạt 159 triệu đô la Mỹ, mức cao kỷ lục. Vào ngày 3 tháng 2, mặc dù giá Ethereum giảm mạnh nhưng thị trường hợp đồng vẫn chịu tổn thất nặng nề. Tuy nhiên, các quỹ ETF không gây ra dòng tiền chảy ra. Thay vào đó, chúng lập kỷ lục dòng tiền chảy vào ròng trong một ngày cao thứ ba là 300 triệu đô la Mỹ vào ngày 4 tháng 2. Theo quan điểm này, có vẻ như các tổ chức thị trường truyền thống ở Hoa Kỳ đang tranh giành để mua chip trong phạm vi này.
Dữ liệu tính đến ngày 4 tháng 2 cho thấy Ethereum ETF hiện tại có tổng giá trị tài sản ròng khoảng 10,37 tỷ đô la Mỹ, chiếm 3,15% giá trị thị trường của Ethereum. Ngược lại, ETF của BTC có tổng giá trị tài sản ròng khoảng 116 tỷ đô la, chiếm khoảng 5,93% vốn hóa thị trường, cao hơn đáng kể so với Ethereum. Xét theo dữ liệu này, tác động hiện tại của ETF lên xu hướng thị trường Ethereum vẫn còn tương đối nhỏ.
Dữ liệu trên chuỗi bị trì trệ và số tiền được cam kết tiếp tục chảy ra
Tất nhiên, đợt suy giảm này về cơ bản là do các yếu tố vĩ mô khác gây ra. Sự sụt giảm của Ethereum chỉ là mắt xích dễ bị tổn thương nhất trong đợt suy giảm này. Xét theo dữ liệu trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum vừa đạt mức cao thứ hai trong một năm là 553.000 vào ngày 25 tháng 1 trước khi giảm mạnh và đã có xu hướng giảm kể từ đó. Xét về doanh thu trên chuỗi, mức doanh thu của mạng chính Ethereum thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm ngoái. Vào thời điểm thấp nhất, doanh thu hàng ngày chỉ khoảng 1 triệu đô la. Điều này cũng có thể giải thích tại sao dòng tiền đổ vào staking trên chuỗi lại có xu hướng âm kể từ giữa tháng 11.
Dữ liệu cho thấy kể từ giữa tháng 11 năm 2024, dòng tiền staking ròng vào chuỗi Ethereum đã là âm trong vòng 2 tuần, với dòng tiền ra ròng lớn nhất trong một ngày là 181.000. Xét theo dữ liệu hiện tại, mục dữ liệu này vẫn nằm dưới trục 0. Đây là thời gian dài nhất mà dữ liệu nằm dưới trục 0 kể từ khi nâng cấp Thượng Hải. Trước đó, từ ngày 12/4 đến ngày 30/4/2023, đã có dòng vốn chảy ra ròng trong hơn nửa tháng. Xu hướng thị trường vào thời điểm đó là suy giảm sau mức cao ngắn hạn, với mức điều chỉnh tối đa là khoảng 16%. Dòng tiền chảy ra ròng lần này kéo dài tới 84 ngày và mức điều chỉnh giá tối đa từ mức cao nhất đã đạt gần 50%.
Về số lượng cam kết, dữ liệu đạt đỉnh lịch sử vào ngày 10 tháng 11 năm 2024, ở mức khoảng 34,95 triệu Ethereum, với 1,09 triệu người cam kết. Dữ liệu hiện cho thấy xu hướng giảm, với số lượng coin được đặt cược hiện tại là khoảng 34 triệu và số lượng người đặt cược là khoảng 1,06 triệu.
Ngoài những điều trên, lạm phát của Ethereum cũng đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường gần đây. Kể từ khi Ethereum chuyển từ POW sang POS, một trong những kỳ vọng lớn nhất về nguồn cung Ethereum trên thị trường là mô hình giảm phát sẽ đạt được thông qua việc đốt token. Tuy nhiên, mọi người gần đây đã phát hiện ra rằng sau hơn một năm giảm phát và lạm phát, số lượng token Ethereum mới đã hoàn toàn bù đắp được tình trạng giảm phát do đợt đốt trước đó gây ra. Dữ liệu tính đến ngày 5 tháng 2 cho thấy tỷ lệ lạm phát của Ethereum đã trở lại mức 0%, tương đương với trước khi sáp nhập. Theo phân tích, lý do chính cho sự thay đổi này là số lượng token bị đốt trên chuỗi đã giảm sau khi nâng cấp Dencun.
Tuy nhiên, ngay cả như vậy, khi so sánh với mô hình phát hành POW, tỷ lệ lạm phát của POS vẫn thấp hơn nhiều so với mô hình POW nói chung. Đồng thời, tỷ lệ lạm phát hiện tại của Ethereum cũng thấp hơn BTC.
Nhìn chung, đợt biến động mạnh này của thị trường Ethereum là do các yếu tố bên ngoài như thị trường chung bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô, cũng như các yếu tố bên trong như lượng nắm giữ hợp đồng liên tục tăng, lượng cược liên tục tăng và sự suy thoái liên tục do hiệu suất kém của dữ liệu trên chuỗi. Kết quả cuối cùng là sự sụt giảm đáng kể ở cả vị thế mua và bán. Sau đợt lao dốc vào ngày 3 tháng 2, giá nhanh chóng tăng lên hơn 2.900 đô la trong ngắn hạn. Đồng thời, dòng tiền đổ vào các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ nhìn chung đang tăng lên, điều này phản ánh thêm sự khác biệt giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai.
Tiếp theo, có lẽ chìa khóa lớn nhất để thúc đẩy thị trường phục hồi nằm ở việc liệu dữ liệu hoạt động khác nhau của hệ sinh thái Ethereum có thực sự có thể tăng trưởng hay không. Nếu không, xu hướng ngắn hạn vẫn khó dự đoán. Đối với các nhà đầu tư muốn đấu tranh bằng đòn bẩy và hợp đồng, cả việc bắt đáy và bán khống đều tiềm ẩn nhiều rủi ro.
