Tác giả gốc: Justin Drake, nhà nghiên cứu tại Ethereum Foundation
Bản dịch gốc: Felix, PANews
Nguồn cung ETH hiện đang tăng trưởng ở mức 0,5% mỗi năm. Tức là 1% lượng phát hành hàng năm trừ đi 0,5% lượng tiêu hủy hàng năm. Để đạt được lợi nhuận vượt trội một lần nữa, hoặc là khối lượng phát hành phải giảm hoặc khối lượng hủy phải tăng. Cá nhân tôi nghĩ cả hai điều đều sẽ xảy ra.
ETH và BTC
Trước khi đi sâu vào việc phát hành và hủy bỏ Ethereum, chúng ta hãy giới thiệu sơ qua về ETH và BTC.
Tiền tệ gốc trên Internet là một cơ hội lớn có giá trị lên tới hàng chục nghìn tỷ đô la. Phí bảo hiểm tiền tệ hiếm khi tích lũy ở quy mô lớn. Bạn cần một tài sản thực sự hấp dẫn với những đặc điểm nổi bật cho phép phối hợp xã hội.
Thoạt nhìn, tiền bạc là một trò chơi có tổng bằng không. Ở thời đại Internet, vàng đã sẵn sàng bị hủy bỏ giá trị. Chỉ có hai ứng cử viên có thể thay thế nó và giành chiến thắng trong cuộc chiến giành tiền tệ trên internet – BTC và ETH. Không có loại tiền tệ nào có thể sánh bằng. Cá nhân tôi cho rằng các yếu tố quyết định là sự trung lập đáng tin cậy, an ninh và sự khan hiếm.
Kể từ khi Ethereum sáp nhập, ETH trở nên khan hiếm hơn BTC. Đáng chú ý, nguồn cung BTC đã tăng 666.000, trị giá 66 tỷ đô la, trong khi nguồn cung ETH vẫn giữ nguyên. Ngày nay, nguồn cung BTC đang tăng trưởng ở mức 0,83% mỗi năm, nhanh hơn 66% so với ETH. Đối với những người nhìn vào tương lai, nguồn cung ETH sẽ tiếp tục giảm.
Sự khan hiếm là quan trọng, nhưng cuối cùng thì cuộc chiến giành tiền tệ trên Internet có thể được quyết định bởi vấn đề bảo mật. Trớ trêu thay, mức giới hạn 21 triệu BTC lại chính là nguyên nhân gây ra tình trạng này. Việc phát hành BTC sẽ giảm xuống mức 0 — đây là hợp đồng xã hội mạnh mẽ nhất của Bitcoin. Sau một vài lần chia đôi, lượng phát hành sẽ rất nhỏ đến mức không còn quan trọng nữa.
Sau đây là một số dữ liệu: trong 7 ngày qua, chỉ có 1% thu nhập của thợ đào đến từ phí giao dịch Bitcoin và 99% đến từ việc phát hành Bitcoin. Điều này vẫn đúng bất chấp 4 lần chia đôi, lượng phát hành giảm 16 lần và bất chấp việc mọi người đã mất 15 năm để tìm ra tiện ích giao dịch trong Bitcoin.
Cá nhân tôi nghĩ rằng blockchain Bitcoin đã lỗi thời. Một cuộc tấn công liên tục 51% vào Bitcoin sẽ cần khoảng 10 tỷ đô la và 10 GW điện. Đối với các quốc gia dân tộc, chi phí là không đáng kể. Về điện, Texas có thể sản xuất được 80 GW. BTC có tỷ lệ bảo mật là 200:1, một tài sản trị giá 2 nghìn tỷ đô la được bảo đảm bằng chứng khoán kinh tế trị giá 10 tỷ đô la.
Bất kỳ công cụ rút gọn nào liên quan đến khai thác BTC đều sẽ khuyến khích tấn công 51%. Có tới 20 tỷ đô la giá trị cổ phiếu khai thác Bitcoin — những cổ phiếu có khả năng tăng giá mạnh ngay lập tức. Có 40 tỷ đô la trong lãi suất mở BTC — mức độ phơi bày bán khống hoàn toàn. Chưa kể đến khả năng tiếp xúc ngắn hạn thông qua các ETF trị giá 100 tỷ đô la và MSTR trị giá 100 tỷ đô la.
BitVM có thể giải quyết được vấn đề phí không? Bất kỳ cầu nối BitVM nào cũng là động lực để thực hiện cuộc tấn công 51% vào Bitcoin. Trên thực tế, kẻ tấn công 51% có thể kiểm duyệt bằng chứng gian lận và làm cạn kiệt cầu nối BitVM trong thời gian thử thách. Trớ trêu thay, BitVM có thể được coi là một cuộc tấn công trực tiếp vào Bitcoin.
Nếu giá BTC tăng gấp 10 lần và vượt qua vàng thì Bitcoin có còn an toàn không? Giả sử điều này xảy ra trong 11 năm tới. BTC sẽ trở thành tài sản trị giá 20 nghìn tỷ đô la, nhưng lượng phát hành sẽ giảm 8 lần do ba lần chia đôi. Tỷ lệ an toàn sẽ là hơn 1000: 1. Cá nhân tôi cho rằng điều này là không thể chấp nhận được, đặc biệt là khi BTC được thể chế hóa, thanh khoản hơn và cuối cùng là dễ bán khống hơn. Hãy tưởng tượng có 1 nghìn tỷ đô la lãi suất mở vĩnh viễn, nhưng chỉ có 10 tỷ đô la an ninh kinh tế.
Liệu Bitcoin có thể tự phục hồi trước khi quá muộn không? Bitcoin là hiện thân của sự cứng nhắc của blockchain. Liệu nó có thể phát hành lãi suất cố định 1% mỗi năm không? Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang PoS và áp dụng mức phí tối thiểu? PoS là sự báng bổ. Có lẽ Bitcoin có thể chuyển sang thuật toán PoW khác? Không, giải pháp hạt nhân đó sẽ không có tác dụng. Có lẽ Bitcoin có thể có khối lớn và bán dữ liệu khả dụng ở quy mô lớn? Vâng, đã có một cuộc thánh chiến giành khu phố nhỏ này.
Nếu bạn đã đọc đến đây và hiểu được những điều trên thì xin chúc mừng. Ngay cả ngày nay, rất ít người nhận ra tác động lâu dài của Bitcoin PoW và tác động của nó lên tài sản BTC. Đây là cơ hội để ngăn chặn việc thực hiện, nhưng đòi hỏi sự kiên nhẫn. Không phải một tháng, hay thậm chí một năm - mà là 10 năm.
Nói về khung thời gian dài hạn, đề xuất khóa BTC trong 20 năm của Lummis có vẻ hơi điên rồ — đến lúc đó Bitcoin sẽ trở nên lỗi thời. Tệ hơn nữa, nếu Hoa Kỳ nắm giữ hàng nghìn tỷ đô la BTC, điều này sẽ trực tiếp khuyến khích kẻ thù của Hoa Kỳ phát động cuộc tấn công 51%. Trái ngược với quan niệm phổ biến, Bitcoin hoàn toàn không chống lại được các quốc gia dân tộc — các quốc gia như Nga có thể dễ dàng tiến hành một cuộc tấn công 51%.
Phát hành ETH
Quay lại ETH. Đường cong phát hành hiện tại là một cái bẫy. Thật không may, giống như sự ra mắt của Bitcoin, sự ra mắt của Ethereum cũng được thiết kế sai. Nó đảm bảo APR 2% ngay cả khi đặt cược 100% ETH. Vì chi phí staking thấp hơn nhiều so với 2% nên mọi người nắm giữ ETH hợp lý sẽ có động lực staking.
Khi phần lớn ETH được đặt cược, nó sẽ phải chịu lỗ:
→ Hoán đổi ETH: Các token staking thanh khoản như stETH và cbETH thay thế ETH thô làm tài sản thế chấp. Điều này gây ra rủi ro hệ thống cho DeFi (rủi ro lưu ký, rủi ro cắt giảm, rủi ro quản trị, rủi ro hợp đồng thông minh). Việc hoán đổi như vậy cũng sẽ làm suy yếu vai trò của ETH như một đơn vị hạch toán và có tác động lan tỏa hơn nữa đến phí bảo hiểm tiền tệ.
→ Lợi nhuận thực tế và tỷ lệ thuế: Lợi nhuận thực tế, tức là thu nhập được điều chỉnh theo mức tăng trưởng nguồn cung, sẽ giảm khi số lượng ETH được đặt cược tăng. Khi 100% ETH được đặt cược, tất cả người nắm giữ ETH sẽ được chia đều. Tệ hơn nữa, thuế thu nhập được đánh vào lợi nhuận danh nghĩa. Sẽ là một thảm kịch nếu không có người nắm giữ nào đạt được lợi nhuận thực tế trong khi tất cả những người nắm giữ ETH đều phải chịu áp lực bán ra hàng tỷ đô la mỗi năm.
Cá nhân tôi tin rằng đường cong phát hành sẽ thúc đẩy việc tìm ra tỷ lệ phát hành công bằng thông qua sự cạnh tranh của bên đặt cược - thay vì tùy ý đặt ra mức giới hạn thấp hơn 2%. Điều này có nghĩa là khi số lượng ETH được đặt cược tăng lên, đường cong phát hành cuối cùng phải giảm xuống và trở về 0. Gợi ý cá nhân của tôi là Croissant Issuance.
Croissant Release là một nửa hình elip đơn giản với hai tham số:
→ Soft cap: Tỷ lệ thế chấp khi khối lượng phát hành đạt 0. Mức giới hạn đặt cược 50% có vẻ đáng tin cậy, trung lập và thực tế.
→ Mức phát hành cao nhất: Mức phát hành tối đa theo lý thuyết mà người nắm giữ ETH có thể chịu được. Một con số tròn tùy ý (ví dụ 1% mỗi năm) cũng được, vì cuối cùng lãi suất sẽ được thị trường quyết định.
Các nhà nghiên cứu của Ethereum Foundation đã nghiên cứu về việc phát hành trong nhiều năm - có một sự đồng thuận chung rằng đường cong hiện tại đã bị phá vỡ và cần phải thay đổi. Không dễ để hướng dẫn tầng lớp xã hội thay đổi cách phân phối. Đây là cơ hội để các nhà vô địch vượt qua tình hình này và phối hợp những thay đổi trên mạng chính trong vài năm tới.
Đốt ETH
Cá nhân tôi nghĩ rằng cách bền vững để tiêu hủy một lượng lớn ETH là mở rộng tính khả dụng của dữ liệu. Một DA có 10 triệu TPS và trả 0,001 đô la cho mỗi giao dịch sẽ có lợi nhuận cao hơn một DA có 100 TPS và trả 100 đô la cho mỗi giao dịch.
Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chúng ta thấy hàng trăm blob ETH bị phá hủy mỗi ngày trong năm nay, và sau đó sự phá hủy đó có thể đột ngột giảm mạnh trở lại do tính khả dụng của dữ liệu ngang hàng (DAS) trong nhánh Fusaka.
Đúng vậy, các khối dữ liệu (blob) do EIP-4844 đưa vào sẽ làm giảm tổng lượng dữ liệu bị phá hủy ở một mức độ nhất định, đây là hiện tượng tự nhiên của cung và cầu. Khi nhu cầu về DA bắt kịp với nguồn cung, người ta dự kiến các khối DA sẽ bị phá hủy với số lượng lớn. Trong vài tháng nữa, bản hard fork Pectra sẽ tăng gấp đôi số lượng blob. Mục tiêu ngắn hạn là tăng trưởng và dự kiến sẽ có rất nhiều sự tăng trưởng.
Trong vài năm tới, sẽ có một trò chơi mèo vờn chuột giữa cung và cầu cho đến khi triển khai Danksharding hoàn tất. Tôi sẽ không ngạc nhiên khi thấy hàng trăm blob ETH bị phá hủy mỗi ngày trong năm nay, rồi sau đó sự phá hủy này lại đột nhiên sụp đổ lần nữa do sự cố DAS ngang hàng trong nhánh Fusaka.
Nhìn về phía trước, mục tiêu là xây dựng cơ sở hạ tầng cho nhiều thập kỷ và nhiều thế kỷ tiếp theo. Những nguyên tắc cơ bản sẽ xuất hiện trong vài năm tới. Cho dù đó là bảo mật Bitcoin, phát hành ETH hay hủy ETH, chúng ta phải kiên nhẫn và tự tin.
