ARK Invest, một trong những công ty đầu tư nổi tiếng nhất trên thị trường Hoa Kỳ, đã liệt kê các giao thức stablecoin là một trong những xu hướng quan trọng nhất trong vài năm tới trong báo cáo Big Ideas 2025 mới nhất mang tính hướng tới tương lai. Dự đoán này đề cập đến một trong những ví dụ phát triển nhanh nhất hiện nay: dự án Web3 đã thúc đẩy quy mô thị trường của các giao thức stablecoin không được thế chấp hoàn toàn lên 6 tỷ đô la chỉ trong 12 tháng và được ARK Invest liệt kê là xu hướng chính cho năm 2025. Nhưng liệu thử nghiệm này có phải là bước đột phá cho những nhà đổi mới hay là sự khởi đầu của một trò chơi đòn bẩy khác?
Trong bài viết này, chúng ta hãy cùng xem xét sâu hơn những dự đoán trong báo cáo của ARK về tác động trong tương lai của các giao thức stablecoin.
Sự trỗi dậy của các giao thức stablecoin
Dữ liệu báo cáo cho thấy giá trị giao dịch hàng năm của stablecoin sẽ đạt mức đáng kinh ngạc là 15,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, cao hơn lần lượt 119% và 200% so với giá trị giao dịch hàng năm của Visa và Mastercard. Điều thậm chí còn đáng ngạc nhiên hơn là vào tháng 12 năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin đạt 270 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch hàng tháng lên tới 2,7 nghìn tỷ đô la Mỹ. Những dữ liệu này cung cấp bằng chứng mạnh mẽ về sự mở rộng nhanh chóng của các giao thức stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và giao dịch toàn cầu, cũng như khả năng chống chịu rủi ro đáng kể của chúng khi ứng phó với những biến động của thị trường.
Ngoài sự gia tăng đáng kể về khối lượng giao dịch, số lượng người dùng tích cực của các giao thức stablecoin cũng đạt mức cao nhất mọi thời đại. Báo cáo cho thấy số lượng địa chỉ stablecoin đang hoạt động đã đạt 23 triệu. Phạm vi ứng dụng của giao thức stablecoin đã vượt xa phạm vi giao dịch tiền điện tử và bắt đầu thâm nhập vào lĩnh vực tài chính rộng lớn hơn và thu hút ngày càng nhiều người dùng bình thường tham gia. Đồng thời, tổng nguồn cung stablecoin đã đạt 203 tỷ đô la Mỹ, tương đương 0,97% nguồn cung tiền M2 của Hoa Kỳ. Mặc dù tỷ lệ này có vẻ không cao, nhưng xét đến việc thị trường giao thức stablecoin vẫn đang trong giai đoạn đầu phát triển và tiềm năng ứng dụng toàn cầu, con số này cho thấy các giao thức stablecoin có thể có tác động sâu sắc đến hệ thống tài chính toàn cầu trong tương lai.
Xét về thị phần, USDT và USDC vẫn tiếp tục thống trị, chiếm tổng cộng hơn 90% thị phần. Tuy nhiên, sự phát triển bùng nổ của hệ sinh thái đa chuỗi cũng mang lại động lực tăng trưởng mới. Các blockchain như Solana, Tron, Ethereum và Base đã trở thành động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng khối lượng giao dịch của giao thức stablecoin.
Dự báo 200 tỷ
ARK Invest mạnh dạn dự đoán rằng quy mô thị trường giao thức stablecoin sẽ vượt quá 200 tỷ đô la Mỹ vào năm 2025.
Báo cáo đề cập rằng sự trỗi dậy của Ethena Labs là bằng chứng mạnh mẽ cho dự đoán của ARK Invest.
Đổi mới cốt lõi của Ethena Labs nằm ở việc mã hóa các chiến lược trung lập của Delta. Quy trình của họ về cơ bản chuyển đổi các cơ hội chênh lệch giá độc đáo của thị trường tiền điện tử thành nhiên liệu cho việc đúc các giao thức stablecoin: bằng cách mua vào các hợp đồng giao ngay + bán khống, họ tạo ra thu nhập bằng cách tận dụng chênh lệch giữa tỷ lệ tài trợ và giá giao ngay. Cấu trúc và đóng gói hàng trả lại. Đóng gói thu nhập cơ bản thành một tài sản có lãi với mức lợi nhuận hàng năm là 20%-30% để thu hút dòng vốn đầu tư chênh lệch giá. Tự động phòng ngừa rủi ro. Tài sản thế chấp được bên lưu ký sử dụng để thực hiện phòng ngừa rủi ro theo thời gian thực cho các vị thế trên chuỗi/ngoài chuỗi và duy trì mức neo 1:1.
Cơ chế này không còn phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ fiat nữa mà thay vào đó biến các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường thành hỗ trợ giá trị nội tại cho giao thức stablecoin. Cơ chế neo giá trị sáng tạo này cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn của giao thức stablecoin và cung cấp không gian rộng hơn cho việc mở rộng quy mô.
Chuyển đổi giao thức Stablecoin
Báo cáo của ARK Invest chỉ ra rằng sự trỗi dậy của các giao thức stablecoin sẽ thay đổi sâu sắc thị trường tiền điện tử, đưa nó vào kỷ nguyên mới của cuộc cách mạng quyền thu nhập. Cuộc cách mạng này không phải là một cải tiến công nghệ đơn giản, mà là một sự định hình lại toàn diện của hệ thống tài chính tiền điện tử. Cốt lõi là tạo ra, phân phối và giao dịch quyền thu nhập như một tài sản tài chính mới. Sự chuyển đổi này chủ yếu được phản ánh trong ba thay đổi chính sau đây:
Lượt 1: Chứng khoán hóa quyền thu nhập - tích hợp bản chất của DeFi với tài chính truyền thống
Báo cáo của ARK Invest nhấn mạnh rằng Ethena Labs đã thành công trong việc đưa tư duy về các sản phẩm có cấu trúc trong tài chính truyền thống vào lĩnh vực DeFi, đạt được sự chuyển đổi tuyệt vời của giao thức stablecoin từ một công cụ thanh toán đơn giản thành một công cụ tạo ra lợi nhuận. Điều này cho thấy giao thức stablecoin không còn chỉ là phương tiện lưu trữ và chuyển giao giá trị mà đã trở thành tài sản tài chính có thể tạo ra lợi nhuận bền vững.
Giao thức stablecoin USDe của Ethena Labs về cơ bản có thể được hiểu là một quyền chọn mua dựa trên lợi suất cơ sở. Bằng cách khai thác khéo léo cơ sở (chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng vĩnh viễn) và chênh lệch tỷ lệ tài trợ trên thị trường phái sinh tiền điện tử, USDe có thể liên tục tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ. Nó mang đến một ý tưởng mới về thiết kế sản phẩm tài chính cho lĩnh vực DeFi và đặt nền tảng cho sự đổi mới của các sản phẩm quyền thu nhập phức tạp hơn trong tương lai.
Lượt 2: Nâng cấp hiệu quả vốn - lợi thế về hiệu quả của giao thức stablecoin
So với mô hình giao thức stablecoin thế chấp quá mức truyền thống, chiến lược trung lập Delta được Ethena Labs áp dụng cho thấy những lợi thế đáng kể về hiệu quả vốn.
Mô hình thế chấp quá mức truyền thống đòi hỏi phải nắm giữ một lượng lớn tiền pháp định hoặc tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp, điều này không chỉ làm tăng chi phí vốn mà còn làm giảm việc sử dụng vốn. Các giao thức Stablecoin có thể đạt được mức độ kiểm soát rủi ro tương tự với yêu cầu vốn thấp hơn bằng cách sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro phái sinh một cách khéo léo. Ethena Labs tận dụng chuyên môn và lợi thế công nghệ của mình trên thị trường phái sinh để phòng ngừa chính xác rủi ro thị trường, do đó giảm thiểu nhu cầu về tài sản thế chấp dư thừa và đạt được những cải thiện đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn. Hiệu quả vốn cao hơn này không chỉ làm giảm chi phí phát hành của giao thức stablecoin mà còn tạo ra nhiều không gian hơn cho việc mở rộng giao thức stablecoin trên quy mô lớn.
Lượt 3: Quá trình thể chế hóa đang diễn ra nhanh hơn - các giao thức stablecoin trở thành lựa chọn ưa thích mới của các nhà đầu tư tổ chức
Báo cáo của ARK Invest dự đoán rằng sự gia tăng của các giao thức stablecoin sẽ đẩy nhanh quá trình thể chế hóa thị trường tiền điện tử. Vì các giao thức stablecoin có thể tạo ra lợi nhuận ổn định và có hiệu quả sử dụng vốn cao hơn nên các quỹ đầu cơ và tổ chức quản lý tài sản đã bắt đầu kết hợp các giao thức stablecoin vào chiến lược quản lý tiền mặt của họ. Sự kiện này đánh dấu mức độ chấp nhận và tham gia mới của các nhà đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử.
Dòng tiền lớn từ các tổ chức sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng theo cấp số nhân của quy mô thị trường giao thức stablecoin và biến nó thành một phần không thể thiếu của hệ sinh thái tiền điện tử. Xu hướng thể chế hóa này không chỉ mang lại sự hỗ trợ tài chính lớn hơn cho thị trường giao thức stablecoin mà còn mang lại sự ổn định hơn cho sự phát triển lâu dài của thị trường này.
Việc xác nhận dự đoán của ARK Invest là một thử nghiệm quan trọng về sự trưởng thành của thị trường giao thức stablecoin. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy mọi đổi mới tài chính đều cần phải trải qua quá trình thử nghiệm hoàn chỉnh. Có lẽ chỉ khi sự kiện thiên nga đen tiếp theo xảy ra, chúng ta mới có thể thực sự thấy được liệu cuộc cách mạng này có phải là nền tảng để tái thiết trật tự tài chính hay chỉ là một lâu đài trên không khác.
