Tài chính vĩ mô toàn cầu, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, đã trải qua sự thay đổi nhanh chóng và mạnh mẽ.
Dữ liệu lạm phát tăng tại Hoa Kỳ và niềm tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng đã khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá kỳ vọng về một cuộc suy thoái tại Hoa Kỳ, đẩy ba chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ nhanh chóng giảm xuống mức quanh đường trung bình động 120 ngày.
Các quỹ bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh chóng và vàng cũng có dấu hiệu đạt đỉnh.
Chịu ảnh hưởng từ mối liên hệ với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, BTC vốn đang tích lũy đà tăng đã giảm mạnh vào tuần cuối cùng của tháng 2, mở ra đợt thoái lui lớn nhất và tuần thua lỗ lớn nhất của chu kỳ này.
EMC Labs tin rằng bản chất của xu hướng thị trường này là sự đảo ngược giá của thỏa thuận Trump. Dựa trên logic tự điều chỉnh của các chính sách Hoa Kỳ và triển vọng lạc quan dài hạn đối với thị trường tiền điện tử, chúng tôi tin rằng BTC đang đứng trước cơ hội tốt để phân bổ trung và dài hạn, và chúng ta có thể tăng dần các vị thế mua của mình một cách thận trọng.
Tài chính vĩ mô: Kỳ vọng về suy thoái kinh tế Hoa Kỳ đẩy thị trường đi xuống và thị trường có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn và trung hạn
Dữ liệu kinh tế và việc làm do chính phủ Hoa Kỳ công bố vào tháng 2 cùng xung đột hỗn loạn do thuế quan của Trump gây ra đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng gần đây trên thị trường tài chính vĩ mô và tiền điện tử.
Vào ngày 7 tháng 2, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ là đơn vị đầu tiên công bố dữ liệu việc làm cốt lõi, cho thấy bảng lương phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 1 chỉ là 143.000, thấp hơn đáng kể so với mức dự kiến là 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với mức dự kiến là 4,1%. Sự sụt giảm mạnh về quy mô việc làm phi nông nghiệp đã bắt đầu làm tăng kỳ vọng của thị trường về suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ.
Dữ liệu CPI công bố ngày 12/2 cho thấy, tỷ lệ CPI tháng 1 cao tới 0,5%, cao hơn nhiều so với mức dự kiến là 0,3% và cao hơn mức 0,4% của tháng 12 năm ngoái, đẩy tỷ lệ cả năm lên 3%, vượt mức dự kiến là 2,9%. Kể từ đó, dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ đã phục hồi trong ba tháng liên tiếp, khiến thị trường tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có nhiều lý do hơn để hoãn việc cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi nền kinh tế được dự báo sẽ rơi vào suy thoái, Fed cũng khó có thể thay đổi quyết định của mình.
Vào ngày 21 tháng 2, Đại học Michigan đã công bố Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Hoa Kỳ trong tháng 2. Giá trị cuối cùng là 64,7, thấp hơn giá trị ban đầu là 67,8, giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng. Sự suy giảm liên tục trong lòng tin của người tiêu dùng chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến doanh nghiệp.
Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan
Kết hợp với thông tin tiêu cực trước đó, dữ liệu này vượt xa kỳ vọng và cuối cùng đã lấn át niềm tin của thị trường. Cả ba chỉ số chứng khoán lớn của Hoa Kỳ đều giảm mạnh vào ngày hôm đó.
Sau hai năm liên tiếp tăng mạnh, cổ phiếu Hoa Kỳ, vốn đạt mức cao kỷ lục, đã tiếp tục giảm mạnh trong tuần sau ngày 21 (thứ Sáu), xóa sạch mọi mức tăng trong tháng này và tiếp tục giảm. Chỉ số Nasdaq giảm 3,97% trong tháng, chỉ số Dow Jones giảm 1,58% trong tháng, chỉ số SP 500 giảm 1,42% trong tháng và chỉ số doanh nghiệp vừa và nhỏ RUT 2000 giảm 5,45%. Cả Nasdaq và SP 500 đều giảm xuống dưới mức trung bình động 120 ngày.
Đối với các nhà giao dịch, khi lạm phát liên tục tăng trở lại, điều kiện việc làm có thể bắt đầu suy giảm và bóng ma suy thoái lại hiện hữu, cắt giảm vị thế mua có thể là lựa chọn tốt nhất.
Cuộc khủng hoảng không dừng lại ở đây. Ngoài sự suy giảm của dữ liệu kinh tế và việc làm, những quyết định liên tục và khó hiểu của Trump về chính sách thuế quan cũng khiến thị trường hoang mang và bi quan.
Vào tháng 1, Trump đã ký bản ghi nhớ Chính sách thương mại nước Mỹ trên hết và vào cuối tháng đã công bố mức thuế 25% đối với hàng hóa của Mexico và Canada và mức thuế 10% đối với hàng hóa của Trung Quốc (đã được thực hiện). Sau đó, có thông báo rằng mức thuế bổ sung đối với Canada và Mexico sẽ được hoãn lại trong một tháng, và đến cuối tháng, có thông báo rằng chúng sẽ được thực hiện vào ngày 4 tháng 3 và mức thuế bổ sung 10% sẽ được áp dụng đối với Trung Quốc. Trong thời gian này, Trump cũng tuyên bố sẽ áp dụng chính sách thuế quan tương hỗ đối với châu Âu và các nước khác.
Trước đây, thị trường coi chính sách thuế quan của Trump là một công cụ đàm phán chính trị, nhưng giờ đây nó sẽ sớm được triển khai và bắt đầu trở thành một yếu tố quan trọng thúc đẩy lạm phát. Điều này cũng có thể vượt quá kỳ vọng của thị trường, khiến các nhà giao dịch trở nên bi quan hơn.
Cuộc đàm phán duy nhất có thể có tác động tích cực đến lạm phát và cắt giảm lãi suất là cuộc đàm phán Nga-Ukraine, diễn ra tốt đẹp trong hầu hết tháng 2. Tuy nhiên, vào ngày cuối cùng của tháng 2, hai vị tổng thống đã có một cuộc xung đột kịch tính tại một cuộc họp báo ở Nhà Trắng, dẫn đến sự thất bại của thỏa thuận khoáng sản sắp được ký kết. Các chính trị gia châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, và rạn nứt giữa Hoa Kỳ và châu Âu sẽ tiếp tục gia tăng. Chiến tranh Nga-Ukraine, vốn đã là kết cục được dự đoán trước, đã gặp phải những diễn biến mới và khó có thể kết thúc trong thời gian ngắn. Vào thời điểm này, kỳ vọng về việc chấm dứt chiến tranh và tăng sản lượng dầu để giảm lạm phát đã giảm đi rất nhiều.
Kể từ tháng 11 năm ngoái, “thỏa thuận Trump” đã dựa trên kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Ngày nay, với số liệu việc làm thấp và lạm phát cao, cùng với thuế quan làm tăng kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của thị trường đã đảo ngược và việc thoát khỏi thỏa thuận Trump đã khởi đầu cho xu hướng giá suy thoái. Theo logic này, sự suy giảm của ba chỉ số chứng khoán lớn có thể chỉ là sự khởi đầu.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ (hàng ngày)
Kể từ giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm tiếp tục giảm, từ mức cao 4,809% xuống 4,210%. Sự thay đổi đáng kể trong mốc giá phản ánh sự điều chỉnh giảm đáng kể giá của thị trường vốn trước suy thoái kinh tế.
Với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong năm nay đã bắt đầu tăng trở lại, từ 1 đến 2 lần. Về mặt kỹ thuật, cả Nasdaq và SP 500 đều giảm xuống dưới đường trung bình động 120 ngày. Dựa trên tình hình nghiêm trọng hiện tại, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Nếu không có phản ứng tích cực, đợt bán tháo ngắn hạn có thể tiếp tục.
Tài sản tiền điện tử: Đáy Trump đã bị phá vỡ và các cơ hội đầu tư trung và dài hạn đang đến
Vào tháng 2, BTC mở cửa ở mức 102.414,05 đô la và đóng cửa ở mức 84.293,73 đô la, với mức cao nhất là 102.781,65 đô la và mức thấp nhất là 78.167,81 đô la. Giá đã giảm 17,69% trong cả tháng, tổng cộng là 18.113,53 đô la, với biên độ là 24,03%. Giá đã giảm tới 28,52% so với mức đỉnh, đánh dấu mức thoái lui lớn nhất kể từ chu kỳ này (tháng 1 năm 2023).
Xu hướng giá BTC (hàng ngày)
Hơn nữa, đà giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối cùng và đợt bán tháo ngắn hạn nhanh chóng đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. Tương ứng với mức giảm lớn nhất trong chu kỳ, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, mức thấp nhất kể từ chu kỳ chi phí, gần với mức 6 điểm khi LUNA sụp đổ trong giai đoạn thị trường giá xuống của chu kỳ trước.
Về mặt kỹ thuật, đáy Trump (khu vực màu tím trong hình trên) đã bị phá vỡ hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự thoái lui của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ để ứng phó với thỏa thuận Trump. Đường xu hướng tăng đầu tiên và đường xu hướng tăng thứ hai của chu kỳ này mà EMC Labs đã chú ý trước đó đã nhanh chóng bị phá vỡ trong một thời gian ngắn. Đến cuối tháng, giá BTC đóng cửa gần đường trung bình động 200 ngày.
Ngoài mối liên hệ với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, đợt bán tháo theo chu kỳ trên thị trường tiền điện tử trong tháng này còn liên quan đến các sự kiện tiêu cực trong thị trường.
Vào ngày 14 tháng 2, Tổng thống Argentina Javier Milley đã đăng một thông điệp trên nền tảng X để quảng bá đồng tiền MEME Libra, gây ra một cơn sốt đầu cơ và đẩy giá trị thị trường của đồng tiền này lên 4,5 tỷ đô la. Sau đó, người sáng lập đã rút tiền khỏi nhóm giao dịch, khiến giá đồng tiền này giảm nhanh chóng và các nhà đầu tư phải chịu tổn thất nặng nề.
Vào ngày 21 tháng 2, tin tặc nghi ngờ là người Triều Tiên đã khai thác lỗ hổng kỹ thuật trên sàn giao dịch Bybit và đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, với tổng giá trị hơn 1,5 tỷ đô la Mỹ, trở thành cuộc tấn công lớn nhất tính theo đô la Mỹ trong lịch sử tiền điện tử.
Vào ngày 23 tháng 2, hợp đồng của Infini đã bị tấn công và hơn 49 triệu đô la đã bị đánh cắp.
Ngoài ra, số token SOL được mở khóa vào ngày 1 tháng 3 do FTX phá sản và thanh lý sẽ đạt 11,2 triệu, với tổng giá trị chỉ 2 tỷ đô la Mỹ. Quy mô mở khóa đạt 2,29% tổng lượng phát hành SOL, đẩy giá SOL giảm hơn 50% trong suốt tháng trong bối cảnh thị trường yếu.
EMC Labs tin rằng mức giảm lớn nhất trên thị trường tiền điện tử trong chu kỳ này vào tháng 2 là do sự sụt giảm của cổ phiếu Hoa Kỳ do kỳ vọng về suy thoái kinh tế, điều này cũng có thể được hiểu là sự định giá lại thỏa thuận Trump. Dựa trên sự suy giảm của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, về mặt lý thuyết, BTC có thể giảm xuống mức thấp nhất là 73.000 đô la. Tuy nhiên, xét đến việc chính quyền Trump đã cải thiện các yếu tố cơ bản của BTC nhiều hơn thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, khả năng đạt được mức thấp lý thuyết này là thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp tục. Dựa trên logic tự điều chỉnh của các chính sách Hoa Kỳ và sự lạc quan trung và dài hạn của thị trường tiền điện tử, chúng tôi tin rằng BTC đang đứng trước cơ hội tốt để phân bổ trung và dài hạn, và chúng ta có thể tăng dần các vị thế mua của mình một cách thận trọng.
Quỹ: Dòng tiền chảy ra khỏi kênh ETF giao ngay BTC vượt quá 3,2 tỷ đô la, trở thành nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm
Khi tâm lý giao dịch của Trump nguội đi, dòng vốn đổ vào thị trường tiền điện tử đã chậm lại đáng kể vào tháng 2. Sự chậm lại trong dòng tiền chảy vào và sự tương tác liên tục giữa các đợt giảm giá cuối cùng đã khiến giá BTC đột phá và lao dốc vào tuần cuối cùng của tháng 2 sau khi dao động quanh mức 96.000 đô la trong một thời gian dài. Dòng vốn chảy vào giảm mạnh vào tháng 2 xuống còn 2,111 tỷ đô la.
Thống kê dòng vốn thị trường tiền điện tử (hàng ngày)
Khi nghiên cứu các quỹ được phân loại, EMC Labs nhận thấy rằng các quỹ stablecoin và quỹ kênh ETF BTC Spot có thái độ khác nhau. Kênh stablecoin chứng kiến dòng tiền chảy vào là 5,3 tỷ đô la trong tháng, trong khi kênh ETF chứng kiến dòng tiền chảy ra lên tới 3,249 tỷ đô la.
Thống kê dòng vốn thị trường tiền điện tử (dòng hàng tháng)
Trong các báo cáo trước đây, chúng tôi đã nhiều lần chỉ ra rằng BTC Spot ETF đã nắm vững sức mạnh định giá trung và ngắn hạn của BTC, do đó xu hướng giá của BTC cho thấy có mối tương quan cao với xu hướng của cổ phiếu Hoa Kỳ.
Tháng này, dòng vốn chảy ra khỏi kênh BTC Spot ETF đã vượt quá 3,2 tỷ đô la Mỹ, trở thành lý do bên ngoài trực tiếp nhất dẫn đến sự sụt giảm, lập kỷ lục về đợt bán tháo lớn nhất trong một tháng kể từ khi niêm yết. Xu hướng tiếp theo của BTC cũng chủ yếu phụ thuộc vào sự cải thiện của kỳ vọng kinh tế Hoa Kỳ và sự trở lại của dòng tiền từ kênh giao ngay BTC ETF.
Bán thứ cấp: Những con chip đẫm máu đến từ nhóm viết tắt
Kể từ đợt bán tháo thứ hai bắt đầu vào đầu tháng 10 năm 2024, 1,12 triệu chip BTC đã chuyển từ nắm giữ dài hạn sang nắm giữ ngắn hạn. Chúng tôi coi đợt bán tháo thứ cấp là điều kiện cần thiết để kết thúc chu kỳ thị trường tăng giá. Logic đằng sau điều này là khi quy mô BTC được kích hoạt tăng đến một mức độ nhất định, nó sẽ làm cạn kiệt thanh khoản, khiến xu hướng tăng bị phá hủy hoàn toàn.
Nhìn lại tháng 2, khi có sự củng cố và sự sụp đổ đột ngột, nhóm người giao dịch lâu năm vẫn cực kỳ kiềm chế, chỉ bán được 7.271 đồng tiền. Trên thực tế, nhóm dài hạn hiện tại đã bỏ qua các mức giá trong phạm vi đáy của Trump (89.000 đến 110.000 đô la Mỹ) và chọn cách giữ đồng tiền này và chờ nó tăng giá.
Vào tuần cuối cùng của tháng 2, những con chip đẫm máu được chuyển đến đều đến từ nhóm viết tắt. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi, nhóm viết tắt đã trụ vững cho đến ngày 24 tháng 2 và bước đột phá xảy ra vào ngày 25. Vào ngày hôm đó, riêng nhóm viết tắt trên chuỗi đã chịu khoản lỗ 255 triệu đô la Mỹ. Đây là ngày mất mát lớn thứ hai trong chu kỳ này, chỉ đứng sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (mất mát trên chuỗi là 362 triệu). Theo lịch sử, sau khi các nhóm đầu tư ngắn hạn trải qua những khoản lỗ lớn có quy mô tương tự, thị trường thường chạm đáy tạm thời.
Thống kê về quy mô tổn thất trên chuỗi theo nhóm dài và nhóm ngắn
Phân tích chuyên sâu trên chuỗi cho thấy kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng BTC được phân phối trong khoảng từ 78.000 đô la đến 89.000 đô la đã tăng 564.920,06, trong khi số lượng BTC được phân phối trong phạm vi đáy Trump (từ 89.000 đô la đến 110.000 đô la) đã giảm 412.875,03.
Thống kê phân phối giá BTC
Phạm vi Trump bottom được đúc từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay và những người nắm giữ phạm vi này thường là những nhóm viết tắt điển hình. Việc nhóm viết tắt này bán ra những con chip đẫm máu là một nỗ lực nhằm tạo ra đáy trung hạn và cũng củng cố phạm vi từ 73.000 đến 89.000 khi có ít chip hơn.
Phần kết luận
Trong báo cáo tháng 1 , chúng tôi nhấn mạnh rằng sự bất ổn bên ngoài lớn nhất đến từ phản ứng dây chuyền của kỳ vọng cắt giảm lãi suất và nguồn cung vốn sau khi các chính sách kinh tế của Trump được thực hiện. Một khi thanh khoản bị hạn chế, sự biến động sẽ tăng mạnh.
Nỗi lo này đã trở thành sự thật.
Theo phân tích trước đây của chúng tôi, đợt bán tháo chip mạnh đến từ nhóm bán khống, trong khi nhóm bán khống đã âm thầm giảm tốc độ bán và đang nắm giữ các đồng tiền chờ giá tăng. EMC Labs tin rằng thị trường tăng giá hiện tại chỉ đang trong giai đoạn chuyển tiếp chứ không phải đang chuyển thành thị trường giảm giá.
Chúng tôi tin rằng sự thoái lui lớn nhất của BTC trong chu kỳ này vào tháng 2 là do dòng tiền chảy ra ồ ạt từ BTC Spot ETF khi cổ phiếu Hoa Kỳ ở mức cao lịch sử đã điều chỉnh giảm giá vì kỳ vọng suy thoái kinh tế. Động lực cho bước ngoặt này cũng sẽ đến từ sự thay đổi trong kỳ vọng và sự phục hồi trong xu hướng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Cấu trúc nội bộ tương đối ổn định, BTC và thị trường tiền điện tử vẫn hoạt động trong phạm vi chu kỳ và sự sụt giảm giá ngắn hạn mang lại cơ hội tốt cho việc phân bổ trung và dài hạn.
Những gì cần phải quan sát cẩn thận là xu hướng trong nền kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ, kỳ vọng của thị trường và thái độ của Cục Dự trữ Liên bang đối với việc tái khởi động cắt giảm lãi suất.
EMC Labs được thành lập vào tháng 4 năm 2023 bởi các nhà đầu tư tiền điện tử và nhà khoa học dữ liệu. Chúng tôi tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư thị trường thứ cấp tiền điện tử, với tầm nhìn xa, hiểu biết sâu sắc và khai thác dữ liệu là năng lực cạnh tranh cốt lõi của chúng tôi. Chúng tôi cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang bùng nổ thông qua nghiên cứu và đầu tư, đồng thời thúc đẩy blockchain và tài sản được mã hóa để mang lại phúc lợi cho nhân loại.
Để biết thêm thông tin, vui lòng truy cập: https://www.emc.fund
