Tên gốc: Market Byte: Thuế quan, lạm phát đình trệ và Bitcoin
Tác giả gốc: Zach Pandl
Biên soạn bởi: Asher ( @Asher_0210 )
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này phân tích tác động của những thay đổi gần đây trong chính sách thuế quan toàn cầu của Hoa Kỳ đối với thị trường tài chính, đặc biệt là hiệu suất độc đáo của Bitcoin trong quá trình này; khám phá tác động lâu dài của thuế quan đối với nền kinh tế, đặc biệt là lựa chọn phân bổ tài sản trong thời kỳ đình lạm và hiệu suất của Bitcoin và vàng trong môi trường này; phân tích tác động của căng thẳng thương mại hiện tại đối với đồng đô la Mỹ và khả năng áp dụng Bitcoin, và cuối cùng là dự báo triển vọng kinh tế trong vài năm tới, chỉ ra rằng các tài sản hàng hóa khan hiếm như Bitcoin và vàng có thể nhận được nhiều sự chú ý và nhu cầu hơn trong môi trường lạm phát cao.
Kể từ khi Hoa Kỳ công bố chính sách thuế quan toàn cầu mới vào ngày 2 tháng 4, giá tài sản toàn cầu đã giảm mạnh và chỉ dần phục hồi vào sáng nay sau khi Trump tuyên bố đình chỉ chính sách thuế quan (trừ Trung Quốc). Tuy nhiên, thông báo ban đầu về mức thuế quan đã tác động đến hầu hết các tài sản, trong khi mức giảm của Bitcoin tương đối khiêm tốn khi điều chỉnh theo rủi ro trong giai đoạn này. Do đó, nếu Bitcoin có mối tương quan 1:1 với lợi nhuận thị trường chứng khoán, thì sự sụt giảm của SP 500 sẽ đồng nghĩa với việc giá Bitcoin giảm 36% . Tuy nhiên, thực tế là Bitcoin chỉ giảm 10%, điều này cho thấy ngay cả trong thời kỳ thị trường suy thoái sâu, việc nắm giữ Bitcoin như một phần của danh mục đầu tư vẫn có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa đáng kể.
Giá Bitcoin giảm tương đối khiêm tốn sau khi điều chỉnh rủi ro
Trong ngắn hạn, triển vọng của thị trường toàn cầu có thể sẽ phụ thuộc vào các cuộc đàm phán thương mại giữa Nhà Trắng và các nước khác. Trong khi các cuộc đàm phán có thể dẫn đến mức thuế quan thấp hơn, những thất bại trong các cuộc đàm phán cũng có thể gây ra nhiều hành động trả đũa hơn và cả sự biến động thực tế và ngụ ý trên các thị trường truyền thống vẫn ở mức cao, khiến việc dự đoán diễn biến xung đột thương mại trong những tuần tới trở nên khó khăn. Do đó, các nhà đầu tư nên điều chỉnh vị thế của mình một cách thận trọng trong môi trường thị trường có rủi ro cao. Ngoài ra, mức độ biến động giá của Bitcoin thấp hơn nhiều so với cổ phiếu và nhiều chỉ số cho thấy các nhà đầu cơ trên thị trường tiền điện tử có vị thế tương đối thấp. Nếu rủi ro vĩ mô giảm bớt trong những tuần tới, giá trị thị trường của tiền điện tử dự kiến sẽ phục hồi.
Biến động ngụ ý của cổ phiếu gần bằng biến động của Bitcoin
Về Bitcoin, mặc dù giá của đồng tiền này đã giảm trong tuần qua, tác động của mức thuế quan cao hơn đối với Bitcoin trong dài hạn sẽ phụ thuộc vào tác động của nó đối với nền kinh tế và dòng vốn quốc tế. Thuế quan (và những thay đổi liên quan đến rào cản thương mại phi thuế quan) có thể dẫn đến “lạm phát đình trệ” và có thể dẫn đến sự yếu kém về mặt cấu trúc trong nhu cầu đối với đồng đô la, vì vậy trong trường hợp này, việc tăng thuế quan và thay đổi trong mô hình thương mại toàn cầu có thể là những yếu tố tích cực cho việc áp dụng Bitcoin trong trung và dài hạn.
Phân bổ tài sản trong thời kỳ đình lạm
Lạm phát đình trệ là tình trạng kinh tế trong đó tăng trưởng kinh tế chậm/chậm lại trong khi lạm phát cao/tăng tốc. Thuế quan làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu và do đó (ít nhất là trong ngắn hạn) dẫn đến lạm phát cao hơn. Đồng thời, thuế quan cũng có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế bằng cách làm giảm thu nhập thực tế của người dân và gây ra chi phí điều chỉnh cho doanh nghiệp. Về lâu dài, tác động này có thể được bù đắp một phần nhờ việc tăng đầu tư sản xuất trong nước và hầu hết các nhà kinh tế dự đoán mức thuế quan mới này sẽ tiếp tục kìm hãm nền kinh tế trong ít nhất một năm nữa.
Theo góc nhìn lịch sử, lợi nhuận tài sản trong những năm 1970 là minh chứng rõ ràng nhất cho tác động của tình trạng đình lạm lên thị trường tài chính (Bitcoin đã tồn tại quá lâu để có thể kiểm tra lại hiệu suất của nó). Trong thập kỷ đó, lợi nhuận hàng năm của cổ phiếu Hoa Kỳ và trái phiếu dài hạn đều ở mức khoảng 6%, thấp hơn tỷ lệ lạm phát trung bình là 7,4% vào thời điểm đó. Ngược lại, mức tăng giá vàng hàng năm vào khoảng 30%, vượt xa tỷ lệ lạm phát.
Tài sản truyền thống có lợi nhuận thực tế âm trong những năm 1970
Thông thường, thời kỳ đình lạm cực độ rất hiếm khi xảy ra, nhưng tác động của chúng lên lợi nhuận tài sản thì gần như không đổi theo thời gian. Biểu đồ bên dưới hiển thị lợi nhuận trung bình hàng năm của cổ phiếu, trái phiếu chính phủ và vàng của Hoa Kỳ từ năm 1900 đến năm 2024 trong các chu kỳ tăng trưởng kinh tế và lạm phát khác nhau.
Lạm phát đình trệ làm giảm lợi nhuận cổ phiếu, tăng lợi nhuận vàng
Dữ liệu lịch sử cho thấy ba điểm chính:
Lợi nhuận thị trường chứng khoán thường cải thiện khi GDP tăng hoặc tăng tốc và lạm phát giảm hoặc chậm lại. Do đó, trong thời kỳ đình lạm, lợi nhuận thị trường chứng khoán sẽ giảm như dự kiến và các nhà đầu tư có thể cần phải giảm phân bổ vốn chủ sở hữu của mình;
Vàng có xu hướng hoạt động tốt hơn khi tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát gia tăng, đặc biệt là trong thời kỳ đình lạm, khi vàng trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát chính. Điều này cho thấy vàng nhìn chung là lựa chọn đầu tư hấp dẫn hơn trong môi trường này;
Hiệu suất trái phiếu có liên quan chặt chẽ đến những thay đổi về lạm phát. Lợi nhuận trái phiếu thường tốt hơn khi lạm phát thấp và thường kém hơn khi lạm phát tăng. Do đó, các nhà đầu tư trái phiếu có thể phải đối mặt với rủi ro lợi nhuận giảm trong thời kỳ lạm phát gia tăng.
Tóm lại, các tài sản khác nhau có hiệu suất khác nhau trong các chu kỳ kinh tế và các nhà đầu tư nên điều chỉnh phân bổ tài sản của mình theo môi trường kinh tế vĩ mô. Các giai đoạn đình lạm đặc biệt quan trọng vì chúng có xu hướng tác động tiêu cực đến cổ phiếu, trong khi vàng có thể tăng trưởng .
Bitcoin và Đô la Mỹ
Thuế quan và căng thẳng thương mại có thể thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin trong trung hạn, một phần là do áp lực lên nhu cầu về đồng đô la Mỹ. Cụ thể, nếu tổng lưu lượng thương mại với Hoa Kỳ giảm và hầu hết các lưu lượng thương mại này được tính bằng đô la, thì nhu cầu về đô la để giao dịch sẽ giảm. Hơn nữa, nếu thuế quan cũng dẫn đến xung đột với các nước lớn khác, chúng có thể làm suy yếu nhu cầu về đồng đô la như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Tỷ lệ dự trữ ngoại hối toàn cầu của đồng đô la vượt xa tỷ lệ sản lượng kinh tế toàn cầu của Hoa Kỳ. Có nhiều lý do giải thích cho điều này, nhưng hiệu ứng mạng lưới đóng vai trò quan trọng: các quốc gia giao thương với Hoa Kỳ, vay và cho vay trên thị trường đô la, và thường xuất khẩu hàng hóa bằng đô la. Nếu căng thẳng thương mại dẫn đến suy yếu mối liên kết với nền kinh tế Hoa Kỳ/thị trường tài chính dựa trên đồng đô la, các quốc gia có thể đẩy nhanh quá trình đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của mình.
Đồng đô la chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều trong dự trữ toàn cầu so với Hoa Kỳ trong nền kinh tế toàn cầu
Nhiều ngân hàng trung ương đã tăng cường mua vàng sau lệnh trừng phạt của phương Tây đối với Nga. Người ta hiểu rằng ngoài Iran, hiện không có ngân hàng trung ương nào khác nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của mình. Tuy nhiên, Ngân hàng Quốc gia Séc đã bắt đầu khám phá lựa chọn này, Hoa Kỳ cũng đã thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược và một số quỹ đầu tư quốc gia đã công khai tuyên bố đầu tư vào Bitcoin. Theo quan điểm của chúng tôi, sự gián đoạn trong hệ thống thương mại và tài chính quốc tế lấy đồng đô la làm trọng tâm có thể dẫn đến việc đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương hơn nữa, bao gồm cả việc đầu tư vào Bitcoin.
Có lẽ khoảnh khắc trong lịch sử nước Mỹ giống nhất với tuyên bố “Ngày giải phóng” của Tổng thống Trump là “Cú sốc Nixon” ngày 15 tháng 8 năm 1971. Tối hôm đó, Tổng thống Nixon tuyên bố áp dụng mức thuế 10 phần trăm trên toàn quốc và chấm dứt khả năng chuyển đổi đồng đô la sang vàng, một hệ thống đã hỗ trợ hệ thống thương mại và tài chính toàn cầu kể từ khi Thế chiến II kết thúc. Hành động này đã thúc đẩy hoạt động ngoại giao giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác, lên đến đỉnh điểm là Hiệp định Smithsonian vào tháng 12 năm 1971, trong đó các quốc gia khác đồng ý tăng giá trị đồng tiền của họ so với đồng đô la. Đồng đô la cuối cùng đã mất giá 27% từ quý 2 năm 1971 đến quý 3 năm 1978 . Trong 50 năm qua, một số vòng căng thẳng thương mại đã dẫn đến sự suy yếu của đồng đô la (có đàm phán một phần).
Căng thẳng thương mại gần đây dự kiến sẽ một lần nữa khiến đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu. Theo các chỉ số liên quan, đồng đô la Mỹ đã bị định giá quá cao, Cục Dự trữ Liên bang có dư địa để hạ lãi suất và Nhà Trắng muốn giảm thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ. Mặc dù thuế quan có thể thay đổi giá xuất nhập khẩu thực tế, đồng đô la yếu hơn có thể đạt được hiệu quả mong muốn bằng cách cân bằng dần dần dòng chảy thương mại thông qua cơ chế thị trường.
Bitcoin, đứa con của thời đại
Sự thay đổi đột ngột trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ đang khiến thị trường tài chính phải điều chỉnh, điều này sẽ có tác động tiêu cực trong ngắn hạn đến nền kinh tế, tuy nhiên, tình hình thị trường của tuần qua khó có thể trở thành chuẩn mực trong bốn năm tới. Chính quyền Trump đang thực hiện một loạt các biện pháp chính sách có tác động khác nhau đến tăng trưởng GDP, lạm phát và thâm hụt thương mại. Ví dụ, trong khi thuế quan có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế và tăng lạm phát (tức là gây ra tình trạng đình lạm), một số loại bãi bỏ quy định nhất định có thể làm tăng trưởng và giảm lạm phát (tức là giảm tình trạng đình lạm), và kết quả cuối cùng sẽ phụ thuộc vào mức độ Nhà Trắng thực hiện chương trình nghị sự chính sách của mình trong các lĩnh vực này.
Các chính sách kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ sẽ có nhiều tác động đến tăng trưởng và lạm phát
Bất chấp sự không chắc chắn trong triển vọng, dự đoán tốt nhất là các chính sách của chính phủ Hoa Kỳ sẽ dẫn đến đồng đô la liên tục yếu và lạm phát nói chung sẽ cao hơn mục tiêu trong 1-3 năm tới. Bản thân thuế quan có thể làm chậm tăng trưởng, nhưng tác động đó có thể được bù đắp một phần bằng việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và đồng đô la yếu hơn. Nếu Nhà Trắng cũng tích cực theo đuổi các chính sách thúc đẩy tăng trưởng khác, tăng trưởng GDP có thể duy trì tương đối tốt bất chấp tác động ban đầu từ thuế quan. Bất kể tăng trưởng thực tế có mạnh hay không, lịch sử cho thấy rằng một giai đoạn áp lực lạm phát kéo dài có thể là động lực tăng giá cho các mặt hàng khan hiếm như Bitcoin và vàng.
Hơn nữa, giống như vàng vào những năm 1970, Bitcoin ngày nay có cơ cấu thị trường được cải thiện nhanh chóng - được hỗ trợ bởi những thay đổi trong chính sách của chính phủ Hoa Kỳ. Năm nay, Nhà Trắng đã thực hiện nhiều thay đổi chính sách nhằm hỗ trợ đầu tư vào ngành tài sản kỹ thuật số, bao gồm việc rút lại một loạt các vụ kiện, đảm bảo tính phù hợp của tài sản đối với các ngân hàng thương mại truyền thống và cho phép các tổ chức được quản lý như đơn vị lưu ký cung cấp dịch vụ tiền điện tử. Điều này đã thúc đẩy làn sóng hoạt động MA và các khoản đầu tư chiến lược khác. Mức thuế quan mới là rào cản ngắn hạn đối với việc định giá các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin, nhưng các chính sách cụ thể về tiền điện tử của chính quyền Trump lại hỗ trợ cho ngành này. Nhìn chung, nhu cầu kinh tế vĩ mô ngày càng tăng đối với tài sản hàng hóa khan hiếm và môi trường hoạt động được cải thiện cho các nhà đầu tư có thể là sự kết hợp mạnh mẽ để Bitcoin được áp dụng rộng rãi trong những năm tới.
