1. Giới thiệu: Sự trở lại của nhu cầu trú ẩn an toàn trong chu kỳ mới
Từ đầu năm 2025, xung đột địa chính trị xảy ra thường xuyên, áp lực lạm phát chưa được loại bỏ, tăng trưởng ở các nền kinh tế lớn yếu, nhu cầu về tài sản trú ẩn an toàn lại nóng lên. Vàng, với tư cách là một tài sản an toàn truyền thống, một lần nữa lại trở thành tâm điểm chú ý. Giá vàng đã đạt mức cao mới, vượt qua mốc 3.000 đô la một ounce, trở thành nơi trú ẩn an toàn cho các quỹ toàn cầu đổ xô vào. Đồng thời, khi quá trình tích hợp công nghệ blockchain và tài sản truyền thống được đẩy nhanh, Vàng mã hóa đã trở thành xu hướng mới trong đổi mới tài chính. Nó không chỉ giữ lại các đặc tính bảo toàn giá trị của vàng mà còn có tính thanh khoản, khả năng kết hợp và khả năng tương tác hợp đồng thông minh của các tài sản trên chuỗi. Ngày càng nhiều nhà đầu tư, tổ chức và thậm chí cả quỹ đầu tư quốc gia bắt đầu đưa vàng mã hóa vào danh mục đầu tư của họ.
2. Vàng: Một “đồng tiền cứng” không thể thay thế trong thời đại kỹ thuật số
Mặc dù nhân loại đã bước vào kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số cao và nhiều loại tài sản tài chính tiếp tục xuất hiện, từ tiền tín dụng, trái phiếu chính phủ, cổ phiếu đến tiền kỹ thuật số xuất hiện trong những năm gần đây, vàng vẫn luôn duy trì vị thế là tài sản lưu trữ giá trị cuối cùng với chiều sâu lịch sử độc đáo, tính ổn định về giá trị và thuộc tính tiền tệ liên quốc gia. Lý do vàng được gọi là tiền tệ cứng không chỉ vì nó khan hiếm và không thể làm giả về mặt vật lý, mà còn vì thứ nó mang theo không phải là sự chứng thực tín dụng của một quốc gia hay tổ chức cụ thể, mà là kết quả của hàng ngàn năm đồng thuận lâu dài trong xã hội loài người. Trong bất kỳ chu kỳ vĩ mô nào mà tiền tệ có chủ quyền có thể mất giá, hệ thống tiền tệ pháp định có thể sụp đổ và rủi ro tín dụng toàn cầu tích tụ, vàng luôn được coi là tuyến phòng thủ cuối cùng và là phương tiện thanh toán tối ưu trong bối cảnh rủi ro hệ thống.
Trong vài thập kỷ qua, đặc biệt là sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, vàng đã bị gạt ra ngoài lề và vị thế là công cụ thanh toán trực tiếp của vàng đã được thay thế bằng đồng đô la Mỹ và các loại tiền tệ có chủ quyền khác. Tuy nhiên, thực tế đã chứng minh rằng tiền tệ tín dụng không thể thoát hoàn toàn khỏi số phận của khủng hoảng theo chu kỳ. Vị thế của vàng vẫn chưa bị xóa bỏ. Thay vào đó, nó đã được trao lại vai trò neo giữ giá trị trong mỗi đợt khủng hoảng tiền tệ. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, xu hướng nới lỏng tiền tệ toàn cầu sau đại dịch năm 2020 và lạm phát cao cùng lãi suất tăng kể từ năm 2022 đều dẫn đến xu hướng tăng đáng kể giá vàng. Đặc biệt sau năm 2023, sự kết hợp của các căng thẳng địa chính trị, nguy cơ vỡ nợ của Hoa Kỳ, lạm phát toàn cầu dai dẳng và các yếu tố khác sẽ khiến vàng quay trở lại ngưỡng quan trọng 3.000 đô la một ounce và kích hoạt một đợt thay đổi mới trong logic phân bổ tài sản toàn cầu.
Hành vi của ngân hàng trung ương là sự phản ánh trực tiếp nhất của xu hướng này. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ trong năm năm qua, trong đó các quốc gia không phải phương Tây như Trung Quốc, Nga, Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ đặc biệt tích cực. Năm 2023, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1.100 tấn, lập mức cao kỷ lục. Vòng hồi hương vàng này về bản chất không phải là một hoạt động chiến thuật ngắn hạn mà dựa trên những cân nhắc sâu sắc về tính an toàn của các tài sản chiến lược, sự đa cực của các loại tiền tệ có chủ quyền và sự suy giảm tính ổn định của hệ thống đô la Mỹ. Trong bối cảnh thương mại toàn cầu và địa chính trị liên tục tái cấu trúc, vàng một lần nữa được coi là tài sản dự trữ có ranh giới tin cậy cao nhất. Xét về góc độ chủ quyền tiền tệ, vàng đang thay thế trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và trở thành mỏ neo quan trọng để các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia điều chỉnh cơ cấu dự trữ ngoại hối của mình.
Quan trọng hơn về mặt cấu trúc là giá trị trú ẩn an toàn của vàng đang lấy lại được sự công nhận trên thị trường vốn toàn cầu. So với các tài sản tín dụng như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vàng không phụ thuộc vào khả năng thanh toán của đơn vị phát hành và không có bất kỳ rủi ro vỡ nợ hoặc tái cấu trúc nào. Do đó, trong bối cảnh nợ toàn cầu cao và thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng, đặc tính không có rủi ro đối tác của vàng đặc biệt nổi bật. Hiện nay, tỷ lệ nợ/GDP của các nền kinh tế lớn trên thế giới thường vượt quá 100%, và ở Hoa Kỳ, con số này lên tới hơn 120%. Tính bền vững của tài khóa ngày càng bị đặt dấu hỏi, khiến vàng trở nên không thể thay thế trong thời đại tín dụng quốc gia suy yếu. Trong hoạt động thực tế, các tổ chức lớn bao gồm quỹ đầu tư quốc gia, quỹ hưu trí, ngân hàng thương mại, v.v. đã tăng tỷ lệ phân bổ vàng để phòng ngừa rủi ro hệ thống trong nền kinh tế toàn cầu. Hành vi này đang thay đổi vai trò chống chu kỳ + phòng thủ truyền thống của vàng, khiến nó trở thành một tài sản trung lập về mặt cấu trúc hơn trong dài hạn.
Tất nhiên, vàng không phải là tài sản tài chính hoàn hảo. Những khiếm khuyết tự nhiên của nó, chẳng hạn như hiệu quả giao dịch tương đối thấp, khó khăn trong chuyển giao vật lý và khó khăn trong lập trình, khiến nó có vẻ nặng nề hơn trong thời đại kỹ thuật số. Nhưng điều này không có nghĩa là nó bị loại bỏ mà ngược lại, nó thúc đẩy vàng trải qua một đợt nâng cấp kỹ thuật số mới. Chúng tôi đã quan sát thấy sự phát triển của vàng trong thế giới kỹ thuật số không phải là sự bảo toàn giá trị tĩnh mà là sự tích hợp tích cực của logic công nghệ tài chính theo hướng vàng được mã hóa. Sự chuyển đổi này không còn là cuộc cạnh tranh giữa vàng và tiền kỹ thuật số nữa mà là sự kết hợp giữa tài sản neo giá trị và các giao thức tài chính có thể lập trình. Bản chất chuỗi khối của vàng mang lại tính thanh khoản, khả năng kết hợp và khả năng chuyển tiền xuyên biên giới, khiến vàng không chỉ là phương tiện lưu trữ của cải trong thế giới vật chất mà còn là nơi neo giữ tài sản ổn định trong hệ thống tài chính kỹ thuật số.
Điều đáng chú ý là vàng, với tư cách là tài sản lưu trữ giá trị, và Bitcoin, với tư cách là vàng kỹ thuật số, có tính bổ sung cho nhau chứ không hoàn toàn thay thế nhau về mặt định vị. Tính biến động của Bitcoin cao hơn nhiều so với vàng và không có đủ sự ổn định về giá trong ngắn hạn. Trong môi trường có sự bất ổn cao về chính sách vĩ mô, vàng có xu hướng được coi là tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn an toàn. Vàng, với thị trường giao ngay khổng lồ, hệ thống phái sinh tài chính trưởng thành và được chấp nhận rộng rãi ở cấp ngân hàng trung ương, vẫn duy trì ba lợi thế là chống chu kỳ, biến động thấp và độ nhận diện cao. Theo quan điểm phân bổ tài sản, vàng vẫn là một trong những yếu tố phòng ngừa rủi ro quan trọng nhất khi xây dựng danh mục đầu tư toàn cầu và có vị thế trung lập về tài chính cơ bản không thể thay thế.
Nhìn chung, dù xét theo góc độ an ninh tài chính vĩ mô, tái cấu trúc hệ thống tiền tệ hay tái phân bổ vốn toàn cầu, vị thế của vàng như một loại tiền tệ cứng vẫn không hề suy yếu trước sự gia tăng của tài sản kỹ thuật số. Ngược lại, nó lại được tăng cường do xu hướng toàn cầu như phi đô la hóa, phân mảnh địa chính trị và khủng hoảng tín dụng có chủ quyền ngày càng mạnh mẽ. Trong thời đại kỹ thuật số, vàng không chỉ là chất ổn định của thế giới tài chính truyền thống mà còn là giá trị tiềm năng của cơ sở hạ tầng tài chính chuỗi khối trong tương lai. Tương lai của vàng không phải là bị thay thế mà sẽ tiếp tục sứ mệnh lịch sử của nó là tài sản tín dụng cuối cùng trong hệ thống tài chính cũ và mới thông qua mã hóa và khả năng lập trình.
Vàng được mã hóa: Biểu hiện vàng của tài sản trên chuỗi
Vàng mã hóa về cơ bản là một công nghệ và hoạt động tài chính ánh xạ tài sản vàng dưới dạng tài sản được mã hóa trong mạng lưới blockchain. Nó ánh xạ quyền sở hữu hoặc giá trị của vàng vật chất thành các mã thông báo trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh, do đó vàng không còn bị giới hạn trong các hồ sơ tĩnh trong kho, biên lai kho và hệ thống ngân hàng, mà có thể được lưu thông và kết hợp tự do trên chuỗi theo hình thức chuẩn hóa và có thể lập trình được. Vàng được mã hóa không phải là sự sáng tạo ra một loại tài sản tài chính mới, mà là cách tái cấu trúc các hàng hóa truyền thống bằng cách đưa chúng vào hệ thống tài chính mới dưới dạng kỹ thuật số. Nó nhúng vàng, một loại tiền tệ cứng trải qua các chu kỳ lịch sử, vào hệ điều hành tài chính phi tập trung được biểu thị bằng blockchain, tạo ra một cấu trúc mang giá trị mới.
Xét về góc độ vĩ mô, sự đổi mới này có thể được hiểu là một phần quan trọng của làn sóng số hóa tài sản toàn cầu. Sự phổ biến rộng rãi của các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum đã cung cấp nền tảng lập trình cơ bản cho việc biểu hiện vàng trên chuỗi; và sự phát triển của stablecoin trong những năm gần đây đã xác minh nhu cầu thị trường và tính khả thi về mặt kỹ thuật của tài sản neo giá trị trên chuỗi. Theo một nghĩa nào đó, vàng mã hóa là sự mở rộng và nâng cấp của khái niệm stablecoin. Nó không chỉ theo đuổi mục tiêu neo giá mà còn có sự hỗ trợ tài sản thực sự vững chắc mà không có rủi ro vỡ nợ tín dụng. Không giống như các đồng tiền ổn định được neo vào tiền pháp định, các mã thông báo neo vào vàng không bị ảnh hưởng bởi sự biến động và rủi ro pháp lý của một loại tiền tệ có chủ quyền duy nhất, đồng thời có tính trung lập xuyên biên giới và khả năng chống lạm phát dài hạn. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh đồng tiền ổn định hiện do đồng đô la thống trị, ngày càng làm gia tăng tính nhạy cảm về mặt quy định và địa chính trị.
Theo quan điểm cơ chế vi mô, việc tạo ra vàng mã hóa thường dựa trên hai con đường: một là mô hình lưu ký “100% tài sản thế chấp vật lý + phát hành trên chuỗi” và mô hình còn lại là mô hình giao thức “lập bản đồ được lập trình + chứng chỉ tài sản có thể xác minh”. Các loại tiền mã hóa trước đây, chẳng hạn như Tether Gold (XAUT) và PAX Gold (PAXG), được hỗ trợ bởi các đơn vị lưu ký vàng vật lý để đảm bảo rằng mỗi mã thông báo tương ứng với một lượng vàng vật lý nhất định và tiến hành kiểm toán thường xuyên cũng như báo cáo ngoài chuỗi. Các dự án sau này, chẳng hạn như Cache Gold và Digital Gold Token, cố gắng tăng cường khả năng xác minh và tính thanh khoản của token bằng cách liên kết chứng chỉ tài sản có thể lập trình với số lô vàng. Bất kể con đường nào được thực hiện, mục tiêu cốt lõi là xây dựng một cơ chế biểu diễn, lưu chuyển và thanh toán vàng đáng tin cậy trên chuỗi, để đạt được khả năng chuyển nhượng, phân chia và kết hợp tài sản vàng theo thời gian thực, phá vỡ các vấn đề cứng đầu về phân mảnh, ngưỡng cao và thanh khoản thấp của thị trường vàng truyền thống.
Giá trị lớn nhất của vàng mã hóa không chỉ là sự tiến bộ về mặt công nghệ mà còn là sự chuyển đổi cơ bản về chức năng của thị trường vàng. Trên thị trường vàng truyền thống, các giao dịch vàng vật chất thường đi kèm với chi phí vận chuyển, bảo hiểm và lưu trữ cao, trong khi vàng giấy và ETF không có quyền sở hữu thực sự và khả năng kết hợp trên chuỗi. Vàng được mã hóa nhằm mục đích cung cấp một hình thức vàng mới có thể chia nhỏ, thanh toán theo thời gian thực và lưu thông qua biên giới thông qua hình thức tài sản gốc trên chuỗi, do đó, vàng, một tài sản tĩnh, có thể được chuyển đổi thành một công cụ tài chính năng động với tính thanh khoản cao + tính minh bạch cao. Tính năng này mở rộng đáng kể các kịch bản có sẵn của vàng trên DeFi và thị trường tài chính toàn cầu, cho phép vàng không chỉ tồn tại như một nguồn dự trữ giá trị mà còn tham gia vào các hoạt động tài chính đa cấp như cho vay thế chấp, giao dịch đòn bẩy, canh tác lợi nhuận và thậm chí là thanh toán và bù trừ xuyên biên giới.
Tiến thêm một bước nữa, vàng được mã hóa đang thúc đẩy quá trình dịch chuyển thị trường vàng từ cơ sở hạ tầng tập trung sang cơ sở hạ tầng phi tập trung. Trước đây, giá trị lưu thông của vàng phụ thuộc rất nhiều vào các nút tập trung truyền thống như Hiệp hội thị trường vàng thỏi London (LBMA), các ngân hàng thanh toán và người lưu ký kho tiền. Các vấn đề như thông tin bất cân xứng, chậm trễ xuyên biên giới và chi phí cao liên tiếp xuất hiện. Vàng được mã hóa sử dụng các hợp đồng thông minh trên chuỗi như một phương tiện để xây dựng hệ thống phát hành và lưu thông tài sản vàng mà không cần phải xin phép hoặc tin tưởng vào bên trung gian. Nó làm cho việc xác nhận quyền sở hữu vàng truyền thống, thanh toán, lưu ký và các liên kết khác trở nên minh bạch và hiệu quả, giúp giảm đáng kể ngưỡng gia nhập thị trường, cho phép người dùng bán lẻ và nhà phát triển có quyền truy cập bình đẳng vào mạng lưới thanh khoản vàng toàn cầu.
Nhìn chung, vàng mã hóa đại diện cho sự tái thiết sâu sắc về giá trị và sự tích hợp hệ thống của các tài sản vật chất truyền thống trong thế giới blockchain. Nó không chỉ kế thừa tính chất trú ẩn an toàn và chức năng bảo toàn giá trị của vàng mà còn mở rộng ranh giới chức năng của vàng như một tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính mới. Theo xu hướng chung về số hóa tài chính toàn cầu và đa cực hóa hệ thống tiền tệ, việc tái cấu trúc vàng trên chuỗi không phải là một nỗ lực tạm thời mà là một quá trình dài hạn đi kèm với sự phát triển của chủ quyền tài chính và các mô hình công nghệ. Bất kỳ ai có thể xây dựng một tiêu chuẩn vàng được mã hóa kết hợp khả năng tuân thủ, thanh khoản, khả năng kết hợp và khả năng xuyên biên giới trong quá trình này sẽ có cơ hội quyết định tương lai của tiền cứng trên chuỗi.
4. Phân tích và so sánh các dự án vàng mã hóa chính thống
Trong hệ sinh thái tài chính tiền điện tử hiện tại, vàng được mã hóa đã nổi lên như một cầu nối giữa thị trường kim loại quý truyền thống và hệ thống tài sản trên chuỗi mới nổi, và một số dự án tiêu biểu đã được ra mắt. Các dự án này khám phá nhiều khía cạnh bao gồm kiến trúc kỹ thuật, cơ chế lưu ký, lộ trình tuân thủ, trải nghiệm của người dùng, v.v. và dần dần xây dựng nguyên mẫu thị trường vàng trên chuỗi. Mặc dù tất cả đều tuân theo nguyên tắc cơ bản là tài sản thế chấp vàng vật lý + ánh xạ trên chuỗi trong logic cốt lõi của mình, nhưng lộ trình triển khai cụ thể và trọng tâm của chúng lại khác nhau, phản ánh rằng lộ trình vàng được mã hóa vẫn đang trong giai đoạn cạnh tranh và các tiêu chuẩn chưa được xác định.
Các dự án vàng mã hóa tiêu biểu nhất hiện nay bao gồm: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) và Aurus Gold (AWG). Trong số đó, Tether Gold và PAX Gold có thể được coi là hai gã khổng lồ trong ngành hiện nay. Họ không chỉ dẫn đầu các dự án khác về giá trị thị trường và tính thanh khoản mà còn có vị thế thuận lợi về lòng tin của người dùng và hỗ trợ giao dịch với hệ thống lưu ký trưởng thành, tính minh bạch cao và sự chứng thực thương hiệu mạnh mẽ.
Tether Gold (XAUT) được ra mắt bởi đồng tiền ổn định hàng đầu Tether. Đặc điểm lớn nhất của nó là được neo theo tỷ lệ một-một với các thỏi vàng tiêu chuẩn trên thị trường vàng London. Mỗi XAUT tương ứng với 1 ounce vàng vật chất được lưu giữ tại Thụy Sĩ. Dự án dựa vào hệ sinh thái Bitfinex đứng sau Tether và có lợi thế đi đầu về tính thanh khoản, kênh giao dịch và tính ổn định. Tuy nhiên, Tether Gold khá bảo thủ về mặt công bố thông tin và minh bạch. Người dùng không thể trực tiếp xem thông tin ràng buộc của từng mã thông báo và số thỏi vàng cụ thể trên chuỗi. Phương pháp lưu ký tài sản hộp đen này gây tranh cãi trong cộng đồng tiền điện tử vì yêu cầu cao về tính phi tập trung. Ngoài ra, cách thức tuân thủ của XAUT vẫn chủ yếu hướng đến người dùng quốc tế ở nước ngoài và ngưỡng tham gia vẫn cao đối với các nhà đầu tư muốn đầu tư vào vàng mã hóa thông qua các kênh tài chính chính thức.
Trong khi đó, PAX Gold (PAXG), do Paxos, một công ty công nghệ tài chính được cấp phép của Hoa Kỳ, ra mắt, có tính tuân thủ và minh bạch tài sản cao hơn. Mỗi PAXG cũng đại diện cho 1 ounce Vàng chuẩn London và cung cấp cho người dùng thông tin tài sản có thể truy vấn trên chuỗi thông qua số sê-ri thỏi vàng có thể xác minh và dữ liệu lưu ký. Quan trọng hơn, với tư cách là một công ty ủy thác được quản lý bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), cơ chế lưu ký và phát hành tài sản vàng của Paxos phải tuân theo sự giám sát của cơ quan quản lý, điều này ở một mức độ nào đó làm tăng thêm sự chứng thực về tính tuân thủ của PAXG. Dự án cũng đang tích cực mở rộng khả năng tương thích với DeFi và đã được tích hợp vào nhiều giao thức DeFi như Aave và Uniswap, cho phép PAXG tham gia cho vay và khai thác thanh khoản dưới dạng tài sản thế chấp, qua đó giải phóng giá trị kép của tài sản vàng trên chuỗi.
Cache Gold (CGT) là một nỗ lực khác nhằm mã hóa vàng thành một chứng chỉ tài sản phi tập trung và có thể xác minh được. Dự án áp dụng hệ thống Token Wrapper + Đăng ký số thỏi vàng. Mỗi CGT đại diện cho 1 gram vàng vật chất và được gắn với số lô vàng của một kho lưu ký độc lập. Tính năng quan trọng nhất của nó là cơ chế ràng buộc chặt chẽ giữa chuỗi trên và chuỗi ngoài, nghĩa là mỗi thế chấp vàng phải tạo ra một Bằng chứng dự trữ tương ứng và thông tin lô hàng và trạng thái luồng phải được ghi lại thông qua chuỗi khối. Cơ chế này cho phép người dùng theo dõi tài sản vật chất đằng sau các token một cách minh bạch hơn, nhưng nó cũng đặt ra những thách thức cho dự án về mặt hiệu quả lưu ký và tổ chức thanh khoản, và vẫn chưa được quảng bá rộng rãi trong các kịch bản DeFi chính thống.
Perth Mint Gold Token (PMGT) là sản phẩm vàng mã hóa chính thức được ra mắt bởi Perth Mint, xưởng đúc kim loại quý thuộc sở hữu nhà nước của Úc. Tài sản vàng đằng sau dự án này được chính phủ Úc bảo lãnh và lưu giữ tại kho bạc quốc gia. Về mặt lý thuyết, đây là một trong những dự án đáng tin cậy nhất về vàng mã hóa. Tuy nhiên, do ít người tham gia vào thị trường tiền điện tử, cặp giao dịch khan hiếm và không tương thích với DeFi nên dự án này, mặc dù có tính bảo mật cực cao và được chính thức xác nhận, vẫn tụt hậu xa so với Tether Gold và PAX Gold về tính thanh khoản của thị trường và mức độ phổ biến của người dùng.
Ngoài ra còn có một số dự án sáng tạo như Aurus Gold (AWG) và Meld Gold, cố gắng xây dựng một mô hình mới về vàng được mã hóa thông qua các đơn vị lưu ký đa dạng, đóng gói NFT, phát hành chuỗi chéo, v.v. Ví dụ, Aurus Gold áp dụng mô hình phát hành chung của nhiều xưởng đúc tiền và tích hợp với nhiều sàn giao dịch và ví để nâng cao khả năng chống lại sự phụ thuộc tập trung của mã thông báo vàng và giới thiệu NFT dưới dạng chứng chỉ được bọc vàng để cung cấp tính linh hoạt cho việc quản lý tài sản. Về mặt khái niệm, các dự án như vậy gần giống với hệ thống tài sản gốc Web3 hơn, nhưng vẫn đang trong giai đoạn đầu và chưa đạt được sự đồng thuận rộng rãi trên thị trường.
Nhìn chung, thị trường vàng mã hóa hiện tại thể hiện một mô hình phân cực: một mặt, các dự án tập trung + độ tin cậy cao do Tether Gold và PAX Gold đại diện đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần chính thống nhờ sự chứng thực của các tổ chức lớn, cơ cấu lưu ký trưởng thành và lợi thế tiếp cận sàn giao dịch; Mặt khác, các dự án phi tập trung + có thể xác minh được đại diện bởi Cache Gold, Aurus Gold, v.v. nhấn mạnh vào tính minh bạch của tài sản và tính tự chủ trên chuỗi, nhưng trong thực tế sử dụng vẫn bị hạn chế bởi sự chấp nhận của thị trường, hiệu quả phối hợp lưu ký và tích hợp DeFi. Sự cạnh tranh giữa hai bên cũng phản ánh cuộc chơi đang diễn ra giữa ngưỡng tin cậy và lý tưởng kỹ thuật trong toàn bộ hệ sinh thái tài chính tiền điện tử.
Xét theo xu hướng phát triển của ngành, tiêu chuẩn vàng tương lai cho mã hóa có khả năng sẽ phát triển dựa trên sự kết hợp của bốn hướng “tuân thủ, khả năng xác minh, khả năng kết hợp và khả năng liên chuỗi”. Một mặt, chỉ bằng cách thiết lập một hệ thống lưu ký minh bạch trong môi trường quản lý chặt chẽ và vượt qua các cuộc kiểm toán và xác minh tài sản trên chuỗi, chúng ta mới có thể giành được sự tin tưởng lâu dài của các tổ chức và người dùng chính thống; Mặt khác, dự án cũng phải thực sự tích hợp vào cơ sở hạ tầng DeFi và Web3 để đạt được sự nguyên thủy hóa tài sản của token vàng. Nếu không, nó chỉ là “chứng chỉ tiền gửi vàng dưới dạng bao bì tài chính” và khó có thể giải phóng đủ giá trị sử dụng và hiệu ứng mạng lưới.
5. Vàng được mã hóa theo quan điểm của nhà đầu tư: giá trị, cơ hội và rủi ro
Là một công cụ tài chính mới nổi kết hợp các đặc điểm của giá trị neo giữ truyền thống và tài sản trên chuỗi, vàng mã hóa đang dần trở thành một lựa chọn tài sản thay thế trong phân bổ danh mục đầu tư của các nhà đầu tư. Không giống như các quỹ ETF vàng truyền thống hay thỏi vàng vật chất, giá trị cốt lõi của nó không chỉ nằm ở đặc tính an toàn của vàng mà còn ở tính thanh khoản được cải thiện, sự thuận tiện trong giao dịch được cải thiện và khả năng kết hợp mở rộng đạt được sau khi số hóa tài sản thông qua cơ sở hạ tầng blockchain. Theo quan điểm của nhà đầu tư, sức hấp dẫn của vàng mã hóa nằm ở chỗ nó đã tìm được điểm vào tương đối cân bằng giữa mỏ neo ổn định tài chính và cổ tức đổi mới công nghệ, trở thành con đường thực tế để định hình tiền tệ cứng trên chuỗi trong bối cảnh biến động cao trên thị trường tiền điện tử.
Trước hết, vàng được mã hóa tự nhiên thừa hưởng logic đầu tư cơ bản của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn toàn cầu. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy trong chu kỳ bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng, áp lực lạm phát gia tăng hoặc rủi ro địa chính trị gia tăng, vàng thường có mức phí bảo hiểm rủi ro trên thị trường vốn và trở thành mục tiêu ưa thích của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân để phòng ngừa sự suy giảm sức mua của tiền tệ pháp định và những biến động mạnh của thị trường. Vàng được mã hóa tiếp tục tính chất này, cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội phân bổ tài sản với mối tương quan thấp hoặc thậm chí là tương quan âm, đặc biệt là trong thời kỳ biến động mạnh trên thị trường tiền điện tử. Trong nhiều chu kỳ đi xuống của thị trường tiền điện tử vào năm 2022 và 2023, biến động giá của các token như PAXG và XAUT nhỏ hơn đáng kể so với các tài sản tiền điện tử chính thống và chúng thậm chí còn trở thành nơi trú ẩn an toàn trên chuỗi để tránh rủi ro ngắn hạn.
Thứ hai, vàng được mã hóa mang lại cho tài sản vàng tính thanh khoản và khả năng tiếp cận chưa từng có. Đầu tư vàng truyền thống có nhiều nhược điểm, bao gồm ngưỡng giao dịch cao, thời gian giao dịch hạn chế, việc gửi và rút tiền không thuận tiện và hạn chế về mặt địa lý. Là tài sản ERC-20 hoặc chuỗi chéo, vàng được mã hóa không chỉ có thể được chuyển ngay lập tức vào bất kỳ ví nào hỗ trợ chuỗi công khai trên thế giới mà còn hiện thực hóa nhiều hoạt động tài chính tiên tiến như giao dịch tần suất cao, đặt cược DeFi, thanh toán xuyên biên giới, v.v. Bước nhảy vọt về thanh khoản này đã cải thiện đáng kể không gian hoạt động của tài sản vàng, khiến nó không còn giới hạn ở chức năng lưu trữ tài sản nữa mà trở thành tài sản cơ bản về dòng tiền trên chuỗi có thể được quản lý động.
Quan trọng hơn, khi cơ sở hạ tầng DeFi và Web3 dần hoàn thiện, vàng được mã hóa đang có được các thuộc tính tài chính có thể cấu thành, khiến nó không còn chỉ là vàng ở dạng kỹ thuật số mà dần trở thành một mô-đun thành phần của tài sản gốc trên chuỗi. Các nhà đầu tư có thể nhận được stablecoin bằng cách thế chấp PAXG, do đó giải phóng thanh khoản để tham gia vào các cơ hội đầu tư khác; họ cũng có thể thêm tài sản vàng vào nhóm thanh khoản để thu được lợi nhuận; họ thậm chí có thể chuyển vàng được mã hóa qua các chuỗi trong các giao thức tương tác đa chuỗi để phục vụ nhu cầu thanh toán và giải quyết toàn cầu. Khái niệm “tài sản như một giao thức” này là một con đường sáng tạo không thể đạt được trong hệ thống tài chính vàng truyền thống.
Tuy nhiên, bất chấp nhiều lợi thế của vàng mã hóa, nó vẫn có một số rủi ro về cấu trúc và rào cản phát triển nhất định, và các nhà đầu tư cần cân nhắc đầy đủ khi tham gia. Đầu tiên là rủi ro về quyền nuôi con và quyền chuộc lại. Phần lớn các dự án vàng được mã hóa vẫn dựa vào hệ thống lưu ký vật lý tập trung. Các nhà đầu tư phải tin tưởng rằng đơn vị phát hành có thể lưu trữ vàng đúng cách trong thời gian dài và có thể hoàn trả vàng khi cần thiết. Tuy nhiên, quá trình hoàn trả của hầu hết các dự án hiện nay rất phức tạp, với ngưỡng cao và hạn chế về mặt địa lý. Đặc biệt trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, vẫn còn sự không chắc chắn về mặt pháp lý và hoạt động về việc liệu người dùng có thể hoàn tất thành công việc trao đổi tài sản trên chuỗi để lấy vàng vật chất hay không. Ngoài ra, một số dự án không tiết lộ đủ thông tin về kiểm toán lưu ký và bằng chứng tài sản. Sự thiếu minh bạch này sẽ làm giảm lòng tin của người dùng và không có lợi cho việc xây dựng chức năng nơi trú ẩn an toàn trên chuỗi lâu dài của chúng.
Thứ hai là rủi ro bên ngoài về tuân thủ và giám sát. Vì vàng là một tài sản nhạy cảm có giá trị cao nên quá trình mã hóa vàng liên quan đến nhiều yêu cầu pháp lý như thị trường kim loại quý, luật chứng khoán, KYC/AML, v.v. Tính hợp pháp và lộ trình quản lý vàng được mã hóa không đồng nhất giữa các khu vực pháp lý khác nhau, điều này có nghĩa là rủi ro pháp lý mà các dự án phải đối mặt là rất không chắc chắn. Đặc biệt đối với người dùng là tổ chức muốn sử dụng các tài sản như vậy để thanh toán xuyên biên giới hoặc giao dịch có giá trị lớn, cách thức hoạt động mạnh mẽ trong khuôn khổ tuân thủ là yếu tố chính quyết định việc chấp nhận chúng.
Cuối cùng, xét theo góc độ cạnh tranh thị trường, vị thế của vàng mã hóa trong danh mục đầu tư thực tế vẫn chỉ đóng vai trò là “cấu hình phụ trợ”, khó có thể trở thành tài sản chủ đạo. Mặc dù đặc tính an toàn và ổn định của nó có giá trị quan trọng trong chu kỳ đi xuống, nhưng trong môi trường thị trường tăng giá, hiệu suất lợi nhuận của nó thường kém hơn các tài sản tiền điện tử rủi ro như Bitcoin và Ethereum. Đặc tính giá trị ổn định nhưng tăng hạn chế này khiến vàng mã hóa phù hợp hơn với vai trò là công cụ phòng ngừa biến động và ổn định lợi nhuận danh mục đầu tư, thay vì là mục tiêu đầu tư cốt lõi theo đuổi tăng trưởng cao.
Tóm lại, vàng mã hóa không chỉ là một loại công cụ lưu trữ giá trị tài sản mới dành cho các nhà đầu tư mà còn là tùy chọn cấu hình bảo mật là trên hết trong thế giới kinh tế số. Logic nội bộ của nó dựa trên giá trị ổn định của vàng trong hàng ngàn năm và nó định hình lại khả năng giao dịch, lưu ký và kết hợp thông qua công nghệ blockchain. Với sự phát triển hơn nữa của hệ sinh thái DeFi, sự cải thiện của cơ sở hạ tầng chuỗi chéo và việc làm rõ dần các lộ trình tuân thủ, vàng được mã hóa có thể đóng vai trò quan trọng hơn trong quản lý toàn bộ vòng đời của tài sản kỹ thuật số. Đối với người dùng cá nhân, đây là con đường thực tế để tăng cường khả năng chống chịu rủi ro tài sản và thực hiện phân bổ ngược chu kỳ; đối với các tổ chức, nó có thể trở thành tài sản cốt lõi trong việc xây dựng danh mục đầu tư trên chuỗi, do đó mở ra kỷ nguyên mới của quản lý tài sản trên chuỗi theo đúng nghĩa.
6. Kết luận: Việc nâng cấp Gold on-chain không phải là sự thay thế mà là sự tiếp nối
Trong thời đại bất ổn tín dụng, đồng đô la biến động mạnh và bối cảnh tiền tệ toàn cầu đang định hình lại, vàng đang trải qua quá trình tái khám phá kỹ thuật số. Nó sẽ không bị thay thế bằng các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin, mà sẽ được mã hóa, lập trình và dựa trên hợp đồng thông minh để có thể tham gia vào việc xây dựng hệ thống tài chính mới theo hình thức linh hoạt hơn. Đối với người dùng, loại vàng này vẫn là tiền tệ cứng, nhưng nó đã chuyển sang dạng trên chuỗi. Nó vẫn có thể mang lại cảm giác an toàn, bảo toàn giá trị và chống lại rủi ro, trở thành điểm neo vững chắc thực sự trong thế giới số.
