Vào ngày 13 tháng 2 năm 2025, China Asset Management (Hồng Kông, Trung Quốc) đã công bố rằng Quỹ tiền tệ kỹ thuật số đô la Hồng Kông của China Asset Management đã được Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) chấp thuận, trở thành quỹ đầu tiên được mã hóa dành cho các nhà đầu tư bán lẻ tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Dự kiến sẽ chính thức niêm yết vào ngày 28 tháng 2. Quỹ này là quỹ bán lẻ đầu tiên được chấp thuận tại Hồng Kông, Trung Quốc kể từ khi ban hành thông tư về “Sản phẩm đầu tư được SFC ủy quyền dưới dạng mã hóa” vào tháng 11 năm 2023, đánh dấu bước đột phá quan trọng để tài sản được mã hóa chuyển từ loại tài sản độc quyền của tổ chức sang thị trường đại chúng. Hiện tại, thông báo trên trang web chính thức của Quỹ Hua Xia (Hồng Kông) cho thấy Quỹ tiền tệ kỹ thuật số Hua Xia Hong Kong Dollar đã được phát hành theo đúng kế hoạch vào ngày 28 tháng 2 năm 2025.
Quỹ thị trường tiền tệ truyền thống tương đối dễ hiểu, nhưng quỹ mã hóa là gì? Nó khác với quỹ truyền thống như thế nào? Nhà đầu tư nào có thể đăng ký và cách đăng ký và đổi cổ phiếu? Tài sản đầu tư của quỹ đầu tư token hóa đầu tiên dành cho công chúng tại Châu Á - Thái Bình Dương là gì? Với tư cách là một nhóm pháp lý chuyên nghiệp liên tục theo dõi những diễn biến mới nhất trong lĩnh vực Web3 và tiền điện tử toàn cầu, Crypto Salad sẽ kết hợp các ví dụ về quỹ mã hóa toàn cầu khác để sắp xếp và phân tích các vấn đề trên cho mọi người.
1. Quỹ token hóa là gì? Nó khác với quỹ truyền thống như thế nào?
Token hóa là quá trình chuyển đổi quyền và lợi ích của tài sản thế giới thực (RWA) thành token kỹ thuật số trên blockchain và quỹ token hóa là cổ phần quỹ trên chuỗi như tài sản cơ sở và được chuyển thành token kỹ thuật số. Quyền sở hữu quỹ được thể hiện bằng token, trong đó một token (hoặc một phần của token) thể hiện một đơn vị hoặc cổ phần (hoặc một phần của token) của quỹ.
Do đó, bản chất của việc mã hóa quỹ là chuyển đổi cổ phần quỹ thành chứng chỉ trên chuỗi và sau đó phát hành chúng. Ví dụ, quỹ token hóa BUIDL do BlackRock ra mắt năm 2024 áp dụng cơ chế đăng ký USD/USDC. Các token và cổ phiếu quỹ được neo chặt ở tỷ lệ 1:1 và chuyển đổi tự động được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh. Quỹ được đầu tư vào dự trữ tiền mặt USD, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao (như chứng chỉ tiền gửi ngân hàng, giấy thương mại được xếp hạng cao, v.v.).
Trên thực tế, xét về bản chất đầu tư, không có sự khác biệt rõ ràng giữa quỹ token hóa và quỹ truyền thống. Tuy nhiên, vì các quỹ được mã hóa dựa trên sự đổi mới công nghệ của blockchain nên chúng có nhiều cải tiến về quyền sở hữu, tính minh bạch thông tin và mô hình giao dịch:
(Biểu đồ so sánh hai công ty này từ trang web chính thức của China Asset Management)
2. “Quỹ tiền kỹ thuật số HuaXia Hong Kong Dollar” có gì đặc biệt? Nhà đầu tư nộp đơn xin hoàn lại tiền như thế nào?
Trên thực tế, không có sự khác biệt cơ bản nào giữa tài sản đầu tư của Quỹ tiền tệ kỹ thuật số đô la Hồng Kông Hua Xia và các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Từ Tóm tắt thông tin sản phẩm của quỹ, có thể thấy tài sản đầu tư chính của quỹ là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao , còn các công cụ thị trường tiền tệ khác và quỹ thị trường tiền tệ được sử dụng làm tài sản đầu tư phụ. Đồng thời, quỹ này cũng cung cấp ba loại cổ phiếu: đô la Hồng Kông, đô la Mỹ và nhân dân tệ để các nhà đầu tư lựa chọn.
Tuy nhiên, với tư cách là quỹ đầu tiên được mã hóa dành cho các nhà đầu tư bán lẻ tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, tính năng cốt lõi của quỹ này là phương pháp phát hành đặc biệt mang tên mã hóa. Theo quan điểm của mô hình mã hóa, quỹ áp dụng mô hình mã hóa lưu ký, với Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông) đóng vai trò là đại lý mã hóa, nhà điều hành nền tảng kỹ thuật số và người lưu ký mã thông báo, đồng thời hoàn thiện việc triển khai công nghệ thông qua nền tảng kỹ thuật số được ủy quyền nội bộ do công ty con Libeara thuộc sở hữu hoàn toàn của quỹ tạo ra.
Đồng thời, do hình thức quỹ khác nhau nên kênh và phương thức huy động, rút vốn của nhà đầu tư cũng sẽ khác so với quỹ truyền thống. Điều đầu tiên cần lưu ý là “Tóm tắt thông tin sản phẩm” nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư bán lẻ chỉ có thể đăng ký hoặc mua lại cổ phiếu được mã hóa dưới dạng mã thông báo thông qua các nhà phân phối đủ điều kiện. Hiện tại, “nhà phân phối đủ điều kiện” duy nhất được China Asset Management chính thức công bố là OSL Digital Securities Co., Ltd., đây cũng là nền tảng giao dịch tiền điện tử duy nhất được niêm yết và cấp phép tại Hồng Kông. Cụ thể, nhà đầu tư chỉ có thể đăng ký mua token quỹ trên chuỗi thông qua các nhà phân phối đủ điều kiện, cụ thể là sàn giao dịch OSL. Sau khi đăng ký, cổ phiếu quỹ sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu token hóa tương ứng và được SCB (Standard Chartered Bank) lưu ký.
Thứ hai, về phạm vi nhà đầu tư mà quỹ hướng tới. Điều lệ công ty tương ứng với quỹ phụ này nêu rõ rằng quỹ chỉ được phát hành cho các nhà đầu tư tại Hồng Kông và không được bán ở bất kỳ quốc gia hoặc khu vực nào khác. Do đó, các nhà đầu tư Trung Quốc đại lục không thể trực tiếp tham gia vào việc mua và bán lại quỹ.
3. Quỹ token hóa sử dụng cơ chế nào để thực hiện việc đăng ký và mua lại token?
Do sự khác biệt về cấu trúc sản phẩm, cơ chế đăng ký và mua lại của quỹ mã hóa này và quỹ truyền thống cũng rất khác nhau.
(Giới thiệu đồ họa chính thức của Quỹ Huaxia về cơ chế đăng ký và mua lại của quỹ)
Đăng ký (Tiền tệ fiat → Mã thông báo):
Quy trình: Nhà đầu tư cuối cùng đăng ký mua token quỹ thông qua các kênh phân phối đủ điều kiện và xác nhận thanh toán số tiền đăng ký bằng loại tiền hợp pháp. Các nhà phân phối đủ điều kiện sẽ thông báo cho người quản lý quỹ về đơn đăng ký mua và thanh toán tiền mua từ các nhà đầu tư cuối cùng cho người quản lý quỹ. Sau khi nhận được đơn đăng ký, người quản lý quỹ sẽ phát hành cổ phiếu được mã hóa tương ứng và hướng dẫn nền tảng kỹ thuật số blockchain đúc mã thông báo. Sau khi mã thông báo được đúc, chúng sẽ được người lưu ký mã thông báo nắm giữ trong ví blockchain của nhà phân phối đủ điều kiện thay mặt cho các nhà đầu tư cuối cùng. Cuối cùng, các Nhà phân phối đủ điều kiện sẽ phân phối quyền lợi trong Cổ phiếu được mã hóa cho Khoản đầu tư dưới dạng Mã thông báo.
Đổi thưởng (token → tiền pháp định):
Quy trình: Nhà đầu tư cuối cùng đổi mã thông báo quỹ từ nhà phân phối đủ điều kiện và nhà phân phối đủ điều kiện sẽ gửi thông báo yêu cầu đổi mã thông báo cho người quản lý quỹ. Sau khi nhận được thông báo mua lại, người quản lý quỹ sẽ mua lại các cổ phiếu đã được mã hóa và hướng dẫn nền tảng kỹ thuật số blockchain hủy các mã thông báo tương ứng và thanh toán số tiền mua lại cho nhà phân phối đủ điều kiện. Cuối cùng, Nhà phân phối đủ điều kiện sẽ thanh toán số tiền thu được từ việc đổi thưởng cho nhà đầu tư cuối cùng, trừ đi số token của nhà đầu tư được lưu giữ trong ví của Nhà phân phối đủ điều kiện.
Ngoài Quỹ tiền tệ kỹ thuật số đô la Hồng Kông Hua Xia, các quỹ mã hóa toàn cầu khác cũng có cơ chế đăng ký và đổi thưởng riêng. Lấy BUIDL làm ví dụ, việc neo giữ hai chiều 1:1 các cổ phiếu quỹ và chứng chỉ trên chuỗi (mã thông báo) của BUIDL được thực hiện theo cách sau:
Đăng ký (tiền pháp định/tiền ổn định → mã thông báo):
Quy trình: Nhà đầu tư chuyển USD/USDC vào một tài khoản ký quỹ được chỉ định (tài khoản ngân hàng ngoài chuỗi hoặc hợp đồng thông minh trên chuỗi). Sau khi hệ thống xác minh rằng tiền đã đến, hợp đồng thông minh sẽ tự động đúc một lượng token BUIDL tương đương và gửi chúng đến địa chỉ danh sách trắng của nhà đầu tư.
Phương thức đăng ký: Nhà đầu tư có thể đăng ký trực tiếp thông qua blockchain sau khi vượt qua quá trình đánh giá KYC/AML và sử dụng ví kỹ thuật số tuân thủ để hoàn tất các giao dịch trên chuỗi; họ cũng có thể đăng ký bằng tiền mặt thông qua ngân hàng hoặc công ty chứng khoán, sau đó sẽ được người quản lý quỹ mã hóa và phân bổ vào ví trên chuỗi.
Đổi (token → fiat/stablecoin):
Quy trình: Nhà đầu tư gửi token BUIDL đến địa chỉ đổi thưởng được chỉ định. Sau khi hợp đồng thông minh hủy token, ngân hàng lưu ký sẽ chuyển số tiền tương đương USD/USDC vào tài khoản của nhà đầu tư theo hướng dẫn. Sự cứu chuộc có thể được thực hiện theo hai cách:
1. Thanh toán ngoài chuỗi: được khởi tạo thông qua nền tảng Securitize, tiền sẽ đến trong vòng T+0 ngày làm việc;
2. Thanh toán nguyên tử trên chuỗi: Chuyển đổi sang USDC theo thời gian thực thông qua nhóm thanh khoản Circle (chỉ dành cho phần mã thông báo, cổ tức chưa thanh toán cần được xử lý riêng).
Tính toán doanh thu: Doanh thu được ghi lại vào mỗi ngày làm việc dựa trên số cổ phiếu mà địa chỉ nắm giữ và doanh thu được phân phối vào ngày làm việc đầu tiên của mỗi tháng bằng cách phát hành thêm token BUIDL và airdrop chúng.
4. Đánh giá Salad được mã hóa
Là quỹ mã hóa bán lẻ đầu tiên được chấp thuận tại Châu Á Thái Bình Dương, quỹ mã hóa của Hua Xia là bước đột phá quan trọng cho việc ứng dụng công nghệ Web3.0 và blockchain. Nhóm Crypto Salad tin rằng sự kiện này đánh dấu công nghệ ứng dụng của kỷ nguyên Web3.0 đã bước vào giai đoạn mới và chính thức mở ra cánh cửa tham gia cho các nhà đầu tư công chúng.
Mặc dù tài sản cơ bản của các khoản đầu tư hiện tại là các quỹ thị trường tiền tệ rủi ro thấp, các tài liệu chính thức cũng chỉ ra rằng nỗ lực mã hóa các quỹ cho công chúng này tập trung vào sự đổi mới và phát triển của RWA (tài sản thế giới thực) và công nghệ blockchain, đồng thời chú trọng hơn đến tính bảo mật và tính thanh khoản cao của tài sản, thay vì hướng đến định hướng đầu tư rủi ro cao và lợi nhuận cao.
Do đó, đối với việc thành lập hệ sinh thái thị trường quỹ mã hóa của Hồng Kông, đợt phát hành này chỉ là bước đầu tiên và thái độ chung vẫn tương đối thận trọng. Tuy nhiên, nhóm Crypto Salad tin rằng nếu nỗ lực này có thể được triển khai thành công, rất có thể sẽ có nhiều quỹ hơn tham gia vào con đường mã hóa blockchain trong tương lai và nhiều chiến lược đầu tư hơn nữa có thể xuất hiện. Ví dụ, ngoài các giao dịch bằng tiền pháp định, liệu có thể thực hiện các giao dịch tức thời 24/7 thông qua tiền kỹ thuật số không? Mặc dù hiện tại chỉ là sản phẩm tiền mặt, liệu các quỹ token hóa có thể mở rộng thêm tài sản đầu tư và tung ra các sản phẩm có lợi nhuận cao hơn trong tương lai hay không?
Khi hệ thống tiền tệ blockchain tuân thủ dần hoàn thiện, việc mã hóa tài sản, với những lợi thế về giao dịch trên chuỗi và tính thanh khoản toàn cầu, có thể trở thành động lực cốt lõi để định hình lại bối cảnh quản lý tài sản toàn cầu.
Tuyên bố đặc biệt: Bài viết này là bài viết gốc của Crypto Salad Team và chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả. Bài viết không cấu thành tư vấn pháp lý hoặc ý kiến pháp lý về các vấn đề cụ thể.
