Tác giả gốc: Nianqing, ChainCatcher
Tháng 8 năm ngoái, một đợt bán tháo nhanh chóng và ồ ạt của Jump Trading đã đẩy thị trường tiền điện tử xuống vực thẳm, gây ra thêm sự cố 805. Vào thời điểm đó, tin đồn về sự sụp đổ của ông lớn Jump ngày càng lan rộng.
Trong sáu tháng tiếp theo, một số ít tin tức về Jump hầu như chỉ xoay quanh các vụ kiện tụng nội bộ và bên ngoài cũng như các cuộc chiến pháp lý.
Gần đây, CoinDesk đã trích dẫn lời những người hiểu biết về vấn đề này cho biết Jump hiện đang khôi phục hoàn toàn hoạt động kinh doanh tiền điện tử. Trang web chính thức của Jump Trading cho thấy Jump đang tuyển dụng một nhóm kỹ sư tiền điện tử cho các văn phòng tại Chicago, Sydney, Singapore và London. Ngoài ra, một người khác hiểu rõ vấn đề này cho biết thêm rằng Jump có kế hoạch bắt đầu tuyển dụng các vị trí liên lạc chính sách và chính phủ Hoa Kỳ khi phù hợp.
Jump từng được mệnh danh là ông vua tuyệt đối của thế giới giao dịch. Với hệ thống giao dịch có độ trễ cực thấp và thiết kế thuật toán phức tạp, Jump là một trong những nhà cung cấp thanh khoản chính trong tài chính truyền thống. Khi quy mô thị trường tiền điện tử tiếp tục mở rộng, Jump bắt đầu tạo ra thị trường cho tiền điện tử và đầu tư vào các dự án tiền điện tử, và sau đó chính thức thành lập bộ phận kinh doanh tiền điện tử của mình, Jump Crypto, vào năm 2021.
Tuy nhiên, một trò chơi cờ bạc đi kèm với sự ra đời của Jump Crypto cũng tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến thảm kịch sau này.
Sự trỗi dậy và sụp đổ của Jump Trading: Canh bạc tiền điện tử của một gã khổng lồ bí ẩn
Vào những ngày đầu, các nhà giao dịch công khai thông báo giá trên sàn giao dịch bằng cách hét lớn, ra hiệu và nhảy. Đây cũng là nguồn cảm hứng cho cái tên Jump Trading.
Jump Trading có trụ sở chính tại Chicago và được thành lập vào năm 1999 bởi hai cựu giao dịch viên sàn Chicago Mercantile Exchange (CME), Bill DiSomma và Paul Gurinas. Jump nhanh chóng phát triển thành một trong những công ty giao dịch tần suất cao lớn nhất thế giới, hoạt động trong các hợp đồng tương lai, quyền chọn và sàn giao dịch chứng khoán trên toàn thế giới, đồng thời cũng là một công ty giao dịch lớn trong Kho bạc Hoa Kỳ và tiền điện tử.
Để bảo vệ các chiến lược giao dịch của mình, Jump luôn giữ thái độ khiêm tốn. Ngoài ra, các nhà tạo lập thị trường luôn ẩn mình sau hậu trường, vì vậy luôn có một bức màn bí ẩn bao quanh họ. Jump hiếm khi công bố dữ liệu tài chính và những người sáng lập công ty rất kín tiếng về hoạt động kinh doanh của mình. Từ năm 2020, có lẽ vì mục đích giảm thiểu rủi ro, Jump đã điều chỉnh chiến lược và tổ chức lại hoạt động kinh doanh và không còn phải nộp 13 tài liệu F cho SEC nữa. Thay vào đó, công ty mẹ Jump Financial LLC vẫn tiếp tục nộp chúng. Theo hồ sơ 13 F mới nhất do công ty này nộp, tổng tài sản được Jump Financial quản lý vượt quá 7,6 tỷ đô la Mỹ và có khoảng 1.600 nhân viên. Ngoài ra, Jump Trading còn có văn phòng tại Hoa Kỳ, Châu Âu, Úc và Châu Á.
Jump Trading cũng có hai đơn vị kinh doanh phụ là Jump Capital và Jump Crypto.
Nhảy vốn
Jump Capital có trụ sở chính tại Chicago và được thành lập vào năm 2012. Mặc dù bộ phận tiền điện tử của Jump chỉ mới chính thức được thành lập vào năm 2021, nhưng Jump Capital đã tham gia vào hoạt động đầu tư tiền điện tử trong một thời gian dài. Peter Johnson, một trong những đối tác và người đứng đầu chiến lược mã hóa, tiết lộ rằng công ty đã bí mật triển khai các chiến lược mã hóa trong nhiều năm.
Theo trang RootData có liên quan, danh mục đầu tư tiền điện tử của Jump Capital đã vượt quá 80, chủ yếu đầu tư vào DeFi, cơ sở hạ tầng và CeFi, và đã đầu tư vào các dự án như loTeX, Sei, Galxe, Mantle, Phantom, v.v.
Vào tháng 7 năm 2021, Jump đã ra mắt quỹ lớn nhất kể từ khi thành lập, với tổng vốn cam kết là 350 triệu đô la Mỹ và thu hút được 167 nhà đầu tư. Đây là quỹ đầu tư mạo hiểm thứ bảy của Jump Capital.
Nhảy Crypto
Năm 2021, khi Jump hoàn tất việc gây quỹ cho quỹ đầu tư thứ bảy của mình, công ty đã công bố thành lập một bộ phận đầu tư tiền điện tử, Jump Crypto, và đầu tư 40% quỹ đầu tư thứ bảy này vào lĩnh vực tiền điện tử, tập trung vào DeFi, ứng dụng tài chính, cơ sở hạ tầng blockchain và cổ phiếu và mã thông báo Web 3.0.
Kanav Kariya, chỉ mới 26 tuổi, đã trở thành chủ tịch đầu tiên của Jump Crypto vào năm 2021. Kariya gia nhập Jump Trading với tư cách thực tập sinh vào đầu năm 2017, nơi anh được giao nhiệm vụ xây dựng cơ sở hạ tầng giao dịch tiền điện tử ban đầu.
Vào tháng 5 năm 2021, đồng tiền ổn định thuật toán UST của Terra đã tách ra lần đầu tiên. Trong tuần tiếp theo, Jump đã bí mật mua một lượng lớn UST để tạo ra ảo giác về nhu cầu bùng nổ và kéo giá trị của UST trở lại mức 1 đô la. Thỏa thuận này đã mang lại cho Jump 1 tỷ đô la và Kariya, người đề xuất thỏa thuận này, đã nhanh chóng được thăng chức làm chủ tịch của Jump Crypto bốn tháng sau đó.
Nhưng thỏa thuận bí mật này cũng đặt nền móng cho sự sụp đổ của Jump.
Với sự sụp đổ hoàn toàn của đồng tiền ổn định Terra UST vào năm 2022, Jump phải đối mặt với cáo buộc hình sự vì thông đồng với Terra để thao túng giá đồng tiền UST. Cùng năm đó, Jump chịu tổn thất nặng nề khi FTX phá sản do tích hợp sâu vào hệ sinh thái FTX và Solana.
Sau sự cố FTX, Hoa Kỳ đã thắt chặt quy định đối với thị trường tiền điện tử và Jump Trading được cho là buộc phải thu hẹp quy mô kinh doanh và dần rút khỏi thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ. Ví dụ, Robinhood đã chấm dứt quan hệ đối tác với Jump sau sự cố FTX. Công ty con Tai Mo Shan của Jump Crypto từng là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất của Robinhood và chịu trách nhiệm xử lý khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng tỷ đô la của Robinhood. Nhưng kể từ quý 4 năm 2022, báo cáo tài chính của Robinhood không còn đề cập đến Tai Mo Shan nữa và thay vào đó, Robinhood đã hợp tác với các nhà tạo lập thị trường như B2C 2.
Ngoài ra, để thu hẹp quy mô hoạt động kinh doanh tiền điện tử, vào tháng 11 năm 2023, Jump Crypto đã chính thức tách ra khỏi Wormhole và CEO, COO cùng những người khác của Wormhole đã rời Jump Crypto. Quy mô nhóm Jump Crypto cũng giảm gần một nửa trong thời gian này.
Các động thái đầu tư của Jump Crypto sau năm 2023 cũng giảm đáng kể. Theo trang RootData có liên quan, danh mục đầu tư tiền điện tử của Jump Crypto đã vượt quá 90, chủ yếu đầu tư vào cơ sở hạ tầng và DeFi, và đã đầu tư vào các dự án như Aptos, Sui, Celestia, Injective, NEAR và Kucoin. Nhưng vòng đầu tư trong năm qua của công ty này chỉ ở mức một chữ số.
Vào ngày 20 tháng 6 năm 2024, Fortune đưa tin rằng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đang điều tra Jump Crypto. Vài ngày sau, Kanav Kariya, người đã làm việc tại Jump Trading trong sáu năm, đã tuyên bố từ chức.
Một tháng sau, Jump Crypto bắt đầu đợt bán tháo ETH lớn. Trong 10 ngày, Jump Crypto đã bán hơn 300 triệu đô la ETH. Sự hoảng loạn đã trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm của thị trường vào ngày 5 tháng 8 năm 2024, với mức giảm lớn nhất trong một ngày của Ethereum vượt quá 25%. Cộng đồng suy đoán rằng việc Jump Crypto bán ETH có thể là do áp lực từ cuộc điều tra của CFTC, để đổi lấy stablecoin nhằm có thể thoát khỏi hoạt động kinh doanh tiền điện tử bất cứ lúc nào. Jump Crypto từng được đồn đoán là ông lớn sắp sụp đổ.
Vào tháng 12 năm 2024, công ty con Tai Mo Shan của Jump Crypto đã đồng ý trả khoảng 123 triệu đô la để giải quyết với SEC Hoa Kỳ. Theo các tài liệu cáo trạng sau đó của SEC, Tai Mo Shan chính là người tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường UST của Terra. Có thông tin cho rằng Tai Mo Shan được đăng ký tại Quần đảo Cayman và được thành lập để xử lý các hoạt động tạo lập thị trường và giao dịch tiền điện tử cụ thể.
Những sự kiện giữa Jump và Terra dường như đã kết thúc sau hơn ba năm giằng xé đau đớn.
Jump khôi phục hoàn toàn hoạt động kinh doanh tiền điện tử: sự trở lại hay tình hình khó khăn?
Tại sao Jump lại quyết định tiếp tục hoạt động mã hóa hoàn toàn vào thời điểm này?
Ngoài việc Jump giải quyết vụ việc pháp lý liên quan đến Terra, một lý do quan trọng hơn là thái độ thân thiện của chính quyền Trump đối với tiền điện tử.
Chỉ hai ngày trước, vào ngày 5 tháng 3, Cumberland DRW, bộ phận tiền điện tử của đối thủ cũ của Jump là DRW tại Chicago, đã ký một đơn chung với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để rút đơn kiện mà SEC đệ trình chống lại công ty. Thỏa thuận đã được cả hai bên nhất trí về nguyên tắc vào ngày 20 tháng 2 và hiện đang chờ sự chấp thuận từ ủy ban SEC. SEC đã kiện Cumberland DRW vào tháng 10 năm ngoái, cáo buộc công ty này hoạt động như một công ty môi giới chứng khoán chưa đăng ký và đã bán hơn 2 tỷ đô la chứng khoán chưa đăng ký.
Ban lãnh đạo mới của SEC đã áp dụng chính sách khoan dung hơn đối với các công ty tiền điện tử và thái độ này đã mang lại cho Jump hy vọng về sự trở lại. Ngoài ra, khả năng Solana và các ETF giao ngay altcoin khác được chấp thuận trong năm nay đã khiến Jump Crypto, công ty tham gia sâu vào hệ sinh thái Solana, muốn có được một phần lợi nhuận.
Vào cuối năm 2023, Jump đã đàm phán với BlackRock về việc tạo thị trường cho ETF giao ngay Bitcoin, nhưng có lẽ do các vấn đề về quy định, Jump Crypto cuối cùng đã không tham gia vào việc tạo thị trường cho ETF giao ngay Bitcoin và sau đó là Ethereum.
Jump vẫn còn đủ khả năng để trở lại
Một con lạc đà gầy to hơn một con ngựa. Jump Trading vẫn nắm giữ khoảng 677 triệu đô la tài sản trên chuỗi, trong đó token Solana chiếm gần một nửa (47%), nắm giữ 2,175 triệu SOL. Tiếp theo là stablecoin, chiếm khoảng 30%.
Nguồn: ARKHAM
Lượng quỹ nắm giữ trên chuỗi của Jump Trading vẫn là lớn nhất trong số một số nhà tạo lập thị trường tiền điện tử. Tính đến ngày 8 tháng 3 năm 2025, các quỹ vị thế của Jump so với các nhà tạo lập thị trường khác được xếp hạng từ cao đến thấp:
1. Giao dịch nhảy vọt: 677 triệu đô la
2. Wintermute: 594 triệu đô la
3. QCP Capital: 128 triệu đô la
4. GSR Markets: 96 triệu đô la
5. B2C 2 Group: 82 triệu đô la
6. Cumberland DRW: 65 triệu đô la
7. Amber Group: 20 triệu đô la
8. DWF Labs: 10 triệu đô la
Ngoài quy mô vốn lớn, Jump còn có một loạt lợi thế về mặt kỹ thuật. Lấy ví dụ về sự tham gia sâu rộng vào hệ sinh thái Solana, Jump hiện đang tham gia vào hệ sinh thái Solana thông qua nhiều hình thức khác nhau như phát triển công nghệ (phát triển ứng dụng xác minh Firedancer, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho Pyth Network và Wormhole), đầu tư (Jump đã đầu tư vào nhiều dự án trong hệ sinh thái Solana) và tạo lập thị trường. Mẫu mà Jump cung cấp cho việc xây dựng hệ sinh thái Solana có thể mang lại nhiều sự hợp tác hơn.
Nhưng nói cách khác, tính phi tập trung của Solana bị suy yếu bởi sự thống trị của Jump.
Bị ám ảnh bởi lịch sử đen tối của mình, Jump lo lắng về tương lai của mình
Jump có một hào quang, nhưng nó cũng có rất nhiều lịch sử đen tối.
Không khó để nhận ra từ sự cố UST của Terra rằng phong cách tạo lập thị trường của Jump Crypto trên thị trường tiền điện tử là cực kỳ tàn bạo. Mặc dù thu nhập rõ ràng của các nhà tạo lập thị trường là lợi nhuận từ chênh lệch giá trong các giao dịch, nhưng trong ngành tiền điện tử, không hiếm trường hợp họ thông đồng với các bên tham gia dự án để đẩy giá lên cao nhằm đổi lấy khoản thu nhập khổng lồ từ các quyền chọn.
Trong ngành tài chính truyền thống, hoạt động tạo lập thị trường là một hoạt động được quản lý chặt chẽ và việc giám sát cần đảm bảo không có xung đột lợi ích. Các nhà tạo lập thị trường không làm việc trực tiếp với các công ty phát hành cổ phiếu mà làm việc với các sàn giao dịch dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, và các hoạt động khác nhau như tạo lập thị trường và đầu tư mạo hiểm thường được tách biệt về mặt vật lý để tránh mọi khả năng giao dịch nội gián hoặc thao túng thị trường.
Một số nhà nghiên cứu cáo buộc Jump hợp tác với Alameda để đẩy giá trị định giá pha loãng hoàn toàn của Serum lên cao nhằm mục đích hưởng lợi từ công ty này, nhưng vụ việc đã nhanh chóng bị bác bỏ. Ngoài ra, vào tháng 10 năm ngoái, nhà phát triển trò chơi điện tử FractureLabs đã đệ đơn kiện Jump Trading tại Tòa án Liên bang Hoa Kỳ ở Chicago, cáo buộc công ty này gian lận và lừa đảo bằng cách thao túng giá token DIO. FractureLabs ban đầu có kế hoạch huy động vốn bằng cách phát hành token DIO lần đầu tiên trên sàn giao dịch Huobi (hiện đã đổi tên thành HTX) vào năm 2021. Công ty đã thuê Jump Trading làm đơn vị tạo lập thị trường cho DIO và cho công ty con của mình vay 10 triệu token, đồng thời gửi 6 triệu cho HTX để chào bán. Nhưng Jump Trading đã thanh lý một cách có hệ thống lượng nắm giữ DIO, khiến giá token giảm xuống còn khoảng 0,5 cent và bỏ túi hàng triệu đô la lợi nhuận. Sau đó, Jump đã mua lại khoảng 53.000 đô la giá trị token với mức chiết khấu đáng kể và trả lại cho FractureLabs, sau đó chấm dứt thỏa thuận tạo lập thị trường. Hiện tại, vẫn chưa có diễn biến nào thêm về vụ kiện này.
Mặc dù các phòng ban như Jump Crypto và Jump Trading có vẻ độc lập trên bề mặt, nhưng trong hoạt động thực tế, rõ ràng có xung đột lợi ích giữa các doanh nghiệp của các phòng ban này. Việc không thể phân biệt ranh giới giữa hoạt động đầu tư mạo hiểm của nhà tạo lập thị trường và hoạt động giao dịch có liên quan trực tiếp đến việc thiếu sự giám sát rõ ràng trong ngành tiền điện tử. Ở một mức độ nào đó, đây không phải là phong cách của một nhà tạo lập thị trường cụ thể, mà là phong cách của các nhà tạo lập thị trường nói chung trong ngành, chẳng hạn như Alameda trong quá khứ và DWF ngày nay. Trong tài chính truyền thống, hoạt động tạo lập thị trường được quản lý chặt chẽ và các nhà tạo lập thị trường không làm việc trực tiếp với các công ty phát hành cổ phiếu mà làm việc với các sàn giao dịch dưới sự giám sát của cơ quan quản lý. Để tránh giao dịch nội gián hoặc thao túng thị trường, các hoạt động khác nhau như tạo lập thị trường và đầu tư mạo hiểm thường được tách biệt về mặt vật lý.
Hôm qua, nhà tạo lập thị trường token GPS đã thêm thanh khoản đơn phương vào sàn giao dịch, khiến giá token giảm mạnh. Phong cách tạo lập thị trường và ranh giới đạo đức của nhà tạo lập thị trường một lần nữa được đưa ra thảo luận. @Mirror Tang tin rằng các nhà tạo lập thị trường và các bên dự án cùng nhau tạo nên hệ thống ngân hàng ngầm. Các bên tham gia dự án thường cung cấp vốn cho các nhà tạo lập thị trường thông qua các hạn mức tín dụng không được bảo đảm và các nhà tạo lập thị trường sử dụng số tiền này để thúc đẩy hoạt động tạo lập thị trường, qua đó tăng cường tính thanh khoản của thị trường. Trong thị trường tăng giá, hệ thống này có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ, nhưng trong thị trường giảm giá, nó có thể dễ dàng dẫn đến khủng hoảng thanh khoản.
Hiện vẫn chưa rõ liệu Jump có tiếp tục hoạt động kinh doanh thị trường tiền điện tử hay không. Nhưng nếu cộng đồng tiền điện tử vẫn còn trí nhớ, có lẽ họ nên cảnh giác với dự án tạo lập thị trường mới của Jump.
