Bản gốc｜Odaily Planet Daily
Tác giả: jk
Vào ngày 20 tháng 3 năm 2025, theo giờ địa phương tại Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành một tuyên bố làm rõ rằng các hoạt động khai thác tiền điện tử dựa trên cơ chế Bằng chứng công việc (PoW) không cấu thành việc phát hành hoặc bán chứng khoán và do đó không cần phải đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán. Tuyên bố này có thể cung cấp cơ sở pháp lý cho việc phê duyệt ETF trong tương lai đối với token PoW (như Litecoin) và giảm bớt các rào cản về tuân thủ.
SEC: Khai thác PoW không liên quan đến quy định của luật chứng khoán
Trong một tuyên bố vào ngày 20 tháng 3, Ban Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã tuyên bố rằng khai thác PoW, bao gồm khai thác tự thân hoặc khai thác đơn lẻ và khai thác theo nhóm, không đáp ứng định nghĩa về chứng khoán theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, và do đó không yêu cầu phải đăng ký.
Thuật ngữ này bao gồm hai loại khai thác PoW chính:
Khai thác tự do hoặc đơn lẻ - Người khai thác sử dụng tài nguyên máy tính của riêng mình để khai thác và nhận phần thưởng theo các quy tắc của giao thức.
Nhóm khai thác - Người khai thác tăng tỷ lệ thành công của quá trình khai thác bằng cách chia sẻ sức mạnh tính toán và nhận phần thưởng theo tỷ lệ đóng góp của họ.
Theo tuyên bố, khai thác giao thức được định nghĩa là tham gia vào cơ chế đồng thuận của một mạng công khai không cần xin phép bằng cách đóng góp tài nguyên điện toán và do đó nhận được phần thưởng cho tài sản tiền điện tử do giao thức mạng tạo ra (Tài sản tiền điện tử được bảo hiểm). SEC nhấn mạnh rằng dù khai thác độc lập hay tham gia một nhóm khai thác, phần thưởng mà thợ đào nhận được đều đến từ việc đóng góp tài nguyên máy tính của chính họ, thay vì dựa vào sự quản lý hoặc vận hành của người khác.
Bài kiểm tra Howey: Phần thưởng khai thác PoW không phải là “Hợp đồng đầu tư”
Phân tích của SEC dựa trên Bài kiểm tra Howey, nhằm xác định xem một hoạt động tài chính có cấu thành hợp đồng đầu tư chứng khoán hay không. Bài kiểm tra Howey yêu cầu nhà đầu tư đầu tư tiền với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận phụ thuộc vào nỗ lực quản lý hoặc điều hành của người khác.
SEC đã nêu rõ trong tuyên bố của mình rằng thu nhập của thợ đào PoW đến từ đóng góp sức mạnh tính toán của chính họ, không phải từ hoạt động kinh doanh của bên thứ ba và do đó không đáp ứng định nghĩa về hợp đồng đầu tư.
Ngay cả khi thợ đào tham gia vào một nhóm khai thác, SEC tin rằng thợ đào vẫn phấn đấu để giành phần thưởng thông qua tài nguyên máy tính của riêng họ thay vì dựa vào sự quản lý của nhà điều hành nhóm khai thác, do đó, điều này không cấu thành giao dịch chứng khoán:
Khi một thợ đào kết hợp các tài nguyên tính toán của mình với những thợ đào khác để tăng khả năng khai thác thành công một khối mới trên mạng, thợ đào đó không mong đợi lợi nhuận của mình đến từ hoạt động quản lý doanh nghiệp hoặc nỗ lực vận hành của những người khác. Bằng cách thêm tài nguyên máy tính của riêng mình vào nhóm khai thác, thợ đào chỉ đơn giản thực hiện hoạt động hành chính hoặc thư ký để duy trì bảo mật mạng, xác minh giao dịch, thêm khối mới và nhận phần thưởng. Hơn nữa, mọi kỳ vọng về lợi nhuận của thợ đào đều không xuất phát từ nỗ lực của bên thứ ba như nhà điều hành nhóm khai thác. Ngay cả khi tham gia khai thác theo nhóm, các thợ đào riêng lẻ vẫn đóng góp sức mạnh tính toán để giải các câu đố mật mã nhằm xác thực các khối mới.
Hơn nữa, cho dù thợ đào đào độc lập (hoặc một mình) hay là thành viên của một nhóm khai thác, điều này cũng không làm thay đổi bản chất của khai thác giao thức theo khuôn khổ phân tích của bài kiểm tra Howey. Trong những trường hợp được mô tả trong tuyên bố này, khai thác giao thức vẫn là hoạt động mang tính hành chính hoặc giao dịch. Đồng thời, trách nhiệm chính của người điều hành nhóm khai thác khi vận hành nhóm khai thác bằng cách sử dụng tài nguyên máy tính của những thợ đào tham gia cũng mang tính hành chính hoặc thư ký.
Mặc dù một số hoạt động của các nhà điều hành nhóm khai thác có thể mang lại lợi ích cho cộng đồng khai thác, nhưng những nỗ lực này là không đủ để đáp ứng yêu cầu nỗ lực của người khác của bài kiểm tra Howey vì thợ đào chủ yếu dựa vào tài nguyên máy tính mà họ cung cấp cùng với các thành viên khác trong nhóm để kiếm lợi nhuận. Do đó, thợ đào không tham gia nhóm khai thác với kỳ vọng có thể hưởng lợi nhuận thụ động từ các hoạt động của người điều hành nhóm khai thác.
SEC tin rằng vai trò của các nhà điều hành nhóm khai thác chủ yếu là “hành chính hoặc bộ trưởng” hơn là quản lý đầu tư. Ngay cả khi người điều hành phối hợp sức mạnh tính toán của thợ đào, quản lý phần cứng và phân phối phần thưởng thì những hành động này vẫn không đủ để đáp ứng yếu tố cốt lõi là nỗ lực của người khác trong bài kiểm tra Howey.
Nói cách khác, SEC tin rằng việc duy trì mạng lưới và nhận phần thưởng đến từ sức mạnh tính toán và nỗ lực của chương trình tự động chứ không phải nỗ lực của người khác, và thợ đào cùng người quản lý nhóm khai thác chỉ cung cấp sức mạnh tính toán hoặc dịch vụ quản lý. Giống như một lập trình viên phát triển một chương trình tự động và bán cho người khác, tính phí thuê bao thường xuyên. Điều này khác với việc đầu tư vào công ty phát triển chương trình và thu lãi suất thường xuyên. Cái trước được coi là phí dịch vụ, trong khi cái sau được coi là chứng khoán. Do đó, SEC đã xác định rằng khai thác PoW không liên quan đến các yêu cầu quản lý của luật chứng khoán.
Hậu quả sẽ thế nào nếu khai thác được coi là chứng khoán?
Nếu khai thác được coi là một loại chứng khoán, chúng ta sẽ thấy một loạt các mặt tiêu cực:
Đầu tiên, người khai thác có thể cần phải đăng ký với SEC và tuân thủ các quy định về chứng khoán. Theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, bất kỳ hoạt động nào liên quan đến việc chào bán chứng khoán đều phải được đăng ký hoặc đủ điều kiện được miễn trừ nhất định. Nếu khai thác được coi là chào bán chứng khoán, thì tất cả thợ đào (dù là thợ đào riêng lẻ hay nhóm thợ đào) có thể được yêu cầu đăng ký với SEC, nộp báo cáo tài chính định kỳ và trải qua quá trình giám sát tuân thủ chặt chẽ hơn. Điều này không chỉ làm tăng đáng kể chi phí hoạt động của thợ đào mà còn có thể khiến các thợ đào nhỏ rời khỏi thị trường do không đáp ứng được các yêu cầu tuân thủ, làm trầm trọng thêm xu hướng tập trung hóa khai thác.
Thứ hai, các sàn giao dịch có thể không được phép niêm yết token PoW một cách tự do. Nếu phần thưởng khai thác (như Bitcoin và Litecoin) được SEC coi là chứng khoán, thì bất kỳ nền tảng giao dịch nào liên quan đến các tài sản này đều có thể được yêu cầu đăng ký là sàn giao dịch chứng khoán hoặc hệ thống giao dịch thay thế (ATS) . Điều này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến mô hình hoạt động của các sàn giao dịch tiền điện tử hiện tại, có thể buộc họ phải hủy niêm yết token PoW hoặc hạn chế nghiêm ngặt danh tính của người dùng giao dịch (chẳng hạn như chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể tham gia).
Ngoài ra, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức có thể bị hạn chế. Hiện tại, việc chấp thuận Bitcoin ETF đã mở ra con đường thuận lợi cho các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, nếu khai thác PoW được định nghĩa là giao dịch chứng khoán, điều này có thể ảnh hưởng đến tính hợp pháp của các ETF hiện có và khiến việc đăng ký các ETF trong tương lai dựa trên token PoW (như Litecoin) trở nên khó khăn hơn.
Và những khó khăn này rõ ràng không còn tồn tại nữa sau tuyên bố của SEC.
Hoặc mở đường cho việc phê duyệt ETF tiền điện tử PoW
Việc SEC làm rõ rằng khai thác PoW không cấu thành chào bán chứng khoán có thể mở đường cho các ETF tiền điện tử PoW trong tương lai (như ETF Litecoin). Trước đây, SEC đã chấp thuận ETF giao ngay cho Bitcoin nhưng vẫn chưa chấp thuận ETF giao ngay cho các token PoW khác như Litecoin.
Sự phân biệt rõ ràng của SEC giữa logic quản lý của PoW và PoS có thể ám chỉ vị thế đặc biệt của mạng PoW - phần thưởng của thợ đào là thù lao dịch vụ, không phải thu nhập từ hợp đồng đầu tư .
Litecoin (LTC) là một trong những token PoW tiêu biểu nhất và mạng lưới của nó áp dụng cơ chế PoW tương tự như Bitcoin. Vì SEC đã loại trừ các thuộc tính chứng khoán của khai thác PoW trong tuyên bố của mình, điều này có nghĩa là sự không chắc chắn về mặt pháp lý của các tài sản PoW như Litecoin đã giảm đi, cung cấp cơ sở pháp lý rõ ràng hơn để phê duyệt ETF. Các nhà phân tích thị trường tin rằng tuyên bố của SEC có thể chỉ ra rằng triển vọng chấp thuận cho Litecoin ETF và các ETF token PoW khác sẽ được cải thiện hơn nữa.
Sau khi ETF token PoW được chấp thuận, các nhà đầu tư tổ chức sẽ có thể đầu tư vào tài sản tiền điện tử PoW thông qua các kênh tuân thủ, qua đó thúc đẩy tính thanh khoản và độ trưởng thành của thị trường.
Hiện tại, thị trường đang theo dõi chặt chẽ các hành động tiếp theo của SEC, đặc biệt là liệu cơ quan này có thái độ tích cực hơn đối với các đơn xin ETF cho tài sản PoW hay không. Nếu Litecoin và các ETF token PoW khác được chấp thuận thành công, điều này sẽ đánh dấu sự làm rõ hơn nữa khuôn khổ quản lý của SEC đối với tài sản tiền điện tử PoW và có thể thúc đẩy nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn tham gia vào thị trường tiền điện tử. Odaily sẽ tiếp tục đưa tin thay bạn.
