Vào tuần đầu tiên của năm 2025, thị trường tiền điện tử đã có một diễn biến tuyệt vời. Trước cuộc thi cuối cùng trong chặng đua BTCFi, những người có quan điểm và lập trường khác nhau thường có tâm lý và cảm xúc phức tạp. Bài viết này không chỉ nhằm mục đích là người theo dõi mà còn tóm tắt hiệu suất trong quá khứ và phân tích các cơ hội thị trường trong tương lai. LSD đã dần dần tạo ra một vòng nhu cầu DeFi mới kể từ Lido. Sau hai tháng tự tin hơn nhờ chiến thắng của Trump, thị trường tiền điện tử sẽ đối mặt với thị trường tương lai và tiến triển như thế nào được cho là vấn đề đáng quan tâm nhất trong quý 1 năm 2025.
tl;dr
1. LSD định nghĩa câu chuyện và kích thích thị trường, trong khi LYD nhấn mạnh vào Yield và làm suy yếu tác động tiêu cực của Staking lên Liquid
2. LSD bắt đầu từ Lido, cung cấp cơ chế cân bằng thanh khoản cho những người phát hành và nắm giữ token, và dần dần phát triển để hình thành một mô hình công nghiệp
3. LSD nắm bắt hệ sinh thái BTC và BTCFi như một đơn vị phát triển và đạt được một số dự án trong cuộc thi TVL và Niêm yết vào năm 2024
4. Về cơ bản, LSD thúc đẩy quá trình thu hút tiền gửi vào thị trường tiền điện tử. Sự cạnh tranh giữa các bên tham gia dự án cũng tương tự như suy nghĩ của các ngân hàng TradFi.
5. LSD có hai vấn đề tiêu cực là Over Staking, gây ra rủi ro và khiến quá trình phát triển không bền vững.
6. LYD hướng đến Yield, giới thiệu giá trị bền vững cho thị trường bằng cách hiện thực hóa quá trình trò chơi Đánh đổi giữa Liquid và Yield
7. LYD giải quyết vấn đề Lợi nhuận thực tế bền vững. Chủ dự án sẽ đảm nhận vai trò Quỹ tiền điện tử, Quản lý tài sản và Quản lý tài sản.
8. LYD sẽ thúc đẩy Quản lý tài sản giao thức, đây cũng là cơ sở để AI Agent tham gia quản lý tài chính và hình thành AIFi
9. LYD sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi Crypto từ ảo sang thực, trở thành cơ sở phát triển của thanh toán thực tế, lãi suất tài sản và các kịch bản tài chính khác
1. LSD và LYD là gì?
Mục đích ban đầu của LSD (Liquid Staking Derivatives) là mang lại lợi nhuận cho những người nắm giữ Cypto bằng cách staking thanh khoản Crypto để tạo ra nhiều kịch bản phái sinh khác nhau. LSD là một khái niệm tường thuật rất tinh tế và tuyệt vời. Nó kết hợp khéo léo Liquid, Staking và Derivatives thành một từ, tạo thành một mô hình. Nó sử dụng một phương pháp rất bản địa để đánh trực tiếp vào bản chất của Crypto và DeFi, thành công trong việc khơi dậy thị trường và dẫn đầu một vòng phát triển nhanh chóng mới của hệ sinh thái DeFi và CeDeFi.
LYD (Sản phẩm phái sinh lợi suất thanh khoản) có nghĩa là tìm kiếm sự cân bằng giữa trạng thái nhị phân của thanh khoản tiền điện tử và thu nhập có lãi và hình thành nhiều kịch bản phái sinh khác nhau dựa trên điều này. LYD kế thừa khái niệm gốc của LSD, làm suy yếu các vấn đề tiêu cực và hiện tượng bong bóng do Staking gây ra cho Liquid, nhấn mạnh tầm quan trọng của Lợi nhuận thực tế đối với tính bền vững của Thị trường tiền điện tử và các sản phẩm phái sinh, đồng thời mở ra và thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của môi trường thị trường lành tính An toàn, Có thể mở rộng và Bền vững.
2. Nguồn gốc và mục đích của LSD
LSD bắt đầu với stETH do Lido ra mắt vào tháng 12 năm 2020 và bùng nổ vào năm 2023-2024. Mô hình này rất giống với vai trò của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đối với đồng đô la Mỹ. Về cơ bản, nó sử dụng kỳ vọng lợi nhuận để đánh đổi tính thanh khoản và tìm kiếm sự cân bằng thanh khoản giữa bên phát hành và bên nắm giữ mã thông báo.
Mục đích ban đầu của LSD ở giai đoạn đầu khác với mục đích ở giai đoạn sau. Mô hình rebase được stETH đại diện đã neo phần thưởng cho việc đặt cược trên mạng lưới Ethereum POS. Mặc dù không phải là mức lãi suất cố định như cam kết của quỹ, nhưng nó có giá trị cơ bản tương đối vững chắc. Mô hình này thu hút thanh khoản để đầu tư thông qua lợi nhuận kỳ vọng, có thể mang lại lượng lớn TVL như một chỉ số KPI để đánh giá ngành và có thể tạo ra nhiều sản phẩm phái sinh thú vị và sáng tạo. Do đó, nó đã phát triển nhanh chóng và hình thành nên một bối cảnh ngành công nghiệp DeFi và CeDeFi phong phú.
3. Sự bùng nổ của LSD trên BTCFi và bối cảnh cạnh tranh
Ngay sau khi LSD xuất hiện, vào cuối thị trường giá xuống năm 2022, nó dần dần nắm bắt và đánh thức nhu cầu thực sự của những người nắm giữ BTC: Những người nắm giữ BTC muốn tăng giá trị của BTC mà họ nắm giữ nhưng lại gặp khó khăn do thiếu hệ sinh thái và tài sản tài chính phù hợp.
Sự xuất hiện của Merlin đã khởi động hệ sinh thái BTC, BVM và BTC Layer 2, cũng như BTCFi và nhanh chóng trở thành một hướng đi quan trọng cho Crypto vào năm 2024. Từ Chiến dịch Hundred Regiments đến sự lặp lại liên tục của một số dự án cốt lõi, kết quả cuối cùng của cuộc thi BTCFi dựa trên LSD dần trở nên rõ ràng vào quý 3 năm 2024. Nhóm dự án nhanh chóng đạt được quy mô quỹ lên tới vài tỷ đô la Mỹ bằng cách thu được TVL thông qua việc staking thanh khoản BTC của người dùng dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Trong chu kỳ này, có những thị trường như Pendle được hình thành thông qua đổi mới mô hình và cũng có những chiến lược thu nhập như Ethena được hình thành dưới dạng stablecoin. Đến cuối năm 2024, trong cuộc cạnh tranh đang diễn ra giữa TVL và niêm yết, Solv và Babylon có thể trở thành người chiến thắng cuối cùng.
4. Ý nghĩa và giá trị của LSD trong ngành công nghiệp
Việc LSD thu hút được nhu cầu của những người nắm giữ BTC là có thật. Về bản chất, nó hình thành khoản tiền gửi Crypto Token thông qua quá trình Liquid->Staking. Nói cách khác, nhóm dự án LSD thực sự có suy nghĩ tương tự như một ngân hàng và sự cạnh tranh của BTCFi về cơ bản là sự cạnh tranh giữa các nhóm dự án để giành được khoản tiền gửi BTC.
Từ khi xuất hiện cho đến khi phát triển, LSD đã mang lại ý nghĩa và giá trị sau cho thị trường:
Tôi. Cung cấp cơ chế cân bằng thanh khoản cho các nhà cung cấp mã thông báo (bên phát hành) và người nắm giữ (người dùng)
ii. Nắm bắt nhu cầu chung về lợi ích của những người nắm giữ mã thông báo và cung cấp các sản phẩm và kho lưu trữ tài sản có lợi ích
iii. Tập hợp tiền của những người nắm giữ mã thông báo để hình thành quy trình thu tiền gửi và Ngân hàng tiền điện tử
5. Những vấn đề nan giải và rắc rối của LSD
Vì mục đích là thu hút tiền gửi nên sự cạnh tranh chắc chắn sẽ rất khốc liệt. Để đạt được TVL nhanh hơn, chủ dự án, người chơi và thị trường đã cố gắng hết sức để tạo sự khác biệt cho hệ sinh thái và lối chơi. Việc lồng ghép tài sản vào hoạt động staking, resting và rereresting đã phát triển nhanh chóng và hiện tượng “đào nhiều coin bằng một cái xẻng” trở nên rất phổ biến. Những vấn đề cốt lõi của LSD bắt đầu được phơi bày.
Sự khéo léo trong việc phát minh ra từ LSD cuối cùng đã trở thành vấn đề. Nó nhấn mạnh quá mức vào khái niệm đặt cược và bỏ qua tầm quan trọng của lợi nhuận thực tế khi đối mặt với các sản phẩm phái sinh. Xét cho cùng, hoạt động của LSD trong chu kỳ này vẫn tuân theo lộ trình thông thường, tức là chu kỳ của những câu chuyện sáng tạo, mô tả kỳ vọng, xây dựng sự đồng thuận và phát hành tiền xu để đổi lấy tiền mặt. Nếu không có Lợi suất thực và Ứng dụng thực làm nền tảng hỗ trợ cho tài sản và hệ sinh thái, sẽ rất khó để duy trì sự phát triển bền vững của thị trường ngay cả khi chiến thắng của Trump thúc đẩy kỳ vọng về lòng tin trong hai tháng.
Việc sử dụng quá nhiều LSD gây ra hai vấn đề tiêu cực cơ bản:
Tôi. Đối với người dùng: Sau khi sử dụng staking quá mức, tính mờ đục cơ bản và quy trình đổi thưởng rườm rà đã tạo ra nhiều thông tin không minh bạch và bất đối xứng về thời gian, làm giảm đáng kể tính công bằng khi người dùng ban đầu sử dụng giá trị thanh khoản để đánh đổi lợi ích, do đó hình thành xung đột về động cơ và lợi ích giữa chủ sở hữu dự án và người dùng, tạo thành bong bóng và rủi ro tiềm ẩn;
ii. Đối với ngành: Việc đặt cược quá mức sẽ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của một lượng lớn tiền tệ gốc của hệ sinh thái, tạo thành rào cản. Trong khi chống lại sự suy giảm của thị trường giá xuống, nó cũng khiến thị trường giá lên diễn ra trong thời gian ngắn, cản trở sự phát triển linh hoạt của hệ sinh thái và sự biến động nhanh chóng về giá cả.
Điều thú vị là, để giải quyết tình trạng này xuất phát từ LSD, nhiều dự án đã đưa T-Bill vào làm tài sản cơ sở. Các dự án do Ondo và OpenEden đại diện thực chất là sản phẩm của chu trình LSD. Họ sử dụng T-Bill làm đệm bảo vệ cơ bản và tìm một số tên tuổi lớn để chứng thực tín dụng của họ. Một vài hoạt động có vẻ đơn giản (nhưng không dễ dàng) đã hình thành nên một nhánh thị trường và đạt được giá trị thị trường lên tới vài tỷ đô la. Sự xuất hiện của nhánh này thực sự minh họa cho vấn đề cơ bản: thị trường LSD đang thiếu nghiêm trọng Lợi nhuận thực tế.
6. Sự tất yếu của LYD
Thành công của LSD nằm ở chỗ quá trình Liquid->Staking->Derivatives diễn ra suôn sẻ, mạch lạc và tự nhiên, nhưng Staking không nên được so sánh với Liquid, vì Staking là công cụ quản lý thanh khoản được sử dụng để giúp bên phát hành làm suy yếu Liquid. Thứ nên so sánh với Liquid không phải là một phương pháp hay một công cụ, mà là bản chất tài chính: Lợi nhuận.
Liquid và Yield vừa là một cái bập bênh nhị phân vừa là một cộng đồng đầy mâu thuẫn. Cho dù là bên phát hành, bên nắm giữ hay toàn bộ thị trường, chúng ta phải nghĩ đến sự cân bằng giữa hai bên và điều này cũng áp dụng cho trái phiếu chính phủ, quỹ và sản phẩm phái sinh tiền điện tử.
Quá trình lựa chọn Liquid và Yield là một sự đánh đổi. Quyền lựa chọn sự đánh đổi này không nên bị hạn chế bởi các quy tắc do một bên đơn phương đưa ra, mà phải là một cơ chế trò chơi thị trường, có thể được phản ánh bằng giao thức trong Web3 và Crypto. Giao thức R² do CICADA đề xuất vào quý 4 năm 2024 thực hiện tốt điều này.
Vấn đề với LSD là quá trình đặt cược hạn chế cơ chế trò chơi. Nếu Crypto muốn thực sự đưa giá trị sản xuất vào thị trường để hình thành sự phát triển bền vững, nó phải xóa bỏ hạn chế này và cho phép thị trường hình thành một trò chơi tự do giữa Liquid và Yield. Một cơ chế sinh thái và phái sinh tài chính như vậy chính là LYD.
7. Các vấn đề bề mặt được giải quyết bằng LYD
Sự xuất hiện của LYD sẽ cho phép thị trường, các bên dự án và các bên tài trợ đã hình thành nên bối cảnh cạnh tranh chuyển trọng tâm sang các tài sản sinh lãi thực và bền vững, dần dần đưa nhiều loại RYA (Tài sản sinh lời thực) khác nhau vào Thị trường, làm việc và cạnh tranh trong việc phát triển, lựa chọn và cung cấp Lợi nhuận thực, đồng thời hình thành một môi trường phát triển ổn định và lành mạnh.
Người ta ủng hộ rằng các dự án LYD và Crypto Protocol sẽ đảm nhận vai trò quản lý tài sản Crypto và quản lý tài sản trong quá trình này, tương tự như quản lý tài sản, ủy thác, quỹ và văn phòng gia đình trong TradFi, tương ứng với các tổ chức tài chính giống như ngân hàng và huy động tiền gửi Crypto được hình thành bởi chu kỳ LSD, cung cấp cho họ nhiều giải pháp sinh lãi với lợi nhuận thực tế, hình thành nên một hệ thống tài chính hoàn thiện hơn.
8. Các vấn đề cốt lõi được giải quyết bởi LYD
Theo góc nhìn vi mô, ý nghĩa của LYD là cho phép Người nắm giữ tiền điện tử và Nhà đầu tư tiền điện tử tự lựa chọn sự cân bằng giữa Tính thanh khoản và Lợi nhuận. Mỗi tổ chức và cá nhân có thể lựa chọn giữa Liquid và Yield dựa trên nhu cầu, phân tích thông tin và sở thích rủi ro của riêng họ. Đây là ý nghĩa chung của sự lặp lại TradFi cho đến nay. Đây là hoạt động trả lại tự do cho thị trường và cũng là điều tất yếu cho sự phát triển bền vững của thị trường tiền điện tử.
Theo góc nhìn vĩ mô, ý nghĩa của LYD là nó thúc đẩy xu hướng tài sản có thu nhập thực RYA và tài sản thực RWA nhanh chóng thâm nhập vào Thị trường tiền điện tử. Xu hướng này sẽ sớm trải qua sự thay đổi về chất từ thay đổi về lượng, đưa nền kinh tế và tài chính toàn cầu vào kỷ nguyên Giao thức và AI. Sẽ xuất hiện thêm Quản lý tài sản giao thức và Quản lý tài sản hợp đồng thông minh, đây cũng sẽ trở thành cơ sở để AI Agent tham gia vào việc quản lý tài chính kinh tế và hình thành AIFi.
9. LYD sẽ tạo ra bước ngoặt cho Crypto
Sự chuyển đổi từ LSD sang LYD này có khả năng kích hoạt hoặc thậm chí trở thành bước ngoặt quan trọng trong thị trường tiền điện tử trong những năm tới. Bước ngoặt này không phải là sự chuyển đổi từ thịnh vượng sang suy thoái, mà chính xác hơn là sự chuyển đổi từ ảo sang thực.
Nhiều người đã nói trong giai đoạn đầu của thị trường tăng giá này rằng đây là cơ hội cuối cùng. Trên thực tế, cái gọi là vòng cuối cùng không phải là vòng cuối cùng của thị trường tiền điện tử. Ngược lại, tiền điện tử đang thay đổi hệ thống kinh tế, tài chính và thanh toán toàn cầu theo cách không thể ngăn cản. Vòng cuối cùng được đề cập ở đây thực chất ám chỉ đến giai đoạn kết thúc của quá trình phổ biến Crypto, sử dụng các câu chuyện để xây dựng sự đồng thuận.
Giai đoạn tiếp theo sẽ là giai đoạn phát triển chính của Crypto trong các ứng dụng thực tế, bao gồm thanh toán thực tế, lãi suất tài sản và nhiều tình huống tài chính khác nhau. Những đồng tiền này sẽ nhanh chóng thâm nhập vào thị trường tiền điện tử và trở thành một phần của hệ thống kinh tế và tài chính toàn cầu thế hệ mới. LYD sẽ đóng vai trò quan trọng như một mắt xích liên kết trong việc này.
