4 Lượt xem lõi Alpha
1. Phán đoán cốt lõi: Thị trường đã bước vào giai đoạn “kỳ vọng hỗn loạn”
1. Đường lối chính sách phi tuyến tính: Chính sách thuế quan của chính quyền Trump thể hiện “những khác biệt nội bộ + biến động ngắn hạn”, khiến việc hình thành tính nhất quán lâu dài trở nên khó khăn. Các chính sách đã nhiều lần làm gián đoạn niềm tin của thị trường và củng cố đặc điểm “bị chi phối bởi tiếng ồn” của giá tài sản.
2. Giằng xé giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng: Mặc dù dữ liệu cứng như doanh số bán lẻ có sức mạnh trong ngắn hạn, nhưng dữ liệu mềm như niềm tin của người tiêu dùng lại suy yếu trên diện rộng. Độ trễ này cộng hưởng với những xáo trộn về chính sách, khiến thị trường khó nắm bắt chính xác hướng đi của các yếu tố cơ bản kinh tế vĩ mô.
3. Áp lực quản lý kỳ vọng của Fed đã gia tăng: Bài phát biểu của Powell vẫn trung lập và cứng rắn nhằm ngăn thị trường định giá việc nới lỏng quá sớm. Tình hình hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là: lạm phát không ổn định nhưng buộc phải cắt giảm lãi suất do áp lực tài khóa, và mâu thuẫn cốt lõi đang ngày càng trở nên gay gắt.
II. Triển vọng về những rủi ro lớn
1. Sự nhầm lẫn trong kỳ vọng chính sách: Rủi ro quan trọng nhất không phải là “sẽ tăng bao nhiêu thuế quan” mà là mất đi uy tín của chính sách do “không ai biết phải làm gì tiếp theo”.
2. Kỳ vọng của thị trường không được neo giữ: Nếu thị trường tin rằng Fed sẽ buộc phải nới lỏng trong bối cảnh lạm phát cao/suy thoái kinh tế, thì thị trường không cân xứng với chênh lệch tín dụng mở rộng và lãi suất dài hạn tăng có thể xảy ra.
3. Nền kinh tế đang bên bờ vực lạm phát đình trệ: dữ liệu thực tế bị che khuất bởi hiệu ứng mua sắm hoảng loạn trong ngắn hạn và nguy cơ tiêu dùng thực sự chậm lại đang tích tụ với tốc độ nhanh hơn.
3. Khuyến nghị chiến lược: Chủ yếu là phòng thủ, chờ thị trường “định giá sai”
1. Duy trì cấu trúc phòng thủ: Hiện tại không có nhiều lý do có hệ thống để đầu tư dài hạn, do đó, nên tránh theo đuổi mức đỉnh và đầu tư quá mức vào các tài sản tấn công.
2. Chú ý kỹ đến cấu trúc của đường cong lãi suất: một khi có sự không phù hợp giữa phần ngắn hạn đi xuống và phần dài hạn đi lên, nó sẽ gây ra tác động kép lên các tài sản tín dụng và tài sản được định giá quá cao.
3. Duy trì tư duy cốt lõi và phân bổ ngược lại ở mức vừa phải: Việc định giá lại theo biến động sẽ mang lại các cơ hội về mặt cấu trúc, nhưng tiền đề là kiểm soát vị thế và nhịp điệu.
1. Tổng quan kinh tế vĩ mô tuần này
1. Tổng quan thị trường
Tuần này chỉ có 4 ngày giao dịch và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đóng cửa vì lễ Thứ Sáu Tuần Thánh. Như chúng tôi đã phân tích vào tuần trước, thị trường nói chung vẫn đang trong tình trạng bất ổn và mong manh trong tuần này.
Cổ phiếu Hoa Kỳ: Ba chỉ số chính tiếp tục biến động giảm trong tuần này. Xung đột trong chiến tranh thương mại và việc Cục Dự trữ Liên bang tái khẳng định lập trường chờ đợi và quan sát đã dẫn đến hiệu suất chung của thị trường yếu. Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1,3% vào thứ năm, lần đầu tiên trong lịch sử chỉ số này giảm hơn 1%; Chỉ số SP 500 giảm khoảng 2,24% trong tuần và Nasdaq giảm hơn 3%, trong đó cổ phiếu công nghệ và chất bán dẫn dẫn đầu mức giảm.
Tài sản trú ẩn an toàn: Vàng tiếp tục tăng trên 3.300 đô la một ounce, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 3.345,35 đô la một ounce vào thứ Sáu, tăng khoảng 2,47% so với tuần trước.
Hàng hóa: Dầu thô Brent tiếp tục suy yếu, nhưng đã phục hồi trong tuần này lên khoảng 66 đô la do hy vọng về việc xoa dịu chiến tranh thương mại vẫn còn. Giá đồng đã phục hồi nhẹ trong tuần này và hiện ở mức trên 9.200 đô la một tấn.
Tiền điện tử: Bitcoin tiếp tục dao động trong phạm vi hẹp từ 83.000 đến 85.000 đô la trong tuần này. Các altcoin khác nhìn chung đều yếu.
2. Phân tích dữ liệu kinh tế
Tập trung vào dữ liệu bán lẻ của Hoa Kỳ và tiến trình áp thuế trong tuần này
2.1 Tiến độ và Phân tích Thuế quan
Tuần này, Trump một lần nữa lớn tiếng tuyên bố rằng thỏa thuận thương mại với Liên minh châu Âu sẽ đạt được 100%, củng cố kỳ vọng lạc quan của thị trường rằng các cuộc đàm phán thuế quan sẽ chuyển sang hướng nới lỏng.
Nhưng xét về bối cảnh chính sách, sự lạc quan này có thể không bền vững. Theo tin tức từ Phố Wall, việc đình chỉ đợt áp thuế này thực chất là một đề xuất được Bộ trưởng Tài chính Bessant và Bộ trưởng Thương mại Lutnick đưa ra với Trump khi cố vấn thương mại Navarro không có mặt. Chi tiết này cho thấy những khác biệt ngày càng rõ rệt trong nội các của Trump về vấn đề thuế quan: các bộ tài chính và kinh doanh đang có động thái giảm bớt căng thẳng, trong khi những người theo chủ nghĩa thương mại cứng rắn tại Nhà Trắng vẫn giữ lập trường cứng rắn của mình.
Điều này có nghĩa là chính sách thuế quan của chính quyền Trump thiếu tính nhất quán và lộ trình thực hiện sẽ cho thấy sự phi tuyến tính rõ ràng và dao động theo chu kỳ ngắn, trở thành nguyên nhân liên tục gây ra biến động thị trường.
Xét theo ý định chiến lược của riêng Trump, ông hy vọng đạt được bốn mục tiêu thông qua thuế quan:
1) Tăng thu ngân sách và giảm thâm hụt;
2) Thúc đẩy việc chuyển hoạt động sản xuất về nước;
3) Giảm lạm phát;
4) Giảm thâm hụt thương mại.
Vấn đề là bốn mục tiêu này về cơ bản lại xung đột với nhau:
Thuế quan làm tăng chi phí nhập khẩu, đẩy giá lên cao, đi ngược lại mục tiêu “hạ lạm phát”;
Việc tăng giá hàng hóa ở nước ngoài không có nghĩa là hoạt động sản xuất sẽ tự động hồi hương, đặc biệt là trong bối cảnh chuỗi cung ứng toàn cầu có sự gắn kết chặt chẽ;
Về lý thuyết, cải thiện thâm hụt thương mại đòi hỏi phải mở rộng xuất khẩu, nhưng thuế quan thường gây ra các biện pháp trả đũa, từ đó kìm hãm xuất khẩu;
Chưa kể, bản thân sự tăng trưởng doanh thu tài chính còn phụ thuộc vào lượng nhập khẩu vẫn ở mức cao, điều này không phù hợp với rào cản thương mại.
Có thể nói, logic thuế quan của Trump giống một công cụ tường thuật chính trị để kích thích cảm xúc của cử tri và tạo ấn tượng cứng rắn hơn là một biện pháp kiểm soát vĩ mô có thể kiểm chứng và bền vững.
Lấy Đạo luật thuế quan Smoot-Hawley năm 1930 làm ví dụ: thuế nhập khẩu đối với hơn 2.000 mặt hàng đã tăng lên 53% vào năm đó, điều này nhanh chóng gây ra sự trả đũa thương mại toàn cầu, khiến kim ngạch xuất khẩu của Hoa Kỳ giảm một nửa trong vòng hai năm và thị trường chứng khoán sụp đổ cùng lúc, gây ra cuộc Đại suy thoái kéo dài gần một thập kỷ.
Mặc dù Trump khó có thể áp dụng mức thuế cực đoan như vậy, nhưng về mặt logic, cả hai đều rất giống nhau: cả hai đều sử dụng các biện pháp bảo hộ để kích thích sản xuất trong nước trong ngắn hạn trong bối cảnh áp lực kinh tế; cả hai đều đánh giá quá cao khả năng lan tỏa của chính sách của họ trong khi bỏ qua nguy cơ trả đũa toàn cầu; và cả hai cuối cùng có thể phát triển thành xung đột thương mại tự gây hại.
Do đó, ngay cả khi kế hoạch thuế quan của Trump cuối cùng thất bại - tức là mức thuế quan không còn tăng hoặc thậm chí không giảm một phần - thì điều đó không có nghĩa là tác động của nó đối với nền kinh tế và thị trường sẽ giảm bớt.
Điều chúng ta nên cảnh giác nhất không phải là “sẽ áp bao nhiêu thuế quan”, mà là tính bất ổn và bền vững của các chính sách cũng như sự mất niềm tin của thị trường.
Điều này có hai hậu quả sâu rộng:
Các doanh nghiệp không thể xây dựng kế hoạch đầu tư trung và dài hạn, các quyết định về chuỗi cung ứng đang chuyển sang ngắn hạn;
Các mô hình định giá thị trường dựa nhiều vào cảm xúc và bình luận tại chỗ hơn là đường lối chính sách và dự báo cơ bản.
Nói cách khác, thị trường sẽ bước vào giai đoạn rối loạn kỳ vọng: bản thân kỳ vọng trở thành nguồn rủi ro, chu kỳ định giá rút ngắn và biến động tài sản gia tăng.
Nhìn chung, chính sách thuế quan của Trump có thể không nhất thiết “phá vỡ thị trường”, nhưng chắc chắn sẽ “làm gián đoạn thị trường”; Rủi ro không nằm ở mức thuế quan có thể tăng bao nhiêu, mà ở chỗ không ai tin rằng nó sẽ đi đến đâu tiếp theo.
Đây là biến số có tác động sâu sắc nhất đến cấu trúc thị trường và cũng sẽ là “sự bất định” mà các nhà đầu tư và công ty khó phòng ngừa nhất trong tương lai.
2.2 Kỳ vọng lạm phát và dữ liệu bán lẻ
Hai điểm dữ liệu quan trọng cần chú ý trong tuần này là kỳ vọng lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang New York và dữ liệu bán lẻ của Hoa Kỳ.
Sau khi Powell chỉ trích cuộc khảo sát người tiêu dùng của Đại học Michigan (có sự chia rẽ sâu sắc theo đường lối đảng phái), cuộc khảo sát kỳ vọng lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang New York đã trở thành một chỉ báo quan trọng hướng tới tương lai để thị trường theo dõi lạm phát. Dữ liệu cơ bản về kỳ vọng lạm phát do Cục Dự trữ Liên bang New York công bố như sau:
1) Kỳ vọng lạm phát 5 năm giảm từ 3,0% xuống 2,9%, mức thấp nhất kể từ tháng 1
2) Kỳ vọng lạm phát 3 năm vẫn không thay đổi nhiều
3) Kỳ vọng lạm phát 1 năm tăng nhanh
Biểu đồ: Khảo sát kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng tại New York Fed
Nguồn: Bloomberg
Dữ liệu khảo sát này cho thấy rằng mặc dù có dấu hiệu đình lạm, mức độ rủi ro hiện tại không đáng kể, nhưng dưới sự đe dọa của thuế quan, người tiêu dùng đã tăng giá trước mối đe dọa về suy thoái kinh tế và suy thoái toàn diện. Cụ thể, kỳ vọng của người tiêu dùng về tình trạng thất nghiệp và tăng trưởng thu nhập đã xấu đi, và kỳ vọng về tăng trưởng thu nhập hộ gia đình đã giảm. Các hộ gia đình cũng bi quan hơn về tình hình tài chính và khả năng tiếp cận tín dụng của họ trong năm tới, với tỷ lệ hộ gia đình lớn hơn cho biết tình hình tài chính của họ tệ hơn so với một năm trước. Dự đoán suy thoái đã bắt đầu ảnh hưởng đến tâm lý người tiêu dùng và nhận thức về thanh khoản, mặc dù dữ liệu vĩ mô vẫn chưa xấu đi. Quan trọng hơn, những thay đổi trong xu hướng này có sự đồng bộ cao với chính sách thuế quan của Trump, và cơn sốt mua sắm ngắn hạn có thể che giấu sự suy yếu thực sự của nhu cầu tiêu dùng.
Mặc dù nguy cơ suy thoái kinh tế tiếp tục gia tăng dựa trên dữ liệu mềm của các cuộc khảo sát người tiêu dùng, nhưng độ trễ của dữ liệu kinh tế cứng lại xóa nhòa khoảng cách giữa hai yếu tố này.
Dữ liệu tiêu dùng bán lẻ được công bố tuần này rất ấn tượng. Dữ liệu điều chỉnh theo mùa cho thấy doanh số bán lẻ và dịch vụ thực phẩm ước tính của Hoa Kỳ trong tháng 3 là 734,9 tỷ đô la Mỹ, tăng 1,4% so với tháng trước và tăng 4,6% so với tháng 3 năm 2024. Xét về góc độ chi tiết, do tác động của đợt áp thuế quan, xe cơ giới và nhu yếu phẩm hàng ngày đã chứng kiến mức tăng đáng kể theo tháng.
Biểu đồ: Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ vào tháng 3
Nguồn: MishTalk
Sự khác biệt về mặt cấu trúc giữa dữ liệu kinh tế mềm và cứng thường xảy ra trong giai đoạn chính sách căng thẳng và chu kỳ nhạy cảm của thị trường gia tăng. Mặc dù dữ liệu bán lẻ trong tháng 3 có vẻ sáng sủa trên bề mặt, nhưng sự thấu chi ngắn hạn, tác động của đợt áp thuế quan và lòng tin của người tiêu dùng ngày càng suy giảm lại tạo nên sự tương phản rõ rệt. Chu kỳ hiện tượng kinh tế cứng rắn nhưng yếu ớt này có khả năng là vùng chuyển tiếp trước tình trạng đình lạm/suy thoái.
Trong hai tháng tới, thị trường sẽ bước vào giai đoạn rất nhạy cảm với ba biến số là đường lối chính sách, biến động lạm phát và tính bền vững của tiêu dùng. Rủi ro thực sự không nằm ở dữ liệu kém mà ở dữ liệu sai, che giấu tốc độ thực sự của xu hướng giảm trong các yếu tố cơ bản.
3. Tính thanh khoản và lãi suất
Xét về bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, thanh khoản chung của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì ở mức khoảng 6,2 nghìn tỷ trong tuần này. Đánh giá từ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, thị trường trái phiếu có quan điểm sau về thị trường hiện tại.
Biểu đồ: Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
Nguồn: Gió
1) Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất ngày càng tăng (lợi suất trung hạn tiếp tục giảm), cho thấy thị trường thận trọng hơn về triển vọng của nền kinh tế Hoa Kỳ;
2) Định giá lại rủi ro lạm phát (lãi suất dài hạn cao hơn), liên quan đến sự phục hồi gần đây của giá hàng hóa, các mối đe dọa về thuế quan và các cuộc đàm phán về trần nợ công;
3) Thị trường đã chuyển từ cắt giảm lãi suất trong suốt cả năm + hạ cánh mềm sang lộ trình định giá mới tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn + rủi ro lạm phát phục hồi trong dài hạn; Cục Dự trữ Liên bang có thể phải đối mặt với áp lực thực tế là không thể cắt giảm lãi suất liên tục, trong khi các cú sốc về tài chính và nguồn cung toàn cầu đã đẩy chi phí tài trợ dài hạn lên cao.
Nói một cách đơn giản hơn, thị trường đang nóng lên trước viễn cảnh Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất mà không kiềm chế được lạm phát.
Một sự kiện khác đáng chú ý trong tuần này là bài phát biểu của Powell và những lời cáo buộc công khai của Trump đối với Powell. Phân tích thị trường cho thấy bài phát biểu của Powell có quan điểm cứng rắn, nhưng thực tế đây có thể là một sự hiểu lầm. Theo quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang, bài phát biểu của Powell về cơ bản phù hợp với tình hình thị trường hiện tại.
1) Như đã phân tích trong bài viết trước, dữ liệu tuần này đã chứng minh một cách sinh động sự khác biệt giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng của nền kinh tế Hoa Kỳ. Khi lạm phát chưa đạt mục tiêu 2%, việc quản lý kỳ vọng đặc biệt quan trọng. Powell phải đưa ra những nhận xét thận trọng hơn để duy trì kỳ vọng và sự ổn định nhằm đảm bảo đạt được mục tiêu lạm phát cuối cùng. Nói cách khác, trước khi dữ liệu kinh tế thực sự suy yếu, Fed chỉ có thể duy trì lập trường trung lập và cứng rắn để tránh thị trường định giá quá cao việc cắt giảm lãi suất và phá hủy cuộc chiến chống lạm phát.
2) Powell đề cập trong tuyên bố của mình rằng thị trường chứng khoán sẽ không được giải cứu. Theo quan điểm của Fed, điều này về cơ bản đáp ứng được yêu cầu về tính độc lập. Fed chưa bao giờ can thiệp vào các đợt điều chỉnh của thị trường, nhưng điều này không có nghĩa là nếu đợt điều chỉnh lan rộng ra toàn bộ rủi ro hệ thống, chẳng hạn như khủng hoảng thanh khoản trái phiếu hoặc khủng hoảng ổn định hệ thống tài chính, thì Fed chắc chắn sẽ can thiệp và hỗ trợ.
3) Theo quan điểm của Trump, việc ông liên tục chỉ trích Powell vì cắt giảm lãi suất quá chậm cũng có những cân nhắc rất thực tế. Một mặt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ năm nay phải đối mặt với áp lực trả nợ đáo hạn lên tới khoảng 7 nghìn tỷ đô la, điều này có nghĩa là Trump phải hạ chi phí tái cấp vốn trước khi trần nợ được giải quyết, nếu không điều này sẽ tiếp tục làm gia tăng thâm hụt tài chính và gia tăng áp lực tài chính; Mặt khác, phía doanh nghiệp cũng phải đối mặt với áp lực chi phí tái cấp vốn tương tự. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm không giảm thêm nữa, việc tăng chi phí tài trợ cho doanh nghiệp sẽ trực tiếp làm xói mòn lợi nhuận và ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế Hoa Kỳ.
2. Triển vọng kinh tế vĩ mô tuần tới
Sự chia rẽ của chính quyền Trump về vấn đề thuế quan đã được tiết lộ công khai. Bộ Tài chính và Bộ Thương mại có xu hướng ủng hộ nới lỏng, trong khi phe diều hâu tại Nhà Trắng vẫn khăng khăng giữ lập trường cứng rắn, cho thấy chu kỳ dao động của chính sách thắt chặt tiền tệ cấp cao - nới lỏng ngắn hạn có thể thường xuyên diễn ra trong tương lai. Con đường chính sách phi tuyến tính như vậy sẽ tiếp tục làm gián đoạn kỳ vọng của thị trường và đặc biệt gây áp lực tạm thời lên hàng hóa và tài sản của chuỗi xuất khẩu sản xuất.
Mặt khác, mặc dù xu hướng giảm của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở mức trung bình và ngắn hạn phản ánh một số kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, nhưng khả năng phục hồi liên tục của dữ liệu cứng như bán lẻ và PPI đã dẫn đến việc điều chỉnh nhỏ trong định giá của thị trường về việc cắt giảm lãi suất giữa năm. Nếu không có dữ liệu lớn hoặc cú sốc chính sách nào vào tuần tới, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang rất có thể sẽ tiếp tục duy trì giọng điệu trung lập đến diều hâu để duy trì sự neo giữ kỳ vọng lạm phát và ngăn chặn tình trạng nới lỏng điều kiện tài chính quá nhanh.
Vấn đề sâu xa hơn là khoảng cách giữa sự suy giảm của dữ liệu mềm và độ trễ của dữ liệu cứng đang ngày càng lớn, trong khi triển vọng chính sách ngày càng bị hạn chế bởi các chu kỳ chính trị và ràng buộc tài khóa. Trong bối cảnh này, sự biến động có thể trở thành biến số giá tài sản đầu tiên phản ứng. Dựa trên cân nhắc này, chúng tôi khuyến nghị:
1) Duy trì cấu trúc phòng thủ: Môi trường giao dịch chung hiện tại vẫn chưa phù hợp cho việc tấn công quá mức. Không có rủi ro hệ thống cũng như không có tín hiệu đảo ngược vĩ mô nào. Nên duy trì vị thế trung lập và phòng thủ, tránh chạy theo giá cao.
2) Tập trung theo dõi tín hiệu của kỳ vọng bất ổn: Nếu lãi suất ngắn hạn tiếp tục suy yếu trong khi lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao, điều đó có nghĩa là thị trường đã bắt đầu định giá theo kịch bản hạ lãi suất nhưng không thể kiềm chế lạm phát. Điều này sẽ dẫn đến việc mở rộng chênh lệch tín dụng và làm xấu đi tình trạng thanh khoản, đòi hỏi phải tăng cường cảnh giác đối với các tài sản rủi ro.
3) Tư duy theo hướng lợi nhuận so với trò chơi theo xu hướng: Ở giai đoạn hiện tại, bản thân sự không chắc chắn chính là rủi ro chính. Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư nên thiết lập một khuôn khổ tư duy cơ bản, coi trọng việc kiểm soát vị thế và đa dạng hóa vốn, đồng thời tránh tham gia dễ dàng vào trò cờ bạc theo hướng nặng. Đồng thời, họ nên duy trì vị thế đảo ngược vừa phải để đối phó với các cơ hội định giá sai kỳ vọng của thị trường.
Thị trường đã bước vào giai đoạn chuyển đổi đa biến chịu ảnh hưởng bởi nhiễu loạn chính sách, tín hiệu kinh tế chậm trễ và kỳ vọng ổn định giảm sút. Sự cộng hưởng của dữ liệu bị thổi phồng, tính phi tuyến tính của chính sách và áp lực tài chính có nghĩa là các tài sản rủi ro sẽ phải đối mặt với những biến động đột ngột thường xuyên hơn. Trong giai đoạn này bị chi phối bởi sự bất ổn về mặt cấu trúc, kiểm soát rủi ro và hoãn đặt cược có thể quan trọng hơn bất kỳ chiến lược tích cực nào.
Dữ liệu vĩ mô quan trọng cho tuần tới như sau:
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Tài liệu này chỉ dùng để tham khảo nội bộ trong 4 Alpha Group và dựa trên nghiên cứu, phân tích và diễn giải dữ liệu có sẵn độc lập của 4 Alpha Group. Thông tin trong tài liệu này không phải là lời khuyên đầu tư và không cấu thành lời đề nghị hoặc lời mời mua, bán hoặc đăng ký bất kỳ công cụ tài chính, chứng khoán hoặc sản phẩm đầu tư nào cho cư dân của Đặc khu hành chính Hồng Kông, Hoa Kỳ, Singapore hoặc các quốc gia hoặc khu vực khác mà những lời đề nghị như vậy bị cấm. Người đọc nên tự mình tiến hành thẩm định và tìm kiếm lời khuyên chuyên nghiệp trước khi liên hệ với chúng tôi hoặc đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.
Nội dung này được bảo vệ bản quyền và không được sao chép, phân phối hoặc truyền tải dưới bất kỳ hình thức hoặc phương tiện nào mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của 4 Alpha Group. Mặc dù chúng tôi nỗ lực đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của thông tin được cung cấp, chúng tôi không đảm bảo tính đầy đủ hoặc tính cập nhật của thông tin và không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ mất mát hoặc thiệt hại nào phát sinh do việc tin cậy vào tài liệu này.
Bằng cách truy cập vào tài liệu này, bạn thừa nhận và đồng ý với các điều khoản của Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm này.
