Worldcoin 從上線開始，就以極高的FDV 讓人望而卻步，甚至引發了一場關於「FDV 究竟是不是Meme」的持久討論。
經過今年上半年各種高FDV/低流通市值代幣的洗禮，現在我們都知道FDV 不是Meme 了。高FDV，它就是大割！
但大割有大割的手段，在內部解鎖即將開始之際，Wolrdcoin 在7 月16 日晚上9 點突然宣布將分配給開發公司Tools for Humanity 團隊成員和投資者的代幣解鎖期限從3 年延長至5 年。
就這則簡單的公告，讓WLD 在24 小時內從2.1 一度拉到最高3.2，漲幅超過50%。有的人覺得，這是史詩級利好，WLD 還有的漲；也有人覺得，這就是莊家放個炮方便解鎖之後出貨。
就在眾人莫衷一是的時候，一位頂級交易員@DefiSquared（下文簡稱D 哥）出手了。 7 月17 日下午5 點半，他發布了迄今為止他對Worldcoin 最全面的一份研究報告《 Worldcoin 圈錢計劃第二部：價格操控、誤導宣傳與意外受害者》。
這不是他第一次發布關於Worldcoin 的研究貼文。從Wolrdcoin 在2024 年7 月24 日上線開始，他就一直持續跟進調查這個項目。而他每一次發布調查結果，都是在WLD 價格發生劇烈動盪的前夕。可以說，他見證了Wolrdcoin 走向鮮花著錦、烈火烹調油之盛，又預見到這個計畫內在的缺陷必將導致其走向覆滅。而他現在打算做的，就是親手將這個計畫推落萬丈深淵。
BlockBeats 將在下文中結合他歷次的調查報告，為你講訴這位頂級交易員對Worldcoin 的愛恨情仇。
第一次調查：撲朔迷離的代幣經濟學
2023 年7 月24 日，Worldcoin 協議在OP（原Optimism）主網上正式啟動，WLD 第一時間在Binance、OKX 等頂級CEX 上線並將價格穩定在2 美元上方。
而從第一天開始，Worldcoin 撲朔迷離代幣的經濟學就讓身為頂級交易員的D 哥困惑不已。他在社群媒體上問道：「Worldcoin 向90, 000 名參與者每人分發了約25 枚WLD 代幣，總計向全球社群分發了225 萬枚。那麼，究竟是誰在出售規模達40 萬WLD的單子，相當於整個全球社區供應量的20% ？
D 哥附的這張圖中顯示，有人在2.83 美元設了一個39.74 萬WLD 的賣單。
在評論區，藍狐、Wintermute 執行長Evgeny Gaevoy 給出了答案：這些是Wolrdcoin 借給「金融市場經驗豐富的參與者」的代幣。上面這個40 萬WLD 的大單，就是Wolrdcoin 的做市商在「做市」。而做市商總共有多少代幣呢？根據CoinDesk 當天的報道，Worldcoin 表示啟動時的WLD 最大流通供應量為1.43 億枚。其中4,300 萬枚將分配給在啟動前完成驗證的用戶，另外1 億枚將以三個月到期的貸款形式提供給非美國市場做市商。
但有趣的是，根據BlockBeats 當天查看到的Optimism 瀏覽器數據，WLD-Optimism 上線之初最大供應量就達到了175,500,064 枚，比官方說的多出來3200 萬枚。可以說從第一天開始，Worldcoin 的代幣經濟學就充滿了各種疑雲。
此外，D 哥特別引用了一位網友關於「做市商協議」的評論，表示這引起了他的興趣。原來WLD 代幣的做市商協議允許他們在三個月後合約結束時，以略高於2 美元的價格回購他們賣出的代幣，這樣他們就可以在2 美元上方任意地賣出代幣鎖定利潤。這也是為什麼WLD 在CEX 的價格能始終穩定在2 美元上方的原因。就是這個發現，讓D 哥準確押中了WLD 在2023 年12 月中旬第一次的價格飆升。
第二次調查： 2023 年第一個高FDV/低流通的盤子
剛才說到，Worldcoin 的市商協議引起了D 哥的興趣。但後面10 月底Worldcoin 發過一個關於做市商協議延長的公告，沒有得到他的關注，我們在這裡補充一下。
簡單來說，Worldcoin 將原本只有3 個月的做市商協議又往後延長了2 個月， 5 家做市商在10 月24 日只需要償還2500 枚WLD，剩下的7500 萬枚延長到12 月15 日再還。
到了12 月16 日，上面的協議正式結束。 D 哥在社群媒體上興奮地表示，有消息指出Worldcoin 正在更新與做市商的協議，而這份更新後的Worldcoin 做市商協議是他見過的最利好的消息之一。
他具體分析出哪些利多呢？首先，根據新的做市商協議，WLD 的做市商不能再像以前那樣無風險地賣WLD 賺錢了，因為他們不能再以每枚約2 美元的價格從基金會回購賣掉的WLD。也就是說，WLD 的價格首次有機會在沒有做市商壓制的情況下上漲。
其次，做市商的貸款規模從7,500 萬減少到1,000 萬WLD，有6,500 萬WLD 就這樣被基金會移除流通。由於這些變化，Worldcoin 的市值降至僅1.9 億美元，考慮到其當前的AI 敘事和關聯來說被嚴重低估。
總之，WLD 成為了一個典型的高FDV/低流通的盤子。而這個時候還是2023 年，韭菜還沒看過這種陣仗，看到市值這麼低的AI 概念幣，還和OpenAI 的Sam Altman 有關係，如何會不心動？
就在這一天，WLD 一天漲了54% ，從2.4 一直拉到4.6 。但這次上漲並不持續，後面又很快從4.6 跌回2.4 了。很多不知道內情的人，也會錯把這次上漲當成訊息拉盤，因為Worldcoin 在12 月13 日發布了World ID 2.0 的協議更新。
第三次調查：「隱藏」排放吹響做空號角
2024 年2 月16 日，OpenAI 發布文生影片大模型Sora。比起ChatGPT 從3.5 更新到4 ，這個影片大模型更吸引圈內圈外人的眼球。由於採用OpenAI 概念，WLD、LPT 和ARKM 在2 月開啟了瘋狂的上漲。 WLD 直接從2 美元漲到最高觸及12 美元，一個月漲了將近5 倍。
就在所有人為WLD 癲狂的時候，D 哥發出了預警——WLD 極低的流通量和Meme 地位正在被打破。他指出，新的「隱藏」排放已開始指數級增加。從2 月的最後一周開始，Worldcoin 將向散戶錢包直接派發超過1000 萬WLD（以當前價格計算，約合9200 萬美元），並將每兩週以更高速率繼續發放。
同時，Worldcoin 基金會已完全掌握了解鎖的基金會財庫的流動性。考慮到Worldcoin 的聯合創始人曾在去年8 月直言，做市協議的初衷是為了「防止價格暴漲至類似10 美元」的情況，基金會很有可能在當前高估的價格下進行場外交易（ OTC），從而在瞬間形成永久性頂部。
D 哥提醒道，根據以往多頭數據，前200 名的山寨幣中約有97% 最終跌幅達90% 甚至更多。 WLD 作為估值高於OpenAI 的Meme 幣，也不會例外。
儘管他說這是一個世代性的做空機會，但也強調這類幣種往往會漲到超出預期的價格，大多數人可能沒有耐心、保證金或意志力承受做空的壓力。確實如他所說，市場的瘋狂有的時候會擊垮所有人的理智。在他發布這次調查結果後，WLD 依然從8 美元繼續上漲到了12 美元。
第四次調查：趁你病，要你命
5 月14 日，距離他發布上一份調查過去了2 個半月，WLD 的價格也已經距離高點跌去了超過50% 。
不過D 哥可能對他的做空成果還不太滿意，又抓住了Worldcoin 的另一把柄進行痛擊。
在4 月24 日，Worldcoin 曾發布一則公告，宣布預計在未來6 個月內出售來自Worldcoin 基金會子公司財庫的WLD 代幣，以滿足世界各地對經過Orb 驗證的World ID 不斷增長的需求。
雖然Worldcoin 強調平均每週出售50 萬至150 萬枚WLD，不到目前每週交易量的0.1% 至0.4% ，但D 哥算出來這6 個月Worldcoin 總共將向交易公司出售的代幣價值2億美元，並且相當於現有流通供應量的18% 。這部分資金明明屬於WLD 代幣供應中名為「社群」的部分，卻被用來出售給交易對手方，以使基金會受益。
而更重要的是， 70 天後VC 和團隊的代幣就開始解鎖，WLD 的供應量將每天增加4% 。以600 億美元的完全攤薄市值計算，相當於每天近5,000 萬美元的持續賣壓。 D 哥痛訴，WLD 從一開始就被設計成具有掠奪性代幣經濟學，只為了讓團隊和早期投資者發大財。他還提醒道，如果在未來幾個月內看到策略性的公告，這只是為了確保內部人士能夠在高估值下獲得退出流動性。
第五次調查：Wolrdcoin 討伐檄文
不出D 哥所料，在7 月24 日早期貢獻者代幣解鎖之際，Worldcoin 果然發布了一則戰略性的拉盤公告：將分配給開發公司Tools for Humanity 團隊成員和投資者的代幣解鎖期限從3 年延長至5 年。一切就像是提前寫好了劇本一樣。
而D 哥也祭獻他有史以來最全面的一份WLD 做空報告，可謂集大成之作。除了回顧Worldcoin 如何透過各種手段操縱WLD 代幣的價格，他指出Wolrdcoin 將以業界有史以來最低的供應流通2.7% 開始內部解鎖。這是唯一能讓WLD 維持在300 億美元FDV 的因素，而這一切不是如團隊所說為了實現普遍基本收入（UBI）。
實際上，團隊設計的代幣經濟學導致明年大部分的所有發行量將流向內部人士而非UBI 受益者。即使有最新的解鎖時間表，一年後也有幾乎10 億枚代幣流向團隊/VC，而根據當前的UBI 發放率預測，到那時只有6 億代幣將分發給UBI 受益者。這意味著在一年內，內部人士發放的WLD 預計將佔Worldcoin 總流通量的60% 以上。
此外，還有多個其他來源增加了流通供應量，包括先前提到的以折扣價賣過交易公司的代幣、Orb 業者獲得的獎勵。這些「碩鼠」都在從UBI 受益者手上搶走原本屬於他們的權益。
那麼問題來了？誰是這場高FDV 盛宴下莊稼眼裡的韭菜？ D 哥說是韓國人（他這裡還diss 了一下韓國人的英文程度不高，看不懂英文來了解實際狀況）。近25% 的流通中WLD 存在Bithumb 上，且持有量仍在持續成長。
D 哥最後總結道，Worldcoin 選擇在解鎖前一周發布利好消息實屬有意為之，就是為了在關鍵時刻影響市場。只有散戶提供更高的價格和更多的流動性，內部人士才能在解鎖時順利退出。甚至還有老鼠倉利用內部消息在公告發布前提前買進。
D 哥提供的圖表顯示，公告發布前的24 小時WLD 價格出現巧合性飆升。
D 哥說，上述的這一切，都是他未來幾個月做空WLD 的原因。愛過，恨過，現在讓我親手送你歸零。
梳理完D 哥和WLD 的愛恨情仇，我們可以發現，太陽底下沒有新鮮事，高FDV 永遠都不是一個Meme。跟莊家共舞，你舞得起來嗎？
