原文作者： insights 4.vc
原文編譯：Felix, PANews
本文將介紹過去 15 年來區塊鏈相關實體的創投動態演變，並著重在一些公司向流動性投資的轉變。在這些投資中，VC 沒有收購股權，而是收購了具有歸屬計畫的代幣。此外，將列出像a16z這樣的著名投資機構在加密領域進行首次投資，如 2013 年 4 月他們投資了 OpenCoin（後來的 Ripple Labs）。
在比特幣發展的早期，即 2009 年至 2012 年，創投對加密領域的興趣不大。因此，本文將從 2012 年開始分析。同樣值得注意的是，比特幣價格與融資金額之間的長期相關性直到 2023 年才消失。
創投與比特幣價格
2009 - 2018 ：比特幣的第一個 10 年以及 VC 開始在區塊鏈領域投資
比特幣和區塊鏈獨立投資者（CBINSIGHTS ）
比特幣和加密項目的創投格局在 2010 年代初開始形成。 Fred Wilson 領導的 Union Square Ventures（USV）和 Andreessen Horowitz（a16z）是最早投資區塊鏈專案的公司之一，兩家公司都在 2013 年投資了 Coinbase。
Ribbit Capital 由 Meyer “Micky” Malka 於 2012 年創立，專注於顛覆性金融技術，也是 Coinbase 等比特幣相關公司的早期投資者。 Boost VC 由 Adam Draper 於 2012 年創立，最初是一家新興技術的加速器和創投基金，包括比特幣和區塊鏈新創公司。 Lightspeed Venture Partners 於 2013 年投資了 Blockchain.info（現為 Blockchain.com）。
其他值得注意的早期基金包括 Barry Silbert 於 2013 年創立的 Bitcoin Opportunity Corp，以及 2013 年將重點轉向比特幣和區塊鏈的 Pantera Capital。 Blockchain Capital 由 Bart Stephens、Brad Stephens 和 Brock Pierce 於 2013 年創立，是第一批專注於區塊鏈和加密貨幣投資的公司之一。
按年度劃分的區塊鏈和比特幣交易份額（2011 年- 2015 年）
2012 年
比特幣新創公司只獲得了 210 萬美元的投資。
2013 年
重要的里程碑包括：
Coinbase：單筆融資最大，由 Andreessen Horowitz、Union Square Ventures 和 Ribbit Capital 支持。 Coinbase 現在是一家上市公司，也是比特幣領域的關鍵參與者。
比特幣中國：中國最大、最早的比特幣交易所，從光速中國（Lightspeed China）獲得 500 萬美元融資。儘管這項投資最終失敗了，但仍是中國早期加密歷史的重要組成部分。
Circle Internet Financial：Circle 最初是一家比特幣應用公司，從 Breyer Capital 和 Accel Capital 籌集了 900 萬美元。 Jeremy Allaire 的目標是推廣比特幣的使用，類似於 Skype 或電子郵件。 Circle 後來因在 2018 年發行 USDC 而聞名。
投資與重大突破：
2013 年創投總額： 8,800 萬美元，較上年大幅增加。
2013 年的重大突破：
11 月份，比特幣價格首次突破 1,000 美元大關。
首台比特幣 ATM 機在溫哥華的 Waves 咖啡店推出。
比特幣的挖礦算力從 20 Th/s 飆升至 9000 Th/s。
值得關注的創投公司和專案：
Union Square Ventures：投資了 Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain 和 Multicoin Capital 等重大項目。
Ribbit Capital：活躍於早期產業投資，支持以太坊、AAVE 和 Arbitrum 等計畫。
2013 年最大的 5 筆區塊鏈新創企業融資
2014 年
2014 年 6 月，區塊鏈產業融資額超過了 2013 年全年的總額，達到了 3.14 億美元，比 2013 年的 9, 380 萬美元增長了 3.3 倍。
500 Startups 成為最活躍的投資機構，與 Boost VC、Plug and Play Technology Center 和 CrossCoin Ventures 一起支持比特幣應用公司。 500 Startups 最初專注於加密產業，後來轉向早期投資。
對比特幣應用的重大投資包括：
Blockchain： 3050 萬美元
BitPay： 3000 萬美元
Blockstream： 2,100 萬美元
Bitfury： 2000 萬美元
比特幣支付平台 BitPay 融資 3,000 萬美元，由 Index Ventures 領投，AME Cloud Ventures、Horizons Ventures 和 Felicis Ventures 參與。
Blockstream 專注於閃電網絡，這是比特幣支付的重大創新，並開發了 c-lightning 用戶端和比特幣側鏈 Liquid。
OKcoin（現為 OKX）獲得了 1000 萬美元融資，投資者包括策源資本、Mandra Capital 和 venturelab。值得注意的是，策源的聯合創始人馮波於 2018 年創立了 Dragonfly Capital，該機構在隨後的幾年裡推出了大量加密基金。
整體而言， 2014 年加密創投穩定成長。
2015 年
儘管 2015 年比特幣的價格從 2013 年的高峰迴落，但區塊鏈技術吸引了越來越多的資本和創業者興趣。比特幣新創公司的總融資額達到 3.8 億美元。
主要融資包括：
Coinbase： 7,500 萬美元 C 輪融資
Circle： 5 千萬美元 C 輪融資
BitFury： 2,000 萬美元 B 輪融資
Chain： 3,000 萬美元 B 輪融資，包括 Visa 和納斯達克等策略投資者
Ripple Labs（前身為 OpenCoin）在 A 輪融資中籌集了 2,800 萬美元，而 21 Inc.從a16z、高通、思科和 PayPal 那裡獲得了 1.16 億美元。
來自加拿大的 OMERS Ventures 宣布了投資區塊鏈的計劃，展現出機構的興趣日益濃厚。值得注意的活躍創投公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC 和 DCG。
2015 年的投資活動突顯出，儘管市場處於熊市，但資本市場的參與仍在持續。
2016 年
隨著金融科技投資的減少，加密市場的創投有所下降。根據 CB Insights 數據，比特幣和區塊鏈新創公司的融資活動比 2015 年下降了 27% ，回到了 2014 年的水平。
儘管投資活動減少，但總融資額達 5.5 億美元，主要投資於較成熟的公司。重大融資包括：
Circle： 6 千萬美元 D 輪融資
Digital Asset Holdings： 6,000 萬美元 A 輪融資
Ripple： 5,500 萬美元 B 輪融資
Blockstream： 5,500 萬美元 A 輪融資
Circle 從比特幣交易服務轉向匯款和支付服務，為其穩定幣鋪平了道路。由 Coinbase 前員工 Carlson-Wee 創立的 Polychain Capital，在a16z、Union Square Ventures 和紅杉資本的支持下，為其第三隻風險基金籌集了 7.5 億美元。
2016 年，基於 ICO 的專案融資開始成長，The DAO 籌集了 1.5 億美元，標誌著 ICO 熱潮的開始。
2017 年
流動性投資
在 ICO 熱潮和對代幣化資產的興趣的推動下， 2017-2018 年左右，流動性投資的創投格局開始形成。由 Olaf Carlson-Wee 於 2016 年創立的 Polychain Capital 和由 Naval Ravikant 共同創立的 MetaStable Capital 等先鋒基金，專注於代幣而非股權。 Pantera Capital 於 2017 年推出了 ICO 基金，目標是 ICO 和代幣項目，而 Blockchain Capital 推出了 BCAP 代幣，這是一種代表其基金份額的證券代幣。由 Kyle Samani 和 Tushar Jain 於 2017 年創立的 Multicoin Capital 和由前 Coinbase 員工 Nick Tomaino 領導的1co nfirmation 也強調了代幣投資。 Amentum Investment Management 於 2017 年加入，專注於透過區塊鏈和代幣經濟投資進行長期資本增值。這些基金認識到代幣化資產的潛力，從傳統的股權模式轉向流動性強的代幣策略。
2017 年，區塊鏈產業經歷了狂熱與監管並存的時期，以太坊 ERC-20 協議引發 ICO 熱潮，但監管導致加密產業進入長期熊市。
ICO 與 VC 的表現：
2017 年第一季： 19 個 ICO 籌集了 2,100 萬美元。
2017 年第四季：超過 500 個 ICO 籌集了近 30 億美元。
2017 年全年：ICO 在近 800 個項目中籌集了 50 億美元，是 215 筆交易中 10 億美元 VC 投資的 5 倍。
值得關注的 ICO 項目：
Filecoin： 2.57 億美元
Tezos： 2.32 億美元
Bancor： 1.523 億美元
Polkadot： 1.4 億美元
Quoine： 1.05 億美元
Union Square Ventures 和 Blockchain Capital 等機構被快速回報所吸引，也參與了 ICO。
地理分佈：
歐盟：佔 ICO 的 40% ，融資 17.6 億美元。
北美：融資 10.76 億美元。
監管政策出台後，中國的創投公司轉移到了香港和新加坡等地區。由於監管壓力和不可持續的商業模式，ICO 泡沫破裂。
2018 年
ICO 活動持續到 2018 年，第一季有 400 多個項目籌集了 33 億美元。 CoinSchedule 報告稱， 2018 年全球有 1253 個 ICO 項目，籌集了 78 億美元。
最大的 ICO 項目：
EOS：融資超 40 億美元。
Telegram：兩輪融資 17 億美元，但該計畫後來被放棄。
Petro：委內瑞拉政府籌集了 7.4 億美元，但最終未能成功。
Basis：籌集了 1.3 億美元，不過該計畫後來陷入了困境。
VC 股權融資：
比特大陸：B 輪融資 4 億美元，獲紅衫資本投資；Pre-IPO 融資 10 億美元，獲騰訊、軟銀及中金公司投資。
創投總額： 42.6 億美元。
主要進展：
Coinbase 推出了 Coinbase Ventures。
Paradigm 由 Coinbase 聯合創始人 Fred Ehrsam 和 Matt Huang 創立。
A16z為其加密基金籌集了 3 億美元，投資於 CryptoKitties 和 Dfinity 等項目。
富達推出了加密貨幣機構平台。
2018 年出現了各種「區塊鏈+」應用，其中許多仍處於概念階段，為未來的創新奠定了基礎。
2013-2018 年 ICO 的演變
進行 ICO 還是不進行 ICO 的實證分析
總樣本(N= 316)： 14.9% - 在分析的 316 個 ICO 中， 14.9% 在推出之前就獲得了 VC 支持，這意味著大約七分之一的 ICO 在代幣銷售之前獲得了 VC 支持。
資金不足（未達到最低融資目標）（N= 43）： 0.0% - 所有資金不足的 ICO 均未獲得過 VC 支持，這表明缺乏 VC 支持與未能達到最低融資目標之間可能存在聯繫。
資金充足（達到最低融資目標）（N= 89）： 9.7% - 在資金充足的 ICO 中， 9.7% 獲得了 VC 支持，這表明近十分之一的成功 ICO 得到了 VC 的支持。
平均數差異（平均融資目標-最低融資目標）： 9.7% - 與資金不足的 ICO 相比，獲得 VC 支持的資金充足的 ICO 比例顯著更高，這凸顯了 VC 支持對融資成功的正面影響。
2013 年至 2018 年期間，Union Square Ventures 和 Andreessen Horowitz 的股權投資
2014 - 2019 年最活躍的投資者名單
2019 年：後 ICO 的繁榮時代
2019 年，區塊鏈交易環境在 2018 年激增之後趨於穩定，共有 622 筆交易，總額為 27.5 億美元，高於 2017 年的 322 筆交易，總額 12.8 億美元。區塊鏈在 VC 交易中的份額從 2017 年的 1.5% 上升至 2.8% ，而種子輪和早期區塊鏈交易從 1.8% 上升至 3.6% 。區塊鏈交易的早期估值中位數為 1,250 萬美元，比所有投資的中位數 1,600 萬美元低 22% 。
區塊鏈交易的重點發生了變化， 2019 年有 68% 的投資被歸類為金融科技，低於 2017 年的 76% ，表明除了「加密貨幣」之外還有更廣泛的應用。北美佔區塊鏈交易的 45.3% ，亞洲佔 26.8% ，反映出全球分佈更加廣泛。
2019 年，區塊鏈佔全球創業投資的 2.8% ，佔總資本的 1.1% ，而 2018 年這一比例分別為 3.6% 和 2.7% 。交易估值中位數從 2018 年的 1,660 萬美元降至 2019 年的 1,300 萬美元。值得注意的非加密區塊鏈公司包括 Securitize、Figure、PeerNova 和 Spring Labs。
CB Insights 報告稱， 2019 年全球區塊鏈投資交易為 806 筆，而 2018 年為 822 筆，投資規模下降 27.9% ，至 42.6 億美元。 Zeroone Finance 認為，Digital Currency Group 是 2019 年最活躍的區塊鏈投資者，共進行了 14 次投資，其次是 Collins Capital、Coinbase Ventures 和 Fenbushi Capital。
2019 年的投資機構專注於數位貨幣交易所、遊戲、數位錢包、數位資產管理、智慧合約和 DeFi。在澳洲證券交易所上市的香港手機遊戲開發商 Animoca Brands 在區塊鏈遊戲領域佔據了重要地位。 FTX 是在 Alameda Research 的大力支持下成立的。
2019 年，全球區塊鏈投資熱情大幅下降，傳統機構變得更加謹慎。投資機構在熊市的表現顯示了其嚴謹的態度。
2020 年 - 2021 年：融資額再度成長並激增
2020 年，受高回報潛力的推動，區塊鏈創投成為全球私募股權市場的重要組成部分。自 2012 年以來， 942 名創投家投資了 2,700 多筆涉及區塊鏈新創公司的交易。頂級區塊鏈 VC 基金的表現一直優於傳統 VC 基金和更廣泛的科技產業。
區塊鏈私募股權表現優於傳統私募股權（自 2013 - 2020 年 IRR 基金成立以來）
儘管區塊鏈私募股權很重要，但它在全球創投市場中所佔的比例不到 1% ，在 2017 年加密牛市期間，約佔了 2% 。
總體而言，區塊鏈創投表現出韌性，在市場低迷時期表現良好。其高回報潛力和多元化優勢使其成為投資者的一個有吸引力的選擇。
2020 年，DeFi 開始受到廣泛關注。根據 PANews 旗下 PAData數據，加密產業的總投資和融資額約為 35.66 億美元，與 2019 年的數字相當。 DeFi 專案獲得 2.78 億美元，佔總數的 7.8% 。儘管金額相對較小，但 DeFi 的融資數量最多，在揭露的 407 個項目中，超過四分之一與 DeFi 相關。這顯示人們對這種新型加密原生計畫的興趣越來越大。
突出的 DeFi 應用在 2020 年吸引了大量投資。 Uniswap 完成了 1,100 萬美元的 A 輪融資，1inch獲得了 280 萬美元的種子資金，借貸平台 AAVE 在 A 輪融資中籌集了 2,500 萬美元。全年，DeFi 鎖倉規模增加了近 2100% ，獨立位址數增加了 10 倍。雖然與未來的數據相比，這些數字似乎並不大，但「DeFi 之夏」標誌著一個重要的轉折點。
值得注意的是，原生區塊鏈 VC 機構對產業應用專案（尤其是 DeFi）表現出了偏好，採用了更激進、風險更高的方法。各機構的投資策略各不相同。 PAData報告稱， 2020 年有 700 多家機構和個人投資了區塊鏈項目，其中 NGC Ventures 是最活躍的投資者，其次是 Coinbase Ventures 和 Alameda Research。
2021 年
隨著區塊鏈技術的進步，全球 VC 機構越來越認識到區塊鏈的重要性，特別是隨著 Metaverse 和Web3等概念的出現。 2021 年，區塊鏈新創公司獲得了大約 330 億美元的融資，這是有史以來最高的一年。根據普華永道數據， 2021 年加密產業的專案平均融資額達 2,630 萬美元。
區塊鏈創投交易數量在 2021 年也創下歷史新高，超過 2000 筆交易，是 2020 年的兩倍。後期融資的頻率增加，導致 65 家新創公司的估值達到或超過 10 億美元，反映了加密市場從小眾市場向主流市場的轉變。
VC 投資於加密/區塊鏈vs 總投資
Galaxy 統計顯示， 2021 年全球區塊鏈 VC 機構近 500 家，基金數量和規模均達到歷史最高水準。摩根士丹利（Morgan Stanley）、老虎環球（Tiger Global）、紅杉資本（Sequoia Capital）、三星（Samsung）和高盛（Goldman Sachs）等主要機構透過後期股權投資進入區塊鏈市場，為市場帶來了充足的資金。
2021 年，加密領域經歷了大量新用戶和投資的湧入：
根據 Gemini 數據，主要加密地區近一半的用戶於 2021 年開始投資。
新用戶佔比：
拉丁美洲佔 46%
亞太地區佔 45%
歐洲佔 40%
美國佔 44%
這種湧入為加密應用程式的成長和發展奠定了堅實的用戶基礎。
主要投資：
2021 年 7 月，FTX 宣布以 180 億美元的估值完成 9 億美元的 B 輪融資，這是加密史上最大的私募股權融資。本輪融資涉及 60 家投資機構，包括軟銀集團、紅杉資本、Lightspeed Venture Capital 等。
活躍投資者：
Coinbase Ventures 是 2021 年最活躍的區塊鏈投資機構。 4 月在美國上市後，該機構投資了 68 家區塊鏈新創公司。在上市之前，Coinbase 在 13 輪融資中籌集了近 5.47 億美元。其他值得注意的投資者包括：AU 21 Capital（總部位於中國），投資了 51 家公司，a16z投資了 48 家公司。
創投：
在 2021 年第四季度，投資額超過 105 億美元，使加密貨幣和區塊鏈領域的風險投資總額達到 338 億美元的歷史新高，佔當年風險投資總額的 4.7% 。這一年的交易數量也是最多的，總計 2018 筆，幾乎是 2020 年的兩倍，超過了 2019 年 1698 筆的前紀錄。
2021 年 VC 資金在加密貨幣/區塊鏈領域的投資情況（按類別）
在 VC 對加密貨幣和區塊鏈創業生態系統的 338 億美元投資中，最大的一部分流向了提供交易、投資、兌換和借貸服務的公司，獲得了超過 138 億美元( 41.83% )。越來越多的 VC 投資於Web3公司，包括那些開發 NFT、DAO 和元宇宙工具、基礎設施和遊戲的公司，佔總投資的 17% 。
2022 年和 2023 年：VC 投資大幅下降
2022 年
投資概況：
VC 向加密貨幣和區塊鏈新創公司投資了超 300 億美元，幾乎與 2021 年的 310 億美元持平。
投資在上半年達到頂峰，第三季和第四季大幅下降。
2022 年第四季的交易數量和資本投資是兩年來最低的。
投資 FTX 的知名創投公司面臨重大損失。紅杉資本將其 2 億美元的投資減記為零，淡馬錫持有的價值 3.2 億美元的 FTX 股份也變得「一文不值」。
趨勢：
後期階段的公司獲得了更大的資本份額，而種子前的投資繼續減少。
Web3在交易數量上領先，但交易和投資平台籌集的資金最多。
交易規模和估值中位數處於 2021 年第一季以來的最低水準。
VC 融資：
2022 年是加密 VC 融資額最高的一年，超 330 億美元，儘管第四季度籌集的金額是 2021 年第一季以來最小的。
平均基金規模增加，募集的基金超過 200 隻，平均每檔基金規模超 1.6 億美元。
2023 年
投資概況：
加密 VC 投資大幅下滑，與前兩年相比，投資額僅佔三分之一。
交易數量和投資資本每季都持續創下新低。
趨勢：
早期階段的公司佔據了交易的大多數，下半年種子前交易的份額有所下降。
估值和交易規模跌至 2020 年第四季以來的最低水準。
交易公司籌集的資金最多，其次是 Layer 2 和互通性以及Web3。
VC 融資：
由於宏觀經濟狀況和加密市場的動盪，融資面臨挑戰。
加密 VC 籌款基金規模
2023 年新加密 VC 基金成立數量是自 2020 年以來最少的，平均基金規模下降了 30% ，基金規模中位數下降了 45% 。
2022 年和 2023 年興趣和投資明顯下降， 2023 年下降尤其顯著。儘管如此，Web3在交易數量上仍然領先，而交易平台在融資方面佔據主導地位。儘管面臨監管挑戰，但美國仍是加密新創企業生態系統的主導者。此外，宏觀經濟和市場動盪為創辦人和投資者創造了一個艱難的環境，融資面臨重大挑戰。
2024 年：VC 現狀
2024 年第一季和第二季的創投格局已在先前的文章中詳細介紹。此處僅重點介紹下圖中可見的內容，這是自 2021 年第一季末以來的持續趨勢，早期投資明顯超過後期投資。
