原文作者： STANFORD BLOCKCHAIN CLUB
原文編譯：深潮 TechFlow
*註：此文來自於史丹佛區塊鏈評論，深潮TechFlow 為史丹佛區塊鏈評論合作夥伴，獨家授權編譯轉載。
與Circle 的首席法律官及企業事務負責人、前商品期貨交易委員會(CFTC) 的主席以及前美國財政部助理秘書長－ Heath Tarbert，進行了訪談。
本文是與史丹佛區塊鏈俱樂部的Jay Yu 在2024 年6 月進行的訪談討論和想法的長篇探索。點擊此處觀看完整影片。
引言
如今，穩定幣是加密產業的重要組成部分，結合了美元作為價值儲存的可靠性與區塊鏈代幣的可交易性和易用性。其中，USDC 是Circle 的旗艦產品，也是最廣泛採用的穩定幣之一，以市值計算是第六大加密代幣。
在本文中，我們將討論USDC 作為穩定幣產品的獨特特徵、其作為支付手段的當前採用情況，以及USDC 和其他數位資產可能面臨的監管環境，以及所有這些對美元數位未來的意義。
創建信任與透明度的穩定幣
USDC 的核心解決了一個非常簡單的問題：如何用美元購買數位資產？在穩定幣出現之前，解決方案是將法定美元從傳統銀行系統轉移到加密貨幣交易所，這通常是一個緩慢、繁瑣且昂貴的過程。 USDC 透過創建一種「數位美元」來解決這個「上鍊」問題，這是一種可編程、代幣化的美元表示形式，以1: 1 由法定現金和現金等價資產支持。
自2018 年成立以來，USDC 已成長為加密產業領先的穩定幣之一。或許使USDC 與其他主要穩定幣區分開來的關鍵因素是其在發行過程中對信任和透明度的重視。與其他通常位於海外且未受監管的穩定幣提供者不同，Circle 是一家完全由美國擁有和經營的公司，發行這些「數位美元」。每個月，USDC 的儲備資產都會由一家四大會計師事務所進行獨立審計，Circle 還設有一個公共儀表板，任何人都可以即時查看USDC 的儲備組成。例如，截至2024 年8 月8 日，Circle 的儀表板記錄了345 億美元的USDC 在流通中。
Circle 的儲備組成，訪問時間： 2024 年8 月8 日
那麼，Circle 的USDC 代幣是如何從法定支援中發行和贖回的呢？ USDC 的直接發行和贖回是透過「Circle Mint」處理的，這是一個為機構交易者、金融科技公司、交易所和其他企業提供的應用程式介面(API)。為了接收任意數量的USDC，Circle Mint 客戶透過其API 向Circle 的USDC 儲備帳戶發起相應金額的法定轉賬，Circle 會向客戶的Circle Mint 帳戶發行等值的USDC。同樣，當Circle Mint 客戶要求將USDC 兌換為法定貨幣時，Circle 會將這些USDC 發送到一個“銷毀地址”，在此“銷毀事件”發生後，會將美元轉賬到該企業的關聯銀行帳戶。
資產管理過程同樣旨在透過利用傳統資產管理公司的專業知識和透明度來促進信任。在USDC 目前的345 億美元儲備中，有45 億美元存放在儲備銀行，而剩餘的301 億美元則存放在Circle 儲備基金，這是由Blackrock 管理的SEC 註冊政府貨幣市場基金，具有5.29% 的7天SEC 收益率。
像USDC 這樣的法定支援穩定幣與傳統的部分銀行體系形成了鮮明對比。大多數銀行中的美元僅由銀行的貸款組合支持（這些資產通常相對流動性差且風險較高），而每一美元的USDC 都由等量的高度流動現金和現金等價的美元資產支持。從這個意義上說，Circle 的USDC 為數位環境中的美元未來鋪平了道路。透過為「數位美元」提供安全、可靠和創新的基礎設施框架，Circle 旨在重新構想金融世界中最重要的資產之一。
USDC 的採用：從DeFi 到TradFi
當然，穩定幣的真正價值在於它的使用場景。無論產品設計得多麼出色或透明，穩定幣的真正考驗在於其在日常使用中的採納——無論是在區塊鏈環境中，還是在傳統支付系統中。
Dune 穩定幣在DeFi 的交易量看板
Circle 的USDC 仍然是全球最大的受監管數位美元，原生支援16 條不同的區塊鏈，在DeFi 協議中作為首選穩定幣得到了顯著使用。其中，最大的交易量發生在Solana 和以太坊，主要的使用場景包括交易和加密生態系統中的其他活動。為了確保不同支援的區塊鏈之間的兼容性，USDC 開發了一種用於跨鏈轉帳的原生互通性基礎設施，稱為跨鏈轉帳協定(CCTP)。
CCTP 中的互通性機制與Circle Mint 的法定貨幣到代幣的基礎設施非常相似。目前，CCTP 支援8 條不同的鏈，分別是：Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Noble、OP Mainnet、Polygon PoS 和Solana。要將USDC 從一個鏈轉移到另一個鏈，例如從以太坊轉移到Solana，需要三個主要步驟：
首先，在以太坊（源鏈）上銷毀USDC。
然後，用戶從Circle 取得對該銷毀事件的簽名證明，作為該「銷毀事件」的收據。
Circle 使用該證明授權在Solana 上鑄造USDC。
這種銷毀和鑄造機制的一個優點是，它允許在運行不同虛擬機的區塊鏈之間實現兼容性——例如以太坊的EVM 和Solana 的SVM，使得跨鏈交換、存款和去中心化金融(DeFi) 系統中的購買等用例成為可能。
但也許USDC 最令人興奮的成長領域在於其在加密交易和DeFi 產品之外的採用。傳統上，貨幣有三個主要功能： (1)作為價值儲存， (2)作為計量單位， (3)作為交換媒介。 USDC 在現實世界中對這三種貨幣功能的採用正在不斷增長。
作為「價值儲存」 ，USDC 成為發展中國家沒有可靠美元或以美元計價的銀行帳戶人們的自然解決方案。在阿根廷，年通貨膨脹率超過200% ，穩定幣成為公民保存財富的重要方式。在2023 年，阿根廷60% 的加密貨幣購買是以USDC 等以美元計價的穩定幣進行的，該國在全球加密貨幣採用中排名第15 。 2023 年12 月，Circle 也宣布與巴西的Nubank 建立合作關係，為其8,500 萬客戶提供「數位美元」的存取。
作為「計量單位」 ，USDC 在過去幾年中也取得了顯著進展，Circle 與全球最大的兩家支付處理公司Visa 和Mastercard 進行了廣泛的試點。例如，自2021 年以來，Visa 與Crypto.com 合作試點使用USDC 作為結算機制，並且在2023 年，Visa 宣布將增加對USDC 結算的支持，與新的商家收單機構Worldpay 和Nuvei 合作，並利用Solana區塊鏈。類似地，在2021 年，Mastercard 宣布將為加密公司提供推出品牌卡的能力，使用USDC 等穩定幣進行結算。
作為「交換媒介」 ，USDC 現在可以透過Coinbase Visa 卡在任何Visa 終端上使用。該借記卡於2020 年為美國消費者推出，允許消費者在任何Visa 終端直接使用USDC 支付，提供類似法定貨幣的支付體驗，同時以加密貨幣賺取獎勵。
Coinbase Visa 卡允許客戶在任何Visa 終端上消費USDC
另一個USDC 作為「交換媒介」的例子是新加坡總部的Grab 應用程序，這是一款在東南亞擁有超過1.8 億用戶的綜合應用，提供叫車、外帶和雜貨服務。在2023 年9 月，Grab 宣布與Circle 合作，創建一個支持USDC 支付以及NFT 政府代金券和食品券的web3 錢包。如今，消費者可以在以太坊和Solana 上使用USDC 為他們的Grab 錢包充值。
因此，我們看到，USDC 今天在傳統支付系統中獲得了越來越多的支持和整合，融合了網路金融系統與傳統金融服務。但穩定幣作為支付手段與現有數位支付系統（如自動清算所ACH）相比如何？
在許多現有系統（如ACH）中，資金和訊息是透過中心化帳本分開移動的。如果Alice 透過ACH 或信用卡向Bob 進行交易，該交易首先會被標記為“待處理”，可能需要幾天才能最終確認。這是因為在交易發生的那一刻，系統僅發出一條“消息”，表明交易已發生，而資金並未立即轉移。資金的到帳是異步的，有時會延遲幾天。
穩定幣支付相較於這些傳統系統的一個關鍵優勢在於，資金和訊息是同時移動的。因此，當Alice 向Bob 進行穩定幣交易時，Bob 會在交易訊息發出時立即收到全部金額，就像現金支付一樣。透過這種方式，穩定幣作為支付機制在許多現有結算解決方案中代表了技術飛躍，更加適合在未來扮演「數位美元」的角色。
穩定幣的法律和監管視角
與任何新興技術一樣，穩定幣也引發了許多法律和監管問題。隨著USDC 等穩定幣逐漸進入主流，一個關鍵問題是它們可能成為惡意行為者進行洗錢、恐怖主義融資和規避制裁的工具。這一點尤其重要，因為傳統金融服務與穩定幣之間的連接隨著時間的推移而成熟，建立新的基於互聯網的金融系統；因此，需要關注推進穩定幣產品的合規性。
在本文中，我們強調了Circle 旨在使USDC 成為一個受監管、透明的穩定幣，由一個優先考慮合規性的發行方發行。作為一家受監管的貨幣轉移公司，Circle 遵循相關的FINCEN 指導方針和州貨幣轉移法律，所有使用Circle Mint 的美國用戶都須遵守反洗錢和了解你的客戶的法規，例如《愛國者法案》。
但是，雖然引入合規性以防止惡意行為者濫用USDC 等穩定幣是必要的，但這種監管也應更加複雜和精細，以保護希望使用USDC 的普通消費者的利益；創建一個排斥普通消費者的監管體系——尤其是那些已經在現有金融體系中被邊緣化的人——並不符合美國的利益。
目前，試圖在美國監管穩定幣的兩個主要監管機構——證券交易委員會(SEC) 和商品期貨交易委員會(CFTC)——是在現代互聯網發明之前就已成立，更不用說加密貨幣和穩定幣等數位資產。如今的監管者使用的是90 多年前的工具，雖然某些指導方針在某些情況下仍然有用，但監管者需要特別謹慎地考慮如何將現有規則應用於這個新興行業，並製定新規則以有效監管基於區塊鏈技術創新的新活動。
儘管區塊鏈產業可以進行一些技術創新，例如去中心化數位身分系統，使得平衡最終用戶對隱私的需求與監管要求變得更容易，但僅憑這些還不足以填補監管空白。國會必須採取行動，以增加對穩定幣和數位資產整體的監管透明度，而像《穩定幣透明法案》的草案這樣的新立法則代表了朝著正確方向邁出的步驟。
在這方面，包括歐盟在內的其他幾個地區在這方面遠遠領先美國。最近，歐盟推出了《加密資產市場監管條例》（MiCA），預計將在 2024 年 12 月全面實施。 MiCA 的核心創新在於它旨在為數位資產創建一個全新的監管框架，規定如要求穩定幣發行人持有流動儲備、限制非歐元計價的穩定幣以及為歐盟的4.5 億公民提供統一的授權機制。 MiCA 代表了在穩定幣和數位資產監管方面提高監管透明度的重要一步，而Circle 的穩定幣是首批符合MiCA 的全球穩定幣。基於其遵守MiCA 的工作，Circle 的產品在歐盟獲得採用的前景良好，成為領先的合規穩定幣。
最大的外國美國公債持有者
因此，美國國會在穩定幣立法方面採取行動的動機非常強烈。像USDC 這樣的受監管美元計價穩定幣可以大大推動美國在數位資產領域的利益。 USDC 的儲備要求意味著對美國國債的需求將始終存在。截至2024 年6 月，穩定幣是美國債務的第18 大債權人，持有的國庫券數量超過了韓國或德國。隨著對穩定幣和數位資產的需求不斷增長，這一數字只會增加。換句話說，美元計價穩定幣的需求直接轉化為對美元和美國國債的需求。因此，國會必須增加數位資產領域的監管透明度，以進一步增強美元在數位時代的力量。
結論
像USDC 這樣的穩定幣自幾年前誕生以來已經走過了很長的路，成為區塊鏈技術最引人注目的應用案例之一。穩定幣的核心理念是將互聯網的互通性、可組合性和可及性帶入傳統的貨幣機構，而USDC 在構建安全透明的「數位美元」方面走在了前列。
在接下來的幾年裡，隨著穩定幣產品、採用和監管的成熟和發展，我們可以預期數百萬企業和個人將採用一種新的開放標準進行金融交易。在這個意義上，Circle 的使命是實現網路未竟的承諾——將網路的開放性和透明度帶入貨幣領域，最終建立一個網路金融系統。
