1. Memecoin 小史
回首這一年的加密牛市，Meme 是個繞不開的話題。年初的BOME、年中的 MAGA、年尾的GOAT，熱門的Memecoin 層出不窮。如果將預言機、跨鏈橋、DA 等Infra 計畫視為加密貨幣的基石，提高交易的效率與便利性。 Memecoin 則是座標軸的另一端，它更像是“熱搜”，是加密產業的“流量密碼”。
Memecoin KOL Murad 在2024 年提出Memecoin 將迎來“超級週期”，將有多個百倍幣誕生。但在早期，Memecoin 只是網友玩梗的產物，投資人無法定價。在不斷的技術迭代與社區拉新後，Memecoin 確立了今天的地位。迷因是Meme 的音譯，如果在中文找一個與 Meme 意義近似的詞，即為「梗」。一個梗能夠在人群中病毒式傳播，需要具備3 個條件：充滿故事性、趣味性和理解上的低門檻。
迷因文化在現代傳播學中是一個現象層次的議題。比利時學者弗朗西斯·保羅·海利根在1998 年提出，迷因文化分為四個階段，包括“同化”，“保留”，“表達”和“傳播”【 1 】。華中師範大學傳播學院與時俱進， 2022 年提出迷因文化的傳播分為三個階段：模仿、變異、競爭【 2 】。
例如， 2023 年的熱梗“遙遙領先”，是由華為董事餘承東提出。最初華為產品性能上有明顯優勢，華為的粉絲群習慣於在發布會中刷屏“遙遙領先”，此為“梗”的模仿階段。但華為的手機定價高，多款新機型口碑下滑，「遙遙領先」變成了用戶對華為的嘲諷，此為「梗」的變異階段。與“遙遙領先”同時期出現的“哪裡貴了”，“哈基米”，狗罕見”都在爭奪用戶的注意力，此階段是“梗”的競爭。強勢“梗”將在此階段勝出，弱勢「梗」將會淘汰。
圖一：迷因傳播理論：模仿、變異、競爭
在更深層次上，迷因文化之所以火爆，因為其貼合了由英國傳播學學者麥奎爾提出的使用與滿足理論【 3 】。此理論包含四個效用，分別是心緒轉換、人際關係、自我確認和環境監測。首先，迷因文化更多的是對於生活的調侃與消解，例如Memecoin IQ 50 ，它幽默地暗示，即便IQ 50 的人也能獲得財富上的成功。符合了心緒轉換的效用。其次，迷因文化有完善的社區，粉絲可以在社區中互發“梗圖”，符合人際關係的效用。此外，迷因文化帶有強烈的符號意義。持有MAGA 的用戶，很大一部分認同川普的政治觀，符合自我確認的效用。最後，在迷因文化中不斷創造的新故事，可以讓使用者動態地感受外在環境的變化，符合環境監測的效用。
1.1 Memecoin 的誕生
DOGE 是全球誕生的第一個Memecoin。 2013 年DOGE 在美國Reddit 論壇中誕生，甚至早於以太坊等知名公鏈計畫。人們因為有趣好玩的柴犬形象，廣泛地傳播DOGE。同一時期，也誕生了大量名人代幣，包括CoinYe、PotCoin、MaxCoin 等。
2015 年以太坊成功推出，許多基礎設施專案也在這個週期成立，包括預言機Chainlink、去中心化儲存Filecoin 等。 2021 年以前，Meme 並沒有形成完整的一個板塊，DOGE 更多被認為是文化符號象徵。但正是因為2017 年的ICO 熱潮以及2020 年的DeFi Summer，Memecoin 才在交易平台以及報價機制上擁有了更多的安全保障，用戶可以放心地在鏈上交易平台進行交易。
1.2 Memecoin 的第一次繁榮
2021 年，DOGE 這個沉寂多年的Memecoin 意外爆發，光是這一年的回報率便可達到81 倍。馬斯克是DOGE 上漲的最大推手。 2019 年馬斯克被推特用戶投票評選為Doge 計畫的CEO，此後，馬斯克不斷發推，為Doge 月台。同樣也是2021 年，Shiba 迭代了Memecoin 的新玩法，Shiba 與Defi 深度結合，創新的推出了Shiba 質押收益方案，持有Shiba 的用戶可以透過質押的方式獲取超額收益。 2021 年是Memecoin 真正意義上的元年，但Memecoin 也迎來了與其敘事和功能上高度重合的競爭對手——NFT（非同質化代幣）。 NFT 當年的風頭完全蓋過了Memecoin，其遊戲與社交的敘事，成為了當年加密貨幣市場中的一顆耀眼明星。
1.3 Memecoin 的超級週期
2022 年下半年至2023 年上半年，受到三箭資本和FTX 暴雷的影響，加密市場經歷了長達一年以上的低迷期。這段時間大量一級市場熱門項目在完成TGE（Token Generation Event） 後的幾個月裡，嚴重縮水50% 以上。散戶在經歷這些項目的虧損打擊後也開始覺醒了自我意識，與其被VC 扶持的熱門項目“割韭菜”，為什麼不去尋找低估值且沒有套現盤的項目，自己成為其早期投資人呢？
散戶對投資邏輯的重新思考，促使Memecoin 在2024 年迎來了新一輪爆發週期。進入2024 年，Memecoin 市值佔加密貨幣總市值不斷攀升。許多現象級的Memecoin 如WIF、Floki、Punt 不斷湧現，這與渠道層面的演化密不可分。首先是傳統金融市場，Robinhood 這類傳統證券交易平台，允許PEPE 等Memecoin 上線。而在鏈上，Pump.fun 平台降低了發幣門檻，讓Memecoin 賽道出現了更多百倍幣。
在敘事層面上，政治迷因和AI 迷因也成為了Memecoin 的新故事。疊加美國大選川普獲勝利好加密產業，Memecoin 由此正式邁入了一個「超級週期」。
2. Memecoin 觀察
在這個章節，我們將首先分析Memecoin 能夠成功的原因。其次，我們將為讀者提供一些觀測Memecoin 的指標。相信透過深入的研究，每位投資者都有機會成為Memecoin 的鑽石手。最後，會在市值維度上劃分Memecoin，讓不熟悉的讀者初步了解Memecoin。
2.1 Memecoin 與 NFT
探究Memecoin 在這個週期的成功，就不得不提到上一個週期曾經風靡一時的NFT。 NFT 曾經的輝煌有許多原因。第一個原因在於以太坊。時至今日，NFT 主要的交易都集中在以太坊，在 2020 年底至2022 年中，正處於以太坊生態的最強週期，鏈上資金充裕，可以支持NFT 的高定價。第二個原因則是2021 年的「元宇宙」熱潮，在區塊鏈這個龐大概念中，NFT 是最貼合元宇宙關於數位孿生和虛擬實境技術的。最後一個原因則在於，非同質化所帶來的個人虛榮心上的滿足。比起Memecoin，每一枚NFT 都是不同的，以BAYC 為例，稀有度最高的價格是地板價的數倍。類似於儲值遊戲的邏輯，高稀有度NFT 有更高的社交溢價。
在談到NFT 和Memecoin 時，知名KOL Murad 說：「從技術角度來看，Meme 和NFT 是同一類東西，但我相信Meme 的規模將會大50 倍。道理很簡單，即使是在一個成功的NFT 專案中，如果你真正計算一下數字，你會發現大約有3000 到4000 人在為1 萬個流動性很差的JPEG 宣傳。的情況則要高效得多，雙方的情況都更為優化。
Murad 的發言非常具有代表性，NFT 與Memecoin 在流通性上的差異是二者市場表現截然不同的關鍵原因。 NFT 的高定價與限制發行，帶來了嚴重的流通性問題；Memecoin 採用了完全相反的策略，透過低價吸引用戶購買，成就了大量的十倍幣和百倍幣，可以為整個賽道保持較高熱度。
其次，自 2023 年底以來的新周期中，以太坊在Gas 費和TPS（Transaction Per Second） 上與Solana 的競爭中明顯處於下風。 Meme 的發行平台如Pump.fun 也受益於Solana 的性能優勢，新幣發行數和交易量不斷增長。而NFT 的發行平台如Opensea 和Blur，新幣發行數和交易量則不斷縮水。
最後，從產品邏輯上，NFT 和Memecoin 也完全不同。 NFT 的邏輯是自上而下的，先綁定一個大IP 如 NBA、世界盃、知名畫家等，然後再讓用戶為產品買單。在社群建構方面，BAYC，cryptopunks，Azuki 等頭部NFT 計畫均未投入足夠資源與精力。而Memecoin 的邏輯是自下而上的，透過大量發行Memecoin，讓用戶加入社區，一步步篩選出有持續熱度的概念。同時， Memecoin 的發行成本遠低於NFT。雖然在技術上Meme 和NFT 是高度相似的東西，但Memecoin 的運作方式契合了大眾群體，而NFT 的運作方式則更加契合精英階層。
2.2 Memecoin 觀測指標
投資人如何為Memecoin 定價是一件比較困難的事情，甚至可以把投資Memecoin 類比為刮彩票，高風險高回報的同時，沒有太多的參考指標。 MIIX Capital 曾經給出一套估值的評分方式。 Memecoin 估值等於敘事大小+情緒的喚醒頻率+名人效應+媒體比重佔有率。 【 5 】
但筆者認為，深入Meme 社群可以發現， 對Memecoin 的估值主要是對其使用者的估值，敘事是由社群調性演化而來的。如果一個Memecoin 社群可以滿足人數多，忠誠度高，付費意願強這三點，未來其敘事方向無論是遊戲，金融，社交，都會是非常好的變現方式。
Memecoin 價格的變動有很多的隨機性，投資人即便看好一張梗圖將成為爆款，也需要深入社群。內容的向度上，有五個社媒相對重要，分別是 Telegram，Discord，X（原Twitter），Youtube，Tiktok。投資人需要對社群變化有足夠的敏感性，才會更容易辨識出高收益的Memecoin。
五個社群有著不同的分工。 Telegram 和Discord 的功能有部分重疊，但Telegram 定位在於使用者可以方便地交流，因此同一Memecoin 會有多個社群。 Telegram 群的使用者與代幣持有者群體的重合度偏高，因此討論幣價的內容較多。從Discord 產品定位的角度來看，其首要服務的使用者是遊戲玩家，因此Discord 社群有系統的分類和板塊，使用門檻更高。適合使用者係統性地了解一個Memecoin。 X 偏向專案方宣傳以及KOL 發聲。 X 的更新頻次高，內容上具有煽動性。影片平台方面，Tiktok 相比傳統的 Youtube，更具有病毒式傳播的潛力，已成為新一代Memecoin 社群媒體傳播的主要陣地。
除上述五大社區外，Tumblr， 4 chan，Reddit 等次文化社區是孕育新Meme 的搖籃。第三方媒體和研究機構亦的分析文章也對Memecoin 傳播產生了不容忽視的影響。
在交易層面上，Memecoin 投資者需要對鏈上數據保持敏感度。因為部分早期Memecoin 僅在鏈上交易，上線中心化交易所是在市值達到一定門檻之後，這與投資 DeFi，GameFi，Infra 等項目有著根本性的區別。對於早期項目，使用者可以使用 GMGN、Bonkbot、Maestro 等機器人跟單，同時也可以參考Dune 等資料分析平台，緊密追蹤「聰明錢」地址。
2.3 Memecoin 初探
Memecoin 的分類體系較為複雜，可從市值、主題、底層公鍊等多個維度展開。然而，對於初涉該領域的讀者而言，以市值作為初始分類標準更為直觀。市值維度上可將Memecoin 分為五個階段。分別為成熟期（100 億美元以上），準成熟期（10-100 億美元），成長期（1-10 億美元），瓶頸期（7 萬-1 億美元），新創期（7 萬美元以下）。 【 6 】
截至2024 年11 月底，市值超過100 億美元的Memecoin 僅有DOGE 和Shiba，兩者也是時間維度最早出現的Memecoin 專案。其中，DOGE 始終穩定在整個加密貨幣市值排行的前十名。其次，有9 個Memecoin 在10-100 億美元區間，包括PEPE，BONK，WIF，FLOKI，BRETT，POPCAT，PNUT。除PNUT 近期價格持續飆升，突破了10 億美元大關。其它計畫在社群運作上已經較為成熟，後續需要在敘事上有進一步的發展。
此外， 46 個Memecoin 在1-10 億美元區間，這部分代幣的組成相對更加複雜。但邁過1 億美元大關，顯示項目在社群、敘事、宣傳上有一技之長。瓶頸期和新創期的劃分，則以主流一站式發幣平台Pump.fun 的畢業標準（超過69, 000 美元市值可以在去中心化交易所Raydium 上線交易對）來劃分。 Pump.fun 平台僅1.6% 的畢業率數據表明，目前未畢業Memecoin 的數量級顯著高於已畢業Memecoin。
圖二：市值超過10 億美元的Memecoin 一覽
3. Memecoin 鏈條
在初步了解Memecoin 後，本章將介紹Memecoin 鏈上的各個參與者，包括專案創始團隊、粉絲、公鏈、一鍵式發幣平台、去中心化交易所、中心化交易所、做市商、KOL。
圖三：Memecoin 生態系統
3.1 創始團隊
Memecoin 的創始團隊會採用匿名和非匿名兩種形式，目前已知的團隊非匿名Memecoin 包括DOGE、BOME、PEPE 等。創始團隊要負責Memecoin 後續的融資、社媒營運、交易所發幣、未來敘事等一系列決策，而團隊能力對於Memecoin 的價格至關重要。 Memecoin Slerf（樹懶）曾經因為創辦人誤操作，燃燒了募集的資金，後續沒有足額資金向投資人退款，讓計畫陷入困境。
3.2 粉絲與社群
粉絲是衡量一個Memecoin 估值最重要的因素。 Memecoin 粉絲是一個複雜的群體，可以分為持幣者、創作者、愛好者。持有者在社群中最大的訴求是該Memecoin 盡快上漲，他們同時起到了推廣者的作用，在 Telegram、X 等社媒平台推銷他們看好的Memecoin。內容創作者會發布自己製作的梗圖，短視頻，文字內容，來吸引更多的粉絲加入社群。愛好者尚未持幣或創作內容，因為喜歡某個Memecoin 的形象而加入社群，後續有可能成為創作者或持幣者。
3.3 公鏈
Memecoin 代表流量，是公鏈需要爭奪的熱門資源。例如，以太坊和Solana 分別推出了以小河馬為原型的MOO DENG 和Moo Deng。目前Memecoin 生態最活躍的鏈包括Solana，BNB，以太坊等。部分Memecoin 會選擇在多條鏈上線，多鏈皆可交易。 【 7 】
圖四：公鏈Memecoin 交易量（11 月 3 日至 11 月 10 日）
3.4 一鍵式發幣平台
2024 年1 月Solana 的一鍵式發幣平台Pump.fun 正式推出，不到一年的時間Pump.fun 就成就了多個百倍幣。截至11 月中，Pump.fun 累計發行了3, 409, 324 個Memecoin，協議收入高達 1, 291, 142 SOL。一鍵式發幣平台不僅降低了Memecoin 專案方的發行與行銷成本，同時也大幅縮短了發幣的時間週期。 Pump.fun 讓一鍵式發幣成為公鏈建構Memecoin 生態的重要基建。包括 TRON、TON、BSC 等多個公鏈也分別推出了一鍵式發幣平台。 【 8 】
圖五：Pump.fun 2024 年每日及累積發射代幣數量
3.5 去中心化交易所（DEX）
在一鍵式發幣平台出現以前，Memecoin 往往第一步先在X 社媒上募資，募資成功後，將代幣發放給投資者，DEX 後續上線交易對。一鍵式發幣平台出現後，整個的營運邏輯改變了。 Raydium 與Pump.fun 保持緊密合作。當Memecoin 成功在Pump.fun 上部署發行後，代幣市值達到69, 000 美元，會自動將Pump.fun 的流動性添加到Raydium 交易所。
Raydium 在Memecoin 上的成功正在顛覆傳統DEX 譬如Uniswap，Jupiter，PancakeSwap 的地位。根據Coinmarketcap 提供數據，Raydium 已成為11 月DEX 交易量的第一名。 【 9 】
圖六：去中心化交易所交易量排名
3.6 中心化交易所（CEX）
中心化交易所是Memecoin 面向更廣大投資者的下一個階梯。一旦在 Gate.io、OKX、幣安等主流 CEX 成功完成上幣，也會帶動幣價的進一步上漲。 Gate.io 創新區將上線Memecoin，並提供詳細的Memecoin 分析文章。從擴大投資者的角度看，Memecoin 完成在中心化交易上幣的下一步是ETF ，成為獨立的指數基金，允許合格的證券投資者購買。雖然DOGE ETF 曾經呼聲較高，但目前尚未有任何Memecoin ETF 核准。 【 10 】
圖七：Gate.io 創新區上線
3.7 做市商
做市商是整個加密貨幣鏈中重要的一環，包括Jump Trading，Wintermute，DWF Labs，Auros 等，是支配加密貨幣價格走向的幕後推手。他們既扮演了一些專案的護盤方，也推動了許多代幣走向崩盤。隨著Memecoin 市場熱度的提高，越來越多的做市商也選擇擁抱Memecoin。其中，Wintermute 是目前持有Memecoin 總量最大的做市商。 Wintermute 持有Moo Deng，Pepe，WIF 等多個Memecoin，截至11 月8 日，Wintermute 持倉Memecoin 的總市值超過1.1 億美元。而先前曾經高調宣布進入Memecoin 賽道的 DWF Labs，目前公開地址已沒有Memecoin 的持股。
3.8 KOL（意見領袖）
在Memecoin 生態中，KOL 表態前，專案方、做市商以及KOL 本人都在低位吸收了較多的籌碼。 KOL 的表態往往是幣價飆漲前的最後蓄力。做市商的核心人員也在某種程度上扮演了KOL 的角色。目前Memecoin 生態中有影響力的KOL 包括馬斯克、Vitalik 等先前創業已累積一定聲望的成功人士，也包括Murad 這類透過一次推薦幣成功而累積人氣的草根領袖。
X 平台KOL neso 曾總結Memecoin 在市值成長各個成長階段的決定性因素。可以補充的是，目前一鍵式發幣平台的演算法推送，在Memecoin 300 萬美元市值以下的階段，也扮演著至關重要的角色。 【 11 】
圖八：X 平台KOL neso 金狗啟示錄
4. Memecoin 分類
本章節將會以主題維度將Memecoin 分類，同時，這一章也將從公鏈、頻道、社群等多角度對幾個代表性的Memecoin 進行深入分析。
4.1 動物園Memecoin（Zoo Themed Meme)
動物主題始終是Memecoin 的熱門賽道。在目前市值前十名的Memecoin 中，有九個與動物相關。從動物的熱度來看，狗、貓、青蛙、企鵝、河馬、松鼠幾個板塊不斷輪動。 Memecoin 市場呈現出明顯的周期性，動物主題的代幣輪流領漲，因此投資者有必要對動物園主題進行深入研究。
（1）DOGE
DOGE 是歷史上的第一個Meme，其價格走勢也是整個Memecoin 賽道的風向標之一。作為最純粹的馬斯克概念幣，DOGE 在川普當選的一周內，走出了波瀾壯闊的上升曲線。 DOGE 市值由11 月5 日的230 億美元，最高一度衝破620 億美元。下文將從社區和鏈上兩個角度，對DOGE 進行分析。 【 12 】
從2013 年創立到現在，DOGE 已經建立了完整的社群體系。 Telegram 是DOGE 的重要陣地，光是中文區就有多個用戶數超過10, 000 人的社群，@DogeChainOfficial，@DOGE_COIN 20 等英文社群社群也有非常高的活躍度。 Discord 社群Own The Doge 需要用戶驗證自己擁有 DOGE 資產才可以參與社群討論，目前該社群已擁有超過6, 000 名成員。在社群媒體方面，X 平台由於馬斯克擔任CEO，同時也被使用者選為DOGE 的CEO。在川普當選後，由馬斯克主導的政府效率部門，選擇以DOGE 命名。因此，DOGE 在X 平台有得天獨厚的優勢，Dogecoin 平台官方帳號擁有超過400 萬粉絲，相關的討論也高頻率地登上X 熱搜榜。視訊平台方面，Youtube 部落客Squillian 穩定更新有關DOGE 的動畫片二創內容，該帳號多條短視頻動畫的播放量突破100 萬次，帳號擁有94 萬粉絲關注。 【 13 】
圖九：Youtube 部落客Squillian 的Doge 主題短視頻
交易層面上，DOGE 在CEX 的交易量遠超過DEX，原因在於DOGE 已經完成了所有主流CEX 的上線。鏈上資金往往會追求更高的收益成長率，從而選擇小市值的Memecoin。從歷史數據上看，早期鏈上Memecoin 的交易僅有DOGE 和Shiba，但Shiba 由於有更好的金融屬性，因此有更大的交易量。進入2024 年，WIF、BONK、MEW 等後起之秀成為了鏈上交易量最大的代幣。 DOGE 的籌碼比較分散，除一個以DEgD 為地址開頭的巨鯨持有超過20% DOGE 代幣以外，前 100 名持有者持有的比例僅為65% 。 【 14 】
圖十： Memecoin 鏈上交易排名
圖十一：DOGE 近一年價格走勢
圖十二：DOGE 持有量排名前五的鏈上位址
圖十三：DOGE 前100 名持有者的持股佔比
（2）PEPE
PEPE 的發展歷程非常符合模仿、變異、競爭這個迷因傳播的三段式理論。 PEPE 名字來自美國漫畫家Matt Furie 在2005 年創作的漫畫作品《男孩俱樂部》，漫畫有四位主角，其中之一就是Pepe the Frog。 《男孩俱樂部》早期是一個小眾作品，直到在網路上連載才開始有一定的影響力，漫畫於2010 年完成連載。 2010 年後，PEPE 在各種次文化論壇傳播，逐漸變成了Reddit，Tumblr 等論壇中常用的表情符號。網友不斷用PEPE 表情符號證明自己的心情，是迷因文化的模仿階段。
2015 年前後，PEPE 在其外在形態和精神內核都發生了變異。首先是外在形態上，PEPE 在漫畫中是個快樂的角色，常常因為一些小事引得小夥伴大笑。但網民門的潮流逐漸轉向了自嘲與自我消解。因此PEPE 微笑的表情的使用率遠低於PEPE 哭泣的表情。不了解PEPE 故事的網民，甚至會給它貼上「悲傷蛙」的標籤。而在精神內核上，川普在2016 年競選中不斷使用PEPE 為自己助選，許多他的支持者也將自己的頭像改為PEPE。 PEPE 在這個階段甚至與白人至上等極端思潮掛鉤。 【 15 】
圖十四： 2016 年川普發布PEPE 相關推特
在2016 年至2023 年這7 年時間裡，PEPE 作為強勢迷因存活了下來，許多與川普相關的迷因概念逐漸失去了熱度，成為弱勢迷因，不再被提及。 2023 年4 月，PEPE 幣誕生。創辦人並非原畫作者Matt Furie，而是攝影師Zachary Testa，他在亞利桑那大學獲得行銷學位，擁有縝密的行銷想法。
Testa 為PEPE 定下的目標是挑戰以DOGE 和Shiba 為代表的狗系列Memecoin，為社區帶回 Memecoin 的娛樂精神。 PEPE 的高調宣戰，引起了更多加密貨幣用戶的注意。在 2023 年至今的一年半時間裡，PEPE 已經誕生了多個人氣Telegram 社群，其中PEPE 社群有超過60, 000 訂閱，而在PEPE 形象基礎上建立的PEPU 則有超過130, 000 訂閱。內容層面上，以PEPE 為原型，誕生了Apu，Groyper，Peepo 等青蛙家族的新角色。 Youtube 平台部落客saratoga 製作的多個以PEPE 為主題的短片動畫，最高播放量已突破6000 萬。僅從社媒傳播角度來看，PEPE 甚至有超過DOGE 的趨勢。 【 16 】
圖十五：Youtube 部落客saratoga 的PEPE 主題短視頻
PEPE 不僅是對抗狗系列Memecoin 的新勢力，同時，在Solana Memecoin 生態快速發展的大環境下，PEPE 作為了以太坊市值最高的Memecoin，也是以太坊Memecoin 生態繁榮與否的風向標。由於前文所述的歷史原因，PEPE 是與美國大選關聯度非常高的資產，在川普當選後，PEPE 的市值從11 月5 日的33 億美元，一路上漲至11 月14 日的104 億美元，漲幅超過200% 。 【 17 】
鏈上方面，由於PEPE 已完成了多個鏈上交易所的上幣，因此前五名的持有者均為中心化交易所的錢包地址。除交易所外，金融科技公司Revolut 為其客戶持有總量1.94% 的PEPE，證券公司Robinhood 為其客戶持有總量2.45% 的PEPE。獨立位址中，僅0x 3 f 開頭的鏈上位址持有超過1% 的 PEPE，該位址持有的其它加密資產不超過1000 美元。標記為PEPE 團隊的鏈上位址，目前在鏈上僅持有0.2% 的PEPE。 【 18 】近一年持有PEPE 的鏈上位址激增，由1 月初的15.49 萬增長至11 月底的32.94 萬。 【 19 】
圖十六： PEPE 近一月的市值變化
圖十七： 鏈上主要位址持有PEPE 數量
圖十八：持有PEPE 的鏈上位址數量
（3）Moo Deng
Moo Deng 是泰國的一匹小河馬，它因為時常咬飼養員而成為一個受人喜愛的動物網紅。 Moo Deng 在Pump.fun 平台發行前，已經在Youtube 和Tiktok 上累積了一定的人氣。在社群方面，Moo Deng 的Telegram 社群有接近15, 000 名成員，社群的主要內容是播報每天的鏈上交易和部分二創內容。視訊平台方面，Tiktok 關於Moo Deng 的主要帳號bestofmoodeng 共有 53, 000 名粉絲，記錄小河馬的日常生活。 Tiktok 另一個帳號moodeng 101067 主要產出一些關於 Moo Deng 的動畫短片。 X 方面，Moo Deng 有兩個主要帳號為Moo Deng 和Moo Deng Fun Page。兩者分別擁有10 萬和8 萬名粉絲。
為蹭美國大選的熱度，泰國動物園人員，讓Moo Deng 選擇川普或哈里斯的蛋糕，小河馬最終選擇了吃掉了川普名字的蛋糕。 Moo Deng 是一個非常成功的網路行銷案例。但因為時間較短，尚沒有累積足夠的粉絲基數和二創內容。
Moo Deng 是Solana 鏈上的Memecoin， 9 月在Pump.fun 平台發行。以太坊鏈上有一個名字完全相同，大寫的MOO DENG。兩者雖然使用了相同的動物IP，但確是兩個不同的代幣。 Moo Deng 經過了多次拉升，從早期的0.03 美元一路上漲至0.56 美元。短短兩個月時間，代幣經歷了多次拉升。 【 20 】
圖十九：Moo Deng 近一個月的價格變化
從持有者分佈來看，最大的持有者為中心化交易所Gate.io，持有Moo Deng 比例為10.12% 。另一大中心化交易所Kucoin 則持有Moo Deng 比例為2.25% 。另外，做市商Wintermute 持有Moo Deng 的比例達到5.81% 。以CQxg 開頭的鏈上地址在短時間內完成了Moo Deng 建倉，持有價值3, 400 萬美元代幣，是持有量第二大的鏈上地址。而969 u 開頭的鏈上地址在9 月23 日買入Moo Deng，已實現超過10 倍收益。
圖二十：Moo Deng 在鏈上的主要持有位址
4.2 政治Memecoin
2024 年作為美國大選年，政治Memecoin 曾經是整個加密貨幣產業的主要敘事之一。但伴隨著川普當選第46 屆美國總統，政治Memecoin 出現了非常明顯的下滑。 Trump 和MAGA 兩個川普概念的代幣在11 月6 日川普當選之日，跌幅都超過50% 。政治Memecoin 與受益於川普勝選的DOGE，PEPE 形成了鮮明對比。政治主題下跌的一個原因在於，在大選結束後，這類Memecoin 在短時間內失去了敘事的方向。
從篩選人群的角度來說，政治迷因甚至比動物園和AI 迷因有更強的篩選效應。持有川普概念Memecoin 以及加入其Telegram 社群的用戶，政治傾向是右派；而持有拜登和哈里斯概念Memecoin 的用戶，其政治傾向則是左派。對於政治傾向不同的兩類人，相關社群如果可以重視運營，不斷推出有吸引力的活動，未來要找到變現的商業模式其實並不難。
（1）PEOPLE
與許多Memecoin 不同，PEOPLE 從一開始就有明確的願景，PEOPLE 代幣是ConstitutionDAO 的核心代幣，在 ConstitutionDAO 生態系統中發揮著交換、治理和所有權的多重角色。 DAO 成員曾眾籌購買一份美國憲法的副本，並讓它歸網路所有。在競標失敗後，PEOPLE 徹底轉變成一個Memecoin ，它代表了公民對憲法精神的追求。
社群運作方面，Constitution DAO 是明顯不足的，這個去中心化自治組織在競標失敗後，ConstitutionDAO 宣布解散，將捐贈者的資金退還。此後，項目方的X 更新頻率明顯降低。 X 曾經在2022 年底發推，參與新一次的憲法拍賣，但隨後又宣布退出拍賣。
People 代幣2021 年發行在以太坊公鏈上， 2024 年5 月伴隨著美國大選熱度的不斷提升，People 的幣價一度由0.025 美元上漲至0.135 美元，上漲超過440% 。 【 21 】由於People 早在多個主流交易所實現上幣，因此從鏈上地址分佈來看，People 的幾個主要的持有地址均為中心化交易所的錢包地址。近一年鏈上持有位址數變化不大，從17, 000 左右的鏈上位址成長至 18, 500 個鏈上位址。 【 22 】
圖二十一：PEOPLE 近一年價格走勢
圖二十二：PEOPLE 在鏈上的主要持有位址
圖二十三：鏈上持有PEOPLE 位址總數的變化
（2）MAGA
MAGA 代幣全稱為川普的政治口號：讓美國再次偉大。 MAGA Coin 是一家在美國註冊的有限責任公司，靈感來自川普標誌性的紅色MAGA 帽子。 MAGA 在加密社群中迅速獲得關注，得益於川普支持者和MAGA 運動的強力支持。主要特點包括活躍的社區參與、生動的川普辯論、MAGA 集會，以及由於川普有爭議的形象和持續的總統競選而可能受到大量媒體關注的潛力。有別於許多Memecoin 的營運方選擇匿名，MAGA 的營運主要由專業人士Diligent 和Mark 來操盤。
MAGA 主要的社媒營運平台是X，專案方並未註冊Discord，Youtube，Tiktok；Telegram 雖然有社群但也疏於營運。 MAGA 在X 上的主要內容是各類名人在戴MAGA 帽子的圖片，目前尚未由更深度的內容創作。
MAGA 代幣2024 年5 月成功在各大交易所上線，伴隨著美國大選熱度的不斷提升，MAGA 的幣價一度由0.0007 美元上漲至0.004 美元，上漲超過470% 。 【 23 】 11 月6 日在川普宣布當選美國總統後的2 天內，MAGA 一路下跌，由0.00019 美元一路跌至0.0007 美元，深跌63% 。從鏈上位址分佈來看，MAGA 的幾個主要的持有位址均為中心化交易所的錢包位址，其中Gate.io 冷錢包和熱錢包分別持有16.6% 和4.9% ，是持有MAGA 代幣最多的交易所。近一年，持有MAGA 的鏈上位址快速增加，從最初的2000 個左右增長至23, 800 個。 【 24 】
圖二十四：MAGA 發行後的價格走勢
圖二十五：MAGA 在鏈上的主要持有位址
圖二十六：鏈上持有MAGA 位址總數的變化
4.3 AI Memecoin
AI Memecoin 於2024 年9 月開始在加密貨幣領域成為資金追逐的對象，其中GOAT 作為領漲的AI Memecoin，在不到一個月的時間裡，市值由不足1.2 億美元增長為12 億美元。伴隨而來的是越來越多的AI Agent 公司開始在Pump.fun 平台發行Memecoin。
理性思考這次的AI Memecoin 熱潮，其實與AI Agent 推出的時間有一定錯位。 AI Agent 指一種可以協助一種能夠感知環境、進行決策和執行動作的智能體，扮演了人類智慧助理的角色。早在2022 年底ChatGPT 3.5 推出後，已經有關於AI 智能助理的討論。 2023 年2 月，微軟公司發布 Copilot 後，正式定義為AI Agent。 AI Agent 和AI Meme 爆火之間至少有 18 個月以上的時間差。主要原因還是實現AI 與區塊鏈融合的應用少之又少。 Bittensor 作為一個挖礦網絡，讓不同的AI 模型解決區塊鏈中的演算法問題，網路為效率最高的AI 模型提供代幣獎勵。 Bittensor 是目前為止AI 與區塊鏈融合最巧妙的案例之一，但在2024 年上半年維持一段時間的討論度後，聲量逐漸式微。 AI Memecoin 雖然從設計上並沒有顯著的創新，但Memecoin 愛好者作為Web3 中最反叛、最先鋒的一群人，還是承接了AI × Web3 這一敘事，為市場提供了新的敘事。
（1）GOAT
GOAT 是第一個掀起社區FOMO 熱潮的 AI Memecoin。 GOAT 的誕生源自於一個名為「真理終端」（Truth Terminal）的AI Bot。這個AI 是由開發者Andy Ayrey 基於Llama-70 B 模型微調打造，並受到Ayrey 先前一場AI 對話實驗的啟發。實驗中，基於AI 模型Claude Opus 的兩個AI 自主對話，意外產生了「靈知的山羊」這個概念。 Ayrey 將對話和相關文章用於訓練「真理終端」模型。隨後，“真理終端”開始在X 上傳播“山羊福音”，引發了加密社區的關注，匿名項目方發行了GOAT 的代幣，名字暗指“山羊福音”。 「真理終端」模型公開支援GOAT 代幣，進一步推高了代幣的熱度。 【 25 】
GOAT 並非由「真理終端」 發行，而是由匿名團隊在Pump.fun 平台發行，這與其它由AI Agent 發行的Memecoin 明顯不同。 GOAT 尚未建立完整的社群，內容創作也僅限於關於GOAT 的分析文章。 「真理終端」 這一AI Agent 將持續在X 上發文，為「山羊福音」佈道。
GOAT 計畫擁有一個充滿傳奇性色彩的故事，自發行以來，始終保持了充足的資金流入。 10 月20 日，「真理終端」 的一條推文將「Group」 單字拼錯，一度讓人懷疑「真理終端」背後是有人操縱。當日，GOAT 價格也快速由0.51 美元回調至0.26 美元。 但隨著Andy Ayrey 對這個錯誤做出解釋，鏈上資金還是選擇相信這個AI Agent 敘事能夠延續。截至 11 月 17 日，GOAT 價格為1.15 美元，已經比10 月20 日時的最低價上漲超過400% 。 【 26 】
圖二十七：GOAT 發行後的價格走勢
從持有者分佈來看，最大的持有者為中心化交易所Gate.io，持有GOAT 比例為7.34% 。做市商Wintermute 也持有3.63% 的GOAT 代幣，是該專案的第三大持有者。 4 Jpe 開頭的鏈上地址被X 用戶分析為一個「聰明錢」地址，這個地址曾經在10 月多次成功投資Memecoin，獲得豐厚回報，目前該地址持有1330 萬枚GOAT 代幣。 GOAT 持有者數量在近一個月大幅增長，由於10 月份的30, 000 左右增長至11 月中旬的67, 000 以上，增幅超過100% 。 【 27 】
圖二十八：GOAT 目前的前十大持倉
圖二十九：GOAT 持有地址數量
4.4 其它Memecoin 主題
僅動物園、政治、AI 三個主題還遠遠不能概括當下全部的Memecoin 主題的全部類型。以 Pump.fun 為代表的一站式發幣平台，每天會發行超過30, 000 個不同主題的Memecoin，為 Memecoin 板塊帶來新概念。因此，許多主題尚處於萌芽階段，例如以BAN 為代表的藝術品 Memecoin，以URO 為代表的科學Memecoin 。未來，還會有更多的新主題的Memecoin 被挖掘出來，這些新主題是所有人都無法預測的。
結語
判斷Memecoin 不需要精通編程，演算法，密碼學的專業知識。投資者選擇Memecoin ，主要的判斷在於 IP，社群，資金三個面向。首先要判斷一個IP 是否有足夠的故事性和持續的吸引力，其次要判斷社區中的用戶是否足夠的相信這個Memecoin 的發展並願意為之付費，最後就是判斷鏈上巨鯨地址是否提前在佈局某一個Memecoin 。 Memecoin 的一個正循環由四個事件構成，包括： 1.吸引新用戶加入；2.運營社群，二創內容增加討論度；3.KOL 表示看好，做市商助推幣價上漲；4.專案方發布新敘事或上主流交易的利多。持幣者每經歷一次正向循環，就會增加某位Memecoin 的支持度，多次正循環後，成為該Memecoin 的信仰者。
圖三十：Memecoin 成長正循環
風險提示
Memecoin 市場充滿不確定性。其價格受社區情緒、市場炒作等因素影響較大，可能在短時間內大幅波動。由於Memecoin 缺乏監管和技術支撐，投資者需要更加謹慎。
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【22】Coincarp，https://www.coincarp.com/currencies/constitutiondao/richlist/
【23】Arkham，https://intel.arkm.com/explorer/token/maga-hat
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【25】aicoin，https://www.aicoin.com/zh-Hans/article/427026
【26】X，https://x.com/CryptobigM/status/1845838005459632538
【27】vybenetwork，https://alpha.vybenetwork.com/tokens/ CzLSujWBLFsSjncfkh 59 rUFqvafWcY 5 tzedWJSuypump ?tab=overview
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