原文作者：Murphy，鏈上資料分析師
——不比不知道，一比嚇一跳
Realized Price（RPC）是鏈上資料中常用到的概念。在理解RPC 之前需要先了解已實現市值（Realized Cap，簡稱RC）。 RC 是以所有上一次的行動時代幣價格進行估值的總和。
RC 排除了已遺失或長期不流通等乾擾因素，更能反映了整個區塊鏈網路中儲存的真實價值；
用RC 除以目前所有流通供應量就得到RPC。當賣出（移動）代幣的價位越高，表示後續承接資金越充足，反之亦然。也就是說，只有真金白銀的持續在高點買進才能使RPC 變高，因此它也是觀察資本流向最直接的依據。
同時RPC 也被視為平均換手成本，每當出現回檔時，RPC 都能發揮重要的支撐作用。而一旦價格低於RPC，意味著平均處於虧損狀態。此時資產價格被「低估」，當性價比出現，就會吸引更多的抄底資金，慢慢便形成了底部區間。
BTC
圖1 是BTC 的不同幣齡（持幣時間）的RPC 資料。可以看到在4 個長期持有者（LTH）群體中，時間越長平均成本越低。 3-6 個月（3-6 m）的成本是$ 69, 200 ；2-3 年（2-3 y）的成本是$ 28, 158 ；也就是，即便哪天熊市BTC 跌回3 w 美元，這些LTH 群體還是賺錢的。
（圖1）
截止到2 月13 日，BTC 的RPC 是$ 40, 927 ，以當前價格$ 96, 600 算，投資者平均還有136% 的浮盈，持倉體驗極佳！因此，每當BTC 價格出現波動時，恐慌性拋壓都不大，也不會引發連鎖反應，這也是這輪週期BTC「跌不深」的原因之一。這麼低的RPC，顯然也無法作為牛市週期回檔支撐的參考價位，但卻可以作為熊市週期底部階段的判斷標準。
在2023.2.16 BTC 的RPC 是$ 19, 424 ， 2 年時間增長 210% ；同期BTC 價格從$ 23, 600 到$ 96, 600 ，增長 409% 。價格的增幅遠高於吸收資本的增幅，顯示除了資本BTC 也吸引了更多的主流情緒價值（市場關注度高）。
SOL
圖2 是SOL 的不同幣齡的RPC 數據。在近2 年內SOL 投資者的持倉體驗也非常好。可以看到所有長期持幣群體的平均成本都要低於當前SOL 價格。 3-6 m 的成本是$ 167 ， 2-3 y 成本是$ 71 ；
（圖2）
截止到2 月13 日，SOL 的RPC 是$ 141 ；以當前價格$ 194 算，投資者平均還有37% 的浮盈。從這一點來看，SOL 籌碼結構的穩定性遠不如BTC。但反過來說，$ 141 也是一個非常強的支撐位。只要多頭共識還在，越接近這條線賣壓越小，抄底情緒越強。
在2023.2.16 SOL 的RPC 是$ 39 ，是當時唯一現貨價格低於RPC 的主流幣。換言之，此時的SOL 是幾個主流幣中最被低估的，性價比最高。經過2 年時間，RPC 成長 361% ；同期SOL 價格從$ 22 到$ 195 ，成長 886% 。同樣也是價格的增幅遠高於吸收資本的增幅（比BTC 更好），說明在本輪週期SOL 也具備了極高的市場關注度。
BNB
圖3 是BNB 的不同幣齡的RPC 數據。身為Binance 和BNB Chain 唯一賦能的代幣，也配得上「主流」二字。因此我們也來看下它的數據表現。
（圖3）
3-6 m 的成本是$ 575 ， 2-3 y 成本是$ 301 ；同樣的，所有長期持幣群體的平均成本都要低於當前BNB 的價格。其中有個細節，在2 月5 日~ 2 月8 日這幾天時間裡， BNB 價格跌至$ 570 左右正好在6-12 m 的RPC 線產生了支撐，隨後開始反彈。
截止到2 月13 日，BNB 的RPC 是$ 495 ；以當前價格$ 665 算，投資者平均還有34% 的浮盈。但我們可以發現2024.10.4-2024.10.7 期間，BNB 的RPC 突然從$ 206 飆升到$ 463 。
這個數據非常詭異，在其他籌碼比較分散的主流幣上非常少見。也從側面反映了BNB 籌碼分佈的特殊性。只有達到一定流通佔比的巨量籌碼突然在高點發生移動，才會導致RPC 的異常。因此，目前的RPC $ 495 是否能產生支撐作用，暫不好評估（數據有可能被幹擾）。
在2023.2.16 BNB 的RPC 是$ 81 ，遠低於當時BNB 的現貨價格$ 304 ；因此在當時的性價比上不如SOL，也不如BTC。但如果把持有BNB 能獲得Launchpool、Megadrop、HODLer 等收益也一起算進來，那又當別論了。
ETH
圖4 是ETH 的不同幣齡的RPC 數據。我為什麼把ETH 的數據放在最後，因為和以上3 個相比數據表現最不理想。
（圖4）
3-6 m 的成本是$ 2, 923 ， 6-12 m 的成本是$ 3, 088 ；也就是說， ETH 是目前唯一個讓持幣12 個月的投資者還平均處於虧損狀態的主流幣。
截止到2 月13 日，ETH 的RPC 是$ 2, 104 ，這也正好是2 月3 日暴跌插針的最低點（產生了強支撐）。以目前價格$ 2, 700 算，投資者平均只有24% 的浮盈。這個比例比SOL 和BNB 都低，更是遠低於BTC。
在2023.2.16 ETH 的RPC 是$ 1, 482 ；2 年時間增長142% ；同期ETH 價格從$ 1, 639 到$ 2, 700 ，增長164% 。價格的增幅與吸收資本的增幅幾乎相同，說明在本輪週期ETH 最不具備情緒價值。或者說相較於BTC 和SOL，市場給予的期望值最低。
總結
1.從籌碼結構的穩定性來看，BTC 要遠勝於其他主流幣。長期持幣族群目前平均還有136% 的浮盈。而SOL 和BNB 差不多，分別是37% 和34% ；ETH 最低，只有24% 。也就是說目前ETH 的現貨價格最接近平均換手成本，ETH 持有者的持倉體驗最差，一旦價格跌破這個支撐，就容易引發連鎖反應。
2.從近2 年內的價格增幅與吸收資本的增幅對比來看，BTC 和SOL 更受到情緒的熱捧，或者說被寄予更高的期望。
3.由於BNB 的RPC 資料在2024.10 產生異常，因此目前的RPC 無法判斷是否被幹擾。如果沒有，那麼目前BNB 的持有者持倉體驗也非常不錯。同時，持有BNB 每月可獲得額外的挖礦或空投收益，這也是加分。
4.最後是ETH..... 我該如何評價ETH 呢？作為唯二透過ETF 的加密資產，它是優質的。但對以太坊基金會的種種表現卻又不敢恭維。身為創辦人的Vitalik，毫無疑問他是個天才開發者，但目前看未必是一位合格的領導者。
我的分享僅用於學習交流，不作為投資建議。
