原文作者：深潮TechFlow
「凡是有的，還要賜給他；凡是沒有的，連他有的也將從他那裡被拿走。”
---馬太福音
在鏈上，強者癒強的馬太效應從未停止。
例如，Pump.fun 開始悄悄地幹Raydium 的活了：今天其偷偷上線了一個自建的AMM 池，試圖將原本屬於Raydium 的流動性收入分走。
目前來看，這個自建的AMM （ http://amm.pump.fun ）頁面非常簡單，你可以像其他DeFi 產品一樣對任意代幣進行Swap。
不過，這個產品背後的心思或許不簡單。
大家都知道，Pump.fun 以其獨特的 內外盤機制 和 memecoin 文化 吸引了大量Degen。
使用者的交易首先在Pump.fun 的內盤進行撮合，依靠平台的流動性完成交易;當內盤打滿後，交易會被路由到外盤，而外盤實際上依賴的是Raydium 的流動性池。
在這種模式下，Pump.fun 一直是Raydium 的“流量提供者”，但也因此受制於Raydium 的規則。每當交易流向外盤，Pump.fun 都需要支付部分交易費用，而這部分利潤最終流向了Raydium 的流動性提供者（LP）。
Raydium 本身就是Solana 生態中最重要的AMM 平台之一，也是DeFi 使用者獲取流動性的重要基礎設施。它也為Solana 上的眾多項目提供流動性池服務，其TVL（總鎖倉量）長期位居Solana 前列。
作為Solana 的“流動性中心”，Raydium 在生態中佔據著舉足輕重的地位。然而，Pump.fun 的新動作，正在挑戰這種格局：
Pump.fun 不再滿足於做Raydium 的“流量提供者”，而是試圖成為流動性的“控制者”。
自建AMM 池背後的生意經
透過自建AMM，Pump.fun 可以將外盤的流動性從Raydium 轉移到自己的平台，從而完全掌控交易費用的分配。
如果Pump.fun 的策略成功，Raydium 不僅會失去一部分流動性來源，其收入模式和生態地位也將受到衝擊。
那麼，這筆帳究竟是怎麼算的呢？
1、Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隱形成本”
在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴Raydium 的流動性池，而每筆交易都會產生一定的手續費，這些費用最終流向Raydium 的生態。
Raydium 的標準收費：每筆交易收取 0.25% 的手續費，其中：
0.22% 分配給Raydium 的流動性提供者（LP）。
0.03% 用於$RAY 的回購和生態支持。
Pump.fun 的交易量：假設Pump.fun 每日的交易額為 1 億美元，其中 5% 的交易量（約500 萬美元） 被路由到Raydium 的外盤。
Pump.fun 的隱藏本：以 0.25% 的手續費計算，Pump.fun 每天需要向Raydium 支付 1.25 萬美元，每年約為 456.25 萬美元。
對於一個快速成長的平台來說，這筆費用雖然比起之前降低了，但依然是對外部平台的依賴。
2、自建 AMM 的潛在收益
透過自建AMM，Pump.fun 可以將外盤的流動性從Raydium 轉移到自己的平台，從而完全掌控交易費用的分配。那麼，這一步棋能帶來多少潛在收益呢？
新的收入模式：假設Pump.fun 自建AMM 的收費標準與Raydium 相同（0.25% ），但所有費用都歸平台所有：
每日外盤交易額仍為 500 萬美元。
以 0.25% 的手續費計算，Pump.fun 每日可直接獲得 1.25 萬美元 的收入。
每年累計收入約 456.25 萬美元。
去掉 LP 成本後的淨收益：如果Pump.fun 的AMM 不依賴外部LP，而是由平臺本身提供流動性，那麼這筆收入將完全歸平台所有，無需分配給其他流動性提供者。
3.除了錢，Pump.fun 還看中了什麼？
自建AMM 不僅能帶來直接的收入提升，還能顯著增強Pump.fun 對生態的掌控力，為未來的發展奠定基礎。
在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴Raydium 的流動性池，這意味著Raydium 掌控著使用者的交易體驗和流動性穩定性。
自建AMM 後，Pump.fun 將完全掌控流動性池的規則和費用分配，進而增強對使用者的控制力。
掌控流動性後，Pump.fun 可以進一步推出更多DeFi 產品（如永續合約、借貸協議等），從而建立一個閉環生態。
例如，Pump.fun 可以透過其AMM 池直接支援memecoin 的發行和交易，為其社群提供更多玩法。
相關代幣價格變化
Pump.fun 宣布推出自建AMM 後，Raydium 的代幣$RAY 應聲下跌，目前日跌幅已有 20% 。
這一現像或許反映了市場對其未來收入和地位的擔憂。
Pump.fun 的策略可能對Raydium 形成長期威脅，尤其是在流動性遷移和手續費收入方面。
但在另一邊，Pump.fun 自建AMM 池後，為該流動性池做測試的一個MEME 代幣 Crack 價格迅速上漲，市值最高一度達到400 萬美元。
CA：
CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump
在少數的市場熱點中，AMM 池的測試代幣或許還會在飛一陣子。
挑戰之心昭然若揭
自建AMM 後，如果運作的順利，Pump.fun 將完全掌控外盤流動性，從而顯著提升收入。
透過整合內外盤流動性，Pump.fun 能夠建構一個完全自洽的鏈上Meme DeFi 生態閉環。
從搶奪注意力流量，到搶奪資金的去處，Pump.fun 顯然正在從「依賴外部流動性」轉型為「自有流動性」。
一個創新平台在擁有更多用戶基礎後，當然有機會透過策略調整，撼動傳統DeFi 的地位和鏈上生態格局。
然而，未來Pump.fun 能否真正撼動Raydium 的地位，將取決於其流動性策略和用戶成長的平衡能力；更關鍵的，還是牛市還在不在。
時也，運也。
不光是韭菜們在PVP，專案們捉對廝殺互相競爭的好戲也在上演。
