以下文字整理自系列 Twitter Space #對話交易員，主持人 FC，SevenX Ventures 創始合夥人，Twitter @FC_0X 0
本嘉賓：Jason Huang, NDV Founding Partner，Twitter @Jhy 256
「滲透率」邏輯讓網路投資人 All in Crypto
Jason 的背景用他自己的話來說就是，蠻Web2的，作為一個互聯網 VC，他先後在華興資本、啟明創投任職，後來去了阿里董事長蔡崇信的家辦，負責所有的國內的投資。
Jason 第一次買幣，是 2017 年的 ICO 潮，但他當時對 Crypto 的認知，還在「有點像騙局」的階段，所以那個時候賺了一點小錢就離場了。
再次深入了解 Crypto，是 20 年的時候受到了來自大 V“午餐”的“步道”：比特幣是一個很長線的好資產，應該長線持有。讓 Jason 被「洗腦」成功的邏輯是：
阿里巴巴上市的時候，全中國的電商滲透率是 3% ，大概十年以後是 30% ，漲了十倍。而Crypto 當時的滲透率是 1-2 億人口，全世界 60 億人口，滲透到 20 億，應該是個簡單可複製且快速會有的過程。其實 Crypto 到今天的滲透率也才在 6 億人左右，還有非常大的空間。
時間來到 23 年，這一年 Jason 從家族辦公室離開，創辦了自己的基金 NDV，在比特幣 2 萬 9 左右時進場，到今天大概 20 個月左右的時間，收穫了 4.3 倍+的回報，跑贏了 BTC。
而 Jason 用的交易策略，回過頭來看，其實非常簡單。
為什麼選中$MSTR?
創辦自己的基金以來，Jason 都秉承著“滲透率”邏輯，“我買的東西是叫做機構滲透率。”
所以他們在 2023 年的時候只做了一件事情，就是買 GBTC。因為當時 GBTC 是對比特幣有折價的，所以他們在那個階段跑贏了比特幣。
等到 ETF 通過，折價恢復後，Jason 開始思考，機構買完比特幣 ETF 以後，他們會想要有一些更讓他們興奮的配置，那會是什麼？
答案是：是跟 Crypto 相關的股票。
於是放在眼前的選項有礦股，Coinbase，MSTR。在經過了一些試誤之後，Jason 他們選擇了 MSTR，理由只有一個：邏輯越簡單，越容易凝聚共識，至少在大家剛開始學習 Crypto 的階段。
而 Coinbase 這種有基本面的公司，很多機構會去研究它的基本面，去算它的 PE，反而不容易買入；礦股則是另外一個邏輯，雖然理論上說小盤股可能會拉的更快，但從結果來看到今天為止都不成立，因為一旦有超過一支的礦股，就容易把共識分散掉。
站在結果的角度也可以看到，其實 MSTR 跑贏了英偉達，跑贏了比特幣，跑贏了很多東西。
市場裡的「大錢」最在意什麼？
在Jason 的定義裡，大錢就是上到主權基金，下到保險公司、大學基金、捐贈基金和各式各樣的避險基金。這些人到今天為止的 Crypto 的滲透率可能千分之一都不到。
而大錢在意的，無非就是簡單易懂和有流動性。
所以他們的部位在今天這個階段就只能是比特幣，或是只能是那幾隻股票，而且越好流動性的股票會凝聚越多的共識，因為大錢是需要考慮進出的。
「所以我的邏輯特別簡單：哪裡有簡單易傳播的共識，哪裡流動性好，哪裡就可能會有大錢湧入。
事實上，XRP 和 SOL 能特別更多的關注也是這個原因，尤其是 XRP 這種存在時間巨長無比，市值巨大，流動性巨好，然後還不時有一個訴訟來抓大家的眼球的標的。
歸根到底金融是一個特別供給需求的遊戲，所以你就去看大錢到底在想什麼。所有那些要費盡心思去凝聚新共識的東西，都不值得我們去賭博。只要大倉位在一些正確的資產上面，你就可以跑贏其他人。 」
牛市何時「見頂」？
其實 Jason 的推特驗證了很多次，他對於大周期趨勢判斷的準確度。對於牛市頂部的思考，Jason 依舊是出於「大錢在想什麼」的邏輯。他認為，從 ETF 發行到現在，BTC 從 4 萬漲到 10 萬左右，市場流入了 30-500 億美金，如果要拉到 15 萬，至少需要等量級的錢。
錢從哪裡來？
先看主權基金，基本上只有美國先出了，別的人才會出這麼大量級的錢，或者說其實只有美國才能出得起，所以 Jason 判斷短期之內無論是美聯儲還是財政部都不會出這個錢。
剩下的“大買家”，目前可以看到的可能只有州政府，因為每個州政府最近都在討論這個東西。如果以一個大的州能出 20 億美金來估算， 50 個州合計至少可以出 500 億到 1000 億。
“所以如果做一個簡單的數學題，我的心裡倉位（頂部）是在 15 萬左右。”
而關於可以參考的宏觀鏈上數據，Jason 推薦關注Twitter@Murphychen 888 。
另外，Jason 覺得今天的市場其實是很“透明的”，因為在美國主導市場的大背景下，他們是把所有核心事件的日期全都提前公佈的，不會有突然之間頒布政令的情況出現，所以就給了參與者足夠多的時間去思考，市場到底有沒有搶跑，有沒有在提前博弈，任何一件事大概高於什麼樣的預期是個狀態。
“宏觀的上的判斷，結合比特幣供需的數據，基本上市場要講什麼樣的故事，其實是很清晰的。”
四年一次的周期，還會存在嗎？
對於未來市場會發生的變化，Jason 認為週期還會存在，但是不再會有四年周期了，因為其實供給端的四年一次的拋壓減少已經變得弱很多，“四年一次”更多的是一種強烈的心裡印記。
同時，長錢會進來，市場走向美股化，各種各樣的幣會逐漸有自己的獨立敘事趨勢，不再會和 BTC 這樣同頻地漲跌。
因為 Jason 判斷，接下來川普政府會幹的一件最重要的事情，其實是重新定義什麼是 token。 token 以後不是證券，甚至允許 token 分紅、回購，當允許這些 token 本身自己有分配邏輯了，它們就有可能能走出自己的獨立敘事。
“Crypto 會不那麼像 A 股的板塊輪動，而會更像美股的強者恆強。本質是市場參與者變了。”
如何選擇小幣種？不看基本面，只選好 Founder
對於山寨幣的交易，Jason 也有一個簡單的挑選原則：在大趨勢下，只選擇自己認識的 Founder 的代幣。
“其實大部分的 Crypto 裡面的 Founder，我覺得都是割一波就走的。所以只要他沒有想割一波就走，只要他在持續幹活，你損失的真的只是機會成本。”
而對於 Founder 的判斷，Jason 認為沒有一個系統性的方法把所有「好的人」都篩選出來，所以他會集中關註一個特質，那就是「是否具有高成長性」。
「他是一種賊不靠譜的銷售型，還是一個吭哧吭哧的干活型，我覺得我都不排斥，只要他在成長，只要他每一次能給我 deliver 新的認知，而且他在實際地做，我覺得對於我來講就是好 Founder。」
如何持續成長？一本書、一條路、一個人
Jason 讓自己保持進步的方式是：認錯，學習誠實面對自己。他推薦大家去看《少有人走的路》，一本改變了他人生的書，教會了他做錯事兒，既不要賴別人，也不要過度懲罰自己。
“認錯是改變自己的開始，能夠勇敢的認錯是很牛逼的。”
而聚焦到交易這件事上，Jason 眼中保持進步的方式是：練習、迭代、複盤。
有一個很難，他自己也沒有做好，但對交易很有幫助的方式，就是每一次交易都把原因寫下來，持續累積複盤，這也是他做一級投資學到的寶貴經驗。
最後，Jason 推薦關注的交易員是午飯，他構成了許多 Jason 對於 Crypto 的基礎認知，而且午餐很知道，要取什麼和捨什麼。同時他也讓 Jason 意識到了自己不是那樣子的天才交易員，所以要想清楚自己做交易的優勢在哪裡，然後最大化。
FC：我保持進步的方式是，放錢進去
對於如何保持進步，對新事物保持敏感，我也給了 Jason 自己的想法和做法。
我認為，每個人對於新的東西出現，尤其是位能的轉化，感受的方式是不一樣的，有些人看數據看研報，有些人要在市場裡面待著，而我不掉趨勢的方式就是，放錢在裡面。
具體辦法就是，第一步，建造一個“歸零基金”，follow 聰明人、聰明群和聰明錢，在他們買入標的的基礎上加一些基礎判斷，放錢進去，如果大部分標的都漲了，那就說明這個賽道我要關注了。
第二步，再放一個“十倍基金”，放比“歸零基金”更多的錢，然後十倍下注在“歸零基金”中跑出來的龍頭標的。迭代了一段時間後發現，這是適合我的跟上市場節奏的方式。
尤其是現在的鏈上交易，就是一個“加速版的幣圈”，你根本就沒時間研究。例如像 GOAT 從 2 億跌到 1 億美金，大概四五天洗完盤，他就拉到 10 億了，如果你不是從幾百萬市值就開始跟踪，大概率是找不到這個脈絡的。
所以我現在在做的事情就是，放錢進去，在底下你去感受，然後在上面你才能快速去決策、上倉位。
寫在最後
其實跟 Jason 聊天最大的感受就是，我們都是高敏人群，可能大部分做交易的人都是這個狀態。做交易最大的樂趣就是跟自己較勁，你不需要認識太多的人，定點去找一些你感興趣的人聊天就好，很自由。
