近日，美國對於加密行業監管利好的信號不斷傳出： 2 月26 日凌晨，美國證券交易委員會（SEC）宣布終止對Uniswap Labs 長達三年的調查，且未採取任何執法行動；Wintermute 和Citadel Securities 兩個做市商巨頭開始進軍美國市場；Tornado Cash 發布後，Alex Pertsev 獲得新人民法院的新創政府報告不.湧入，這也引發了對加密監管框架是否轉向「鬆綁」的討論。如何監管才能夠更好適配去中心化機構，一直是金融監管中未能妥善解決的問題，由此引發了許多經年持久的爭議訴訟案
Uniswap：SEC 三年調查終止
早在2021 年，SEC 就開始調查Uniswap Labs，質疑其是否作為未註冊的證券交易所運營，以及其UNI 代幣是否構成非法證券發行。 2024 年4 月11 日，SEC 向Uniswap Labs 發出警告，該警告以「威爾斯通知」（Wells Notice）的形式發出，計劃對該公司採取執法行動。 5 月22 日，Uniswap Labs 首次發文回應4 月收到SEC 向其發出的通知，表示Uniswap Protocol 是安全、低成本、透明的基礎設施，其協議不滿足交易所定義，UNI 代幣也不符合「投資合約」標準，美SEC 應該擁抱改進過時商業和金融系統的開源技術，而不是試圖透過訴訟將其消滅。 7 月10 日，Uniswap Labs 首席法務官Katherine Minarik 在社群媒體上發文，表示（Uniswap Labs 敦促SEC 不要繼續推進其提議的規則制定過程，該提議為了包括DeFi 及更多內容，不合適地擴展了「交易平台」的定義。
Uniswap Labs 的辯護包括以下關鍵點：
Uniswap 協定、網頁和錢包不符合證券交易所或經紀商的法律定義；
UNI 代幣由30 萬以上持有者持有，其價值不依賴Uniswap Labs 的努力，類似於比特幣和以太坊，是去中心化的，不應被視為證券。
圖源：Uniswap Blog
2025 年2 月26 日，SEC 先前指控Uniswap Labs 涉嫌營運未註冊的證券交易所、經紀商或清算機構，並可能發行未註冊證券等罪名，終於終止調查，並撤銷全部指控。 Uniswap 創辦人Hayden Adams 直言，SEC 的執法沒有明確的法律依據，作為一種選擇性執法的策略，SEC 試圖將DeFi 強行納入一個並不適用的監管框架，同時又拒絕提供清晰的規則或合規路徑，而這場調查持續了3 年多，浪費了大量時間和數百萬美元。 UNI 代幣短時也上漲近10% ，市場反應強烈。
這場風波終於落幕，Uniswap Labs 稱這是一場「DeFi 的重大勝利」，並強調：「這再次證明我們一直堅信的事實——我們所構建的技術站在法律的正確一方，而我們的工作也站在歷史的正確一方。」
Uniswap 的勝利不僅是去中心化的勝利，更是提醒相關部門應推出適當的監管政策。 DeFi 透過區塊鏈智能合約提供傳統金融服務的替代方案，如借貸、交易和資產管理，旨在消除中心化機構對市場的影響。然而，其去中心化特性使得監管複雜化，現有法律框架主要針對中心化金融機構，對於去中心化平台的監管缺乏了解和經驗，雖然SEC 和等監管機構試圖將反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）法規應用於DeFi，但執行難度大。
SEC 前主席Gary Gensler 曾稱DeFi 為“狂野西部”，強調需要更嚴格的監管。 Uniswap 案例顯示，現有證券法可能不完全適用去中心化平台，未來可能需要國會立法，制定專門的DeFi 監管框架。
Tornado Cash 案迎轉機
另一個曾經被美國監管部門嚴厲地制裁，後來在漫長的訴訟鬥爭中終於獲得勝利的典型案例就是Tornado Cash。
Tornado Cash 是一個以太坊上的隱私協議，可以混淆交易來源、目的地和交易對手，旨在不加選擇地促進匿名交易，而不試圖確定其來源。其設計初衷為保護用戶隱私，但也因被用於洗錢而受到監管關注。
2022 年8 月，美國財政部海外資產管制辦公室（OFAC）制裁Tornado Cash。財政部在發文中稱其自2019 年創建以來已被用於清洗超過70 億美元的虛擬貨幣，其中包括北韓政府支持的駭客組織Lazarus Group 所盜取的4.55 億美元；此外，Tornado Cash 還被用於洗白2022 年6 月24 日Harmony Bridge 駭客攻擊事件中至少9600 萬美元。
圖源：US Treasury 官網
財政部的製裁措施主要包括禁止訪問、禁止企業和公民與其進行互動、禁止美國的機構或平台與其產生資金流動，並凍結Tornado Cash 在美國境內擁有或控制的所有資產。
此外， 2024 年5 月，荷蘭法院認定Tornado Cash 創辦人Alexey Pertsev 協助洗錢22 億美元加密貨幣，並判處64 個月監禁。檢方指控其未能阻止駭客組織（如朝鮮Lazarus Group）利用協議洗錢，儘管辯方強調協議的「去中心化」和「不可控性」，但法院認為開發者仍需對濫用行為負責。
Tornado Cash 事件意味著這場「加密協議」和「監管」之間的鬥爭再次升級。這次對於Tornado Cash 的製裁是監管對協議的直接攻擊，財政部認為，只要創建了可供犯罪分子使用的隱私協議就是犯罪行為，不認可協議本身的「去中心化」和「不可控性」。
圖源：CoinDesk，支持保護加密技術和隱私的群眾聚集抗議
轉變發生在2024 年底。 2024 年11 月28 日，法院裁定Tornado Cash 案不可變的智能合約不屬於財產，不能根據現行法律受到製裁，即財政部先前對於Tornado Cash 的製裁屬於違法行為。正如10X Research 在給投資者的一份報告中所說的：「雖然這項裁決並不認可洗錢，但它開創了一個先例，允許程式設計師在不收取費用的情況下開發和發布智能合約協議而不必擔心受到製裁。」Coinbase 前首席技術官、著名加密貨幣企業家Balaji Srinivasan 在Twitter 上表示了：「隱私合約」而贏了隱私協議。快速上漲，在一小時內從最低點的3.7 美元上漲至最高43 美元。
2025 年1 月，德州法院再次支持推翻制裁，稱美國財政部批准去Tornado Cash 的行為超越了其權限，進一步確認了財政部的製裁無效。
摘掉了「違法」的枷鎖，兩個多月後Alexey Pertsev 也發文表示，荷蘭法院已同意其在電子監控條件下暫停審前拘留，將於2 月7 日上午10 點獲得暫時釋放。 Pertsev 表示，這將使他有機會繼續上訴，為正義而戰，並感謝所有支持者的幫助。
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老牌做市商加盟美國市場
在一週前的Consensus Hong Kong 2025 大會上，Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 在接受彭博社採訪時表示，公司業務擴展計劃發生了變化，過去主要聚焦於亞洲市場，現在將重點轉向美國，並表示希望美國能夠出台有利的加密貨幣監管政策。
2 月25 日，根據彭博社報道，傳統金融業巨頭，市值達650 億美元的紐交所最大做市商Citadel Securities 計劃進軍加密貨幣做市領域，標誌其此前對加密貨幣板塊謹慎態度的重大轉變。目前該公司已經計劃加入Coinbase Global、Binance 和Crypto.com 等多家交易平台的做市商名單，可能最初在美國以外設立做市團隊。
Citadel Securities 和Wintermute，一個是傳統金融領域的老牌做市商，一個是長期深耕加密領域的做市商巨頭。他們的加入對於，無疑將直接增加美國加密市場的流動性。尤其是傳統金融巨頭公司Citadel 的加入，直接推動加密市場從「野蠻生長」時期走向成熟，促進市場在流動性、交易效率和監管合規等維度的全面提升，同時也表明隨著美國監管法規的演變，機構對加密行業的信心不斷增強，美國加密市場可能進入一個新的增長階段。
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正如Hayden Adams 今日發文稱，「很高興看到新一屆SEC 領導層採取了更具建設性的態度，並期待與國會和監管機構合作，共同製定真正適用於DeFi 的規則——鼓勵創新，提升透明度和金融市場准入，讓這項技術在美國蓬勃發展，而不是被迫流向海外。」隨著監管世界最好信號的持續釋放，DeFi 最好的時代將推出。
