2025 年 1、 2 月，時值川普 2.0 執政滿月，一方面川普 2.0 拉開大幕，政策紅利暖流湧動，另一方面，美股在 DeepSeek 的影響下，AI 主線遭受巨大衝擊，誘發一系列金融雪崩。尤其 2 月，隨著關鍵經濟數據落地、監管框架調整與技術迭代加速這三股主要力量交織，加密市場也持續經歷震盪、洗禮與重建。
2025 年2 月，美國宏觀經濟情勢出現諸多變化，一系列關鍵經濟指標走低，同時，川普上台後大力推行增加進口關稅的政策，這兩大因素相互交織，對美國乃至全球經濟產生了深遠影響，引發全球市場震盪。
儘管美國四季 GDP 修正值維持 2.3% 的穩健增速，但多項指標暗示美國經濟已步入低速增長通道，尤其是勞動力市場的降溫： 2 月非農新增就業 18.7 萬人，低於預期的 20 萬人，時薪環比增速放緩至 0.2%，為 2023 年 10 月最低水平。此外，密西根大學消費者信心指數罕見連續第三個月惡化，已下滑至 98.3 ，反映出居民對實際購買力下降的焦慮正在累積。
1 月美國核心 CPI 環比上漲 0.3% ，年增 2.5% ，年增幅較去年 12 月數值下降 0.1 個百分點，意味著其不容樂觀的通膨有了小幅「降溫」。美國 1 月的核心個人消費支出（PCE）物價指數年率錄得 2.6% ，為自 2024 年 6 月以來的新低，符合市場預期，也是為數不多的好消息之一。
但接下來，關稅戰將成為美國通膨最大不確定性因素。川普政府宣布對墨西哥、加拿大進口商品加徵 10% 關稅（3 月 4 日生效），直接推高汽車、農產品等關鍵品類成本，根據克利夫蘭聯邦儲備銀行模型測算，該政策可能使美國 CPI 在第二季度額外抬升 0.3-0.5 個百分點。
利率方面，目前普遍預期聯準會的政策利率將暫時維持不變。根據 CME，Fed 3 月維持利率不變的機率為 95.5% ，降息 25 個基點的機率為 4.5% 。到 5 月維持目前利率不變的機率為 73.2% ，累計降息 25 個基點的機率為 25.8% ，累計降息 50 個基點的機率為 1.1% 。但鑑於通膨的不確定性以及川普關稅政策可能帶來的通膨壓力，聯準會的降息決策仍有變數。
2025 年美國經濟的核心矛盾在於「成長放緩」與「通膨韌性」的拉鋸，聯準會試圖透過審慎貨幣政策平衡風險，而川普上台之後一系列增加關稅的行為，不僅加劇了這一問題的複雜性，也持續衝擊全球供應鏈定價邏輯，放大了全球經濟的動盪。歷史經驗顯示，貿易保護主義往往難以真正解決結構性經濟問題，如何在政策博弈中尋找確定性，將是未來半年全球市場的核心命題。
2025 年開年的 2 個月，AI 領域最熱門的話題莫過於 DeepSeek 的橫空出世，而 DeepSeek 對美股帶來的最大影響，無疑是打破了此前市場對 AI 敘事的未來預期。
AI 行情發展至今，泡沫是在所難免的，DeepSeek 刺破了AI 的部分泡沫，其開源模型透過演算法優化顯著降低了算力依賴，推動產業從「算力競賽」向「演算法效率」轉型，重塑了市場對 AI 基礎設施的需求邏輯。例如，DeepSeek-V3僅用 2048 塊 H 800 GPU 完成訓練，而傳統模型需數萬塊同類晶片，直接動搖了美股科技巨頭高資本支出支撐的「護城河」敘事。
DeepSeek 的衝擊，疊加川普關稅政策引發的全球供應鏈動盪擔憂，科技股作為全球化程度最高的板塊首當其衝，整個美股呈現低迷之態：整個 2 月，納指因科技股權重高受創最深，重挫 4% ，抹去了年內積累的漲幅，創 2024 年 4 月1075 月 107% 則是相對率 507579819798197979897%；介於兩者之間，下跌 1.42% 。
截止 2025 年 2 月 28 日，Nasdaq 100 五日圖表，來源：finance.yahoo.com/
市場對美國 AI 產業競爭格局的重新檢視已顯性化，這點直接反映在美股 big 7 的表現上。從財報上看，美股 big 7 最新財報並無特別值得關注的地方，即便是表現最為亮眼的英偉達，也因沒有大幅超預期導致投資者獲利了結，引發拋售。總體而言，正如前面提到的，目前市場並沒有明確的交易方向，big 7 股價表現呈現“月末政策與情緒主導暴跌”的特點，用 Bespoke Investment Group 分析師的一句話來概括——“放眼望去，恐懼已然成為一種集體情緒。”
在這種市場情緒低迷的大環境下，加密資產也難免淪為無辜的犧牲品。道瓊斯市場數據顯示，比特幣與納斯達克的六個月滾動相關性指標近期升至 0.5 ，創2023 年以來新高，這意味著美股波動加劇，加密市場受其影響愈發明顯。一旦股市因類似DeepSeek 這樣的意外變數出現波動乃至恐慌情緒蔓延，投資人風險偏好降低，紛紛從風險類資產中加密市場抽離資金，就容易導致加密市場承受價格下行的壓力。這一連鎖反應，凸顯了市場對 DeepSeek 衝擊與政策不確定性的「過度防禦」心態。
隨著川普這位「加密總統」的上台，新一屆美國政府的加密政策已從競選承諾轉向實質行動。都說“新官上任三把火”，目前川普燒得最旺的一把火，恐怕還屬 1 月 18 日，川普發推文宣布發售官方的 Meme 代幣——$TRUMP。
$TRUMP 市值一度突破 145 億美元，後續暴跌 60% 。市場這波瘋狂的投機暴富了一批人，也讓一些人承受了資產的嚴重縮水。這事件更深層的啟示在於，加密貨幣正從金融界輻射至政界。如果美國 SEC 透過比特幣現貨 ETF 是加密貨幣踏入傳統金融界的里程碑，那麼川普發幣則是加密貨幣踏入政界的見證，其透過「代幣互換」等操作，將政治影響力直接轉化為市場流動性，顯示了加密資產作為新型政治工具的潛力。無論是美國多州競相推進比特幣儲備法案，或是歐盟 MiCA 框架加速合規化進程，全球監管博弈的背後，「代碼即權力」這一重要線索都貫穿其中。
除了川普發幣之外，加密圈也持續關注其政策兌現程度。美國新政府就職後，加密領域迎來許多利好，例如組成加密貨幣工作小組，擬定新的數位資產監管方案，並探索建立國家加密貨幣儲備。同時，SEC 撤銷 SAB 121 ，使得銀行在監管機構發布額外指導後，可託管數位資產。受此影響，比特幣價格積極上揚， 1 月底環比漲幅達 9.5% 。然而，隨後 Deepseek 消息以及關稅相關新聞衝擊市場，到了 2 月，加密市場經歷史詩級調整，比特幣跌破 10 萬美元， 2 月下跌了17.39% ，收於 8.5 萬美元關口，全月跌幅集中於月末一周。這波暴跌並沒有獨立單一的主要原因，更像是混沌市場自身的波動造成的，既屬於川普關稅政策衝擊下風險資產拋售的連鎖反應，也有市場過度槓桿化後自我淨化的作用力在推動。
值得關注的是，比特幣在這波震盪中仍展現出一定韌性，其他替代幣種受市場內部出現的負面事件影響，大多跌幅更深，以太坊受 Bybit 事件拖累觸及年內低點，Solana 也因政治發幣風波大幅震盪。在 2 月中下旬，部分機構將此次的短期波動視為長期配置視窗。例如 Strategy（前 MicroStrategy）， 2 月18 日至23 日期間，Strategy 以平均每枚97, 514 美元的價格豪擲19.9 億美元，購入20, 356 枚比特幣。遊戲公司博雅互動也在2 月28 日發佈公告稱，集團進一步增持比特幣，以約795 萬美元購得約100 枚比特幣，購入成本每枚約79,495 美元。
如果再拉長時間線，會發現從去年開始，黃金與比特幣價格走勢日益趨同。 2024 年全年，二者的整體波動就呈現出一定的同向性，今年 2 月，黃金價格同樣在創下2942 美元/ 盎司的歷史新高後又在一周內暴跌超100 美元。在此之前，WealthBee 曾在 2023 年分析過比特幣價格與金價的中度線性相關關係（詳見： 跨越 10 年周期， 6 張圖看懂比特幣價格與美股等主流資產走勢相關性），當時我們分析認為比特幣仍定位於創投。如今情況發生轉變，二者的價格波動緊密相連，意味著比特幣的「數位黃金」 性質愈發明顯，其根本原因在於它們都被視為信用貨幣的替代品。隨著全球經濟情勢和地緣政治局勢的進一步演變，二者價格可能繼續保持一定程度的連動性。
目前加密市場正陷入某種訊息真空期，傳統敘事（如減半週期、ETF 資金流入）邊際效應遞減。而從不久前落幕的香港共識大會上各方釋放的信號來看，儘管短期缺乏爆發性敘事，但三大趨勢正悄然重塑市場：首先是監管範式轉型，美國國會親加密多數派推動FIT21法案，SEC 縮減執法部門規模，監管從壓制轉向引導，為機構入場掃除障礙，其次， 2025 年的加密市場價值」正向「加密政策」的融合可能成為最值得關注的新突破。若 AI 板塊開始反彈，與加密市場有所結合，新敘事也可能應運而生。市場完成槓桿出清、AI 與加密的協同敘事成型之際，新一輪向上突破或已箭在弦上。歷史的經驗一再驗證，新的黎明，往往在狂熱與恐懼交織的至暗時刻中孕育。
川普上任滿月，市場進入混沌期，複雜性遠超過以往。幣圈也被這股不確定性波及，遭遇罕見的頻繁波動。雖然人性固有的弱點在市場中埋下了風險的種子，但比特幣不可篡改的稀缺屬性卻從未動搖過，並賦予了它穿透週期性迷霧的頑強生命力。正如《冰與火之歌》所言：「混亂不是深淵，而是階梯（Chaos isnt a pit, chaos is a ladder）」。
