原文作者：深潮TechFlow
2025 年了，你曾經因為空投賺到大毛嗎？
如果你沒有，那也不要難過，因為有些人甚至根本沒有資格參與空投--- 例如大洋彼岸的美國老鐵們。
一個你很難相信的事實是，職業化擼毛的產業在中文圈都玩開花了，美國卻因政策法規的限制，多數加密項目在製定空投政策時都會考慮避嫌，把美國地區的用戶排除在外。
而今，隨著美國政府各類親加密政策的製定、總統各種加密相關的行動和更多美國企業開始屯比特幣，美國在加密市場的話語權，從未像今天這麼大過。
美國政策的變化，也影響空投市場的格局，更在為其他國家的創新提供參考。
在這種背景下，知名VC Dragonfly 發布了《空投現況報告2025 》，試圖透過數據和分析，量化美國政策對空投和加密經濟的影響。
深潮TechFlow 對此報告的核心觀點進行了精煉和解讀，總結如下。
關鍵結論：美國用戶和政府，並沒有從空投中受益
美國用戶因地理封鎖受限：
受影響用戶數量： 2024 年，約92 萬至520 萬活躍美國用戶（占美國加密貨幣持有者的5% -10% ）因地理封鎖政策無法參與空投或使用某些項目。
美國用戶佔全球加密位址的比例： 2024 年，全球活躍加密位址中，有22% -24% 屬於美國用戶。
空投的經濟價值：
空投總價值：在11 個樣本項目中，空投總價值約為 71.6 億美元，全球約190 萬用戶參與，每個地址的平均中位數領取金額約為 4,600 美元。
美國用戶的收入損失：
在11 個地理封鎖的空投項目中，美國用戶的收入損失估計為 18.4 億至26.4 億美元（2020-2024 年）。
根據CoinGecko 分析的21 個地理封鎖空投項目，美國用戶的潛在收入損失可能高達 34.9 億至50.2 億美元（2020-2024 年）。
稅收損失：
個人稅收損失：
聯邦稅收損失：約 4.18 億至11 億美元（2020-2024 年）。
州稅損失：約 1.07 億至2.84 億美元。
整體稅收損失：約 5.25 億至13.8 億美元，且未包括因代幣出售產生的資本利得稅收入。
企業稅務損失：
由於加密公司外遷，美國錯失大量企業稅。例如，Tether（USDT 發行方） 2024 年利潤達 62 億美元，若完全受美國稅收監管，本可貢獻約 13 億美元聯邦稅 和 3.16 億美元州稅。
加密公司外遷的影響：
加密貨幣公司因監管壓力選擇在海外註冊和運營，進一步加劇了美國的稅收損失。
Tether 僅為一個案例，說明整體產業外遷對美國經濟的廣泛負面影響。
為什麼空投在美國受到限制？
美國的監管環境對空投市場的限制，源自於法規的不確定性和高昂的合規成本。以下是關鍵原因：
1. 模糊的監管框架
美國監管機構（如SEC 和CFTC）傾向於透過執法行動確立規則，而非制定清晰的法律架構。這種「執法優先」的模式讓加密項目難以預測哪些行為是合法的，尤其是空投這種新興模式。
2. 空投可能被視為證券
根據美國證券法，SEC 透過 Howey 測試 判斷某一資產是否屬於證券。 Howey 測驗的核心在於：
是否涉及資金投資：即使用者是否為取得該資產付出了資金或其他資源；
是否期待收益：使用者是否期望透過資產的增值或專案方的努力獲利；
是否依賴他人努力：收益是否主要來自發行方或第三方的工作；
是否為共同事業：投資人之間是否共享收益與風險。
許多空投代幣符合這些條件（如用戶期待代幣升值），因此被SEC 認定為證券。這意味著專案方需要遵守繁瑣的註冊要求，否則可能面臨高額罰款甚至刑事責任。為了規避這些風險，許多專案選擇直接封鎖美國用戶。
3. 稅務政策的複雜性
現行稅法要求用戶在領取空投時按代幣市值繳納所得稅，即便代幣尚未出售。這種不合理的稅務負擔，加上後續的資本利得稅，進一步降低了美國用戶參與空投的意願。
4. 地理封鎖的普遍化
為了避免被認定為向美國用戶提供未註冊證券，許多計畫選擇對美國用戶進行地理封鎖。這種策略不僅保護了專案方，也反映了美國監管環境對創新的抑制。
同時，報告也非常詳盡的按照時間脈絡，清晰的列出了美國加密監管法規對加密空投的態度變化，和關鍵項目的空投被排除在美國之外的事件。
加密項目怎麼屏蔽美國用戶？
這些措施既是為了保護自身的合規性，也是為了避免因無意違規而受到處罰。以下是常見的屏蔽手段：
1. 地理封鎖（Geoblocking）
地理封鎖透過設定虛擬邊界，限制特定地區使用者存取服務或內容。專案通常利用使用者的IP 位址、DNS 服務國家、付款資訊位置，甚至在線上購物時的語言設定來判斷使用者所在地區。如果使用者被識別為來自美國，則會被封鎖存取。
2. IP 位址封鎖（IP Blocking）
IP 封鎖是地理封鎖的核心技術之一。每個網路設備都有唯一的IP 位址，當使用者試圖存取平台時，系統會透過防火牆封鎖被標記為美國的IP 位址。
3. VPN 封鎖
虛擬私人網路（VPN）可以隱藏使用者的真實IP 位址以保護隱私，但專案方也會監控VPN 伺服器的流量。如果發現某一IP 位址出現異常高的訪問量或多樣化的活動，平台可能會封鎖這些IP 位址，以防止美國用戶透過VPN 繞過限制。
4. KYC（了解你的客戶）驗證
許多平台要求使用者完成KYC 流程，提交身分資訊以確認其非美國身分。一些項目甚至要求用戶透過錢包簽署的方式聲明其非美國身份。這種方式不僅用來防止非法融資和洗錢，也成為屏蔽美國用戶的重要手段。
5. 明確的法律聲明
部分項目在空投或服務條款中明確聲明，美國用戶不得參與。這種「善意努力」旨在表明專案方已採取措施限制美國用戶，從而減輕法律責任。
儘管專案方努力屏蔽美國用戶，但美國監管機構（如SEC 和CFTC）並未提供明確的合規指導，導致專案方對「足夠的屏蔽措施」缺乏清晰認知。
屏蔽措施也帶來了營運成本和合規風險的增加。例如，依賴第三方地理封鎖服務（如Vercel）可能因資料錯誤而導致違規風險，而責任最終仍由專案方承擔。
美國缺席加密空投，經濟影響幾何？
美國政策的限制，造成的經濟損失有多大？
為了量化地理封鎖政策對美國居民加密貨幣空投的影響，並評估這些政策的更廣泛經濟後果，報告分析估計了美國加密貨幣持有者的數量，評估了他們在空投中的參與情況，並界定了由於地理封鎖而導致的潛在經濟和稅收損失。
具體操作上，報告選取了11 個被地理封鎖的空投項目和1 個非地理封鎖的空投作為對照，並從人數和經濟價值上做了深入的數據分析。
1.美國用戶的加密參與率
在美國估計有1840 萬到5230 萬的加密貨幣持有者中， 2024 年每月活躍的美國用戶大約有92 萬到520 萬，這些用戶受到地理限制政策的影響，包括空投和對項目使用的更有限參與。
（原圖來自報告，深潮TechFlow 編譯）
截至2024 年，估計全球活躍的加密地址中有22% 至24% 屬於美國居民。
我們對11 個項目的樣本產生的總價值約為71.6 億美元，其中大約190 萬人在全球範圍內參與了空投領取，平均每個合格地址的中位數領取價值約為4600 美元。
下表以按項目名稱進行了金額的細分。
（原圖來自報告，深潮TechFlow 編譯）
2.美國用戶未參與空投的損失
（原圖來自報告，深潮TechFlow 編譯）
根據上述表格中的空投數據，預計美國居民在2020 年至2024 年期間錯過了樣本組的18.4 億美元到26.4 億美元的潛在收入。
3.稅收損失
由於空投限制， 2020 至2024 導致的估計稅收收入損失在19 億美元（報告樣本估算的下限）到50.2 億美元（CoinGecko 其他研究中估算的上限）。
使用個人稅率計算的相應聯邦稅收收入損失預計將在4.18 億美元到11 億美元之間，此外，州稅收收入損失也大約在1.07 億美元到2.84 億美元之間。總的來說，美國這幾年總的稅收損失在5.25 億美元到13.8 億美元之間。
離岸損失： 2024 年，Tether 報告利潤62 億美元，超越了傳統金融巨頭如貝萊德。如果Tether 總部設在美國，且需繳納全部美國稅收，則該利潤將需繳納21% 的聯邦企業稅，估計為13 億美元的聯邦稅收。此外，考慮到平均州企業稅率為5.1% ，預計將產生3.16 億美元的州稅。 總計來看，單單由於Tether 的離岸狀態造成的潛在稅收損失可能每年約為16 億美元。
4.那些離開美國的加密公司們
有些公司已經完全退出美國，例如：
Bittrex：它關閉了在美國的業務，認為這項決定是由於「監管不確定性」和執法行動頻率的增加，尤其是來自SEC 的執法，這使得其在美國開展業務「變得不可行」。
Nexo：在與美國監管機構進行18 個月無效對話後，逐步淘汰了美國的產品和服務。
Revolut：這家總部位於英國的金融科技公司暫停了美國客戶的加密貨幣服務，理由是監管環境的變化以及美國加密市場的持續不確定性。
其他公司正在為最壞的情況做準備（即沒有監管清晰性和持續的執法監管），並開始在海外設立營運或轉向非美國消費者。這些公司包括：
Coinbase：作為美國最大的加密交易所，它在百慕達開設了運營，以利用更有利的監管環境。
Ripple Labs：與SEC 進行了多年的漫長法律鬥爭。截至2023 年9 月， 85% 的職位開放為海外人員，至2023 年底，美國員工比例從60% 降至50% 。
Beaxy：在2023 年3 月，美國證券交易委員會控告該公司及其創始人Artak Hamazaspyan 經營未註冊的交易所和經紀業務後，該交易所發佈公告稱由於周圍不確定的監管環境，決定暫停營運。
一些中肯的建議
為非融資目的的加密貨幣空投（Airdrops）建立「安全港」（Safe Harbor）機制：
發行方需提供代幣經濟學（如供應量、分配方式）、治理機制、潛在風險及任何使用限制的詳細資訊。
內部人員需遵守至少三個月的鎖倉期，以防止內線交易或搶先獲利。
代幣只能透過非金錢形式的貢獻（如服務、網路活動參與或先前持有資格）分發，直接的金錢交易將取消其安全港資格。
將美國《證券法》第701 條（Rule 701）的適用範圍擴展到技術平台的參與者，特別是透過空投或服務補償形式分發的加密代幣。
將加密貨幣空投的稅務處理方式與信用卡獎勵或促銷禮品卡的稅務規則對齊，以確保公平性和合理性。
空投代幣在接收時不應被視為應稅收入。
稅收應在代幣出售或兌換為其他資產時徵收，因為此時代幣具有流動性並且擁有可量化的市場價值。
利用選舉週期帶來的政治過渡期為監管創新提供了獨特機會。
SEC 應制定明確的規則，明確指出數位資產何時被視為證券；拋棄「透過執法監管」和「透過恐嚇監管」的策略，轉向正式規則制定。提供清晰的合規指導，幫助加密新創公司安心創新。
