原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
PumpSwap 登場：Solana DEX 新戰事
2025 年3 月20 日，Meme 幣Launchpad 平台Pump.fun 高調宣布推出PumpSwap，一個去中心化代幣交換服務平台，並在 3 月21 日正式上線。與Solana 生態中的Raydium 等自動化做市商（AMM）正面交鋒，PumpSwap 被定位為「Solana 上所有代幣無許可交易的核心基礎設施」。這項轉型不僅擴展了Pump.fun 的生態邊界，也更可能重塑Solana DeFi 的競爭版圖。在Meme 幣熱潮退卻、平台收入和用戶活躍度雙雙下滑的當下，PumpSwap 是救命稻草還是新的冒險？
Pump.fun 的困境：從巔峰墜入谷底
Pump.fun 自2024 年1 月上線以來，以低至0.02 SOL 的代幣創建費用和Solana 的高效特性，迅速成為Meme 幣熱潮的引領者。截至2025 年3 月，平台已孵化超150 萬個代幣，一度被譽為「Solana 的Meme 幣搖籃」。然而，輝煌已成過去。
根據DefiLlama的統計，Pump.fun 在2025 年3 月21 日的協議收入僅88.9 萬美元，相較1 月25 日的峰值1538 萬美元，下跌幅度超過 94% ，已回落至2024 年9 月前的低水平。
更令人擔憂的是代幣「畢業率」的持續低迷（金狗效應的式微） 。在Pump.fun 的生態中，「畢業」指的是代幣從孵化階段過渡到Solana DEX 完全可交易的狀態，通常需滿足特定的流動性和交易量要求。 Dune Analytics 數據表明，自2 月17 日起，Pump.fun 的畢業率連續四週低於1% ，遠低於2023 年11 月的歷史高點1.67% 。當時，平台一週內創建了32.3 萬個代幣，約5400 個成功進入公開市場。而如今，每週畢業的代幣數量已降至約1500 個，新代幣完成「聯合曲線」的數量也從1 月23-24 日的近1200 個銳減至2 月26 日的約200 個，跌幅超過80% 。
這一頹勢背後，Meme 幣熱潮退卻是主要原因，而BNB Chain 的Meme 幣狂歡進一步搶攻Pump.fun 的城池。 2025 年初，BNB Chain 上如Four.Meme 等平台崛起，憑藉低廉的Gas 費用和龐大用戶基數，吸引了大量Meme 幣項目和投機者。 X 用戶@DeFiPulse （3 月15 日）指出：
BNB Chain 的Meme 幣交易量在2 月激增150% ，分流了Solana 的流量，導致Pump.fun 用戶活躍度下降超60% 。
Lookonchain 3 月 18 日監測顯示：
在過去24 小時內，在Four.Meme 上創建的六個代幣市值超過了100 萬美元，而在Pump.fun 上僅有一個代幣市值超過100 萬美元。
此外， 2024 年攻擊事件（損失200 萬美元）、騙局頻繁（如LIBRA 崩盤），讓Pump.fun 面臨信任與市場雙重危機，迫切需要新的成長引擎。
PumpSwap 的革新：從低門檻到新生態
面對當前的困境，PumpSwap 的推出被視為Pump.fun 的策略反擊。其產品不僅延續了平台的低門檻基因，還透過一系列創新功能和技術升級，試圖重塑其在Solana 生態中的角色。
首先，PumpSwap 的核心特色令人眼前一亮。它將代幣從Pump.fun 遷移至交易環境的費用從原來的6 SOL 降至零，大大降低了專案方的啟動成本。同時，熱門代幣無需再「畢業」至Raydium，而是直接在PumpSwap 的內部流動性池中建立交易對，實現從發行到交易的無縫銜接。這個過程也具備「即時遷移」特性——代幣完成綁定曲線後即可交易，相較於先前數分鐘甚至數小時的等待時間，效率大幅提升。
更重要的是，PumpSwap 引入了收益分享機制（雖然尚未上線）。根據計劃，每筆交易將收取0.25% 的費用，其中0.20% 分配給流動性提供者， 0.05% 歸協議所有，未來部分收益將回饋代幣創建者。這項設計不僅激勵專案方參與，也為Pump.fun 開啟了新的收入管道。此外，PumpSwap 支援多種代幣類型，包括Meme 幣和非Meme 幣（如PENGU、APT），並允許用戶免費創建流動性池，進一步降低了參與門檻。
在技術層面，PumpSwap 採用常數乘積自動化做市商（Constant Product AMM）模型，類似Uniswap V2 和Raydium V4，結合Solana 的高吞吐量和低延遲特性，確保交易的穩定性和效率。
在安全性方面，Pump.fun 吸取了2024 年攻擊事件的教訓，PumpSwap 已通過Pashov Group、OtterSec 等多家機構的9 次審計，併計劃與Cantina.xyz 合作舉辦200 萬美元賞金的安全競賽，發現潛在漏洞。其程式碼也將開源，以增強社群信任。
PumpSwap 的雙重衝擊：救Pump.fun 危難，撼Solana DEX 格局
PumpSwap 的推出對Pump.fun 的意義不言而喻，它既是應對當前困境的戰術調整，也是邁向長期發展的戰略佈局。
對Pump.fun 而言， PumpSwap 首先意味著生態閉環的建構。從代幣發行到交易的全鏈條服務，不僅減少了對Raydium 等外部DEX 的依賴，還能提升用戶體驗和平台黏著度。目前每日 88.9 萬美元的協議收入表明，Pump.fun 亟需新的成長點。 PumpSwap 的0.25% 交易費和未來的創建者收益分享機制，預計將透過交易量成長彌補營收下滑，甚至推動其重返巔峰時期的獲利水準。
更關鍵的是，PumpSwap 或將扭轉Pump.fun 的頹勢。畢業率低於1% 和新代幣數跌超80% 的現狀，反映了用戶對平台前景的悲觀預期。而PumpSwap 的零遷移費用和即時交易功能，可能刺激更多項目方回歸，吸引流動性提供者和交易者，從而提升代幣的成功率和市場活躍度。在與Four.Meme 的競爭中，PumpSwap 的低成本和高效率也為其提供了差異化優勢。若能藉此重振社區信心，Pump.fun 可望從「低潮徘徊」走向「觸底」。
對Solana 生態學而言，PumpSwap 的影響同樣深遠。它進一步鞏固了Solana 作為Meme 幣交易中心的地位。透過降低進入障礙和提供內部流動性，PumpSwap 有望吸引更多代幣項目和資金流入，推動鏈上交易量的回升。然而，這也對現有DEX 格局構成挑戰。 Raydium 的代幣RAY 在PumpSwap 消息發布後五分鐘內下跌7.6% ，當日跌幅接近9% ，顯示市場對其競爭壓力的擔憂。未來，Raydium 或需透過降低費用或推出新功能（如LaunchLab）來應對，而其他中小型DEX 可能面臨生存空間被擠壓的風險。
長遠來看，PumpSwap 的成功與否將取決於其能否在Meme 幣熊市點燃新的熱情。短期內，其低門檻特性可能刺激交易活動，但若Meme 幣整體熱度無法回升，效果可能有限。這一切，市場自會給出答案。
