Perps，從鏈下到鏈上
在Web3的世界裡，全鏈（Fully On-chain）一直是一種政治正確。透過區塊鏈帳本對資產進行確權、對一切交易行為進行公開地記錄，這一過程裹挾著去中心化的歷史浪潮， 7 x 24 小時不停地翻捲起金錢的巨浪。縱然鏈上也是一片黑暗森林，但這是我們賴以為生的土壤。區塊鏈在帶領人類的金融文明前行，已經是不爭的事實。
在這樣的背景之下，永續合約（Perpetual Futures，簡稱 Perps）交易的上鍊，是個有著巨大增量空間的市場機會。 Perps 與傳統期貨不同，沒有到期日”，可以無限期持有，因此被稱為“永續”。其高槓桿率、多空切換的靈活性等特點，深受廣大的Web3投資者喜愛。例如我們可以設想一個場景，假設一個突發事件發生，投資者根據其交易經驗，判斷利好比特幣的可能性很高，於是進行了完美的交易中取得高價的交易量。的優勢之一。
但是，我們在看到 CEX 提供的永續合約交易場所中，有著許多弊端。鏈上的 Perps 與 CEX 中的 Perps 相比，主要有以下一些優點：
1）資金自託管與安全性
鏈上 Perps 模式下，用戶資產始終保留在個人錢包中，實現完全自託管，確保資金安全。所有交易資料均上鍊存儲，用戶可隨時追溯，保障資訊透明。相較之下，CEX 將用戶資產集中託管於平台錢包，一旦遭遇攻擊或平台作惡，用戶資產面臨重大風險（如遇到層出不窮的交易所被盜事件）。此外，CEX 通常設定提現限額等規則，進一步削弱使用者對資產的自主控制權。
2）交易流程簡化
CEX 通常要求用戶完成儲值、轉帳及提現等多步驟操作，且可能因幣種缺失而延長流程。 Perp DEX 直接基於用戶錢包運行，省去 CEX 的中轉環節，顯著提升交易效率與便利性。
3）透明度與風險控制
Perp DEX 所有操作均在鏈上執行，確保 100% 透明度，杜絕「插針」等惡意行為，有效防範資金挪用。以 FTX 事件為例，其因挪用用戶資金導致 320 億美元估值歸零，凸顯 CEX 鏈下撮合交易與清算的不透明性及潛在信任危機。
4）系統穩定性
Perp DEX 透過智能合約直接執行操作，避免因流動性問題導致的提幣障礙。部分平台支援多鏈運行，降低對單一鏈的依賴，進一步提升系統穩定性，最大限度地保障用戶資金安全。
5）監管的限制
由於監管的長期存在與取嚴，部分國家或地區的使用者無法開啟 CEX，或只能使用 CEX 的部分功能。這時，Perp DEX 的優勢便能夠充分體現出來了。加密資產作為 the money of Internet，使用者只要能連接到互聯網，就可以進行交易。
正是由於這些原因的存在，我們看到不僅是現貨的鏈上交易佔比在持續提高，Perps 的鏈上交易佔比也在迅速的增長中。而這一萬億美金等級的賽道中，已經有瞭如 GMX、DYDX 等上一代的產品，同時，我們看到新一代的、更具產品力與創造力的 KiloEx 脫穎而出，並正在進行著下一代鏈上交易的帕累托改進。
鏈上的瓶頸：Gas 費
雖然相較於 CEX，鏈上有許多好處，但同時也有一些弊端。例如，鏈上高昂的 gas 費，就是一個繞不開的問題。 CEX 由於資料中心化的處理，可以實現較低的摩擦成本，而在鏈上，使用者的每一筆操作都需要貢獻給節點 gas 費，從而維護整體網路的穩定。 Gas 費的存在，成為了部分使用者的掣肘。那麼，如何解決這個問題，從而給與用戶更好的交易體驗呢？
這裡有兩個想法：其一，是給予用戶 gas 消耗的補貼。這一方式，雖然實現了用戶的 0 gas 體驗，但是，一方面存在交易的延遲，一方面平台實際上承擔了交易的成本，當交易高頻發生的時候，平台會有一定的成本支出，無法將價值最大化地反哺給生態。
另外一個思路，就是 KiloEx 所選擇的，在智慧合約層面進行創新。目前的 gasless 主要實作方式，一種為基於 EIP-4337 的 EOA Based Paymaster，一種為 ERC-2771 的元交易（Meta-Transaction）。 KiloEx 是選擇了後一種技術路徑。具體的技術細節可參考相關文檔，此處不深入展開。
Meta-Transaction 的 gasless 實作過程
簡單來說，KiloEx 透過智慧合約創新，創造了一個接近 0 gas 的交易環境，這項體驗堪比 CEX。當然在一些非 EVM 的公鏈上，這一方向仍需探索，至少在 opBNB、BNB，base 等主流 EVM 公鏈中，已經可以基本實現。
此外，在交易友善環境的創建上，KiloEx 還有其他的創新點，例如：
- 一鍵交易：KiloEx 的 1 CT 錢包透過消除用戶在交易時與錢包的互動需求，實現更有效率的一鍵交易。由於交易授權機制的引入，用戶無需在每次交易時手動簽名，而是由1 CT 錢包自動執行交易提交，從而極大提升交易效率。
- 交易速度的極致優化：KiloEx 透過在代碼與合約層面的創新，大幅縮短交易所需時間，目前比 90% 以上的 Perp DEX 擁有更快的速度。
KiloEx 的產品與機制特點
在了解鏈下到鏈上的遷移的必然性、解決鏈上交易體驗不足的問題之後，我們方能夠真正開始審視 KiloEx 的價值，並認同其作為一個標誌性產品的使命。 KiloEx 正在透過「CEX 級體驗，DEX 級掌控」的產品哲學，正在重塑永續合約交易的可用性標準。
作為 Binance Labs 第六季 MVB 冠軍項目，KiloEx 透過完全去中心化的永續合約協議，為超 70 種加密資產（涵蓋 BTC、ETH、Meme 幣、DeFi 代幣、AI 概念資產及外匯交易對）提供最高 125 倍槓桿交易，並憑藉獨特的Vault 資金和模型，實現性收益。其目前在opBNB 全賽道 TVL 與交易量排名第一，同時在Manta 與 Taiko 的衍生品賽道持續領先，正快速成長為多鏈衍生品 DEX 的標竿協議。
截止目前，KiloEx 的累積交易量超過 340 億美元，日均交易量在各鏈上的合計約 1-2 億美元。總用戶近 80 萬，Telegram 應用程式中的用戶超過 100 萬。上線以來，TVL 一直持續走高，最高觸及5,000 萬美元，目前近 4,000 萬美元。
KiloEX 的 TVL，來源：DefiLlama
除了先前所說的，在 gas 費的優化及交易績效的提升之外，還有以下產品特點：
雙池風險隔離架構
KiloEx 摒棄傳統訂單簿模式，採用流動性池（LP）直通交易機制，徹底消除滑點問題，用戶可直接與資金池完成即時兌換。而如果只有一個資金池，可能會在極端行情下出現流動性的問題。因此，KiloEx 設置了雙重資金池，能夠有效抵禦單邊行情帶來的流動性風險：
- Base 池：由用戶存入的 USDT/USDC（佔 70% ）和 30% 平台手續費收入構成，提供穩定收益基底，年化收益率在 opBNB 鏈達 22% （Taiko 鏈 29% ）。
- Buffer 池：吸收交易損益波動與資金費率收支，作為 Base 池的緩衝層。只有當 Buffer 耗盡時，Base 池才會承擔損失，顯著提升質押者收益穩定性。
這套設計的底層邏輯，便是作為一個 Perp DEX 平台至關重要的一點：抗單邊行情能力。 KiloEx 在 2024 年Q1推出的 Vault 2.0 透過動態再平衡機制，在牛市單邊上漲階段將 Buffer 池盈餘部分轉化為 Base 池儲備金，降低極端行情對質押收益的衝擊。實測數據顯示，BTC 突破 7 萬美元期間的收益波動相比於較舊版本降低 63% 。
收益分配創新
由於雙池的存在，KiloEx 進行了收益分配的創新。使用者30% 的手續費，會貢獻到 Vault，這讓 KiloEx 的 Vault 有了穩定成長的來源。當交易者獲利時，資金從 Buffer 池支出；虧損時，資金注入 Buffer 池。 Base 池質押者始終獲得手續費分成，且 Buffer 池的長期正向積累形成收益“安全墊”，使熊市期間收益率跑贏主流收益聚合器（如 Yearn、Convex）。
同時，KiloEx 也藉鑒了 CEX 的成功路徑，打造了多層次的返傭系統，目前擁有一級節點 1700 多個。用戶的手續費，在除掉 30% 進入 Vault 的部分之後，將剩餘部分的 20% -40% 返給頻道。而這也是 KiloEx 能夠獲得裂變式成長的原因之一。 CEX 在返傭設計上，會存在「卸磨殺驢」的可能，即一些管道為 CEX 帶來用戶之後，當品牌到達一定程度，便不需要這些渠道了，渠道也無法持續享受收益的分紅。但 KiloEx 透過智慧合約的形式，幫助通路鎖定了這部分的收益，與合作夥伴共同互利地成長。
在 KILO 代幣發行之後，用戶可以用他們的 KILO 代幣以1: 1 的比例鑄造 xKILO。質押 xKILO。質押 xKILO 將分享交易費用並獲得VIP 特權。 xKILO 也將用於在營運活動中激勵用戶和合作夥伴，以及用於金庫和其他目的。交易費用將分配給 xKILO 單邊質押池、生態系統和流動性池，所有推薦獎勵和跟單交易利潤分享將直接以 xKILO 單邊質押池、生態系統和流動性池，所有推薦獎勵和跟單交易利潤分享將直接以 USDT 支付交易費用。 40% 的交易費用將歸生態系統， 30% 將歸$xKILO 持有者，剩下的30% 將歸流動性池。
Hybrid Vault
KiloEx 的 Hybrid Vault，能夠讓用戶以多樣化的幣種提供底層流動性，進一步優化了資金結構，同時為 LST 和其他主流資產提供了真實且可觀的收益。 Hybrid Vault 由兩部分構成，其中，USDT 佔 Vault 總額的一半，其他幣種（非 USDT）佔據 Vault 另一半。這種高收益的來源是 Vault 模式中用戶提供的手續費。
對於BTC、BNB、MANTA 等主流資產，市場上很難找到可提供穩定且高收益的產品，而KiloEx Hybrid Vault，實現了 opBNB 上的 WBNB 以 USDT 為結算的真實收益率高達 12.87% ，FDUSD 的真實收益率為 16.21% 。這使其在所有質押收益產品中具有明顯的領先優勢。
而對於眾多非主流幣，KiloEx 也為這些代幣提供了相對較高的真實收益。例如 在 LST 領域，相較於只能提供積分獎勵的再質押協議，KiloEx 直接提供USDT 收益，確保收益的穩定性。例如，在 Manta 網路上的 STONE 持有者，透過將其質押在 KiloEx Hybrid Vault 中，可獲得約 8% 的 USDT 真實收益。
此外，KiloEx 也開發了幣本位交易合約，在合約交易中的手續費、保證金，Vault 都可以是任何一個專案方自己的代幣，進一步降低了合約發行的門檻。在成功 TGE 之後，KiloEx 也將開放 Staking 功能，使用者參與 Staking 可以獲得手續費的分成，流通的 KILO 將進一步減少，有利於價格提升。而價格的提升，會吸引更多的使用者進行 Staking，進一步減少流動，形成具有良性循環的通貨緊縮效應。
多鏈部署
為打破鏈間壁壘，KiloEx 已部署於 BNB Chain、opBNB、Manta、Taiko、Base 等多條主流區塊鏈，並內建跨鏈橋接功能，允許用戶無縫切換網路環境，在降低 Gas 成本的同時享受跨鏈交易的流暢體驗。在之後。目前 KiloEx 已經是 opBNB 上最大的應用。此外在如 Solana、move 系公鍊等，KiloEx 也將陸續進行接入，最終實現多鏈互通，打通底層的流動性。
產品極度新手友好
針對新手用戶，平台設計了極簡交易介面，隱藏資金費率、持倉量等複雜參數，將開平倉操作濃縮至三步以內；即便麵臨強平風險，其部分清算機制也僅會按比例減倉，避免用戶因單次行情波動導致本金歸零。
KiloEx 交易介面
KiloEx 的團隊與融資
KiloEx 團隊展現出 CEX 老兵與 DeFi 創新者的雙重特質，其「務實快跑、長期深耕」的策略在衍生品 DEX 領域獨樹一幟。透過 Binance Labs 孵化的關鍵背書和高效的執行文化，計畫已建構起產品、資源、經驗的三角護城河。未來若能在保持技術迭代的同時適度提升透明度，或將進一步撬動機構資金與主流用戶入場。
KiloEx 團隊由前 Binance、OKX 等頂尖交易所的核心成員組成，擁有豐富的 CEX 營運、DeFi 協定開發及傳統金融衍生性商品設計經驗。早在 2022 年，團隊便以 5-6 人的規模參與了 Binance Labs 第六期 MVB 孵化計劃，並憑藉卓越的產品原型落地能力榮獲“最具價值項目（MVB）”稱號，隨後成功獲得幣安投資。
KiloEx 始終秉持務實高效的文化核心，並推崇「極簡執行」的工作方式。例如，在孵化器期間，Binance Labs 導師建議在開發產品落地頁後，團隊當晚即完成設計與部署，並在隔天交付完整頁面，其執行效率遠超業界平均水準。此外，KiloEx 堅持低調深耕的發展策略，深知 DEX 賽道的核心在於長期累積用戶信任，而非依賴短期流量炒作。團隊堅定地看好永續合約 DEX 的長期潛力，並認為只有持續打磨產品、建立穩固的通路生態，才能真正推動 Mass Adoption 的實現。
KiloEx 早期透過Binance Labs MVB 孵化器獲得策略性投資，資方包括 Yzi Labs（原 Binance Labs）、Foresight Ventures、Crescendo Ventures、Manta Foundation 等。有別於依賴資本堆砌的競爭對手，KiloEx 憑藉清晰的賽道認知和團隊執行力打動幣安，例如孵化期間的產品快速驗證能力成為關鍵加分項。
競品分析
在目前的 Perp DEX 領域，TVL 是衡量平台規模和使用者信任度的重要指標。 KiloEx 作為後起之秀，TVL 很快就達到了 4000 萬美元左右，這在 Perp DEX 中已是不容小覷的成就。 此外，交易量也是一個至關重要的指標，體現了平台的用戶使用情況。在 Defilama 的 Perp DEX 中，Kilo 在 24 小時的交易量中排名第 8 ，在 7 天的交易量中排名第 9 。這足以證明，KiloEx 在強手雲集的 Perp DEX 賽道中，已經躋身第一陣營。
Perp Dex 24 小時內交易量排名， 25/3/18, 資料來源：DefiLlama
DYDX
dYdX 是最早成立的去中心化數位貨幣衍生性商品交易平台，是用於永續合約和保證金交易的去中心化衍生性商品交易所。 dYdX 曾在2022 年達到峰值，TVL 接近12 億美元。但隨後在熊市中顯著下滑。 2024 年，dYdX V4 版本推出後，鏈上交易量有所回升，但尚未恢復至早期的巔峰水平。較於早期dYdX 在去中心化衍生性商品市場的主導地位，如今的市場競爭更加激烈，其他Perp DEX 逐步分走了一部分交易流量。
dYdX 的最大特點是為交易者提供鏈上結算的鏈下訂單簿，鏈下撮合鏈上結算。但這種機制設計有兩大主要問題：
（1）中心化風險：使用者無法即時驗證訂單匹配情況，缺乏透明度；同時，中心化儲存增加了平台操控市場價格的可能性，相較於AMM 更易受干預。
（2）流動性問題：訂單簿深度不足時，價格容易受到大額交易影響而劇烈波動，影響用戶報酬。鏈下撮合機制可能因流動性不足或網路擁塞導致交易延遲，使用者體驗較差。
相較於dYdX，KiloEx 採用的 AMM 機制則是較優化的方案。鏈上的 AMM 機制可以避免做市商操控，依賴價格曲線分配流動性，對散戶更友善。透過預言機聚合價格資料並利用最合理的AMM 曲線，實現0 滑點交易，至今未曾發生「插針」或宕機現象，確保價格穩定。同時，KiloEx 的點對池雙 Vault 機制也能夠保障流動性的充分性。
GMX
GMX 作為 Perp DEX 的領先平台，其V2 版本引進了多項創新功能。改動後最大特色就是交易由獨特的多元資產池支持。在V2版本中，每個交易對都有對應的 LP。雖然可以讓 GMX 的風險更小、交易容量更大、可以支援更多資產交易，然而多個 LP 必然產生流動性分散。相較於 GMX，KiloEx 採用獨特的 Hybrid Vault 模式。
相較於 GMX V2，KiloEx 更加聚合了流動性。在當下，CEX 仍佔據較大的市場份額，搶佔 DEX 流動性。因此流動性是否集中，對Perp DEX 是關鍵，這決定了交易深度、資本效率和市場競爭力。同時，Hybrid Vault 的高收益能夠對眾多的非主流幣有著虹吸效應，進一步獲得市場流動性。
Hyperliquid
Hyperliquid 專為高效交易設計的去中心化交易平台，其核心優勢在於交易效率和無Gas 費用。雖然實現了較高 TVL 和市場份額，但是 Hyperliquid 在鏈上支援和生態開放性方面仍有較大限制。 Hyperliquid 只支持其自身的原生L1 ，缺乏對其他鏈的支持，導致其在多鏈生態中的適應性受限。平台過度依賴主網，
且目前 Hyperliquid 主網建置仍需進一步完善，限制了與其他鏈上生態的可互動性、使用者拓展和應用情境的多樣性。
而 KiloEx 目前支援 BSC、OpBNB、Base、Manta 等 6 個網絡，並兼具卓越的交易體驗與重要地位。在BSC + OpBNB 生態中，KiloEx 佔據了極為重要的市場地位，尤其在OpBNB 生態中更是處於領先地位。從TVL 來看，KiloEx 是OpBNB 生態中最大的DEX，在Base 網路上，KiloEx 支援用戶無需支付任何手續費，也不需要持有原生幣種，即可直接透過USDT 進行交易，進一步提升了交易的便利性。此外，KiloEx 計畫在下一階段上線Solana 生態，並推廣出現貨DEX，拓展更多交易類別。
此外，Hyperliquid 的策略設計有較高風險，尤其在高槓桿交易者利用保證金策略時，可能導致 LP 承擔巨大虧損。儘管平台透過調整BTC 和ETH 的最高槓桿倍數，嘗試透過增加大額部位的維持保證金要求來降低風險，但這只是一種補救措施，並不能根本解決機制中潛在的高風險問題。該策略仍然可能在極端市場波動時，繼續傷害LP 用戶的利益。在近期，就出現了其機制被利用，導致 HLP（用戶資金組成的做市基金）虧損 400 萬美元的事件，核心問題是高槓桿交易者利用保證金策略與機制設計的缺陷，導致市場異常清算，最終由 HLP 接盤，產生巨額虧損。
相較於 Hyperliquid，Kilo 透過雙Vault 機制，降低了LP 直接承擔極端市場波動損失的風險。當市場出現極端情況時，Buffer 作為緩衝，會先承擔部分虧損，而不是直接讓流動性提供者承擔損失。從而減少高槓桿倉位清算對 LP 的衝擊，以最大限度地保證用戶利益。
Jupiter
Jupiter 在 Solana 的交易聚合板塊非常優秀，且聚合了超過一半的交易量。 Jupiter 相應推出的 Perp DEX 表現也較好，雖然略有下降且下降幅度較大，但也佔據了 7% 的市場份額。
然而相較之下，Jupiter 也有一定缺陷。例如，Jupiter 支援代幣少：包含 SOL、ETH、WBTC、USDT 等，也意味著目前只能實現有限幣種的槓桿交易。而 KiloEx 則可以支援多鏈的多種代幣，
此外，Jupiter 未建立使用者行銷機制，Sol 鏈相較於其他主流公鏈，流動性深度與使用者基礎仍有一定限制。而 Perp DEX 若想實現長期穩定發展，必須建立完善的用戶行銷機制，以提升用戶黏性和市場競爭力。 KiloEx 已建立完善的返傭機制和交易賽激勵機制，目前為止吸收了 1800 多個通路用戶和相當一部分直客用戶，提供的交易量也非常可觀。
相較於 KiloEx，Jupiter 也有費用較高的問題。隨著交易頻率的增加，用戶所需支付的Gas 費用將會倍增。由於聚合器的本質是就是一種高頻的鏈上交易行為，透過從多個來源獲取流動性以優化用戶的交易價格。 Jupiter 透過從多個來源聚合流動性來優化用戶的交易價格，而頻繁的交易行為無可避免地推高了Gas 費用。此外，Jupiter 的JLP 池也存在成本問題，由於池內每個代幣的目標比例設定，一旦代幣比例偏離目標，會導致更高的費用。而 KiloEx 的低費用，主要透過錢包授權機制和Gas 代付來實現。
競品總結
我們對其中幾家表現突出且具有特色的 Perp DEX 進行了比較與分析：
總結，KiloEx 有以下優點：
- 0 Gas 交易
- 交易友善環境創建，追平CEX 的下單體驗
- 預言機保障 BTC、ETH 等幣種零滑點，價格平緩且從未有過「插針」和宕機，保證用戶資金安全
- 機製完善，單邊市場行情時可實現 trader 和 staker 雙方共贏
- Hybrid Vault 資產種類豐富，收益高過一般的 DeFi 協議
- 支持多鏈，並佔據生態重要地位
未來，鏈上交易平台的統治者
市場在曲折前行，TGE 是許多計畫的終點，但我們相信，也許下個月到來的 TGE，卻是 KiloEx 的起點。我們的目光所及，是鏈上交易這一市場的廣闊前景。在鏈下時代，誕生了許多 CEX 巨頭，而在鏈上時代，交易的競賽才剛開始。而只有在龐大的市場空間中，才能誕生偉大的計畫。
KiloEx 的崛起並非偶然。它以「CEX 的效率，DEX 的信任」 為錨點，在衍生性商品賽道撕開一道結構性裂縫。當市場仍在爭論 DEX 能否顛覆 CEX 時，KiloEx 已用鏈上 29% 的無風險收益、秒級完成的跨鏈交易，以及單日千萬美元級的合約清算量，寫下了最直白的答案。
這或許正是Web3金融應有的模樣：無須在效率與安全之間妥協，所有價值終將找到最狂野理性的出口。
