原文作者： Coinbase Glassnode
原文編譯：Felix, PANews
隨著進入2025 年第二季度，加密市場正在經歷重大調整。在宏觀不確定性加劇的背景下，投資人情緒轉為防禦性，資金紛紛湧向比特幣等高市值資產。儘管山寨幣市場面臨壓力，但核心基礎設施持續增強，鏈上基本面依然堅挺，透過ETF 管道和平台開發，機構興趣保持穩定。
本報告由Coinbase 與Glassnode 共同製作，重點關注市場結構、部位趨勢以及在複雜且快速發展的環境中的關鍵指標。以下為報告精華：
加密市場回呼凸顯防禦性定位
比特幣2022 年及以後的周期與以往趨勢不同，在宏觀不確定性的脈絡下，復甦進程更為緩慢
自2025 年初以來，投資者情緒發生巨大變化。對美國潛在經濟衰退、財政緊縮和全球貿易摩擦的擔憂日益加劇，引發數位資產市場的避險情緒。剔除BTC 後，加密貨幣總市值為9,500 億美元，較2024 年12 月1.6 兆美元的高點大幅下跌41% ，較去年同期下跌17% 。創投流入則回落至2017-2018 年的水準。比特幣和COIN 50 指數均跌破200 日移動均線。這顯示目前的回檔可能延續至2025 年中期。
比特幣在避險環境下重拾主導地位
隨著投資者轉向高信度資產，比特幣主導地位升至63% ，創2021 年初以來的最高水平
在動盪時期，資本會轉向可感知的優質資產－比特幣從中受益。比特幣目前佔據加密總市值的63% ，為2021 年初以來的最高水準。同時，以太幣在加密貨幣總市值中的份額在過去六個月中有所縮減，而Solana 的份額自2024 年初以來一直保持穩定。
比特幣的主導地位反映了投資者對機構可近性和宏觀相關性最高的資產的偏好。儘管價格下跌，但比特幣長期持有者仍在增持，流動性供應減少和虧損持有的比特幣數量大幅上升就證明了這一點，這表明戰略配置者重新燃起了信心。
現貨 ETF 對市場結構仍至關重要
儘管近期資金外流，比特幣和以太坊ETF 仍保持著相當可觀的持倉量，顯示機構投資者的興趣持續存在
ETF 資金流向仍是衡量機構投資人情緒的關鍵指標。第一季度，比特幣和以太坊現貨ETF 的資金流入雖然低迷，但仍持續，比特幣ETF 總餘額接近1,250 億美元。儘管期貨市場的融資利率下降，顯示投機意願減弱，但現貨ETF 的活動反映了長期的部位配置。
大型券商仍在限制客戶對比特幣 ETF 的投資。如果這些平台設定2% 的比特幣配置比例，則表示ETF 淨流入量將是2024 年的22 倍
值得注意的是，大型券商的投資限制暗示，如果准入限制放寬，將出現一波潛在的需求浪潮。
Solana 收入超過其他所有 L1 和 L2 平台
Solana 在第一季超越其他所有區塊鏈，其收入超過比特幣、以太坊和其他區塊鏈的總和。
儘管市場面臨宏觀環境衝擊，圍繞memecoin 的負面討論也動盪不安，但Solana 在第一季度的收入仍超過所有其他L1 和L2 網路的總和。這項收入凸顯了生態用戶的持續黏性，並表明Solana 生態的資本效率和開發者活動仍然強勁。
穩定幣鞏固了其作為加密金融支柱的地位
穩定幣的供應量和鏈上交易量創歷史新高，凸顯其在全球數位支付領域日益重要的角色。
作為加密金融體系的核心組成，穩定幣持續受到關注。經非活躍交易調整後，穩定幣交易量在上個季度創下歷史新高。隨著費用不斷降低以及用例不斷擴展（從匯款到企業支付），穩定幣預計將在2025 年吸引更多機構和散戶投資者，尤其是在高通膨經濟體。
結語
報告認為，加密市場可能在2025 年第二季中後期觸底，為2025 年第三季的走勢奠定基礎。總體而言，市場短期內將呈現下跌趨勢，然後在下半年反彈並創下新高。但如果以下因素出現，上述觀點無效：
如果聯準會結束量化緊縮政策，將增加全球流動性並支撐加密市場。同樣，如果歐盟或中國等主要經濟體推出更多全球財政刺激措施，可能會增加M2 貨幣供應量，並推高市場可用資本。
更令人擔憂的是：貿易局勢的進一步不確定性可能會延長市場的負面情緒，而全球衝擊可能會進一步降低流動性。
