原文作者：Alfred, Trend Research

一、宏观与加密大盘逐步改善

1、关税缓和迹象

特朗普关税政策带来的短期直接情绪冲击和避险交易缓和，目前市场波动性下降。特朗普于当地时间周二（4 月 22 日）在公开场合发表了讲话，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。

2、利率宽松预期

当前 CME 利率期货隐含 6 月开始降息，年内共降息 3 次。届时可能给市场注入新的流动性。

3、加密友好政策逐步落地

自特朗普上台以来，加密市场就成为其重点发展的行业，意在打造新的“美元霸权”体系，（1） 2025 年 3 月 6 日，特朗普签署行政命令，正式建立“战略比特币储备”和“美国数字资产储备”，目前该方案正在推进，与此同时美国有数十个州在推进比特币州储备法案，其中亚利桑那州若通过最后的三读后将提交州长签字。

（2）目前美国正在推进两项稳定币法案，为《GENIUS 法案》（指导和建立美国稳定币国家创新法案）与《STABLE 法案》（稳定币透明与责任促进本经济法案），两个方案在各自提出的委员会以及获得通过。业内普遍预期，最终法案可能在 2025 年下半年通过并实施，具体取决于两院协调速度和总统态度。

（3） 4 月 22 日特朗普提名的 Paul Atkins 正式接替 Gary Gensler 担任 SEC 主席。Atkins 被视为对加密行业友好的监管者，预计将减少对加密企业的执法行动，推进行业创新。

4、BTC 从空头转向多头

3 月中旬以来，BTC 整体表现强于美股，体现出了一部分类似黄金的避险属性。4 月 8 日附近 BTC 的 RSI 和 MACD 都出现了底背离的情形，叠加情绪指标来到极度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前 MACD 快线和慢线都来到了零轴上方，市场趋势从空头转向多头。

二、ETH 或带领山寨出现趋势反转

1、链上数据：ETH 自 2024 年 12 月至今经历了 5 个月的漫长下跌，盈利地址数下降到熊市更低的位置，持续超卖，当前伴随加密大盘的复苏，进入到关键的支阻互换区间。

（1）盈利地址数据

盈利地址急速下降，从去年 12 月底接近 95% 的盈利，下降至只有 35% 左右的地址还在盈利。这一水平甚至低于 2022 年熊市期间。

（2）MVRV 指标

MVRV 指标已经下降至 0.8 ，市值已经低于已经实现的价值，明显进入超卖状态，与 2022 年、 2019 年熊市阶段相当。

（3）成本基础分布

颜色越红，表明筹码交换越多。四个交易活跃的区域是： 3200 – 3400 美元， 2600 – 2800 美元， 1850 美元，以及 1650 美元。

3200 – 3400 美元区域，随着时间的推移，持有者没有能够坚定持有，而是割肉离场（颜色从橙色、黄色变为绿色）。2600 – 2800 美元区域，累积的时间短，但目前看仍然在持仓状态中，没有大量离场。1850 美元区域是长期持有者持仓，自 2024 年 11 月持仓至今没有大的变化。1650 美元是本次下跌后寻找新的底部而形成的累积区域。

从成本基础分布看，在 1850 附近有一个较大的长期持有者的筹码累积区域，需观察是否形成压力支撑互换，从而形成新的支撑位。

2、合约数据分析：ETH 作为市值第二大加密货币，具有庞大的合约市场规模，交易所的合约规模是其钱包余额的数倍甚至数十倍以上，目前合约市场出现了一定程度与现货资金同步带动上涨的状态。

（1）合约持仓变化

目前 ETH 合约持仓总量为 218.21 亿美金，市值为 2169 亿美金，OI/MC 在 10% 左右。这个指标在大币种中 BTC 为 3.5% ，SOL 7.3% ，BNB 为 0.9% ，可见 ETH 在合约上具有更具流动性和参考意义。

目前币安 ETH-USDT 合约总量为 178.9 万枚 ETH，是持仓最大的 ETH 合约交易对。

根据下图，自 4 月 11 日后，ETH 出现了 3 次对 1650 左右阻力位试探，并且合约持仓量和价格上涨呈正相关。4 月 22 日晚，ETH 合约持仓量大幅上涨带动价格突破至 1695 美元，随后合约总持仓量保持在区间内震荡，而价格持续突破至 1800 美元，本轮上涨为杠杆资金和现货资金一同带动。

（2）交易所余额情况

ETH 的交易所钱包余额与对应交易所持有的合约量具有较大差距，Bybit 交易所钱包余额为 27.63 万枚，而交易所持仓量为 114.7 万，即 bybit 以 27.63 万枚 ETH 为基础资产，开出了 114.7 万枚的仓位，为余额的 4.15 倍。Gate 钱包余额为 15.4 万枚，交易所持仓量为 190.52 万，是余额的 12.3 倍，Binance 钱包余额为 405.7 万枚，交易所持仓量为 239.26 万，是余额的 0.6 倍，数据是各交易所最佳。在目前很多交易所中，ETH 的在的合约持仓是现货储备余额的数倍，高倍率的衍生品规模提高了资金效率，也为多空头提供了巨大的清算利润空间。

（3）月度清算数据

币安空单清算集中在 1900 美元以下，高倍空单清算集中在当前价格至 1847 美元，而多单清算合约价格集中在 1682 美元。

Hyperliquid 上空单清算价格集中在 2478 美元，其次为 1896 美元和 1931 美元，而多单清算价格则相对比较分散，分别在 1765 美元、 1471 美元、 1426 美元及更低价格 1099 美元。

3、技术分析：ETH 多个技术面指标在最近出现筑底信号，提示了多空反转的可能性，目前价格也来到下跌通道的上沿以及横向的压力位尝试突破，突破站稳或回踩确认可能带来潜在买点

在过去近四个月，ETH 长期处于下行通道，从最高点 4100 至最低点 1385 价格跌幅 66% 。近期从盘面上可以观察到多头展开有力防守，截止 4 月 23 日从最低点价格反弹约 30% 来到 1800 美元附近。

（1）K 线形态

下图中 1 号 K 线呈现威科夫理论中的弹簧（spring）形态，当日成交量为 2 个月内最高，对应 k 线收了长下影线和窄实体，所谓结果与努力不匹配，体现可能有主力资金在这个位置的买入力量。在下跌趋势中，Spring 的出现可能预示着趋势的反转，是市场由空转多的信号之一。

2 号和 3 号 k 线呈现看涨吞没形态（Bullish Engulfing）[ 看涨吞没形态是由两根蜡烛线组成，前一根为阴线，后一根为阳线，且阳线的实体完全覆盖了前一根阴线的实体。这种形态通常出现在下跌趋势中，被视为市场趋势可能反转向上的信号。]这表明市场上的多头力量在经过一段时间的压制后，开始重新占据主导地位，暗示市场可能即将迎来一波上涨行情。

（2）均线

ETH 价格长期以来在 20 日 EMA（红色线）下方运行，昨日强势突破 EMA 20 ，提示趋势反转可能，可以观察近 2 – 3 天的 k 线是否能够站稳 EMA 20 上方以做进一步确认。

（3）MACDMomemtum

可以观察到非常明显的日线级别的 macd 和动量的背离，即价格创新低，但指标不创新低，意味着空头力量在这里的减弱，同意预示着下行趋势的停止可能。同时 4 月 13 日 macd 快线上穿慢线形成金叉，提供了一个潜在的买点。

（4）RSIMFI

相对强弱指标和 Money Flow Index 4 月 8 日同时来到超卖区间。

三、山寨币机会挖掘

近日随着加密市场大盘行情回暖，BTC 强势突破关键压力位，ETH 上涨至重要的支阻转换位，带领一众跟随大盘回暖行情开启反转迹象，部分标的实现惊人涨幅，meme 赛道中 NEIROETH 在 3 日上涨超过 210% ，AI 赛道整体涨幅最大，其中 ZEREBRO 3 日上涨超过 200% ，两标的均在合约层面具有数据异动，并呈现进一步上涨趋势，本文这两个不同赛道的涨幅榜标的为例展开分析

1、NEIROETH

（1）项目简介

NEIROETH（Neiro on Ethereum）是基于以太坊的 Meme 币，其灵感来源于柴犬 Neiro，这是狗狗币原型 Kabosu 的主人在 2024 年 7 月 28 日收养的新宠物狗。NEIROETH 一直试图通过与 Dogecoin 的文化关联吸引社区关注。

与 NEIROETH 同一概念的是 NEIRO（First Neiro on Ethereum)，二者相继发射，都标榜自己具有柴犬 Neiro 的正统性精神和社区，引发了著名的“NEIRO 大小写之争”，最终 NEIRO 登陆 Binance 现货与合约，NEIROETH 仅登陆 Binance 合约，但二者均是具有庞大社区驱动的 Meme 项目。

（2）代币基本信息

NEIROETH 目前市值在 6100 万美金附近，总供应量 10 亿，全流通无团队预留。

24 h 现货交易 3500 万美金，现货交易量主要集中在 Bybit（30.65% ），Gate（29.38% ）。现货筹码分布上，持有量前三的交易所为 Bybit（26.84% ），Gate（12.67% ）和 Bitget（5.25% ），两个未标记的巨鲸地址分别持有 6.86% 与 5.11% ，做市商 Wintermute 持有 6.52% ，反应出该代币的主要筹码分布在中部交易所和部分巨鲸，做市商手中，持币第一的 bybit 持有 1516 万美金的筹码控制。

24 h 合约交易量 8.43 亿美金，是现货的 24 倍，合约交易量主要集中在 Binance，Okx，Bybit。三家交易所合约交易量 24 小时涨幅分别为 38.48% 、 27.16% 、 50.45% ，持仓量 24 小时涨幅分别为 121% 、 99.7% 、 104.2% 。以上数据反映出目前 NEIROETH 的主要交易市场为合约市场，并在近日出现异动。与此同时其代币价格也出现了惊人涨幅， 3 日涨幅超 200% 。

（3）合约分析

结合上述数据不难看出，当前 NEIROETH 合约交易非常活跃，持仓总量较高，OI/MC 超过 13.8 倍，该标的目前在合约市场具有充足的对手盘和潜在利润来源。

来源：Coinglass

拆解细分指标来看，根据 Coinglass 数据显示，NEIROETH 目前全网聚合多空比为 1.05 ，

多空对手方持仓量相当。流动性最好的 Binance 中，账户数多空比为 0.5576 ，大账户持长多空比为 1.919 ，反映出整体做空账户大于做多账户，但大户持有了更多的多头仓位。合约 CVD 增长情况来看，近 4 日新增净多头持续攀升，整体呈现出看多趋势。从最新数据来看， 24 h 多单爆仓 38.47 万美金，而空头爆仓 303.75 万美金，主爆空单。

2、ZEREBRO

（1）项目简介：

ZEREBRO 是一个人工智能系统，可以在去中心化和社交平台上创建、分发和分析内容。它的原生代币部署在 Solana 上，数字艺术品在 Polygon 上铸造。

ZEREBRO 已经通过多个领域的自主行动展示了其作为 AI 代理的进步，包括社会、艺术和金融自治等方面，具体成就如：

• 自主在 Solana 区块链上推出 Pump.fun 代币，市值最高突破 4 亿美元。

• 在 Telegram、Warpcast、X（原 Twitter）和 Instagram 上吸引了超过 3 万名粉丝。

• 发布了一张名为《Genesis》的混音专辑，在 Spotify 上播放量超过 2 万次。

• 签约音乐 DAO Opaium，进一步拓展艺术领域。

（2）代币基本信息

代币总发行量 10 亿枚，发行于 2024 年 12 月，全流通代币，流通市值为 7685 万美元。

前十大持仓地址中，交易所是主要的持币者， 6 家交易所持有大约 38% 的代币。另外 4 个地址合计持有 12% 。筹码分布较为分散。

（3）合约分析

截至 4 月 23 日， 24 小时内持仓量上涨了 300% 以上，合计 4800 万美元，OI/MC 大约为 65% ；交易量上涨 782% ，带动价格上涨了 165% 。

合约 CVD 持续上升，处于强势位置。现货 CVD 有所下降，上涨动力不足。资金费率为正，高于平时水平，表明大量资金在建多头仓位。持仓量经历了快速地增长，目前仍保持在较高的位置，尚未出现明显减仓行为。大户持仓量多空比为 1.4 ，大户看多。多空持仓人数比为 0.45 ，大资金在看多。从主动买卖额（差值）来看， 4 月 23 日凌晨出现密集的买入，卖出相对较少。

四、总结

当前在宏观环境有所改善的背景下，BTC 实现关键位置突破，本文重点关注了“山寨之王”ETH 的各项数据，从链上数据、合约情况、技术分析看出，目前 ETH 处于支阻互换的关键位置，若突破或迎来有利的趋势反转。此外，在此行情下要重点关注数据异动的山寨币，基于筹码结构和合约数据，拆解 NEIROETH 和 ZEREBRO 的上涨逻辑。趋势之下，Crypto 市场更多的上涨即将来临。

Yesterday, GBTC had a net inflow of US$20.3 million, and BITB had a net inflow of US$44.6 million.