原題: State of the Networks Q2 2024 Mining Data Special
原作者: パーカー・メリット
出典：substratek
オリジナル編集: Eason、 Mars Finance
重要なポイント:
半減期以降、ビットコインのハッシュレート（30日移動平均）は、史上最高値の626 EH/秒から7%低下し、現在は580 EH/秒となっている。
OKX の大規模な UTXO 統合により、取引手数料収入が一時的に増加し、マイナーは 3 日間で 3,800 万ドルの取引手数料を獲得しました
トロントに拠点を置くマイニング会社 Bitfarms は、マイニング効率において目覚ましい進歩を遂げ、2024 年までにエネルギー消費量の増分を 35 J/TH から 27 J/TH に削減しました。
2021 年の強気市場のピーク時には、アントマイナー S 19 は 1 TH あたり 100 ドルの高値で取引されていましたが、現在流通市場では 2.5 ドル/TH という低価格で取引されています。
導入
今週のネットワークの現状レポートでは、Proof of Work 関係者の状態に関する四半期ごとの一連の更新を継続しながら、ビットコインのマイニング状況をレビューします。 4月のビットコイン半減以来、ビットコイン価格の低迷と手数料市場の低迷によりマイニングマージンは圧迫されているが、短期間のオンチェーン混雑により収入はいくらか軽減された。多くの事業者は純粋なマイニングから多角化し、電力を大量に消費する AI アプリケーションのホスティング契約を確保するために、総合インフラプロバイダーとして自らを再発明しています。一方、チップ効率の向上は衰えることなく続いており、マイナーは老朽化した ASIC ハードウェアを使い続けるか、フリートの完全なアップグレードを行うかを検討する必要があります。このレポートでは、これらの各要因をさらに深く掘り下げ、BTCの価格パフォーマンスを超えた鉱業の健全性を調査します。
統合運用
一見すると、2024 年第 2 四半期はビットコインマイナーにとって比較的収益性の高い時期であるように見えます。 2020年1月以降の18四半期のうち、この四半期は総ドル収益で5位にランクされ、マイナーはブロック補助金と取引手数料の間で37億7000万ドルをもたらした。もちろん、これらの利益は半減期により前倒しされており、4 月だけでこの四半期の収益のほぼ半分を占めていました。 4月20日にビットコインブロックの報酬が6.25BTCから3.125BTCに下落し、その後の数週間で「Rune」トークンの誇大宣伝が静まったため、5月と6月はマイナーにとってはさらに厳しい月となった。その結果、ビットコインのハッシュレートはマイナー降伏の兆候を示しており、580 EH/s で、ハッシュレートの 30 日移動平均は史上最高値の 626 EH/s から -7% 低下しています。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
全体的な収益の勢いは弱まっていますが、オンチェーントラフィックの予想外の増加により、マイナーにある程度の息抜きの余地が与えられました。 6月初旬、ビットコインのメンプールは高額な手数料の取引の殺到に見舞われ、6月7日正午の時点で時間当たりの平均取引手数料は945ドルにも達した。混雑によりマイニング収益が大幅に増加し、ハッシュ価格 (TH/秒あたりの 1 日のドル収益) は 0.09 ドルに急上昇し、手数料が収益の 42% 以上を占めています。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
手数料の高騰は、Ordinals や Runes などのトークン プロトコルに起因することが多いですが、最近のマイニング収益の増加は、単一の集中型取引所の内部運営によってもたらされました。 OKX（BTCスポット取引高で4位の取引所）は、断片化したビットコイン部分をより大きく、よりコンパクトな単位に統合することで帳簿を整理するために、一連の大規模な「UTXO合併」を実施した。 BTC トランザクションは消費するブロック スペースに基づいて価格設定されるため、多くの UTXO が関与するトランザクションは転送コストが高くなりますが、「プールされた」UTXO は軽量でコスト効率の高いオンチェーン スペースで支払いのロックを解除します。
出典: Coin Metrics ATLAS
UTXO の統合プロセスは、20 ドル紙幣と引き換えに硬貨計数キオスクに小銭の入った瓶を注ぎ込むのと似ています。ただし、Coinstar と同様に、このサービスには代償が伴います。通常、1 日あたりの手数料収入は約 100 万～200 万ドルですが、マイナーは OKX の UTXO 統合から 3 日以内に 3,800 万ドル近くを稼ぎました。振り返ってみると、OKX は迅速な決済のために多額のプレミアムを支払って、より効率的な方法で会計のクリーンアップを実行できたかもしれません。しかし、静かなトランザクション キューと記録的な最低のハッシュ価格に直面して、マイナーは確かに文句を言いませんでした。
インフラについて
ビットコインの半減期以降の数週間で、ほとんどの上場鉱山会社はBTCと並行して取引を行った。 3大鉱山会社マラソン・デジタル（MARA）、クリーンスパーク（CLSK）、ライオット・プラットフォームズ（RIOT）の株価は第2四半期にBTCを上回るのに苦戦しており、比較的小さな利益を上げているのはマラソンだけだ。これまでのところ、最大の勝者はビットコインマイニング競争の弱者であり、Core Scientific (CORZ)、Iris Energy (IREN)、TeraWulf (WULF) はいずれも競合他社を 2 桁で上回っています。これらの企業が大挙して AI の誇大宣伝の波に飛び込み、より広範囲のコンピューティング アプリケーション向けのエネルギーおよびインフラストラクチャのプロバイダーとしての地位を確立しているのは偶然ではありません。
6月、Core Scientificは「AIスーパースケーラー」CoreWeaveと一連の数十億ドル契約を締結し、同社のハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）ハードウェアをホストするために数百メガワットの電力容量を使用することに同意した。その直後、コア・サイエンティフィック社はコアウィーブ社から事業全体を買収するという「一方的な申し出」を受けたが、コア社の「成長の見通し」と「価値創造の可能性」を理由に拒否された。 IREN と WULF はまた、自社のマネージド HPC インフラストラクチャの独自の位置付けを強調し、エネルギー制約がますます高まる AI に焦点を当てたコングロマリットにとって魅力的なパートナー (そして潜在的な買収ターゲット) となっていると強調しました。
出典: Coin Metrics Reference Rate および Yahoo Finance
他のマイナーにとって、価格変動は主に業界内の合併と買収によって引き起こされてきました。マイクロマイナーのGRIIDインフラストラクチャー（GRDI）は今年上場以来、同業他社に比べて出遅れているが、クリーンスパークは6月に同社の買収を発表し、この取引により電力容量が2年間で400メガワット増加すると主張した。 5月、Riot Platformsは、現在コーポレートガバナンスの問題を抱えているやや小規模なマイナーであるビットファームズ（BITF）の株式9.25％を明らかにした。 RiotはBitfarmsを約9億5,000万米ドルでホールセール買収することを提案し、この買収により年末までに「世界最大の上場ビットコインマイナー」が誕生すると主張した。ビットファームズはただちにこの申し出を拒否し、公開市場での買収を求める企業の価値を薄めることを目的とした「毒薬」計画を発行してライオットの敵対的買収を阻止した。
Riot が Bitfarms を買収した動機にはさまざまな要因が考えられますが、注目すべき点の 1 つは効率の大幅な向上です。歴史的に、Bitfarms は低コストの水力発電を利用し、最先端のハードウェアにアップグレードするのではなく、旧世代の ASIC を使用していました。このため、ハッシュレートを生成するために消費されるエネルギーの増分を表す「テラヘルツあたりのジュール」（J/TH）で測定されるフリート効率などの指標で、競合他社に後れを取ることになりました。しかし、Bitfarms は最近、包括的なフリート更新を実施し、16 EH/s (19 J/TH) 相当の Antminer T 21 を購入しました。 2024 年、Bitfarms の平均フリート効率は 35 J/TH から 27 J/TH に向上し、停滞していた Riot の効率 27.7 J/TH を上回りました。
出典: Coin Metrics MINE-MATCH および公開
マイナーの平均効率が大幅に向上しているのは Bitfarms だけではありません。過去 6 か月間で、Iris Energy は平均エネルギー消費量を 15% 削減して 25 J/TH にし、TeraWulf の効率は 11% 向上して 24.6 J/TH にしました。 Core Scientific は連邦破産法第 11 章による破産手続きから脱却し、現在 24.23 J/TH の効率でトップとなり、24.5 J/TH の効率を持つ現在の効率リーダーのマラソン デジタルを上回っています。運用の合理化と最適化を目指す競争が小数点まで縮小する中、マイナーは現在、競合他社を上回るパフォーマンスを発揮する次の機会を掴むことを期待して、次世代 ASIC に照準を合わせています。
ASIC時代
10 年以上にわたるチップ製造の革新を経て、ビットコイン マイニング ASIC の効率は前例のないほど向上しました。最初の商用 ASIC (Canaan の Avalon 1) は、わずか 0.06 TH/s のハッシュ レートで 2013 年 1 月に利用可能になりました。消費電力は 620 ワットで、効率は 10,333 J/TH に相当します。当時、これは生のハッシュ レート出力からの大きな飛躍であり、ネットワーク全体のハッシュ レートはわずか 22 TH/s でした。 Avalon 1 のリリース直後、競合メーカーが市場に参入し、継続的な技術進歩により、ハッシュ レートは 2 年間で 14,000 倍に増加しました。
その後、効率の向上の大きさは初期の指数関数的な向上から徐々に減少していますが、メーカーは依然として、ハッシュ レートの増分ユニットを生成するために必要なエネルギーを積極的に削減しています。 6 月、Bitmain は最新シリーズの Antminer S 21 XP モデルをリリースしました。水冷バージョンは速度 473 TH/s、効率 12 J/TH に達しました。ビットメインは依然として業界の巨人だが、元ビットメイン CEO のジハン・ウー氏が率いる BitDeer のような新興企業は、2025 年の第 2 四半期までに製品を生産するという野心的な計画を発表した。 5 J/TH ASIC。
出典: Coin Metrics Network Data Proおよび Bitcoin Mining Museum
ビットコインマイナーがより効率的なモデルを求めて既存のハードウェアを清算し始めたため、ASICの価格も下落した。公称価格はハードウェアの仕様によって異なりますが、ASIC トレーディング デスクは通常「テラヘルツあたりのドル」($/TH) で見積もられ、さまざまなモデルのプレミアムを評価するための簡単に比較できる指標となります。
2021 年の強気市場（中国の採掘禁止と相まって）は、BTC マイニングにとって非常に収益性の高い時期に貢献しました。これにより、Antminer S 19 モデルのプレミアム (90 ～ 110 TH/秒) が高くなり、価格は年間を通じて約 90 ～ 100 TH/TH の高止まりとなっています。しかし、2022 年には収益の急減により ASIC 保険料に大きな圧力がかかり、S19 の価格は 80% 以上下落しました。半減期以降、カブームラックなどの二次市場は引き続き降伏しており、6月のパフォーマンスの悪いS 19モデルは2.5ドル/THという低価格で取引されている。
出典: Coin Metrics Network Data Proおよび Kaboomracks
新世代の輝きは失われているにもかかわらず、ASIC フィンガープリンティングによると、S 19 シリーズが依然としてハッシュ レートの 50% 以上に寄与していることが示されており、完全に廃止されるのではなく、より低コストのサイトに再配備されていることが示唆されています。 2016 年の Antminer S 9 でさえ、デビューから 10 年近く経った今でも電力網の周縁部に位置しており、依然として確実に廃棄エネルギーを電子マネーに変換しています。最も効率的なオペレーターは間違いなくマイナーを最新モデルに置き換えることを選択しますが、最新のビットコイン マイニング ASIC の堅牢で高度に工業的なフォーム ファクターにより、ほぼすべてのマシンが最終的にプルーフ オブ ワーク エコシステムに組み込まれることになります。 。
結論は
ビットコインの第 5 時代は、潤沢な資金を持つマイナーが非効率な運営者の資産を取得するという統合によって特徴付けられる可能性があります。 AI 業界も業界独自のエネルギー インフラストラクチャを羨望しており、多くの上場マイナーがより一般的なデータセンター戦略の採用に成功しています。他の人は依然としてビットコインに注目しており、HPC ジャグリングは一時的な気晴らしだと考えています。いずれにせよ、効率改善や競争圧力の猛攻を乗り切りたいなら、すべてのマイナーは将来に目を向ける必要があり、BTC 価格の長期トレンドは依然として資本集約型のビジネスモデルにとって予測不可能な要素となっています。
