導入
ペンドルは、「利回り生成トークン」の「満期までの利回り」取引市場を提供することを目指しています。ペンドルは、従来の金融市場における「元本と利子の分離」の概念をDefi分野に導入し、収入を生み出すことができるトークンを元本トークンとインカムトークンに分割し、これら2つのトークンに取引流動性を提供します。
Pendleを通じて、ユーザーは資産活用を最大化し、複数のメリットを達成することができ、DeFi市場に新たな可能性をもたらします。
プロジェクト基本情報
プロジェクトチーム
コアチーム
TN Lee:創設者。Kyber Network の創設チームのメンバーであり、ビジネス リーダーでもありました。主に FPGA カスタマイズされた半導体を製造するために、Dana Labs を設立しました。
Vu Nguyen:共同創設者。かつて Digix DAO で CTO を務め、物理資産のトークン化のための RWA プロジェクトを専門としています。Pendle を TN Lee と共同設立しました。
Long Vuong Hoang:エンジニアリング スーパーバイザー。シンガポール国立大学でコンピューター サイエンスの学士号を取得し、2021 年 5 月にソフトウェア エンジニアリングのインターンとして Jump Trading に入社し、2021 年 1 月にスマート コントラクト エンジニアとして Pendle に入社し、その後エンジニアリングに昇進しました。監督者。
Ken Chia:制度関係担当ディレクター。モナシュ大学で学士号を取得した後、マレーシア第 2 位の銀行である CIMB で投資銀行のインターンとして勤務し、その後 JP モルガン チェースでプライベート投資銀行業務の専門家として勤務しました。 2018年にWeb3に入社し、取引所でCOOを務め、2023年4月に機関投資家向けディレクターとしてペンドルに入社し、私設取引会社、仮想通貨ファンド、DAO/アグリーメント・トレジャリー、ファミリー・オフィスなどの機関市場を担当。
資金調達状況
シードラウンド
2021年4月、Mechanism Capital、HashKey Capital、Crypto.comCapital、imToken Ventures、SpartanGroup、Alliance DAO、Lemniscap、LedgerPrimeParataxis Capital、Signum Capital、Harvest FinanceYoubi Capital Sora ベンチャーズ、OriginCapital、Bitscale Capital 、Fisher が主導。 8 Capital の Taiyang Zhang 氏も 370 万米ドルで投資に参加しました。
プライベートエクイティラウンド
2023年4月、Bixin VenturesはPendleへの投資を発表したが、金額は非公開だった。
2023年8月、Binance LabsはPendleへの投資を発表したが、金額は非公開だった。
ペンドルの資金調達状況から判断すると、市場のトップ投資会社はペンドルの見通しについて非常に楽観的です。
開発力
Pendleプロジェクトは2020年に設立され、創設者のYong Ming Lauによって設立されました。プロジェクト開発における主要なイベントを以下の表に示します。
ペンドルの開発における主要な出来事から判断すると、ペンドルは着実に進歩しており、プロジェクトの運営は安定しています。
動作モード
Pendle は収入を生み出すトークンを SY (標準化された収入トークン) にパッケージ化し、SY を元本と収入の 2 つの部分、つまり PT (本人トークン) と YT (収入トークン) に分割し、それぞれ取引用にカスタマイズできる V2 AMM 。ユーザーは資産を割引価格で購入でき、長期および短期のリターン、低リスクの債券収入を得ることができます。
ペンドルでは、SY の所有者が収益と元本を分離し、PT と YT を設立することを決定しました。 YT は将来の収益に対する権利を表すため、PT の価格は元の債券 (ST) の価格よりも低くなります。 PT の価値は実際には債券の満期時の元本の回収価値を表しており、市場参加者は満期時に PT 保有者が次の時点で実現できると期待しているため、満期日が近づくにつれて PT の市場価値は徐々に増加します。原資産の価値（つまり、債券の元本金額）に等しい価格。債券の額面が 100 ドルの場合、理論上、PT の価格は徐々に上昇して 100 ドルに戻るはずです。満期時には、PT の保有者は、債券元本 100 米ドル相当の PT を使用できます。そのため、PT が最初は割引価格 (例: 95 ドル) で取引されていたとしても、時間が経過し有効期限が近づくにつれて、その価値は徐々に増加し、最終的には原資産の全額である 100 ドルに戻ります。 取引相手の間では、YT を売るということは将来の利回り曲線を事前に平滑化して現金化することを意味し、YT を買うということは将来の利回りに楽観的であることを意味します。 PTを買うということは、この時期は利回りが低くなるだろうという考えのもと、割引価格で買うことを意味します。
SYトークン分割図
収益のトークン化
YT は、基礎となる利回りトークンによって生成されたすべての収益へのリアルタイム アクセスを表し、生成された収益は、Pendle ダッシュボードからいつでも手動で請求できます。ユーザーが 1 YT-stETH を所有し、stETH の年間平均収益が 3.4% である場合、ユーザーは有効期限切れ後に 0.034 stETH を蓄積することになります。 YT は、有効期限前を含め、いつでも取引できます。
ペンドルAMM
Pendle プロジェクトでは、SY、PT、YT 間の相互交換には、Pendle の V2 AMM を使用する必要があります。V2 AMM も、Pendle ファイナンスの中核です。ペンドルの V2 AMM は取引リターン向けに設計されており、時間の経過に伴うリターンを考慮して AMM 曲線が変化し、有効期限が近づくと PT の価格範囲が狭まります。流動性を狭く意味のある範囲に集中させることで、PT が満期に近づくにつれて取引利回りの資本効率が向上します。さらに、AMM を使用すると、単一の流動性プールのみを使用して PT と YT のスワップを容易にすることができます。 PT/SY プールを通じて、PT は SY と直接取引できますが、YT はフラッシュ スワップを通じて取引することもできます。 Pendle V2 AMM 設計により、IL (最小一時的損失) の問題は無視できる程度になります。ペンドルのAMMは、AMM曲線をシフトしてPT価格を時間の経過とともに基礎価値に近づけることにより、時間関連のIL（最小一時損失）を軽減し、PTの自然な価格上昇を解き放ちます。
Pendle の AMM 曲線は、さまざまな利回り変動のあるトークンに対応するようにカスタマイズできます。利回りは周期的であることが多く、高値と安値の間で変動することがよくあります。
ヴェペンドル
VePENDLEはPENDLEのガバナンストークンです。PENDLEをステーキングすることでVePENDLEを取得し、Pendleの運営と投票に参加し、Pendleプロトコルの収益を共有することができます。 VePENDLE 保有者が受け取る収入には次のものが含まれます。
YT から徴収された利子 (約 3%) と期限切れの PT 報酬 (期限切れ後に PT が期限内に償還されなかった場合に発生する超過収入) が VePENDLE の基本 APY を構成します。
VePENDLE 投票者は、投票プールからスワップ手数料の 80% を受け取る権利もあります。
VePENDLE を LP プールに入金して流動性を提供すると、LP プールの PENDLE が報酬として得られるため、収入はさらに増加し、最大 250% になります。
PENDLE をステーキングした後に取得した VePENDLE は、一定期間 (最大 2 年間) にわたって直線的にロック解除されます。
PENDLEの入手方法: LSTまたはネイティブアセットトークンを選択したPTのLPプールに入金して報酬を獲得するか、VePENDLEをLPプールに入金して流動性を提供して報酬を獲得します。
VePENDLEの動作原理の概略図
プロジェクトの利点:
元利分離の考え方
元利収入と利息収入を分離するペンドルの仕組みを活用することで、ユーザーは自身の状況に基づいてさまざまな収入管理戦略をより柔軟に開発できます。
ユーザーが年換算収益率が低下すると感じる場合、たとえば、イーサリアム上海のアップグレード後、約束されたETHの割合が増加し、約束された収益率の低下につながると感じた場合、YTを売却することを選択できます。これは、収入を前払いすることに相当します。 1 年の有効期限が切れたら、ユーザーは YT アセットを買い戻し、PT アセットと組み合わせて、SY アセットと交換できます。
YT 資産の価値は将来的に増加するため、ユーザーが年間収入が増加すると感じた場合は、YT 資産を購入できます。 YT 資産は収益率を表すため、その価値は元本よりも安くなります。たとえば、100 aUSDC のうち、YT 資産は 5 米ドルの価値があります。これは、ユーザーがメリットを 20 倍に拡大できることに相当します。
ユーザーが収益率が変わらないと感じる場合は、PT および YT 資産を売買するユーザーに流動性を提供する流動性プールを提供できます。ユーザーは本来の収入を得ながら、追加の取引手数料を受け取ることができます。
資本効率の向上
Pendle は自動マーケット メーカー (AMM) メカニズムを使用しており、Pendle の AMM メカニズムは所得市場向けに特別に設計されたプロトコルです。これは、取引中にスリッページが少なくなり、AMM 曲線が時間の経過とともに生成されるリターンを反映して変化することを意味します。 PT (ペンドルトークン) の有効期限が近づくと、AMM 曲線の価格範囲が狭まります。 PT の有効期限が近づくと、可能な価格の範囲が縮小し、流動性が意味のある範囲内に集中します。この設計により、資本効率が向上し、取引利回りが向上します。
操作と選択がより簡単に
ペンドルの経済モデルはSY、PT、YTを含む複雑ですが、AMMはPTとYTの取引用に特別に設定されています。しかし、ユーザーはSYをミントすることを選択した後、PTとYTの量を選択するだけで非常に簡単かつ簡潔であり、PENDLEをステーキングするためのページも含めて42のLPプールもあります。ユーザーが操作するためのものです。他のプロジェクトでは、stETH など、通常、元本と利息が 1 つのトークンに帰属します。このように、ユーザーは、将来的にステーキングの収益が減少する可能性があると予想しながら、ETH の保有を放棄したくないというジレンマに直面することになります。 Pendle を使用すると、この問題を簡単に解決でき、元本と収入を分離し、将来の期待に基づいて独自の戦略を立てることができます。
プロジェクトモデル
事業の型
ペンドルの経済モデルは、流動性プロバイダーと参加トレーダーという 2 つの役割で構成されています。
流動性プロバイダー: 流動性プロバイダーはペンドルの重要なコンポーネントであり、AMM メカニズムは十分な流動性を維持することによってのみペンドルが正常に動作することができ、ペンドルでは SY が仲介資産として機能します。流動性プロバイダーは、YT-SY/PT-SY トークンの取引ペアを提供する必要があります。流動性プロバイダーは、より多くの流動性プロバイダーに流動性を提供する動機を与える報酬として、マイニングプールによって生成されるスワップ手数料、PENDLEトークン報酬、原資産によって発行されるプロトコルインセンティブを受け取ることができます。
参加トレーダー: Pendle ユーザーは、PT と YT の取引を通じて、資産を割引価格で購入し、長短の利回りと低リスクの債券を購入し、そこから利益を得ることができます。
ペンドルの主な収入は次のとおりです。
YT手数料：PendleはYT（イールドトークン）によって生成されたすべての収益から3％の手数料を受け取ります。さらに、Pendle は PT を償還しない SY の収益から手数料を受け取ります。
取引手数料: Pendle は取引金額から 0.1% を受け取ります。
トークンモデル
トークンの配布
現在の PENDLE の総流通量は 155,807,014.67 です。チームのトークンはすべてロック解除されています (1,375 万)。年間発行量が 2% になる 2026 年 4 月まで、供給量は毎週 1.1% 減少します。
トークンの権限付与
Pendle のトークンの設計は Curve の Ve モデルを参照しており、トークンに価値を高めるためのさらなる権限を与えています。
ガバナンス機能: PENDLEをステークしてvePENDLEを取得することで、ユーザーはオンチェーン提案を開始して投票に参加し、プロジェクトの決定に直接影響を与えることができます。
インセンティブ価値: ユーザーは、PENDLE をステーキングした後、YT のすべての収益から 3% の手数料を請求することで、より多くの経済的利益を得ることができます。この手数料の 100% は vePENDLE 保有者に割り当てられ、vePENDLE 投票者は投票プールから金利スワップ手数料の 80% を受け取る権利もあります。
トークンの価格パフォーマンス
Coingeckoの統計によると、PENDLEの価格は2023年7月以降、過去1年間で16倍以上に上昇し（最低点は0.465米ドル、最高点は7.538米ドル）、主な取引場所は以下のような一流取引所です。バイナンスとバイビット。
TVL
現在の TVL は 36 億 9,300 万ドル
Pendle プロトコル TVL 統計
ペンドルのTVLは2024年6月27日以降大幅に下落したが、TVL総額は依然として約30億ドルにとどまっており、Defi分野ではトップクラスにランクされている。
トークンプレッジレート
Pendleトークンプレッジデータ統計
ロックされたペンドルの数は 55873398 で、プレッジ率は 36.02% です。プレッジ数の増加率は安定していますが、現在のプレッジの増加率はペンドルをデフレ状態にするには十分ではありません。
トークン価格に影響を与える主な要因
2024年6月27日、Blastはトークンの配布方法がクジラユーザーの間で不満を引き起こし、上位0.1％のユーザー（約1,000のウォレット）が6か月以内に確定すると発表した。部分的なエアドロップ。 BinanceやOKEXなどの主流取引所はBlastトークンを上場しなかったため、その価格に対する市場の期待が低下した。
ブラスト事件自体はペンドルとはほとんど関係がありませんが、ブラスト事件はポイントプロジェクトに対する市場参加者の信頼に直接影響を与えました。現在、ユーザーはポイントプロジェクトに対する期待を大幅に低下させており、ポイント期待の低下により、ユーザーはステーキングマイニングに参加する動機があまりありません。ほとんどのPendleユーザーは主に「1匹の魚をもっと食べる」という効果を達成したいと考えており、純粋なトレーダーはYTを使用してレバレッジを高める目的を達成でき、SYプロバイダーはヘッジ目的を達成できます。しかし、期待利回りと市場通貨価格の低下により、YTのAPYも大幅に下落し、ユーザーはプレッジマイニングに参加しなくなり、ペンドルからETHやその他の担保を引き出し、その結果ペンドルのTVLは4日間で50％近く下落しました。これはペンドルの価格にも打撃を与えた。
プロジェクトのリスク
DEX トラック上のプロジェクトとしてのペンドルの最大のリスクは、自身の契約のリスクです。
スマート コントラクトの脆弱性: Solidity で作成されたスマート コントラクトにはコーディングの脆弱性がある可能性があります。
パラメータ設定のリスク: Pendle 契約には、ハンドリング レート、報酬率など、調整可能なパラメータが多数あります。パラメータ設定が不適切だと、ユーザー エクスペリエンスの低下や資金セキュリティ インシデントが発生する可能性があります。
契約のアップグレードのリスク: 要件の変化に応じて、契約のアップグレードが繰り返されることになります。適切なアップグレード テストとバージョン管理プロセスが不足している場合、契約の新しいバージョンによってシステムの安定性が損なわれるリスクが発生する可能性があります。
要約する
ペンドルは従来の金融市場における元本と利子の分離を暗号資産に導入し、暗号資産保有者が将来の利回りを確保して事前に収益を得ることができるようにし、金利市場にさらなる流動性と柔軟性をもたらします。ユーザーは柔軟な金利市場取引に参加しながら、一部のプロジェクトでポイントを獲得することもでき、複数の魚を食べる効果が得られ、自分の利益を最大化できます。この革新的なメカニズムは、仮想通貨保有者に新たな収入源を提供し、市場により多くの活力と機会を注入します。
しかし、ペンドルは現段階でブラストエアドロップ事件の影響を大きく受けており、さらに現段階の市場全体の傾向は理想的ではなく、ユーザーはマイニングのためのステーキングの選択肢を断念し、ペンドルのTVLと通貨価格を引き起こしています。大きく減少すること。
全体として、ペンドルは金利市場の DEX として、トレーダーと裁定取引ユーザーに新たな扉を開きます。現在、市場環境の影響によりペンドルの調子は良くありませんが、今後市場が上昇傾向にあり、各トークンの価格回復によりYTのAPYが上昇した場合、ペンドルは再び爆発的な時期を迎えることになるでしょう。 。
