4αリサーチ 研究員：カミウ
今日の世界経済において、世界のマクロ通貨政策立案者や取引市場にとって雇用データが重要であることは自明のことです。経済発展の重要な指標として、米国の非農業部門雇用統計は常に大きな注目を集めてきました。しかし、市場ではなぜ米国の雇用統計とCPIの動向が頻繁に乖離するのか、なぜ家計調査と企業調査のデータに大きな差があるのかという疑問の声が長らく続いていた。この見解の相違により、一部の人々は、特に2024年と7月以降の非農業部門雇用者数の異常が頻繁に見られることから、誤りや組織的な過大評価さえあるのではないかと考え、米国労働省が発表した非農業部門雇用統計に疑問を投げかけている。 2024年。毎月の非農業統計が予想外に急落し、非農業統計に対する体系的な疑念がさらに高まった。
次に、この現象の背後にある理由と、それが市場分析と政策開発に与える可能性のある影響を探ります。
1. 米国の雇用データはなぜ長い間、不正確であるか、あるいは体系的に過大評価されているのではないかと疑われてきたのですか?
米国労働省 (BLS) が毎月発表する非農業部門雇用統計には、雇用者数や失業率などのデータが含まれており、常に最も重要なマクロ経済指標の 1 つとみなされています。非農業部門の新規雇用数は、製造業、サービス業、建設業など政府部門以外の全産業を含む米国の非農業部門の新規雇用数を反映している。このデータは、米国の雇用市場がどれほど急速に拡大しているか、そしてどれほど逼迫しているかを理解するのに役立ちます。完全失業率とは、一定期間内の総労働力に占める完全失業者の割合を指します。これは経済の健全性を示すもう一つの重要な指標であり、労働市場の緩みの程度を反映しています。平均時給はアメリカの労働者の収入レベルを反映しており、消費者の購買力と潜在的なインフレ圧力の重要な指標です。
非農業データは、金融市場、政府の政策策定、経済予測に重要な影響を与えます。投資家、エコノミスト、政策立案者は、米国経済の方向性を評価し、適切な投資と意思決定を行うために、このレポートに細心の注意を払っています。非農業データのパフォーマンスは連邦準備制度の金融政策に影響を与えることが多く、ひいては世界の金融市場にも影響を与えます。しかし、近年、主に以下の理由により、米国の雇用データは不正確であり、体系的に過大評価されている可能性があるという見方が広まってきています。
1. さまざまなソースからの非農業データ間の差異はますます大きくなり（詳細は後述）、データの堅牢性の欠如がますます顕著になり、非農業雇用データの信頼性が疑問視されています。
2. 異なるマクロ データ間には、潜在的な矛盾が存在します。最近の CPI データの大幅な低下傾向にもかかわらず、雇用市場は引き続き緩やかな成長を示しています。具体的な比較は次のとおりです。
2024年1月：
CPI: 米国労働統計局によると、1月のCPIは前月比0.1%低下し、前年比6.4%上昇しました。
非農業部門の雇用データ: 1月には非農業部門の雇用が51万7,000件新たに追加され、失業率は3.4%にとどまった。
2024年2月：
CPI：2月のCPIは前月比横ばい、前年同月比6.0％上昇。
非農業部門の雇用データ: 2 月には 311,000 人の非農業部門の新規雇用が増加し、失業率は 3.3% に若干低下しました。
2024年3月：
CPI: 3 月の CPI は前月比 0.2% 低下し、前年同月比 5.2% 上昇しました。
非農業部門雇用者数データ: 3 月には 235,000 人の新規非農業部門雇用者数が追加され、失業率は変化しませんでした。
2024年4月：
CPI: 4月のCPIは前月比0.4%低下、前年同月比4.9%上昇した。
非農業部門の雇用データ：4月には21万3,000人の非農業部門の新規雇用が増加し、失業率は3.4％と若干上昇した。
2024年5月：
CPI：5月のCPIは前月比0.3％低下、前年同月比4.0％上昇した。
非農業部門雇用統計: 5月には非農業部門雇用者数が18万4,000人新たに追加され、失業率は3.4%にとどまった。
2024年6月：
CPI: 6月のCPIは前月比0.2%低下、前年同月比3.2%上昇しました。
非農業部門の雇用データ：6月には17万6,000人の非農業部門の雇用が新たに追加され、失業率は3.3％に若干低下した。
上記のデータは、少し奇妙なシナリオを描いています。つまり、2024 年上半期、米国の CPI は月ごとに低下傾向を示しましたが、非農業部門雇用者数は緩やかな増加を続け、非常に強い回復力を示しました。これは、フィリップスの素朴な予測によると、観察者が期待するものと一致しません。フィリップス曲線は、実際の状況に適合して予測する能力が非常に限られていることが歴史上何度も証明されており、その比弾性もマクロ経済界で長年の議論のテーマとなっていますが、より長い時間スケールのデータは2023 年から現在までのグラフはフィリップス曲線と一致していますが、スリランカ曲線の逸脱が続いているため、データ自体に疑問が残ります (この記事では、CPI 統計の精度についてのありきたりな議論を一時的に脇に置きます)。
3. 非農業関連データに含まれるさまざまなサブデータは矛盾している。たとえば、市場では過去 10 年間で最も奇妙だと一般に考えられている 2024 年 5 月の非農業関連雇用データでは、就業者数は大幅な増加を記録したが、労働力人口の失業率は大幅な増加を伴わずに大幅に増加しており、正当化するのが難しい自己矛盾を形成している（もちろん、5月の非農業部門の新規雇用数は減少している）。 6月に大幅に下方修正されたが、これにより市場と評論家の懸念はさらに強まった（初期データの信頼性に関する疑問）。
4. 2024 年から、非農業部門雇用統計は何度も下方修正されることになる。米国労働統計局が発表する非農業部門雇用統計は２０２３年以降、何度も下方修正されている。例えば、2024年5月の非農業統計では、市場予想の18万5000人を大きく上回る27万2000人の新規雇用が創出されたことが示されているが、これまでの非農業統計が複数回下方修正されたため、市場はこのデータの正確性に疑問を抱いている。フィラデルフィア連銀は、2023年の非農業部門雇用統計は最大80万人の新規雇用によって過大評価されている可能性があるとさえ示唆した。
5. 非農業部門雇用者数データは他の雇用調査データと矛盾しており、ここ数カ月、四半期雇用・賃金統計調査（QCEW）と米国民間雇用調査（ADP）がすでに米国の雇用統計を上回っていることを示している。雇用市場 沈静化の兆しはあるが、米国の雇用情勢が予想を上回る回復力を示していることは、非農業統計が常に示している。一般に、非農業雇用データは正規雇用と非正規雇用を区別していないと考えられているが、QCEW などは正規雇用統計に重点を置き、非正規雇用とパートタイム雇用に関する統計は限定的である。
2. 非農業部門の雇用データがどのように計算されるかを簡単に紹介します。
BLS は、一連の詳細な調査と統計手法に基づいて非農業データを編集します。以下は、非農業部門の給与データを計算するための重要な手順と方法です。
1. サンプル調査: BLS は、世帯調査 (現況人口調査、CPS) および企業調査 (現雇用統計、CES) を通じてデータを収集します。家計調査は主に失業率や労働力率の算出に使用され、企業調査は雇用創出数や平均時給の算出に使用されます。
2. 産業分類：非農業雇用データは、各産業の雇用状況をより詳細に分析するために、雇用を製造業、建設業、サービス業などのさまざまな産業カテゴリーに分類します。
3. データ調整：主に季節調整とB/D調整が含まれます。
データの正確性を確保するために、BLS はデータを季節的に調整して、雇用データに対する季節要因の影響を排除します。具体的には、まず BLS が履歴データを分析して季節パターンを特定し、定量化します。季節パターンとは、定期的または予測可能な要因 (休日、天候の変化、学校休暇など) による特定の期間における雇用データの変動を指します。次に、BLS は S-ARIMA 時系列分析手法を使用し、履歴データを使用して残差をホワイト ノイズにするモデル パラメーターを適合させ、元のデータに対して季節差を実行して季節変動を排除します。
同時に、CES調査では新設企業や廃業企業の雇用変動をリアルタイムに把握できないため、BLSでは雇用の実態をより正確に反映するために出生・死亡調整モデルを採用してこれらの変動を推定している。誕生モデル（誕生モデル）モデル）は、新しく設立された企業によって創出される雇用の数を推定します。このモデルは過去のデータに基づいており、さまざまな業界の成長傾向とマクロ経済状況を考慮して、新規企業の雇用市場への貢献を予測します。死亡モデル: 閉鎖された企業によって失われる雇用を推定します。このモデルも過去のデータに基づいており、企業の失敗の頻度とパターン、企業の存続に対するマクロ経済状況の影響を分析します。
3. 結論: 米国の雇用統計は意図的に過大評価されているのでしょうか?
著者は、疑問のレベルでは、CPIと非農業部門雇用者数は類似していると信じている。マクロ的に重要な意味を持つこれら2つの月次データは、現在の米国の政治家を満足させるために人為的に操作されたのではないかと常に市場から繰り返し疑問視されてきた。 」支持率と投票の期待、倉庫需要、それによって連邦準備制度の独立性を疑問視します。もちろん、筆者もこの陰謀論が成立する可能性を完全に排除することはできませんが、近年の非農業データにおけるさまざまな異常や不一致は、主に時代遅れの統計手法と米国経済の構造変化によるものであると私は考えています。感染症流行後の構造は、経済の変化や不法移民の増加など、相互に関連した理由によって引き起こされます。
1. 統計手法は時代遅れ
後述するように、米国の経済運営モデルには構造的な変化が生じている可能性がありますが、CES データの季節調整と B/D 調整は過去のデータのパターンに大きく依存しており、その中で B/D 調整は大きな乖離を引き起こす可能性があります。が最も批判されている。
データによると、5月の非農業部門の新規雇用のうち23万1,000件は、新規事業の形成に基づく推定であるB/Dモデルによるものだった。これらのジョブは実際には作成されたものとしてカウントされませんが、存在すると想定され、データに直接含まれます。 B/D モデルは 2023 年 4 月以降、190 万人の雇用を追加しており、この期間の新規雇用創出全体の 56% を占めています。これは、過去1年間の「雇用の伸び」の半分以上が調整によるものであることを意味しており、示されているように、ほとんどの市場の見方がB/Dモデルが「法外な」5月24日の非農業部門雇用者数の原因であると指摘している。下のグラフにあります。近年、CES と CPS の結果間のパーセンテージの差はますます大きくなり、これは CES のサンプリング方法と統計的調整方法が重大な失敗を示している決定的な証拠とも考えられます。
2. 米国の経済構造は感染症流行後に構造変化を遂げた。
新型コロナウイルス感染症の公衆衛生事件の前後で、非正規雇用の割合が急激に増加し、若者の雇用意欲が急速に低下していることが観察され、この現象は今日まで続いている。現時点では、この現象について特に有力な説明はありません。非正規雇用の割合の増加と雇用意欲の低下は、新型コロナウイルス感染症の長期後遺症（LC）によって引き起こされるのではないかと考える人もいます。人口レベルでの全体的な労働能力ですが、まだ結論は出ていません。いずれにしても、非農業部門の雇用統計はサンプル調査で集計されるため、同一人物が複数のアルバイトを掛け持ちすることにより、パートタイム比率の増加により難易度が大幅に高まることは間違いない。同時に、雇用統計の比較は必然的に現実の状況が過大評価されることになり、このノイズを除去すると調査コストが不当に増加することになります。同時に、大量の生産年齢層が労働力（失業率の分母）から離脱しており、それが失業率と雇用創出数値の統計的な歪みにもつながるだろう。
3. 国境管理は効果が無く、不法移民の流入が加速している。
これは、法的地位を持たない不法移民はインフォーマルな労働に従事する確率が著しく高いため、上記の経済構造の変化と密接に関係している。同時に、不法移民の雇用は潜在的なサンプリングバイアスにもつながります。
BLSの非農業雇用データはCESのサンプル調査に基づいているが、不法移民の雇用状況がサンプルに適切に反映されていない場合、調査結果は実際の状況から乖離する可能性がある。たとえば、CES 調査のサンプル (サンプリング単位は雇用主) が合法労働者を雇用する傾向にある大企業をより多くカバーし、不法移民が働く可能性が高い中小企業や地下企業を無視した場合、雇用データは歪められる可能性が高くなります。過大評価されています。
この記事の内容は情報共有のみを目的としており、ビジネスや投資活動を促進または推奨するものではありません。読者は、お住まいの地域の法律や規制を厳守し、違法な金融活動に参加しないようにお願いします。仮想通貨やデジタルコレクションに関連する発行、取引、融資のための取引入口、ガイダンス、発行チャネルガイダンスなどは提供しません。
4 Alpha Research のコンテンツを許可なく転載またはコピーすることは禁止されており、違反者は法的責任を負います。
