オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者｜あづま（ @azuma_eth ）
イーサリアム（ETH）は最近市場での議論の最前線に立っています。
DeFiに関するヴィタリック自身の発言から、彼の個人的な販売行動、そしてイーサリアム財団全体を取り巻く多くの批判に至るまで、ETHはDAO事件以来、市場心理において最もネガティブな瞬間に直面しているようだ。
次の記事では、これらの比較的主観的なトピックには焦点を当てませんが、議論の対象となっているもう一つの客観的な数値的問題、つまりカンクンのアップグレード以来の合併以来のETHの長期的なデフレ傾向について議論したいと考えています。この傾向が続けば、ETHの供給量は数カ月以内に2年前の合併時の水準に戻り、インフレが続く可能性がある。
一部の市場アナリストの見解では、ETHの最近のインフレ傾向がトークンのパフォーマンス低迷の根本原因である、つまり需要に大きな変化がないにもかかわらず供給が大幅に増加しており、需要と供給の不均衡がトークンの下落につながっているという。
ここ数日、イーサリアムエコシステムの多くの主要な関係者（研究者、プロジェクト創設者、ベンチャーキャピタルの代表者など）がこの問題について白熱した議論を交わし、鋭く反対の見解を形成しています。
議論の前提
この議論を理解する前に、時計の針を今年の 3 月に戻す必要があります。
3 月 13 日、イーサリアムは、ビーコン チェーン (Beacon) スロット高さ 8626176 での Dencun ハード フォーク アップグレード (以下、「Cancun アップグレード」と呼びます) を正式にアクティブ化しました。このアップグレードの焦点は、追加のデータ スペース Blob である EIP-4844 です。特に L2 関連トランザクションを処理するためにイーサリアム ブロックに追加されます。
この部分については、「カンクンのアップグレードがついに登場、どのようなターゲットにメリットをもたらすか? 」を参照してください。 》。
後で振り返ると、カンクンのアップグレードは、Blob の導入により、通常のコールデートとともに「混雑」していた L2 ネットワークのトランザクション手数料が大幅に削減されました。トランザクションは Blob に移行され、イーサリアムメインネット自体のトランザクション手数料もいくらか低下しました。これは「幸せな」ことであるはずでしたが、時間が経つにつれて、一部の観察者はETHの供給傾向が変化したこと、つまりデフレ状態から徐々にインフレに移行していることを発見しました。
この状況の理由は、3年前のEIP-1559の実装以来、イーサリアムが流通しているETHを恒久的に減らし、イーサリアムのインフレレベルを下げるために「取引手数料の一部を直接破棄する」供給調整メカニズムを導入したためです。 。
Ultrasound.money データによると、今年 4 月初旬 (カンクン アップグレードの発動直後)、ETH の純デフレ (Merge を参照標準として使用) は一時約 457,000 のピークに達しましたが、Blob の導入により、L2の大幅な削減とL1の取引手数料により、ETHの燃焼量はそれ以来大幅に減少し、純デフレは約20万個まで縮小しました。これは、アップグレード以降、ETHの供給が25万個以上増加したことを意味します。
過去 30 日間のデータに基づく出版時点では、ETH は 1 年以内に追加で 944,000 枚のコインを発行する可能性がありますが、総合的に計算すると、ETH はすでにインフレ状態にあり、実施されたインフレ率は 151,000 枚のみです。は0.66%です。
上記のデータに基づいて、少なくとも過去 6 か月間で、 Blob の出現により ETH の長期的なデフレ傾向が逆転したと直感的に結論付けることができます。こうした背景を踏まえ、市場ではこの傾向が今後も続くかどうかが議論の焦点となっている。 DA サービス (Blob) には ETH に対する価値フィードバック効果がありますか? L2のトランザクションの増加によりBlobの需要が増加し、それによってETHがデフレ状態に戻る可能性はあるでしょうか?
ポジティブな視点：転換点を待つ
この議論では、イーサリアムのエコロジー投資家ライアン・バークマンズ氏が肯定的な側面の代表者と見なすことができます。彼の核心的な点は、現在のBlobの利用率はまだ飽和していませんが、L2需要の増加により市場は飽和するだろうということです。 Blob は飽和状態になり、限られた Blob スペースに対して入札が行われるため、Blob 手数料の割合が増加し、破壊額が増加し、ETH がデフレに戻ります。
最近の X の記事で、Ryan は、過去数か月間 BLOB の使用率が約 80% で安定しており、ブロックごとに約 2.4 個の BLOB (上限は 3) が購入され、同時に L2 自体も BLOB の使用率が継続的に向上していると述べました。効率。
したがって、ライアン氏は、Blob の需要は絶対的に大幅に増加していない (使用率は約 80% にとどまっている) が、L2 の継続的な効率最適化によって増加が相殺される可能性があるため、これが必ずしも現実の状況を表しているわけではないと考えています。 。 L2 ビート データ Web サイトに掲載されている結果から判断すると、L2 を超える需要も良好な成長傾向を維持しています。
このような背景から、L2の需要が拡大し続け、Blobの利用がさらに促進されると、限られたBlobの供給によりL2の入札が開始され、イーサリアムメインネットワークの手数料収入の成長が促進されると考えられます。長期的には、DA からの手数料収入 (つまり、L2 Blob 入札) は、従来の L1 収入 (つまり、イーサリアムでの通常のトランザクション実行手数料) を超える可能性さえあります。
相手の観点: 値を L1 に戻すことはできません
ライアン氏の見解に対して、DeFiプロトコルであるアンビエントの創設者であるダグ・コルキット氏は全く異なる見解を示した。
その結果、破壊されるETHの量が大幅に増加する可能性があります。
ダグ氏は、L2上のほとんどの証拠金取引は金額の低い「ジャンク取引」であり、Blobが飽和状態に達して入札モードに入ると、必然的にL2上の取引コストが大幅に増加し、証拠金取引は価格にマイナスの影響を与えることが多いと説明しています。非常に機密性が高いため、Blob コストの増加は間接的に L2 上の小規模トランザクションの大幅な減少につながります。
ダグ氏は続けて、比較的大規模なL2トランザクションの数が急増しない限り、Blobの需要の増加がETH破壊の増加を引き起こすことはなく、それによって現在のインフレ傾向が変わることはない、と述べた。現状から判断すると、イーサリアムは近い将来、DA（Blob Fee）を通じてメインネットワーク上に価値を蓄積できなくなるでしょう。
誰が正しくて誰が間違っているかということよりも、議論そのものの方が重要なのかもしれない
カンクンのアップグレード前と同様に、ETH の供給の変化を予測できる人はほとんどいませんでした。Blob の供給が飽和した後に ETH の供給が新たな変化をもたらすかどうかについては、まだ誰も結論を出すことができません。
この記事は「Blobの需要の増加がETHの供給の変化を引き起こすかどうか」という命題にのみ焦点を当てていることを強調しておく必要があります。「ETHの供給の変化は通貨価格に影響を与える要因であるかどうか」という問題です。異次元からの提案。プロジェクト開発の観点から見ると、Blobが効果的な拡張を提供できることを前提として、Blobの供給が完了した後、「低手数料+インフレ」と「高手数料+デフレ」のどちらが良いか悪いかという議論もあります。また、運用コストの上昇や L2 トラックの内部変更に関しても多くの不確実性があります。
ライアンは記事の中で、L2 トラック内の潜在的な変更について次のように推測しています。
BLOB コストの上昇により、一部の L2 が廃業を余儀なくされるのでしょうか?
L2 の Validium ソリューションへの移行はありますか?
L2 が L3 に移動し、他のより大きな L2 と BLOB スペースを共有することはありますか?
BLOB の料金が増加した場合、適切な増加額はいくらですか?
推定原価率はどのくらいですか?
BLOB が高すぎる場合、L2 が calldata ソリューションを使用するためのフォールバックはありますか?
…これらはまだ十分に議論されていない未解決の質問です。
ダグ氏は記事の中で、自分の視点は一部の人々が言及した「ETHは間もなくデフレ状態に戻るだろう」という事実に反論しているだけであり、どちらの状況が正しいのかは分からないとも述べています。
イーサリアムネットワークはL2を高成長のスタートアップのように見なすべきであり、低所得のDAサービスを損失を通じて市場シェアを獲得し、シェアが拡大した後に利益を考慮する戦略と見るべきであると信じる声もある。 L2を通じて利益を上げる必要があるが、L2を通じてより多くのユーザーグループにリーチし、ETHを貨幣資産にする必要がある。
これらのトピックはすべて、さらなるイデオロギーの衝突を必要とします。おそらく、「Blob の需要の増加が ETH 供給の変化を引き起こすかどうか」という結果と比較すると、現状と傾向に関する議論自体の価値が高くなります。
