原作者： @Web3マリオ（https://x.com/web3_mario）
先週、リスク資産市場は、特に8月の米国の非農業部門雇用者数や失業率などの主要データの発表後の金曜日に一定の圧力に直面したが、データから判断すると、予想ほど良くなかったものの、しかし、特に悪いわけではないので、この価格動向の一部を剥がして何が起こっているのかを確認する価値があります。したがって、著者は週末に関連するロジックを要約し、いくつかの洞察を共有しました。一般的に言えば、今回の下落の主な理由は、米国の非農業部門雇用統計が表面上「予想よりも回復しなかった」ことであり、これが米国の景気後退に対する市場の懸念をある程度引き起こしたことだが、これは本質的にエヌビディアの第二次景気後退を伴ったものだった。この四半期財務報告の発表後、業績の伸び率は鈍化し、この強気市場の中心的な原動力として、資本はテクノロジー株セクターのレバレッジ解消のペースを加速させました。リスクを回避します。
米国の非農業部門雇用者数は予想より低かったが、特に悪くはなかった
まず、金曜日の仮想通貨市場の下落に伴う非農業部門雇用者数や失業率などのデータの変化を簡単に見てみましょう。金曜日には、米国の新規雇用数が8月に14万2,000人増加したと発表されました。 7月の8万9,000人から増加した。これは雇用市場の改善を示しているが、予想の16万5,000人にはまだ若干の不足がある。失業率は若干低下し、７月の４．３％から４．２％に低下した。これは市場の予想とも一致している。
前回の記事では、このデータは実際に毎週の失業手当の初回申請数の変化を通じて事前に観察できることを分析しました。 8月には新規申請件数と継続応募者数がともに減少傾向を示しており、これは雇用市場が順調に回復していることを示しており、したがって非農業関連データは予想をはるかに上回っており、深刻な市場パニックを引き起こした。景気後退については、私は個人的には様子見の姿勢を維持しており、その結果として生じる仮想通貨市場の下落はおそらくレバレッジ解消サイクルの引き金となり、フィードバックされると考えられます。
では、特に問題がないと思われるこのようなデータが、なぜ暗号化市場の激しい変動を引き起こすのでしょうか?私は、本質的な理由はやはり、NVIDIA の第 2 四半期財務報告書の減速に端を発したレバレッジ解消作戦からのフィードバックであると考えています。
業績成長率の鈍化が続いているため、資本の期待に応えることができず、エヌビディアは自社の評価額を引き下げ始めており、テクノロジー分野のレバレッジ解消が加速している。
この強気相場の中心的な原動力はエヌビディアに代表されるAIセクターの成長であると言えます。2024年第2四半期の財務報告書は8月29日に発表されました。依然として成長傾向を示していたものの、売りを誘発しました。主要な理由 EPS 成長率の加速的な低下がパニックを引き起こし、市場のバリュエーションが下落し始めました。ここでその背後にあるロジックを少し説明すると、通常、株式の価格は企業の評価に対する市場のフィードバックであり、さまざまな財務データ、予測、市場情報を使用して資産の価値を評価します。株式評価の主な目的は、企業が投資する価値があるかどうか、そしてその価格がその企業の基礎的な収益性や資産プロファイルと一致しているかどうかを判断することです。最も基本的な評価方法の 1 つは、株価収益率 (PER) を計算し、それを企業の業界の平均レベルと比較して、現在の株価が過大評価されているか過小評価されているかを判断することです。株式の中核的価値は配当権利であるため、株価収益率は株価を米国株式収益 (EPS) で割ることによって計算されます。
実際、この価値は、企業の配当だけに依存して株式に投資した場合、数年で元本を取り戻すことができると理解することもできます。通常、テクノロジー業界の高い成長特性により、市場はより高い株価収益率の基準を与えるでしょう。なぜなら、市場は高い成長が実現し続ければ企業の利益も得られると信じているからです。配当の伸びはますます加速するだろう。したがって、将来の成長に対するこの割引は、株価高に対する市場の許容度に反映されることになります。
こうした背景を明らかにした上で、NVIDIAの財務報告書がどのような問題点を反映しているのかを見ていこう。実際、本質的には、EPS の加速的な低下が市場の過大評価に対する懸念を引き起こしているということです。このグラフからは、上半分が NVIDIA の株価、下半分が前年比成長率を示しています。第2四半期のEPS成長率は第1四半期の実績に比べて大幅に低下しており、減少傾向が大きくなっていることが分かります。
過去 6 か月間、市場では Nvidia の株価が過大評価されているかどうかについて広範な議論が行われてきましたが、四半期財務報告書が発表されるたびに価格変動が発生します。成長データは市場の疑念を打ち破り、予想をはるかに上回る業績の伸びを通じて株価収益率を回復させました。これにより、市場価値が一時第 1 位に達したとしても、この高い成長期待は依然として残っています。もちろん、これは、ほとんどの産業が現在の制限金利によりかなりの圧力にさらされているという事実によるものでもあります。したがって、そのような単一の成長苗は明らかに資本によって有利であり、それは高金利環境に対抗するために団結するという資本の選択と関係がある。しかし、この成長実績は継続的な資本強化の期待に応えられるものではないようで、予想通りPERが46倍程度の一見妥当な範囲に戻っていないことから、株価が割高に見えることから相場が始まった。評価を殺すために。したがって、市場が8月29日の財務報告情報を完全に消化した後、米国のレイバーデー後の9月3日の取引開始後、NVIDIAの株価は急速に下落し、株価収益率が46倍程度に調整されたことがわかります。 。ただし、今後さらに下落するかどうかは、各機関の見通し次第であり、現時点では各関係者の態度は比較的楽観的であり、これ以上の弱気材料は見当たらない。
以前の記事で、日本円が高金利環境全体における安価な資金源であること、および日本の半導体産業と NVIDIA の関係について言及しました。そのため、NVIDIA の株価が上昇する過程で、日本円はレバレッジ資金の中心的な資金源であり、評価額の下落が進むにつれ、日銀の再三の安心にもかかわらず、市場はリスクを回避するために再びデレバレッジを始めていることがわかります。 9月3日から、米ドル/円為替レートは147から142まで急速に下落し、年初の安値である140の圧力レベルに挑戦しました。
急速な円高はレバレッジド・ファンドのコストをさらに上昇させ、裁定オペレーションの利益をさらに圧迫し、デレバレッジ・オペレーションをさらに刺激することになるため、これによる負のフィードバックリスクには注意が必要です。
