原作者：YBB Capital 研究員 Zeke
序文
半減の法則は破綻し始めており、多くの模倣企業も衰退している。投機家たちは撤退し、信者たちは自分たちを疑い始めている。業界の絶望感は流通市場の価格低迷から来ているだけでなく、将来の方向性についての混乱も混じっている。批判は、アプリケーションの欠如から主要なパブリックチェーンの財務報告書の細部の分析に至るまで、サークル内の主要なテーマになり始めました。今、その指差しはかつての仮想通貨ホットスポットであるイーサリアムに向けられている。それでは、コピーキャットの王の内なるジレンマとは一体何なのでしょうか?
1. メインチェーンを横に展開し、縦に複数のレイヤーを作成します
完全にモジュール化されたセグメント化された拡張に向けて移行することが、2018 年から 2019 年のイーサリアムの終焉に向けた Vitalik のビジョンでした。つまり、下層はデータ可用性を中心に最適化され、上層は無限に拡張されることで、パブリックチェーンの三角パラドックスから脱出し、イーサリアムは一万チェーンの決済層となり、最終的にブロックチェーンのエンドゲームを実現します。拡張ゲーム。
アイデアの実現可能性を判断した後、イーサリアムの両端のロードマップは急速に前進し始めました。 2023 年、上海アップグレードでメイン チェーンとビーコン チェーンの統合が成功し、モジュール性の主要なテーマがイーサリアム エコシステムをカバーし始めました。現在、カンクン アップグレード後、メイン チェーンは EIP 4844 に向けた第一歩を踏み出しました。それはヴィタリックの初期のアイデアに限りなく近いものです。その上位層も開花しており、ガス、TPS、多様性が以前の敵を徐々に打ち破っています。断片化の欠点を除けば、イーサリアムキラーに関するすべての異種チェーンの物語は覆されるべきであると言えます。しかし、それどころか、残酷な現実として、TONとソラナは絶えず上昇しており、モジュラーの物語を模倣する多くのインフラプロジェクトは、流通市場でETFによってサポートされている「モジュラーオーナー」よりも優れたパフォーマンスを上げていることさえあります。この現状は避けられません。いったい何が原因なのでしょうか？
POS からレイヤー 2 の開発への移行は、イーサリアムの多くの「犯罪」に対する最近の批判の主な焦点となっていますが、私の意見では、イーサリアム開発者と Vitalik はモジュール性を促進することに何の問題もありません。もしあるとすれば、それはプロセスがあまりにも急ぎ過ぎていて、あまりにも理想主義的である可能性があります。私は今年の初めに記事に一節書きましたが、これは大まかに次のことを意味します: ブロックチェーンが金融分野以外にも多数の用途を持っている場合。最終的には大量採用の価値が生まれるため、イーサリアムがモジュール化に目を向けることは理にかなっています。明らかに、イーサリアムは現時点では理想主義的すぎるため、現時点ではこれら 2 つの点が現実であることを証明する兆候はありません。同じことが DA の価格曲線にも当てはまります。レイヤー 2 の現状では、想像されるアプリケーション層の爆発はまだ到来していません。第二に、多くの一般的なチェーンでは、ARB、OP、Base などのトップチェーンのみがアクティブであり、DA 収入のみに依存してイーサリアムの好循環を満たすことはまったく不可能です。依然として多くの問題が残っています。たとえば、ガスの消費量は、以前は 0.1 ETH を購入する必要があったものが、今ではわずか 0.001 ETH で実行できるようになり、ユーザーのアクティビティは数十倍にも成長しません。何百倍も市場の供給が需要をはるかに上回っています。しかし、分散化とセキュリティを最大限に維持しながら、大規模導入に向けてパブリックチェーンの開発を促進することは正しいと思われます。イーサリアムは、8年間かけて描いた「パイ」を徐々に現実のものにしていくことができるが、これは暗号化の世界では珍しいことだ。残念なことに、現実は功利主義が優先され、市場は理想に対価を払わないのです。アプリケーションと流動性が不足している現在、技術的な理想主義者と投資家の間の矛盾はさらに深まるでしょう。
2. 人間の本性
イーサリアムの理想化は、アプリケーション層の将来の判断に反映されるだけでなく、人間性の判断にも反映されます。レイヤ 2 には現在、2 つの問題が活発に議論されています。1. 集中型シーケンサ。2. トークン。技術的な観点から見ると、レイヤー 2 は分散化を実現できます。しかし、人間の観点から見ると、主要なレイヤー 2 プロジェクトがシーケンサーによってもたらされる莫大な利益を譲渡することは不可能です。これらの分散化の 3 つの言葉がトークンを活性化し、より大きな利益を達成できない限り。たとえば、今言及したいくつかのヘッドのレイヤー 2 は、もちろんソーターを分散化することが完全に可能ですが、そうはしません。いずれも巨額の資金を投じて作られたトップダウンのプロジェクトであるため、その誕生方法は非常にWeb2的であり、その運用ロジックも同様である。コミュニティ メンバーとレイヤー 2 の関係は、消費者とクラウド サーバー オペレーターの関係により似ています。たとえば、Amazon の AWS サーバーを頻繁に使用すると、クーポンや現金リベート、さらにレイヤー 2 (エアドロップ) を受け取ることができる場合があります。しかし、プロジェクト側の観点からすると、シーケンサーの収益はレイヤー 2 の生命線です。設計、資金調達、開発、運用、ハードウェア購入の各段階では、コミュニティのサポートは必要ありません。彼らの論理では、ユーザーはあまり貢献しません (これが、多くのレイヤー 2 プロジェクト関係者がユーザーに対して常に悪い態度をとる理由です)。ソーターを分散化したい。道徳的感覚だけでレイヤー 2 を抑制することはできません。ソーターをできるだけ分散化したい場合は、レイヤー 2 プロジェクト側の利益の観点から新しいソーター ソリューションを設計する必要があります。しかし、明らかにこのソリューションは非常に物議を醸すでしょう。より良いアプローチは、ロードマップの分散シーケンサー部分を消去するか、ロードマップ上の見えない場所に置くことです。現在のレイヤー 2 は、モジュール性を採用するというイーサリアムの当初の意図に完全に反しています。レイヤー 2 のほとんどは、概念を盗み、イーサリアム内のすべての価値のあるものを切り分けているだけです。
もう一度トークンについて話しましょう。レイヤー 2 の形式のパブリック チェーンは、イーサリアム、レイヤー 2 プロジェクト関係者、コミュニティの 3 つの異なる観点から見ると、非常に矛盾しています。イーサリアムの観点から見て、レイヤー 2 にはトークンが存在しないはずです。イーサリアムにとって、レイヤー 2 は、クロスチェーンで使用する必要がある単なる「高性能拡張サーバー」であり、ETH の価値とステータスの安定性を最大限に高めることによって、ユーザーのサービス料金を徴収するだけです。ビジネスは長期的に続けることができます。より具体的に言えば、第二層エコロジー全体を欧州連合に喩えると、ユーロの安定を維持することは必須である。多数の加盟国がユーロ安を目指して独自通貨を発行すれば、最終的にはEUもユーロも消滅することになる。さらに興味深いのは、イーサリアムはレイヤー 2 によるコインの発行を制限しておらず、レイヤー 2 が ETH をガス料金として使用することも制限していないことです。ルールに対するこのオープンな姿勢はまさに「Crypto」そのものです。ただし、ETH が弱体化しているため、「EU 加盟国」はすでに移行の準備ができています。これは、基本的にヘッドのレイヤー 2 チェーン発行ツールで明確にマークされており、プロジェクトは任意の統合 DA ソリューションを選択できます。 。また、ワンクリックリンクの投稿により、二次的な小規模同盟の誕生にもつながります。
一方、レイヤー2とコミュニティの観点から見ると、たとえETHが将来大きく反発したとしても、トクネの状況は依然として非常に恥ずかしい状況です。コインの発行に関しては、実はトップ層は初期には非常に躊躇していました。 ETHの反対側にあるという上記の問題に加えて、規制リスク、トークンによる開発維持に資金が必要ない、トークンエンパワーメントの規模を達成するのが難しい、直接利用が難しいなどの点もあります。 ETH は TVL と生態系の成長を最も早く促進できますが、トークンを自分で発行するとこの問題に抵触する可能性があり、流動性は ETH よりも強力であることはできません。
それは依然として人間の性質の問題であり、何十億枚もの紙幣が何もないところから印刷され、誰も拒否することはできません。さらに、コミュニティメンバーとエコロジー開発の観点から、このように、固定のサービス料金を請求するだけでなく、いつでも現金化できる金庫も存在すると考えられます。ただし、トークンの設計では上記の問題を考慮し、権限付与を最小限に抑える必要があります。その結果、POSステーキングやPOWマイニングを必要としない大量のエアトークンが誕生しました。それらの機能は投票することであり、それらが直線的にリリースされるたびに、市場から大量の流動性を切り出す必要がありました。時間が経つにつれて、これらのやる気のないトークンは一度のエアドロップの後も下落し続け、コミュニティや投資家に適切な説明をすることができなくなります。それでは、彼らに権限を与える必要があるのでしょうか?いかなる貴重な権限付与も上記の問題と矛盾し、最終的にはジレンマに陥る可能性があります。四天王のトークンの地位もまた、控訴の問題をよく裏付けるものです。
トークンを発行しないBaseは現在、ZksやStarknetよりもはるかに収益性が高く、シーケンサーの収入はスーパーチェーンの作成者のOPをさえ上回っている。これはアテンションエコノミーについて以前の記事でも触れましたが、ソーシャルメディアの影響力、運用、市場の牽引力を借りて生み出されるエコロジーにおける複数のプロジェクトの富効果は、実際には間接的な複数の小さなエアドロップとは程遠いものです。コインを直接発行して一度にエアドロップするよりもはるかに健全です。 継続的な魅力を生み出し、多くの問題を回避することに加えて、毎月選別者の収入の一部を割り当てることで、活動を継続し、健全なエコシステムを構築することができます。別の言い方をすれば、Web3 の現在のポイントベースのゲームプレイは PDD の表面をなぞっただけであり、長期的な運営という点では、Tieshun のような新興企業よりもはるかに優れています。
3. 劣悪な競争
1階と2階は均質であり、2階と2階も均質です。この現在の状況は、アプリケーション チェーンをサポートできる独立したアプリケーションがほとんどなく、アプリケーション チェーンをサポートできる少数のアプリケーションが「暴走」しているという非常に重大な問題に起因しています。現状から判断すると、すべてのレイヤ 2 の対象ユーザーは一貫しており、メインチェーンとさえ一致していると言えます。これにより、第 2 層が絶えずイーサリアムを侵食し、第 2 層と第 2 層 TVL の間で激しい競争が発生するという非常に悪い現象も発生しています。これらのチェーンの違いを理解している人は誰もいません。ユーザーは、今日どこにお金を保管し、どこで取引を行うかを判断するためにポイントアクティビティに頼ることしかできません。均質化、断片化、流動性の欠如 Web3 のパブリック チェーン エコシステムにおいて、現時点で 3 つの魅力を同時に満たすことができるのはイーサリアムだけです。これらの問題は、イーサリアム自体のオープンな精神によって引き起こされる欠点からも生じており、近い将来、多数のレイヤー 2 が自然に削除されるのが目に入るでしょう。また、集中化の問題もあらゆる種類の混乱を引き起こすでしょう。
4. リーダーはWeb3を理解していない
かつての V の神であれ、現在の KOL の口にある「小さな V」であれ、サトシ・ナカモトの時代以来、ヴィタリックのインフラへの貢献が確かにサークル全体の繁栄を促進してきたことは誰の目にも明らかです。しかし、ヴィタリックが現在「リトルV」と呼ばれている理由は、私生活の問題だけでなく、イーサリアムのリーダーがDeFiどころかDAppも理解していないという興味深い議論によるものです。私もこの意見にはある程度同意しますが、この問題について議論を続ける前に、一つはっきりさせておきたいことがあります。ヴィタリクはヴィタリクであり、ヴィタリクでしかないということです。彼は全能の神でも無能な独裁者でもありません。私の目には、ヴィタリックは実際には仕事や勉強に積極的に取り組んでいる比較的謙虚なパブリック チェーンのリーダーであることがわかります。彼のブログを読んだことがある方なら、彼が哲学、政治、インフラなどについて毎月 1 ～ 3 つの記事を更新していることが簡単にわかるはずです。議論はTwitterでも共有されています。イーサリアムを時々批判することを好む一部のパブリックチェーンリーダーと比較して、Vitalikははるかに現実的です。
良いことについて話した後は、私の目には、ヴィタリックには 3 つの問題があるように見えます。
1. このサークルに対する彼の影響力は、小規模の個人投資家から大規模なVCに至るまで非常に大きい。誰もが彼の言動に影響を受けます。To Vitalik の起業家精神は、Web3 プロジェクト チームの病的な傾向でもあります。
2. 彼は自分が楽観的に考えている技術的な方向に非常に固執しており、時にはプラットフォームに行くこともあります。
3. おそらく彼は、ユーザーが必要とする暗号化を本当に理解していないのでしょう。
イーサリアムの拡大から始めましょう。イーサリアムが緊急に拡大する必要があるという議論は、21 ～ 22 年の間に外部流動性があふれることによってもたらされる超高度なオンチェーン アクセスによって裏付けられています。しかし、Vitalik 氏がこの問題について話すたびに、これは明らかに短期的な現象であり、なぜユーザーがこのチェーンにアクセスするのかを本当に理解していないようです。もう1つの点は、レイヤー2に関して、彼はZKの技術的優位性を何度も強調しましたが、ZKはユーザーエクスペリエンスとエコロジー開発の点で明らかにそれほど友好的ではないということです。現在、To Vitalik氏が始めたZK RollupはT2、T3階層はもちろんのこと、上位2名も瀕死の状態にあり、Optimistic Rollupの3大巨頭の活躍も目前に迫っている。数十の ZK ロールアップの合計よりも優れています。このような問題は依然としていくつかあります。たとえば、昨年半ばには、MPC ウォレットに対する批判が偏り、AA ウォレットに対して直接批判されました。 SBT は以前に提案されましたが、応用に関してはあまりにも役に立たなかったので、その後誰もそれについて言及しませんでした。近年、Vitalikがサポートしている技術的ソリューションは、市場パフォーマンスの点で満足のいくものではないと言えます。最後に、DeFiに関する最近の発言も混乱を招いています。 Vitalik はさまざまな面から見て、理想を持った優秀な開発者であるとしか言えませんが、同時にユーザー グループへの理解が不足しており、十分に理解していない事柄について主観的な意見を述べることもあります。 。業界は彼を幻滅させ、彼をめぐる論争の善悪を明確に区別する必要がある。
5. バーチャルからリアルへ
2016 年の ICO ブームに始まり、2022 年の P2E バブルで終わりました。インフラストラクチャはパフォーマンスによって制限され、常に発展し続けてきましたが、その歴史の中で、それぞれの時代でポンジ ゲームプレイと新たな物語が一致し、業界をより大きなバブルへと押し上げます。そして今、私たちはバブル崩壊の時代を経験しており、巨額の資金を投じたプロジェクトは自滅し、崇高な物語は繰り返し失敗し、ビットコインと模倣品の価値は切り離されています。価値あることをどのように行うかが、今年も多くの記事でアウトプットし続ける主なポイントです。フィクションから現実へというのが現在の主流でもあり、イーサリアムがモジュール性を採用する際には、イーサリアムキラーの物語は覆されるべきだと多くの人が言います。しかし、今日最も注目されているエコシステムは TON と Solana であり、Crypto のイノベーションに何か変化はありますか?イーサリアムよりも分散化されていますか、それとも安全ですか?物語の観点から見ても、何もありません。ただ、それらの神秘的に聞こえるものをよりアプリケーションらしくし、チェーンの利点を Web2 に近いレベルに組み込んだだけです。
内部容積の幾何学的拡大と外部流動性の欠如という状況において。新しい物語を見つける努力も、イーサリアムの 2 階のブロックスペースを埋めることはできません。業界のリーダーとして、イーサリアムはまず第 2 層の断片化と内部破損を解決する必要があります。特に、上記で言及されていないイーサリアム財団（EF）は、多額の資金を浪費したにもかかわらず、なぜ同等の役割を果たさなかったのでしょうか？第二層インフラが極端に余っているのに、なぜ依然としてインフラ資金が最優先されなければならないのでしょうか?セックスの指導者たちも自らの姿勢を捨て、変化を求めている。 EF は、エコシステムの成長を加速する重要な組織として、逆の方向に進んでいます。
