原作者: 1984 年は今日、thorchain のコアメンバー
オリジナルコンピレーション: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: Thorchain は深刻な債務問題に直面していますが、リスクにもかかわらず、このプロトコルには依然として大きなビジネスの可能性があり、毎年 3,000 万ドル以上の手数料が発生しています。レンディングやセーバーポジションの凍結、デレバレッジ、クレームのトークン化などの手段を通じて、プロトコルを保存し、その中核となる流動性を維持することができます。同時に、協定の基本原則への回帰、資本効率の向上、債務危機の再発防止を確実にするため、経済設計委員会が設置される。
以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。
THORChainは破産し、多額の債務償還や預金者の合成資産によるレバレッジ解消が発生した場合、TCはビットコインおよびイーサリアム建ての債務を返済できなくなります。
検証者はネットワークを一時停止することを決定し、その間に再編計画について投票する予定だ。何もかもがうまくいっていないふりをするつもりはありません。実際はそうではないからです。
Thorchain の責任:
9,700万ドルの借入負債（イーサリアムビットコイン）
預金者と合成資産 (eth btc) で約 1 億 200 万ドル
Thorchainの資産は、1億700万ドルの外部流動性とともに流動性プールに注入されました。パニックが発生した場合、LPはいつでもこれらの資産を引き出すことができ、またはルーン所有者はそれらを売却することができます。借入義務はRUNEを鋳造して流動性プールに売却することで満たされるため、非常に逆張りな設計となっており、状況は見かけよりも悪化しています。昨日 RUNE 負債の 400 万ドルを返済した後、プロトコルはさらに数百万の RUNE を負っています。
設計上、プロトコルは短いビットコインとイーサリアムです。 (ILP から始まって) このコミュニティに参加して以来、私は隠れたレバレッジの危険性について警告してきました。私はストリーミング取引所の立ち上げ以来、レバレッジ解消を提唱してきました。ストリーミング取引所では、アクティブな流動性がプロトコルの充填に参加できるため、プロトコルの充填に必要な資本が少なくて済みます。
これを書いているとき、私は満足していません。メッセンジャーを責めないでください。Thorchain が非常に複雑になり、レバレッジの特性と流動性がどのように相互作用し、原資産に影響を与えるかを完全に理解できる人はほんのわずかしかいないため、私は立ち上がっています。何も行動を起こさなければ、逃亡競争となり、合意全体の価値が失われることになる。
Thorchain には 2 つのオプションがあります。
1. 物事が発展し続けるようにします。最初に価値の約 5 ～ 7% が少数の人々によって抽出され、RUNE は下降スパイラルに入り、THORChain は破壊されます。
2. 債務不履行、破産、貴重な部分を救済し、契約の実現可能性に影響を与えることなく、債務を返済するために可能な限り開発します。
オプション 1: 撤退する最初の 7,500 万ドルは全額返済され、15 億ドルの価値は消滅します。
オプション 2: ネットワークの価値は維持され、全員が協力して 2 億ドルの資本を回復します。
オプション 2 を可能にするには、ネットワークを節約し、その価値を高めるという基本原則に従う必要があります。これはパートナーから始まりますが、これについては後で詳しく説明します。パートナーがこれを読んで、この提案が受け入れられれば再び優先事項になることを知ってほしいと願っています。
Thorchainには価値があり、昨年は3,000万ドル以上の手数料を生み出し、現在は高速で稼働しており、この苦境から抜け出すのに有利な立場にあります。私は、Thorchain の経済設計を本当に理解している数少ない人々と協力して、このソリューションを考え出しました。 Steve がそれを Developers Discord に投稿する予定ですが、彼は私よりも上手にそれを書くことができます。
現在の提案は連邦破産法第11章に相当するもので、Bitfinexも同様の措置を講じ、最終的にユーザーに全額補償を得ることに成功した。
エコシステムには、取引を継続するために必要な 2 種類の流動性があります。
まず保護する必要があるのは LP です。
取引口座を使用する裁定取引者は、この凍結の影響を受けません。
Thorchain は複雑すぎるため、成長するには基本に立ち返る必要があります。それまでは、リスクが大きすぎるため、賢明な資本はRUNEやLPを購入できません。 DEFIで何度も見てきたように、巨額の公的債務は清算の材料となるだろう。
thorchain がこの危機を乗り越え、その後も繁栄するために必要なことは次のとおりです。
すべての融資および預金者のポジションは永久に凍結されます。
負債のスナップショットを取得します (貯蓄者の価値、借り手の BTC/ETH 負債)。
すべての借り手と貯蓄者の請求をトークン化します。
システム収益の 10% を自動的に受け取る「解雇モジュール」を作成します。
購入者が決定するオークションを作成します。このオークションでは、トークン化された請求権所有者がいつでも巻き戻しモジュール内の利用可能な流動性に対して請求書を売却でき、その流動性を取得した売り手はその請求書をバーンします。
トークン化された請求の P2P 取引のための二次市場を作成します。
キルスイッチを実装し、RUNE プールからの出金を奨励し、1 か月以内に RUNE プールを閉鎖します。
すべての POL ウォレット キーを破棄し、中央プランナーによる POL へのさらなる介入を防ぎます。
長い間購入できなかったため、Thorchain の価値は抑制されてきました。スマートキャピタルは、LP の複雑さを分析すると、何かが間違っていることがわかるため、LP には参加しません。この製品自体はうまく機能しているだけでなく、毎日約 20 万ドルの手数料を生み出しているほど繁盛しています。
Thorchainが成長してユーザーに全額補償するチャンスがあるなら、新たなスタートが必要だ。持続不可能な債務負担はすべて排除されなければなりません。
CRVのミッチ・ウィル氏はかつて比較的妥当なレバレッジを持っていたように見え、採用を獲得したにもかかわらず、彼が清算されるまでCRV価格は急落した。私たちは、Thorchain とも同様の合意に非常に近づいていると思います。
Thorchainの場合、負債はプロトコルレベルであり、プロトコルがビットコインをショートして未流通のRUNEを販売しているため、CRVよりも逆になります。ダッシュボードに表示される「担保」は流動性ではなく、未流通のRUNEによって裏付けられています。
ローン償還によって RUNE が機械的に販売されるだけでなく、プロトコルは実際に BTC/ETH/その他の資産で 1 億 7,500 万ドルを空売りします。借り手にとって、RUNEの供給を減らすために、この担保はRUNEと交換されました。
終了時に、Thorchain は RUNE を鋳造し、BTC/ETH を返済するためにそれを売却する必要があります。融資開始以来の価格変動により、当社はすでに融資活動による 3,000 万 RUNE の不足に直面しており、すべての償還が無秩序に進行した場合、キルスイッチがトリガーされる可能性があります。その時点でRUNEの価格は1ドルを下回ります。預金者には依然として1億ドルの償還需要がある。
この将来の売り圧力はますます非流動性のプールに向かうだろう。そして市場の反応が広がるにつれて、RUNEの価格が暴落してこれらの人々に返済できなくなる危険を冒すことは絶対にできません。
繰り返しになりますが、Thorchain の救いは、年間 3,000 万ドルを超える為替手数料と収益ランレートの増加により、依然として素晴らしいビジネスを維持しており、バランスシート上の有害な負債を取り除く必要があることです。 ThorFI は間違いであると見なされる必要があり、私たちは Thorchain の本来の哲学、つまり基本原則への回帰に戻る必要があります。
状況はまだ修正できるので、来週中にはすべて解決できるでしょう。市場のパニックが広がり、みんながRUNEを売って資産を償還してしまうと破産につながります。一日一日が勝負であり、この場合、市場が理解してパニックになった時にはもう手遅れです。
これは、LP と取引口座が取引所に流動性を提供するという Thorchain の基本原則に立ち返る効果があります。誰もがすぐに全額返済される状況はありません。このスキームは、プロトコルの安全な運用にとって重要な人物を維持し、プロトコルが安全に運用し続けることができることを保証します。
これらすべてのインセンティブの目標は、流動性を不合理なレベルまで拡大することです。流動性プールの流動性は基本原則に基づいている必要があります。それはリターンと予想されるボラティリティの要因となります。各プールの取引量は負債/手数料に関連しており、流動性プールには自然にさらに多くの流動性が集まります。これらすべてのインセンティブはさらなる一時的な損失を生み出し、その結果、LP は最悪の扱いを受けます。彼らは最悪の席に座っています。これからは一番いい席に座ることになる。
これらのリバース レバレッジ機能の実装を設計し、推進したのは元の創設チームです。メッセンジャーや現在の開発チームを責めないでください。彼らは問題を拾っているのです。創設者 2 人はもはや日常業務には関与していません。
これが完了したら、thorchain が確実に成功できるよう、経済設計委員会の設立を提案します。
資本効率の向上
活用された機能を二度と組み込むことはありません
Rujira が L1 エコシステムを侵害しないようにする
DEFIの中で最も聡明な人材である候補者がすでに3人います。
資本効率の最適化について少し書きましたが、それは別のADRに取っておきます。収入の一定割合を負債に割り当てる場合、LP は依然として一時的な損失を克服する必要があるため、これは重要です。より少ない労力でより多くのことを実現する必要があります。
これは私や他の開発者がこれまで関わった中で最悪の状況で、中には吐きそうになった人もいました。他に方法があれば、それを提案します。これは生きるか死ぬかの状況です。私は常に融資、貯蓄者、ILP、POL に反対してきました。このプロセスを通じて、私はクライアントに反対票を投じるようアドバイスし、一部のクライアントは反対票を投じましたが、十分ではありませんでした。
私が学んだ教訓が 1 つだけあるとすれば、結果が事前に予測されている場合には、傍観して見守るよりも内戦を始めるほうが良い場合があるということです。こんな結果になってしまって残念です、この結末は避けられないと分かっていて、ここ数日ほとんど寝ていませんでした。 1,200万ドルのローン償還により、そのスケジュールは加速されました。
