国民は（負けることに）疲れている
原作者: Castle Labs 代表、Francesco Web3
原文翻訳: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: この記事では、暗号通貨市場の変化、特に個人ユーザーの疲労について詳しく見ていきます。 2024年初頭からベンチャーキャピタル主導の市場からミームコインの流行への移行を見分けるのは難しくありません。ミームコインはかつては小売業にとってより公平な機会を提供していましたが、最終的には投機的になりすぎて、市場状況の悪化につながりました。小売ユーザーはお金を失うことにうんざりしており、市場はより速く競争的になり、新しいバランスポイントを見つけることの重要性を強調し、現実世界での応用と公正な発行メカニズムを備えたプロジェクトへのさらなる注目を求めています。
以下は元のコンテンツです（読みやすく理解しやすいように、元のコンテンツを再編成しました）。
Kaitoai が指摘しているように、2025 年 1 月の最後の 2 週間に暗号通貨関連の Twitter で「うんざり」という言葉の言及が増加しました。
このサイクルは他のサイクルとは異なり、より困難であり、2、3 回のサイクルを経験したトレーダーにとっても驚くべきものです。市場は変化しています。物語はより速く変化し、注目は最も希少な通貨です。最後になりましたが、暗号通貨分野における規制監視と政治的関与の強化により、新たな変数が生じます。
人はなぜ疲れを感じるのでしょうか?
個人投資家は長い間チャンスを逃し続けており、目標が見えてきたように見えるたびに、市場は前回よりも急速に変化しています。 2021年のサイクルでは、プライベートエクイティの機会を持たない個人投資家と比較して、ベンチャー投資家が飛躍的な利益を獲得したことがわかりました。
このすべては、TIAやDYMなどのいくつかのプロジェクトが開始される2023年頃まで続き、これらのリスクの高い資本抽出手法に対する個人投資家の幻滅が終わりを迎えます。
このことの最も合理的な結果は何でしょうか?権力の掌握を変えようとする運動。
ベンチャーキャピタリストが市場の無知な買い手に販売するプライベートチップを持たなくなったため、長年知られていた「ミームコイン」の物語はますます注目を集めるようになった。これは、公平な競争の場を見つけることができた個人投資家にとって有利に働きます。物語が過度にドラマチックになって飽和状態になり、ユーザーの注意力がさらに低下します。人々が疲れを感じている理由を説明するために、市場の状況がどのように変化し、今後どこに向かう可能性があるかを見てみましょう。
フェーズ1（2024年初頭） - VCコインからミームコインへ
AI ブームやミームコインの熱狂が起こる前、エアドロップが個人投資家の主流だった時代があったのは、まるで遠い昔のことのように思えます。このゲームプレイは、Arbitrum およびその他のレイヤー 2 エアドロップによって開始されました。小売ユーザーは、新しいプロトコルとチェーンを試すことでエアドロップの可能性に気づき、エアドロップをサービスとして提供する企業の出現により、エアドロップはビジネスになりました。
しかし、夢は悪夢に変わり、これらのコインがローンチされ、トークンエコノミクスが開示され始めると、ユーザーは非常に失望しました。あれだけの努力をしたのに、結局エアドロップはほとんど何も行われなかったのでしょうか?最も物議を醸したリリースの 1 つは、ZK-EVM L2 の Scroll でした。
1年以上のエコシステムのプロモーションの後、Scrollのエアドロップは大きな失望となり、SCR供給量の5.5%がコミュニティではなくBinanceに割り当てられたという疑わしい結果となった。
さらに、これらのトークンのほとんどは流通量（流通供給量 / 総供給量）が非常に少なく、その大部分は VC に割り当てられています。もう一つの議論のトピックは TIA と DYM であり、ある時点では、Crypto Twitter 上でこれらのトークンに関する話は、将来のエコシステム プロジェクトへのエアドロップの期待と引き換えにこれらのトークンをステーキングすることを中心に展開されていました。
ご想像の通り、これらのエアドロップは一度も発生せず、トークンの価格変動は下落傾向にあります (下の DYM のチャート)。
TIA のさまざまなラウンドと投資家のロック解除の概要は次のとおりです。
最初のロック解除では、TIA 流通供給量の 97.5% 以上がロック解除され、その価値は 1.88 ドルを超え、1 日の TIA ロック解除量は 1,000 万ドルに達しました。
結局、個人投資家はこうしたタイプのトークンに飽きてしまい、ほとんどのトークンの価格は下落するばかりで、最終的には前回の資金調達時評価額を下回ることになった。
これは、以下のダッシュボードを見ると明らかです。
このダッシュボードでは、データ サンプル内の各 VC の最高のパフォーマンスを示す投資収益を考慮します。
直近のサイクルにおけるベンチャーキャピタルの収益:
この時期のベンチャーキャピタルの復活:
ベンチャーキャピタル時代の終焉は明白で、ヘイズ氏も2024年12月の記事で正確に指摘しており、暗いトンネルの終わりに、個人投資家は希望の光、つまりミームコインを見出しました。
ベンチャーキャピタル主導の策略にうんざりした個人投資家は、ついにブロックチェーンが開拓するはずだった非許可型市場に参入できるようになった。
これが未来の道なのではないでしょうか？
フェーズ 2 - ミームコインの流行
ベンチャーキャピタルの時代が終わった後、ユーザーは新しい遊び方を見つける必要があり、muststopmurad と彼の「ミームコイン スーパーサイクル」を通じてそれを見つけました。
個人投資家にとって、ミームコインは市場で平等なチャンスを得ることに最も近いもののように思えますが、そうではなくなりました。
物価は上昇し、トランプが選出され、私たちは月へ行きます。
しかし突然、流動性プラグが抜かれ、市場の注目は他の場所に移り、すべてのミームコインは市場の調整で崩壊します。
同時に、早期にポジションを獲得する機会があったすべてのインサイダーは、株式を売却する機会も得ました。おそらく、個人投資家は、VC コインで経験したよりもさらに悪い状況を経験することになるでしょう。
今残っているものは何ですか？リスク志向が高まり、注意力がさらに低下し、流動性がさらに細分化される一方で、「取引」に偽装したさらなるギャンブルを通じて過去の失敗を理解しようとしています。
Pumpfun は、市場が向かっている方向を示す単なる兆候です。
jediBlocmates は、このエコシステムにおける純粋なマイナスの問題を強調しています。
挙げられた理由の中には、Pump.Fun チームが大量の手数料を送金し続けていることが挙げられます。先月だけでも、880,877 SOL 以上が Kraken に送金され、合計金額は 211,410,480 になりました。
ミームコインと Pump.Fun の流行の影響は、市場にもたらした変化に明らかです。物語は急速に変化し、環境はプレイヤー対プレイヤーのようになり、人々は何も信じなくなりました。
ステージ3 - 市場のPTSD: 人々は疲れ果てている
ベンチャーキャピタリストに負けた後、ユーザーは今、Pump.Fun アリーナの傷跡を背負い、次の 100 倍の利益が以前の損失を補うことを期待しています。市場は今や永久に変化しており、新しいプレイ方法はこの変化を反映しています。
市場のローテーションはより短く、より速くなっており、以前のサイクルでは、寝ている間にオープンポジションを保持し、コインを数週間保持することができました。しかし、今日では、コインを数日間、または最大で数時間しか保持できません。新しいプロジェクトがすべての流動性を吸い上げます。注目度は低く、誰もが同じゲームをプレイしています。
政治と規制の影響の拡大: これは特にトランプ政権の発足で顕著となり、外部の出来事が市場に与える前例のない大きな影響が浮き彫りになりました。
残念なことに、個人投資家はまたしてもこのゲームで道を見失い、多くのトークンは彼らが慣れ親しんだ資本抽出メカニズムのようになってしまいました。この傾向に逆らって、Hyperliquidx の立ち上げにより、コミュニティ主導のエアドロップと発行に注目が集まりました。エアドロップの 31% 以上がコミュニティに割り当てられ、トークン価格がローンチ以来 7 倍以上に上昇したことで、Hyperliquid は公正なローンチが可能であることを証明しました。
ただし、すべてのプロジェクトがこのモデルを再現できるわけではないことを考慮する必要があります。Hyperliquid のようなプロジェクトを長期間実行するには、チームは数千万ドルという莫大な費用を負担してきたからです。
重要なのは、Hyperliquid の導入によって、すでに業界にパラダイムシフトが起こっていることです。 Kaito のリリースにより、プロジェクトの展開戦略に対するアプローチも変わりました。
これによって私たちはどうなるのでしょうか?
検討したフェーズでは、2 つの極端なケースが強調されます。
1. ベンチャーキャピタリストの権限が強すぎる: 個人投資家はプライベートラウンドに参加できず、出口流動性としてのみ機能できます。
2. 無制限のミームコインの取得はプレイヤー対プレイヤーの市場につながり、全体的な市場状況を悪化させます。
どちらも同じ結果をもたらします。つまり、個人投資家の不満と、バランスと安定性を見つける必要性です。
将来がどうなるかについて、いくつかの可能性のあるアイデアをご紹介します。実用性への回帰、ミームコインへの重点の低下、実用的なプロジェクトへの重点の増加です。
ゼロサムゲームを避け、価値の抽出よりも価値の創造に重点を置きます。 Hyperliquid に触発された、公正な分配への回帰。
プロトコルのマーケティング方法とトークンのリリース方法に新たな変化が起こり、マーケティング、成長活動、ソーシャル グラフやコミュニティの影響力の評価に Kaito などのツールが活用されます。
価格は最良のマーケティングツールであり、優秀な人材と流動性を引き付ける上で常に重要な要素であることは誰もが知っていますが、支援的な規制環境が近づいているときに、依然として価値の抽出に焦点を当てるのは残念です。
新興市場の成長サイクルはジェットコースターのような浮き沈みを伴うことが多いですが、最終目標を設定し、ほとんどの人にとって実現可能な道筋を示すことが重要です。つまり、本当に価値のあるものを構築することです。
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