はじめに 2025年1月7日、チェコ国立銀行総裁のアレシュ・ミヒル氏は、ビットコイン（BTC）を同国の外貨準備資産に含めるという画期的な提案を提出しました。この提案はチェコ共和国内外において幅広い議論を巻き起こしただけでなく、中央銀行の準備資産としての暗号通貨の可能性がますます注目を集めていることを示しました。世界で初めてビットコインを法定通貨として採用した国はエルサルバドルです。同国のビットコイン準備金は6,068枚に達し、時価総額は5億5,400万米ドルを超えており、準備資産としてのビットコインの潜在能力を十分に証明しています。さらに、世界最大のビットコイン保有者の1つであるマイクロストラテジーは、現在、時価総額約311億ドル相当のビットコインを48万枚近く保有しており、これらの措置はビットコインが資本市場に参入するための強力なサポートとなる。
チェコの提案が実施されれば、約70億ユーロが7万ビットコインの購入に使われると予想されており、チェコ共和国は米国と中国に次ぐ世界第3位のビットコイン保有国となり、ビットコインが世界の準備資産としてさらに認知されることになる。
この提案は、特にフランスやドイツなどの経済大国が政治的混乱を経験している中、ヨーロッパの暗号通貨市場に広範囲にわたる影響を及ぼす可能性がある。フランスでは2024年に年金改革や高い税負担をめぐる大規模な抗議活動が起きるだろう。社会不安により伝統的な金融システムへの不信が高まっている。フランスは暗号資産の可能性を再検討し、デジタル通貨の発展を促進するために暗号通貨の規制を緩和するかもしれない。ドイツでは、経済の減速、エネルギー転換、国内の政治的摩擦により、暗号資産、特にグリーンファイナンスとブロックチェーン技術の応用に対する国民の関心が高まっています。ドイツは今後、政策をより柔軟に調整する可能性があります。
世界経済の観点から見ると、米国が2020年に量的緩和政策を実施して以来、連邦準備制度理事会は市場に5兆ドル以上の流動性を注入しました。米国経済の回復を促進した一方で、欧州経済に圧力をもたらしました。ユーロ高と輸入インフレが顕著な問題となっています。 2022年、ユーロ圏のインフレ率は一時、過去最高の10.6％に達しました。このような背景から、欧州諸国はグリーン化とデジタル化を推進し、暗号化資産を通じて米ドルへの依存を減らしています。チェコ共和国のビットコイン準備金提案はこうした需要に応え、チェコ共和国と欧州に新たな経済成長のポイントを提供します。
しかし、チェコの提案は、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁の強い反対など、いくつかの課題に直面している。彼女は、ビットコインはボラティリティが高く、規制枠組みが欠如しており、金融の安定に対する潜在的な脅威があるため、中央銀行の準備資産としては不適切だと考えている。しかし、チェコ共和国はまだユーロ圏に加盟していないため、中央銀行は金融政策において一定の独立性を持っており、チェコ共和国がECBの抵抗を突破してビットコイン準備金提案を進める可能性はまだある。さらに、チェコ政府は最近、ビットコインを3年以上保有する個人がキャピタルゲイン税を免除されることを認める新しい法案を可決し、チェコ共和国の暗号通貨に対する友好的な姿勢をさらに示し、暗号資産のイノベーションにおける重要な地位を強化しました。
チェコの提案は短期的にはECBからの反対に直面しているものの、政府の長期政策は明らかにこの傾向を支持している。チェコ共和国の政策環境とビットコインへの支援により、ビットコインの準備資産としての地位は高まるだろう。
今後、市場はECBの姿勢の変化、チェコ共和国がECBの反対を克服できるかどうか、そしてチェコ共和国が暗号資産に有利な政策、特にキャピタルゲイン税に関する政策やその他の関連法の調整をさらに推進できるかどうかなど、いくつかの重要な要素に注目し続けるでしょう。私たちはこれらの重要なデータと政策の動向を引き続き追跡し、それらが準備資産としてのビットコインの可能性に与える影響を監視していきます。
チェコ事件の分析
I. 背景概要
2025年1月7日、チェコ国立銀行（CNB）総裁のアレシュ・ミヒル氏は、ビットコイン（BTC）を外貨準備に含めることを検討する戦略を初めて提案し、チェコ中央銀行が暗号資産を保有する世界初の西側中央銀行になる可能性があることを示した。この提案は、暗号資産が世界中の投資家の間でますます評価されるようになってきていることから、幅広い注目を集めています。 同年2月6日、チェコ政府はビットコインを3年以上保有する個人にキャピタルゲイン税を免除する新法案を可決した。この政策はビットコインを戦略的資産として強力に支援するものであり、チェコ共和国の仮想通貨に対する友好的な姿勢を示すものでもある。 ミヒル氏の発言によると、CNBは準備資産の多様化を積極的に模索しており、2028年までに金の保有量を総資産の5％に増やす計画で、外貨準備の一部をビットコインに投資することも検討している。
2. 暗号通貨市場への影響
投資収益の可能性: ビットコインは発売以来好調なパフォーマンスを示しており、近年の年間収益率は 130% で、金 (約 30%) をはるかに上回っています。現在の世界経済環境において、ビットコインのパフォーマンスは、潜在的な準備資産となる可能性があります。より多くの国がビットコインを準備金に含めれば、金などの伝統的な「安全」資産の地位に挑戦できるようになるかもしれない。市場の反応と影響: チェコ中央銀行は、外貨準備高の5%（約70億ユーロ）をビットコインに投資することを提案しました。これは、7万ビットコインの購入に相当します。ビットコインの現在の市場価格（1コインあたり約10万ドル）では、チェコ共和国は米国と中国に次いで世界で3番目に大きいビットコイン保有国となる。この動きは、ビットコインが戦略的資産として市場で認知されるきっかけとなり、より多くの国がビットコインを準備金に含めることを検討するきっかけとなる可能性がある。世界的な動向: これまで、エルサルバドルと中央アフリカ共和国はビットコインを法定通貨として導入し、外貨準備に含めてきました。チェコ共和国が最終的にこの提案を採用すれば、ビットコインを準備資産として使用する世界で3番目の国となる。
3. チェコ中央銀行の政策と暗号通貨市場の統合
2022年7月にアレシュ・ミヒル氏がチェコ国立銀行総裁に就任して以来、チェコ中央銀行は17.5%にまで達したインフレに対処するために厳しい政策を採用し、インフレを目標水準まで引き下げることに成功した。同時に、一連の政策がチェコのバランスシートに圧力をかけている。
中央銀行は外貨準備の収益を高めるため、資産の多様化を推進しており、2024年から株式投資の割合を30％（うち約半分が米国株）に引き上げるほか、金準備も外貨準備の5％を占める100トンに増やす計画だ。さらに、中央銀行は資産ポートフォリオをさらに充実させ、収益を向上させるために、ビットコインを準備金に含めることを検討しています。
チェコ共和国は暗号通貨に対して友好的な姿勢を示しています。プラハはヨーロッパで最もビットコインATMの密度が高く、一部の商店ではすでにビットコイン決済を受け付けています。活発な暗号通貨コミュニティとオープンな規制環境により、ヨーロッパの暗号通貨業界にとって重要な市場となっています。 2022年に開始された「デジタル戦略2030」には暗号通貨が明示的には含まれていないものの、ブロックチェーン技術のサポートが含まれており、中央銀行がビットコインを採用するための好ましい外部環境が提供されています。チェコ国立銀行の多様化戦略は急成長している暗号通貨市場を補完し、準備資産の将来の革新の基盤を築きます。
IV. 政策評価
1. チェコ中央銀行総裁アレシュ・ミヒルの経歴
2022年7月からチェコ国立銀行総裁を務めるアレシュ・ミヒル氏は、プラハ経済経営大学で金融学の博士号を取得し、さまざまな銀行で投資ストラテジストとして勤務した経験を持つ。彼はまた、米国株式とチェコ通貨市場に焦点を当てたアルゴリズム資産運用ファンドの共同設立者でもある。ミヒルはマネタリズムの提唱者であり、中央銀行の主な任務は通貨供給量を管理することでインフレを抑制し経済を安定させることであると考えるミルトン・フリードマンの理論に深く影響を受けている。彼は、新興資産としてのビットコインは準備金の多様化を実現できるだけでなく、特に世界金融市場の不確実性が増す状況において、その分散型の性質がヘッジ機能を提供し、高い収益の可能性を秘めていると信じ、ビットコイン（BTC）を外貨準備に含めることを提案した。
2. アレシュ・ミヒルの政策提案
ミヒル氏は、チェコ中央銀行の外貨準備高は米ドルと金に過度に依存しており、それが現在の世界経済環境において脆弱になっていると指摘した。彼はビットコインを通じて準備資産ポートフォリオを多様化し、伝統的な資産への依存を減らすことを提唱している。ビットコインは近年、年率130%の収益を上げており、非常に魅力的な資産クラスとなっています。ビットコイン市場のボラティリティは高いものの、適切なリスク管理によってリスクを制御できるとミヒル氏は考えている。彼はビットコインを外貨準備に組み込むことで準備資産の収益率を高めたいと考えており、特に利回りの低い金や法定通貨資産以外の新たな成長ポイントを模索している。
3. チェコの政策推進と意思決定プロセス
チェコ国立銀行の取締役会は、外貨準備資産としてのビットコインの実現可能性について詳細な分析を行っている。これまでの意思決定プロセスによれば、取締役会が提案を評価し、最終的に投票によってそれを実施するかどうかを決定するのに数週間から数ヶ月かかることになる。チェコ国立銀行の政策は比較的独立性が高く、外部からの反対に直面しても中央銀行は自らのニーズに基づいて決定を下すことができる。 過去の意思決定のタイムラインに基づくと、チェコ国立銀行の取締役会による決定には通常数か月かかります。例えば、チェコ中央銀行が2013年にデフレ防止のため為替介入を行うことを決定した際、提案から実施まで約5カ月を要した。ビットコインを準備金に含めるという提案はまだ分析段階にあり、リスク評価を完了するにはさらに時間がかかることが予想されます。
4. 欧州中央銀行総裁クリスティーヌ・ラガルドの経歴
クリスティーヌ・ラガルド氏は、現欧州中央銀行総裁であり、元フランス財務大臣および国際通貨基金（IMF）専務理事です。彼女は世界金融分野で広範な影響力を持ち、金融の安定、金融政策改革、世界経済の持続可能な発展を推進してきました。ラガルド氏は常に金融の安定とインフレ抑制を重視しており、特にユーロ圏の経済危機への対応としてECBが緩和的な金融政策を採用するよう主導した。 経験豊富な金融リーダーとして、ラガルド氏はビットコインなどの暗号資産については、その高いボラティリティと規制の欠如が金融システムの安定性に悪影響を及ぼす可能性があると考え、慎重な姿勢を示している。
5. ラガルドの政策提案
チェコ中央銀行のビットコイン準備提案は、欧州中央銀行（ECB）の強い反応を引き起こした。欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、ビットコインのボラティリティの高さと集中保有のリスクを理由に、ビットコインを準備資産に含めることに反対を表明した。 ECBの金利決定が発表された後の記者会見で、彼女は「ビットコインがどの中央銀行の総理事会の準備金にも入らないと信じている」と述べた。彼女の態度は比較的強硬であることが分かる。
ラガルド氏の異議は強制介入の効果はないが、特にチェコ共和国がまだユーロ圏に加盟していないことから、チェコ中央銀行は金融政策において高い独立性を有している。しかし、反対意見はかなり強いです。したがって、ラガルド氏の態度はチェコ中央銀行の意思決定プロセスに影響を及ぼす可能性がある。チェコ中央銀行は、この提案を採用するかどうかを決定するために、取締役会レベルでビットコインのリスクと可能性をさらに評価する必要がある。
ラガルド氏は、主に以下の5つの理由からビットコインをユーロ圏の準備資産に含めることに反対している。
高いボラティリティ:ビットコインの価格は大きく変動するため、中央銀行の準備金の価値が大幅に変動し、金融政策の安定性と金融システムの安定性に影響を与える可能性があります。
集中保有リスク: ビットコインの流通は不均一であり、少数の大口保有者または機関がビットコインの大部分を保有しているため、市場操作や不当な価格変動につながり、中央銀行の準備資産の安定性に脅威を与える可能性があります。
規制枠組みの欠如: 現在、ビットコインなどの暗号通貨市場には統一された世界的規制が欠如しており、操作や詐欺のリスクにさらされ、中央銀行の準備金の不確実性が高まっています。
準備資産の基準を満たしていない: ビットコインは従来の準備資産のような安定性と流動性がなく、特に極端な市場状況では、中央銀行が要求する流動性サポートを提供できない可能性があります。
金融安定性の問題: ビットコインのボラティリティが高いため、システムリスクが悪化し、特に経済が脆弱な国では金融安定性に脅威を与える可能性があります。
V. 結論と展望
チェコ国立銀行はビットコインを外貨準備に含めることを提案しており、これは世界の中央銀行の資産配分における大きな革新となる。この提案が採用されれば、チェコ共和国は世界有数のビットコイン保有国となり、ビットコインが戦略的準備資産として広く認知されるようになるだろう。これにより、チェコ国立銀行の準備金の収益が増加するだけでなく、チェコ共和国の国際金融市場における競争力も強化されると期待されています。
しかし、チェコ中央銀行のミヒル総裁とECBのラガルド総裁の間の意見の相違は、国際金融システムにおける暗号資産の位置づけについて依然として大きな相違があることを浮き彫りにしている。ラガルド氏の強い反対は、チェコ中央銀行の意思決定、特に金融政策の調整と金融の安定に影響を及ぼす可能性がある。チェコ共和国は金融政策において強い独立性を持っているが、ビットコインの高いボラティリティと準備資産の安定性をいかにバランスさせるかは、世界中の中央銀行が直面する重要な課題のままである。
しかし、チェコ政府が最近可決した新法案は、ビットコインを3年以上保有する個人にキャピタルゲイン税を免除するものであり、ビットコインを戦略的資産として強力にサポートするものであり、チェコ共和国の暗号通貨に対する友好的な姿勢を反映している。
チェコの提案は短期的にはECBの反対によって制約されており、ビットコインが準備資産に含まれるかどうかはまだ決まっていないが、チェコ政府の長期的な政策の方向性は明らかにこの傾向を支持している。チェコ共和国の政策環境とビットコインへのサポートにより、ビットコインの準備資産としての地位は今後も高まり続けるでしょう。
より多くの国がビットコインを準備資産としての可能性について議論し始めるにつれて、戦略的資産としての暗号通貨の役割がさらに確認される可能性があります。しかし、高いボラティリティと準備資産の安定性の間でどのようにバランスをとるかは、中央銀行が直面する重要な課題のままである。
ビットコインの展望 2025
マクロ経済背景とビットコインの強固な地位 今後2年間、米ドル資産は引き続き堅調に推移すると予想され、「デジタルゴールド」としてのビットコインは、米ドルの流動性の緩やかな環境から引き続き恩恵を受けるでしょう。 2025年上半期には、米国財務省が約7,000億ドルの準備金を放出することで市場の流動性が高まり、ビットコインなどのリスク資産へのサポートが提供されるでしょう。欧州と米国は徐々に供給側の問題を解決しつつあるが、世界的なインフレ圧力は依然として存在している。ビットコインのインフレ抑制特性は、より多くの機関投資家や個人投資家を引き付けるだろう。 2024年のビットコインETFの承認と保有量の増加は、その強固な基盤を築きました。ビットコインETFの保有量は2025年に金を上回り、主流の資産配分の重要な選択肢になると予想されています。
購入量と価格上昇予測 2024年にビットコインETFが発売されると、大量の機関資金が流入し、この傾向は2025年に加速すると予想されます。ブルームバーグのデータによると、ビットコインETFの資産運用規模（AUM）は2024年に500億ドルを超え、2025年には1000億ドル以上に達すると予想されています。個人投資家の参加も増加し、主流の取引所のユーザー数は20%～30%増加し、ビットコインの1日あたりの取引量は500億ドルを超えると予想されています。さらに、2024年のビットコイン半減期後、マイナーからの売り圧力は大幅に減少するでしょう。マイナーの保有量は2025年も100万BTCを下回ると予想され、市場供給はさらに減少するでしょう。 ビットコインの歴史的な半減期は4年ごとに発生し、通常は価格の大幅な上昇を伴います。 2024年の半減期後、2025年のビットコイン価格は2017年と2021年の強気相場のパフォーマンスを再現すると予想されます。過去のデータによると、ビットコインの価格は通常、半減期後12〜18か月以内に300%〜500%上昇します。技術的には、ビットコインの長期サポートレベルは約3万ドルであり、2025年前半の流動性が低い環境により、ビットコインは10万ドルを突破したり、史上最高値の15万ドルに挑戦したりする可能性があります。 Glassnodeのデータによると、ビットコインチェーン上のアクティブアドレス数と保有量は増加し続けており、市場センチメントは楽観的である。ビットコインの価格は2025年に150％～200％上昇すると予想されており、年末までの目標価格帯は12万～15万ドルとなるだろう。
潜在的な触媒とリスク AI とブロックチェーンの統合、地政学的リスク、世界的なコンプライアンスの加速は、ビットコインの上昇の触媒となるでしょう。しかし、政策上の不確実性（米国の債務上限問題など）やブラックスワン事象（円システム危機など）が市場のボラティリティを引き起こす可能性があります。 まとめると、2025年はビットコインにとって重要な年となるでしょう。マクロ流動性、機関投資家の資本流入、そして技術サポートが相まってビットコインの価格を急上昇させるでしょう。ビットコインは年間を通じて150%～200%上昇すると予想されており、目標価格帯は12万～15万ドルとなっている。投資家は今年前半のベータ市場に注目し、同時に年間を通じて防御的な反撃に備えることができる。
私たちについて
Metrics Ventures（MVC とも呼ばれる）は、経験豊富な暗号通貨専門家のチームが率いる、データと調査主導の二次市場流動性ファンドです。 当チームは、プライマリー市場のインキュベーションとセカンダリー市場の取引に関する専門知識を有しており、オンチェーン/オフチェーンの詳細なデータ分析を通じて業界の発展に積極的な役割を果たしています。 MVC は、上級の暗号通貨コミュニティのインフルエンサーと協力して、メディアや KOL リソース、エコロジカル コラボレーション リソース、プロジェクト戦略、経済モデル コンサルティング機能など、プロジェクトに対する長期的なエンパワーメント サポートを提供します。
暗号資産の市場と投資に関する洞察やアイデアを共有したり議論したりするために、誰でも DM を歓迎します。
お問い合わせはops@metrics.venturesまでご連絡ください。
私たちの研究内容はTwitterとNotionで同時に公開されますので、ぜひフォローしてください。
ツイッター: https://twitter.com/MetricsVentures
概念： https://www.notion.so/metricsventures/Metrics-Ventures-475803b4407946b1ae6e0eeaa8708fa2?pvs=4
