2025年2月19日午後、香港証券先物委員会（SFC）は、現在の香港仮想資産取引市場の発展で遭遇したさまざまな問題に対処するための「仮想資産ロードマップ」を正式に発表しました。
「ASPI-Re」としても知られるこのロードマップは、香港の仮想資産市場の発展に必要なアクセス、保護、製品、インフラ、関係という5つの柱に基づいて12の主要な対策を提案し、投資家や機関に今後数年間の香港の全体的な発展と規制の方向性を伝えます。
Crypto Salad は、世界の Web3 および暗号通貨分野の最新動向を継続的に追跡する専門の法務チームとして、香港の仮想資産取引市場の実務に直接関わってきました。今回は、このロードマップを深く解釈し、Web3専門弁護士の観点から、香港の仮想資産取引市場の現状、困難、将来の発展の兆候を整理する機会を得たいと思います。
1. 「ASPI-Re」ロードマップ策定の背景は何ですか？
香港は、世界金融センターの一つとして、2018年から仮想資産の規制枠組みを徐々に模索し始めました。2023年には、SFCが主導して仮想資産取引を規制対象とし、仮想資産取引プラットフォーム（VATP）にライセンス取得を義務付け、従来の金融と一致する投資家保護措置を導入しました。2024年4月には、アジア初の仮想資産現物上場投資信託（ETF）が香港証券取引所に上場されました。香港は常に仮想資産取引の国際的な革新と規制の最前線に立ってきたと言えます。
しかし、CryptoSallu は、香港の仮想資産市場の発展は依然として解決すべきいくつかの困難と障害に直面しており、それは主に以下の点に反映されていると考えています。
市場活動: 2024 年は仮想資産の市場価値と取引量が急増する年となり、世界の市場価値は 3 兆米ドルを超え、年間取引量は 70 兆米ドルに達するでしょう。香港は透明性の高い規制政策と金融技術の革新に対する支援を行っているものの、仮想資産市場の規模は常に比較的限られていました。 2024年12月6日現在、香港の暗号通貨スポットETFの総取引量は5,800万米ドルを超え、過去最高を記録しました。その理由は、十分な業界大手と資本流入が不足しており、「小規模市場は不活発、大規模市場は未開拓」というジレンマに直面していることにある。
市場アクセスの制限:香港は中国投資家の参加が最も多いアジア太平洋金融センターですが、中国本土の投資家の身元確認は制限されています。このため、中国本土の投資家グループは、最大の潜在的規模があるにもかかわらず、コンプライアンスに参加できません。他の地域のユーザーは通常、自国の管轄区域または主流のグローバル取引所で取引することを選択します。そのため、香港市場は取引面で他の国際金融センターから分離されています。
このジレンマに対応して、香港立法会のメンバーも2月20日に、関連する規制枠組みを積極的に推進し、できるだけ早く改善し続けることを提案しました。彼らは、仮想資産産業がさらに成長するためには、監督をさらに緩和する余地があると考えています。
商品カテゴリー：香港の仮想資産取引市場のカテゴリーは限られており、主にビットコインやイーサリアムなどの主流通貨に集中しており、他の通貨の取引量は比較的小さい。認可を受けた取引機関はデリバティブの革新分野での発展が限られており、現在認可を受けた取引所や伝統的な金融商品もデリバティブの発展が限られている。トークン化された資金は新たな探求の過程にあります。
一方、世界市場では、米国がすでに仮想資産市場と取引量でリードしている。トランプ大統領は今年就任して以来、通貨に有利な一連の仮想通貨政策を迅速に発布・実施しており、SECなどの規制当局からも全面的な協力を得ている。
したがって、香港が状況をさらに開放したいのであれば、2025年から2027年までの発展の方向と戦略が重要になります。香港は、世界の仮想資産の競争に巧みに対応するために、できるだけ早く新たな突破口を見つける必要があります。
II. 「ASPI-Re」ロードマップの概要: 5つの柱が仮想資産の新しいエコシステムを支える
SFCが発表した「ASPI-Re」ロードマップは、香港の仮想資産市場が直面している現在の問題を的確に計画し解決するための「5つの柱」と「12の対策」を提案している。
1. 柱A（アクセス） - 市場アクセスの簡素化と明確な規制枠組みの提供
目的: 明確で透明なライセンス フレームワークを確立し、高品質な世界的な仮想資産サービス プロバイダーを香港に誘致すること。
取り組み:
1. OTC取引及び資産保管サービスに関するライセンス制度の創設を検討するとともに、保管業者に関するライセンス制度の策定を検討する。
2. 取引と保管を分離する二層市場構造の確立を認め、香港市場への機関投資家や流動性提供者の参入を促進する。
2. 柱S（セーフガード） - コンプライアンスの予防と管理の強化
目的: 仮想資産市場を従来の金融 (TradFi) フレームワークに合わせるための明確な規制ガイダンスを提供します。
取り組み:
1. プロの投資家向けの新しいトークン上場と仮想資産デリバティブ取引の規制枠組みを研究する。
2. 投資家がリスク許容度に適した商品を入手できるように、投資家のアクセス要件と商品分類を明確にする。
3. コールドウォレットとホットウォレットの比率要件を調整し、多様な保険と補償の仕組みを導入します。
3. 柱P（製品） - 製品カテゴリー、投資ツール、サービスイノベーションを拡大
目的: さまざまな投資家のリスク許容度に基づいて、多層的で差別化された投資ツールを提供すること。
取り組み:
1. プロの投資家専用の新しいコイン上場と仮想資産デリバティブ取引を模索する計画。
2. 証券市場のリスク管理措置と整合させるために仮想資産の証拠金ファイナンス要件を検討する。
3. 明確な保管および運用ガイドラインに基づいて、ステーキングおよび貸出サービスを提供することを検討します。
4. 柱I（インフラ） - 規制インフラのアップグレード
目的: 市場監督機能を強化し、高度なデータ分析および監視ツールを活用し、機関間の連携と市場監視機能を強化します。
取り組み:
1. データ駆動型ブロックチェーン監視プラットフォームを導入し、違法行為を検出するためのストレートスルーデジタル資産情報報告ソリューションの導入を検討する。
2. 世界的な規制当局との国境を越えた協力を促進する。
5. Pillar Re（関係） – 投資家とのコミュニケーションと教育の促進
目的: 広範な情報交換、教育、トレーニングを通じて、投資家と業界関係者の仮想資産に関する知識とリスク管理能力を高めること。
取り組み:
1. 金融インフルエンサーとの協力メカニズムを構築し、投資家の広報チャネルを標準化する。
2. 長期的な市場発展を促進するために、持続可能な業界コミュニケーションと人材育成ネットワークを確立する。
3. 暗号サラダコンセプト
2024 年の世界の仮想資産市場は、その状況が大きく変化しました。今年は、ハイテク株の急騰、決済チャネルの継続的な拡大、世界的な流動性状況の変化、ロシア・ウクライナ戦争による暗号規制の緩和など、一連の要因が絡み合い、衝突し、多くの新たな市場化学反応を引き起こし、また、新たな状況下で隠れていた問題が徐々に表面化しました。
市場参加者の視点から見ると、機関投資家と個人投資家が共存する状況となっている。しかし、保有比率が高すぎる一部の「クジラ」は、市場操作のリスクをもたらします。ブラックロックやマイクロストラテジーのような巨大持株会社の場合、ビットコインのウォレットアドレスの上位2%が供給量の約95%を実際に管理しています。同時に、保有コストが極めて低い「古いウォレット」も多く存在し、市場の不均衡をさらに悪化させ、市場全体の活動を制限しています。
取引モデルに関しては、差別化は非常に深刻です。集中型取引所（CEX）は世界の取引量の半分を占めているが、市場構造はすでに形成されており、BinanceやCoinbaseなどの主流の取引所が支配的な地位を占めているため、新規参入者がシェアを獲得するのは困難となっている。分散型取引所（DEX）は特定のニーズを満たすことができますが、標準化された保護手段がないため、ユーザーはスマートコントラクトの脆弱性や詐欺などのリスクにさらされます。
2025年に向けて、仮想資産市場は新たな章を開こうとしています。アジア太平洋地域の仮想資産取引市場の金融センターである香港は、業界エリートの流出に悩まされており、その結果、人材、資本、産業が不足している。しかしながら、業界の規模はまだ比較的限られており、市場もまだ十分に開放されていないため、世界的な競争の中で新たな突破口や変化を模索することが急務となっています。
香港SFCが今回発表した「ASPI-Re」ロードマップには、監督と推進のバランスをとるという点で、多くの賞賛すべき新しい内容が含まれています。
まず、監督が全面的に強化されました。暗号通貨は経済に促進と資金調達の利便性をもたらす一方で、その特性により犯罪者にマネーロンダリングの機会も提供します。特に、OTC取引市場の高い匿名性とクロスチェーン転送の迅速な流動性により、従来のマネーロンダリング対策の追跡が困難になっています。そのため、香港はこれまでにも仮想資産取引プラットフォームのライセンス管理システムを導入しており、今年初めにはOTC取引に関する規制勧告も導入した。
このロードマップでは、保管者向けのライセンス制度の確立を検討することも言及されています。現時点では、香港の仮想資産取引プラットフォームに対する監督は、投資家のアクセス要件、仮想資産デリバティブの規制枠組み、高度なデータ分析および監視ツールの使用、違法行為を検出するためのストレートスルーデジタル資産情報報告ソリューションの採用の検討、および世界的な仮想資産データの流通を実現するための世界の規制当局との国境を越えた協力の推進など、基本的に包括的なカバーを達成しています。
「ASPI-Re」ロードマップでは、上記の規制要件に加えて、市場を促進するためのさらなる措置を提案しており、取引メカニズム、市場概念から投資家教育に至るまで、包括的な戦略的考慮が行われています。
たとえば、仮想資産を担保にできるようにすることを検討します。これが実装されると、資本の増加、資産の流動性の向上、キャッシュフローの収益の増加という 3 つのメリットが生まれます。投資家は、従来の資産と同様に、銀行やその他の金融機関を通じて担保として提供された仮想資産を使用することで流動性を得ることができます。同時に、このモデルにより、投資家は ETH ステーキングによってもたらされる資本の増加を享受し、ステーキングを通じて得られる資金の流動性によるキャッシュフローのメリットも享受できるようになります。
さらに、SFC は投資家教育の重要性も強調しましたが、これはこれまで多くの規制当局が見落としてきた極めて重要な側面です。誰もが知っているように、暗号通貨業界は発展と変化のペースが極めて速い業界です。わずか10年余りで、誰も関心を持たず、誰も楽観視していなかったニッチな資産から、現在では世界的な資本大手が追求し、国家の投資戦略準備金にさえ含まれる主要資産に成長しました。他の資産が完了するのに数十年、あるいは数百年を要した道のりを、暗号通貨はあっという間に完了しました。
人口が1,000万人近い香港では、仮想資産や暗号通貨の概念を理解している人は多いものの、それらを真に理解し、積極的に参加している人は比較的少ない。すでに投資している個人投資家の中にも、それに対応する知識体系やリスク識別能力が欠けている人がいる。したがって、投資家教育が継続して行われて初めて、香港の仮想資産開発の青写真が真に繁栄することができるのです。
したがって、この「ASPI-Re」ロードマップのすべての取り組みと目標がうまく実行されれば、香港は必然的に、今後数年間で市場活動の活発化、より新興で多様な投資戦略、より透明で安全な監督を備えた仮想資産投資環境を作り出すことになるでしょう。香港は、その世界的な生態学的地位から判断すると、世界の仮想資産レイアウトにおいて重要な位置を占め、世界の仮想資産市場の革新と発展をリードすることも期待されています。
この記事は著者の個人的な見解を表明したものであり、特定の問題に関する法的助言や法的意見を構成するものではありません。
