一連の挫折を経験して低迷していた市場に、ようやく活気が戻った。トランプ大統領は米国現地時間3月2日、ソーシャルメディアに「バイデン政権による長年の抑圧を経て、米国の仮想通貨準備金はこの主要産業の地位を高めるだろう。だからこそ、私のデジタル資産大統領令は大統領作業部会に、XRP、SOL、ADAを含む仮想通貨の戦略的準備金を進めるよう指示している。私は米国が世界の仮想通貨の中心地となるよう保証する。我々は米国を再び偉大にするのだ！」と投稿した。「もちろん、BTCやETHなどの価値ある仮想通貨が準備金の中核となるだろう。私もビットコインやイーサリアムが好きだ！」
トランプ大統領の「呼びかけ」の効果は即座に現れた。BTCとETHはともに10％以上反発し、SOLは20％以上上昇、ADAは70％以上上昇して時価総額で8番目に大きな仮想通貨となり、XRPの流通総額は初めてイーサリアムを上回った。仮想通貨の総時価総額は9％反発して3兆2500億ドルとなった。
トランプ大統領の「米国戦略仮想通貨準備金」計画の発表により、史上最も仮想通貨を支持する米国議会が誕生した。従来の資金が暗号資産エコシステムに流入するチャネルとして、SECの暗号資産に対する姿勢も「厳しい規制」から「友好的」へと変化した。先月、SECは米国の伝統的な大手企業数社がLTC 、 DOGE 、 SOL 、 XRPのETFを申請したことを確認した。ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏とエリック・バルチュナス氏によると、LTC、DOGE、SOL、XRPのスポットETFが承認される現在の市場確率は比較的高いとのことだ。米国の資本市場で他の主流の暗号資産ETFが上場されることに対する市場の期待は明らかに高まっている。
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SECがETF申請を確認した最新のアルトコイン
暗号通貨 ETF の発展を振り返ると、このプロセスは紆余曲折に満ちていたと言えます。過去10年間で少なくとも30件のビットコインスポットETF申請が却下された後、市場はついに2024年1月11日に米国のビットコインスポットETFの上場が正式に承認されたことを歓迎した。同年7月23日、SEC（米国証券取引委員会）がイーサリアムスポットETFを正式に承認し、暗号通貨市場に再び歴史的な瞬間が訪れました。 2024年は暗号通貨ETF元年と言えるでしょう。これまでに承認された暗号通貨 ETF はビットコインとイーサリアムの 2 つだけです。
この観点から見ると、先週のこのような集中的なプラス効果は珍しく、暗号通貨市場全体に重要なプラスのシグナルを送ったとも言えます。これらの ETF が最終的に可決されれば、これらの原資産と暗号通貨市場全体に大きな潜在的機会がもたらされることになります。投資家はより容易に市場に参入できるようになり、大規模な資本流入を促進し、それによって市場の厚みと安定性が向上します。
以下は、SEC によって最近 ETF 申請が確認されたアルトコインの分析であり、予想される承認確率、規制コンプライアンス評価基準、申請の進捗状況、過去 30 日間の市場データを網羅しており、ブルームバーグのアナリストの予測する規制承認率の高いものから低いものの順に並べられています。
LTC (リトコイン)
ETF 承認の可能性: 90%。SEC はこれをビットコインのクローンとみなしており、分散化機能を備えています。商品として認識される可能性が高いです。承認進捗が最も進んでいるアルトコインです。
現在、GrayscaleとCanary CapitalがLTCスポットETFの申請を提出しており、SECはそれを受理した。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ライトコインがSECに承認される次の仮想通貨スポットETFになると考えていると述べた。
DOGE（ドージコイン）
ETF 承認の可能性: 75%。SEC はこれをビットコインとライトコインのクローンとみなしており、商品として認識される可能性が高いです。
現在、GrayscaleとRexの2つの機関がDOGEスポットETFの申請を提出しており、SECはそれを受理しました。
SOL（ソラナ）
ETF 承認の可能性: 70%、現在 SEC はこれをまだ証券とみなしています。
現在、Grayscale、Bitwise、VanEck、21 Shares、Canary Capitalの5つの発行体がスポットSolana ETFの申請を提出しており、SECはこれらすべてを承認しました。 SECが、以前は「証券」と呼ばれていたトークンのETF申請を承認したのは今回が初めてだ。
XRP（リップル）
ETF 承認の可能性: 65%。主に SEC の訴訟と規制紛争の解決の必要性の影響を受けます。
現在、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、21 Shares、Wisdomtree が XRP スポット ETF を申請しています。以前の訴訟の影響か、SEC に受理されたのは Grayscale の申請のみです。
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イーサリアム ETF は承認後、現在どのように推移していますか?
イーサリアムETFは昨年7月23日に米国資本市場に正式に上場した。その日、イーサリアムの価格はおよそ3,200ドルだった。市場データによれば、イーサリアムETFの約半年前の発売以来の純流入額は28億2000万ドルで、これはウォール街がイーサリアムの取引量の約1%を購入した額に相当する。しかし、イーサリアムは現在2,500ドル前後まで下落している。
一方では、グレースケールがイーサリアムETFを継続的に販売し、市場最大の売り手となり、イーサリアムの上昇を妨げているためです。他方では、イーサリアムはビットコインよりも巨大なクジラの売却によってより深刻な影響を受け、イーサリアムは現在も巨大なクジラからの潜在的な売り圧力を消化しているところです。
しかし良いニュースは、トランプ関連の団体であるワールド・ファイナンス・リバティがイーサリアムの保有を増やし続けていることだ。 ETFの純流入とトランプ関連機関による継続的な購入は、ますますオープンな政策が進む市場環境におけるイーサリアムに対する長期投資家の姿勢を示しています。
同様に、LTC、DOGE、SOL、XRPのETFが2025年に承認された場合、このカテゴリーのETFは従来のファンドの流入窓口となるものの、これらのトークンが急激な上昇傾向を示すことを意味するものではありません。
トランプ政権下の暗号通貨ETF 2.0
暗号通貨ETFの発展の歴史を見ると、今年のトランプ大統領のホワイトハウス復帰が市場全体にとって大きな恩恵となることは容易に理解できる。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、トランプ氏が選挙に勝利する前は、ライトコインを除くすべての資産の承認確率は5％未満であったと指摘した。申請が承認プロセスに入り、SECの決定期限が近づくにつれて、暗号通貨ETFが承認される可能性は高まり続けると予想されます。
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そこで疑問になるのが、これまで暗号通貨 ETF のプロセスがなぜそれほど困難だったのかということです。これは、SEC による暗号通貨の特徴付けから始まる必要があります。
暗号通貨：それは証券か商品か？
実際、 2014年にはすでに、暗号通貨を法的に証券として定義すべきかどうかをめぐる議論が始まっていました。
その年、イーサリアム ネットワークのスポンサーは 6,000 万イーサを販売してネットワークの開発に資金を提供し、1 年後にネットワークが正式に開始されました。従来の普通株の新規株式公開（IPO）との類似性から、イーサリアムのICOは、暗号資産は米国連邦証券法における証券の定義を満たしているかという根本的な疑問を提起します。
今日に至るまで、この問題は、暗号通貨 ETF が SEC によって承認されるかどうかを決定する上で重要な基準となっています。その答えは、暗号資産が一般に販売されるかどうか、またどのように販売されるかを決定するだけでなく、過去 80 年間に証券のために開発された現在のルールと市場構造に従って暗号資産を保有および取引する必要があるかどうかも決定します。
その中でも、ハウイーテストはこの議論の核心であり、1946 年の SEC 対ハウイー事件における米国最高裁判所の判決に端を発しています。ハウイーは柑橘類の果樹園を借り、土地の管理と果物の販売を約束し、投資家は利益の一部を受け取ることになった。市場規制当局は契約が証券の定義を満たしていると判断したため、SECは訴訟で勝訴した。
こうして、有名なハウィーテストが誕生し、取引が「証券」を構成するかどうかを判断するための米国証券法の枠組みにおける重要な基準となりました。その中核となるロジックは、4 つの要素を中心に展開します。第 1 に、投資家は資金または金銭的価値のある資産 (現金、暗号通貨、物理的なオブジェクトなど) を投資する必要があります。これは「資金の投資」です。第 2 に、これらの資金は「共通の事業」にプールされる必要があります。つまり、投資家の収益は、独立して運営されるのではなく、プロジェクト全体の運営の成功または失敗に密接に関連しています。第 3 に、投資家が参加する中核的な動機は「利益の期待」に基づいている必要があります。つまり、目的は、単に製品やサービスを使用することではなく、投資を通じて経済的収益を得ることです。最後に、利益の実現は「主に他者の努力に依存する」(他者の努力) 必要があります。つまり、投資家はビジネス管理に直接参加するのではなく、第三者 (プロジェクト チーム、プロモーターなど) の意思決定と運用活動に依存します (トークンの価値は、ユーザーのマイニングではなく、チームの開発に依存するなど)。これら 4 つの要素は相互に関連しており、全体として「投資契約」が証券であるかどうかを判断する基準を構成します。特に暗号通貨の分野では、プロジェクト当事者が上記の条件を回避できない場合、未登録証券と認定されるという法的リスクに直面する可能性があります。
ハウイーテストでは、上記の 4 つの条件が同時に満たされている必要があります。そのうちの 1 つが欠けている場合、取引は証券を構成しません。この標準は、暗号通貨のコンプライアンスガイダンスを提供すると言えます。プロジェクト当事者が証券の認定を回避したい場合は、分散化やユーザー主導の貢献を重視するなど、少なくとも 1 つの条件に違反する必要があります。
実際の判例法では、SEC はビットコインとイーサリアムは「十分に分散化されている」ため、4 番目の条件を満たしておらず、したがって証券ではないと述べています。 XRP の機関投資家による売却は証券とみなされますが、流通市場で流通するリップル コインは商品とみなされます。
現状では、ビットコインとイーサリアムは商品として認識されています。ライトコインが承認される可能性が高いのは、ビットコインと同じPoWモデルに属し、ドージコインのプロトコルはライトコインのプロトコルのクローンであり、ライトコインのプロトコルはビットコインのプロトコルのクローンであるという事実に起因しています。そのため、商品として認められる可能性も高くなります。 Solana と Ripple を適切に分類する方法の問題は、特にXRP と SEC の間で進行中の訴訟により、未解決のままです。
暗号プロジェクトと SEC の綱引きや、より詳細な判断基準について詳しく知りたい場合は、いくつかの有名な事例をご覧ください。 「なぜこれら 5 つのトークンは証券なのでしょうか? 「SECが答えを出す」 、 「ConsenSysがSECに反論、イーサリアムが証券ではない理由を1つ1つ説明」
暗号通貨市場にはどのような影響があるでしょうか?
ブルームバーグのアナリストは、SECが今年10月に提案されたアルトコインETFに関する決定を下すと予想している。アルトコインETFが次々に承認されれば、今後もさまざまな有利な要因が加わり、より保守的な機関投資家の参加が促進され、市場の投資家構造が変化する可能性が予想される。この政策環境下では、暗号通貨市場では流動性の向上、価格の上昇、投資家構造の変化が起こる可能性があります。したがって、より多くの ETF 製品が可決されると、暗号通貨市場にさらに多くの資金がもたらされ、市場の流動性が高まり、価格変動が軽減されます。
さらに、規制裁定が存在するため、米国でのETFの立ち上げは、世界の他の国や地域による模倣に直結する可能性があります。このエミュレーションは、特に規制が緩い地域で暗号通貨の採用がより急速に進むであろう地域で、世界中で暗号通貨の人気をさまざまな程度に促進する可能性があります。世界的な政策の収束は、国境を越えた取引のコンプライアンスコストを効果的に削減できるだけでなく、投資家の法的リスクに対する懸念をさらに解消し、より多くの機関や個人の参加を促進することができます。この傾向は、暗号通貨の周辺資産から主流の金融商品への変革を加速させ、世界経済におけるその役割の拡大を促す可能性がある。
トランプ政権が仮想通貨業界をさらに支援するなか、米国の各州は徐々に「戦略的ビットコイン準備金」法案を導入しており、共和党が下院と上院の両方を支配していることから、議会は仮想通貨関連の法案を可決する機会を得るかもしれない。この法案が可決されれば、暗号通貨は証券でも商品でもない新たな資産クラスになる可能性があり、暗号通貨市場にとって画期的な意義を持つことになるだろう。
今年、暗号通貨 ETF はどこに向かうのでしょうか?
以下は、2025 年の暗号通貨 ETF の発展に関する業界団体と KOL の予測です (原文はChainCatcherの「2024 Crypto ETF Panorama: Asset Size Exceeds US$120 Billion; From Margin to Mainstream」から編集されています)。
フォーブスは、イーサリアムETFが初めてステーキング機能を統合する可能性があると予測しています。同時に、ソラナなどの主流トークンのスポットETFが加速的に立ち上げられると予想されており、加重暗号インデックスETFがより幅広い資産をカバーするようになるかもしれません。
調査会社メッサリは、グレイスケールのGBTCへの資金流入が好調なことから、今後1、2年以内にスポット型ソラナETFが立ち上げられるのは「ほぼ避けられない」と強調し、ETFへの資金流入は全体的に増加し続けるだろうと述べた。
Coinbase は、発行者が XRP、SOL、LTC、HBAR などのトークンを ETF の資産範囲にさらに含めようとする可能性があるものの、そのような拡張によって実際にメリットが得られるのは少数のトークンのみである可能性があると考えています。
ETF発行者のVanEckは、より具体的な規制の見通しを提示し、米国SECまたはCFTCの新指導部がVanEck Solana製品を含む複数の現物暗号通貨ETPを承認すると予測しています。同時に、イーサリアムETPはステーキング機能をサポートすることで実用性を向上させる可能性があり、ビットコインとイーサリアムETPはどちらも物理的な作成/償還メカニズムを採用する可能性があります。SEC規則SAB121が廃止されれば、従来の金融機関が暗号通貨の保管に深く関与することも促進されます。
もう一つの発行体であるビットワイズもビットコインETFについて楽観的で、2025年の資本流入規模は2024年を上回り、数兆ドルの機関投資家の資金を引き付けると予測している。
全体的に、多くの機関は、暗号通貨 ETF が 2025 年に大きく発展すると予測しています。ETF 製品の多様なイノベーション、規制の調整、主流ファンドの参入は、今後 2 年間の暗号通貨市場の中核的な原動力となるでしょう。
